孙然晔 - 基金投资策略和运作

本基金跟踪的标的指数为上证综合全收益指数，业绩比较基准为：上证综合全收益指数收益率×95%＋银行活期存款利率(税后)×5%。本基金作为增强型的指数基金，一方面采用指数化被动投资以追求有效跟踪标的指数，另一方面采用量化模型调整投资组合力求超越标的指数表现。四季度，A股市场企稳，结构性行情明显。行业间分化较大：通信、石油石化、有色金属等行业表现相对较好，而房地产、传媒、计算机等行业表现较差。基金持仓继续保持均衡，期间量化策略整体表现较为稳定。基金投资运作方面，本基金以多因子量化投资策略为主，在依据量化模型进行股票投资决策之外，还积极参与了科创板、创业板新股申购，以获取收益增厚的机会。同时，本基金秉承尽职尽责的态度，认真应对投资者日常申购、赎回等工作。

四季度，A股市场企稳，结构性行情明显。行业间分化较大：通信、石油石化、有色金属等行业表现相对较好，而房地产、传媒、计算机等行业表现较差。基金持仓继续保持均衡，期间量化策略整体表现稳定。基金投资运作方面，本基金以多因子量化投资策略为主，在依据量化模型进行股票投资决策之外，还积极参与了科创板、创业板新股申购，以获取收益增厚的机会。同时，本基金秉承尽职尽责的态度，认真应对投资者日常申购、赎回等工作。

本基金业绩比较基准为：中证红利指数收益率×95%＋人民币活期存款利率（税后）×5%。本基金通过量化的方式进行选股和风险管理，获取红利策略长期收益，力争获取稳健超额收益。四季度，A股市场企稳，结构性行情明显。行业间分化较大：通信、石油石化、有色金属等行业表现相对较好，而房地产、传媒、计算机等行业表现较差。红利类权益资产整体走势相对平淡，与市场涨幅相当，基金持仓继续保持红利类资产均衡配置，期间量化策略整体表现较为稳定。基金投资运作方面，本基金以多因子量化投资策略为主，在依据量化模型进行股票投资决策之外，还积极参与了科创板、创业板新股申购，以获取收益增厚的机会。同时，本基金秉承尽职尽责的态度，认真应对投资者日常申购、赎回等工作。

4季度，全球不稳定不确定因素依然较多，地缘冲突持续演变，经济增长动能有所减弱，增速逐步放缓，且主要央行的货币政策取向呈现分化趋势。国内方面，各地区各部门持续加大宏观政策实施力度，增强政策举措的精准性与有效性，全面深化全国统一大市场建设，扎实推动高质量发展；生产供给保持基本稳定，就业形势总体向好，物价水平逐步回升，新质生产力培育成效显现，国民经济运行继续保持总体平稳、稳中有进的良好态势。市场方面，A股市场延续了前三季度的结构性行情特征，主要指数表现略有分化。板块方面，总体呈现上游周期领涨，下游消费与科技承压的特点，有色金属、通信、石油石化、国防军工等板块领涨，而房地产、计算机、美容护理等板块相对较弱。市场风格方面，低估值、盈利、反转等因子表现较好，而动量、高成长等因子表现较差，期间量化策略整体表现正常。基金投资运作方面，本基金以多因子量化投资策略为主，我们在依据量化模型进行股票投资决策之外，还积极参与了科创板、创业板新股申购，获取较为确定性的收益增厚机会。同时，本基金秉承尽职尽责的态度，认真应对投资者日常申购、赎回等工作。

本基金跟踪的标的指数为中证A500指数，业绩比较基准为：中证A500指数收益率×95%＋银行活期存款利率(税后)×5%。本基金作为增强型的指数基金，一方面采用指数化被动投资以追求有效跟踪标的指数，另一方面采用量化模型调整投资组合力求超越标的指数表现。四季度，A股市场企稳，结构性行情明显。行业间分化较大：通信、石油石化、有色金属等行业表现相对较好，而房地产、传媒、计算机等行业表现较差。基金持仓继续保持均衡，期间量化策略整体表现较为稳定。基金投资运作方面，本基金以多因子量化投资策略为主，在依据量化模型进行股票投资决策之外，还积极参与了科创板、创业板新股申购，以获取收益增厚的机会。同时，本基金秉承尽职尽责的态度，认真应对投资者日常申购、赎回等工作。

2025年四季度，债券市场呈现出先下后上的走势，利率债表现弱于信用债。国庆假期后，关税方面的消息再度引发市场的避险情绪，债券市场收益率下行。同时，摊余债基密集进入开放期，增配行为引发信用债行情，带动收益率进一步下行，利差压缩。11月下旬至今，央行宽松不及预期，叠加基金销售新规的影响，市场再度陷入调整。央行货政报告显示货币政策或不及市场预期，市场修正此前的错误预期。临近年底，基金面临负债端的赎回增多，收益率继续上行，超长利率、二永等基金重仓品种明显调整。组合操作层面，根据市场走势保持了合理仓位。纯债方面，中性仓位，中短久期信用债为主，并根据市场情况，进行了一定的波段操作。股票方面，使用量化策略，保持均衡配置。

2025年四季度，美国经济扩张节奏出现放缓迹象，既有政府停摆事件带来的外部扰动，也有受居民消费意愿降温形成的内生拖累。与此同时，就业市场景气度有所回落，通胀水平则呈现温和下行态势，多重因素共同放大了市场对于美联储开启降息周期的预期。映射到美元指数走势上，其整体呈现先强后弱的特征：前期在流动性收紧预期的支撑下，指数处于震荡上行区间；后期随着降息政策落地以及短期国债购回计划重启，指数走势逆转并步入下行通道。国内经济领域，在年初政策靠前发力的拉动效应逐步衰减后，四季度经济回升的内生动力有所减弱，复苏进程的推进节奏边际放缓。从需求结构观察，外需端表现相对坚挺，出口增速得以维持在较高位置；内需端则面临一定压力，消费领域受上年同期高基数效应以及“以旧换新”等政策拉动作用边际减弱的影响，增速呈现逐步回落态势；基建投资与信贷需求同样出现环比走弱的迹象。整体而言，经济运行延续“外需偏强、内需偏弱”的结构特征，新旧动能转换过程中的分化问题仍未得到根本性改善。货币政策方面，央行通过重启国债买卖等流动性调节工具，着力维护市场资金面的平稳宽松格局。债市层面，四季度行情呈现多空博弈加剧、超长端品种承压明显的格局。期间，国债买卖等重磅利好政策相继落地，曾一度推动长端债券收益率中枢下移。但后续购债规模未达市场预期，叠加相关报告对中长期国债收益率运行区间给出清晰指引，债市“上有顶、下有底”的区间震荡特征愈发凸显。临近年末，机构行为对债市的扰动进一步加大，基金费用相关新规尚未落地、银行面临年末考核压力、机构兑现利润需求上升等多重因素交织共振，超长端债券价格出现破位下跌。尽管中央经济工作会议召开后，市场对“双降”的预期有所升温，短暂提振债市做多情绪，但超长端债券波动依旧剧烈，收益率几经冲高回落。从全季度表现来看，债券收益率较三季度末出现小幅修复，收益率曲线形态朝着陡峭化方向演进；信用债则受益于摊余成本法债基带来的增量资金支撑，整体表现优于利率债，信用利差也随之收窄。权益市场在经历了三季度风险偏好放大、科技与价值风格极度分化后，在四季度出现了结构的再平衡。进入四季度后，全球风险事件波动加剧，同时海外科技板块未能延续前期强势，市场中对AI叙事的质疑增加，因此市场整体风险偏好有所回落，部分资金选择止盈成长板块，流向红利与低位的顺周期板块。报告期内，债券方面，本基金对债券资产配置了合理的仓位和久期，并根据市场情况进行了一定的波段操作。权益方面，组合权益资产整体配置比例有所提升，在市场波动加剧的背景下，我们重点增配了估值合理、防御性突出的大盘蓝筹股，以增强组合的稳定性。

本基金跟踪的标的指数为创业板综合指数，创业板综合指数选取深圳证券交易所创业板上市的全部股票作为样本，反映了在深圳证券交易所创业板上市的全部股票的价格综合变动情况以及市场总体走势。本基金主要采用组合复制策略及适当的替代性策略以更好地跟踪标的指数，实现基金投资目标。 4季度，美联储进入谨慎降息，短期立场甚至存在边际偏鹰的风险。前期因政府停摆而缺失的官方经济数据陆续披露，市场预期差得到部分修复。国内方面，中国经济仍处于弱复苏通道，政策在“培育新动能”与“稳住旧动能”两端同步发力。投资端在制造业和基建投资先后发力下逐步企稳，服务消费则提供结构性支撑。值得关注的是，“反内卷”等政策效果已初步显现，但内部结构依然存在分化。 市场方面，4季度A股市场冲高回落后进入震荡整固，高端制造、红利资产及周期板块等成为市场焦点。风格方面，大小盘收益差收敛，以中证1000指数和中证500指数为代表的中小盘指数表现与以沪深300指数和中证100指数为代表的大盘蓝筹指数较为接近。板块方面，A股结构性行情继续深化，不同板块表现差异依然明显。保险、有色金属、通信等行业领涨，而计算机、房地产、传媒等行业跌幅居前。基金投资运作方面，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回等工作。为促进本基金的市场流动性和平稳运行，经深圳证券交易所同意，部分证券公司被确认为本基金的流动性服务商。目前，本基金的流动性服务商包括东方证券股份有限公司、中信证券股份有限公司、中国银河证券股份有限公司等。

本基金跟踪的标的指数为上证科创板综合指数，业绩比较基准为：上证科创板综合指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金作为增强型的指数基金，一方面采用指数化被动投资以追求有效跟踪标的指数，另一方面采用量化模型调整投资组合力求超越标的指数表现。四季度，A股市场总体较平稳，期间科创板出现较大波动，行业间分化较大：基础化工、机械等行业表现相对较好，而计算机、医药等行业表现较差。基金在此期间完成建仓，持仓保持均衡，期间量化策略整体表现较为稳定。基金投资运作方面，本基金以多因子量化投资策略为主，在依据量化模型进行股票投资决策之外，还积极参与了科创板、创业板新股申购，以获取收益增厚的机会。同时，本基金秉承尽职尽责的态度，认真应对投资者日常申购、赎回等工作。

本基金跟踪的标的指数为国证2000指数，业绩比较基准为：国证2000指数收益率×95%＋银行活期存款利率（税后）×5%。国证2000指数成份股由全部A股扣除国证1000指数样本股后，市值大、流动性好的2000只A股组成，反映A股市场小微盘股票的价格变动趋势。本基金作为增强型的指数基金，一方面采用指数化被动投资以追求有效跟踪标的指数，另一方面采用量化模型调整投资组合力求超越标的指数表现。四季度，A股市场企稳，结构性行情明显。行业间分化较大：通信、石油石化、有色金属等行业表现相对较好，而房地产、传媒、计算机等行业表现较差。基金持仓继续保持均衡，期间量化策略整体表现稳定。基金投资运作方面，本基金以多因子量化投资策略为主，在依据量化模型进行股票投资决策之外，还积极参与了科创板、创业板新股申购，以获取收益增厚的机会。同时，本基金秉承尽职尽责的态度，认真应对投资者日常申购、赎回等工作。

本基金业绩比较基准为：中证医药卫生指数收益率*85%+银行活期存款利率(税后)*10%+恒生医疗保健指数收益率(使用估值汇率折算)*5%。本基金通过量化的方式进行选股和风险管理，获取医药板块策略长期收益，力争获取稳健超额。四季度，A股市场平稳，结构性行情明显。医药板块期间出现较大波动，各二级子行业间有明显分化：中药生产表现相对较好，化学制药、其他医药医疗、生物制药表现较差。基金持仓继续保持医药子板块的均衡配置，期间量化策略整体表现较为稳定。基金投资运作方面，本基金以多因子量化投资策略为主，在依据量化模型进行股票投资决策之外，还积极参与了科创板、创业板新股申购，以获取收益增厚的机会。同时，本基金秉承尽职尽责的态度，认真应对投资者日常申购、赎回等工作。

本基金跟踪的标的指数为中证A500指数，业绩比较基准为：中证A500指数收益率×95%＋银行活期存款利率(税后)×5%。本基金作为增强型的指数基金，一方面采用指数化被动投资以追求有效跟踪标的指数，另一方面采用量化模型调整投资组合力求超越标的指数表现。三季度，A股市场企稳，结构性行情明显。行业间分化较大：通信、电子、电力设备及新能源等行业表现相对较好，而综合金融、银行、交通运输等行业表现较差。基金持仓继续保持均衡，期间量化策略整体表现较为稳定。基金投资运作方面，本基金以多因子量化投资策略为主，在依据量化模型进行股票投资决策之外，还积极参与了科创板、创业板新股申购，以获取收益增厚的机会。同时，本基金秉承尽职尽责的态度，认真应对投资者日常申购、赎回等工作。