施文琪 - 基金投资策略和运作

上证指数在2026年二季度上涨了5.20%，深成指上涨12.04%，二季度成长风格显著跑赢市场，建材，电子和通信表现较好，石油石化，钢铁和农林牧渔板块排名靠后。　　报告期内，本基金投资方向主要聚焦在消费领域，截至报告期末本基金持仓行业集中在景气可选消费、老龄消费以及渗透率提升的新兴消费板块。随着大众消费升级仍在持续，自下而上找到新的产品/渠道/管理抓手的公司或能有所表现。4月之后餐饮，机票，酒店等数据边际走弱，消费整体市场未有超预期的表现。但是值得注意的是，K型消费环境下，悦己消费和性价比消费依然不乏亮点。通过研究消费产业发展方向，产业政策、结构以及周期的变化，我们将力争挖掘基本面良好且估值较低的公司，随着新技术、新业务的升级，将持续关注景气可选消费，线下连锁以及环比改善的大众消费品的龙头公司以及优质品牌出海等方向的后续发展。

上证指数在2026年二季度上涨了5.20%，深成指上涨12.04%，二季度成长风格显著跑赢市场，建材，电子和通信表现较好，石油石化，钢铁和农林牧渔板块排名靠后。　　我们认为现代服务业的提升将体现在消费行业的发展上，报告期内，本基金投资方向主要聚焦在现代服务相关的消费领域，截至报告期末本基金持仓行业集中在景气可选消费、老龄消费以及渗透率提升的新兴消费板块。随着大众消费升级仍在持续，自下而上找到新的产品/渠道/管理抓手的公司或能有所表现。4月之后餐饮，机票，酒店等数据边际走弱，消费整体市场未有超预期的表现。但是值得注意的是，K型消费环境下，悦己消费和性价比消费依然不乏亮点。通过研究消费产业发展方向，产业政策、结构以及周期的变化，我们将力争挖掘基本面良好且估值较低的公司，随着现代服务行业新技术、新业务的升级，将持续关注景气可选消费，线下连锁以及环比改善的大众消费品的龙头公司以及优质品牌出海等方向的后续发展。

上证指数在2026年二季度上涨了5.20%，深成指上涨12.04%，二季度成长风格显著跑赢市场，建材，电子和通信表现较好，石油石化，钢铁和农林牧渔板块排名靠后。　　操作层面上，本基金投资方向主要聚焦在景气行业中的高成长标的，目前持仓聚焦景气可选，科技成长，老龄消费以及渗透率提升的新兴需求板块。我们看好国产算力，半导体设备，液冷等科技成长方向，同时也布局了底部消费，认为自下而上找到新的产品/渠道/管理抓手的公司能够走出自身阿尔法。

上证指数在一季度下跌了1.94%，深成指下跌了0.35%。板块方面，一季度消费基金主要基准行业基本都在下跌，没有显著表现差异。　　操作层面上，本基金在一季度持仓在消费的大方向上，主要持有传媒、食品饮料、社服、商贸等行业，持股行业较为分散。我们观察到部分消费行业出现结构性的复苏迹象，其中必选消费和电子消费等方向数据较好，如影视、乳业、游戏等行业，而可选消费仍未看到较为明确的启动趋势。展望未来，各个消费子行业内部分化将会加剧，但预计整体收入和利润都有增速的行业和公司今年将会逐步多起来，仍主要聚焦在必选消费和数字消费上。

上证指数在2026年一季度下跌了1.94%，深成指下跌0.35%，一季度价值风格显著跑赢市场，煤炭，石油石化和公用事业表现较好，非银金融，商贸零售和美容护理板块排名靠后。　　操作层面上，本基金投资方向主要聚焦在现代服务相关的消费领域，目前持仓行业集中在景气可选消费、老龄消费以及渗透率提升的新兴消费板块。我们认为大众消费升级仍在持续，自下而上找到新的产品/渠道/管理抓手的公司能够走出自身阿尔法。

上证指数在2026年一季度下跌了1.94%，深成指下跌0.35%，一季度价值风格显著跑赢市场，煤炭，石油石化和公用事业表现较好，非银金融，商贸零售和美容护理板块排名靠后。　　操作层面上，本基金投资方向主要聚焦在景气行业中的高成长标的，目前持仓聚焦景气可选，老龄消费以及渗透率提升的新兴需求板块。我们认为自下而上找到新的产品/渠道/管理抓手的公司能够走出自身阿尔法。

2025年市场因为贸易战黑天鹅事件扰动，上半年内需强劲，消费中部分新消费标的超额收益明显，5月之后市场主线回归景气，资源品涨价和AI景气度超预期带动有色，电子，通信行业超额收益明显。　　操作层面上，本基金投资方向主要聚焦在景气行业中的高成长标的，目前持仓聚焦景气可选，精神消费以及渗透率提升的新兴需求板块。我们认为自下而上找到新的产品/渠道/管理抓手的公司能够走出自身阿尔法。

2025年市场因为贸易战黑天鹅事件扰动，上半年内需强劲，消费中部分新消费标的超额收益明显，5月之后市场主线回归景气，资源品涨价和AI景气度超预期带动有色，电子，通信行业超额收益明显。　　操作层面上，本基金投资方向主要聚焦在景气行业中的高成长标的，目前持仓聚焦景气可选，精神消费以及渗透率提升的新兴需求板块。我们认为自下而上找到新的产品/渠道/管理抓手的公司能够走出自身阿尔法。

2025年消费行业基本面开始出现筑底趋势，大部分必选消费品数据已企稳，部分可选消费行业也已出现底部状态，尤其偏可选消费的白酒、商旅等产业底部已经探明，等待产业催化或基本面的逐步回暖，考虑大部分消费行业在过去四年的下行中，估值和渠道出清已经比较彻底，今年部分可选消费行业将进入可为的阶段。　　操作层面上，2025年本基金持仓仍聚焦在低价消费板块，如乳业、传媒、社服。目前基金权益仓位适中，主要持仓未偏离基准权重行业。

上证指数在三季度上涨了12.73%，深成指上涨了29.25%。板块方面，三季度各大消费板块表现一般，内地消费指数上涨7.1%。　　我们观察到高频消费数据短期仍较有压力，部分传统消费行业出现再次下滑，表现较好的主要集中在新消费方向如谷子经济、演艺游乐，以及如乳业等部分传统行业。展望未来，各个消费行业内部开始出现分化，对于上半年大放异彩的新消费，我判断其估值在充分提升后，短期进一步提升估值，需要等待业绩的支撑，年内可以期待部分板块存在估值切换。消费基金将继续在景气消费行业如乳业和部分新消费中继续挖掘投资机会。

上证指数在2025年三季度上涨了12.73%，深成指上涨了21.43%，三季度电子，电力设备和有色跑赢市场，银行，石油石化和美容护理行业跑输市场。　　操作层面上，本基金投资方向主要聚焦在景气行业中的高成长标的，目前持仓聚焦景气可选，老龄消费以及渗透率提升的新兴需求板块。我们认为自下而上找到新的产品/渠道/管理抓手的公司能够走出自身阿尔法。

上证指数在2025年三季度上涨了12.73%，深成指上涨了21.43%，三季度电子，电力设备和有色跑赢市场，银行，石油石化和美容护理行业回撤跑输市场。　　操作层面上，本基金投资方向主要聚焦在现代服务相关的消费领域，目前持仓行业集中在景气可选消费、老龄消费以及渗透率提升的新兴消费板块。我们认为大众消费升级仍在持续，自下而上找到新的产品/渠道/管理抓手的公司能够走出自身阿尔法。