沈致远南华基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 3.7 年/10 年 | 0元 / 117.76亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 6 / 10 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率3.90% | |
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沈致远 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
南华瑞泰39个月定开A010278.jj南华瑞泰39个月定期开放债券型证券投资基金2025年年度报告 
回顾2025年的债券市场，债券收益率告别了此前两年的趋势下行，全年呈现"上有顶、下有底"的区间震荡格局，10年期国债在1.6%至1.9%的窄幅区间内反复波动，年末收于1.85%附近，较年初上行幅度约25BP。分阶段来看，一季度在经济开门红与资金面收敛的双重作用下，收益率从1.6%的低位快速上行至1.9%的年内高点；进入二季度后，关税扰动引发的避险情绪推动收益率于4月初回落至1.63%的阶段性低点，后续随着贸易摩擦缓和及降准降息政策落地，市场步入横盘整理；三季度在"反内卷"政策推进、通胀预期修正以及权益市场阶段性走强的背景下，股债跷跷板效应凸显，收益率再度试探区间上沿；四季度央行重启国债买卖操作，但购债规模相对温和，债市维持高位震荡，未能突破前期区间。报告期内，本基金完成了第二个运作期的建仓阶段，做好集中度控制，优选主体并积极配置债券。
展望2026年，预计国内经济在政策持续呵护下延续渐进修复态势，新旧动能切换稳步推进，传统部门低位企稳，新经济动能保持活跃，物价水平温和回升但上行斜率偏缓。海外方面，全球多极化趋势持续深化，地缘政治不确定性仍存，主要经济体在债务高企与生产率增长乏力的背景下增速受限。对于债券市场而言，收益率已脱离历史极端低位，中枢水平较2025年小幅上移，但经济复苏缺乏弹性制约了利率顶部空间，同时通胀预期升温与货币政策宽松幅度有限也对利率底部形成支撑。考虑到权益市场估值修复与风险偏好改善，资金在大类资产间的轮动或将加剧，债市难以呈现趋势性行情，更可能维持区间震荡态势，投资需注重波段操作与结构性机会挖掘。操作策略：（1）控制杠杆部分的资金成本，形成稳定而可观的息差；（2）做好到期资产的再配置。
南华瑞盈混合发起A004845.jj南华瑞盈混合型发起式证券投资基金2025年年度报告
2025年权益市场整体表现优异。上半年市场以震荡为主，创业板指数小幅上涨0.53%，代表创新的新质生产力呈现出结构性机会；二季度随着美国关税政策落地，国内政策对经济的支持力度持续提升，外部不确定性的担忧逐渐消减，市场信心显著修复，创业板指数下半年上涨48.78%，全年录得49.57%的涨幅。报告期内南华瑞盈在严格控制风险的前提下，逐步聚焦高端制造产业的创新和发展，主要投向以固态电池为代表的产业创新升级的方向，力争给投资者更好的业绩表现。
2025年中国GDP同比增速5.0%，在复杂的外部环境下仍然圆满完成预期目标任务，中国经济显示出强大的韧性。展望2026年，中国经济稳中向好的态势未变，价格回升有望支撑基本面进一步改善，A股企业盈利整体增速有望继续平稳向上，高景气的行业占比也有望进一步提升。虽然A股估值端整体未处于低位，但结构上仍有不少估值洼地，同时盈利转好也有望提振市场信心，对权益市场整体稳中向好形成支撑。
南华瑞恒中短债债券A005513.jj南华瑞恒中短债债券型证券投资基金2025年年度报告
回顾2025年的债券市场，债券收益率告别了此前两年的趋势下行，全年呈现"上有顶、下有底"的区间震荡格局，10年期国债在1.6%至1.9%的窄幅区间内反复波动，年末收于1.85%附近，较年初上行幅度约25BP。分阶段来看，一季度在经济开门红与资金面收敛的双重作用下，收益率从1.6%的低位快速上行至1.9%的年内高点；进入二季度后，关税扰动引发的避险情绪推动收益率于4月初回落至1.63%的阶段性低点，后续随着贸易摩擦缓和及降准降息政策落地，市场步入横盘整理；三季度在"反内卷"政策推进、通胀预期修正以及权益市场阶段性走强的背景下，股债跷跷板效应凸显，收益率再度试探区间上沿；四季度央行重启国债买卖操作，但购债规模相对温和，债市维持高位震荡，未能突破前期区间。报告期内，本基金以配置中短期债券为主，采取了比较稳健的策略，参与了部分利率债的波段交易，并综合运用骑乘和杠杆策略增厚收益。在操作上，各资产比例严格按照法规要求，没有出现流动性风险。
展望2026年，预计国内经济在政策持续呵护下延续渐进修复态势，新旧动能切换稳步推进，传统部门低位企稳，新经济动能保持活跃，物价水平温和回升但上行斜率偏缓。海外方面，全球多极化趋势持续深化，地缘政治不确定性仍存，主要经济体在债务高企与生产率增长乏力的背景下增速受限。对于债券市场而言，收益率已脱离历史极端低位，中枢水平较2025年小幅上移，但经济复苏缺乏弹性制约了利率顶部空间，同时通胀预期升温与货币政策宽松幅度有限也对利率底部形成支撑。考虑到权益市场估值修复与风险偏好改善，资金在大类资产间的轮动或将加剧，债市难以呈现趋势性行情，更可能维持区间震荡态势，投资需注重波段操作与结构性机会挖掘。操作策略：组合将继续以中短期债券为主要投资方向，保持灵活的久期和杠杆水平，在获取稳健收益的基础上，关注债券市场波动带来的投资机会。
南华瑞诚一年定开债券发起式015851.jj南华瑞诚一年定期开放债券型发起式证券投资基金2025年年度报告
回顾2025年的债券市场，债券收益率告别了此前两年的趋势下行，全年呈现"上有顶、下有底"的区间震荡格局，10年期国债在1.6%至1.9%的窄幅区间内反复波动，年末收于1.85%附近，较年初上行幅度约25BP。分阶段来看，一季度在经济开门红与资金面收敛的双重作用下，收益率从1.6%的低位快速上行至1.9%的年内高点；进入二季度后，关税扰动引发的避险情绪推动收益率于4月初回落至1.63%的阶段性低点，后续随着贸易摩擦缓和及降准降息政策落地，市场步入横盘整理；三季度在"反内卷"政策推进、通胀预期修正以及权益市场阶段性走强的背景下，股债跷跷板效应凸显，收益率再度试探区间上沿；四季度央行重启国债买卖操作，但购债规模相对温和，债市维持高位震荡，未能突破前期区间。报告期内，本基金以配置中短期债券为主，采取了比较稳健的策略，参与了部分利率债的波段交易，并综合运用骑乘和杠杆策略增厚收益。在操作上，各资产比例严格按照法规要求，没有出现流动性风险。
展望2026年，预计国内经济在政策持续呵护下延续渐进修复态势，新旧动能切换稳步推进，传统部门低位企稳，新经济动能保持活跃，物价水平温和回升但上行斜率偏缓。海外方面，全球多极化趋势持续深化，地缘政治不确定性仍存，主要经济体在债务高企与生产率增长乏力的背景下增速受限。对于债券市场而言，收益率已脱离历史极端低位，中枢水平较2025年小幅上移，但经济复苏缺乏弹性制约了利率顶部空间，同时通胀预期升温与货币政策宽松幅度有限也对利率底部形成支撑。考虑到权益市场估值修复与风险偏好改善，资金在大类资产间的轮动或将加剧，债市难以呈现趋势性行情，更可能维持区间震荡态势，投资需注重波段操作与结构性机会挖掘。操作策略：组合将继续以中短期债券为主要投资方向，保持灵活的久期和杠杆水平，在获取稳健收益的基础上，关注债券市场波动带来的投资机会。
南华瑞利债券A011464.jj南华瑞利债券型证券投资基金2025年年度报告
经济总量方面，2025年经济基本面表现较为平稳，社会经济预期有所改善，统计局制造业PMI保持在荣枯线附近；经济结构方面，国内强势、稳定的供给竞争力仍支撑出口表现，新兴行业不断发展壮大平滑了成熟行业的影响；物价方面，物价数据逐渐趋于积极，CPI同比、PPI同比从低位逐步抬升。宏观政策方面，财政政策基调保持积极，在有效落实存量政策的基础上，有针对性地储备增量政策；货币政策保持适度宽松，狭义流动性有阶段性的波动，但整体仍较为充裕。市场方面，债市长短端分化，长端利率受基本面预期、风险偏好、供需关系影响较年初有所上行，短端虽然阶段性受狭义流动性的影响有所波动，但全年来看，表现仍相对平稳，其中10年国债利率从1.68%上行至1.85%，1年AAA同业存单从1.58%小幅上行至1.63%；可转债受社会预期向好、权益市场上涨的影响，中证转债指数全年上涨18.66%。报告期内，本基金紧密跟踪市场变化，纯债方面关注短期交易性机会，可转债方面重视波段交易、分散投资，以获取增强收益。
宏观经济政策逆周期持续发力，平滑经济周期性波动，基本面下有政策托底，上则等待内生增长动力的恢复，预计整体呈现平稳、低波的态势。因此，增量宏观政策出台的必要性有所降低，跨周期、结构性政策发力仍有空间。考虑到适度宽松的货币政策仍将对基本面复苏起到支持性的作用，也是支撑债市的一大力量，适时加力的财政政策必要时托底经济但一定程度上限制了利率进一步下行的空间，因此在没有明显外力影响下，目前看债市整体倾向于呈现震荡走势；转债有望继续受益于低利率环境、“反内卷”和科技产业的高速发展，但要注意当前较高的估值和较为拥挤的交易。本基金将保持稳健运作，根据市场变化有节奏地调整组合久期、转债仓位，提升业绩表现。
南华瑞享纯债A020701.jj南华瑞享纯债债券型证券投资基金2025年年度报告
回顾2025年的债券市场，债券收益率告别了此前两年的趋势下行，全年呈现"上有顶、下有底"的区间震荡格局，10年期国债在1.6%至1.9%的窄幅区间内反复波动，年末收于1.85%附近，较年初上行幅度约25BP。分阶段来看，一季度在经济开门红与资金面收敛的双重作用下，收益率从1.6%的低位快速上行至1.9%的年内高点；进入二季度后，关税扰动引发的避险情绪推动收益率于4月初回落至1.63%的阶段性低点，后续随着贸易摩擦缓和及降准降息政策落地，市场步入横盘整理；三季度在"反内卷"政策推进、通胀预期修正以及权益市场阶段性走强的背景下，股债跷跷板效应凸显，收益率再度试探区间上沿；四季度央行重启国债买卖操作，但购债规模相对温和，债市维持高位震荡，未能突破前期区间。报告期内，本基金以配置中短期债券为主，采取了比较稳健的策略，参与了部分利率债的波段交易，并综合运用骑乘和杠杆策略增厚收益。在操作上，各资产比例严格按照法规要求，没有出现流动性风险。
展望2026年，预计国内经济在政策持续呵护下延续渐进修复态势，新旧动能切换稳步推进，传统部门低位企稳，新经济动能保持活跃，物价水平温和回升但上行斜率偏缓。海外方面，全球多极化趋势持续深化，地缘政治不确定性仍存，主要经济体在债务高企与生产率增长乏力的背景下增速受限。对于债券市场而言，收益率已脱离历史极端低位，中枢水平较2025年小幅上移，但经济复苏缺乏弹性制约了利率顶部空间，同时通胀预期升温与货币政策宽松幅度有限也对利率底部形成支撑。考虑到权益市场估值修复与风险偏好改善，资金在大类资产间的轮动或将加剧，债市难以呈现趋势性行情，更可能维持区间震荡态势，投资需注重波段操作与结构性机会挖掘。操作策略：组合将继续以中短期债券为主要投资方向，保持灵活的久期和杠杆水平，在获取稳健收益的基础上，关注债券市场波动带来的投资机会。
南华价值启航纯债债券A007189.jj南华价值启航纯债债券型证券投资基金2025年年度报告
经济总量方面，2025年经济基本面表现较为平稳，社会经济预期有所改善，统计局制造业PMI保持在荣枯线附近；经济结构方面，国内强势、稳定的供给竞争力仍支撑出口表现，新兴行业不断发展壮大平滑了成熟行业的影响；物价方面，物价数据逐渐趋于积极，CPI同比、PPI同比从低位逐步抬升。宏观政策方面，财政政策基调保持积极，在有效落实存量政策的基础上，有针对性地储备增量政策；货币政策保持适度宽松，狭义流动性有阶段性的波动，但整体仍较为充裕。市场方面，债市长短端分化，长端利率受基本面预期、风险偏好、供需关系影响较年初有所上行，短端虽然阶段性受狭义流动性的影响有所波动，但全年来看，表现仍相对平稳，其中10年国债利率从1.68%上行至1.85%，1年AAA同业存单从1.58%小幅上行至1.63%。报告期内，本基金紧密跟踪市场变化，动态调整杠杆和久期以求组合收益较为平稳增长。
宏观经济政策逆周期持续发力，平滑经济周期性波动，基本面下有政策托底，上则等待内生增长动力的恢复，预计整体呈现平稳、低波的态势。因此，增量宏观政策出台的必要性有所降低，跨周期、结构性政策发力仍有空间。考虑到适度宽松的货币政策仍将对基本面复苏起到支持性的作用，也是支撑债市的一大力量，适时加力的财政政策必要时托底经济但一定程度上限制了利率进一步下行的空间，因此在没有明显外力影响下，目前看债市整体倾向于呈现震荡走势。本基金将保持稳健运作，根据市场变化有节奏地调整组合久期和杠杆水平以求实现组合收益较为平稳增长。
南华丰淳混合A005296.jj南华丰淳混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年权益市场整体表现优异。上半年市场以震荡为主，创业板指数小幅上涨0.53%，代表创新的新质生产力呈现出结构性机会；二季度随着美国关税政策落地，国内政策对经济的支持力度持续提升，外部不确定性的担忧逐渐消减，市场信心显著修复，创业板指数下半年上涨48.78%，全年录得49.57%的涨幅。报告期内南华丰淳在严格控制风险的前提下，聚焦高端制造产业的创新和发展，主要投向人形机器人等高端制造产业创新升级的方向，力求提升业绩表现。
2025年中国GDP同比增速5.0%，在复杂的外部环境下仍然圆满完成预期目标任务，中国经济显示出强大的韧性。展望2026年，中国经济稳中向好的态势未变，价格回升有望支撑基本面进一步改善，A股企业整体盈利增速有望继续平稳向上，高景气的行业占比也有望进一步提升。虽然A股估值端整体未处于低位，但结构上仍有不少估值洼地，同时盈利转好也有望带来估值的消化，对权益市场整体稳中向好形成支撑。
南华瑞扬纯债A005047.jj南华瑞扬纯债债券型证券投资基金2025年年度报告
回顾2025年的债券市场，债券收益率告别了此前两年的趋势下行，全年呈现"上有顶、下有底"的区间震荡格局，10年期国债在1.6%至1.9%的窄幅区间内反复波动，年末收于1.85%附近，较年初上行幅度约25BP。分阶段来看，一季度在经济开门红与资金面收敛的双重作用下，收益率从1.6%的低位快速上行至1.9%的年内高点；进入二季度后，关税扰动引发的避险情绪推动收益率于4月初回落至1.63%的阶段性低点，后续随着贸易摩擦缓和及降准降息政策落地，市场步入横盘整理；三季度在"反内卷"政策推进、通胀预期修正以及权益市场阶段性走强的背景下，股债跷跷板效应凸显，收益率再度试探区间上沿；四季度央行重启国债买卖操作，但购债规模相对温和，债市维持高位震荡，未能突破前期区间。报告期内，本基金以配置中短期债券为主，采取了比较稳健的策略，参与了部分利率债的波段交易，并综合运用骑乘和杠杆策略增厚收益。在操作上，各资产比例严格按照法规要求，没有出现流动性风险。
展望2026年，预计国内经济在政策持续呵护下延续渐进修复态势，新旧动能切换稳步推进，传统部门低位企稳，新经济动能保持活跃，物价水平温和回升但上行斜率偏缓。海外方面，全球多极化趋势持续深化，地缘政治不确定性仍存，主要经济体在债务高企与生产率增长乏力的背景下增速受限。对于债券市场而言，收益率已脱离历史极端低位，中枢水平较2025年小幅上移，但经济复苏缺乏弹性制约了利率顶部空间，同时通胀预期升温与货币政策宽松幅度有限也对利率底部形成支撑。考虑到权益市场估值修复与风险偏好改善，资金在大类资产间的轮动或将加剧，债市难以呈现趋势性行情，更可能维持区间震荡态势，投资需注重波段操作与结构性机会挖掘。操作策略：组合将继续以中短期债券为主要投资方向，保持灵活的久期和杠杆水平，在获取稳健收益的基础上，关注债券市场波动带来的投资机会。
南华瑞恒中短债债券A005513.jj南华瑞恒中短债债券型证券投资基金2025年第三季度报告
2025 年三季度债券市场震荡下跌。10 年期国债活跃券利率从季初的1.65%上行至季末的1.78%。7-8 月受权益走强与大宗商品反弹等因素影响，债市明显调整，9 月虽因各类因素扰动承压，但短端债券受大行配置支撑表现抗跌，形成“短稳长弱”的曲线形态。展望未来，债券市场多空因素交织。积极因素方面：（1）当前通胀压力有限，若海外经济下行风险加剧或地缘政治因素扰动再起，可能再次激发市场的避险情绪与降息预期，为债市提供支撑；（2）地方债发行高峰已过，供需格局显著改善。风险点方面，主要集中于政策落地节奏，比如房地产等关键领域支持政策的潜在加码，可能对市场风险偏好产生的影响。操作方面，以配置中短端债券为主，获取相对确定的票息收益，跟踪潜在的骑乘、利差和波段交易机会，力争增厚组合收益。
南华瑞享纯债A020701.jj南华瑞享纯债债券型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度债券市场主要受“反内卷交易-看股做债-基金费率新规”三重逻辑影响，10年国债活跃券收益率从1.64%上行至1.82%，幅度超17BP。7月债市呈现“先稳后弱”态势，利率债收益率月初持续下行，中旬起逐步反弹，10年国债活跃券收益率月末较月初有所上行；信用债在配置需求支撑下延续上半年下行趋势，但月末受市场情绪影响涨势放缓。中央财经委第六次会议提出治理企业低价无序竞争后，在各类因素影响下，股市和商品市场大幅上涨，叠加进出口数据超预期，股债跷跷板效应显现。8月债市调整加剧，利率债收益率在中旬显著反弹，信用债收益率先下后上，8月上旬延续下行趋势，中下旬开始回调，曲线整体走平。股债跷跷板效应成为市场主线。8月中旬起股市突破盘整区间，“看股做债”逻辑主导市场。9月债市呈现震荡上行格局，利率债收益率月初受宽货币预期支撑小幅下行，月末因稳经济政策出台等因素影响，出现大幅调整，随后逐步回归震荡；信用债收益率在权益市场上涨推动下进一步回调，波动幅度加大。整体来看，机构行为主导短期波动。政策与跨市场联动影响深化，反内卷政策、增值税新规等政策调整，以及股债跷跷板效应、美联储政策外溢等跨市场因素，共同构成三季度债市的核心交易逻辑。操作方面，以配置中长期债券为主，获取相对确定的票息收益，跟踪潜在的骑乘、利差和波段交易机会，力争增厚组合收益
南华价值启航纯债债券A007189.jj南华价值启航纯债债券型证券投资基金2025年第三季度报告
经济总量方面，2025年三季度经济基本面表现较为平稳，统计局制造业PMI在7月环比下降后，8-9月连续改善；经济结构方面，出口韧性仍在，三季度同比中枢较5-6月有所抬升，国内供需关系继续影响物价表现，CPI同比、PPI同比在低位有所波动。宏观政策方面，财政政策积极有为、稳扎稳打，存量政策继续落地形成实物工作量，增量政策亦有储备，货币政策保持适度宽松，狭义流动性充裕，资金价格处于低位且波动较小。市场方面，债市对风险偏好、通胀预期等因素进行定价，广谱利率中枢整体上行，其中10年国债利率从1.65%上行至1.86%，1年AAA同业存单从1.63%上行至1.67%。报告期内，本基金紧密跟踪市场变化，动态调整杠杆和久期以求组合收益较为平稳增长。