雷敏 - 基金投资策略和运作

权益市场方面，四季度A股一波三折，呈现N型走势。节奏上，10月到11月上旬，二十届四中全会和“十五五规划”政策预期叠加国内多项稳增长政策发布，顺周期板块领涨，10月底中美元首釜山会晤推升市场风险偏好。11月中下旬开始，随着国内经济数据转弱，且美联储官员陆续暗示12月或暂停降息，海内外市场同步调整，前期领涨板块回落。12月市场进入政策观察期，中央经济工作会议表态积极，但年末资金存在兑现需求，市场整体缺乏系统性向上动力，结构分化、主题投资活跃。整体而言，四季度上证指数上涨2.22%，沪深300下跌0.23%，中证1000上涨0.27%，创业板指下跌1.08%，科创50下跌10.10%。行业层面，申万一级行业涨多跌少，有色金属、石油石化、通信、军工等领涨，涨幅超过13%。相比之下，医药生物、房地产、美容护理等跌幅较大，跌幅超过8%。债券市场方面，宽松预期反复叠加公募费改新规扰动，债市偏弱震荡。节奏上，10月中美贸易摩擦引发避险需求，且股市的压制效应减弱，叠加二十届四中全会落下帷幕及月末央行宣布重启购债，债市收益率震荡下行。11月央行购债规模不及预期叠加公募费改新规扰动、部分企业债务事件，债市情绪偏谨慎。12月宽货币预期收敛，且市场对超长债供需结构的担忧加剧以及公募费改新规的持续扰动，债市收益率波动加大、曲线走陡。整体而言，四季度10年期国债收益率小幅下行约1bp，从1.861%下行至1.847%。报告期内，我们认为权益类资产相对固收类资产性价比更高，同时也为了更好地对标基准，本基金增加了权益类资产的配置比例。结构上，权益类资产围绕科技创新、反内卷、顺周期、稳定红利等方向进行均衡配置，以均衡稳健的主动型基金为底仓，也积极通过ETF基金捕捉一些细分行业的配置机会，如有色金属、军工、保险证券、化工等。固收类资产方面，主要配置业绩稳健的短久期债基，以获取票息收益为主，同时增配部分业绩稳健的固收加基金以增厚收益。未来本基金将继续秉承稳健低波和偏绝对收益的投资理念，持续发挥FOF在资产配置方面的优势，通过更加多元的大类配置和更为有效的风险分散，力争为投资者创造长期可持续的投资回报。

权益市场方面，四季度A股一波三折，呈现N型走势。节奏上，10月到11月上旬，二十届四中全会和“十五五规划”政策预期叠加国内多项稳增长政策发布，顺周期板块领涨，10月底中美元首釜山会晤推升市场风险偏好。11月中下旬开始，随着国内经济数据趋弱，且美联储官员陆续暗示12月或暂停降息，海内外市场同步调整，前期领涨板块回落。12月市场进入政策观察期，中央经济工作会议表态积极，但年末资金存在兑现需求，结构分化、主题投资活跃。整体而言，四季度上证指数上涨2.22%，沪深300下跌0.23%，中证1000上涨0.27%，创业板指下跌1.08%，科创50下跌10.10%。行业层面，申万一级行业涨多跌少，有色金属、石油石化、通信、军工等领涨，涨幅超过13%。相比之下，医药生物、房地产、美容护理等跌幅较大，跌幅超过8%。债券市场方面，宽松预期反复叠加公募费改新规扰动，债市偏弱震荡。节奏上，10月中美贸易摩擦引发避险需求，且股市的压制效应减弱，叠加二十届四中全会落下帷幕及月末央行宣布重启购债，债市收益率震荡下行。11月央行购债规模不及预期叠加公募费改新规扰动、部分企业债务事件，债市情绪偏谨慎。12月宽货币预期收敛，且市场对超长债供需结构的担忧加剧以及公募费改新规的持续扰动，债市收益率波动加大、曲线走陡。整体而言，四季度10年期国债收益率小幅下行约1bp，从1.861%下行至1.847%。本报告期，组合大类资产方面，当前阶段我们仍以积极把握国内权益资产的投资机会为主，一方面结构上持续优化，减持四季度持续偏弱的港股科技资产，对应增配商业航天、保险等景气板块的配置。另一方面在国内市场持续上行后，基于组合波动管理的考虑，临近年末做了地域投资的分散，适当增加了海外资产的布局；商品资产方面，黄金中长期逻辑没有变化，但阶段性会有扰动，组合保持基础仓位的同时，适度增加操作的灵活性。同时基于2026年主要经济体处于宽松格局的判断，增加了少量有色金属的配置；债券方面，资产比价角度看，收益率依然在低位，同时受机构降久期以及销售新规预期影响，下行波动进一步增大，整体配置性价比较低，组合维持低配；其他资产基本维持稳定。整体我们仍然希望底层通过多元资产的布局，获取持续稳定的beta收益，同时动态比较资产间性价比，寻找阶段性占优资产进行战术安排，力求进行alpha收益的增厚。未来也将继续秉承稳健投资理念，持续发挥多元资产配置方面的优势，力争为投资者创造长期可持续的投资回报。

权益市场方面，四季度A股一波三折，呈现N型走势。节奏上，10月到11月上旬，二十届四中全会和“十五五规划”政策预期叠加国内多项稳增长政策发布，顺周期板块领涨，10月底中美元首釜山会晤推升市场风险偏好。11月中下旬开始，随着国内经济数据趋弱，且美联储官员陆续暗示12月或暂停降息，海内外市场同步调整，前期领涨板块回落。12月市场进入政策观察期，中央经济工作会议表态积极，但年末资金存在兑现需求，结构分化、主题投资活跃。整体而言，四季度上证指数上涨2.22%，沪深300下跌0.23%，中证1000上涨0.27%，创业板指下跌1.08%，科创50下跌10.10%。行业层面，申万一级行业涨多跌少，有色金属、石油石化、通信、军工等领涨，涨幅超过13%。相比之下，医药生物、房地产、美容护理等跌幅较大，跌幅超过8%。债券市场方面，宽松预期反复叠加公募费改新规扰动，债市偏弱震荡。节奏上，10月中美贸易摩擦引发避险需求，且股市的压制效应减弱，叠加二十届四中全会落下帷幕及月末央行宣布重启购债，债市收益率震荡下行。11月央行购债规模不及预期叠加公募费改新规扰动、部分企业债务事件，债市情绪偏谨慎。12月宽货币预期收敛，且市场对超长债供需结构的担忧加剧以及公募费改新规的持续扰动，债市收益率波动加大、曲线走陡。整体而言，四季度10年期国债收益率小幅下行约1bp，从1.861%下行至1.847%。本报告期，组合大类资产方面，当前阶段我们仍以积极把握国内权益资产的投资机会为主，一方面结构上持续优化，减持四季度持续偏弱的港股科技资产，对应增配商业航天、保险等景气板块的配置。另一方面在国内市场持续上行后，基于组合波动管理的考虑，临近年末做了地域投资的分散，适当增加了海外资产的布局；商品资产方面，黄金中长期逻辑没有变化，但阶段性会有扰动，组合保持基础仓位的同时，适度增加操作的灵活性。同时基于2026年主要经济体处于宽松格局的判断，增加了少量有色金属的配置；债券方面，资产比价角度看，收益率依然在低位，同时受机构降久期以及销售新规预期影响，下行波动进一步增大，整体配置性价比较低，组合维持低配；其他资产基本维持稳定。整体我们仍然希望底层通过多元资产的布局，获取持续稳定的beta收益，同时动态比较资产间性价比，寻找阶段性占优资产进行战术安排，力求进行alpha收益的增厚。未来也将继续秉承稳健投资理念，持续发挥多元资产配置方面的优势，力争为投资者创造长期可持续的投资回报。

权益市场方面，四季度A股一波三折，呈现N型走势。节奏上，10月到11月上旬，二十届四中全会和“十五五规划”政策预期叠加国内多项稳增长政策发布，顺周期板块领涨，10月底中美元首釜山会晤推升市场风险偏好。11月中下旬开始，随着国内经济数据趋弱，且美联储官员陆续暗示12月或暂停降息，海内外市场同步调整，前期领涨板块回落。12月市场进入政策观察期，中央经济工作会议表态积极，但年末资金存在兑现需求，结构分化、主题投资活跃。整体而言，四季度上证指数上涨2.22%，沪深300下跌0.23%，中证1000上涨0.27%，创业板指下跌1.08%，科创50下跌10.10%。行业层面，申万一级行业涨多跌少，有色金属、石油石化、通信、军工等领涨，涨幅超过13%。相比之下，医药生物、房地产、美容护理等跌幅较大，跌幅超过8%。债券市场方面，宽松预期反复叠加公募费改新规扰动，债市偏弱震荡。节奏上，10月中美贸易摩擦引发避险需求，且股市的压制效应减弱，叠加二十届四中全会落下帷幕及月末央行宣布重启购债，债市收益率震荡下行。11月央行购债规模不及预期叠加公募费改新规扰动、部分企业债务事件，债市情绪偏谨慎。12月宽货币预期收敛，且市场对超长债供需结构的担忧加剧以及公募费改新规的持续扰动，债市收益率波动加大、曲线走陡。整体而言，四季度10年期国债收益率小幅下行约1bp，从1.861%下行至1.847%。报告期内，权益更多聚焦结构性机会，主要围绕科技创新、产业升级、内需修复和稳定红利等方向进行均衡配置，持仓以偏均衡稳健的主动型基金为主。随着市场变化，我们持续对组合结构进行调整并践行全球多元配置，在成长、均衡、价值不同风格之间进行一定再平衡操作。权益资产方面，10月中上旬增配防御红利与低位顺周期板块，减配科技成长板块，11月初增配小盘和红利风格基金，12月中下旬小幅参与商业航天等主题机会，仓位维持略超配。商品资产方面，10月中下旬右侧减配黄金，仓位下调至标配。固收资产方面，主要配置业绩稳健的短久期债基，以获取票息收益为主，同时配置部分稳健型固收加基金以增厚收益。未来本基金将继续秉承偏绝对收益的投资理念，持续发挥FOF在资产配置方面的优势，通过更加多元的大类配置和更为有效的风险分散，力争为投资者创造长期可持续的投资回报。

权益市场方面，四季度A股一波三折，呈现N型走势。节奏上，10月到11月上旬，二十届四中全会和“十五五规划”政策预期叠加国内多项稳增长政策发布，顺周期板块领涨，10月底中美元首釜山会晤推升市场风险偏好。11月中下旬开始，随着国内经济数据趋弱，且美联储官员陆续暗示12月或暂停降息，海内外市场同步调整，前期领涨板块回落。12月市场进入政策观察期，中央经济工作会议表态积极，但年末资金存在兑现需求，结构分化、主题投资活跃。整体而言，四季度上证指数上涨2.22%，沪深300下跌0.23%，中证1000上涨0.27%，创业板指下跌1.08%，科创50下跌10.10%。行业层面，申万一级行业涨多跌少，有色金属、石油石化、通信、军工等领涨，涨幅超过13%。相比之下，医药生物、房地产、美容护理等跌幅较大，跌幅超过8%。债券市场方面，宽松预期反复叠加公募费改新规扰动，债市偏弱震荡。节奏上，10月中美贸易摩擦引发避险需求，且股市的压制效应减弱，叠加二十届四中全会落下帷幕及月末央行宣布重启购债，债市收益率震荡下行。11月央行购债规模不及预期叠加公募费改新规扰动、部分企业债务事件，债市情绪偏谨慎。12月宽货币预期收敛，且市场对超长债供需结构的担忧加剧以及公募费改新规的持续扰动，债市收益率波动加大、曲线走陡。整体而言，四季度10年期国债收益率小幅下行约1bp，从1.861%下行至1.847%。本报告期，组合大类资产方面，当前阶段我们仍以积极把握国内权益资产的投资机会为主，一方面结构上持续优化，减持四季度持续偏弱的港股科技资产，对应增配商业航天、保险等景气板块的配置。另一方面在国内市场持续上行后，基于组合波动管理的考虑，临近年末做了地域投资的分散，适当增加了海外资产的布局；商品资产方面，黄金中长期逻辑没有变化，但阶段性会有扰动，组合保持基础仓位的同时，适度增加操作的灵活性。同时基于2026年主要经济体处于宽松格局的判断，增加了少量有色金属的配置；债券方面，资产比价角度看，收益率依然在低位，同时受机构降久期以及销售新规预期影响，下行波动进一步增大，整体配置性价比较低，组合维持低配；其他资产基本维持稳定。整体我们仍然希望底层通过多元资产的布局，获取持续稳定的beta收益，同时动态比较资产间性价比，寻找阶段性占优资产进行战术安排，力求进行alpha收益的增厚。未来也将继续秉承稳健投资理念，持续发挥多元资产配置方面的优势，力争为投资者创造长期可持续的投资回报。

权益市场方面，三季度A股加速上行，指数在连续突破关键点位后，创下近10年新高。具体来看，在中美关系缓和、反内卷政策预期升温等多重因素推动下，融资资金加速流入，A股延续6月底以来的上行趋势。节奏上看，7月创新药、反内卷等主题持续发力，推动上证指数突破3600点。8月在世界人工智能大会、海外科技巨头加大算力建设等一系列事件催化下，AI算力强势领涨，上证指数进一步突破3800点。9月初伴随资金兑现诉求加剧，主要指数上行斜率放缓，景气成长板块内呈现高切低轮动。整体来看，三季度沪深300上涨17.9%，中证500上涨25.31%，中证1000上涨19.17%，创业板指上涨50.4%，科创50上涨49.02%。风格层面，大盘成长、科技龙头风格占优。行业层面，除银行外，其余30个申万一级行业均录得正收益，其中通信、电子、电力设备、有色金属等板块领涨，涨幅均超过40%。其中通信板块主要受益于算力需求回升，电子板块主要受到国产芯片积极进展和自主可控逻辑驱动，电力设备板块主要受益于反内卷政策预期强化。债券市场方面，政策利空消息频出和风险偏好抬升使得债市走势与经济弱现实脱钩，债市利率明显上行，债牛预期生变。节奏上看，7月反内卷、促消费等支持性政策逐步发力，带动商品和权益市场回暖，压制债市情绪。8月尽管经济和金融数据延续弱现实特征，但股债跷跷板效应持续演绎，驱动资金在各类资产间再配置，叠加债券征税新规落地，债市大幅回调。9月以来，基金销售费用规定征求意见稿公布，引发机构赎回债基的担忧。加之股债跷跷板反复，债市收益率延续上行，并挑战年内高点。整体来看，三季度10年期国债收益率上行近21bp，从1.647%上行至1.861%。报告期内，为更好对标基准配置比例，本基金在9月份增加了风险资产仓位。结构上，权益资产持仓主要围绕科技创新、产业升级、内需修复和稳定红利等方向进行均衡配置，持仓以偏均衡稳健的主动型基金为主。固收资产方面，主要配置业绩稳健的短久期债基，以获取票息收益为主，同时配置部分稳健型固收加基金以增厚收益。未来本基金将继续秉承稳健低波和偏绝对收益的投资理念，持续发挥FOF在资产配置方面的优势，通过更加多元的大类配置和更为有效的风险分散，力争为投资者创造长期可持续的投资回报。

权益市场方面，三季度A股加速上行，指数在连续突破关键点位后，创下近10年新高。具体来看，在中美关系缓和、反内卷政策预期升温等多重因素推动下，融资资金加速流入，A股延续6月底以来的上行趋势。节奏上看，7月创新药、反内卷等主题持续发力，推动上证指数突破3600点。8月在世界人工智能大会、海外科技巨头加大算力建设等一系列事件催化下，AI算力强势领涨，上证指数进一步突破3800点。9月初伴随资金兑现诉求加剧，主要指数上行斜率放缓，景气成长板块内呈现高切低轮动。整体来看，三季度沪深300上涨17.9%，中证500上涨25.31%，中证1000上涨19.17%，创业板指上涨50.4%，科创50上涨49.02%。风格层面，大盘成长、科技龙头风格占优。行业层面，除银行外，其余30个申万一级行业均录得正收益，其中通信、电子、电力设备、有色金属等板块领涨，涨幅均超过40%。其中通信板块主要受益于算力需求回升，电子板块主要受到国产芯片积极进展和自主可控逻辑驱动，电力设备板块主要受益于反内卷政策预期强化。债券市场方面，政策利空消息频出和风险偏好抬升使得债市走势与经济弱现实脱钩，债市利率明显上行，债牛预期生变。节奏上看，7月反内卷、促消费等支持性政策逐步发力，带动商品和权益市场回暖，压制债市情绪。8月尽管经济和金融数据延续弱现实特征，但股债跷跷板效应持续演绎，驱动资金在各类资产间再配置，叠加债券征税新规落地，债市大幅回调。9月以来，基金销售费用规定征求意见稿公布，引发机构赎回债基的担忧。加之股债跷跷板反复，债市收益率延续上行，并挑战年内高点。整体来看，三季度10年期国债收益率上行近21bp，从1.647%上行至1.861%。报告期内，本基金权益仓位会根据市场变化做一定幅度调整，但中枢仓位基本维持不变。权益更多聚焦市场结构性机会，主要围绕科技创新、产业升级、内需修复和稳定红利等方向进行均衡配置，持仓以偏均衡稳健的主动型基金为主。随着市场变化，我们持续对组合结构进行调整并践行全球多元配置，在成长、均衡、价值不同风格之间进行一定再平衡操作。权益资产方面，7月份增加了科技和小盘成长型基金的配置比例，并在9月份逐步兑现浮盈。商品资产方面，9月份增加黄金配置比例至超配。固收资产方面，主要配置业绩稳健的短久期债基，以获取票息收益为主，同时配置部分稳健型固收加基金以增厚收益。未来本基金将继续秉承稳健低波和偏绝对收益的投资理念，持续发挥FOF在资产配置方面的优势，通过更加多元的大类配置和更为有效的风险分散，力争为投资者创造长期可持续的投资回报。

权益市场方面，三季度A股加速上行，指数在连续突破关键点位后，创下近10年新高。具体来看，在中美关系缓和、反内卷政策预期升温等多重因素推动下，融资资金加速流入，A股延续6月底以来的上行趋势。节奏上看，7月创新药、反内卷等主题持续发力，推动上证指数突破3600点。8月在世界人工智能大会、海外科技巨头加大算力建设等一系列事件催化下，AI算力强势领涨，上证指数进一步突破3800点。9月初伴随资金兑现诉求加剧，主要指数上行斜率放缓，景气成长板块内呈现高切低轮动。整体来看，三季度沪深300上涨17.9%，中证500上涨25.31%，中证1000上涨19.17%，创业板指上涨50.4%，科创50上涨49.02%。风格层面，大盘成长、科技龙头风格占优。行业层面，除银行外，其余30个申万一级行业均录得正收益，其中通信、电子、电力设备、有色金属等板块领涨，涨幅均超过40%。其中通信板块主要受益于算力需求回升，电子板块主要受到国产芯片积极进展和自主可控逻辑驱动，电力设备板块主要受益于反内卷政策预期强化。债券市场方面，政策利空消息频出和风险偏好抬升使得债市走势与经济弱现实脱钩，债市利率明显上行，债牛预期生变。节奏上看，7月反内卷、促消费等支持性政策逐步发力，带动商品和权益市场回暖，压制债市情绪。8月尽管经济和金融数据延续弱现实特征，但股债跷跷板效应持续演绎，驱动资金在各类资产间再配置，叠加债券征税新规落地，债市大幅回调。9月以来，基金销售费用规定征求意见稿公布，引发机构赎回债基的担忧。加之股债跷跷板反复，债市收益率延续上行，并挑战年内高点。整体来看，三季度10年期国债收益率上行近21bp，从1.647%上行至1.861%。本报告期，组合大类资产方面，权益维持了配置的进攻性，整体风格偏科技成长，但结构上减持了军工，增持了AI算力、港股科技等特征的基金；黄金资产方面，季度下旬做了明显增配，较好捕捉了金价上涨对组合的贡献；转债方面，基于估值偏贵的考虑，配置在原有基础上做了减配。其他资产基本维持稳定。整体我们仍然希望通过多元资产的布局，优化组合风险收益比，未来也将继续秉承稳健投资理念，持续发挥多元资产配置方面的优势，力争为投资者创造长期可持续的投资回报。

权益市场方面，三季度A股加速上行，指数在连续突破关键点位后，创下近10年新高。具体来看，在中美关系缓和、反内卷政策预期升温等多重因素推动下，融资资金加速流入，A股延续6月底以来的上行趋势。节奏上看，7月创新药、反内卷等主题持续发力，推动上证指数突破3600点。8月在世界人工智能大会、海外科技巨头加大算力建设等一系列事件催化下，AI算力强势领涨，上证指数进一步突破3800点。9月初伴随资金兑现诉求加剧，主要指数上行斜率放缓，景气成长板块内呈现高切低轮动。整体来看，三季度沪深300上涨17.9%，中证500上涨25.31%，中证1000上涨19.17%，创业板指上涨50.4%，科创50上涨49.02%。风格层面，大盘成长、科技龙头风格占优。行业层面，除银行外，其余30个申万一级行业均录得正收益，其中通信、电子、电力设备、有色金属等板块领涨，涨幅均超过40%。其中通信板块主要受益于算力需求回升，电子板块主要受到国产芯片积极进展和自主可控逻辑驱动，电力设备板块主要受益于反内卷政策预期强化。债券市场方面，政策利空消息频出和风险偏好抬升使得债市走势与经济弱现实脱钩，债市利率明显上行，债牛预期生变。节奏上看，7月反内卷、促消费等支持性政策逐步发力，带动商品和权益市场回暖，压制债市情绪。8月尽管经济和金融数据延续弱现实特征，但股债跷跷板效应持续演绎，驱动资金在各类资产间再配置，叠加债券征税新规落地，债市大幅回调。9月以来，基金销售费用规定征求意见稿公布，引发机构赎回债基的担忧。加之股债跷跷板反复，债市收益率延续上行，并挑战年内高点。整体来看，三季度10年期国债收益率上行近21bp，从1.647%上行至1.861%。本报告期，组合大类资产方面，权益维持了配置的进攻性，整体风格偏科技成长，但结构上减持了军工，增持了AI算力、港股科技等特征的基金；黄金资产方面，季度下旬做了明显增配，较好捕捉了金价上涨对组合的贡献；转债方面，基于估值偏贵的考虑，配置在原有基础上做了减配。其他资产基本维持稳定。整体我们仍然希望通过多元资产的布局，优化组合风险收益比，未来也将继续秉承稳健投资理念，持续发挥多元资产配置方面的优势，力争为投资者创造长期可持续的投资回报。

权益市场方面，三季度A股加速上行，指数在连续突破关键点位后，创下近10年新高。具体来看，在中美关系缓和、反内卷政策预期升温等多重因素推动下，融资资金加速流入，A股延续6月底以来的上行趋势。节奏上看，7月创新药、反内卷等主题持续发力，推动上证指数突破3600点。8月在世界人工智能大会、海外科技巨头加大算力建设等一系列事件催化下，AI算力强势领涨，上证指数进一步突破3800点。9月初伴随资金兑现诉求加剧，主要指数上行斜率放缓，景气成长板块内呈现高切低轮动。整体来看，三季度沪深300上涨17.9%，中证500上涨25.31%，中证1000上涨19.17%，创业板指上涨50.4%，科创50上涨49.02%。风格层面，大盘成长、科技龙头风格占优。行业层面，除银行外，其余30个申万一级行业均录得正收益，其中通信、电子、电力设备、有色金属等板块领涨，涨幅均超过40%。其中通信板块主要受益于算力需求回升，电子板块主要受到国产芯片积极进展和自主可控逻辑驱动，电力设备板块主要受益于反内卷政策预期强化。债券市场方面，政策利空消息频出和风险偏好抬升使得债市走势与经济弱现实脱钩，债市利率明显上行，债牛预期生变。节奏上看，7月反内卷、促消费等支持性政策逐步发力，带动商品和权益市场回暖，压制债市情绪。8月尽管经济和金融数据延续弱现实特征，但股债跷跷板效应持续演绎，驱动资金在各类资产间再配置，叠加债券征税新规落地，债市大幅回调。9月以来，基金销售费用规定征求意见稿公布，引发机构赎回债基的担忧。加之股债跷跷板反复，债市收益率延续上行，并挑战年内高点。整体来看，三季度10年期国债收益率上行近21bp，从1.647%上行至1.861%。本报告期，组合大类资产方面，权益维持了配置的进攻性，整体风格偏科技成长，但结构上减持了军工，增持了AI算力、港股科技等特征的基金；黄金资产方面，季度下旬做了明显增配，较好捕捉了金价上涨对组合的贡献；转债方面，基于估值偏贵的考虑，配置在原有基础上做了减配。其他资产基本维持稳定。整体我们仍然希望通过多元资产的布局，优化组合风险收益比，未来也将继续秉承稳健投资理念，持续发挥多元资产配置方面的优势，力争为投资者创造长期可持续的投资回报。

市场回顾：上半年权益市场波动较大，年初市场风险偏好低位运行，春节前后随着DeepSeek大模型的推出，国内AI应用突破带来信息平权，港股科技成为资产重估的先锋，带动恒生指数和恒生科技快速突破去年10月的高点位置，期间内地机器人、大数据、云计算等板块同步上涨，但整体港股市场表现好于A股，AH股溢价指数快速回落。进入4月初，美国加征关税超市场预期，全球市场重挫，恒生指数、上证指数4月7日分别下跌13.22%、7.34%，之后在重要资金助力、货币政策宽松叠加关税谈判缓和的共同作用下，市场逐步迎来修复，整体情绪偏暖，A股多个指数在季末完成向上突破。风格方面，新消费、创新药、AI算力、银行等板块表现突出，投资机会相对广泛。整体看，上半年沪深300上涨0.03%，中证500上涨3.31%，中证1000上涨6.69%，恒生指数上涨20%，恒生科技上涨18.68%。债券市场方面，上半年受资金面变化、政策博弈、外部扰动及市场偏好等多空因素交织影响，债市呈现高波动震荡走势。节奏上看：年初稳汇率与防风险诉求强化，资金面维持紧平衡，叠加春节后DeepSeek提振市场风险偏好，利率震荡上行至高位；二季度初前后，随着资金面的稳定以及关税冲击，市场避险情绪升温，带动债市收益率快速下行，期间10Y、30Y国债利率回落幅度超过25bp，之后市场维持区间震荡行情，整体利率波动幅度不大。操作回顾：报告期内，本基金坚持多元资产配置的思路，在权益、债券、转债、商品、REITs等资产上均有布局，投资收益的来源更为广泛和稳定，这也是我们会持续坚持的投资理念。在细分资产方面，权益仍然是配置的核心资产，上半年宏观环境和市场风格轮换较快，我们在权益资产上维持均衡配置的同时，增加了战术层面的风格应对：一季度围绕科技创新、产业升级、内需修复等低位成长方向做了增持布局，同时季末伴随美国新一轮关税政策的逐步出台，对组合的仓位和结构进行了适当防御，以减少不确定性风险的冲击；二季度在市场逐步收复跌幅的过程中，组合增配AI算力、军工、美股科技股等成长风格基金的布局，提升组合的进攻性，整体对组合有明显正贡献，但今年在新消费方面的暴露不足，这块对组合的贡献较为有限。固收方面，在利率水平下行至历史低位后，从资产比价的角度判断国内债券会呈现收益降低波动增大的特征，所以整体低配，相应增持性价比更高的美债、REITs、转债资产进行收益补偿，风险收益比更具备优势。商品方面，我们重点配置黄金，并中长期维持稳定。

市场回顾：上半年权益市场波动较大，年初市场风险偏好低位运行，春节前后随着DeepSeek大模型的推出，国内AI应用突破带来信息平权，港股科技成为资产重估的先锋，带动恒生指数和恒生科技快速突破去年10月的高点位置，期间内地机器人、大数据、云计算等板块同步上涨，但整体港股市场表现好于A股，AH股溢价指数快速回落。进入4月初，美国加征关税超市场预期，全球市场重挫，恒生指数、上证指数4月7日分别下跌13.22%、7.34%，之后在重要资金助力、货币政策宽松叠加关税谈判缓和的共同作用下，市场逐步迎来修复，整体情绪偏暖，A股多个指数在季末完成向上突破。风格方面，新消费、创新药、AI算力、银行等板块表现突出，投资机会相对广泛。整体看，上半年沪深300上涨0.03%，中证500上涨3.31%，中证1000上涨6.69%，恒生指数上涨20%，恒生科技上涨18.68%。债券市场方面，上半年受资金面变化、政策博弈、外部扰动及市场偏好等多空因素交织影响，债市呈现高波动震荡走势。节奏上看：年初稳汇率与防风险诉求强化，资金面维持紧平衡，叠加春节后DeepSeek提振市场风险偏好，利率震荡上行至高位；二季度初前后，随着资金面的稳定以及关税冲击，市场避险情绪升温，带动债市收益率快速下行，期间10Y、30Y国债利率回落幅度超过25bp，之后市场维持区间震荡行情，整体利率波动幅度不大。操作回顾：报告期内，本基金坚持多元资产配置的思路，在权益、债券、转债、商品、REITs等资产上均有布局，投资收益的来源更为广泛和稳定，这也是我们会持续坚持的投资理念。在细分资产方面，权益仍然是配置的核心资产，上半年宏观环境和市场风格轮换较快，我们在权益资产上维持均衡配置的同时，增加了战术层面的风格应对：一季度围绕科技创新、产业升级、内需修复等低位成长方向做了增持布局，同时季末伴随美国新一轮关税政策的逐步出台，对组合的仓位和结构进行了适当防御，以减少不确定性风险的冲击；二季度在市场逐步收复跌幅的过程中，组合增配AI算力、军工、美股科技股等成长风格基金的布局，提升组合的进攻性，整体对组合有明显正贡献，但今年在新消费方面的暴露不足，这块对组合的贡献较为有限。固收方面，在利率水平下行至历史低位后，从资产比价的角度判断国内债券会呈现收益降低波动增大的特征，所以整体低配，相应增持性价比更高的美债、REITs、转债资产进行收益补偿，风险收益比更具备优势。商品方面，我们重点配置黄金，并中长期维持稳定。