王宇恒 - 基金投资策略和运作

本基金的投资范围主要聚焦在信息、能源、生命，这三个人类本质的需求上面，寻找能够在供给侧不断提升效率，更好匹配人类需求的公司。我们始终坚信科技能够指数级的做大蛋糕，优秀企业的价值创造，未来会更好。　　我们长期聚焦的三大需求就是能源、信息、生命。从而衍生出我们看好的5大方向，半导体、数字化、新能源、互联网平台、创新药。我们认为各个细分行业的beta收敛之后，竞争力会重新成为最重要的增长要素。　　四季度全球处于降息周期，美联储两次下调联邦基准利率目标区间，充分的流动性支撑及AI产业高景气下，科技成长股继续引领全球股市。首先是模型能力的迭代推动北美算力投入，Gemini3的惊艳表现让市场重新审视全球搜索大厂的组网能力，光通信在AI集群中的互联重要性提升，也成为A股算力毋庸置疑的主线。其次，AI对高带宽内存的需求挤占供给端，存储行业迈入景气周期，继9月存储大厂暂停报价后，“全球缺内存”愈演愈烈，四季度DRAM和NAND flash合约价分别涨40~50%和30~40%，且带动利基型产品供需变化跟进涨价，美股、韩股、台股及A股相关标的持续创新高。第三，中美竞争空域资源下，政策支持、技术创新和资金共振，商业航天板块如火如荼。　　AI产业持续加码的算力投入，与现金流和商业闭环之间的平衡，是全球焦点所在，我们聚焦人工智能革命带来的市场机遇，但也对算力的充分预期保持一定警惕，四季度加仓了受益增量需求的龙头企业。此外，我们认为市场低估了存储产业供需错配的矛盾，AI训练与推理需求爆发，行业周期反转，量价齐升有望贯穿2026全年，而国内存储龙头辅导上市进入快车道，存储芯片受益涨价后，上市扩产会是第二阶段主线，因此我们大幅加仓了存储芯片、设备和材料等产业链。港股层面，我们减仓了互联网，聚焦到国产算力突破的先进制程环节，伴随越来越多A股龙头企业赴港上市，以及国内大模型企业登录资本市场，我们继续保持对港股硬科技和AI应用机会的关注。　　2026年科技创新与产业变革孕育了丰富的投资机会，但市场的复杂度和波动性也显著增加，我们聚焦AI领域，看好光通信与高速率升级、存储芯片量价齐升、国产算力突破、AI应用落地四大方向，继续挖掘结构性机遇。

本基金的投资范围主要聚焦在信息、能源、生命，这三个人类本质的需求上面，寻找能够在供给侧不断提升效率，更好匹配人类需求的公司。我们始终坚信科技能够指数级的做大蛋糕，优秀企业的价值创造，未来会更好。　　我们长期聚焦的三大需求就是能源、信息、生命。从而衍生出我们看好的5大方向，半导体、数字化、新能源、互联网平台、创新药。我们认为各个细分行业的beta收敛之后，竞争力会重新成为最重要的增长要素。　　2025年三季度，国内宏观环境弱复苏下继续面临挑战，9月制造业PMI回落，CPI的负增长反映整体消费市场的疲软。全球经济体表现不一，美国经济回暖，零售销售月度增长，8月制造业PMI升至53.3%，创下2022年5月以来新高，美联储也于9月如期降息；欧洲经济弱复苏，消费活动放缓；日本经济增长承压。在此背景下，AI仍是全球最大的产业趋势，北美引领的科技革命成为全球经济和生产力最值得期待的驱动力，AI大模型不断迭代、应用边界与用户数的提升，带来了商业闭环的曙光，头部大厂继续加大算力的军备竞赛，6~7月供应链反应加单，8月中报业绩超预期，海外算力成为A股的绝对主线。　　本轮科技革命核心看中美两国的投入与角逐，北美引领，国内快速追赶的过程中，我们在三季度看到两个变化，一是美国算力的封锁下，国内先进制程与加速卡的进步迅速，二是头部互联网云应用增长提速，也开始出现从算力投入、大模型迭代再到应用闭环的迹象。市场表现上，海外算力经过6~8月产业上修和中报利好落地后，股价钝化走平，而国内AI的边际变化更明显，国产算力迎来一轮猛烈而迅速的反弹。此外，8月以来新能源市场升温，1~9月国内储能装机量同比增长70%，9月国家能源局明确“新建光伏电站必须配套储能设施”的政策导向进一步带动行业需求，新能源板块也成为8~9月接力海外算力的重要线索。进入9月，存储大厂暂停产品报价，带动全球板块行情加速，国内存储龙头公司开启上市辅导也成为重要标志，扩产的核心设备环节进入主升浪；存储作为全球半导体周期的风向标，这一轮的上行牵引是AI需求，市场也在观察本轮能否从周期演绎至更长的成长。　　三季度我们继续维持了较高比例的半导体高阶制程的配置，在全球存储开启上行周期，国内头部公司明年上市的背景下，增配了核心的设备标的。海外算力，仍是北美引领的AI创新的重要环节，考虑到市场预期较为充分，我们持仓中选择了明年新切入北美核心客户的进攻标的，并持续保持对北美算力投入的观察。智驾产业链，受“撞车事故”和行业监管趋严影响，市场降温，结合车型周期节奏，我们降低了相应配置，但9月八部门联合发文推进L3级自动驾驶汽车准入和试点工作，我们仍看好明年的产业趋势。最后是港股和互联网，我们对陷入“即时零售”补贴大战侵蚀主业利润的标的减仓，增加了AI云和高阶制程半导体龙头的配置。

本基金的投资范围主要聚焦在信息、能源、生命，这三个人类本质的需求上面，寻找能够在供给侧不断提升效率，更好匹配人类需求的公司。我们始终坚信科技能够指数级的做大蛋糕，优秀企业的价值创造，未来会更好。在上述三个需求上，衍生出我们看好的 5 大方向，半导体、数字化、新能源、互联网平台、创新药。我们认为各个细分行业的 beta 收敛之后，竞争力会重新成为最重要的增长要素。　　2025年二季度，内外部的宏观波动变得比较剧烈。受到特朗普关税战的影响，宏观经济预期在二季度初非常低。随着谈判的进行，国内关键产业链表现出了非常强的竞争力与韧性，使得美国关税政策得以延期，并且打消了市场对极端宏观环境的假设。出口韧性在此背景下得以超预期。出口结构上，对东盟、欧盟及“一带一路”国家出口同比大增，5月外贸顺差更突破千亿美元，出现了一些抢出口的迹象。国内消费市场相比一季度进一步加速增长，4、5月份社零同比增速分别为5.1%和6.4%，受益于“以旧换新”政策与电商平台“618”销售节。家用电器、通讯器材等细分品类的表现异常亮眼。一些长期的担忧还在，PPI延续通缩、房地产需求仍然影响着消费者信心、青年就业压力仍然不小，但是内外需的稳定使得整体国内经济还是保持稳中复苏的态势，压力最大的时候逐步过去。政策方面，由于经济指标稳定，央行维持宽松政策倾向，但表态基调较一季度货币政策委员会会议“鸽”的程度有所减弱。这在证明经济的确呈现持续改善的同时，也表达了政策强调落地执行、定向宽松、不搞大水漫灌的决心。　　今年年初以来，我们对半导体高阶制程、港股互联网、车及智驾产业链、内容及衍生品产业链做了重点布局。二季度，科技类资产一度调整较大，随着谈判进程的明朗，预期修复，恒生科技也有所反弹。回头看，4月7日是比较好的加仓抄底的时间点。行业层面，AI仍然是科技里的大线索，DeepSeek的热度有所降温，加上关键公司公有云收入略低于预期，使得AI相关公司有所回调。另一方面，港股互联网企业主业利润在二季度大幅下调，主要是几大玩家涌入“即时零售”大战，用户补贴强度超预期。硬科技领域，半导体晶圆制造厂业绩低于预期，主要受困于二手及国产半导体设备对先进制程扩产带来的拖累。智驾领域，关注度比较高的智驾撞车事件，使得行业监管有所收紧。龙头车企所推的“智驾平权”销售策略因此受到牵连，销量不及预期。综上，我们所看好的核心产业逻辑，多少都有些低于预期。而海外算力则因为海外大厂陆续给出了2026年的capex指引，出现了大幅反弹。　　二季度，我们在重点持仓半导体高阶制程、港股互联网、车及智驾产业链的前提下，进行了小幅的调整，增加了因为关税战大幅调整的出口产业链，同时，我们依然维持了对于港股的高比例配置。

本基金的投资范围主要聚焦在信息、能源、生命，这三个人类本质的需求上面，寻找能够在供给侧不断提升效率，更好匹配人类需求的公司。我们始终坚信科技能够指数级的做大蛋糕，优秀企业的价值创造，未来会更好。　　我们长期聚焦的三大需求就是能源、信息、生命。从而衍生出我们看好的5大方向，半导体、数字化、新能源、互联网平台、创新药。我们认为各个细分行业的beta收敛之后，竞争力会重新成为最重要的增长要素。　　2025年一季度，国内经济未见明显复苏，但国补如期推进和落地，以智能手机为代表的消费电子产品节假日数据亮眼，但假期过后恢复正常。人工智能产业延续科技投资主线，2024年下半年以来，各大互联网公司先后加大AI投入，明确了中国AI产业发展的边际加速，因此年初我们增加了国产算力相关仓位。春节期间Deep Seek横空出世，一是将中国AI的发展推向全球主流视野，二是低成本与开源的特点引发全球算力高投入与持续性的讨论与质疑，海外算力产业链大幅调整，市场转向低成本更易落地的计算机软应用（包括一体机），以及国内加大AI投入的IDC机房建设，我们减仓了算力持仓，但也错失了一体机和IDC相关机会，我们的加仓方向主要考虑的是更确定的产业趋势和业绩兑现概率，因此选择了新能源智驾和半导体先进制程。首先，AI的发展带来了新能源产业从电动化向智能化的跃升，国内BYD天神之眼的发布带动主流车企对智驾的军备竞赛，以光学为核心的产业链是主要增量环节；其次，中国AI发展的加速进入美国主流科技圈的视野，也相应带来两国在科技制高点上的争夺愈演愈烈，半导体为底层的算力支撑面临潜在限制，中国科技的发展离不开卡脖子环节的突破。基于此，我们在一季度加仓了智驾和半导体仓位。　　港股科技，在过去几年持续的外资流出和估值下杀中，性价比凸显，而且恒生科技集中了互联网、消费电子、半导体、新能源车等中国优势资产，在A股重估后，吸引力大幅提升，所以恒生科技一季度涨势如虹、迅速重估。过去几年我们持续看好港股，只不过在消费数据和宏观经济未见明显改善的情况下，持仓有所收缩，今年中国AI的进步，带来了港股科技龙头更好的发展机遇，因此我们在一季度也加仓了恒生科技龙头个股。不过这一轮恒生科技的上涨，主要来自南下资金，海外long only还相对保守，虽然当前我们不做过多期待，但还是保留外资是否回流中国优质资产的观察。　　一季度末A股和港股科技资产，均实现了快速重估，市场赚钱效应减弱，市场开始回调。我们在季度末持仓更集中在细分板块龙头，也增加了预期相对不高的机器人、数字化和AI等相关标的，我们对中国科技的发展非常乐观，尤其是在工程化落地和AI应用探索上会有非常多值得期待的东西出现，因此我们也将继续围绕中国优势产业，聚焦硬科技，挖掘相关投资机会。

本基金的投资范围主要聚焦在信息、能源、生命，这三个人类本质的需求上面，寻找能够在供给侧不断提升效率，更好匹配人类需求的公司。我们始终坚信科技能够指数级的做大蛋糕，优秀企业的价值创造，未来会更好。　　我们长期聚焦的三大需求就是能源、信息、生命。从而衍生出我们看好的5大方向，半导体、数字化、新能源、互联网平台、创新药。我们认为各个细分行业的beta收敛之后，竞争力会重新成为最重要的增长要素。　　2024年开年，市场因流动性问题迅速下跌。2月算力板块在海外AI龙头创新、大模型迭代下预期再度提升，且2023年配置AI软件但一直未见杀手级应用的资金重回业绩兑现度高的算力基础设施，形成产业趋势与市场配置共振，算力表现一枝独秀。5月之后宏观经济复苏不及预期，消费数据走弱，市场再度调整，红利类资产表现持续走高，A股科技相关的半导体、新能源、创新药均出现大幅调整，加上北美算力相关机会的错失，业绩表现一般。港股方面，考虑到外资因地缘政治与中国经济悲观预期不断流出的边际影响已经触底，宏观经济企稳回升下港股估值更有弹性，我们抓住了部分互联网龙头公司的机会，并逐步加大了新能源与半导体等硬科技相关的仓位配置。　　下半年的市场分水岭在国庆节前后，节前宏观经济延续弱复苏，整体形势依然严峻，需求蛋糕的增量还是出海和AI科技创新。AI行业，经过2月算力的大幅反弹后，三季度A股标的走势脱离美股龙头，市场转向以苹果创新引领的端侧，我们的组合适时兑现了部分收益，也阶段性抓住了新能源出海的机会，同时减仓了宏观压制的数字化龙头，并大幅增加以半导体为主的硬科技仓位；同时港股进一步收缩至互联网龙头，增加中国科技品牌与半导体仓位。　　三季度末（国庆节前）国内逆周期调节政策出台，经济悲观预期得到遏制，托底信号大幅提升市场信心，风险偏好扭转下，我们持仓的港股互联网、A股硬科技资产均得到重估。产业层面，海外AI仍在算力和应用上不断投入与探索，苹果端侧AI体验低预期，海外相关供应链表现一般，但国内大厂加入后，国产算力与端侧AI表现如火如荼。美国大选前后国际局势扰动，半导体制裁加剧，相关先进半导体瓶颈环节成为焦点，我们在半导体仓位上进行了调整，集中至卡脖子环节；同时也看到国内大厂入局后，应用端的创新和变化层出不穷，尤其是中国品牌主导的新能源车上，出现AI商业闭环的潜力，因此我们也增加了国产算力、汽车智能化及其他国内端侧应用的仓位。

本基金的投资范围主要聚焦在信息、能源、生命，这三个人类本质的需求上面，寻找能够在供给侧不断提升效率，更好匹配人类需求的公司。我们始终坚信科技能够指数级的做大蛋糕，优秀企业的价值创造，未来会更好。　　我们长期聚焦的三大需求就是能源、信息、生命。从而衍生出我们看好的5大方向，半导体、数字化、新能源、互联网平台、创新药。我们认为各个细分行业的beta收敛之后，竞争力会重新成为最重要的增长要素。　　2024年三季度，国内宏观环境面临挑战，形势依然严峻，经济并未看到转好迹象，出海与AI仍是短期最可见的需求驱动，但市场表现不断钝化。首先是AI算力延续二季度末的调整趋势，股价脱离美股龙头走势，端侧AI的接力在季度初继续上涨，但今年iPhone新品硬件创新力度低，AI软体推出时间滞后，消费电子板块很快也进入调整。我们适时兑现了端侧AI收益，也阶段性抓住了新能源出海需求的机会。但国内宏观经济压力下，支出主体预算受限，数字化标的收益不佳，我们做了相应减仓。地缘政治扰动与逆全球化的背景下，我们一直强调自己是中国经济的乐观派，核心逻辑在于中国庞大的制造业基础与优势并未消失，基于对中国高质量增长转型的信心，我们在三季度加仓了以半导体为核心的硬科技仓位。　　港股方面，我们一直持有的互联网资产，受国内消费数据走弱，及经济悲观预期影响，外资持续流出，季度内大部分时间未有所表现，但海外流动性放松的确定性趋势下，我们依然看好并收缩持仓至龙头个股，并增加了预期收益更大的科技品牌与半导体持仓。　　三季度末，国内逆周期调节政策出炉，经济的悲观负反馈得到遏制，托底预期提升信心，市场风险偏好迅速提升，我们持有的港股与A股互联网、硬科技等资产都在节前有所表现。当下，市场波动放大，但短期调整会更健康，市场分化后才能以更合理的价格买到真正优质的资产，我们将继续沿着看好的5大方向，挖掘政策托底后能看到基本面实质改善及超预期的优质资产。

本基金的投资范围主要聚焦在信息、能源、生命，这三个人类本质的需求上面，寻找能够在供给侧不断提升效率，更好匹配人类需求的公司。我们始终坚信科技能够指数级的做大蛋糕，优秀企业的价值创造，未来会更好。　　我们长期聚焦的三大需求就是能源、信息、生命。从而衍生出我们看好的5大方向，半导体、数字化、新能源、互联网平台、创新药。我们认为各个细分行业的beta收敛之后，竞争力会重新成为最重要的增长要素。　　2024年上半年，市场先是由于流动性的问题，出现了快速下跌，然后二月份开始以AI算力为主产生了反弹，5月份之后又开始随着消费数据的走弱从而进入调整。市场表现上呈现极大的分化，这与我们年初的预期有较大的偏差，一方面由于债券收益率的持续走低，红利类资产大幅上涨，科技制造类资产中与北美算力相关的表现一直独秀，其他无论是半导体、新能源、创新药都出现了较大幅度的下跌。我们在二季度抓住了一些互联网龙头公司、教育的机会，但确实错过了AI算力相关的光模块、PCB机会，业绩表现一般。　　我们始终是中国经济的乐观派，核心逻辑在于中国在制造业上的优势并未消失，中国不仅维持了传统劳动密集型行业的优势，在半导体、智能电动车领域也有显著的突破。我们依然对中国高质量增长的转型充满信心，虽然地产的调整幅度以及对经济的负向拉动超过我们的预期。　　行业上，我们在目前位置更加看好中国硬科技中的龙头公司，无论是新能源车、半导体以及一些细分高端制造。另外，CXO这个板块也酝酿着大机会，由于美国法案的压制，估值和业绩都处于历史底部，而我们认为中国CXO的全球优势，不会因为政策的变化消失。　　我们对港股的长期乐观看法也没有改变，我们所管理的可投资港股的组合也都进行了超配。海外流动性放松的趋势已经比较确定，但是因为对国内经济的悲观以及地缘政治的扰动，外资持续流出。不过经历去年疫情政策调整后的反弹以及期间明显的外资回流，我们也认识到目前的核心矛盾并不是地缘政治而是宏观预期。互联网及其他港股科技行业经过2023年的超预期估值下杀，在宏观预期的反转之下会有更大的估值弹性。

本基金的投资范围主要聚焦在信息、能源、生命，这三个人类本质的需求上面，寻找能够在供给侧不断提升效率，更好匹配人类需求的公司。我们始终坚信科技能够指数级的做大蛋糕，优秀企业的价值创造，未来会更好。　　我们长期聚焦的三大需求就是能源、信息、生命。从而衍生出我们看好的5大方向，半导体、数字化、新能源、互联网平台、创新药。我们认为各个细分行业的beta收敛之后，竞争力会重新成为最重要的增长要素。　　2024年第一季度，市场对2024年全年的展望异常地悲观。资本市场经历快速大幅下挫，市场对国内资产价格通缩的忧虑达到了顶点。这与2023年开年的预期形成了几乎完全的相反。2023年市场怀揣着对疫情政策调整后的经济反弹进入第一季度，然而全年宏观经济和企业业绩低于投资者年初预期。我们认为2024年初的市场悲观过度了。在一季度末我们已经可以感受到经济和企业盈利明显地复苏。我们认为近期的制造业PMI数据以及重点互联网公司的季度业绩和展望超预期是大家保持乐观的理由。　　我们对港股的长期乐观看法也没有改变，我们所管理的可投资港股的组合也都进行了超配。海外流动性放松的趋势已经比较确定，但是因为对国内经济的悲观以及地缘政治的扰动，外资持续流出。不过经历去年疫情政策调整后的反弹以及期间明显的外资回流，我们也认识到目前的核心矛盾并不是地缘政治而是宏观预期。互联网及其他港股科技行业经过2023年的超预期估值下杀，在宏观预期的反转之下会有更大的估值弹性。　　结构上，相比于2023年我们主要重配互联网、软件和创新药，一季度我们更加均衡，增加了制造业龙头公司的配置。我们相信，中国参与更深的“再全球化”会为中国企业带来新的增长空间，而这些具备全球竞争力的公司很多只有10X倍静态PE，明显低估，酝酿着巨大的潜在回报。

本基金的投资范围主要聚焦在信息、能源、生命，这三个人类本质的需求上面，寻找能够在供给侧不断提升效率，更好匹配人类需求的公司。我们始终坚信科技能够指数级的做大蛋糕，优秀企业的价值创造，未来会更好。　　我们长期聚焦的三大需求就是能源、信息、生命。从而衍生出我们看好的5大方向，半导体、数字化、新能源、互联网平台、创新药。我们认为各个细分行业的beta收敛之后，竞争力会重新成为最重要的增长要素。　　2023年的开年我们预期很高，我们的判断似乎在兑现，国内经济随着疫情政策调整的复苏，以及海外流动性收紧进入尾声。然而农历新年之后，国内经济复苏需求不足的现实情况逐步打消了市场乐观情绪。2023年整体还是一个复苏年，但年初的预期过高，导致了整个市场高开低走。同时，美国高利率的环境持续了一整年，其对经济的影响低于预期，也使得海外没有那么快进入流动性放松的周期。悲观的情绪环绕了2023全年，到年底及2024年初，海外市场开始对中国经济发展产生了极度悲观的情绪。　　操作上，我们在上半年较早的把握住了一些AIGC带来的算法、算力、应用带来的投资机会，三季度在创新药的波动中，也获得了一些收益。但业绩并不令人满意，主要是配置港股带来了比较多的负向拖累。在四季度，我们逐步的增加了互联网平台，以及制造业龙头的仓位。两者因为对经济，以及竞争格局的悲观，已经跌到了很有吸引力的估值。　　在整个2023年，中国科技与全球科技股走势也被拉开了显著的差距。一方面客观的体现了我们的差距，但也有市场过分悲观的表达。我们多次强调本轮由人工智能驱动的全球科技周期，绝不是主题炒作而是有真正的产业趋势。虽然对很多公司来说，短期业绩贡献有限，但中国科技企业不会被这一轮的科技浪潮落下，而中国广大的工程师红利和应用场景，也使得人工智能有着更广泛的施展空间。

回顾2023年三季度：海外方面经济仍具韧性，经济活动降温节奏不及预期，受OPEC成员国自愿减产影响，三季度布伦特原油价格涨幅超过20%，加息和利率磨顶的货币政策偏紧预期有所延长，美元走强、美债利率上行。国内方面，三季度经济继续下滑，但库存与价格周期均有企稳回暖迹象，在稳经济政策组合的呵护下，中长贷表征的内需也阶段性修复。权益市场方面，中报盈利大幅走弱，稳经济、活跃市场等政策陆续出台，权益市场风险偏好维持低迷，顺周期板块走强，科技、新能源成长回落，组合持有的科技成长类资产出现了较大幅度的调整，尤其是人工智能板块下跌较多，导致基金净值出现了一定回撤，对此我们向持有人表示歉意。AI板块短期看，基本面层面短期看杀手的AI应用并不清晰，同时交易层面上半年大幅上涨积累了较多获利筹码，但是长期看我们认为人工智能产业革命还在早期阶段，这仍然是投资线索中最重要的方向，我们在产业层面看到泛人工智能方向上的汽车智能化、机器人、MR等都在取得积极的进展，在不同细分方向上，组合也加大配置了部分估值合理的优质企业。除此之外，我们也加大了大安全板块配置，尤其是国内领先科技企业相关产业链的布局。综上，本基金会坚持我们的投资策略，围绕看好的大方向，努力寻找高胜率高赔率的资产，争取为持有人创造良好的持续的超额正收益。

回顾2023年上半年，海外经济表现超出预期，国内宏观经济表现不佳，市场存量资金博弈加剧，较为充沛的流动性下呈现出一个主题投资为主导的投资环境，其中具有产业革命意义的人工智能线索成为少数表现强势有显著赚钱效应的板块，而过去三年被定价较为充分的顺经济周期板块和新能源军工汽车等大制造板块的机构重仓股则在基本面和估值的负面压力下表现不佳，这一现象随着在二季度末达到阶段性的极致，随后人工智能板块出现回调并表现出巨大分化，兑现概率较低的公司出现大幅度回调，而筹码结构较好、估值相对便宜且股价回调较多的行业和个股，在经济政策刺激预期和基本面温和改善的背景下有一定的反弹。组合层面我们维持较高仓位的运行，在兑现业绩概率高的人工智能海外算力板块尤其是有比较优势环节进行了增配，也在AI国内算力、AI应用、汽车智能化、信息创新、半导体和消费电子、军工信息化、港股互联网等其他方向上有所配置。

回顾2023年一季度，宏观经济面临强预期弱现实，海外经济出现了危机的前兆，加息节奏放缓以及美债见顶回落预期升温，随时间推移长久期资产会更加受益。我们重点围绕全年看好的方向人工智能、数字经济和大安全进行了布局。人类历史经历了三次工业革命，前两次都是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对象进行创新，当前阶段的人工智能从感知智能走向认知智能后，将对人类生产力的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，本基金在算力、模型和应用三个层面进行了布局，由于产业早期阶段的不确定性，在投资策略上，一方面，我们尽量选取利润兑现早或者产品和商业模式兑现的环节，另一方面，我们尽量选取有估值保护的品种。此外数字经济线索上，包括计算机和通信等行业板块，一方面中国经济体重要的构成央国企对资产回报提出要求，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效率提升是数字化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数字化投入力度。除此之外，大安全板块也是我们配置的方向，大国博弈和冲突已经进入到不可逆的阶段，关键环节的全面国产化是必然趋势，从半导体到信息创新，从高端准备到新材料、军工，这些都是百年未有之变局的基本保障。综上，本基金会坚持我们的投资策略，围绕看好的大方向，努力寻找高胜率高赔率的资产，争取为持有人创造良好的持续的超额正收益。