汪湛 - 基金投资策略和运作

2026年上半年，海外经济的主要焦点在于美伊局势带来的通胀预期、海外流动性的变化和AI行业的发展。一方面原油价格上升通过进口成本向国内PPI传导，形成输入性通胀，且全球利率中枢维持高位，对国内货币的宽松空间形成一定约束；另一方面全球经济仍显韧性，AI相关资本开支和部分制造业景气维持强势，反而对我国上半年出口形成支撑。　　国内经济方面，上半年国内经济总量延续恢复态势，PMI于3月重回扩张区间后，4-6月连续三个月位于荣枯线之上，表明经济景气仍保持相对稳定；但经济结构分化有所加深，整体表现出生产强于需求、外需强于内需、新动能强于传统动能的格局。其中出口表现持续超预期，特别是AI硬件、储能和电气设备等产业链条表现强劲；而内需消费、投资板块则双双下行，5月社零增速也在疫情之后首次转负。价格方面，美伊局势带来的输入性通胀使得PPI读数明显上升，但由于生产强于需求，上游通胀向下游的传导不畅，CPI涨幅相对更温和，并未演变为全面过热。政策方面，财政政策延续积极基调、货币政策保持适度宽松，但整体操作从总量宽松逐步转向更精细的结构化政策，也引导资金面整体维持在平稳宽松状态。　　对于债券市场，上半年债市整体表现偏强，主要原因是内需偏弱背景下信贷投放受阻，叠加央行精细化管理下资金面维持平稳宽松，银行配置盘资金较为充裕，出现了一定的资产荒局面。其中，一季度在银行存款增长较好、同业存款利率自律管理升级、央行下调各类结构性货币政策工具利率等一系列因素的推动下，同业存单等短端资产率先走强，曲线明显陡峭化；4-5月份随着输入性通胀担忧缓和、社融和内需修复不及预期，长端补涨；而6月份在央行引导资金价格回归政策利率附近后，短端扰动加大、曲线重新平坦化。　　其中政金债品种上半年整体表现优于同期限国债，税收利差有所收窄，可能是由于部分银行对金融市场部考核由税后暂时调整至税前，政金债品种的税收影响有所弱化，相比于国债的票息优势更具吸引力。　　2026年上半年，6个月、1年期、3年期、5年期和10年期中债国开债到期收益率分别下行21bps、20bps、24bps、27bps和22bps。　　本基金为被动管理的指数基金。报告期内，本基金投资策略主要是对标的指数采用抽样复制法和动态优化的方式进行投资。组合久期、期限结构等主要风险暴露根据指数进行配置，同时结合基本面和资金面的情况，积极运用杠杆套利、个券选择和骑乘等策略力争提高组合收益，降低交易摩擦和基金费用的影响，以更好地实现跟踪指数的投资目标。本基金未来将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，并通过定性和定量分析手段进行动态优化配置，提升抽样复制策略效果，控制交易摩擦成本和基金费用影响，满足组合流动性要求，力争实现对标的指数的有效跟踪。

2026年上半年，海外经济的主要焦点在于美伊局势带来的通胀预期、海外流动性的变化和AI行业的发展。一方面原油价格上升通过进口成本向国内PPI传导，形成输入性通胀，且全球利率中枢维持高位，对国内货币的宽松空间形成一定约束；另一方面全球经济仍显韧性，AI相关资本开支和部分制造业景气维持强势，反而对我国上半年出口形成支撑。　　国内经济方面，上半年国内经济总量延续恢复态势，PMI于3月重回扩张区间后，4-6月连续三个月位于荣枯线之上，表明经济景气仍保持相对稳定；但经济结构分化有所加深，整体表现出生产强于需求、外需强于内需、新动能强于传统动能的格局。其中出口表现持续超预期，特别是AI硬件、储能和电气设备等产业链条表现强劲；而内需消费、投资板块则双双下行，5月社零增速也在疫情之后首次转负。价格方面，美伊局势带来的输入性通胀使得PPI读数明显上升，但由于生产强于需求，上游通胀向下游的传导不畅，CPI涨幅相对更温和，并未演变为全面过热。政策方面，财政政策延续积极基调、货币政策保持适度宽松，但整体操作从总量宽松逐步转向更精细的结构化政策，也引导资金面整体维持在平稳宽松状态。　　对于债券市场，上半年债市整体表现偏强，主要原因是内需偏弱背景下信贷投放受阻，叠加央行精细化管理下资金面维持平稳宽松，银行配置盘资金较为充裕，出现了一定的资产荒局面。其中，一季度在银行存款增长较好、同业存款利率自律管理升级、央行下调各类结构性货币政策工具利率等一系列因素的推动下，同业存单等短端资产率先走强，曲线明显陡峭化；4-5月份随着输入性通胀担忧缓和、社融和内需修复不及预期，长端补涨；而6月份在央行引导资金价格回归政策利率附近后，短端扰动加大、曲线重新平坦化。　　其中政金债品种上半年整体表现优于同期限国债，税收利差有所收窄，可能是由于部分银行对金融市场部考核由税后暂时调整至税前，政金债品种的税收影响有所弱化，相比于国债的票息优势更具吸引力。　　2026年上半年，6个月、1年期、3年期、5年期和10年期中债国开债到期收益率分别下行21bps、20bps、24bps、27bps和22bps。　　本基金为被动管理的指数基金。报告期内，本基金投资策略主要是对标的指数采用抽样复制法和动态优化的方式进行投资。组合久期、期限结构等主要风险暴露根据指数进行配置，同时结合基本面和资金面的情况，积极运用杠杆套利、个券选择和骑乘等策略力争提高组合收益，降低交易摩擦和基金费用的影响，以更好地实现跟踪指数的投资目标。本基金未来将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，并通过定性和定量分析手段进行动态优化配置，提升抽样复制策略效果，控制交易摩擦成本和基金费用影响，满足组合流动性要求，力争实现对标的指数的有效跟踪。

2026年上半年，海外经济的主要焦点在于美伊局势带来的通胀预期、海外流动性的变化和AI行业的发展。一方面原油价格上升通过进口成本向国内PPI传导，形成输入性通胀，且全球利率中枢维持高位，对国内货币的宽松空间形成一定约束；另一方面全球经济仍显韧性，AI相关资本开支和部分制造业景气维持强势，反而对我国上半年出口形成支撑。　　国内经济方面，上半年国内经济总量延续恢复态势，PMI于3月重回扩张区间后，4-6月连续三个月位于荣枯线之上，表明经济景气仍保持相对稳定；但经济结构分化有所加深，整体表现出生产强于需求、外需强于内需、新动能强于传统动能的格局。其中出口表现持续超预期，特别是AI硬件、储能和电气设备等产业链条表现强劲；而内需消费、投资板块则双双下行，5月社零增速也在疫情之后首次转负。价格方面，美伊局势带来的输入性通胀使得PPI读数明显上升，但由于生产强于需求，上游通胀向下游的传导不畅，CPI涨幅相对更温和，并未演变为全面过热。政策方面，财政政策延续积极基调、货币政策保持适度宽松，但整体操作从总量宽松逐步转向更精细的结构化政策，也引导资金面整体维持在平稳宽松状态。　　对于债券市场，上半年债市整体表现偏强，主要原因是内需偏弱背景下信贷投放受阻，叠加央行精细化管理下资金面维持平稳宽松，银行配置盘资金较为充裕，出现了一定的资产荒局面。其中，一季度在银行存款增长较好、同业存款利率自律管理升级、央行下调各类结构性货币政策工具利率等一系列因素的推动下，同业存单等短端资产率先走强，曲线明显陡峭化；4-5月份随着输入性通胀担忧缓和、社融和内需修复不及预期，长端补涨；而6月份在央行引导资金价格回归政策利率附近后，短端扰动加大、曲线重新平坦化。　　其中政金债品种上半年整体表现优于同期限国债，税收利差有所收窄，可能是由于部分银行对金融市场部考核由税后暂时调整至税前，政金债品种的税收影响有所弱化，相比于国债的票息优势更具吸引力。　　2026年上半年，1年期、3年期、5年期和10年期中债农发行债到期收益率分别下行21bps、23bps、21bps和20bps。　　本基金为被动管理的指数基金。报告期内，本基金投资策略主要是对标的指数采用抽样复制法和动态优化的方式进行投资。组合久期、期限结构等主要风险暴露根据指数进行配置，同时结合基本面和资金面的情况，积极运用杠杆套利、个券选择和骑乘等策略力争提高组合收益，降低交易摩擦和基金费用的影响，以更好地实现跟踪指数的投资目标。本基金未来将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，并通过定性和定量分析手段进行动态优化配置，提升抽样复制策略效果，控制交易摩擦成本和基金费用影响，满足组合流动性要求，力争实现对标的指数的有效跟踪。

2026年上半年，海外经济的主要焦点在于美伊局势带来的通胀预期、海外流动性的变化和AI行业的发展。一方面原油价格上升通过进口成本向国内PPI传导，形成输入性通胀，且全球利率中枢维持高位，对国内货币的宽松空间形成一定约束；另一方面全球经济仍显韧性，AI相关资本开支和部分制造业景气维持强势，反而对我国上半年出口形成支撑。　　国内经济方面，上半年国内经济总量延续恢复态势，PMI于3月重回扩张区间后，4-6月连续三个月位于荣枯线之上，表明经济景气仍保持相对稳定；但经济结构分化有所加深，整体表现出生产强于需求、外需强于内需、新动能强于传统动能的格局。其中出口表现持续超预期，特别是AI硬件、储能和电气设备等产业链条表现强劲；而内需消费、投资板块则双双下行，5月社零增速也在疫情之后首次转负。价格方面，美伊局势带来的输入性通胀使得PPI读数明显上升，但由于生产强于需求，上游通胀向下游的传导不畅，CPI涨幅相对更温和，并未演变为全面过热。政策方面，财政政策延续积极基调、货币政策保持适度宽松，但整体操作从总量宽松逐步转向更精细的结构化政策，也引导资金面整体维持在平稳宽松状态。　　对于债券市场，上半年债市整体表现偏强，主要原因是内需偏弱背景下信贷投放受阻，叠加央行精细化管理下资金面维持平稳宽松，银行配置盘资金较为充裕，出现了一定的资产荒局面。其中，一季度在银行存款增长较好、同业存款利率自律管理升级、央行下调各类结构性货币政策工具利率等一系列因素的推动下，同业存单等短端资产率先走强，曲线明显陡峭化；4-5月份随着输入性通胀担忧缓和、社融和内需修复不及预期，长端补涨；而6月份在央行引导资金价格回归政策利率附近后，短端扰动加大、曲线重新平坦化。　　其中政金债品种上半年整体表现优于同期限国债，税收利差有所收窄，可能是由于部分银行对金融市场部考核由税后暂时调整至税前，政金债品种的税收影响有所弱化，相比于国债的票息优势更具吸引力。　　2026年上半年，6个月、1年期、3年期、5年期和10年期中债国开债到期收益率分别下行21bps、20bps、24bps、27bps和22bps。　　本基金为被动管理的指数基金。报告期内，本基金投资策略主要是对标的指数采用抽样复制法和动态优化的方式进行投资。组合久期、期限结构等主要风险暴露根据指数进行配置，同时结合基本面和资金面的情况，积极运用杠杆套利、个券选择和骑乘等策略力争提高组合收益，降低交易摩擦和基金费用的影响，以更好地实现跟踪指数的投资目标。本基金未来将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，并通过定性和定量分析手段进行动态优化配置，提升抽样复制策略效果，控制交易摩擦成本和基金费用影响，满足组合流动性要求，力争实现对标的指数的有效跟踪。

2026年上半年，海外经济的主要焦点在于美伊局势带来的通胀预期、海外流动性的变化和AI行业的发展。一方面原油价格上升通过进口成本向国内PPI传导，形成输入性通胀，且全球利率中枢维持高位，对国内货币的宽松空间形成一定约束；另一方面全球经济仍显韧性，AI相关资本开支和部分制造业景气维持强势，反而对我国上半年出口形成支撑。　　国内经济方面，上半年国内经济总量延续恢复态势，PMI于3月重回扩张区间后，4-6月连续三个月位于荣枯线之上，表明经济景气仍保持相对稳定；但经济结构分化有所加深，整体表现出生产强于需求、外需强于内需、新动能强于传统动能的格局。其中出口表现持续超预期，特别是AI硬件、储能和电气设备等产业链条表现强劲；而内需消费、投资板块则双双下行，5月社零增速也在疫情之后首次转负。价格方面，美伊局势带来的输入性通胀使得PPI读数明显上升，但由于生产强于需求，上游通胀向下游的传导不畅，CPI涨幅相对更温和，并未演变为全面过热。政策方面，财政政策延续积极基调、货币政策保持适度宽松，但整体操作从总量宽松逐步转向更精细的结构化政策，也引导资金面整体维持在平稳宽松状态。　　对于债券市场，上半年债市整体表现偏强，主要原因是内需偏弱背景下信贷投放受阻，叠加央行精细化管理下资金面维持平稳宽松，银行配置盘资金较为充裕，出现了一定的资产荒局面。其中，一季度在银行存款增长较好、同业存款利率自律管理升级、央行下调各类结构性货币政策工具利率等一系列因素的推动下，同业存单等短端资产率先走强，曲线明显陡峭化；4-5月份随着输入性通胀担忧缓和、社融和内需修复不及预期，长端补涨；而6月份在央行引导资金价格回归政策利率附近后，短端扰动加大、曲线重新平坦化。　　具体到科创债及科创债ETF，2026年上半年科创债ETF运作逐渐成熟，2025年普遍出现的大幅贴水情况也得到明显修复，科创债ETF的市场规模也先降后升：一季度规模呈现净流出态势，科创债相比同一发行人发行的非科创债溢价持续收敛；二季度由于科创债溢价回落，科创债ETF久期也处在高等级信用债套息增厚收益的核心区间，理财资金大幅流入，使得科创债ETF规模回升，科创债溢价也有所修复。　　产品层面，第二批上市的科创债ETF已于7月初纳入质押库，方便投资者进行流动性管理和杠杆套息策略，同时有助于吸引中长期资金配置，促进规模与活跃度提升。此外，7月初我司已将产品申赎中的强制补券从T+2结算成本调整为T+1结算成本，有助于降低一二级套利交易中的摩擦成本，控制产品升贴水幅度，提升投资者的申赎和交易体验。　　本基金为被动管理的指数基金。报告期内，本基金投资策略主要是对标的指数采用抽样复制法和动态优化的方式进行投资。组合久期、期限结构、信用评级分布和行业分布等主要风险暴露根据指数进行配置，同时结合基本面、资金面、信用评级分析、科创债及科创债ETF的供需情况，积极运用信用筛选和骑乘策略等方式提高组合收益，降低交易摩擦和基金费用的影响，以更好地实现跟踪指数的投资目标。本基金未来将继续按照基金合同的要求，通过定性和定量分析手段进行动态优化配置，提升抽样复制策略效果，同时严控信用风险，适时优化申购赎回清单，满足组合流动性要求，力争实现对标的指数的有效跟踪。

2026年上半年，海外经济的主要焦点在于美伊局势带来的通胀预期、海外流动性的变化和AI行业的发展。一方面原油价格上升通过进口成本向国内PPI传导，形成输入性通胀，且全球利率中枢维持高位，对国内货币的宽松空间形成一定约束；另一方面全球经济仍显韧性，AI相关资本开支和部分制造业景气维持强势，反而对我国上半年出口形成支撑。　　国内经济方面，上半年国内经济总量延续恢复态势，PMI于3月重回扩张区间后，4-6月连续三个月位于荣枯线之上，表明经济景气仍保持相对稳定；但经济结构分化有所加深，整体表现出生产强于需求、外需强于内需、新动能强于传统动能的格局。其中出口表现持续超预期，特别是AI硬件、储能和电气设备等产业链条表现强劲；而内需消费、投资板块则双双下行，5月社零增速也在疫情之后首次转负。价格方面，美伊局势带来的输入性通胀使得PPI读数明显上升，但由于生产强于需求，上游通胀向下游的传导不畅，CPI涨幅相对更温和，并未演变为全面过热。政策方面，财政政策延续积极基调、货币政策保持适度宽松，但整体操作从总量宽松逐步转向更精细的结构化政策，也引导资金面整体维持在平稳宽松状态。　　对于债券市场，上半年债市整体表现偏强，主要原因是内需偏弱背景下信贷投放受阻，叠加央行精细化管理下资金面维持平稳宽松，银行配置盘资金较为充裕，出现了一定的资产荒局面。其中，一季度在银行存款增长较好、同业存款利率自律管理升级、央行下调各类结构性货币政策工具利率等一系列因素的推动下，同业存单等短端资产率先走强，曲线明显陡峭化；4-5月份随着输入性通胀担忧缓和、社融和内需修复不及预期，长端补涨；而6月份在央行引导资金价格回归政策利率附近后，短端扰动加大、曲线重新平坦化。　　其中政金债品种上半年整体表现优于同期限国债，税收利差有所收窄，可能是由于部分银行对金融市场部考核由税后暂时调整至税前，政金债品种的税收影响有所弱化，相比于国债的票息优势更具吸引力。　　2026年上半年，1年期、3年期、5年期和10年期中债进出口行债到期收益率分别下行20bps、23bps、25bps和23bps。　　本基金为被动管理的指数基金。报告期内，本基金投资策略主要是对标的指数采用抽样复制法和动态优化的方式进行投资。组合久期、期限结构等主要风险暴露根据指数进行配置，同时结合基本面和资金面的情况，积极运用杠杆套利、个券选择和骑乘等策略力争提高组合收益，降低交易摩擦和基金费用的影响，以更好地实现跟踪指数的投资目标。本基金未来将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，并通过定性和定量分析手段进行动态优化配置，提升抽样复制策略效果，控制交易摩擦成本和基金费用影响，满足组合流动性要求，力争实现对标的指数的有效跟踪。

2026年上半年，海外经济的主要焦点在于美伊局势带来的通胀预期、海外流动性的变化和AI行业的发展。一方面原油价格上升通过进口成本向国内PPI传导，形成输入性通胀，且全球利率中枢维持高位，对国内货币的宽松空间形成一定约束；另一方面全球经济仍显韧性，AI相关资本开支和部分制造业景气维持强势，反而对我国上半年出口形成支撑。　　国内经济方面，上半年国内经济总量延续恢复态势，PMI于3月重回扩张区间后，4-6月连续三个月位于荣枯线之上，表明经济景气仍保持相对稳定；但经济结构分化有所加深，整体表现出生产强于需求、外需强于内需、新动能强于传统动能的格局。其中出口表现持续超预期，特别是AI硬件、储能和电气设备等产业链条表现强劲；而内需消费、投资板块则双双下行，5月社零增速也在疫情之后首次转负。价格方面，美伊局势带来的输入性通胀使得PPI读数明显上升，但由于生产强于需求，上游通胀向下游的传导不畅，CPI涨幅相对更温和，并未演变为全面过热。政策方面，财政政策延续积极基调、货币政策保持适度宽松，但整体操作从总量宽松逐步转向更精细的结构化政策，也引导资金面整体维持在平稳宽松状态。　　对于债券市场，上半年债市整体表现偏强，主要原因是内需偏弱背景下信贷投放受阻，叠加央行精细化管理下资金面维持平稳宽松，银行配置盘资金较为充裕，出现了一定的资产荒局面。其中，一季度在银行存款增长较好、同业存款利率自律管理升级、央行下调各类结构性货币政策工具利率等一系列因素的推动下，同业存单等短端资产率先走强，曲线明显陡峭化；4-5月份随着输入性通胀担忧缓和、社融和内需修复不及预期，长端补涨；而6月份在央行引导资金价格回归政策利率附近后，短端扰动加大、曲线重新平坦化。　　具体到同业存单这一品种，与资金面关联相对更大，也受到同业存款利率自律管理等银行资负行为的扰动。上半年资金面维持平稳宽松，同业存单收益率整体跟随债市震荡下行，一年期国股存单收益率最低下行至1.45%以内，仅6月在资金面扰动下有所回升。2026年上半年，3个月、6个月、9个月和1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)分别下行13bps、18bps、17bps和16bps，整体表现弱于政金债。　　本基金为被动管理的指数基金。报告期内，本基金投资策略主要是对标的指数采用抽样复制和动态优化的方式进行投资。整体组合结构根据指数风险收益特征进行配置，同时结合基本面、资金面和同业存单供求的情况，积极运用杠杆套利、一二级套利、久期摆布、类属选择等策略力争提高组合收益，降低交易摩擦和基金费用的影响，以更好地实现跟踪指数的投资目标。本基金未来将继续按照基金合同的要求，通过定性和定量分析手段进行动态优化配置，提升抽样复制策略效果，控制交易摩擦成本和基金费用影响，同时严控信用风险，满足组合流动性要求，力争实现对标的指数的有效跟踪。

2026年一季度，外部环境变化影响加深，地缘冲突和经贸冲突多发频发。尤其是3月以来伊朗方面局势持续升级，使得原油价格快速上行并大幅波动。在此影响下，主要经济体经济表现有所分化，通胀预期整体抬升，市场对于海外流动性的宽松预期下降。需要关注后续海外金融条件收紧，进而引发经济衰退，并拖累我国出口的可能性。　　国内方面，一季度经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战。1-2月受益于年初外需好转以及春节错位影响，进出口表现最为亮眼，而基建和制造业投资增速也转正，国内主要经济指标普遍较去年底有所改善；进入3月，全国制造业PMI指数重返扩张区间，经济景气水平进一步回升。此外，通胀数据也有所回升：年初有色金属价格走强，叠加美伊冲突导致原油价格上涨带来输入性通胀，因此PPI同比数据明显反弹。宏观政策方面边际变化有限，整体基调仍偏积极；货币政策保持适度宽松，综合运用多种货币政策工具，为经济持续向好向优创造适宜的货币金融环境。　　对于债券市场，在原油价格上涨带来的通胀预期下，海外主要国家债券收益率有所上行，但国内债市走出相对独立的行情。仅年初在基金冲量资金撤出和股票商品表现强势的背景下，国内利率债表现较弱。但受到银行存款增长好于去年同期、同业存款利率自律管理升级、央行下调各类结构性货币政策工具利率等一系列因素的影响，银行配置盘资金较为充裕，叠加资金面持续宽松，配置盘资金入场推动债券收益率总体趋于下行。其中中短端品种下行幅度相对更大，10年期和30年期国债等长端品种表现相对偏弱，收益率曲线呈现陡峭化特征；信用债表现强于利率，信用利差压缩至历史偏低水平。　　而对于同业存单这一品种，与资金面关联相对更大。且在同业存款利率受限后，同业存单作为替代品种收益率也跟随下行，1年期国股存单收益率逐渐下行至1.5%附近。整个一季度，3个月、6个月、9个月和1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)分别下行10bps、14bps、13bps和12bps。　　本基金为被动管理的指数基金。报告期内，本基金投资策略主要是对标的指数采用抽样复制和动态优化的方式进行投资。整体组合结构根据指数风险收益特征进行配置，同时结合基本面、资金面和同业存单供求的情况，积极运用杠杆套利、一二级套利、久期摆布、类属选择等策略力争提高组合收益，降低交易摩擦和基金费用的影响，以更好地实现跟踪指数的投资目标。本基金未来将继续按照基金合同的要求，通过定性和定量分析手段进行动态优化配置，提升抽样复制策略效果，控制交易摩擦成本和基金费用影响，同时严控信用风险，满足组合流动性要求，力争实现对标的指数的有效跟踪。

2026年一季度，外部环境变化影响加深，地缘冲突和经贸冲突多发频发。尤其是3月以来伊朗方面局势持续升级，使得原油价格快速上行并大幅波动。在此影响下，主要经济体经济表现有所分化，通胀预期整体抬升，市场对于海外流动性的宽松预期下降。需要关注后续海外金融条件收紧，进而引发经济衰退，并拖累我国出口的可能性。　　国内方面，一季度经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战。1-2月受益于年初外需好转以及春节错位影响，进出口表现最为亮眼，而基建和制造业投资增速也转正，国内主要经济指标普遍较去年底有所改善；进入3月，全国制造业PMI指数重返扩张区间，经济景气水平进一步回升。此外，通胀数据也有所回升：年初有色金属价格走强，叠加美伊冲突导致原油价格上涨带来输入性通胀，因此PPI同比数据明显反弹。宏观政策方面边际变化有限，整体基调仍偏积极；货币政策保持适度宽松，综合运用多种货币政策工具，为经济持续向好向优创造适宜的货币金融环境。　　对于债券市场，在原油价格上涨带来的通胀预期下，海外主要国家债券收益率有所上行，但国内债市走出相对独立的行情。仅年初在基金冲量资金撤出和股票商品表现强势的背景下，国内利率债表现较弱。但受到银行存款增长好于去年同期、同业存款利率自律管理升级、央行下调各类结构性货币政策工具利率等一系列因素的影响，银行配置盘资金较为充裕，叠加资金面持续宽松，配置盘资金入场推动债券收益率总体趋于下行。其中同业存单等短端品种下行幅度相对更大，10年期和30年期国债等长端品种表现相对偏弱，收益率曲线呈现陡峭化特征；信用债表现强于利率，信用利差压缩至历史偏低水平。　　而对于科创债ETF，因信用债市场整体表现较好，科创债ETF系列产品的二级交易价格随净值增长，整体贴水有所收敛，部分现金申赎模式的产品出现小幅升水情形。但从科创债指数成分券角度看，受冲量资金回撤影响，一季度科创债ETF规模持续净流出，直至最后一周才再度企稳回升，因此成分券溢价收窄较多，全季度看整体表现弱于非成分券。　　报告期内，作为被动管理的指数基金，本基金投资策略主要是对标的指数采用抽样复制法和动态优化的方式进行投资。组合久期、期限结构、信用评级分布和行业分布等主要风险暴露根据指数进行配置，同时结合基本面、资金面、信用评级分析、科创债及科创债ETF的供需情况，积极运用回购套利、债券投标、信用筛选和骑乘策略等方式提高组合收益，降低交易摩擦和基金费用的影响，以更好地实现跟踪指数的投资目标。本基金未来将继续按照基金合同的要求，通过定性和定量分析手段进行动态优化配置，提升抽样复制策略效果，同时严控信用风险，适时优化申购赎回清单，满足组合流动性要求，力争实现对标的指数的有效跟踪。

2026年一季度，外部环境变化影响加深，地缘冲突和经贸冲突多发频发。尤其是3月以来伊朗方面局势持续升级，使得原油价格快速上行并大幅波动。在此影响下，主要经济体经济表现有所分化，通胀预期整体抬升，市场对于海外流动性的宽松预期下降。需要关注后续海外金融条件收紧，进而引发经济衰退，并拖累我国出口的可能性。　　国内方面，一季度经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战。1-2月受益于年初外需好转以及春节错位影响，进出口表现最为亮眼，而基建和制造业投资增速也转正，国内主要经济指标普遍较去年底有所改善；进入3月，全国制造业PMI指数重返扩张区间，经济景气水平进一步回升。此外，通胀数据也有所回升：年初有色金属价格走强，叠加美伊冲突导致原油价格上涨带来输入性通胀，因此PPI同比数据明显反弹。宏观政策方面边际变化有限，整体基调仍偏积极；货币政策保持适度宽松，综合运用多种货币政策工具，为经济持续向好向优创造适宜的货币金融环境。　　对于债券市场，在原油价格上涨带来的通胀预期下，海外主要国家债券收益率有所上行，但国内债市走出相对独立的行情。仅年初在基金冲量资金撤出和股票商品表现强势的背景下，国内利率债表现较弱。但受到银行存款增长好于去年同期、同业存款利率自律管理升级、央行下调各类结构性货币政策工具利率等一系列因素的影响，银行配置盘资金较为充裕，叠加资金面持续宽松，配置盘资金入场推动债券收益率总体趋于下行。其中同业存单等短端品种下行幅度相对更大，10年期和30年期国债等长端品种表现相对偏弱，收益率曲线呈现陡峭化特征；信用债表现强于利率，信用利差压缩至历史偏低水平。　　一季度整体看，6个月、1年期、3年期、5年期和10年期中债国开债到期收益率分别下行10bps、11bps、13bps、13bps和6bps。中短期限国开债下行幅度相对较大。　　本基金为被动管理的指数基金。报告期内，本基金投资策略主要是对标的指数采用抽样复制法和动态优化的方式进行投资。组合久期、期限结构等主要风险暴露根据指数进行配置，同时结合基本面和资金面的情况，积极运用杠杆套利、个券选择和骑乘等策略力争提高组合收益，降低交易摩擦和基金费用的影响，以更好地实现跟踪指数的投资目标。本基金未来将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，并通过定性和定量分析手段进行动态优化配置，提升抽样复制策略效果，控制交易摩擦成本和基金费用影响，满足组合流动性要求，力争实现对标的指数的有效跟踪。

2026年一季度，外部环境变化影响加深，地缘冲突和经贸冲突多发频发。尤其是3月以来伊朗方面局势持续升级，使得原油价格快速上行并大幅波动。在此影响下，主要经济体经济表现有所分化，通胀预期整体抬升，市场对于海外流动性的宽松预期下降。需要关注后续海外金融条件收紧，进而引发经济衰退，并拖累我国出口的可能性。　　国内方面，一季度经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战。1-2月受益于年初外需好转以及春节错位影响，进出口表现最为亮眼，而基建和制造业投资增速也转正，国内主要经济指标普遍较去年底有所改善；进入3月，全国制造业PMI指数重返扩张区间，经济景气水平进一步回升。此外，通胀数据也有所回升：年初有色金属价格走强，叠加美伊冲突导致原油价格上涨带来输入性通胀，因此PPI同比数据明显反弹。宏观政策方面边际变化有限，整体基调仍偏积极；货币政策保持适度宽松，综合运用多种货币政策工具，为经济持续向好向优创造适宜的货币金融环境。　　对于债券市场，在原油价格上涨带来的通胀预期下，海外主要国家债券收益率有所上行，但国内债市走出相对独立的行情。仅年初在基金冲量资金撤出和股票商品表现强势的背景下，国内利率债表现较弱。但受到银行存款增长好于去年同期、同业存款利率自律管理升级、央行下调各类结构性货币政策工具利率等一系列因素的影响，银行配置盘资金较为充裕，叠加资金面持续宽松，配置盘资金入场推动债券收益率总体趋于下行。其中同业存单等短端品种下行幅度相对更大，10年期和30年期国债等长端品种表现相对偏弱，收益率曲线呈现陡峭化特征；信用债表现强于利率，信用利差压缩至历史偏低水平。　　一季度整体看，1年期、3年期、5年期和10年期中债农发债到期收益率分别下行12bps、14bps、14bps和7bps。中短期限农发债下行幅度相对较大。　　本基金为被动管理的指数基金。报告期内，本基金投资策略主要是对标的指数采用抽样复制法和动态优化的方式进行投资。组合久期、期限结构等主要风险暴露根据指数进行配置，同时结合基本面和资金面的情况，积极运用杠杆套利、个券选择和骑乘等策略力争提高组合收益，降低交易摩擦和基金费用的影响，以更好地实现跟踪指数的投资目标。本基金未来将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，并通过定性和定量分析手段进行动态优化配置，提升抽样复制策略效果，控制交易摩擦成本和基金费用影响，满足组合流动性要求，力争实现对标的指数的有效跟踪。

2026年一季度，外部环境变化影响加深，地缘冲突和经贸冲突多发频发。尤其是3月以来伊朗方面局势持续升级，使得原油价格快速上行并大幅波动。在此影响下，主要经济体经济表现有所分化，通胀预期整体抬升，市场对于海外流动性的宽松预期下降。需要关注后续海外金融条件收紧，进而引发经济衰退，并拖累我国出口的可能性。　　国内方面，一季度经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战。1-2月受益于年初外需好转以及春节错位影响，进出口表现最为亮眼，而基建和制造业投资增速也转正，国内主要经济指标普遍较去年底有所改善；进入3月，全国制造业PMI指数重返扩张区间，经济景气水平进一步回升。此外，通胀数据也有所回升：年初有色金属价格走强，叠加美伊冲突导致原油价格上涨带来输入性通胀，因此PPI同比数据明显反弹。宏观政策方面边际变化有限，整体基调仍偏积极；货币政策保持适度宽松，综合运用多种货币政策工具，为经济持续向好向优创造适宜的货币金融环境。　　对于债券市场，在原油价格上涨带来的通胀预期下，海外主要国家债券收益率有所上行，但国内债市走出相对独立的行情。仅年初在基金冲量资金撤出和股票商品表现强势的背景下，国内利率债表现较弱。但受到银行存款增长好于去年同期、同业存款利率自律管理升级、央行下调各类结构性货币政策工具利率等一系列因素的影响，银行配置盘资金较为充裕，叠加资金面持续宽松，配置盘资金入场推动债券收益率总体趋于下行。其中同业存单等短端品种下行幅度相对更大，10年期和30年期国债等长端品种表现相对偏弱，收益率曲线呈现陡峭化特征；信用债表现强于利率，信用利差压缩至历史偏低水平。　　一季度整体看，6个月、1年期、3年期、5年期和10年期中债国开债到期收益率分别下行10bps、11bps、13bps、13bps和6bps。中短期限国开债下行幅度相对较大。　　本基金为被动管理的指数基金。报告期内，本基金投资策略主要是对标的指数采用抽样复制法和动态优化的方式进行投资。组合久期、期限结构等主要风险暴露根据指数进行配置，同时结合基本面和资金面的情况，积极运用杠杆套利、个券选择和骑乘等策略力争提高组合收益，降低交易摩擦和基金费用的影响，以更好地实现跟踪指数的投资目标。本基金未来将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，并通过定性和定量分析手段进行动态优化配置，提升抽样复制策略效果，控制交易摩擦成本和基金费用影响，满足组合流动性要求，力争实现对标的指数的有效跟踪。