郭志红 - 基金投资策略和运作

2026年一季度，配置盘积极入场，债市走出了牛陡行情，其中1年国债下行12BP，10Y国债下行3BP。短端主要受益于资金面非常宽松以及同业活期存款调降预期，随后市场随着凸点逐渐向中段延伸；长端尤其是超长端面临的约束相对更多，一方面是短期经济复苏节奏尚未结束，另一方面是美以伊冲突推高油价、通胀预期抬升，另外超长端的供给节奏也没有明朗，导致市场在拉久期方面存在疑虑。在此背景下，机构抱团中短端，长短利差走高。　　二季度关注经济基本面恢复的强度和持续性，关注一级市场供给压力，跟踪物价变化，根据短周期强弱变化寻找波段机会，同时根据利差位置调整持仓结构。　　报告期内，组合以票息策略为主，根据市场变化灵活调整久期，本基金将继续密切跟踪经济和政策变化，优化组合结构，力争取得更好收益。

2026年开年以来宏观表现延续了外需偏强的格局，但地缘冲突打乱了资本市场的节奏，权益发生了较大的调整，战争的演进通过物价变化改变了海外货币政策趋势，从而对大类资产配置产生影响，短期看这一影响仍将持续，且持续性依赖地缘冲突事件的变化，较难判断扰动的终结时点，但科技产业结构升级和人工智能产业趋势的进程并不会受到影响，同时国内货币政策也预计仍将保持温和宽松，单一商品价格的上涨不足以改变货币政策方向，债券市场的收益水平同样较为稳定。策略上来看转债的期权属性具备更好的配置价值，纯债久期维持中性。

2026年一季度，配置盘积极入场，债市走出了牛陡行情，其中1年国债下行12BP，10Y国债下行3BP。短端主要受益于资金面非常宽松以及同业活期存款调降预期，随后市场随着凸点逐渐向中段延伸；长端尤其是超长端面临的约束相对更多，一方面是短期经济复苏节奏尚未结束，另一方面是美以伊冲突推高油价、通胀预期抬升，另外超长端的供给节奏也没有明朗，导致市场在拉久期方面存在疑虑。在此背景下，机构抱团中短端，长短利差走高。　　二季度关注经济基本面恢复的强度和持续性，关注一级市场供给压力，跟踪物价变化，根据短周期强弱变化寻找波段机会，同时根据利差位置调整持仓结构。　　报告期内，组合以票息策略为主，根据市场变化灵活调整久期，本基金将继续密切跟踪经济和政策变化，优化组合结构，力争取得更好收益。

2026年一季度，配置盘积极入场，债市走出了牛陡行情，其中1年国债下行12BP，10Y国债下行3BP。短端主要受益于资金面非常宽松以及同业活期存款调降预期，随后市场随着凸点逐渐向中段延伸；长端尤其是超长端面临的约束相对更多，一方面是短期经济复苏节奏尚未结束，另一方面是美以伊冲突推高油价、通胀预期抬升，另外超长端的供给节奏也没有明朗，导致市场在拉久期方面存在疑虑。在此背景下，机构抱团中短端，长短利差走高。　　二季度关注经济基本面恢复的强度和持续性，关注一级市场供给压力，跟踪物价变化，根据短周期强弱变化寻找波段机会，同时根据利差位置调整持仓结构。　　本基金为封闭式摊余产品，目前已建仓完成，后续计划持续合理安排杠杆到期分布，在基金封闭期内努力提高投资收益。

2026年一季度，配置盘积极入场，债市走出了牛陡行情，其中1年国债下行12BP，10Y国债下行3BP。短端主要受益于资金面非常宽松以及同业活期存款调降预期，随后市场随着凸点逐渐向中段延伸；长端尤其是超长端面临的约束相对更多，一方面是短期经济复苏节奏尚未结束，另一方面是美以伊冲突推高油价、通胀预期抬升，另外超长端的供给节奏也没有明朗，导致市场在拉久期方面存在疑虑。在此背景下，机构抱团中短端，长短利差走高。　　二季度关注经济基本面恢复的强度和持续性，关注一级市场供给压力，跟踪物价变化，根据短周期强弱变化寻找波段机会，同时根据利差位置调整持仓结构。　　本基金为封闭式摊余产品，目前已建仓完成，后续计划持续合理安排杠杆到期分布，在基金封闭期内努力提高投资收益。

2026年一季度，配置盘积极入场，债市走出了牛陡行情，其中1年国债下行12BP，10Y国债下行3BP。短端主要受益于资金面非常宽松以及同业活期存款调降预期，随后市场随着凸点逐渐向中段延伸；长端尤其是超长端面临的约束相对更多，一方面是短期经济复苏节奏尚未结束，另一方面是美以伊冲突推高油价、通胀预期抬升，另外超长端的供给节奏也没有明朗，导致市场在拉久期方面存在疑虑。在此背景下，机构抱团中短端，长短利差走高。　　二季度关注经济基本面恢复的强度和持续性，关注一级市场供给压力，跟踪物价变化，根据短周期强弱变化寻找波段机会，同时根据利差位置调整持仓结构。　　本基金以指数跟随策略为主，本季度跟随指数对持仓券种进行了部分调整，实现了较好的指数跟踪。

本年经济基本面延续弱复苏趋势，出口克服了贸易战带来的扰动，仍然保持了较好的增长趋势，内需层面整体恢复虽然偏慢，但部分行业也显示出触底企稳的迹象，债券市场表现一般，全年大部分时间段呈现窄幅震荡的走势，权益市场表现较强，延续了慢牛格局。转债方面，市场前期的反弹扭转了转债市场过度悲观的情绪，个股的强劲表现和权益市场的牛市预期进一步推升了转债估值水平，并且伴随着波动率的大幅放大。策略上，转债部分随着市场波动率放大持续降低仓位，纯债以流动性管理为主。

2025年债市低位运行、波动加大，收益率曲线整体上移，二季度表现较好，一季度、三季度和四季度存在调整压力。　　具体来看，一季度由于资金偏紧、经济存在结构性亮点且风偏改善，债市调整幅度较大，10年国债全年高点出现在这波调整中；二季度贸易冲突加剧、基本面压力再次加大、资金利率逐月下行，收益率逼近前低；三季度反内卷以及权益市场持续回暖导致悲观的宏观叙事得以扭转，债市出现下半年的第一波调整，期间销售新规等监管举措也影响了投资者的配债情绪；四季度债市缺乏主线，长端尤其是超长端供需结构不佳，收益率曲线陡峭化。　　本基金为封闭式摊余产品，目前已建仓完成，后续计划持续合理安排杠杆到期分布，在基金封闭期内努力提高投资收益。

2025年债市低位运行、波动加大，收益率曲线整体上移，二季度表现较好，一季度、三季度和四季度存在调整压力。　　具体来看，一季度由于资金偏紧、经济存在结构性亮点且风偏改善，债市调整幅度较大，10年国债全年高点出现在这波调整中；二季度贸易冲突加剧、基本面压力再次加大、资金利率逐月下行，收益率逼近前低；三季度反内卷以及权益市场持续回暖导致悲观的宏观叙事得以扭转，债市出现下半年的第一波调整，期间销售新规等监管举措也影响了投资者的配债情绪；四季度债市缺乏主线，长端尤其是超长端供需结构不佳，收益率曲线陡峭化。　　本基金为封闭式摊余产品，目前已建仓完成，后续计划持续合理安排杠杆到期分布，在基金封闭期内努力提高投资收益。

2025年债市低位运行、波动加大，收益率曲线整体上移，二季度表现较好，一季度、三季度和四季度存在调整压力。　　具体来看，一季度由于资金偏紧、经济存在结构性亮点且风偏改善，债市调整幅度较大，10年国债全年高点出现在这波调整中；二季度贸易冲突加剧、基本面压力再次加大、资金利率逐月下行，收益率逼近前低；三季度反内卷以及权益市场持续回暖导致悲观的宏观叙事得以扭转，债市出现下半年的第一波调整，期间销售新规等监管举措也影响了投资者的配债情绪；四季度债市缺乏主线，长端尤其是超长端供需结构不佳，收益率曲线陡峭化。　　本基金以指数跟随策略为主，本季度跟随指数对持仓券种进行了部分调整，实现了较好的指数跟踪。

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2025年债市低位运行、波动加大，收益率曲线整体上移，二季度表现较好，一季度、三季度和四季度存在调整压力。　　具体来看，一季度由于资金偏紧、经济存在结构性亮点且风偏改善，债市调整幅度较大，10年国债全年高点出现在这波调整中；二季度贸易冲突加剧、基本面压力再次加大、资金利率逐月下行，收益率逼近前低；三季度反内卷以及权益市场持续回暖导致悲观的宏观叙事得以扭转，债市出现下半年的第一波调整，期间销售新规等监管举措也影响了投资者的配债情绪；四季度债市缺乏主线，长端尤其是超长端供需结构不佳，收益率曲线陡峭化。　　报告期内，组合以票息策略为主，根据市场变化灵活调整久期，本基金将继续密切跟踪经济和政策变化，优化组合结构，力争取得更好收益。