贺天元国泰基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 4.3 年/10 年 | 8.95亿元 / 8.95亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 2 / 2 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率10.38% | |
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贺天元 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国泰量化策略收益混合A000199.jj国泰量化策略收益混合型证券投资基金2026年中期报告 
2026年上半年上证综指涨3.16%，沪深300涨7.55%，创业板指涨35.58%。上半年行情全面处于risk-on模式，即使在伊朗冲突期间也未给市场带来较大回撤，以AI应用和半导体为内核的硬科技逻辑引领市场，资金向最具备确定性和产业爆发力的科技行业集中，而缺乏业绩支撑或处于传统周期的行业则面临了较长时间的流动性折价，商贸零售、农林牧渔、钢铁等传统行业跌幅均超过 20%，消费与房地产产业链成了明显的资金流出效应。从最近的数据看经济温和向好。二季度我国GDP同比较一季度回落0.7个百分点至4.3%，上半年GDP同比增长4.7%，处于全年目标区间内。预计三季度高技术制造业、出口及政策支持仍是主要支撑。上半年规模以上工业增加值同比增长5.4%。高技术产业和装备制造业增加值分别增长13.3%和9.3%，仍是工业增长主要支撑。上半年社会消费品零售总额同比增长1.3%，服务零售额增长5.3%，服务明显快于商品零售。但汽车消费偏弱、地产后周期品类承压，消费修复仍依赖居民信心改善和新的消费场景、消费业态的培育。本基金用多维度评估股票质地，使用估值、成长、盈利、市场情绪类因子选择股票，取得了较好的超额收益。本基金量化模型仅用于资产配置、选股和组合优化等，不基于量化模型进行高频程序化交易。
AI对行情的引领效应非常显著。AI行情已步入去伪存真阶段，未来持续性将严格取决于下游应用的盈利能力与资金利用效率。长期乐观派认为AI是媲美互联网的产业革命。当前的资本开支由科技巨头雄厚的现金流和净利润支撑，与当年互联网泡沫有本质不同。AI带来的降本增效正向各行业扩散，是驱动经济增长的核心新质生产力。中期审慎派则担忧“资本回报陷阱”。他们指出AI正从高毛利的软件模式转向重资产的基础设施模式，硬件迭代极快。一旦下游应用变现不及预期，巨额的资本开支可能面临资产减值计提风险，引发投资萧条。观点对立会引发市场从单向发展到双向波动。中国经济整体稳健，接下来的收益来源一方面是成长风格的持续，另一方面国内消费政策、反内卷政策也带来相关行业的底部反转机会。从基本面角度看如下一些策略线索能够应对可能的投资机会：1）红利低波类策略，高分红股票是权益资产中的债券，每年提供稳健的股息分红，价值策略会持续有效。2）PB-ROE类策略，合理的估值能够抵御下行风险，在合理估值中寻找有成长性的股票，向下空间小，向上有戴维斯双击的机会，也能够受益于促销费政策和供给侧改革政策。3）超预期策略、科技成长策略，从多个角度捕捉成长股的赚钱逻辑，在beta和alpha两方面发力，获得有较高风险收益比的alpha+beta收益。4）底部反转策略略，从基本面、股价长期底部震荡的行业中，选取预期逐渐转好、有政策、供需催化的优质公司，能够捕捉业绩、估值双击的机会。本基金将坚持多因子量化选股策略，从估值、成长、质量、市场行为和技术类五类因子综合股票质地，精选并持有公司质量优异，增速稳健，估值占优的股票形成组合并持有。注重市场行为因子、提高信息传导效率带来的超额收益。在挖掘因子收益的同时，本基金会关注组合风险，控制风格与行业偏离度，为投资者创造合理的最大价值。
国泰价值领航股票A013004.jj国泰价值领航股票型证券投资基金2026年中期报告
2026年二季度，市场整体呈现上涨态势，其中沪深300指数在二季度上涨11.90%，中证500指数在二季度上涨18.56%。本基金在二季度经过调仓，聚焦到了具备长期成长动能的方向，后续也将继续沿着这一思路，精选个股，寻找符合时代方向的细分，挖掘被低估的成长。从中长期来看，消费及高端制造业依然具备广阔的发展前景，对内是拉动我国经济增长的重要引擎，对外具备持续的全球竞争力。我们坚信，在这两块沃土中的持续耕耘，一定会在未来带来丰厚的收获，从而给投资者带来良好的回报。
市场在二季度上涨较大，其中沪深300指数在二季度上涨11.90%，中证500指数在二季度上涨18.56%。具体来看，科技方向大幅领涨市场，但波动也出现放大，内需、出口方向相对较弱。处在当前位置，我们对市场整体保持乐观。一方面，我们积极关注逐步企稳的消费方向，另一方面，我们将保持对产业创新的关注和挖掘。展望后续，对市场的判断仍旧较为乐观。我们将积极寻找优质的投资机会，深入聚焦，挖掘成长股，力求达到为投资者实现较好中长期收益率和良好持仓体验的核心目标。
国泰量化策略收益混合A000199.jj国泰量化策略收益混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度上证综指涨-1.94%，沪深300涨-3.89%，创业板指涨-0.57%。一季度行情以伊朗战争为节点前高后低，1、2月份延续了牛市行情，PPI修复受益的周期行业例如有色、建材、化工等行业涨幅显著领先，TMT行业也有不错的表现。3月进入risk-off模式，较多1-2月涨幅领先的行业下跌幅度明显，传统的高股息行业例如银行、公用事业、煤炭行业领涨。一季度经济基本面温和向好。1-2月，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，比2025年全年加快0.4个百分点。其中，三大门类增加值增速均回升：1-2月，采矿业、制造业、电力、燃气及水的生产和供应业的增速相比2025年全年分别回升0.5、0.2、2.4个百分点至6.1%、6.6%、4.7%。分行业看，1-2月41个大类行业中有35个行业增加值保持增长，增长面为85.4%。受气温回升、企业工厂全面复工、“十五五”规划部署逐步推进等因素影响，制造业市场需求得到较好释放。3月制造业PMI回升1.4个百分点至50.4%，在连续两个月处于荣枯线以下之后回升，略低于季节性表现（2016-2025年3月制造业PMI平均为51.06%）。从需求端看，3月新订单指数较上月上升3个百分点至51.6%，市场需求明显回升；从生产端看，3月生产指数上升1.8个百分点至51.4%。产需两端景气度均回升。3月，生产指数低于新订单指数0.2个百分点，且回升幅度低于新订单指数，二者差距进一步收窄。从企业预期来看，3月生产经营活动预期指数较上月回升0.2个百分点至53.4%，经营活动预期小幅回升，表明制造业企业对近期市场仍有信心。从就业情况看，3月从业人员指数较上月上升0.6个百分点至48.6%，就业景气度边际改善。本基金用多维度评估股票质地，使用估值、成长、盈利、市场情绪类因子选择股票，取得了较好的超额收益。本基金量化模型仅用于资产配置、选股和组合优化等，不基于量化模型进行高频程序化交易。
国泰价值领航股票A013004.jj国泰价值领航股票型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，市场整体震荡较大，其中沪深300指数在一季度下跌3.89%，中证500指数在一季度上涨2.03%。本基金在一季度经过调仓，进一步聚焦到了具备长期成长动能的方向，一方面关注具备长期确定性的消费公司，另一方面关注具备全球竞争力的制造龙头。此外，对具备供给约束的部分资源品也增加了关注。后续也将继续沿着这一思路，精选个股，寻找符合时代方向的细分，挖掘被低估的成长。从中长期来看，消费及高端制造业依然具备广阔的发展前景，对内是拉动我国经济增长的重要引擎，对外具备持续的全球竞争力。我们坚信，在这两块沃土中的持续耕耘，一定会在未来带来丰厚的收获，从而给投资者带来良好的回报。
国泰价值领航股票A013004.jj国泰价值领航股票型证券投资基金2025年年度报告
2025年四季度，市场整体以震荡为主，其中沪深300指数在四季度微跌0.23%，中证500指数在四季度微涨0.72%。本基金在四季度经过调仓，进一步聚焦到了具备长期成长动能的方向，一方面关注具备长期确定性的消费公司，另一方面关注具备全球竞争力的制造龙头。后续也将继续沿着这一思路，精选个股，寻找符合时代方向的细分，挖掘被低估的成长。从中长期来看，消费及高端制造业依然具备广阔的发展前景，对内是拉动我国经济增长的重要引擎，对外具备持续的全球竞争力。我们坚信，在这两块沃土中的持续耕耘，一定会在未来带来丰厚的收获，从而给投资者带来良好的回报。
市场在四季度表现相对平淡，其中沪深300指数在四季度微跌0.23%，中证500指数在四季度微涨0.72%。具体来看，科技和资源方向继续领涨市场，内需方向相对较弱。处在当前位置，我们对市场整体保持乐观。一方面，我们积极关注逐步企稳的消费方向，另一方面，我们将保持对产业创新的关注和挖掘。展望后续，对市场的判断仍旧较为乐观。我们将积极寻找优质的投资机会，深入聚焦，挖掘成长股，力求达到为投资者实现较好中长期收益率和良好持仓体验的核心目标。
国泰量化策略收益混合A000199.jj国泰量化策略收益混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年上证综指涨18.41%，沪深300涨17.66%，创业板指涨49.57%。全年呈现牛市状态，从诸多宏观、市场量价数据综合看从24年初就预示重回牛市，25年可以认为是进入牛市的第二年。全年统计上看，风险偏好越高收益率也越高。按不变价计算，2025年国内GDP同比增长5.0%，经济运行呈现前高后低的态势。一、二季度分别增长5.4%和5.2%，三、四季度受外部贸易摩擦及内需波动影响，增速分别回落至4.8%和4.5%，但整体运行在合理区间。社会消费品零售总额突破 50万亿元。受益于“两新”政策，耐用消费品表现亮眼。服务消费（旅游、文化、赛事等）成为新增长点，最终消费对经济增长的贡献率保持在 52% 左右。出口展现超预期韧性，尽管面临部分国家加征关税等挑战，全年货物进出口总额仍创历史新高（约45.5万亿元），增长3.8%。其中，出口增长6.1%，集成电路、汽车（尤其是新能源汽车）、船舶等高技术产品成为出口核心支撑。25年诸多指标显示出中国已经是创新大国。创新能力提升：中国在全球创新指数排名中首次跻身前十。新兴产业爆发：新能源汽车产销连续11年位居全球第一；工业机器人出口首次实现净出口，同比增长近50%。绿色转型：建成全球最大可再生能源体系，全社会用电量首次突破10万亿千瓦时，折射出工业电气化和数字化程度的加深。本基金用多维度评估股票质地，使用估值、成长、盈利、市场情绪类因子选择股票，取得了较好的超额收益。本基金量化模型仅用于资产配置、选股和组合优化等，不基于量化模型进行高频程序化交易。
展望2026年，我国宏观经济将转向“结构性重塑”，政策导向与经济内生动力的耦合度将进一步提升。宏观政策：从“扩容”转向“精准提效”。2026年作为“十五五”规划开局年，财政政策预计将保持适度扩张，赤字率或突破常规中枢，通过发行更大规模的超长期特别国债，重点投向“国家重大战略”与“重点领域安全能力建设”。货币政策将维持流动性合理充裕，引导长端利率中枢下行，以降低实体经济融资成本。政策组合拳的重心将从单一的“投资拉动”转向“居民端转移支付”与“供给侧转型升级”并重，旨在系统性修复内需缺口。内需体系：房地产筑底与消费结构转型。房地产市场在历经深幅调整后，预计将在2026年步入“稳态平衡期”。随着“三大工程”（保障性住房建设、城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设）的全面落地，地产对宏观经济的负向拉动将显著减弱。消费层面，将呈现明显的“分化与升级”特征：基础消费向性价比回归，而以数字消费、绿色消费、健康消费为代表的新兴服务消费将成为拉动社零增长的核心引擎。外部环境：在逆风中构建“双循环”韧性。全球贸易格局的碎片化趋势短期难以逆转。2026年，我国将通过深化与“一带一路”国家、RCEP成员国的经贸合作，对冲部分发达经济体的贸易壁垒。人民币汇率有望在经济基本面企稳的支撑下，在合理均衡水平上保持双向波动，增强人民币资产作为全球避险资产的吸引力。策略角度看，如下一些投资线索能够应对可能的机会：1）红利低波类策略：高分红股票是权益资产中的债券，也是机构使用央行互换便利工具买入的主要方向，每年提供稳健的股息分红，价值策略会持续有效。2）PB-ROE类策略：合理的估值能够抵御下行风险，在合理估值中寻找有成长性的股票，向下空间小，向上有戴维斯双击的机会。3）科技股龙头：机器人、AI大模型关键技术的突破带来应用上无限的可能，各个科技领域的细分龙头有更深护城河，拿订单能力更强，管理成本更低，具有更低的边际成本和更高的盈利能力。本基金将坚持多因子量化选股策略，从估值、成长、质量、市场行为和技术类五类因子综合股票质地，精选并持有公司质量优异，增速稳健，估值占优的股票形成组合并持有。注重市场行为因子、提高信息传导效率带来的超额收益。在挖掘因子收益的同时，本基金会关注组合风险，控制风格与行业偏离度，为投资者创造合理的最大价值。
国泰量化策略收益混合A000199.jj国泰量化策略收益混合型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度上证综指涨12.73%，沪深300涨17.90%，创业板指涨50.40%。三季度成长股全面领涨，TMT和有色、机械等行业走的酣畅淋漓。逻辑是科技行业显著的有技术突破，国产替代明显加速，从而成长性更加确定，估值提升逻辑很顺畅。同时市场流动性充裕，成交额维持高位，投资情绪积极，后续资金入市的预期明朗。在需求端政策温和的背景下，供应端出清的政策将导致量的收缩和价的上涨。从7-8月的工业企业利润数据来看，在工业增加值同比增速回落、PPI同比增速回升的组合下，利润同比增速的持续抬升反映出“反内卷”政策总体对企业利润的影响偏正面。8月工业企业利润当月同比为20.4%，较上月大幅回升21.9个百分点，连续三个月利润增速回升。分行业来看，制造业、公用事业利润回升幅度较大，同时采矿业利润也有小幅反弹。9月中采制造业PMI为49.8，较上月小幅回升0.4个百分点，环比继续修复。分项来看，生产、新订单、新出口、在手订单均出现上升，表明经济的恢复具有广谱性，打消了市场对经济趋势减速的担忧。本基金用多维度评估股票质地，使用估值、成长、盈利、市场情绪类因子选择股票，取得了较好的超额收益。本基金量化模型仅用于资产配置、选股和组合优化等，不基于量化模型进行高频程序化交易。
国泰价值领航股票A013004.jj国泰价值领航股票型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度，市场整体表现较好，其中沪深300指数在三季度上涨17.90%，中证500指数在三季度上涨25.31%。本基金在三季度经过调仓，进一步聚焦到了具备长期成长动能的方向，一方面关注符合渠道和流量变迁方向的消费细分公司，另一方面关注具备全球竞争力的制造龙头。后续也将继续沿着这一思路，精选个股，寻找符合时代方向的细分，挖掘被低估的成长。从中长期来看，消费及高端制造业依然具备广阔的发展前景，对内是拉动我国经济增长的重要引擎，对外具备持续的全球竞争力。我们坚信，在这两块沃土中的持续耕耘，一定会在未来带来丰厚的收获，从而给投资者带来良好的回报。
国泰价值领航股票A013004.jj国泰价值领航股票型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，市场整体表现较好，其中沪深300指数在上半年上涨0.03%，中证500指数在上半年上涨3.31%。本基金在报告期内经过调仓，进一步聚焦到了具备长期成长动能的方向，尤其是一些符合渠道和流量变迁方向的消费细分板块。后续也将继续沿着这一思路，精选个股，寻找符合时代方向的细分，挖掘被低估的成长。从中长期来看，消费及高端制造业依然具备广阔的发展前景，对内是拉动我国经济增长的重要引擎，对外具备持续的全球竞争力。我们坚信，在这两块沃土中的持续耕耘，一定会在未来带来丰厚的收获，从而给投资者带来良好的回报。市场的波动可能永远在所难免，我们将始终坚持努力将组合配置于符合社会发展趋势的方向性资产上，力求达到为投资者实现较好中长期收益率和良好持仓体验的核心目标。
市场在上半年整体表现较好，其中沪深300指数在上半年上涨0.03%，中证500指数在上半年上涨3.31%。具体来看，部分内需方向在前期表现较好，出口、科技方向在4月初受到了关税等事件的扰动，出现较大下跌，但在6月也出现了较好的修复。处在当前位置，我们对市场整体保持乐观，一方面，我们积极关注具备成长性的新消费方向，另一方面，我们将保持对产业创新的关注和挖掘。展望后续，虽然中长期的增长约束仍需要时间化解，但全球制造业的弱补库周期和国内一揽子政策的推进，有望带动经济进入平稳修复期，后续政策与经济复苏数据的良性互动验证，有望带动市场持续修复。在这一过程里，我们将积极寻找优质的投资机会，深入聚焦，挖掘成长股，力求达到为投资者实现较好中长期收益率和良好持仓体验的核心目标。
国泰量化策略收益混合A000199.jj国泰量化策略收益混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年上证综指涨2.76%，沪深300涨0.03%，创业板指涨0.53%。上半年市场行情轮动较快，但整体偏成长风格、小盘风格。一季度行情受AI、机器人为主的科技突破刺激，从年初回调中迅速拉起，行情演绎较快，二季度国际环境较复杂，除贸易摩擦有不确定性外，中东地缘紧张也催生避险情绪，相关的受益板块如军工、有色、银行在二季度涨幅领先。新消费和医药也是二季度亮点，情绪价值消费、宠物消费为特征的相关公司持续受到客户热捧，价格也走出了独立行情。6月以美元计价出口金额同比5.8%，较5月提升1个百分点，在中美贸易谈判进展较为顺利的背景下保持了较高增速。从品类来看，高新技术产品起支撑作用，偏低端制造业出口增速修复明显。其中，汽车、船舶、机电、钢材等产品维持高增长，家具、玩具、塑料制品出口改善最为明显，其余大部分品类同比较上月小幅改善。往后看出口向下的空间不大，一是中美之间谈判进展顺利，未来关税存在进一步下调的可能，二是受益于主要国家财政政策的刺激，海外经济体需求可能会出现修复。6月CPI同比0.1%，较上月小幅提升0.2个百分点；核心CPI同比0.7%，较上月小幅上升0.1个百分点。整体而言，除季节等短期因素扰动外，医疗保健、文教娱等偏长期的发展型消费的景气度变化并不明显，内需修复动能不足依然存在。本基金用多维度评估股票质地，使用估值、成长、盈利、市场情绪类因子选择股票，取得了较好的超额收益。本基金量化模型仅用于资产配置、选股和组合优化等，不基于量化模型进行高频程序化交易。
往后看，消费领域的企稳回升在逐步确认，企业供应的扩张或许难以维持，同时价格下行的趋势正在得到扭转。“反内卷”相关政策的落地或为决定三季度经济的关键因素，需关注与之相关的库存周期变化及价格修复节奏。反内卷利好的钢铁、光伏、汽车等行业已经有所上涨，年初以来股市持续强势，中小盘风格涨幅领先，离不开商业银行主动信贷扩张，资金流向各类资产市场，带来股票上涨。未来行情的展开同样需要关注这一变量会不会持续，尤其影响到小盘尾盘行情的持续性。在主动信贷扩张、经济再通胀的过程中，权益市场上涨或将延续，主题投资的风格有望维持。稳健投资机会和科技成长投资机会并存，策略角度看，如下一些线索能够应对可能的机会：1）红利低波类策略，高分红股票是权益资产中的债券，也是机构使用央行互换便利工具买入的主要方向，每年提供稳健的股息分红，价值策略会持续有效，和其他策略形成有效对冲，降低整体净值波动率水平。2）PB-ROE类策略，合理的估值能够抵御下行风险，在合理估值中寻找有成长性的股票，向下空间小，向上有戴维斯双击的机会，也能够受益于促消费政策和供给侧改革政策。3）超预期策略，从业绩超预期的角度寻找成长股仍然是一个有效的策略。本基金将坚持多因子量化选股策略，从估值、成长、质量、市场行为和技术类五类因子综合股票质地，精选并持有公司质量优异，增速稳健，估值占优的股票形成组合并持有。注重市场行为因子、提高信息传导效率带来的超额收益。在挖掘因子收益的同时，本基金会关注组合风险，控制风格与行业偏离度，为投资者创造合理的最大价值。
国泰价值领航股票A013004.jj国泰价值领航股票型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度，市场整体表现较有韧性，其中沪深300指数在一季度下跌1.21%，中证500指数在一季度上涨2.31%。本基金在一季度经过调仓，进一步聚焦到了具备长期成长动能的方向，尤其是一些符合渠道和流量变迁方向的消费细分板块。后续也将继续沿着这一思路，精选个股，寻找符合时代方向的细分，挖掘被低估的成长。从中长期来看，消费及高端制造业依然具备广阔的发展前景，对内是拉动我国经济增长的重要引擎，对外具备持续的全球竞争力。我们坚信，在这两块沃土中的持续耕耘，一定会在未来带来丰厚的收获，从而给投资者带来良好的回报。市场的波动可能永远在所难免，我们将始终坚持努力将组合配置于符合社会发展趋势的方向性资产上，力求达到为投资者实现较好中长期收益率和良好持仓体验的核心目标。
国泰量化策略收益混合A000199.jj国泰量化策略收益混合型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度上证综指涨-0.48%，沪深300涨-1.21%，创业板指涨-1.77%。一季度行情受AI、机器人为主的科技突破刺激，从年初回调中迅速拉起，行情演绎较快，在季末逐渐回调。相关的汽车、机械设备、计算机行业涨幅领先，另外有色行业受黄金、工业金属、稀土涨价的催化也收获了显著的涨幅。年初至今，1-2月规上工业企业营收累计同比增长2.8%，较 2024年全年提升0.7个百分点，利润同比下降0.3%，较 2024年全年上升 3 个百分点，利润改善幅度明显大于营收。3月制造业PMI为50.5，较上月回升0.3个百分点，创近一年新高。总体看，年初的经济修复相对平稳，前期稳增长政策对经济的影响仍然占据主导，内生增长动能温和。美国关税政策预期使得“抢出口”影响延长。中美科技实力逐渐拉近，deepseek标志着中国AI和科技的Sputnik时刻，泛科技版块提升估值和长期预期展望更加乐观。本基金用多维度评估股票质地，使用估值、成长、盈利、市场情绪类因子选择股票，取得了较好的超额收益。本基金量化模型仅用于资产配置、选股和组合优化等，不基于量化模型进行高频程序化交易。