邓达 - 基金投资策略和运作

本产品的投资目标主要有四个：一是力争在风险适度可控的前提下追求更好的长期复合收益； 二是力争为客户获取更加平稳的持有体验；三在充分研究基础上引入更多资产类别改善产品特性；四是保持组合资产的流动性。  2026年二季度国内权益市场震荡上行，分化较大。宽基指数来看，沪深300全收益指数上涨12.8%，弱于偏股基金指数（19.3%）。风格指数来看，红利低波（-12.8%）、低市净率指数（-11.7%）表现较差，高盈利率（+49%）、万得双创（+37.6%）、中证500（+19.3%）表现出色，中证100（+12.4%）、中证2000（+8.3%）表现居中；从中信一级行业来看，电子（+89.9%）、通信（+66.1%）、建材（+34.8%）表现较好，表现较差是消费者服务（-21.8%）、农林牧渔（-19.4%）、传媒（-16.4%）。  二季度国内权益市场的分化进一步扩大，导致全市场或者宽基指数中位数YTD收益大幅跑输指数本身且为负值，同时跑赢宽基指数的行业指数仅有4-5个。另外一个特征是，瑕疵股的跌幅显著大于龙头公司，尽管估值已较为充分反映瑕疵。  国内债券市场方面，今年以来特别是信用债走出比较好的行情，信用利差不断压缩，二季度震荡有所放大。  本组合自成立以来，快速提高固收类资产配置，并稳步提升组合的风险资产水平，并在4月中旬基本完成配置。  从实际运行来说，本组合国内权益部分的负超额在本季度明显放大。我们一方面认真审慎所投品种的基本面和估值面，对确有问题的加以调整；另一方面进一步分散组合、增加龙头、增加指数基金配置，减少风格分化的冲击。  本组合债券投资部分配置高等级和中短久期，并寻求类债券资产的配置补充，以有利于组合的抗风险能力。  商品投资方面，黄金震荡走弱，其他商品也有所回调，我们保持黄金低配，并保持其他商品一定的配置力度，坚持多元资产的配置定位。  海外权益投资方面，我们总体保持平稳配置，动态优化配置结构和配置力度。  未来我们将继续优化组合配置，尤其是国内权益、债券、商品的配置，力求保持组合平稳。  其他本年度的计划工作仍将稳步推进：一是，积极等待长端收益率逐步进入战略配置区域；二是，改进基金研究、加大配置力度；三，挖掘其他另类资产；四，改进债券基金的杠杆配置水平。

本产品的投资目标主要有四个：一是力争在风险适度可控的前提下追求更好的长期复合收益； 二是力争为客户获取更加平稳的持有体验；三在充分研究基础上引入更多资产类别改善产品特性；四是保持组合资产的流动性。  2026年二季度国内权益市场震荡上行，分化较大。宽基指数来看，沪深300全收益指数上涨12.8%，弱于偏股基金指数（19.3%）。风格指数来看，红利低波（-12.8%）、低市净率指数（-11.7%）表现较差，高盈利率（+49%）、万得双创（+37.6%）、中证500（+19.3%）表现出色，中证100（+12.4%）、中证2000（+8.3%）表现居中；从中信一级行业来看，电子（+89.9%）、通信（+66.1%）、建材（+34.8%）表现较好，表现较差是消费者服务（-21.8%）、农林牧渔（-19.4%）、传媒（-16.4%）。  二季度国内权益市场的分化进一步扩大，导致全市场或者宽基指数中位数YTD收益大幅跑输指数本身且为负值，同时跑赢宽基指数的行业指数仅有4-5个。另外一个特征是，瑕疵股的跌幅显著大于龙头公司，尽管估值已较为充分反映瑕疵。  因而从实际运行来说，本组合国内权益部分的负超额在本季度明显放大。我们一方面认真审慎所投品种的基本面和估值面，对确有问题的加以调整；另一方面进一步分散组合、增加龙头、增加指数基金配置，减少风格分化的冲击。  从纯债投资来说，今年以来特别是信用债走出比较好的行情，信用利差不断压缩，二季度震荡有所放大。本组合债券投资部分配置高等级和中短久期，并寻求类债券资产的配置补充，以有利于组合的抗风险能力。  商品投资方面，黄金震荡走弱，其他商品也有所回调，我们保持黄金低配，并保持其他商品一定的配置力度，坚持多元资产的配置定位。  海外权益投资方面，我们总体保持平稳配置，动态优化配置结构和配置力度。  未来我们将继续优化组合配置，尤其是国内权益、债券、商品的配置，力求保持组合平稳。  其他本年度的计划工作仍将稳步推进：一是，积极等待长端收益率逐步进入战略配置区域；二是，改进基金研究、加大配置力度；三，挖掘其他另类资产；四，改进债券基金的杠杆配置水平。

2026年二季度国内权益市场震荡上行，分化较大。宽基指数来看，沪深300全收益指数上涨12.8%，弱于偏股基金指数（19.3%）。风格指数来看，红利低波（-12.8%）、低市净率指数（-11.7%）表现较差，高盈利率（+49%）、万得双创（+37.6%）、中证500（+19.3%）表现出色，中证100（+12.4%）、中证2000（+8.3%）表现居中；从中信一级行业来看，电子（+89.9%）、通信（+66.1%）、建材（+34.8%）表现较好，表现较差是消费者服务（-21.8%）、农林牧渔（-19.4%）、传媒（-16.4%）。  二季度国内权益市场的分化进一步扩大，导致全市场或者宽基指数中位数YTD收益大幅跑输指数本身且为负值，同时跑赢宽基指数的行业指数仅有4-5个。另外一个特征是，瑕疵股的跌幅显著大于龙头公司，尽管估值已较为充分反映瑕疵。  因而从实际运行来说，本组合积极运用各种权益策略，比如行业ETF、风格ETF等，力争保持相对市场的收益水平。  从纯债投资来说，今年以来特别是信用债走出比较好的行情，信用利差不断压缩，二季度震荡有所放大。本组合债券投资短、中、长，信用、利率都有所配置，主要根据市场变化动态调整。  商品投资方面，黄金震荡走弱，其他商品也有所回调，我们保持黄金和其他品种的相对低配，并等待配置时机。  海外权益投资方面，我们总体保持平稳配置，动态优化配置结构和配置力度。  未来我们将继续优化组合配置，尤其是国内权益、债券、商品的配置，力求保持组合平稳。

2026年一季度国内权益市场宽幅震荡、先上后下，总体小幅下跌。宽基指数来看，沪深300全收益指数下跌-3.7%，略弱于偏股基金指数（-0.9%）。风格指数来看，恒生科技（-15.6%）、高盈利质量指数（-2.5%）表现较差，中证500（+2.1%）、红利低波（+1.9%）表现相对较好，中证2000（+1.2%）、万得双创（-0.8%）表现居中；从中信一级行业来看，煤炭（+17.6%）、石油石化（+12.2%）、电力及公用事业（+8.0%）、建材（+6.6%）、电力设备新能源（+6.4%）表现较好，表现较差是非银金融（-14.8%）、消费者服务（-12.8%）、商贸零售（-9.9%）、计算机（-7.4%）。  一季度对权益市场影响较大的两个因素，一是春节后AI对传统应用和互联网的冲击有放大，二是3月开始美伊冲突爆发超过预期推动全球能源价格暴涨、其他资产下跌。  我们初期大幅配置二级债基等混合产品，间接地参与国内权益市场，力争兼顾稳健性，并根据市场情况对权益基金做交易和灵活操作。  从纯债投资来说，今年以来特别是信用债走出比较好的行情，信用利差不断压缩，本组合债券投资部分配置高等级和中短久期，相对指数表现偏弱，目前我们仍认为当前配置有利于组合的抗风险能力。  商品投资方面，我们产品成立初期审慎配置黄金，在3月以来能源价格暴涨后黄金的阶段性大幅回调中受损失不大，同时配置豆粕，黄金在大幅回调后组合适度增持黄金，未来根据情况动态调整商品组合。  海外权益投资方面，我们综合配置开发式基金和etf，兼顾流动性和溢价率。

今年一季度A股市场整体冲高回落，主要指数均录得下跌，中证A股指数一季度下跌1.32%，上证指数下跌1.94%，创业板指数相对抗跌，下跌0.57%。行业表现分化显著，申万行业分类中，煤炭、石油石化、公用事业等行业涨幅居前，非银金融、商贸零售、美容护理等行业跌幅居前。债券市场收益率整体下行，短端下行幅度较大，但30年期国债收益率上行。海外市场同样走弱，美股纳斯达克指数一季度下跌7.11%，港股市场表现更为疲弱，恒生科技指数大幅下跌15.70%。汇率与商品市场呈现复杂格局，美元指数走强，但人民币相对美元继续升值。商品市场方面，黄金延续上涨趋势但波动大幅加剧。基本金属表现分化，铝价上涨，铜价冲高回落小幅下跌。原油价格大幅上涨。美国国债收益率受通胀预期影响走高。  本基金今年一季度继续在资产配置方面多元分散，包括大类资产的分散配置和大类资产内部的进一步分散化配置，以分散多元的资产配置来追求更好的投资收益风险性价比。在各个大类资产持续性上涨之后，一季度各大类资产的波动性加大，且各大类资产之间的相关性上升，经常出现股债金等大类资产同涨同跌的情况，为多元配置类组合的管理带来挑战。组合一季度更加注重核心配置与卫星配置的区分，核心配置部分不轻易大幅偏离，但要做好择时信号的跟踪，根据择时信号阶段性调整配置，信号结束后及时调回，卫星配置部分单一标的不轻易大幅配置，注重安全性。

今年一季度A股市场整体冲高回落，主要指数均录得下跌，中证A股指数一季度下跌1.32%，上证指数下跌1.94%，创业板指数相对抗跌，下跌0.57%。行业表现分化显著，申万行业分类中，煤炭、石油石化、公用事业等行业涨幅居前，非银金融、商贸零售、美容护理等行业跌幅居前。债券市场收益率整体下行，短端下行幅度较大，但30年期国债收益率上行。海外市场同样走弱，美股纳斯达克指数一季度下跌7.11%，港股市场表现更为疲弱，恒生科技指数大幅下跌15.70%。汇率与商品市场呈现复杂格局，美元指数走强，但人民币相对美元继续升值。商品市场方面，黄金延续上涨趋势但波动大幅加剧。基本金属表现分化，铝价上涨，铜价冲高回落小幅下跌。原油价格大幅上涨。美国国债收益率受通胀预期影响走高。  本基金今年一季度继续在资产配置方面多元分散，包括大类资产的分散配置和大类资产内部的进一步分散化配置，以分散多元的资产配置来追求更好的投资收益风险性价比。在各个大类资产持续性上涨之后，一季度各大类资产的波动性加大，且各大类资产之间的相关性上升，经常出现股债金等大类资产同涨同跌的情况，为多元配置类组合的管理带来挑战。组合一季度更加注重核心配置与卫星配置的区分，核心配置部分不轻易大幅偏离，但要做好择时信号的跟踪，根据择时信号阶段性调整配置，信号结束后及时调回，卫星配置部分单一标的不轻易大幅配置，注重安全性。

战争打破了市场原有的平静，一季度市场在创下本轮上涨的新高后回调，回调幅度依然处于合理区间，期间行业及宽基之间的分化依然激烈。从行业上看，除了受益于战争的石油石化、电力、新能源、化工表现突出以外，还有通信、有色方向表现也相对较好；而从风格上看，红利、小盘风格占优，重新回到了防御性为主的风格偏好。总的来说，市场结构体现出风险偏好的回缩，但并没有出现市场整体估值的下杀，而是以有序地进一步向确定性高的资产缩圈的形式体现。从中信一级行业来看，石油石化、电力及公用事业、建材、电力设备及新能源、基础化工表现较好，分别上涨12.16%、8.00%、6.64%、6.39%、5.91%，综合、商贸零售、消费者服务、非银行金融、综合金融表现较差，分别下跌-8.44%、-9.89%、-12.84%、-14.82%、-15.77%；从宽基上看，全指能源、上证红利、全指材料表现较好，分别上涨18.74%、6.68%、3.98%，沪深300、上证50、恒生科技表现较差，分别下跌-3.89%、-6.76%、-15.70%。  站在去年底没人想到以原油为代表的黑色商品会成为一季度表现最好的资产，战争改变了原有市场运行的背景，对全球通胀及需求的扰动会持续到战争结束之后。但这更多是影响市场表现的结构，A股向好的趋势并未改变，市场如果出现进一步下跌，会成为我们进一步布局权益资产的好时机。本基金主要持仓仍然坚持长期资产配置策略，投资的权益类资产以长期业绩优异的主动权益型基金为主，交易便捷的指数型基金为辅，也直接投资了部分个股、转债作为补充。  本基金以跟踪偏股基金指数为目标，力争在严控跟踪误差的基础上，适度追求相对超额。配置上，组合从投资策略、行业、风格三个维度控制和基准之间的偏离，并定期进行收益归因和偏离检视，以期在控制beta偏离的基础上，更多体现基金选择的长期alpha。我们会继续坚持该策略，始终审视持仓基金，并不断全市场寻找优秀选手，努力保持组合在基金选择上的正向贡献。

2026年一季度国内权益市场宽幅震荡、先上后下，总体小幅下跌。宽基指数来看，沪深300全收益指数下跌-3.7%，略弱于偏股基金指数（-0.9%）。风格指数来看，恒生科技（-15.6%）、高盈利质量指数（-2.5%）表现较差，中证500（+2.1%）、红利低波（+1.9%）表现相对较好，中证2000（+1.2%）、万得双创（-0.8%）表现居中；从中信一级行业来看，煤炭（+17.6%）、石油石化（+12.2%）、电力及公用事业（+8.0%）、建材（+6.6%）、电力设备新能源（+6.4%）表现较好，表现较差是非银金融（-14.8%）、消费者服务（-12.8%）、商贸零售（-9.9%）、计算机（-7.4%）。  一季度对权益市场影响较大的两个因素，一是春节后AI对传统应用和互联网的冲击有放大，二是3月开始美伊冲突爆发超过预期推动全球能源价格暴涨、其他资产下跌。第一个因素对本组合AH权益部分产生负面冲击，年初以来累计的超额收益有所下降；第二个因素对本组合影响可控。我们认真分析这些事件的真实影响，不断动态评估，对组合进行优化。  从纯债投资来说，今年以来特别是信用债走出比较好的行情，信用利差不断压缩，本组合债券投资部分配置高等级和中短久期，相对指数表现偏弱，目前我们仍认为当前配置有利于组合的抗风险能力。  商品投资方面，去年底和今年初低配黄金，在3月以来能源价格暴涨后黄金的阶段性大幅回调中受损失不大，相反前期配置的非黄金商品表现良好，YTD的表现已超越黄金，基本完成配置意图。随着能源价格明显走高，黄金的回调幅度较大，组合适度增持黄金，未来根据情况动态调整商品组合。  海外权益投资方面，我们总体保持平稳配置，坚持其在组合的多元配置中的定位。  未来我们一方面将着力优化风险资产的组合结构，另一方面认真研究国际事件及其历史上的诸多案例、优化资产配置结构。  其他本年度的计划工作仍将稳步推进：一是，积极等待长端收益率逐步进入战略配置区域；二是，改进基金研究、加大配置力度；三，挖掘其他另类资产；四，改进债券基金的杠杆配置水平。

本产品的投资目标主要有四个：一是力争在风险适度可控的前提下追求更好的长期复合收益； 二是力争为客户获取更加平稳的持有体验；三在充分研究基础上引入更多资产类别改善产品特性；四是保持组合资产的流动性。  2026年一季度国内权益市场宽幅震荡、先上后下，总体小幅下跌。宽基指数来看，沪深300全收益指数下跌-3.7%，略弱于偏股基金指数（-0.9%）。风格指数来看，恒生科技（-15.6%）、高盈利质量指数（-2.5%）表现较差，中证500（+2.1%）、红利低波（+1.9%）表现相对较好，中证2000（+1.2%）、万得双创（-0.8%）表现居中；从中信一级行业来看，煤炭（+17.6%）、石油石化（+12.2%）、电力及公用事业（+8.0%）、建材（+6.6%）、电力设备新能源（+6.4%）表现较好，表现较差是非银金融（-14.8%）、消费者服务（-12.8%）、商贸零售（-9.9%）、计算机（-7.4%）。  纯债市场来说，今年以来特别是信用债走出比较好的行情，信用利差不断压缩。  商品市场方面，去年底和今年初黄金持续大幅上涨，在3月以来能源价格暴涨、黄金大幅回调，当前有所回升。  海外权益市场，主要随美伊冲突爆发、能源价格暴涨后出现明显的回调。  本产品成立于3月上旬，初期保持偏低的风险资产仓位，因而在本轮回调中受损较少，随着市场的回调和阶段性企稳、组合逐步提高风险资产的仓位，力争提升组合净值的平稳性；纯债方面，组合初期即快速建仓、力争为组合贡献稳定票息收益，且因为久期偏短，具备较合适的抗风险能力。

本产品的投资目标主要有四个：一是力争在风险适度可控的前提下追求更好的长期复合收益； 二是力争为客户获取更加平稳的持有体验；三在充分研究基础上引入更多资产类别改善产品特性；四是保持组合资产的流动性。  2026年一季度国内权益市场宽幅震荡、先上后下，总体小幅下跌。宽基指数来看，沪深300全收益指数下跌-3.7%，略弱于偏股基金指数（-0.9%）。风格指数来看，恒生科技（-15.6%）、高盈利质量指数（-2.5%）表现较差，中证500（+2.1%）、红利低波（+1.9%）表现相对较好，中证2000（+1.2%）、万得双创（-0.8%）表现居中；从中信一级行业来看，煤炭（+17.6%）、石油石化（+12.2%）、电力及公用事业（+8.0%）、建材（+6.6%）、电力设备新能源（+6.4%）表现较好，表现较差是非银金融（-14.8%）、消费者服务（-12.8%）、商贸零售（-9.9%）、计算机（-7.4%）。  一季度对权益市场影响较大的两个因素，一是春节后AI对传统应用和互联网的冲击有放大，二是3月开始美伊冲突爆发超过预期推动全球能源价格暴涨、其他资产下跌。第一个因素对本组合AH权益部分产生负面冲击，年初以来累计的超额收益有所下降；第二个因素对本组合影响可控。我们认真分析这些事件的真实影响，不断动态评估，对组合进行优化。  从纯债投资来说，今年以来特别是信用债走出比较好的行情，信用利差不断压缩，本组合债券投资部分配置高等级和中短久期，相对指数表现偏弱，目前我们仍认为当前配置有利于组合的抗风险能力。  商品投资方面，去年底和今年初低配黄金，在3月以来能源价格暴涨后黄金的阶段性大幅回调中受损失不大，相反前期配置的非黄金商品表现良好，YTD的表现已超越黄金，基本完成配置意图。随着能源价格明显走高，黄金的回调幅度较大，组合适度增持黄金，未来根据情况动态调整商品组合。  海外权益投资方面，我们总体保持平稳配置，坚持其在组合的多元配置中的定位。  未来我们一方面将着力优化风险资产的组合结构，另一方面认真研究国际事件及其历史上的诸多案例、优化资产配置结构。  其他本年度的计划工作仍将稳步推进：一是，积极等待长端收益率逐步进入战略配置区域；二是，改进基金研究、加大配置力度；三，挖掘其他另类资产；四，改进债券基金的杠杆配置水平。

本产品的投资目标主要有四个：一是力争在风险适度可控的前提下追求更好的长期复合收益； 二是力争为客户获取更加平稳的持有体验；三在充分研究基础上引入更多资产类别改善产品特性；四是保持组合资产的流动性。  2026年一季度国内权益市场宽幅震荡、先上后下，总体小幅下跌。宽基指数来看，沪深300全收益指数下跌-3.7%，略弱于偏股基金指数（-0.9%）。风格指数来看，恒生科技（-15.6%）、高盈利质量指数（-2.5%）表现较差，中证500（+2.1%）、红利低波（+1.9%）表现相对较好，中证2000（+1.2%）、万得双创（-0.8%）表现居中；从中信一级行业来看，煤炭（+17.6%）、石油石化（+12.2%）、电力及公用事业（+8.0%）、建材（+6.6%）、电力设备新能源（+6.4%）表现较好，表现较差是非银金融（-14.8%）、消费者服务（-12.8%）、商贸零售（-9.9%）、计算机（-7.4%）。  一季度对权益市场影响较大的两个因素，一是春节后AI对传统应用和互联网的冲击有放大，二是3月开始美伊冲突爆发超过预期推动全球能源价格暴涨、其他资产下跌。第一个因素对本组合AH权益部分产生负面冲击，年初以来累计的超额收益有所下降；第二个因素对本组合影响可控。我们认真分析这些事件的真实影响，不断动态评估，对组合进行优化。  从纯债投资来说，今年以来特别是信用债走出比较好的行情，信用利差不断压缩，本组合债券投资部分配置高等级和中短久期，相对指数表现偏弱，目前我们仍认为当前配置有利于组合的抗风险能力。  商品投资方面，去年底和今年初低配黄金，在3月以来能源价格暴涨后黄金的阶段性大幅回调中受损失不大，相反前期配置的非黄金商品表现良好，YTD的表现已超越黄金，基本完成配置意图。随着能源价格明显走高，黄金的回调幅度较大，组合适度增持黄金，未来根据情况动态调整商品组合。  海外权益投资方面，我们总体保持平稳配置，坚持其在组合的多元配置中的定位。  未来我们一方面将着力优化风险资产的组合结构，另一方面认真研究国际事件及其历史上的诸多案例、优化资产配置结构。  其他本年度的计划工作仍将稳步推进：一是，积极等待长端收益率逐步进入战略配置区域；二是，改进基金研究、加大配置力度；三，挖掘其他另类资产；四，改进债券基金的杠杆配置水平。

2025年全年A股市场延续结构性行情，小盘风格与科技成长表现强势，港股受科技信心提振大幅反弹，全球市场呈现“风险偏好回升、资产结构分化”特征。2025年A股主要指数普涨，创业板指、科创50等成长型指数表现突出，中证2000、中证500等中小盘指数全年跑赢大盘，市场风险偏好向细分赛道与高弹性标的倾斜。行业分化显著，有色金属、通信、电子等科技制造与上游资源板块受益于AI产业爆发、新能源需求增长及美元走弱，涨幅居前；食品饮料、煤炭等消费与传统周期板块表现低迷，反映市场对消费的信心仍待修复。港股主要指数大幅上涨，但波动显著，市场结构上科技股与高成长小票领涨，反映资金对中国科技资产的信心修复。全球市场中，美元走弱，商品分化，美股上涨，AI产业链与贵金属相关板块领涨，美元指数全年跌逾9%，创2017年以来最大年度跌幅，人民币对美元汇率升值；贵金属强势，国际金价创历史新高，铜、铝等工业金属上涨，但原油下跌。国内债券市场收益率全年上行。  本基金2025年进行了多元分散化的资产配置，一是大类资产分散配置，配置了权益基金、商品基金、债券型基金等；二是在大类资产内部进行分散化的配置，权益基金同时配置了A股基金、港股基金、美股QDII基金等，商品基金参与了黄金ETF、能源化工ETF、有色ETF等的配置与交易。