邸明轩 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
浙商汇金量化精选混合A006449.jj浙商汇金量化精选灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告 
2025年三季度投资策略，宽松的金融环境有望在分母端提供较强支撑，流动性环境和增量资金变化决定了市场短期风格演绎，当前需求端弱复苏，分子端对整体行情的带动相对有限，市场以结构性行情为主。结构中，驱动A股科技板块中期向上的核心逻辑持续演绎，一是微观流动性环境宽松，市场资金面充裕，二是美联储降息周期开启，全球宏观流动性或更为宽松，三是AI、半导体、具身智能等科技领域仍处于海内外共振周期。本产品以多因子选股策略为主体、事件驱动策略为补充，在模型结果的基础上，精选个股进行组合配置，针对市场的特征演绎，在优选高质量股票的前提下，相机对主要的板块比例进行了组合投资。三季度基于模型筛选行业和个股，对具有超额收益的行业和个股进行超配。方向一具备产业趋势和政策驱动的方向等。方向二是具备行业反转的方向。产品也会以事件驱动策略作为补充，如科技领域新品发布、新技术催化等。后续展望，本基金针对市场的特征演绎关注以下几个方向。1、国内政策与海外科技浪潮共同推动下，人工智能、具身智能、AI终端、核聚变、卫星互联网、商业航天、智能汽车和低空经济等新兴技术有望得到快速发展。制造业升级、国产化率提升有望持续深化，不断催生投资机会。2、财政支持、特别国债安排至扩内需领域，或印证了内需政策将进一步发力的猜想。内需有望成为政策主线，广义政府开支有望迎来拐点，如反内卷、设备更新以旧换新政策加码等都为市场带来积极意义。本基金在优选高质量股票的前提下，相机对主要的板块比例进行相应调整。
浙商之江凤凰联接A007431.jj浙商汇金中证浙江凤凰行动50交易型开放式指数证券投资基金联接基金2025年第三季度报告
本基金为浙商之江凤凰ETF（512190）的联接基金，跟踪的标的指数为中证浙江凤凰行动50指数，该指数选取50家浙江本土的优质、龙头上市公司，以反映和跟踪浙江本土优质企业成长发展状况。本基金通过主要投资于目标ETF的方式，实现对指数跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。报告期内，本基金整体运行稳定，交易和申购赎回正常。未来本基金将继续严格遵守基金合同，采取跟踪偏离最小化的被动投资策略，为基金投资人谋求与业绩比较基准基本一致的投资回报，并通过严格的风险管理，确保本基金安全稳定运作。
之江凤凰512190.sh浙商汇金中证浙江凤凰行动50交易型开放式指数证券投资基金2025年第三季度报告
本基金跟踪的标的指数为中证浙江凤凰行动50指数，该指数选取50家浙江本土的优质、龙头上市公司，以反映和跟踪浙江本土优质企业成长发展状况。本基金主要采取完全复制法投资策略跟踪指数，即按照标的指数的成份股的构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。未来本基金将继续严格遵守基金合同，采取跟踪偏离最小化的被动投资策略，为基金投资人谋求与业绩比较基准基本一致的投资回报，并通过严格的风险管理，确保本基金安全稳定运作。
之江凤凰512190.sh浙商汇金中证浙江凤凰行动50交易型开放式指数证券投资基金2025年中期报告
本基金跟踪的标的指数为中证浙江凤凰行动50指数，该指数选取50家浙江本土的优质、龙头上市公司，以反映和跟踪浙江本土优质企业成长发展状况。本基金主要采取完全复制法投资策略跟踪指数，即按照标的指数的成份股的构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回以及半年度成分股定期调整换仓正常运行，整体运行稳定。
上半年随着贸易谈判缓和，外贸出口逐渐恢复增速，同时国家加紧实施更加积极有为的宏观政策，整体经济运行稳中有进，主要经济指标表现良好，今年前两个季度累计实现了5.3%的GDP增速。7月1日，中央财经委会议明确指出，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。7月19日，总投资约1.2万亿元的雅江水电工程宣布开工。新一轮供给侧改革叠加重大工程拉动需求，预计PPI下行势头大概率将被扭转。综上所述，2025年中国经济将有望继续维持平稳运行态势，中国资产的吸引力也将继续上升，调整或是机会。
浙商汇金量化精选混合A006449.jj浙商汇金量化精选灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年半年度投资策略，总量层面，海外降息预期升温，流动性有望宽松，政策着力点更多转向惠民生、促消费，经济、科技实力持续增强，产业结构持续升级。政策呵护与盈利修复有望巩固A股稳中向好，政策从供需两端支撑活跃资本市场，以结构性机会与风险管理为核心，聚焦科技创新和政策驱动的主线。本产品以多因子选股策略为主体、事件驱动策略为补充，在模型结果的基础上，精选个股进行组合配置，针对市场的特征演绎，在优选高质量股票的前提下，相机对主要的板块比例进行了组合投资。上半年基于模型筛选行业和个股，对具有超额收益的行业和个股进行超配。方向一具备产业趋势和政策驱动的方向等。方向二是具备行业反转的方向。产品也会以事件驱动策略作为补充，如科技领域新品发布、新技术催化等。
针对市场的特征演绎，关注以下几个方向。1、政策支持的科技创新，在国内政策与海外科技浪潮共同推动下，人工智能、具身智能、创新药、AI终端、核聚变、卫星互联网、商业航天、智能汽车和低空经济等新兴技术有望得到快速发展。制造业升级、国产化率提升有望持续深化，不断催生投资机会。2、财政支持、特别国债安排至扩内需领域，或印证了内需政策将进一步发力的猜想。内需有望成为政策主线，广义政府开支有望迎来拐点，如反内卷、设备更新以旧换新政策加码等都为市场带来积极意义。3、政策对市值及分红考核进一步推进，有助于相应板块盈利能力与估值提升，聚焦具备性价比的标的。4、海外库存回补、出口驱动对相关行业带来提振，新兴市场需求的弹性或强于美国。本基金在优选高质量股票的前提下，相机对主要的板块比例进行相应调整。
浙商之江凤凰联接A007431.jj浙商汇金中证浙江凤凰行动50交易型开放式指数证券投资基金联接基金2025年中期报告
本基金为浙商之江凤凰ETF （512190）的联接基金，跟踪的标的指数为中证浙江凤凰行动50指数，该指数选取50家浙江本土的优质、龙头上市公司，以反映和跟踪浙江本土优质企业成长发展状况。本基金通过主要投资于目标ETF的方式，实现对指数跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。报告期内，本基金整体运行稳定，交易和申购赎回正常。
上半年随着贸易谈判缓和，外贸出口逐渐恢复增速，同时国家加紧实施更加积极有为的宏观政策，整体经济运行稳中有进，主要经济指标表现良好，今年前两个季度累计实现了5.3%的GDP增速。7月1日，中央财经委会议明确指出，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。7月19日，总投资约1.2万亿元的雅江水电工程宣布开工。新一轮供给侧改革叠加重大工程拉动需求，预计PPI下行势头大概率将被扭转。综上所述，2025年中国经济将有望继续维持平稳运行态势，中国资产的吸引力也将继续上升，调整或是机会。
浙商汇金量化精选混合A006449.jj浙商汇金量化精选灵活配置混合型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年一季度投资策略，海外层面全球经贸规则重塑，预示未来一段时间内全球经济活动将更多构筑于经济安全，在此背景下，国内稳经济政策有望进一步强化，政策着力点更多转向惠民生、促消费，经济、科技实力持续增强，产业结构持续升级。政策呵护与盈利修复有望巩固A股稳中向好，政策从供需两端支撑活跃资本市场，以结构性机会与风险管理为核心，聚焦自主可控、科技创新和政策驱动的主线。本基金在坚持基金基本定位的前提下，根据产品合同要求，以多因子选股策略为主体、事件驱动策略为补充，在模型结果的基础上，精选个股进行组合配置。针对市场的特征演绎，在优选高质量股票的前提下，也相机对主要的板块比例进行了组合投资。针对市场的特征演绎，关注以下几个方向。1、政策重心向产业倾斜，重点支持自主可控、科技创新，发展新质生产力，强调新兴产业和未来产业的发展。人工智能、具身智能、深海科技、低空经济、量子科技、自动驾驶及核聚变等新兴技术有望得到快速发展。自主可控、制造业升级、国产化率提升持续深化，有望不断催生投资机会。2、内需有望成为下半年政策主线，广义政府开支有望迎来拐点，如设备更新以旧换新政策超预期加码、消费刺激等都为市场带来积极意义。3、政策对市值及分红考核进一步推进，有助于相应板块盈利能力与估值提升，但不同于年初，考虑到红利内部部分品种的估值已经较高，红利内部的分化也会加大，聚焦更有性价比的标的。本基金在优选高质量股票的前提下，相机对主要的板块比例进行相应调整。
浙商之江凤凰联接A007431.jj浙商汇金中证浙江凤凰行动50交易型开放式指数证券投资基金联接基金2025年第一季度报告
本基金为浙商之江凤凰ETF（512190）的联接基金，跟踪的标的指数为中证浙江凤凰行动50指数，该指数选取50家浙江本土的优质、龙头上市公司，以反映和跟踪浙江本土优质企业成长发展状况。本基金通过主要投资于目标ETF的方式，实现对指数跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。报告期内，本基金整体运行稳定，交易和申购赎回正常。未来本基金将继续严格遵守基金合同，采取跟踪偏离最小化的被动投资策略，为基金投资人谋求与业绩比较基准基本一致的投资回报，并通过严格的风险管理，确保本基金安全稳定运作。
之江凤凰512190.sh浙商汇金中证浙江凤凰行动50交易型开放式指数证券投资基金2025年第一季度报告
本基金跟踪的标的指数为中证浙江凤凰行动50指数，该指数选取50家浙江本土的优质、龙头上市公司，以反映和跟踪浙江本土优质企业成长发展状况。本基金主要采取完全复制法投资策略跟踪指数，即按照标的指数的成份股的构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。未来本基金将继续严格遵守基金合同，采取跟踪偏离最小化的被动投资策略，为基金投资人谋求与业绩比较基准基本一致的投资回报，并通过严格的风险管理，确保本基金安全稳定运作。
浙商汇金量化精选混合A006449.jj浙商汇金量化精选灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年年度投资策略，总量层面，海外降息预期升温，流动性有望宽松，国内稳经济政策具备更大的腾挪空间，政策着力点更多转向惠民生、促消费，经济、科技实力持续增强，产业结构持续升级。政策呵护与盈利修复有望巩固A股稳中向好，政策从供需两端支撑活跃资本市场，以结构性机会与风险管理为核心，聚焦科技创新和政策驱动的主线。本基金在坚持基金基本定位的前提下，根据产品合同要求，以多因子选股策略为主体、事件驱动策略为补充，在模型结果的基础上，精选个股进行组合配置。针对市场的特征演绎，在优选高质量股票的前提下，也相机对主要的板块比例进行了组合投资。
针对市场的特征演绎，关注以下几个方向。1、政策重心向产业倾斜，重点支持科技创新，发展新质生产力，强调新兴产业和未来产业的发展。在国内政策与海外科技浪潮共同推动下，人工智能、具身智能、AI终端、卫星互联网及智能汽车等新兴技术有望得到快速发展。制造业升级、国产化率提升持续深化，有望不断催生投资机会。2、特别国债安排至扩内需领域，或印证了内需政策将进一步发力的猜想。内需有望成为下半年政策主线，广义政府开支有望迎来拐点，如设备更新以旧换新政策超预期加码等都为市场带来积极意义。3、政策对市值及分红考核进一步推进，有助于相应板块盈利能力与估值提升，但不同于年初，考虑到红利内部部分品种的估值已经较高，红利内部的分化也会加大，聚焦更有性价比的标的。4、海外库存回补、出口驱动对相关行业带来提振，新兴市场需求的弹性或强于美国。本基金在优选高质量股票的前提下，相机对主要的板块比例进行相应调整。
之江凤凰512190.sh浙商汇金中证浙江凤凰行动50交易型开放式指数证券投资基金2024年年度报告
本基金跟踪的标的指数为中证浙江凤凰行动50指数，该指数选取50家浙江本土的优质、龙头上市公司，以反映和跟踪浙江本土优质企业成长发展状况。本基金主要采取完全复制法投资策略跟踪指数，即按照标的指数的成份股的构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回以及半年度成分股定期调整换仓正常运行，整体运行稳定。
年初以来的市场表现可以分为两段：开年的下跌和1月下旬以来的反弹。元旦后，在政策预期交易逐渐退热的影响下，市场连续下跌。直至1月中旬，随着DeepSeek横空出世，市场热情再度被点燃，尤其春节期间《哪吒之魔童闹海》票房大超预期、DeepSeek持续发酵以及宇树机器人上春晚等事件催化下，市场在以AI和机器人为首的科技板块带动下持续上涨。市场表现的背后，反映出经济层面两个重要事实：首先，正如去年中央经济工作会议指出：“当前外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战，主要是国内需求不足，部分企业生产经营困难，群众就业增收面临压力，风险隐患仍然较多。”换句话说，中国经济仍在筑底过程中，围绕顺周期的行情也因此受到压制。其次，DeepSeek的惊艳亮相甚至撼动了美股算力产业链，市场看到一家土生土长的中国AI公司发起了革命性的“科技平权运动”。同时，当国外机器人还停留在视频和PPT里的时候，又一家土生土长的中国机器人公司已经在春节联欢晚会舞台亮相其产品。再有，哪吒一句“我命由我不由天”的呐喊，让一部土生土长的中国动漫电影一举冲入全球影史票房榜。这一系列事件，可以说让全国人民和投资者们看到了希望，重燃了信心。再次应了一句谚语：“信心比黄金宝贵”。当然，信心点燃的同时，我们依然要清醒地认识到当前宏观经济中存在的诸多困难和风险。其中最重要的事实是，目前中国经济中传统产业的比重依然较大，新经济的星星之火虽将燎原，但有待时日。所以，我们认为经济转型期还将持续，低利率和低投资回报率环境依然是当前投资的一个大背景。此外，随着美国新一届政府逐步兑现其竞选期间的政策承诺，未来中美贸易摩擦仍然充满不确定性。俄乌冲突虽然有可能在今年改善，但欧洲的整体情况不容乐观。在以上种种因素的影响下，我们暂时只能对今年的中国经济保持中性预期。当前的经济现实和风险偏好组合，多少和2023年上半年有点类似，AI和一部电影（当时是ChatGPT和《流浪地球》）催生了“弱现实+强风偏”的市场风格特征，主题投资可能将是今年大部分时候的主旋律。但也可能有不同点，那就是国产AI和机器人更有可能实质性地影响到我们的实体产业，并带来积极的变化。此外，稳健价值类股票在当前市场风格下虽然可能会跑输，但依然具备绝对收益配置价值，逢低布局能带来更稳健的长期回报。
浙商之江凤凰联接A007431.jj浙商汇金中证浙江凤凰行动50交易型开放式指数证券投资基金联接基金2024年年度报告
本基金为浙商之江凤凰ETF （512190）的联接基金，跟踪的标的指数为中证浙江凤凰行动50指数，该指数选取50家浙江本土的优质、龙头上市公司，以反映和跟踪浙江本土优质企业成长发展状况。本基金通过主要投资于目标ETF的方式，实现对指数跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。报告期内，本基金整体运行稳定，交易和申购赎回正常。
年初以来的市场表现可以分为两段：开年的下跌和1月下旬以来的反弹。元旦后，在政策预期交易逐渐退热的影响下，市场连续下跌。直至1月中旬，随着DeepSeek横空出世，市场热情再度被点燃，尤其春节期间《哪吒之魔童闹海》票房大超预期、DeepSeek持续发酵以及宇树机器人上春晚等事件催化下，市场在以AI和机器人为首的科技板块带动下持续上涨。市场表现的背后，反映出经济层面两个重要事实：首先，正如去年中央经济工作会议指出：“当前外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战，主要是国内需求不足，部分企业生产经营困难，群众就业增收面临压力，风险隐患仍然较多。”换句话说，中国经济仍在筑底过程中，围绕顺周期的行情也因此受到压制。其次，DeepSeek的惊艳亮相甚至撼动了美股算力产业链，市场看到一家土生土长的中国AI公司发起了革命性的“科技平权运动”。同时，当国外机器人还停留在视频和PPT里的时候，又一家土生土长的中国机器人公司已经在春节联欢晚会舞台亮相其产品。再有，哪吒一句“我命由我不由天”的呐喊，让一部土生土长的中国动漫电影一举冲入全球影史票房榜。这一系列事件，可以说让全国人民和投资者们看到了希望，重燃了信心。再次应了一句谚语：“信心比黄金宝贵”。当然，信心点燃的同时，我们依然要清醒地认识到当前宏观经济中存在的诸多困难和风险。其中最重要的事实是，目前中国经济中传统产业的比重依然较大，新经济的星星之火虽将燎原，但有待时日。所以，我们认为经济转型期还将持续，低利率和低投资回报率环境依然是当前投资的一个大背景。此外，随着美国新一届政府逐步兑现其竞选期间的政策承诺，未来中美贸易摩擦仍然充满不确定性。俄乌冲突虽然有可能在今年改善，但欧洲的整体情况不容乐观。在以上种种因素的影响下，我们暂时只能对今年的中国经济保持中性预期。当前的经济现实和风险偏好组合，多少和2023年上半年有点类似，AI和一部电影（当时是ChatGPT和《流浪地球》）催生了“弱现实+强风偏”的市场风格特征，主题投资可能将是今年大部分时候的主旋律。但也可能有不同点，那就是国产AI和机器人更有可能实质性地影响到我们的实体产业，并带来积极的变化。此外，稳健价值类股票在当前市场风格下虽然可能会跑输，但依然具备绝对收益配置价值，逢低布局能带来更稳健的长期回报。