晏曦 - 基金投资策略和运作

本报告期内，股市在3季度大涨之后高位震荡，波动率明显放大但仍顽强走稳。A股明显强于港股，恒生指数下跌，恒生科技和医疗跌幅明显。行业方面，结构分化较大，有色、通信领涨，食品饮料、医药领跌。部分行业的补涨，进一步验证股市仍处于牛市，虽有阶段性调整但明显强于预期。本组合的权益部分，在11月份有意识的加大了防御型仓位的配置，加大了煤炭、旅游等行业ETF配置，但效果不如人意，这2个行业和组合原有的锂电池在11月中下旬有一波急跌，导致组合有一个明显的回调，表明原有的熊市思维下过于保守的传统防御思路不可取，在市场已经转入牛市的背景下，受惯性思维的影响，错过了部分行业在年内最后一个季度的补涨机会。

四季度由于高基数效应和补贴退坡等因素，国内出口、消费、地产等方向纷纷承压，市场的注意力重新转移到了对政策的期待。海外方面，美股全年的主线人工智能在四季度同样迎来了挑战，市场开始关注人工智能硬件投资的回报率和可持续性。同时叠加年末等因素，加剧了资金从高位流向低位的高低切换。A/H两地央企资产在市场波动中展现出极佳韧性，富时中国国企开放共赢指数四季度收涨。作为指数基金，本基金旨在为看好A/H两地央企的投资者提供投资工具。

2025年四季度，国内外宏观影响因素反复，A股主要指数震荡调整。一方面，受到基数偏高、政策前倾等因素影响，国内消费、固投、出口等方向承压；另一方面，海外流动性趋紧，美联储降息预期反复。在内外因素共同作用下，行情整体以震荡为主。进入12月中下旬，美联储降息落地，国内政策定调积极，市场风险偏好迎来改善，行情企稳回升。从行业表现来看，本季度内，有色金属、石油石化、通信、军工等行业涨幅靠前，医药生物、房地产、美容护理调整幅度较大。作为指数基金，本基金旨在为投资者提供标准化的投资工具。

在外部形势波谲云诡的背景下，四季度，中国宏观经济继续维持供需修复、温和复苏的态势。CPI温和回暖至2024年3月份以来最高水平。PPI同比下降但环比连续两个月上涨，也显示出价格方面的积极信号。四季度整体上看，上证指数上涨2.22%。本基金为指数基金，旨在为投资者提供大盘投资工具。

四季度由于高基数效应和补贴退坡等因素，国内出口、消费、地产等方向纷纷承压，市场的注意力重新转移到了对政策的期待。海外方面，美股全年的主线人工智能在四季度同样迎来了挑战，市场开始关注人工智能硬件投资的回报率和可持续性。多重压力下，四季度A股以震荡调整为主，汽车板块也出现了一定回调。作为行业指数基金，本基金旨在为看好汽车板块的投资者提供投资工具。

2025年四季度A股整体维持震荡走势，经历前期算力权重股的大幅上涨之后，全球关于AI泡沫的讨论愈演愈烈，市场也受到海外AI叙事的影响出现明显回调。前期作为领涨板块的算力硬件板块回调，带动市场风险偏好下行，成交量缩量。总体来说碳中和主题是一个长期且确定的主题，短期波折不改中长期向上走势，新能源行业整体景气度仍然处于扩张区间，AI的发展带来算力需求井喷，电力的重要性不可同日而语。清洁能源提供稳定可持续的电力供给以及自动驾驶方面的进步推动新能源车产业不断发展，碳中和主题投资具有长远的战略意义以及持续的增长需求。作为指数基金，本基金旨在为看好碳中和/环保主题的投资者提供主题投资工具。

四季度由于高基数效应和补贴退坡等因素，国内出口、消费、地产等方向纷纷承压，市场的注意力重新转移到了对政策的期待。海外方面，美股全年的主线人工智能在四季度同样迎来了挑战，市场开始关注人工智能硬件投资的回报率和可持续性。多重压力下，四季度A股以震荡调整为主，三季度涨幅较大的科技和新能源方向调整幅度较大。作为指数基金，本基金旨在为看好新能源车的投资者提供投资工具。

四季度由于高基数效应和补贴退坡等因素，国内出口、消费、地产等方向纷纷承压，市场的注意力重新转移到了对政策的期待。海外方面，美股全年的主线人工智能在四季度同样迎来了挑战，市场开始关注人工智能硬件投资的回报率和可持续性。多重压力下，四季度A股以震荡调整为主，三季度涨幅较大的AI链和新能源方向调整幅度较大。游戏板块其作为AI链下游板块也出现明显调整。作为行业指数基金，本基金旨在为看好游戏板块的投资者提供投资工具。

四季度A股未延续二季度以来的强势上涨，以震荡调整为主。以AI为代表的科技股板块累积了丰厚的获利盘，本身就存在技术性调整的内在压力，同时叠加年末等因素，加剧了资金从高位流向低位的高低切换，钢铁、交运板块在四季度均有所表现。作为行业指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。

四季度A股未延续二季度以来的强势上涨，以震荡调整为主。以AI为代表的科技股板块累积了丰厚的获利盘，本身就存在技术性调整的内在压力，同时叠加年末等因素，加剧了资金从高位流向低位的高低切换，钢铁、交运板块在四季度均有所表现。作为行业指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。

四季度A股未延续二季度以来的强势上涨，以震荡调整为主。以AI为代表的科技股板块累积了丰厚的获利盘，本身就存在技术性调整的内在压力，同时叠加年末等因素，加剧了资金从高位流向低位的高低切换，钢铁、交运板块在四季度均有所表现。作为行业指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。

2025年四季度A股整体维持震荡走势，经历前期算力权重股的大幅上涨之后，全球关于AI泡沫的讨论愈演愈烈，市场也受到海外AI叙事的影响出现明显回调。前期作为领涨板块的算力硬件板块回调，带动市场风险偏好下行，成交量缩量。清洁能源提供稳定可持续的电力供给以及自动驾驶方面的进步推动新能源车产业不断发展，绿色电力投资具有长远的战略意义以及持续的增长需求。作为指数基金，本基金旨在为投资者提供标准化的投资工具。