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晏曦 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国泰中证新能源汽车ETF联接A009067.jj国泰中证新能源汽车交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2026年中期报告 
2026年第一季度，在地缘政治与全球宏观周期相互交织的背景下，资本市场持续演进。结构上，资金更加聚焦于那些具备明确产业趋势、业绩支撑及国家战略导向的核心领域。从行业表现来看，受益于全球宏观定价逻辑的资源品板块是本季度最具主导性的主线。在地缘政治冲突、全球流动性环境变动等催化下，石油、黄金、新能源等板块表现活跃。二月底美伊冲突爆发后，市场风格剧烈变化，资源板块波动幅度明显加大。2026年二季度，全球地缘冲突总体缓和，但谈判进程曲折反复，扰动持续。海外方面，新任美联储主席释放鹰派信号，市场预期由年内降息转向可能重启加息，引发全球资产价格波动。国内方面，在“稳中求进”的工作总基调下，国民经济延续平稳复苏与结构优化态势。政策重点支持的新兴产业蓬勃发展，高技术产业与装备制造业保持较快增长；但需求侧消费仍显疲弱。整体看，2026年上半年权益市场分化，科技板块二季度的抱团行情明显；上半年来看，上证综指涨3.16%，创业板50涨37.01%，科创综指涨53.99%。作为指数基金，本基金旨在为看好新能源车的投资者提供投资工具。
基金标的指数为中证新能源汽车指数，覆盖锂电池、充电桩、新能源整车等新能源汽车上中下游全产业链。全球汽车产业在近十年经历了从无到有的电动化浪潮，新能源汽车渗透率快速提升，汽车电动化趋势已经势不可挡。我国的新能源汽车产业抓住了产业升级的机遇，在政策的大力支持下，现已初步具备全球竞争力，极大缩小了汽车产业与老牌汽车强国的差距。后续来看，汽车的电动化仍在不断推进，中国企业借助供应链和技术优势，在全球的市场也在不断扩大，新能源汽车板块具备较好的配置价值。
国泰中证煤炭ETF联接A008279.jj国泰中证煤炭交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2026年中期报告
2026年第一季度，在地缘政治与全球宏观周期相互交织的背景下，资本市场持续演进。结构上，资金更加聚焦于那些具备明确产业趋势、业绩支撑及国家战略导向的核心领域。从行业表现来看，受益于全球宏观定价逻辑的资源品板块是本季度最具主导性的主线。在地缘政治冲突、全球流动性环境变动等催化下，石油、黄金、新能源等板块表现活跃。二月底美伊冲突爆发后，市场风格剧烈变化，资源板块波动幅度明显加大。2026年二季度，全球地缘冲突总体缓和，但谈判进程曲折反复，扰动持续。海外方面，新任美联储主席释放鹰派信号，市场预期由年内降息转向可能重启加息，引发全球资产价格波动。国内方面，在“稳中求进”的工作总基调下，国民经济延续平稳复苏与结构优化态势。政策重点支持的新兴产业蓬勃发展，高技术产业与装备制造业保持较快增长；但需求侧消费仍显疲弱。整体看，2026年上半年权益市场分化，科技板块二季度的抱团行情明显；上半年来看，上证综指涨3.16%，创业板50涨37.01%，科创综指涨53.99%。作为行业指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。
展望2026年下半年，我们对中国宏观经济稳中向好的态势保持乐观，对资本市场的长期配置价值亦抱有信心。在完善财政支持政策与稳健货币政策的协同配合下，内需潜力有望进一步激发。在“十五五”规划开局之年，中国经济正处于新旧动能转换的关键期，传统产业的转型升级与新兴产业的蓬勃发展将共同构筑中国经济高质量发展的坚实基础。煤炭方面，需求层面虽有钢铁、水泥等领域用煤需求下滑的拖累，但电力用煤和化工用煤共同支撑了煤炭的整体需求。供给层面受重大安全生产事故影响，超产产能加速收缩，叠加进口煤减量，国内供给收缩趋势明显。供需关系有望逐步改善，下半年煤炭行业或将维持供需基本平衡的格局。
国泰上证综合ETF联接A011319.jj国泰上证综合交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2026年中期报告
2026年第一季度，在地缘政治与全球宏观周期相互交织的背景下，资本市场持续演进。结构上，资金更加聚焦于那些具备明确产业趋势、业绩支撑及国家战略导向的核心领域。从行业表现来看，受益于全球宏观定价逻辑的资源品板块是本季度最具主导性的主线。在地缘政治冲突、全球流动性环境变动等催化下，石油、黄金、新能源等板块表现活跃。二月底美伊冲突爆发后，市场风格剧烈变化，资源板块波动幅度明显加大。2026年二季度，全球地缘冲突总体缓和，但谈判进程曲折反复，扰动持续。海外方面，新任美联储主席释放鹰派信号，市场预期由年内降息转向可能重启加息，引发全球资产价格波动。国内方面，在“稳中求进”的工作总基调下，国民经济延续平稳复苏与结构优化态势。政策重点支持的新兴产业蓬勃发展，高技术产业与装备制造业保持较快增长；但需求侧消费仍显疲弱。整体看，2026年上半年权益市场分化，科技板块二季度的抱团行情明显；上半年来看，上证综指涨3.16%，创业板50涨37.01%，科创综指涨53.99%。本基金为指数基金，旨在为投资者提供大盘投资工具。
展望2026年下半年，我们对中国宏观经济稳中向好的态势及资本市场的长期配置价值保持乐观。在科技创新与新质生产力领域，人工智能与半导体等硬科技正步入商业化落地与生态繁荣的深化阶段。在新旧动能转换的关键期，传统产业的转型升级与新兴产业的蓬勃发展将共同构筑中国经济高质量发展的坚实基础。当前新经济动能与传统产业转型并存，上证综指作为A股市场的核心宽基指数，其均衡配置价值仍值得关注。
国泰国证绿色电力ETF发起联接A018034.jj国泰国证绿色电力交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2026年中期报告
2026年第一季度，在地缘政治与全球宏观周期相互交织的背景下，资本市场持续演进。结构上，资金更加聚焦于那些具备明确产业趋势、业绩支撑及国家战略导向的核心领域。从行业表现来看，受益于全球宏观定价逻辑的资源品板块是本季度最具主导性的主线。在地缘政治冲突、全球流动性环境变动等催化下，石油、黄金、新能源等板块表现活跃。二月底美伊冲突爆发后，市场风格剧烈变化，资源板块波动幅度明显加大。2026年二季度，全球地缘冲突总体缓和，但谈判进程曲折反复，扰动持续。海外方面，新任美联储主席释放鹰派信号，市场预期由年内降息转向可能重启加息，引发全球资产价格波动。国内方面，在“稳中求进”的工作总基调下，国民经济延续平稳复苏与结构优化态势。政策重点支持的新兴产业蓬勃发展，高技术产业与装备制造业保持较快增长；但需求侧消费仍显疲弱。整体看，2026年上半年权益市场分化，科技板块二季度的抱团行情明显；上半年来看，上证综指涨3.16%，创业板50涨37.01%，科创综指涨53.99%。作为指数基金，本基金旨在为投资者提供标准化的投资工具。
绿电包括但不限于水力发电、核能发电、风力发电、光伏发电等清洁发电领域。双碳目标下我国加速推进能源转型，促使电力行业加快改变依赖传统化石能源的现状，绿电行业迎来持续发展。随着绿电占比上升，全国统一电力市场亦不断建立健全，新能源入市比例或持续提升。后续来看，绿证等市场建设将促进环境价值变现，“算电协同”、“绿电直连”等新模式有望为消纳带来更大空间，行业量价有望共同迎来改善。
国泰行业轮动股票（FOF-LOF）A501220.sh国泰行业轮动股票型基金中基金（FOF-LOF）2026年中期报告
本报告期内，股市1季度延续了去年11月底以来的惯性上涨，黄金等行业在1月份领涨，但1月底和3月初先后遭遇国际金价跳水和美以伊冲突爆发，市场开始走弱。2季度美以伊冲突缓和、美股上涨创新高，国内以通信、半导体为代表的AI板块大涨，但同时行业分化较为极致，31个申万一级行业中，22个行业下跌，15个行业跌幅大于10%。本组合的权益部分，1季度重点把握了黄金股ETF大幅上涨的投资机会，获得了较好的收益，并及时清仓。2季度为控制组合回撤，配置红利属性的煤炭天然气等资产进行防御，但遭遇各种黑天鹅事件，效果明显低于预期。
展望下阶段，股市方面，我们有如下观点：首先，全球流动性仍在持续收缩。无论是比特币价格的腰斩、金银价格的大跌，还是港股的失血、美元指数的盘整向上，都表明全球流动性不像以前那样宽裕，股市行情仍将是分化的、结构性的。其次，科技后周期。从美国主导的AI算力和半导体、掌握相关产业链绝大部分利润的宏大叙事科技前周期，到中国算力和半导体崛起、从工具到上游材料的全面落地和赶超、逐步提升相关产业链利润占比的科技后周期，背后是算力美元和算力人民币之争，也是美国占优的算力设备、算力应用和中国逐步占优的算力金属、算力材料之争。第三，能源价格向上的周期开启。过去几年是贵金属和工业金属的价格上涨，未来几年可能会轮到能源价格上涨。第四，随着量化和ETF的权重越来越大，股市的超涨超跌现象将会愈演愈烈。本组合权益部分的下阶段操作，成长产业群，我们判断通信和半导体行业已经处于历史超涨极值，高位震荡在所难免。但从算力设备、算力应用到算力金属、算力新材料，从全面对日断供稀土到国内企业凭借资源和技术进行国产替代，稀土行业值得长期看好。无论是之前的新能源车电机、风机，还是这轮AI算力的半导体新材料，还是未来的机器人巨大需求，稀土磁材行业都是后发必至、需求持续落地的长青行业，将逐步从单纯卖矿、单一资源驱动，转向垄断稀有资源、高纯度提炼技术壁垒的资源+技术双轮驱动，利润将有跳跃式增长，同时也是超越日本技术壁垒、大国之争、争夺全球算力产业链利润蛋糕的战略胜负手。周期产业群，我们判断煤炭和天然气近期虽然因战争和油价的冲击有所波折，但未来几年向上的大周期不变。黄金股为代表的金属产业链，经过近半年的时间和深幅的调整，也逐步进入了超跌的可买回投资区域。面对混沌的国际宏观环境、波动剧烈的市场和较为极致的行业分化，我们需要回归量化原则体系，更好的跟随市场，通过核心和卫星仓位的搭配来改善组合的回撤，通过更好的捕捉行业主线来改善组合的业绩。
国泰中证环保产业50ETF联接A012503.jj国泰中证环保产业50交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2026年中期报告
2026年第一季度，在地缘政治与全球宏观周期相互交织的背景下，资本市场持续演进。结构上，资金更加聚焦于那些具备明确产业趋势、业绩支撑及国家战略导向的核心领域。从行业表现来看，受益于全球宏观定价逻辑的资源品板块是本季度最具主导性的主线。在地缘政治冲突、全球流动性环境变动等催化下，石油、黄金、新能源等板块表现活跃。二月底美伊冲突爆发后，市场风格剧烈变化，资源板块波动幅度明显加大。2026年二季度，全球地缘冲突总体缓和，但谈判进程曲折反复，扰动持续。海外方面，新任美联储主席释放鹰派信号，市场预期由年内降息转向可能重启加息，引发全球资产价格波动。国内方面，在“稳中求进”的工作总基调下，国民经济延续平稳复苏与结构优化态势。政策重点支持的新兴产业蓬勃发展，高技术产业与装备制造业保持较快增长；但需求侧消费仍显疲弱。整体看，2026年上半年权益市场分化，科技板块二季度的抱团行情明显；上半年来看，上证综指涨3.16%，创业板50涨37.01%，科创综指涨53.99%。作为指数基金，本基金旨在为看好碳中和/环保主题的投资者提供主题投资工具。
在反内卷政策持续加码以及行业供给出清持续推进的背景下，碳中和产业展现出较强韧性。新能源汽车出口表现亮眼，锂电池及储能需求延续高景气，钠电和固态电池产业化提速。光伏行业在技术路径加速迭代、生产成本持续下探以及产业规模稳步扩张的共同作用下，行业内生竞争力正逐步增强。看好碳中和背景下新型电力系统的投资机会，尤其是在多用户绿电直连，以及算电协同上升为国家战略部署等催化下，相关领域配置价值持续。
国泰富时中国国企开放共赢ETF发起联接A019259.jj国泰富时中国国企开放共赢交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2026年中期报告
2026年第一季度，在地缘政治与全球宏观周期相互交织的背景下，资本市场持续演进。结构上，资金更加聚焦于那些具备明确产业趋势、业绩支撑及国家战略导向的核心领域。从行业表现来看，受益于全球宏观定价逻辑的资源品板块是本季度最具主导性的主线。在地缘政治冲突、全球流动性环境变动等催化下，石油、黄金、新能源等板块表现活跃。二月底美伊冲突爆发后，市场风格剧烈变化，资源板块波动幅度明显加大。2026年二季度，全球地缘冲突总体缓和，但谈判进程曲折反复，扰动持续。海外方面，新任美联储主席释放鹰派信号，市场预期由年内降息转向可能重启加息，引发全球资产价格波动。国内方面，在“稳中求进”的工作总基调下，国民经济延续平稳复苏与结构优化态势。政策重点支持的新兴产业蓬勃发展，高技术产业与装备制造业保持较快增长；但需求侧消费仍显疲弱。整体看，2026年上半年权益市场分化，科技板块二季度的抱团行情明显；上半年来看，上证综指涨3.16%，创业板50涨37.01%，科创综指涨53.99%。作为指数基金，本基金旨在为看好A/H两地央企的投资者提供投资工具。
标的指数为富时中国国企开放共赢指数，覆盖了A/H两地央企龙头上市公司，成分股权重占比根据调整总营收的比重确定，并向海外营收和绿色营收以及三个风格因子（质量、低波动率和股息率）倾斜。行业来看，指数覆盖了石油石化、建筑装饰、通信、钢铁、煤炭、公用事业等行业。央企经营范围主要集中在能源、资源、公用事业等中上游和公共服务板块，具有现金流好、分红率高、估值低的特点。在市场风格转向低波防御时，央企由于强大的融资能力、良好的现金流、较好的竞争格局，往往能够取得超额收益。
国泰中证800汽车与零部件ETF发起联接A012973.jj国泰中证800汽车与零部件交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2026年中期报告
2026年第一季度，在地缘政治与全球宏观周期相互交织的背景下，资本市场持续演进。结构上，资金更加聚焦于那些具备明确产业趋势、业绩支撑及国家战略导向的核心领域。从行业表现来看，受益于全球宏观定价逻辑的资源品板块是本季度最具主导性的主线。在地缘政治冲突、全球流动性环境变动等催化下，石油、黄金、新能源等板块表现活跃。二月底美伊冲突爆发后，市场风格剧烈变化，资源板块波动幅度明显加大。2026年二季度，全球地缘冲突总体缓和，但谈判进程曲折反复，扰动持续。海外方面，新任美联储主席释放鹰派信号，市场预期由年内降息转向可能重启加息，引发全球资产价格波动。国内方面，在“稳中求进”的工作总基调下，国民经济延续平稳复苏与结构优化态势。政策重点支持的新兴产业蓬勃发展，高技术产业与装备制造业保持较快增长；但需求侧消费仍显疲弱。整体看，2026年上半年权益市场分化，科技板块二季度的抱团行情明显；上半年来看，上证综指涨3.16%，创业板50涨37.01%，科创综指涨53.99%。作为行业指数基金，本基金旨在为看好汽车板块的投资者提供投资工具。
基金标的指数为中证800汽车与零部件指数，覆盖了A股的主要乘用车、商用客车、商用货车及其零部件的上市公司。随着交通工具的电动化和智能化，汽车制造和零部件行业焕发了新活力。我国的新能源汽车产业抓住了产业升级的机遇，在政策的大力支持下，现已初步具备全球竞争力，极大缩小了汽车产业与老牌汽车强国的差距，全球市场份额不断扩大。汽车零部件的部分供应商逐渐切入人形机器人相关供应链，有望逐渐走出业绩增长的第二曲线。在过去几年中，汽车已经成功开始了电动化转型，目前处于智能化转型阶段，汽车板块具有较好的长期配置价值。
国泰中证动漫游戏ETF联接A012728.jj国泰中证动漫游戏交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2026年中期报告
2026年第一季度，在地缘政治与全球宏观周期相互交织的背景下，资本市场持续演进。结构上，资金更加聚焦于那些具备明确产业趋势、业绩支撑及国家战略导向的核心领域。从行业表现来看，受益于全球宏观定价逻辑的资源品板块是本季度最具主导性的主线。在地缘政治冲突、全球流动性环境变动等催化下，石油、黄金、新能源等板块表现活跃。二月底美伊冲突爆发后，市场风格剧烈变化，资源板块波动幅度明显加大。2026年二季度，全球地缘冲突总体缓和，但谈判进程曲折反复，扰动持续。海外方面，新任美联储主席释放鹰派信号，市场预期由年内降息转向可能重启加息，引发全球资产价格波动。国内方面，在“稳中求进”的工作总基调下，国民经济延续平稳复苏与结构优化态势。政策重点支持的新兴产业蓬勃发展，高技术产业与装备制造业保持较快增长；但需求侧消费仍显疲弱。整体看，2026年上半年权益市场分化，科技板块二季度的抱团行情明显；上半年来看，上证综指涨3.16%，创业板50涨37.01%，科创综指涨53.99%。作为行业指数基金，本基金旨在为看好游戏板块的投资者提供投资工具。
基金标的指数为中证动漫游戏指数，覆盖了A股的主要游戏和动漫上市公司。随着人工智能技术的不断进步，游戏公司的研发成本有望下降，人工智能技术与游戏玩法也有望产生更多的结合。VR/AR硬件一旦普及，游戏行业或会迎来类似“手游崛起”的新机遇。长期来看，游戏行业正站在从“高速增长”到“高质量发展”的关键节点，以AI为效率引擎、精品化与全球化为核心战略，不断拓展新赛道与商业模式。游戏作为消费赛道中科技含量较高、毛利率较高的优质细分赛道，具有较好的配置价值。
国泰中证钢铁ETF联接A008189.jj国泰中证钢铁交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2026年中期报告
2026年第一季度，在地缘政治与全球宏观周期相互交织的背景下，资本市场持续演进。结构上，资金更加聚焦于那些具备明确产业趋势、业绩支撑及国家战略导向的核心领域。从行业表现来看，受益于全球宏观定价逻辑的资源品板块是本季度最具主导性的主线。在地缘政治冲突、全球流动性环境变动等催化下，石油、黄金、新能源等板块表现活跃。二月底美伊冲突爆发后，市场风格剧烈变化，资源板块波动幅度明显加大。2026年二季度，全球地缘冲突总体缓和，但谈判进程曲折反复，扰动持续。海外方面，新任美联储主席释放鹰派信号，市场预期由年内降息转向可能重启加息，引发全球资产价格波动。国内方面，在“稳中求进”的工作总基调下，国民经济延续平稳复苏与结构优化态势。政策重点支持的新兴产业蓬勃发展，高技术产业与装备制造业保持较快增长；但需求侧消费仍显疲弱。整体看，2026年上半年权益市场分化，科技板块二季度的抱团行情明显；上半年来看，上证综指涨3.16%，创业板50涨37.01%，科创综指涨53.99%。作为行业指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。
展望2026年下半年，我们对中国宏观经济稳中向好的态势保持乐观，对资本市场的长期配置价值亦抱有信心。在完善财政支持政策与稳健货币政策的协同配合下，内需潜力有望进一步激发。在“十五五”规划开局之年，中国经济正处于新旧动能转换的关键期，传统产业的转型升级与新兴产业的蓬勃发展将共同构筑中国经济高质量发展的坚实基础。钢铁方面，需求端内部结构分化加剧，装备制造、高技术制造及海外需求三个领域持续发力，但传统用钢领域需求依然偏弱，对整体需求形成拖累。供给端降碳及反内卷政策持续推进，行业资本开支收缩，供需格局有望边际改善。
国泰中证全指家用电器ETF联接A008713.jj国泰中证全指家用电器交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2026年中期报告
2026年第一季度，在地缘政治与全球宏观周期相互交织的背景下，资本市场持续演进。结构上，资金更加聚焦于那些具备明确产业趋势、业绩支撑及国家战略导向的核心领域。从行业表现来看，受益于全球宏观定价逻辑的资源品板块是本季度最具主导性的主线。在地缘政治冲突、全球流动性环境变动等催化下，石油、黄金、新能源等板块表现活跃。二月底美伊冲突爆发后，市场风格剧烈变化，资源板块波动幅度明显加大。2026年二季度，全球地缘冲突总体缓和，但谈判进程曲折反复，扰动持续。海外方面，新任美联储主席释放鹰派信号，市场预期由年内降息转向可能重启加息，引发全球资产价格波动。国内方面，在“稳中求进”的工作总基调下，国民经济延续平稳复苏与结构优化态势。政策重点支持的新兴产业蓬勃发展，高技术产业与装备制造业保持较快增长；但需求侧消费仍显疲弱。整体看，2026年上半年权益市场分化，科技板块二季度的抱团行情明显；上半年来看，上证综指涨3.16%，创业板50涨37.01%，科创综指涨53.99%。作为指数基金，本基金旨在为投资者提供标准化的投资工具。
标的指数为中证全指家用电器指数，成分股覆盖白电、黑电、厨电、小家电、家电零部件等各个细分领域的上市公司。内销方面，在国补退坡影响下，行业景气阶段性承压，但后续高基数效应逐步消退，经营端有望迎来边际改善。外销方面，家电企业加快全球产能布局，弱化关税影响，同时新兴市场有望持续贡献增量，加上品牌出海促进全球份额长期扩张。此外，家电板块股息率较为可观，具备良好的资产配置价值。
国泰中证内地运输主题ETF发起联接(018905)018905.jj国泰中证内地运输主题交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2026年第2季度报告
2026年二季度，全球地缘冲突总体缓和，但谈判进程曲折反复，扰动持续。海外方面，新任美联储主席释放鹰派信号，市场预期由年内降息转向可能重启加息，引发全球资产价格波动。国内方面，在“稳中求进”的工作总基调下，国民经济延续平稳复苏与结构优化态势。政策重点支持的新兴产业蓬勃发展，高技术产业与装备制造业保持较快增长；但需求侧仍显疲弱。经济数据的内部分化在一定程度上传导至A股市场。二季度来看，上证综指涨5.20%，创业板50涨38.65%，科创综指涨55.71%。主要宽基指数均录得上涨，但内部分化极致，31个申万一级行业中，领涨的电子行业二季度涨幅达90.92%，而同期多达25个行业收跌。一方面，全球AI需求扩张拉动算力基础设施订单放量，同时自主可控政策加码推动半导体设备与材料的国产替代加速，驱动科技板块显著走强。半导体芯片板块领跑全市场；电网设备受益于AI外溢及基建需求，也有不错表现。另一方面，社零承压压制消费板块，海外加息预期影响大宗商品价格，抑制顺周期表现，钢铁煤炭、食品饮料等表现不佳。作为行业指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。
公告日期: by:朱碧莹