罗擎 - 基金投资策略和运作

宏观层面，国际宏观形势仍有较大不确定性，包括美国关税政策的反复、美联储降息节奏、区域地缘政治风险等，国内宏观形势相对稳定，市场期待通胀的温和修复。目前本基金管理人对宏观保持谨慎乐观的看法。证券市场方面，国家对资本市场的改革仍然在有条不紊的推进，政策鼓励和引导长期资金入市，有望带来资本市场的繁荣发展。行业层面，科技板块仍然是资本市场关注的焦点之一。人工智能方面，海内外继续进行大模型竞赛，Seedance2.0等多模态模型发布有利于进一步催化AI应用，从而与硬件端形成逻辑闭环，促进AI生态快速发展。半导体仍然是中美科技竞争的前沿，我国将继续增强自主可控的力度和决心。机器人、商业航天、可控核聚变等新兴科技板块，目前仍处于产业萌芽期，可以积极关注。

展望26年，基金经理仍然对全年科技行业的表现有较强的信心。算力板块而言，一方面，海外算力线拥有非常高的业绩确定性。不管是光模块还是PCB，甚至液冷和服务器电源等细分子版块，都会在年内看到积极的产业进展。另一方面，国产模型和国产算力芯片本身也在快速迭代进步。再来看半导体板块，部分公司的IPO进程超市场预期，同时叠加全球存储价格在未来相当长一段时间内仍将处于高位，无论对其本身的快速盈利，还是其接下来的扩产都会形成实质性利好。应用也是市场非常关注的投资领域。此前由于基座大模型的能力上限限制和企业本身流程的改造进度较慢，整体商业化进展低于市场预期。但我们也能预判到，更强大的算力卡大概率将训练出更强大的基座大模型，同时AI Coding、多模态、世界模型等应用也在持续快速进步，26年整体AI应用的商业化将较前两年更有希望，因此基金经理也将持续紧密跟踪相关产业最新发展。在全年乐观的同时，我们也必须清醒的认识到，如果没有类似去年关税战冲击带来的极佳投资机会，目前诸多公司的定价并没有出现非常显著的低估。同时，2026年各行业可能都会有不错的投资机会，全年市场可能会呈现百花齐放的态势，行情和资金不一定集中在科技板块特别是海外算力。因此今年科技投资者可能需要适当降低对全年收益率的预期。

上半年，全球宏观经济在美国的关税威胁下受到了巨大的扰动。从二季度开始，国内凭借对美强硬的回应赢得了谈判的主动权，同时加征的关税经过产业链各方消化，美国国内通胀数据并未出现此前较为担心的大幅提升的情况，全球经济预期开始稳定，国内产业链对美出口展望也出现了一定的回温。继美越关税协议敲定后，近期美日、美欧之间的关税谈判也出现了重大进展，预计下半年全球经济将更加稳定。证券市场开年火热，市场交易热情远超此前两年。年初以来，国产算力、机器人、创新药、海外算力、周期等板块你方唱罢我登场，均有阶段性的良好表现，也带动两融数据再次逼近新高。预计下半年，随着经济形势的进一步稳定，证券市场也可能有较好的投资机会，特别是此前大量避险资金堆积在固收领域，一旦权益市场形成良好的赚钱效应，相关资金很容易再次回到萎缩已久的权益市场。但是也必须注意到，目前很多公司的股价领先基本面出现了巨大的涨幅，仍然需要对过热的板块保持相应的警惕。我们关注科技行业在下半年的发展。以3-5年的中期视角来看，AI算力及应用、光刻机、半导体先进制程、核聚变等都在行业发展的初期阶段。很多行业，比如核聚变，稳定币等仍然是0-1的阶段，蕴含着广阔的前景。本基金将继续对科技行业的最近发展保持密切关注，力争为投资者在科技领域带来良好的投资回报。另外需要提醒投资者，科技行业本身发展曲折，技术路线充满不确定性，因而短期内科技各细分行业仍然可能出现较大波动从而影响净值。

宏观层面，上半年国内宏观经济整体保持韧性，伴随着积极的宏观政策，预计下半年中国经济将继续稳健运行。国际宏观形势仍有较大不确定性，包括美国新总统的关税政策、美联储降息节奏等。整体上，目前基金管理人对宏观形势持相对乐观的看法。证券市场方面，上半年大盘震荡上行，国家政策积极鼓励和引导长期资金入市，相对宽松的货币政策带来市场流动性的改善，预计下半年A股市场将延续震荡上行的趋势。行业层面，科技板块仍然是市场焦点之一。人工智能方面，全球算力资本开支维持高增长，DeepSeek横空出世，海外AI应用引用量持续攀升，AI闭环逻辑更加清晰，从训练端到推理端的产业链高景气度将延续。半导体先进制程领域成为中美科技竞争的前沿，我国将继续增强自主可控的力度和决心。机器人产业仍处于相对较早的萌芽期，相关产业链正在经历0到1的变革，需要时间继续浇灌。