罗擎富国基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 3.6 年/9 年 | 54.93亿元 / 54.93亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 2 / 5 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率24.46% | |
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罗擎 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
富国创新科技混合A002692.jj富国创新科技混合型证券投资基金二0二五年年度报告 
2025年，科技板块先抑后扬。年初受到DeepSeek推出的影响，国产算力板块率先走出上涨趋势，随后中美关税战极大考验了整体科技板块。通信和电子为代表的硬科技板块在一季报交出了优秀的财务表现，以光模块和PCB为代表的海外算力领域快速修复。进入三季度后，AI带来的需求进一步外溢到存储产品，相关公司的股价获得了大幅提振。与此相对比，软件、传媒等相关应用板块全年表现较为逊色，但仍有头部游戏公司通过海外市场和爆款产品收获了良好的经营业绩和股价表现。从全年来看，海外算力尽管遭遇了内外部各种冲击，仍是全年无可争议的主线。因此本产品从7月即增加了海外算力线相关持仓，取得了较好的投资收益。但是在全年运作过程中，仍然错过了不少海外算力线的优秀公司，如覆铜板和光芯片等细分子行业龙头公司。特别是四季度误判了存储板块涨价的持续性和行情高度，几乎没有参与相关个股的投资，以至本产品在四季度收益较为一般。
展望26年，基金经理仍然对全年科技行业的表现有较强的信心。算力板块而言，一方面，海外算力线拥有非常高的业绩确定性。不管是光模块还是PCB，甚至液冷和服务器电源等细分子版块，都会在年内看到积极的产业进展。另一方面，国产模型和国产算力芯片本身也在快速迭代进步。再来看半导体板块，部分公司的IPO进程超市场预期，同时叠加全球存储价格在未来相当长一段时间内仍将处于高位，无论对其本身的快速盈利，还是其接下来的扩产都会形成实质性利好。应用也是市场非常关注的投资领域。此前由于基座大模型的能力上限限制和企业本身流程的改造进度较慢，整体商业化进展低于市场预期。但我们也能预判到，更强大的算力卡大概率将训练出更强大的基座大模型，同时AI Coding、多模态、世界模型等应用也在持续快速进步，26年整体AI应用的商业化将较前两年更有希望，因此基金经理也将持续紧密跟踪相关产业最新发展。在全年乐观的同时，我们也必须清醒的认识到，如果没有类似去年关税战冲击带来的极佳投资机会，目前诸多公司的定价并没有出现非常显著的低估。同时，2026年各行业可能都会有不错的投资机会，全年市场可能会呈现百花齐放的态势，行情和资金不一定集中在科技板块特别是海外算力。因此今年科技投资者可能需要适当降低对全年收益率的预期。
东财数字经济混合发起式A015096.jj西藏东财数字经济优选混合型发起式证券投资基金2025年年度报告
回顾2025年，TMT整体行情亮眼，但季度和行业之间差异较大，具体来说：年初受到DeepSeek模型催化，提振了国内AI生态的发展信心，国产算力板块和AI应用概念领涨市场；但进入二季度后，美国超预期的关税事件引发TMT各板块大幅下跌，随后由于海外云厂商季报资本开支维持乐观水平，海外算力链企稳反弹；三季度在业绩高增和估值提升的双重带动下，海外算力板块持续领涨，季末国产算力由于供给压力边际缓解而大幅补涨；四季度TMT进入业绩验证和估值消化期，进入12月后，受谷歌新模型催化，谷歌链获市场关注，其中光交换机概念涨幅较为显著。报告期内，产品继续聚焦AI海外算力方向，产业景气度仍在持续向上，看好相关公司在2026年的业绩表现，此外产品也积极配置了国产算力板块，看好国内AI基建加速，同时也看好国内存储大厂扩产逻辑。
宏观层面，国际宏观形势仍有较大不确定性，包括美国关税政策的反复、美联储降息节奏、区域地缘政治风险等，国内宏观形势相对稳定，市场期待通胀的温和修复。目前本基金管理人对宏观保持谨慎乐观的看法。证券市场方面，国家对资本市场的改革仍然在有条不紊的推进，政策鼓励和引导长期资金入市，有望带来资本市场的繁荣发展。行业层面，科技板块仍然是资本市场关注的焦点之一。人工智能方面，海内外继续进行大模型竞赛，Seedance2.0等多模态模型发布有利于进一步催化AI应用，从而与硬件端形成逻辑闭环，促进AI生态快速发展。半导体仍然是中美科技竞争的前沿，我国将继续增强自主可控的力度和决心。机器人、商业航天、可控核聚变等新兴科技板块，目前仍处于产业萌芽期，可以积极关注。
东财成长优选混合发起式A017981.jj西藏东财成长优选混合型发起式证券投资基金2025年年度报告
本产品在投资思路上紧扣时代发展主线，以聚焦战略新兴产业、布局新质生产力为核心，立足科技革命与产业变革趋势，深挖具备技术突破、政策赋能、需求爆发的优质赛道，力争把握产业升级带来的长期投资机遇。在实际组合构建中锚定国家战略布局方向，聚焦拥有核心技术壁垒、自主创新能力强、业绩兑现度高的优质企业，把握新质生产力从技术研发到产业化落地的全链条投资机会，坚守产业基本面与长期价值导向。在组合运作上，聚焦新质生产力主线赛道的龙头标的，捕捉技术突破与场景落地带来的弹性收益。通过深度产业研究与个股基本面调研，动态跟踪技术迭代、政策落地及行业景气变化，优化持仓结构与标的筛选。结合市场估值变化灵活调整，在长期布局中兼顾组合的成长性与稳健性，力争分享战略新兴产业发展与新质生产力培育的长期红利，实现组合价值的持续提升。
公告日期: by:冯杰波 、 罗申
2025年，A股市场整体震荡向上，市场交投活跃。全年行情主线行情突出、结构性特征显著，不同板块与指数表现分化明显。全年各主要指数均实现正收益，创业板和科创板领涨全市场，大盘和蓝筹股表现相对靠后，中小、成长风格表现更为突出。从市场结构看，以人工智能为牵引、配套AI算力基础设施建设、并向上下游配套行业延伸，相关板块和产业方向成为市场关注的绝对重点与投资核心。在技术迭代不断加速的背景下，参与这一产业浪潮的上市公司业绩也持续走高并保持较高景气度，相关细分赛道龙头标的走出趋势性行情，赚钱效应显著；与之相对，部分传统行业及非AI主线板块则表现普遍平淡，资金持续向高景气、高成长、高确定性的核心主线聚拢，板块间强弱分化明显。同时，随着市场成交的逐级放大和核心指数的加速上涨，投资者热情被广泛激发，大量资金开始涌入A股市场，这进一步强化了市场的结构性特征，也给投资组合管理带来了新的挑战。展望2026年，A股市场整体向好的基础并未改变，仍然蕴含有较好投资机会。从宏观经济层面看，我国经济总量稳步攀升，内需市场持续扩容，新质生产力培育成效逐步显现，高端制造、绿色低碳、数字经济等产业成为增长新引擎，产业结构优化升级为资本市场提供了强劲的基本面支撑。政策环境上，宏观政策保持连续性和稳定性，积极的财政政策加力提效，适度宽松的货币政策精准发力，资本市场改革向纵深推进，这些都为投资者提供了更好政策环境。叠加当前A股整体估值处于合理区间，各板块估值结构更趋优化，部分产业方向投资价值逐步显现，投资者对A股市场的热情依然较高。综合研判，2026年A股市场有望延续稳健运行、结构向好的态势，市场生态持续优化，为投资者把握产业机遇、获取长期投资回报创造良好条件。
东财时代优选混合发起式A017857.jj西藏东财时代优选混合型发起式证券投资基金2025年第4季度报告
2025年第四季度，TMT行情有所波动，中证TMT指数季度下跌3.7%。具体来说：10月和11月份，经历二季度的大幅上涨后，进入业绩验证和估值消化期，各板块整体以调整为主；进入12月后，海外谷歌发布新模型，性能指标再次得到提升，市场交易谷歌产业链，海外算力板块再获市场关注，其中光交换机概念涨幅较为显著。报告期内，产品持仓继续聚焦半导体设备环节，边际上增加了存储产线扩产所需的设备材料板块，看好未来几年国内存储大厂扩产的逻辑，国产设备有望进入新一轮上行周期。
公告日期: by:冯杰波
东财时代优选混合发起式A017857.jj西藏东财时代优选混合型发起式证券投资基金2025年第3季度报告
2025年第三季度，TMT行情火爆，各板块涨幅都较为领先。具体来说：7月份，在中报催化下，海外算力板块延续二季度末的行情，业绩高增带动板块盈利预期和估值的双重提升，光模块、PCB、AI服务器等环节交替上涨；进入8月后，随着市场风险偏好提升，海外算力板块继续大涨，同时国产算力板块在供给压力边际缓解的背景下，出现大幅补涨；9月份，行情出现震荡，自主可控情绪有所升温，半导体设备板块普遍领涨。报告期内，产品持仓从原来的泛半导体环节进一步聚焦到半导体设备环节，边际上增加了光刻机为代表的先进制程板块，看好国内先进制程从0到1的突破。
公告日期: by:冯杰波
东财数字经济混合发起式A015096.jj西藏东财数字经济优选混合型发起式证券投资基金2025年第3季度报告
2025年第三季度，TMT行情火爆，各板块涨幅都较为领先。具体来说：7月份，在中报催化下，海外算力板块延续二季度末的行情，业绩高增带动板块盈利预期和估值的双重提升，光模块、PCB、AI服务器等环节交替上涨；进入8月后，随着市场风险偏好提升，海外算力板块继续大涨，同时国产算力板块在供给压力边际缓解的背景下，出现大幅补涨；9月份，行情出现震荡，自主可控情绪有所升温，光刻机为代表的先进制程板块普遍领涨。报告期内，产品持仓继续聚焦AI算力，核心持仓包括光通信、PCB和铜连接等海外算力板块，继续看好相关板块中长期业绩增长的确定性。此外产品也积极配置了国产算力和AI应用板块，看好国产AI生态的发展，国内互联网巨头持续加码AI基础设施建设，预计AI应用渗透率将进入快速提升期。
东财成长优选混合发起式A017981.jj西藏东财成长优选混合型发起式证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度，A股市场表现抢眼，上证指数连续向上突破关键点位，整体交投活跃。在市场整体上涨的过程中，结构分化和板块间温差凸显，以双创为代表的新兴科技领域，吸引了市场众多关注和极大热情，与之相对，偏传统周期和消费领域的板块则表现相对暗淡，其他非主线之外的板块和主题表现也差强人意，投资组合管理的难度和挑战性仍在增加。报告期内，本产品主要围绕北交所相关个股和板块进行布局。今年上半年北交所行情表现亮眼，北证50指数涨幅位列各宽基指数前列。三季度以来，受市场流动性争夺和投资者偏好影响，北交所行情整体落后于科创板和创业板表现，虽然个别股票随热点主题有所表现，但整体处于高位盘整阶段，对组合业绩造成一定影响。后续随着北交所代码体系切换、参与资金扩容和北交所上市公司提质增效，预计北交所相关个股在四季度仍有潜在投资机会。后续，本基金将继续坚定围绕成长投资主线，密切跟踪北交所改革进展及高景气赛道产业趋势。在严格控制风险的前提下，持续优化持仓结构，平衡短期波动与长期价值，致力于为投资者带来更为优质的投资体验。
公告日期: by:冯杰波 、 罗申
富国创新科技混合A002692.jj富国创新科技混合型证券投资基金二0二五年第3季度报告
今年三季度，本产品增加了海外算力和国内算力的持仓，同时对此前部分持仓的传媒和军工个股进行了调整。目前仍然看好AI的中长期前景，行业在持续积极演进，包括近期OPEN AI和芯片行业行业巨头的深度资本绑定、Sora2的惊艳表现等，但也必须注意到，三季度的大涨之后，很多相关公司的股价已经对基本面有了较为充分的反映，投资性价比较前期有所下滑。因此基金经理将在持续关注算力产业链的基础上，积极关注半导体、AI应用、新能源电子、核聚变等行业，努力挖掘新的行业和企业经营拐点，寻找新的投资机会。同时，基金经理将根据三季报反映的企业经营情况对持仓进行一定程度的调整，以反映企业最新的经营情况。仓位上延续了此前一贯的高仓位运作的投资策略，预计未来仍将保持该策略。
富国创新科技混合A002692.jj富国创新科技混合型证券投资基金二0二五年中期报告
上半年二季度，本产品增加了海外算力的相关持仓。同时也增加了对一些新品在消费者端跑出优异数据的游戏公司持仓。此前一季度产品国产算力持仓较重，但是随着DeepSeek对算力的影响逐渐清晰，市场不再担忧其对算力整体投资上限的负面影响。海外大模型Tokens用量持续大幅提升，显示出AI应用的日常使用渗透率日益增长，因此产品二季度将部分仓位从国内算力切至海外算力。但是基金经理仍将持续关注国产算力前景，相信国内算力和海外算力未来仍将是齐头并进而非此消彼长的关系。仓位上延续了此前一贯的高仓位运作的投资策略，预计未来仍将保持该策略。
上半年，全球宏观经济在美国的关税威胁下受到了巨大的扰动。从二季度开始，国内凭借对美强硬的回应赢得了谈判的主动权，同时加征的关税经过产业链各方消化，美国国内通胀数据并未出现此前较为担心的大幅提升的情况，全球经济预期开始稳定，国内产业链对美出口展望也出现了一定的回温。继美越关税协议敲定后，近期美日、美欧之间的关税谈判也出现了重大进展，预计下半年全球经济将更加稳定。证券市场开年火热，市场交易热情远超此前两年。年初以来，国产算力、机器人、创新药、海外算力、周期等板块你方唱罢我登场，均有阶段性的良好表现，也带动两融数据再次逼近新高。预计下半年，随着经济形势的进一步稳定，证券市场也可能有较好的投资机会，特别是此前大量避险资金堆积在固收领域，一旦权益市场形成良好的赚钱效应，相关资金很容易再次回到萎缩已久的权益市场。但是也必须注意到，目前很多公司的股价领先基本面出现了巨大的涨幅，仍然需要对过热的板块保持相应的警惕。我们关注科技行业在下半年的发展。以3-5年的中期视角来看，AI算力及应用、光刻机、半导体先进制程、核聚变等都在行业发展的初期阶段。很多行业，比如核聚变，稳定币等仍然是0-1的阶段，蕴含着广阔的前景。本基金将继续对科技行业的最近发展保持密切关注，力争为投资者在科技领域带来良好的投资回报。另外需要提醒投资者，科技行业本身发展曲折，技术路线充满不确定性，因而短期内科技各细分行业仍然可能出现较大波动从而影响净值。
东财成长优选混合发起式A017981.jj西藏东财成长优选混合型发起式证券投资基金2025年中期报告
报告期内，本基金围绕北交所上市标的进行投资布局。在北交所领域，重点聚焦创新型中小企业、专精特新“小巨人” 等企业群体，深耕指数成分股中的龙头企业、高成长标的等核心细分品类，兼顾高端制造、新一代信息技术等重点行业。在具体配置上，重点布局北交所核心龙头企业，同时持续关注北交所其他优秀上市公司。未来，本基金将持续加强对企业基本面的跟踪研究，密切跟踪北交所改革进展及高景气赛道产业趋势，兼顾成长确定性与估值性价比，重点布局高端制造、生物医疗、人工智能等热门赛道，确保持仓企业的经营状况和发展前景符合预期。同时，密切关注政策变化等外部因素对组合运营的潜在影响，持续优化持仓结构，及时调整投资策略以应对潜在风险，力争为投资者创造更好投资回报。
公告日期: by:冯杰波 、 罗申
2025 年上半年，我国经济在复杂多变的环境中保持稳健增长态势，GDP 同比增长 5.2%，为全年经济发展奠定了良好基础。在逆周期调控政策的持续发力下，内需表现稳定，社会消费品零售总额同比增长 6.1%，固定资产投资同比增长 4.8%；直接融资表现好于预期，以北交所上市公司股权融资、债券发行为代表的直接融资规模同比保持高增。随着北交所市场改革措施的深化和阶段性成果的显现，市场对北交所上市公司的关注度日益提升。A 股市场上半年呈现震荡上行态势，主要指数表现分化。上证指数在 3200-3400 点区间震荡，累计上涨 2.76%，A 股市场总市值站上 100 万亿元台阶。北交所市场表现堪称亮眼，北证50指数累计涨幅超30%，冠绝A股各主要指数，有超过20只个股涨幅超过100%，实现翻倍增长，这充分凸显了优质企业在北交所市场上的强大实力和超高人气。在多层次资本市场体系不断完善的背景下，北交所作为服务创新型中小企业的 “主阵地”，其战略价值与市场动向备受瞩目。随着近年来市场改革的推进，交易机制优化和投资者结构改善，北交所市场环境持续向好，市场活力不断提升，上市公司业绩有望逐步释放。后续随着北交所市场规模的持续扩大和流动性的进一步改善，北交所的投资和配置价值将更为凸显。
东财时代优选混合发起式A017857.jj西藏东财时代优选混合型发起式证券投资基金2025年中期报告
回顾2025年上半年，TMT行情一波三折，整体经历了先扬后抑再扬的过程，具体来说：春节前后，DeepSeek突然爆火，提振了国内AI生态逐渐从追赶到领先的发展信心，国产算力板块和AI应用概念领涨市场；二季度初，由于美国超预期的关税事件，引发系统风险，TMT各板块都有显著的下跌；随后中美进入贸易谈判，关税风险逐渐缓解，TMT行情震荡修复。报告期内，产品仍然以半导体和消费电子作为主要持仓，边际上增加了光刻机板块，看好国内先进制程突破放量的机会。
公告日期: by:冯杰波
宏观层面，上半年国内宏观经济整体保持韧性，伴随着积极的宏观政策，预计下半年中国经济将继续稳健运行。国际宏观形势仍有较大不确定性，包括美国新总统的关税政策、美联储降息节奏等。整体上，目前基金管理人对宏观形势持相对乐观的看法。证券市场方面，上半年大盘震荡上行，国家政策积极鼓励和引导长期资金入市，相对宽松的货币政策带来市场流动性的改善，预计下半年A股市场将延续震荡上行的趋势。行业层面，科技板块仍然是市场焦点之一。人工智能方面，全球算力资本开支维持高增长，DeepSeek横空出世，海外AI应用引用量持续攀升，AI闭环逻辑更加清晰，从训练端到推理端的产业链高景气度将延续。半导体先进制程领域成为中美科技竞争的前沿，我国将继续增强自主可控的力度和决心。机器人产业仍处于相对较早的萌芽期，相关产业链正在经历0到1的变革，需要时间继续浇灌。
东财数字经济混合发起式A015096.jj西藏东财数字经济优选混合型发起式证券投资基金2025年中期报告
回顾2025年上半年，TMT行情一波三折，整体经历了先扬后抑再扬的过程，具体来说：春节前后，DeepSeek突然爆火，提振了国内AI生态逐渐从追赶到领先的发展信心，国产算力板块和AI应用概念领涨市场；二季度初，由于美国超预期的关税事件，引发系统风险，TMT各板块都有显著的下跌，随后中美进入贸易谈判，关税风险有所缓解；进入5月后，随着海外云厂商陆续披露季报，资本开支维持乐观水平，市场逐渐扭转对算力需求的悲观预期，海外算力链逐渐企稳反弹，光模块、PCB等板块都有较大的超额收益。报告期内，产品持仓聚焦AI算力，边际上增加了光通信、PCB和铜连接等海外算力产业链的持仓，看好相关板块业绩增长的确定性以及估值的修复。
宏观层面，上半年国内宏观经济整体保持韧性，伴随着积极的宏观政策，预计下半年中国经济将继续稳健运行。国际宏观形势仍有较大不确定性，包括美国新总统的关税政策、美联储降息节奏等。整体上，目前基金管理人对宏观形势持相对乐观的看法。证券市场方面，上半年大盘震荡上行，国家政策积极鼓励和引导长期资金入市，相对宽松的货币政策带来市场流动性的改善，预计下半年A股市场将延续震荡上行的趋势。行业层面，科技板块仍然是市场焦点之一。人工智能方面，全球算力资本开支维持高增长，DeepSeek横空出世，海外AI应用引用量持续攀升，AI闭环逻辑更加清晰，从训练端到推理端的产业链高景气度将延续。半导体先进制程领域成为中美科技竞争的前沿，我国将继续增强自主可控的力度和决心。机器人产业仍处于相对较早的萌芽期，相关产业链正在经历0到1的变革，需要时间继续浇灌。