罗擎富国基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 3.4 年/9 年 | 54.93亿元 / 54.93亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 2 / 5 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率17.66% | |
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罗擎 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
东财成长优选混合发起式A017981.jj西藏东财成长优选混合型发起式证券投资基金2025年第4季度报告 
报告期内，本产品主要围绕重点新兴产业方向进行布局。“十五五” 规划将前瞻性未来产业提升至战略高度，可控核聚变、量子科技、生物制造、低空经济等新兴赛道获政策重点支持，技术突破持续涌现、产业落地加速推进，一批具备核心技术壁垒的优质企业快速成长，市场关注度与资金配置力度显著抬升。展望 2026 年，随着规划配套政策细则陆续落地、产业扶持资金精准投放，叠加技术成熟度提升与应用场景持续拓宽，预计新兴产业赛道将延续高景气态势，孕育丰富投资机会。后续，本基金将继续围绕新兴产业成长主线，密切跟踪政策落地节奏及可控核聚变、量子科技、生物制造等细分赛道的技术突破与产业趋势。在严格控制风险的前提下，重点布局具备核心竞争力与业绩增长确定性的优质标的，持续优化持仓结构，平衡短期波动与长期价值，致力于为投资者带来更为优质的投资体验。
东财数字经济混合发起式A015096.jj西藏东财数字经济优选混合型发起式证券投资基金2025年第4季度报告
2025年第四季度，TMT行情有所波动，中证TMT指数季度下跌3.7%。具体来说：10月和11月份，经历二季度的大幅上涨后，进入业绩验证和估值消化期，各板块整体以调整为主；进入12月后，海外谷歌发布新模型，性能指标再次得到提升，市场交易谷歌产业链，海外算力板块再获市场关注，其中光交换机概念涨幅较为显著。报告期内，产品继续聚焦AI算力，核心持仓主要为光模块、PCB等海外算力板块，继续看好相关板块中长期业绩增长的确定性。此外产品也积极配置了国产算力板块，看好国内互联网大厂加快AI基建建设，同时也看好国内存储大厂扩产逻辑。
东财时代优选混合发起式A017857.jj西藏东财时代优选混合型发起式证券投资基金2025年第4季度报告
2025年第四季度，TMT行情有所波动，中证TMT指数季度下跌3.7%。具体来说：10月和11月份，经历二季度的大幅上涨后，进入业绩验证和估值消化期，各板块整体以调整为主；进入12月后，海外谷歌发布新模型，性能指标再次得到提升，市场交易谷歌产业链，海外算力板块再获市场关注，其中光交换机概念涨幅较为显著。报告期内，产品持仓继续聚焦半导体设备环节，边际上增加了存储产线扩产所需的设备材料板块，看好未来几年国内存储大厂扩产的逻辑，国产设备有望进入新一轮上行周期。
富国创新科技混合A002692.jj富国创新科技混合型证券投资基金二0二五年第4季度报告
今年四季度，本产品仍然以海外算力为主要持仓方向，同时进行了结构调整，减仓了部分前期盈利较多的个股。海外算力在三季度大幅上涨的基础上，四季度迎来了宽幅震荡，一方面源于市场需要时间来消化前期较大的涨幅，另一方面，此前市场对海外算力有较高的预期，上市公司三季报的陆续披露也带来了一些扰动。预计26年海外算力板块投资难度将有所加大。当前国家对科技支持力度非常大，部分新兴科技企业在IPO方面获得了较快的推进，预计全年科技板块仍然有较好的投资机会。基金经理将在高度关注AI产业发展的基础上，积极关注半导体、国产算力、AI应用等方向。同时，基金经理将根据年报预告的情况对持仓进行一定程度的调整，以反映企业最新的经营情况。仓位上延续了此前一贯的高仓位运行投资策略，预计未来一段时间仍将保持该策略。
东财时代优选混合发起式A017857.jj西藏东财时代优选混合型发起式证券投资基金2025年第3季度报告
2025年第三季度，TMT行情火爆，各板块涨幅都较为领先。具体来说：7月份，在中报催化下，海外算力板块延续二季度末的行情，业绩高增带动板块盈利预期和估值的双重提升，光模块、PCB、AI服务器等环节交替上涨；进入8月后，随着市场风险偏好提升，海外算力板块继续大涨，同时国产算力板块在供给压力边际缓解的背景下，出现大幅补涨；9月份，行情出现震荡，自主可控情绪有所升温，半导体设备板块普遍领涨。报告期内，产品持仓从原来的泛半导体环节进一步聚焦到半导体设备环节，边际上增加了光刻机为代表的先进制程板块，看好国内先进制程从0到1的突破。
东财成长优选混合发起式A017981.jj西藏东财成长优选混合型发起式证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度，A股市场表现抢眼，上证指数连续向上突破关键点位，整体交投活跃。在市场整体上涨的过程中，结构分化和板块间温差凸显，以双创为代表的新兴科技领域，吸引了市场众多关注和极大热情，与之相对，偏传统周期和消费领域的板块则表现相对暗淡，其他非主线之外的板块和主题表现也差强人意，投资组合管理的难度和挑战性仍在增加。报告期内，本产品主要围绕北交所相关个股和板块进行布局。今年上半年北交所行情表现亮眼，北证50指数涨幅位列各宽基指数前列。三季度以来，受市场流动性争夺和投资者偏好影响，北交所行情整体落后于科创板和创业板表现，虽然个别股票随热点主题有所表现，但整体处于高位盘整阶段，对组合业绩造成一定影响。后续随着北交所代码体系切换、参与资金扩容和北交所上市公司提质增效，预计北交所相关个股在四季度仍有潜在投资机会。后续，本基金将继续坚定围绕成长投资主线，密切跟踪北交所改革进展及高景气赛道产业趋势。在严格控制风险的前提下，持续优化持仓结构，平衡短期波动与长期价值，致力于为投资者带来更为优质的投资体验。
富国创新科技混合A002692.jj富国创新科技混合型证券投资基金二0二五年第3季度报告
今年三季度，本产品增加了海外算力和国内算力的持仓，同时对此前部分持仓的传媒和军工个股进行了调整。目前仍然看好AI的中长期前景，行业在持续积极演进，包括近期OPEN AI和芯片行业行业巨头的深度资本绑定、Sora2的惊艳表现等，但也必须注意到，三季度的大涨之后，很多相关公司的股价已经对基本面有了较为充分的反映，投资性价比较前期有所下滑。因此基金经理将在持续关注算力产业链的基础上，积极关注半导体、AI应用、新能源电子、核聚变等行业，努力挖掘新的行业和企业经营拐点，寻找新的投资机会。同时，基金经理将根据三季报反映的企业经营情况对持仓进行一定程度的调整，以反映企业最新的经营情况。仓位上延续了此前一贯的高仓位运作的投资策略，预计未来仍将保持该策略。
东财数字经济混合发起式A015096.jj西藏东财数字经济优选混合型发起式证券投资基金2025年第3季度报告
2025年第三季度，TMT行情火爆，各板块涨幅都较为领先。具体来说：7月份，在中报催化下，海外算力板块延续二季度末的行情，业绩高增带动板块盈利预期和估值的双重提升，光模块、PCB、AI服务器等环节交替上涨；进入8月后，随着市场风险偏好提升，海外算力板块继续大涨，同时国产算力板块在供给压力边际缓解的背景下，出现大幅补涨；9月份，行情出现震荡，自主可控情绪有所升温，光刻机为代表的先进制程板块普遍领涨。报告期内，产品持仓继续聚焦AI算力，核心持仓包括光通信、PCB和铜连接等海外算力板块，继续看好相关板块中长期业绩增长的确定性。此外产品也积极配置了国产算力和AI应用板块，看好国产AI生态的发展，国内互联网巨头持续加码AI基础设施建设，预计AI应用渗透率将进入快速提升期。
富国创新科技混合A002692.jj富国创新科技混合型证券投资基金二0二五年中期报告
上半年二季度，本产品增加了海外算力的相关持仓。同时也增加了对一些新品在消费者端跑出优异数据的游戏公司持仓。此前一季度产品国产算力持仓较重，但是随着DeepSeek对算力的影响逐渐清晰，市场不再担忧其对算力整体投资上限的负面影响。海外大模型Tokens用量持续大幅提升，显示出AI应用的日常使用渗透率日益增长，因此产品二季度将部分仓位从国内算力切至海外算力。但是基金经理仍将持续关注国产算力前景，相信国内算力和海外算力未来仍将是齐头并进而非此消彼长的关系。仓位上延续了此前一贯的高仓位运作的投资策略，预计未来仍将保持该策略。
上半年，全球宏观经济在美国的关税威胁下受到了巨大的扰动。从二季度开始，国内凭借对美强硬的回应赢得了谈判的主动权，同时加征的关税经过产业链各方消化，美国国内通胀数据并未出现此前较为担心的大幅提升的情况，全球经济预期开始稳定，国内产业链对美出口展望也出现了一定的回温。继美越关税协议敲定后，近期美日、美欧之间的关税谈判也出现了重大进展，预计下半年全球经济将更加稳定。证券市场开年火热，市场交易热情远超此前两年。年初以来，国产算力、机器人、创新药、海外算力、周期等板块你方唱罢我登场，均有阶段性的良好表现，也带动两融数据再次逼近新高。预计下半年，随着经济形势的进一步稳定，证券市场也可能有较好的投资机会，特别是此前大量避险资金堆积在固收领域，一旦权益市场形成良好的赚钱效应，相关资金很容易再次回到萎缩已久的权益市场。但是也必须注意到，目前很多公司的股价领先基本面出现了巨大的涨幅，仍然需要对过热的板块保持相应的警惕。我们关注科技行业在下半年的发展。以3-5年的中期视角来看，AI算力及应用、光刻机、半导体先进制程、核聚变等都在行业发展的初期阶段。很多行业，比如核聚变，稳定币等仍然是0-1的阶段，蕴含着广阔的前景。本基金将继续对科技行业的最近发展保持密切关注，力争为投资者在科技领域带来良好的投资回报。另外需要提醒投资者，科技行业本身发展曲折，技术路线充满不确定性，因而短期内科技各细分行业仍然可能出现较大波动从而影响净值。
东财数字经济混合发起式A015096.jj西藏东财数字经济优选混合型发起式证券投资基金2025年中期报告
回顾2025年上半年，TMT行情一波三折，整体经历了先扬后抑再扬的过程，具体来说：春节前后，DeepSeek突然爆火，提振了国内AI生态逐渐从追赶到领先的发展信心，国产算力板块和AI应用概念领涨市场；二季度初，由于美国超预期的关税事件，引发系统风险，TMT各板块都有显著的下跌，随后中美进入贸易谈判，关税风险有所缓解；进入5月后，随着海外云厂商陆续披露季报，资本开支维持乐观水平，市场逐渐扭转对算力需求的悲观预期，海外算力链逐渐企稳反弹，光模块、PCB等板块都有较大的超额收益。报告期内，产品持仓聚焦AI算力，边际上增加了光通信、PCB和铜连接等海外算力产业链的持仓，看好相关板块业绩增长的确定性以及估值的修复。
宏观层面，上半年国内宏观经济整体保持韧性，伴随着积极的宏观政策，预计下半年中国经济将继续稳健运行。国际宏观形势仍有较大不确定性，包括美国新总统的关税政策、美联储降息节奏等。整体上，目前基金管理人对宏观形势持相对乐观的看法。证券市场方面，上半年大盘震荡上行，国家政策积极鼓励和引导长期资金入市，相对宽松的货币政策带来市场流动性的改善，预计下半年A股市场将延续震荡上行的趋势。行业层面，科技板块仍然是市场焦点之一。人工智能方面，全球算力资本开支维持高增长，DeepSeek横空出世，海外AI应用引用量持续攀升，AI闭环逻辑更加清晰，从训练端到推理端的产业链高景气度将延续。半导体先进制程领域成为中美科技竞争的前沿，我国将继续增强自主可控的力度和决心。机器人产业仍处于相对较早的萌芽期，相关产业链正在经历0到1的变革，需要时间继续浇灌。
东财成长优选混合发起式A017981.jj西藏东财成长优选混合型发起式证券投资基金2025年中期报告
报告期内，本基金围绕北交所上市标的进行投资布局。在北交所领域，重点聚焦创新型中小企业、专精特新“小巨人” 等企业群体，深耕指数成分股中的龙头企业、高成长标的等核心细分品类，兼顾高端制造、新一代信息技术等重点行业。在具体配置上，重点布局北交所核心龙头企业，同时持续关注北交所其他优秀上市公司。未来，本基金将持续加强对企业基本面的跟踪研究，密切跟踪北交所改革进展及高景气赛道产业趋势，兼顾成长确定性与估值性价比，重点布局高端制造、生物医疗、人工智能等热门赛道，确保持仓企业的经营状况和发展前景符合预期。同时，密切关注政策变化等外部因素对组合运营的潜在影响，持续优化持仓结构，及时调整投资策略以应对潜在风险，力争为投资者创造更好投资回报。
2025 年上半年，我国经济在复杂多变的环境中保持稳健增长态势，GDP 同比增长 5.2%，为全年经济发展奠定了良好基础。在逆周期调控政策的持续发力下，内需表现稳定，社会消费品零售总额同比增长 6.1%，固定资产投资同比增长 4.8%；直接融资表现好于预期，以北交所上市公司股权融资、债券发行为代表的直接融资规模同比保持高增。随着北交所市场改革措施的深化和阶段性成果的显现，市场对北交所上市公司的关注度日益提升。A 股市场上半年呈现震荡上行态势，主要指数表现分化。上证指数在 3200-3400 点区间震荡，累计上涨 2.76%，A 股市场总市值站上 100 万亿元台阶。北交所市场表现堪称亮眼，北证50指数累计涨幅超30%，冠绝A股各主要指数，有超过20只个股涨幅超过100%，实现翻倍增长，这充分凸显了优质企业在北交所市场上的强大实力和超高人气。在多层次资本市场体系不断完善的背景下，北交所作为服务创新型中小企业的 “主阵地”，其战略价值与市场动向备受瞩目。随着近年来市场改革的推进，交易机制优化和投资者结构改善，北交所市场环境持续向好，市场活力不断提升，上市公司业绩有望逐步释放。后续随着北交所市场规模的持续扩大和流动性的进一步改善，北交所的投资和配置价值将更为凸显。
东财时代优选混合发起式A017857.jj西藏东财时代优选混合型发起式证券投资基金2025年中期报告
回顾2025年上半年，TMT行情一波三折，整体经历了先扬后抑再扬的过程，具体来说：春节前后，DeepSeek突然爆火，提振了国内AI生态逐渐从追赶到领先的发展信心，国产算力板块和AI应用概念领涨市场；二季度初，由于美国超预期的关税事件，引发系统风险，TMT各板块都有显著的下跌；随后中美进入贸易谈判，关税风险逐渐缓解，TMT行情震荡修复。报告期内，产品仍然以半导体和消费电子作为主要持仓，边际上增加了光刻机板块，看好国内先进制程突破放量的机会。
宏观层面，上半年国内宏观经济整体保持韧性，伴随着积极的宏观政策，预计下半年中国经济将继续稳健运行。国际宏观形势仍有较大不确定性，包括美国新总统的关税政策、美联储降息节奏等。整体上，目前基金管理人对宏观形势持相对乐观的看法。证券市场方面，上半年大盘震荡上行，国家政策积极鼓励和引导长期资金入市，相对宽松的货币政策带来市场流动性的改善，预计下半年A股市场将延续震荡上行的趋势。行业层面，科技板块仍然是市场焦点之一。人工智能方面，全球算力资本开支维持高增长，DeepSeek横空出世，海外AI应用引用量持续攀升，AI闭环逻辑更加清晰，从训练端到推理端的产业链高景气度将延续。半导体先进制程领域成为中美科技竞争的前沿，我国将继续增强自主可控的力度和决心。机器人产业仍处于相对较早的萌芽期，相关产业链正在经历0到1的变革，需要时间继续浇灌。