罗擎富国基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 4 年/9 年 | 294.69亿元 / 294.69亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 3 / 6 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率26.14% | |
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罗擎 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
富国创新科技混合A002692.jj富国创新科技混合型证券投资基金二0二六年中期报告 
26年上半年，科技板块波动巨大。年初在经受了海外地缘政治波动影响之后，市场乐观情绪在第二季度的海外算力、国产算力及半导体等板块演绎的淋漓尽致，并在年中高点戛然而止，带来了基金净值的大幅回撤。本轮回撤导火索起源于海外AI板块的去杠杆，并经由全球市场的联动带来了A股科技板块的快速下跌和连环去杠杆动作。本产品重仓于海外算力板块，同时在光纤光缆子版块上有较大的头寸暴露。尽管在六月末意识到了市场在七月可能出现大幅波动并且于二季报进行了提示，但是基金经理低估了本轮全球包括A股去杠杆的力度，并未对前期盈利较丰厚的持仓进行盈利兑现，因此在此轮下跌中净值回撤较大。
展望下半年，基金经理仍然关注AI行业的发展。基金经理在下跌中对行业基本面进行了反复确认，并未发现整体海外算力行业的发展出现逻辑反转或者显著降速。大模型持续高速迭代，NPO产品开始定型，PCB板块下半年新产能开出，NV新机柜下半年量产，整个AI产业链仍然呈现出生机勃勃的状态。相较于六月底，本轮下跌使得诸多优质公司的估值大幅下降，相当多公司的投资价值有望开始凸显。但是也必须注意到，经历此轮暴力去杠杆之后，全球资金可能会在不同板块之间进行更充分的再平衡。相较上半年AI和半导体等硬科技板块一枝独秀，下半年整体A股市场可能会更加百花齐放。基金经理将在持续关注AI产业发展的同时，增加对全球科技市场杠杆风险的关注，同时衡量国内部分产业扩产速度及需求增长速度，对现有持仓进行择优调整。
富国数字经济混合A026642.jj富国数字经济混合型证券投资基金二0二六年中期报告
2026年上半年，科技板块波动巨大。年初在经受了海外地缘政治波动影响之后，市场乐观情绪在第二季度的海外算力、国产算力及半导体等板块演绎得淋漓尽致，并在年中高点戛然而止，带来了基金净值的大幅回撤。本轮回撤源于海外AI板块的去杠杆，并经由全球市场的联动带来了A股科技板块的快速下跌和连环去杠杆动作。本产品重点布局半导体及国产算力板块。尽管在六月末意识到了市场在七月可能出现大幅波动并且于二季报进行了提示，但是基金经理低估了本轮全球包括A股去杠杆的力度，并未对前期盈利较丰厚的持仓进行盈利兑现，因此在此轮下跌中净值回撤较大。
展望下半年，基金经理仍然关注半导体行业的发展。国内存储行业头部企业上市进程备受关注，对于国产存储芯片在全球消费电子和汽车的应用，以及国产半导体设备的扩产和国产化都具有标志性意义。同时，国内先进制程产能扩充仍在稳步推进，将为国产AI提供强大的支撑。预计下半年开始，相关国产算力芯片企业将有望迎来出货和经营基本面的持续改善。但是也必须注意到，经历前期市场阶段性去杠杆之后，全球资金可能会在不同板块之间进行更充分的再平衡。相较上半年AI和半导体等硬科技板块一枝独秀，下半年整体A股市场可能会更加百花齐放。基金经理将在持续关注国内半导体产业发展的同时，增加对全球及国内市场杠杆风险的关注，同时衡量相关持仓公司的性价比，对其进行择优调整。
东财数字经济混合发起式A015096.jj东财数字经济优选混合型发起式证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，TMT行情出现较大分化，AI算力硬件板块涨幅较为突出，而其余泛科技题材则表现低迷，具体来说：一季度初，市场情绪相对亢奋，在Seedance2.0等国产大模型的催化下，AI应用板块表现较强；一季度末，临近业绩期叠加中东地缘政治，市场风偏快速下降，TMT各赛道均出现一定回调。进入二季度后，在海外云厂商资本开支超预期提振下，算力板块上涨明显；二季度中下旬，市场关注存储扩产大周期和AI通胀逻辑，半导体设备材料板块以及涨价题材涨幅领先。报告期内，产品继续聚焦AI算力，核心持仓为光通信、PCB等海外算力硬件标的，边际增加了AI通胀板块的仓位，看好涨价预期对板块短中期基本面上修的机会。此外产品继续配置了国产算力板块，下半年国内超节点需求有望快速增长，积极关注晶圆代工、半导体设备材料等环节的投资机会。
宏观层面，上半年国内宏观经济整体保持韧性，预计下半年国内经济将继续稳健运行。国际宏观形势仍有较大不确定性，包括中东地缘政治冲突、美联储加息预期等。整体上，目前基金管理人对宏观形势持相对乐观的看法。证券市场方面，上半年大盘震荡上行，国家政策积极鼓励和引导长期资金入市，相对宽松的货币政策带来市场流动性的改善，预计下半年A股市场将延续震荡上行的趋势。行业层面，科技板块仍然是市场焦点之一。人工智能方面，全球算力资本开支维持高增长，国内外AI应用引用量持续攀升，AI闭环逻辑更加清晰，从训练端到推理端的产业链高景气度将延续。存储扩产大周期叠加先进产能持续扩张，国内半导体设备材料预计将进入新一轮上行周期。机器人、商业航天、可控核聚变等新兴产业仍处于相对较早的萌芽期，相关产业链正在经历0到1的变革，需要时间继续浇灌。
富国创新科技混合A002692.jj富国创新科技混合型证券投资基金二0二六年第1季度报告
今年一季度，本产品仍然以海外算力为主要持仓方向，同时根据市场变化增加了光纤光缆配置。纵观整个季度，海外算力板块内部出现了较为明显的分化，NV力推的CPO表现大幅优于传统可插拔光模块龙头，同时PCB板块受到上游原材料涨价和汇兑的影响承压。随着相关公司业绩陆续披露，基金经理将根据相关公司的业绩表现和投资性价比调整持仓结构。与此同时，一季度以来，海外AI商业化闭环初现曙光。国内外大模型tokens消耗量大幅增加，国内算力出现趋紧态势。基金经理将在高度关注AI产业发展的基础上，积极关注大模型、国产算力、AI应用等方向。仓位上延续了此前一贯的高仓位运行投资策略，预计未来一段时间仍将保持该策略。
东财数字经济混合发起式A015096.jj东财数字经济优选混合型发起式证券投资基金2026年第1季度报告
2026年第一季度，TMT行情先扬后抑，波动较大。其中：春节前，市场情绪相对亢奋，在Seedance2.0等国产大模型的催化下，以算力租赁为代表的国产算力板块和短视频概念为代表的AI应用板块表现较强；随后进入3月份，临近业绩期叠加中东地缘政治，市场风偏快速下降，TMT各赛道均出现一定回调，其中海外算力链在GTC大会的事件催化下，相对抗跌。报告期内，产品继续聚焦AI算力，核心持仓为光模块、PCB等海外算力硬件标的，边际增加了光互连板块的仓位，看好未来光互连在算力侧柜内市场渗透率提升的逻辑。此外产品也积极配置了上游材料零部件环节，看好AI通胀逻辑，关键物料由于AI需求快速增长而面临供给短缺的情况，从而相关板块具备扩产和涨价的空间。
富国创新科技混合A002692.jj富国创新科技混合型证券投资基金二0二五年年度报告
2025年，科技板块先抑后扬。年初受到DeepSeek推出的影响，国产算力板块率先走出上涨趋势，随后中美关税战极大考验了整体科技板块。通信和电子为代表的硬科技板块在一季报交出了优秀的财务表现，以光模块和PCB为代表的海外算力领域快速修复。进入三季度后，AI带来的需求进一步外溢到存储产品，相关公司的股价获得了大幅提振。与此相对比，软件、传媒等相关应用板块全年表现较为逊色，但仍有头部游戏公司通过海外市场和爆款产品收获了良好的经营业绩和股价表现。从全年来看，海外算力尽管遭遇了内外部各种冲击，仍是全年无可争议的主线。因此本产品从7月即增加了海外算力线相关持仓，取得了较好的投资收益。但是在全年运作过程中，仍然错过了不少海外算力线的优秀公司，如覆铜板和光芯片等细分子行业龙头公司。特别是四季度误判了存储板块涨价的持续性和行情高度，几乎没有参与相关个股的投资，以至本产品在四季度收益较为一般。
展望26年，基金经理仍然对全年科技行业的表现有较强的信心。算力板块而言，一方面，海外算力线拥有非常高的业绩确定性。不管是光模块还是PCB，甚至液冷和服务器电源等细分子版块，都会在年内看到积极的产业进展。另一方面，国产模型和国产算力芯片本身也在快速迭代进步。再来看半导体板块，部分公司的IPO进程超市场预期，同时叠加全球存储价格在未来相当长一段时间内仍将处于高位，无论对其本身的快速盈利，还是其接下来的扩产都会形成实质性利好。应用也是市场非常关注的投资领域。此前由于基座大模型的能力上限限制和企业本身流程的改造进度较慢，整体商业化进展低于市场预期。但我们也能预判到，更强大的算力卡大概率将训练出更强大的基座大模型，同时AI Coding、多模态、世界模型等应用也在持续快速进步，26年整体AI应用的商业化将较前两年更有希望，因此基金经理也将持续紧密跟踪相关产业最新发展。在全年乐观的同时，我们也必须清醒的认识到，如果没有类似去年关税战冲击带来的极佳投资机会，目前诸多公司的定价并没有出现非常显著的低估。同时，2026年各行业可能都会有不错的投资机会，全年市场可能会呈现百花齐放的态势，行情和资金不一定集中在科技板块特别是海外算力。因此今年科技投资者可能需要适当降低对全年收益率的预期。
东财数字经济混合发起式A015096.jj西藏东财数字经济优选混合型发起式证券投资基金2025年年度报告
回顾2025年，TMT整体行情亮眼，但季度和行业之间差异较大，具体来说：年初受到DeepSeek模型催化，提振了国内AI生态的发展信心，国产算力板块和AI应用概念领涨市场；但进入二季度后，美国超预期的关税事件引发TMT各板块大幅下跌，随后由于海外云厂商季报资本开支维持乐观水平，海外算力链企稳反弹；三季度在业绩高增和估值提升的双重带动下，海外算力板块持续领涨，季末国产算力由于供给压力边际缓解而大幅补涨；四季度TMT进入业绩验证和估值消化期，进入12月后，受谷歌新模型催化，谷歌链获市场关注，其中光交换机概念涨幅较为显著。报告期内，产品继续聚焦AI海外算力方向，产业景气度仍在持续向上，看好相关公司在2026年的业绩表现，此外产品也积极配置了国产算力板块，看好国内AI基建加速，同时也看好国内存储大厂扩产逻辑。
宏观层面，国际宏观形势仍有较大不确定性，包括美国关税政策的反复、美联储降息节奏、区域地缘政治风险等，国内宏观形势相对稳定，市场期待通胀的温和修复。目前本基金管理人对宏观保持谨慎乐观的看法。证券市场方面，国家对资本市场的改革仍然在有条不紊的推进，政策鼓励和引导长期资金入市，有望带来资本市场的繁荣发展。行业层面，科技板块仍然是资本市场关注的焦点之一。人工智能方面，海内外继续进行大模型竞赛，Seedance2.0等多模态模型发布有利于进一步催化AI应用，从而与硬件端形成逻辑闭环，促进AI生态快速发展。半导体仍然是中美科技竞争的前沿，我国将继续增强自主可控的力度和决心。机器人、商业航天、可控核聚变等新兴科技板块，目前仍处于产业萌芽期，可以积极关注。
富国创新科技混合A002692.jj富国创新科技混合型证券投资基金二0二五年第3季度报告
今年三季度，本产品增加了海外算力和国内算力的持仓，同时对此前部分持仓的传媒和军工个股进行了调整。目前仍然看好AI的中长期前景，行业在持续积极演进，包括近期OPEN AI和芯片行业行业巨头的深度资本绑定、Sora2的惊艳表现等，但也必须注意到，三季度的大涨之后，很多相关公司的股价已经对基本面有了较为充分的反映，投资性价比较前期有所下滑。因此基金经理将在持续关注算力产业链的基础上，积极关注半导体、AI应用、新能源电子、核聚变等行业，努力挖掘新的行业和企业经营拐点，寻找新的投资机会。同时，基金经理将根据三季报反映的企业经营情况对持仓进行一定程度的调整，以反映企业最新的经营情况。仓位上延续了此前一贯的高仓位运作的投资策略，预计未来仍将保持该策略。
东财数字经济混合发起式A015096.jj西藏东财数字经济优选混合型发起式证券投资基金2025年第3季度报告
2025年第三季度，TMT行情火爆，各板块涨幅都较为领先。具体来说：7月份，在中报催化下，海外算力板块延续二季度末的行情，业绩高增带动板块盈利预期和估值的双重提升，光模块、PCB、AI服务器等环节交替上涨；进入8月后，随着市场风险偏好提升，海外算力板块继续大涨，同时国产算力板块在供给压力边际缓解的背景下，出现大幅补涨；9月份，行情出现震荡，自主可控情绪有所升温，光刻机为代表的先进制程板块普遍领涨。报告期内，产品持仓继续聚焦AI算力，核心持仓包括光通信、PCB和铜连接等海外算力板块，继续看好相关板块中长期业绩增长的确定性。此外产品也积极配置了国产算力和AI应用板块，看好国产AI生态的发展，国内互联网巨头持续加码AI基础设施建设，预计AI应用渗透率将进入快速提升期。
富国创新科技混合A002692.jj富国创新科技混合型证券投资基金二0二五年中期报告
上半年二季度，本产品增加了海外算力的相关持仓。同时也增加了对一些新品在消费者端跑出优异数据的游戏公司持仓。此前一季度产品国产算力持仓较重，但是随着DeepSeek对算力的影响逐渐清晰，市场不再担忧其对算力整体投资上限的负面影响。海外大模型Tokens用量持续大幅提升，显示出AI应用的日常使用渗透率日益增长，因此产品二季度将部分仓位从国内算力切至海外算力。但是基金经理仍将持续关注国产算力前景，相信国内算力和海外算力未来仍将是齐头并进而非此消彼长的关系。仓位上延续了此前一贯的高仓位运作的投资策略，预计未来仍将保持该策略。
上半年，全球宏观经济在美国的关税威胁下受到了巨大的扰动。从二季度开始，国内凭借对美强硬的回应赢得了谈判的主动权，同时加征的关税经过产业链各方消化，美国国内通胀数据并未出现此前较为担心的大幅提升的情况，全球经济预期开始稳定，国内产业链对美出口展望也出现了一定的回温。继美越关税协议敲定后，近期美日、美欧之间的关税谈判也出现了重大进展，预计下半年全球经济将更加稳定。证券市场开年火热，市场交易热情远超此前两年。年初以来，国产算力、机器人、创新药、海外算力、周期等板块你方唱罢我登场，均有阶段性的良好表现，也带动两融数据再次逼近新高。预计下半年，随着经济形势的进一步稳定，证券市场也可能有较好的投资机会，特别是此前大量避险资金堆积在固收领域，一旦权益市场形成良好的赚钱效应，相关资金很容易再次回到萎缩已久的权益市场。但是也必须注意到，目前很多公司的股价领先基本面出现了巨大的涨幅，仍然需要对过热的板块保持相应的警惕。我们关注科技行业在下半年的发展。以3-5年的中期视角来看，AI算力及应用、光刻机、半导体先进制程、核聚变等都在行业发展的初期阶段。很多行业，比如核聚变，稳定币等仍然是0-1的阶段，蕴含着广阔的前景。本基金将继续对科技行业的最近发展保持密切关注，力争为投资者在科技领域带来良好的投资回报。另外需要提醒投资者，科技行业本身发展曲折，技术路线充满不确定性，因而短期内科技各细分行业仍然可能出现较大波动从而影响净值。
东财数字经济混合发起式A015096.jj西藏东财数字经济优选混合型发起式证券投资基金2025年中期报告
回顾2025年上半年，TMT行情一波三折，整体经历了先扬后抑再扬的过程，具体来说：春节前后，DeepSeek突然爆火，提振了国内AI生态逐渐从追赶到领先的发展信心，国产算力板块和AI应用概念领涨市场；二季度初，由于美国超预期的关税事件，引发系统风险，TMT各板块都有显著的下跌，随后中美进入贸易谈判，关税风险有所缓解；进入5月后，随着海外云厂商陆续披露季报，资本开支维持乐观水平，市场逐渐扭转对算力需求的悲观预期，海外算力链逐渐企稳反弹，光模块、PCB等板块都有较大的超额收益。报告期内，产品持仓聚焦AI算力，边际上增加了光通信、PCB和铜连接等海外算力产业链的持仓，看好相关板块业绩增长的确定性以及估值的修复。
宏观层面，上半年国内宏观经济整体保持韧性，伴随着积极的宏观政策，预计下半年中国经济将继续稳健运行。国际宏观形势仍有较大不确定性，包括美国新总统的关税政策、美联储降息节奏等。整体上，目前基金管理人对宏观形势持相对乐观的看法。证券市场方面，上半年大盘震荡上行，国家政策积极鼓励和引导长期资金入市，相对宽松的货币政策带来市场流动性的改善，预计下半年A股市场将延续震荡上行的趋势。行业层面，科技板块仍然是市场焦点之一。人工智能方面，全球算力资本开支维持高增长，DeepSeek横空出世，海外AI应用引用量持续攀升，AI闭环逻辑更加清晰，从训练端到推理端的产业链高景气度将延续。半导体先进制程领域成为中美科技竞争的前沿，我国将继续增强自主可控的力度和决心。机器人产业仍处于相对较早的萌芽期，相关产业链正在经历0到1的变革，需要时间继续浇灌。
东财数字经济混合发起式A015096.jj西藏东财数字经济优选混合型发起式证券投资基金2025年第1季度报告
2025年第一季度，市场波动较大，TMT行情先扬后抑。具体来说：春节前后，DeepSeek突然爆火，提振了国内AI生态逐渐从追赶到领先的发展信心，以算力租赁为代表的国产算力板块和港股互联网龙头为代表的AI应用概念领涨市场；随后进入3月份，临近季报期叠加流动性缩减，避险情绪回升，TMT赛道普遍出现较大调整。报告期内，产品持仓仍然以AI相关的通信和电子公司为主，边际上增加了国产算力仓位，减配了海外算力仓位，同时产品增加了部分AI端侧个股，看好AI推理降本带来的AI硬件发展机会。此外产品也加仓了半导体自主可控环节，作为中美贸易扰动的对冲。