张天洋 - 基金投资策略和运作

2025年度，中国资本市场虽然震荡依然较大，但呈现出了明显不同于前期的、较为强劲的势头。从表征A股市场整体水平的指数价格波动来看，资本市场的参与者们在经历多重外部因素冲击之后，很可能终于建立了对于资本市场积极发展预期的新共识。从指数价格变动的结果反过来推演，可以认为中国资本市场的情绪相比早先的年度有了本质性的变化。但需要注意的是，在相对较为提振的主体情绪之内，市场价格波动和情绪出现共振、为市场带来短期震荡的可能性仍然较为显著。因此，本基金管理团队比以往更加注重在研究上持续投入，利用高频、另类数据和人工智能等前沿工具为产品进行持续赋能，追求使产品的量化投资策略具有更强的适应性、稳健性。

报告期内，A股市场呈现震荡上行格局，各主流宽基指数都录得了不错的涨幅，但市场风格分化显著，其中以科技和高端制造业为代表的成长风格表现尤为突出。在市值风格上，中小市值的股票总体表现显著优于大市值股票。本基金的主要投资策略为中证新能源指数增强策略，通过基本面和市场面的多维数据构建量化模型并在新能源板块范围内进行股票筛选，进而通过组合优化的方式在组合层面进行风险管理，控制目标组合相对于基准指数的跟踪误差，力求获取相对于基准指数稳健的超额回报。

本基金的投资主要是运用多维数据构建经统计检验的因子库，通过因子加权预测收益率，结合交易成本模型与风险模型，输出可执行的投资组合方案。报告期内，权益市场风格分化特征明显，与新质生产力、人工智能、出海等方向紧密相关的行业板块表现尤为突出，而主要依赖内需的食品饮料、房地产、建筑等板块，则整体走势相对低迷。报告期内，我们坚持量化模型驱动的投资决策流程，并结合适当的资产配置策略搭建基金投资组合，系统性地挖掘数字经济产业所涉及的TMT相关板块的投资机会。

2025年三季度，A股市场展现出了强劲的上升动量。分析上升动量的源头，一是前期基本面回升的累积，终于开始对市场参与者的认知产生了从量变到质变的催化；二是通过价格的积极变化，市场参与者个体对未来展望的变化在彼此之间相互确认，产生了共振效应，最终大幅提振了市场整体对未来的预期。这两点因素，再加上对经济起到支持作用的政策和宏观环境，使得整体市场情绪在三季度出现大幅改观，许多前期利好开始更加充分地体现在市场价格当中。即便在这样的良好市场情绪之下，资产价格出现中短期的波动或者分化仍然是可能的。因此，本基金持续使用系统性的选股方法和数量化的风险模型构建投资策略，在严谨控制风险与风格暴露的同时，追求有竞争力的投资回报。团队持续在对股票超额的预测能力和对风险的监控能力两个方向上进行深入研究，力求以最新的数据和技术手段赋能对于资本市场的建模，通过更具适应性的模型和系统性、纪律性的投资体系为投资者带来更好的投资体验。

报告期内，本基金的主要投资策略为通过基本面和市场面的各个角度构建量化模型进行股票选择，并通过组合层面的风险管理控制相对于基准指数的跟踪误差，最终致力于承担一定主动管理的风险，以获取相对于基准指数稳健的超额回报。三季度A股市场整体表现强劲，主要指数均录得显著涨幅，但股票之间的涨幅分化较为明显，大部分股票都无法跟上指数，指数上涨更多靠的是权重股的带动。这种情况对于注重分散配置和均衡配置的量化策略而言，可以说是一个不小的挑战。因此我们可以看到，市场上绝大多数的量化策略的超额表现都在三季度面临了一定幅度的回撤。但随着市场逐渐趋于平稳，以及模型不断进行适应性的学习，我们相信策略的有效性也会逐渐恢复。

本产品在股票投资过程中坚持量化模型驱动的投资决策流程，并结合适当的资产配置策略搭建基金投资组合，系统性地挖掘数字经济产业所涉及到的TMT相关板块的投资机会。本轮市场上行的宏观背景既有技术创新和产业变革，同时又有政策支持以及流动性充裕的驱动，企业盈利改善仍需等待；数字经济相关的TMT板块在当前市场环境下属于占优的配置选项之一。在全球 AI 创新热潮+算力需求增长驱动下TMT板块未来有望持续获得催化。

2025年上半度，中国资本市场在震荡中体现出了令人印象深刻的韧性。从表征A股市场整体水平的指数价格波动来看，市场参与者的信心在经历贸易等因素的冲击性变化时，出现了明显的动摇。但又随着稳健、富有原则性的政策应对而较快获得了恢复。面对一个更加具有韧性的A股市场，以稳健性、系统性为主导的投资体系，可能会体现出其稳中求胜、避免过度博弈的优势。团队在立足于系统化投资体系进行投资管理的同时，还在通过持续的深度研究对投资策略进行不间断的开发和调整，利用高频、另类数据和人工智能等前沿工具为产品进行持续赋能，力图在多变的市场环境中，提供更具稳健性的风险收益特征，以给客户带来更好的投资体验。

报告期内，从整体来看，A股市场呈现普涨的趋势，主流的宽基指数均录得了不同程度的上涨。从风格来看，小市值风格表现尤其突出，价值风格则明显承压。得益于比较好的赚钱效应，上半年A股的交投也比较活跃。本基金的主要投资策略为通过基本面和市场面的各个角度构建量化模型进行股票选择，并通过组合层面的风险管理控制相对于基准指数的跟踪误差，最终致力于承担一定主动管理的风险，以获取相对于基准指数稳健的超额回报。

上半年指数在经济韧性、政策支持与资金再配置共同作用的结果下底部逐步抬升，结构性机会增加。报告期内本产品聚焦数据经济产业所涉及到的TMT相关板块的投资机会，通过运用多维数据构建经统计检验的 Alpha 因子库，通过因子加权预测收益率，结合交易成本模型与风险模型，输出可执行的投资组合方案。

本基金的主要投资策略为通过基本面和市场面的各个角度构建量化模型进行股票选择，并通过组合层面的风险管理控制相对于基准指数的跟踪误差，最终致力于承担一定主动管理的风险，以获取相对于基准指数稳健的超额回报。报告期内，本基金A类份额涨幅为0.69%，同期的中证新能指数涨幅为-4.21%，本基金相对基准指数取得了不错的超额回报。我们后续也将从多个维度出发，持续不断对模型进行更新和迭代，力求在较好地控制超额波动的同时，实现更高的超额水平，给投资者提供更好的持有体验。

本产品在股票投资过程中坚持量化模型驱动的投资决策流程，并结合适当的资产配置策略搭建基金投资组合，系统性地挖掘数字经济产业所涉及到的TMT相关板块的投资机会。报告期内主要采用量化模型选出具备相对价值的股票构建投资组合，同时运用数量化方法优化组合交易并控制组合风险，尽量追求组合的收益最大化并控制回撤，力求实现基金资产的长期、稳定增值。美国关税靴子超预期落地，全球市场开启高波动状态，板块内股票的赔率可能已经明显提升，从风险收益比角度看，长期配置价值值得关注。

2025年一季度，A股市场呈现出了较好的复苏态势，可见在逐渐走出贸易限制等外部力量的情况下，市场对经济基本面的预期终于有了显著的回升。如此的近期市场表现，对稳固市场参与者的信心，有着十分积极的作用。尽管在一季度，美国对等关税政策更多影响到的是该国的其他贸易伙伴，但有理由怀疑，这样的冲击性外部环境变化未来可能波及到我国的出口和经济整体表现。因此，在坚定经济基本盘信心的同时，我们仍然需要密切关注外界的政策变化，在审视投资组合时重视其可能受到的影响，并审慎地管理这些风险，尽可能保持投资组合的稳健性。在这样的市场环境下，本基金持续使用系统性的选股方法和数量化的风险模型构建投资策略，在严谨控制风险与风格暴露的同时，追求有竞争力的投资回报。管理团队持续在高频数据、人工智能等前沿领域投入精力进行深入研究，力求更有效、更全面地理解市场规律和资产价值变化的相互作用，以争取为投资者带来更多附加价值。