郑乐凯汇添富基金管理股份有限公司 | 管理/从业年限 | 4.7 年/12 年 | 67.44亿元 / 67.44亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 6 / 6 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率-0.80% | |
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郑乐凯 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
汇添富成长先锋六个月持有混合A012155.jj汇添富成长先锋六个月持有期混合型证券投资基金2026年中期报告 
2026年上半年，中国资本市场呈现极强的结构性特征，和AI相关的硬件资产，特别是电子、通信板块涨幅巨大，而与AI相关度低的资产则总体呈现震荡阴跌的态势。组合在上半年的盈利来源主要是光通信、半导体、PCB等资产，亏损来源主要是消费、资源品等资产。操作方面，组合增持了光通信、半导体设备，减持了服务和医药。
展望未来，人工智能的技术革命依然在向前推进，模型、算力、应用都在快速进化迭代，这一轮人工智能革命影响的深度和广度有望超越移动互联网，并且对全球经济的拉动已经蔓延到更基础的电力基础设施建设、矿产开发等领域，甚至对全球地缘政治格局也将带来深远影响，因此这依然会是组合最重点的投资方向。然而，人工智能的投资也开始进入深水区，难度开始加大，也呈现新的投资脉络：（1）随着全球算力资本开支达到数千亿美金量级，投资者越来越关注资本开支是否能带来足够大的回报，目前来看尚无明确答案，因此算力投资的波动会逐步加大；（2）随着产业链核心标的市值越来越大，在整体算力贝塔边际走弱的背景下，市场逐步转向算力新技术或者上游产业链供应瓶颈环节，这些板块资金容纳量相对有限，技术路线的不确定性也比较大；（3）原本市场认为传媒和计算机板块可能会逐步受益于AI应用的渗透和落地，然而从美股市场的反馈来看，越来越多投资者转向认为软件云计算公司都会成为AI颠覆的对象，虽然这一认知较为极端，但是在大模型公司不断进化迭代，现有软件公司与AI的融合路线尚不清晰的背景下，传媒计算机板块处于叙事逆风的状态可能会维持相当一段时间；（4）电力基建反而可能是这一阶段较好的投资板块，首先AI带来的电力需求爆发是明确的，其次中国的电力设备公司在技术和成本上具有全球比较优势，最后中国企业逐步切入北美产业链的产业趋势处于相对前期。另外，我们继续看好以下主线：新兴消费成为大消费板块的亮点，90后和00后逐步成长为消费市场主力，推动了谷子经济、宠物经济、游戏经济等新的消费业态的快速发展，消费品出海也蔚为风潮；另外随着资本市场的回暖，高端消费也开始企稳改善，包括航空、酒店、免税、博彩、旅游；随着1965-1970年出生人口逐步退休，中国进入深度老龄化社会，新一代“老人”消费观从节俭转向享受，需求从生存型向品质型升级，银发经济也将成为消费板块新的结构性亮点。国产替代持续跃进，中国的工程师红利和制造业集群优势，持续引领我们国家往产业链更高附加值的环节实现国产替代，包括半导体、船舶、航空飞机、航天火箭等。在组合构建方面，本产品将坚持成长风格，持续寻找与新质生产力相关的投资主线和标的，每个阶段聚焦于3-4个核心的投资主线，在保持锐度的同时适当控制风险，力争为持有人带来较好的投资体验和持有回报。
汇添富港股通专注成长A005228.jj汇添富港股通专注成长混合型证券投资基金2026年中期报告
组合在二季度做出较大的策略调整，将投资重点放在人工智能板块，在当下以其中的芯片硬件、AI基础设施、大模型等为主，因为我们认为人工智能将是未来5-10年席卷全球的最重要的产业趋势，作为一只专注于成长方向的基金，在这个阶段应该将投资重点放在这里，并且我们相信人工智能的产业生态未来会越来越丰富和多样，未来有较大的成长潜力。
我们认为，AI并不是单一的软件或模型创新，而是一套从底层能源到上层应用的完整产业系统。借用黄仁勋提出的AI五层蛋糕理论，可以将AI产业的结构理解为能源电力、 芯片硬件、AI基础设施、模型、应用商业化五个层级：能源决定AI运行的物理上限，芯片决定单位能耗下的智能生产效率，基础设施负责把芯片组织成可持续运转的AI工厂，模型决定AI能力边界，应用则决定最终商业闭环。本基金当前重点关注AI五层蛋糕（能源电力、 芯片硬件、AI基础设施、模型、应用商业化）中的芯片硬件、AI基础设施、大模型这三层，主要基于以下考虑：（1）从AI产业自身发展阶段看，目前前沿模型的创新迭代并没有放缓，大模型依然是充满巨大想象空间的投资环节，目前模型的训练和推理需求依然受限于芯片硬件和AI基础设施的投入不足，因此这两个环节依然处于投资的甜蜜期；（2）最底层的能源电力，受益于AI推动的电力系统升级，然而由于相关资产主要在A股上市，目前港股较少，因此不作为组合重点；（3）最上层的应用环节，目前来看模式相对清晰的coding和agent，更多面向企业级市场，价值量主要被大模型厂商攫取；消费级市场目前依然缺乏商业模式清晰、产品形态明确的AI产品，传统的互联网大厂普遍面临模型能力不足、资本开支加大的困境，因此短期总体承压。综上，本基金目前将聚焦人工智能板块中的芯片硬件、AI基础设施、大模型这三层，不断优中选优，力争为投资者取得较好的投资回报。
汇添富蓝筹稳健混合A519066.jj汇添富蓝筹稳健灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，中国资本市场呈现极强的结构性特征，和AI相关的硬件资产，特别是电子、通信板块涨幅巨大，而与AI相关度低的资产则总体呈现震荡阴跌的态势。组合在上半年的盈利来源主要是光通信、半导体、PCB等资产，亏损来源主要是消费、资源品等资产。操作方面，组合增持了光通信、半导体设备，减持了服务和医药。
展望未来，人工智能的技术革命依然在向前推进，模型、算力、应用都在快速进化迭代，这一轮人工智能革命影响的深度和广度有望超越移动互联网，并且对全球经济的拉动已经蔓延到更基础的电力基础设施建设、矿产开发等领域，甚至对全球地缘政治格局也将带来深远影响，因此这依然会是组合最重点的投资方向。然而，人工智能的投资也开始进入深水区，难度开始加大，也呈现新的投资脉络：（1）随着全球算力资本开支达到数千亿美金量级，投资者越来越关注资本开支是否能带来足够大的回报，目前来看尚无明确答案，因此算力投资的波动会逐步加大；（2）随着产业链核心标的市值越来越大，在整体算力贝塔边际走弱的背景下，市场逐步转向算力新技术或者上游产业链供应瓶颈环节，这些板块资金容纳量相对有限，技术路线的不确定性也比较大；（3）原本市场认为传媒和计算机板块可能会逐步受益于AI应用的渗透和落地，然而从美股市场的反馈来看，越来越多投资者转向认为软件云计算公司都会成为AI颠覆的对象，虽然这一认知较为极端，但是在大模型公司不断进化迭代，现有软件公司与AI的融合路线尚不清晰的背景下，传媒计算机板块处于叙事逆风的状态可能会维持相当一段时间；（4）电力基建反而可能是这一阶段较好的投资板块，首先AI带来的电力需求爆发是明确的，其次中国的电力设备公司在技术和成本上具有全球比较优势，最后中国企业逐步切入北美产业链的产业趋势处于相对前期。另外，我们继续看好以下主线：新兴消费成为大消费板块的亮点，90后和00后逐步成长为消费市场主力，推动了谷子经济、宠物经济、游戏经济等新的消费业态的快速发展，消费品出海也蔚为风潮；另外随着资本市场的回暖，高端消费也开始企稳改善，包括航空、酒店、免税、博彩、旅游；随着1965-1970年出生人口逐步退休，中国进入深度老龄化社会，新一代“老人”消费观从节俭转向享受，需求从生存型向品质型升级，银发经济也将成为消费板块新的结构性亮点。国产替代持续跃进，中国的工程师红利和制造业集群优势，持续引领我们国家往产业链更高附加值的环节实现国产替代，包括半导体、船舶、航空飞机、航天火箭等。在组合构建方面，本产品将坚持以高质量的蓝筹公司作为选股标准，在其价值被低估的时候把握买入机会，每个阶段聚焦于3-4个核心的投资主线，在保持一定锐度的同时重视风险控制，力争为持有人带来较好的投资体验和持有回报。
汇添富创新增长一年定开混合A009683.jj汇添富创新增长一年定期开放混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，中国资本市场呈现极强的结构性特征，和AI相关的硬件资产，特别是电子、通信板块涨幅巨大，而与AI相关度低的资产则总体呈现震荡阴跌的态势。组合在上半年的盈利来源主要是光通信、半导体、PCB等资产，亏损来源主要是消费、资源品等资产。操作方面，组合增持了光通信、半导体设备，减持了服务和医药。
展望未来，人工智能的技术革命依然在向前推进，模型、算力、应用都在快速进化迭代，这一轮人工智能革命影响的深度和广度有望超越移动互联网，并且对全球经济的拉动已经蔓延到更基础的电力基础设施建设、矿产开发等领域，甚至对全球地缘政治格局也将带来深远影响，因此这依然会是组合最重点的投资方向。然而，人工智能的投资也开始进入深水区，难度开始加大，也呈现新的投资脉络：（1）随着全球算力资本开支达到数千亿美金量级，投资者越来越关注资本开支是否能带来足够大的回报，目前来看尚无明确答案，因此算力投资的波动会逐步加大；（2）随着产业链核心标的市值越来越大，在整体算力贝塔边际走弱的背景下，市场逐步转向算力新技术或者上游产业链供应瓶颈环节，这些板块资金容纳量相对有限，技术路线的不确定性也比较大；（3）原本市场认为传媒和计算机板块可能会逐步受益于AI应用的渗透和落地，然而从美股市场的反馈来看，越来越多投资者转向认为软件云计算公司都会成为AI颠覆的对象，虽然这一认知较为极端，但是在大模型公司不断进化迭代，现有软件公司与AI的融合路线尚不清晰的背景下，传媒计算机板块处于叙事逆风的状态可能会维持相当一段时间；（4）电力基建反而可能是这一阶段较好的投资板块，首先AI带来的电力需求爆发是明确的，其次中国的电力设备公司在技术和成本上具有全球比较优势，最后中国企业逐步切入北美产业链的产业趋势处于相对前期。另外，我们继续看好以下主线：新兴消费成为大消费板块的亮点，90后和00后逐步成长为消费市场主力，推动了谷子经济、宠物经济、游戏经济等新的消费业态的快速发展，消费品出海也蔚为风潮；另外随着资本市场的回暖，高端消费也开始企稳改善，包括航空、酒店、免税、博彩、旅游；随着1965-1970年出生人口逐步退休，中国进入深度老龄化社会，新一代“老人”消费观从节俭转向享受，需求从生存型向品质型升级，银发经济也将成为消费板块新的结构性亮点。国产替代持续跃进，中国的工程师红利和制造业集群优势，持续引领我们国家往产业链更高附加值的环节实现国产替代，包括半导体、船舶、航空飞机、航天火箭等。在组合构建方面，本产品将坚持成长风格，持续寻找与新质生产力相关的投资主线和标的，每个阶段聚焦于3-4个核心的投资主线，在保持锐度的同时适当控制风险，力争为持有人带来较好的投资体验和持有回报。
汇添富远见成长混合发起式A021699.jj汇添富远见成长混合型发起式证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，上证指数上涨3.16%，深证成指上涨19.82%，创业板指上涨35.58%，恒生指数下跌10.73%，恒生科技指数下跌18.92%。行业层面，电子（+86.29%）、通信（+73.59%）、建筑材料（+46.26%）涨幅居前，美容护理（-24.86%）、农林牧渔（-25.26%）、商贸零售（-29.42%）居后。一季度市场波动较大，风险偏好有所回落，地缘政治给市场带来短期波动。1月初跨年行情延续，商业航天表现亮眼，1月下旬市场风格切换，周期板块表现较好；3月开始美伊爆发冲突，原油价格巨震，石油石化、新能源等板块表现较好，全球风险资产受到一定冲击。二季度科技成长板块表现活跃，市场风险偏好回升。随着全球地缘政治风险逐步消除，国内稳增长政策持续发力、流动性充裕，以及全球AI产业资本开支持续超预期，科技板块重新成为市场关注的方向，AI是最核心主线。随着海外科技龙头持续加大AI基础设施投入，大模型逐步从训练向推理和Agent应用拓展，带动全球数据中心资本开支保持高景气，海外算力链都表现不俗。此外，由于AI的需求增长过于迅猛，产业链上游多个环节出现供不应求，产品价格开始出现飙涨，存储、CCL、电子布、MLCC等涨价链也成为重要的方向。同时，半导体设备受益于AI带动的资本开支上行，也表现突出。本基金对AI芯片进行了系统性布局，重点关注GPU、ASIC、存储、高速互联、交换芯片等关键环节。
展望2026年下半年，海外经济仍处于复杂环境之中，通胀、就业以及货币政策节奏仍存在一定不确定性，美伊之间如能达成协议，有望转向“油价回落-通胀预期降温-加息预期下修-长端利率下行”的正向链条，全球流动性最紧张和美国国债压力最大的阶段有望过去；预计国内经济数据保持平稳，政策端保持定调积极，货币宽松的环境仍会持续，在居民和机构资金配置权益资产趋势逐步增强的背景下，资本市场中长期投资价值仍然存在。我们认为，AI仍然是未来几年最重要的产业趋势之一。6月下旬市场AI产业链大幅下跌，市场开始担心存储价格的大幅上涨侵蚀capex的增量、AI供应链上游多个环节出现瓶颈、coding场景渗透率增长开始放缓且并未看到新场景突破、国产大模型向海外SOTA渐进等问题，因此下修了远期增长，我们认为当前杠杆也基本出清，远期增长和估值已经下修到位，从基本面角度看，全球算力投资仍将维持高景气，大模型的分层已经出现，云厂商的ROI可观，云收入增速追赶capex增速，2027年scaling law还在继续，训练需求可能超预期，我们将继续在其中继续寻找成长性最强、确定性最高的个股。同时，国产替代、自主可控以及科技创新仍将是我国高端制造发展的重要方向。市场短期可能受到宏观环境、海外流动性以及风险偏好波动等因素影响，但产业发展的长期趋势并未改变。芯片是AI产业链中最具战略价值的核心环节，也是决定国产AI产业能否实现自主可控、持续发展的关键基础。随着全球AI算力需求持续爆发，算力已经从传统IT资源逐步演变为数字经济时代的新型生产力，而芯片则是这一生产力最核心的载体。从训练到推理，从云端到边缘，算力需求正呈现长期增长趋势，这将持续带动国产芯片产业的发展机遇。当前，全球AI芯片产业格局仍由海外龙头主导，但在国际科技竞争加剧、供应链安全重要性不断提升的背景下，国产算力产业正迎来历史性的发展窗口。一方面，国内大模型、互联网平台、运营商以及政企客户对于自主可控算力的需求持续提升；另一方面，国家政策持续支持集成电路产业发展，推动国产GPU、AI加速器、存储、高速互连、先进封装等关键技术不断突破，国产算力生态正在由"单点突破"迈向"体系化建设"。因此，本基金将继续围绕国产算力产业链进行系统布局，坚持"产业趋势+技术壁垒+国产替代"三维框架，把握AI算力需求持续增长带来的行业β机会，寻找具备核心技术、研发能力和客户资源优势、能够受益于国产算力渗透率提升和AI基础设施建设加速的优质企业。我们也将动态跟踪AI技术迭代、产业链供需变化以及政策导向，在产业快速演进过程中持续优化组合配置，力争把握国产AI基础设施长期发展的核心投资机会。
汇添富数字经济核心产业一年持有期混合A016157.jj汇添富数字经济核心产业一年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，中国资本市场呈现极强的结构性特征，和AI相关的硬件资产，特别是电子、通信板块涨幅巨大，而与AI相关度低的资产则总体呈现震荡阴跌的态势。组合在上半年的盈利来源主要是光通信、半导体、PCB等资产，亏损来源主要是传媒互联网等资产。操作方面，组合增持了半导体设备，减持了传媒互联网。
展望未来，人工智能的技术革命依然在向前推进，模型、算力、应用都在快速进化迭代，这一轮人工智能革命影响的深度和广度有望超越移动互联网，并且对全球经济的拉动已经蔓延到更基础的电力基础设施建设、矿产开发等领域，甚至对全球地缘政治格局也将带来深远影响，因此这依然会是组合最重点的投资方向。然而，人工智能的投资也开始进入深水区，难度开始加大，也呈现新的投资脉络：（1）随着全球算力资本开支达到数千亿美金量级，投资者越来越关注资本开支是否能带来足够大的回报，目前来看尚无明确答案，因此算力投资的波动会逐步加大；（2）随着产业链核心标的市值越来越大，在整体算力贝塔边际走弱的背景下，市场逐步转向算力新技术或者上游产业链供应瓶颈环节，这些板块资金容纳量相对有限，技术路线的不确定性也比较大；（3）原本市场认为传媒和计算机板块可能会逐步受益于AI应用的渗透和落地，然而从美股市场的反馈来看，越来越多投资者转向认为软件云计算公司都会成为AI颠覆的对象，虽然这一认知较为极端，但是在大模型公司不断进化迭代，现有软件公司与AI的融合路线尚不清晰的背景下，传媒计算机板块处于叙事逆风的状态可能会维持相当一段时间；（4）电力基建反而可能是这一阶段较好的投资板块，首先AI带来的电力需求爆发是明确的，其次中国的电力设备公司在技术和成本上具有全球比较优势，最后中国企业逐步切入北美产业链的产业趋势处于相对前期。综上，本产品将围绕数字经济这个大方向，持续寻找与新质生产力相关的投资主线和标的，在保持锐度的同时适当控制风险，力争为持有人带来较好的投资体验和持有回报。
汇添富远见成长混合发起式A021699.jj汇添富远见成长混合型发起式证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，中国资本市场波动较大，特别是2月底开始中东地缘形势的变化，通过油价影响了全球资产定价的逻辑，对我们的投资也带来了较大的挑战。组合在一季度的亏损来源主要是互联网，计算机等资产。操作方面，组合增持了国产AI算力，减持了互联网，计算机。展望未来，通用人工智能的技术革命依然在向前推进，模型、算力、应用都在快速进化迭代，这一轮人工智能革命影响的深度和广度有望超越移动互联网，并且对全球经济的拉动已经蔓延到更基础的电力基础设施建设、矿产开发等领域，甚至对全球地缘政治格局也将带来深远影响，因此这依然会是组合最重点的投资方向。然而，人工智能的投资也开始进入深水区，难度开始加大，也呈现新的投资脉络：（1）随着全球算力资本开支达到数千亿美金量级，投资者越来越关注资本开支是否能带来足够大的回报，目前来看尚无明确答案，因此算力投资的波动会逐步加大；（2）随着产业链核心标的市值越来越大，在整体算力贝塔边际走弱的背景下，市场逐步转向算力新技术或者上游产业链供应瓶颈环节，这些板块资金容纳量相对有限，技术路线的不确定性也比较大；（3）原本市场认为传媒和计算机板块可能会逐步受益于AI应用的渗透和落地，然而从美股市场的反馈来看，越来越多投资者转向认为软件云计算公司都会成为AI颠覆的对象，虽然这一认知较为极端，但是在大模型公司不断进化迭代，现有软件公司与AI的融合路线尚不清晰的背景下，传媒计算机板块处于叙事逆风的状态可能会维持相当一段时间；（4）电力基建反而可能是这一阶段较好的投资板块，首先AI带来的电力需求爆发是明确的，其次中国的电力设备公司在技术和成本上具有全球比较优势，最后中国企业逐步切入北美产业链的产业趋势处于相对前期。在组合构建方面，本产品将坚持成长风格，聚焦AI产业链中锐度较高、弹性较大的环节，以期获得较高的投资回报，可能也会带来较大的组合波动率。
汇添富数字经济核心产业一年持有期混合A016157.jj汇添富数字经济核心产业一年持有期混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，中国资本市场波动较大，特别是2月底开始中东地缘形势的变化，通过油价影响了全球资产定价的逻辑，对我们的投资也带来了较大的挑战。组合在一季度的盈利来源主要是半导体设备，亏损来源主要是AI算力、互联网等资产。操作方面，组合增持了半导体设备，减持了互联网。展望未来，通用人工智能的技术革命依然在向前推进，模型、算力、应用都在快速进化迭代，这一轮人工智能革命影响的深度和广度有望超越移动互联网，并且对全球经济的拉动已经蔓延到更基础的电力基础设施建设、矿产开发等领域，甚至对全球地缘政治格局也将带来深远影响，因此这依然会是组合最重点的投资方向。然而，人工智能的投资也开始进入深水区，难度开始加大，也呈现新的投资脉络：（1）随着全球算力资本开支达到数千亿美金量级，投资者越来越关注资本开支是否能带来足够大的回报，目前来看尚无明确答案，因此算力投资的波动会逐步加大；（2）随着产业链核心标的市值越来越大，在整体算力贝塔边际走弱的背景下，市场逐步转向算力新技术或者上游产业链供应瓶颈环节，这些板块资金容纳量相对有限，技术路线的不确定性也比较大；（3）原本市场认为传媒和计算机板块可能会逐步受益于AI应用的渗透和落地，然而从美股市场的反馈来看，越来越多投资者转向认为软件云计算公司都会成为AI颠覆的对象，虽然这一认知较为极端，但是在大模型公司不断进化迭代，现有软件公司与AI的融合路线尚不清晰的背景下，传媒计算机板块处于叙事逆风的状态可能会维持相当一段时间。（4）电力基建反而可能是这一阶段较好的投资板块，首先AI带来的电力需求爆发是明确的，其次中国的电力设备公司在技术和成本上具有全球比较优势，最后中国企业逐步切入北美产业链的产业趋势处于相对前期；综上，本产品将围绕数字经济这个大方向，持续寻找与新质生产力相关的投资主线和标的，在保持锐度的同时适当控制风险，力争为持有人带来较好的投资体验和持有回报。
汇添富港股通专注成长A005228.jj汇添富港股通专注成长混合型证券投资基金2026年第1季度报告
一季度恒生指数、恒生科技、恒生港股通指数收益率分别为-3.3%、-15.7%、-4.4%。港股市场总体延续下跌趋势，2月底突然发生的中东战争导致市场进一步下跌，至今其止战的时间和方式仍不清晰。关于高油价引致的通胀、滞涨甚至衰退预期显著影响了投资者的风险偏好，因应于这种变化，能源板块一支独秀大幅上涨，而以铜为代表的工业金属显著回调，信息科技和可选消费大幅下跌。一季度我们的持仓大体保持稳定，战争及由此引致的通胀甚至衰退叙事可能在一段时间内继续影响我们持仓的部分个股，但这些公司的内在价值和中长期的成长性并未发生变化，我们仍然选择其中可为投资者带来中长期回报的个股构建组合。
汇添富蓝筹稳健混合A519066.jj汇添富蓝筹稳健灵活配置混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，中国资本市场波动较大，特别是2月底开始中东地缘形势的变化，通过油价影响了全球资产定价的逻辑，对我们的投资也带来了较大的挑战。组合在一季度的盈利来源主要是AI电力、新能源等资产，亏损来源主要是航空、AI算力、保险等资产。操作方面，组合增持了半导体设备，减持了服务消费。展望未来，通用人工智能的技术革命依然在向前推进，模型、算力、应用都在快速进化迭代，这一轮人工智能革命影响的深度和广度有望超越移动互联网，并且对全球经济的拉动已经蔓延到更基础的电力基础设施建设、矿产开发等领域，甚至对全球地缘政治格局也将带来深远影响，因此这依然会是组合最重点的投资方向。然而，人工智能的投资也开始进入深水区，难度开始加大，也呈现新的投资脉络：（1）随着全球算力资本开支达到数千亿美金量级，投资者越来越关注资本开支是否能带来足够大的回报，目前来看尚无明确答案，因此算力投资的波动会逐步加大；（2）随着产业链核心标的市值越来越大，在整体算力贝塔边际走弱的背景下，市场逐步转向算力新技术或者上游产业链供应瓶颈环节，这些板块资金容纳量相对有限，技术路线的不确定性也比较大；（3）原本市场认为传媒和计算机板块可能会逐步受益于AI应用的渗透和落地，然而从美股市场的反馈来看，越来越多投资者转向认为软件云计算公司都会成为AI颠覆的对象，虽然这一认知较为极端，但是在大模型公司不断进化迭代，现有软件公司与AI的融合路线尚不清晰的背景下，传媒计算机板块处于叙事逆风的状态可能会维持相当一段时间；（4）电力基建反而可能是这一阶段较好的投资板块，首先AI带来的电力需求爆发是明确的，其次中国的电力设备公司在技术和成本上具有全球比较优势，最后中国企业逐步切入北美产业链的产业趋势处于相对前期。另外，我们继续看好以下主线：新兴消费成为大消费板块的亮点，90后和00后逐步成长为消费市场主力，推动了谷子经济、宠物经济、游戏经济等新的消费业态的快速发展，消费品出海也蔚为风潮；另外随着资本市场的回暖，高端消费也开始企稳改善，包括航空、酒店、免税、博彩、旅游；随着65-70年出生人口逐步退休，中国进入深度老龄化社会，新一代“老人”消费观从节俭转向享受，需求从生存型向品质型升级，银发经济也将成为消费板块新的结构性亮点。国产替代持续跃进，中国的工程师红利和制造业集群优势，持续引领我们国家往产业链更高附加值的环节实现国产替代，包括半导体、船舶、航空飞机、航天火箭等。新能源，中东地缘形势的变化让全球都看到了化石能源供应链的脆弱性，对化石能源依赖度高的地区转型新能源的决心会更坚定，速度会更快。在组合构建方面，本产品将坚持以高质量的蓝筹公司作为选股标准，在其价值被低估的时候把握买入机会，每个阶段聚焦于3-4个核心的投资主线，在保持一定锐度的同时重视风险控制，力争为持有人带来较好的投资体验和持有回报。
汇添富成长先锋六个月持有混合A012155.jj汇添富成长先锋六个月持有期混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，中国资本市场波动较大，特别是2月底开始中东地缘形势的变化，通过油价影响了全球资产定价的逻辑，对我们的投资也带来了较大的挑战。组合在一季度的盈利来源主要是AI电力、新能源等资产，亏损来源主要是航空、AI算力、保险等资产。操作方面，组合增持了半导体设备，减持了服务消费。展望未来，通用人工智能的技术革命依然在向前推进，模型、算力、应用都在快速进化迭代，这一轮人工智能革命影响的深度和广度有望超越移动互联网，并且对全球经济的拉动已经蔓延到更基础的电力基础设施建设、矿产开发等领域，甚至对全球地缘政治格局也将带来深远影响，因此这依然会是组合最重点的投资方向。然而，人工智能的投资也开始进入深水区，难度开始加大，也呈现新的投资脉络：（1）随着全球算力资本开支达到数千亿美金量级，投资者越来越关注资本开支是否能带来足够大的回报，目前来看尚无明确答案，因此算力投资的波动会逐步加大；（2）随着产业链核心标的市值越来越大，在整体算力贝塔边际走弱的背景下，市场逐步转向算力新技术或者上游产业链供应瓶颈环节，这些板块资金容纳量相对有限，技术路线的不确定性也比较大；（3）原本市场认为传媒和计算机板块可能会逐步受益于AI应用的渗透和落地，然而从美股市场的反馈来看，越来越多投资者转向认为软件云计算公司都会成为AI颠覆的对象，虽然这一认知较为极端，但是在大模型公司不断进化迭代，现有软件公司与AI的融合路线尚不清晰的背景下，传媒计算机板块处于叙事逆风的状态可能会维持相当一段时间；（4）电力基建反而可能是这一阶段较好的投资板块，首先AI带来的电力需求爆发是明确的，其次中国的电力设备公司在技术和成本上具有全球比较优势，最后中国企业逐步切入北美产业链的产业趋势处于相对前期。另外，我们继续看好以下主线：新兴消费成为大消费板块的亮点，90后和00后逐步成长为消费市场主力，推动了谷子经济、宠物经济、游戏经济等新的消费业态的快速发展，消费品出海也蔚为风潮；另外随着资本市场的回暖，高端消费也开始企稳改善，包括航空、酒店、免税、博彩、旅游；随着65-70年出生人口逐步退休，中国进入深度老龄化社会，新一代“老人”消费观从节俭转向享受，需求从生存型向品质型升级，银发经济也将成为消费板块新的结构性亮点。国产替代持续跃进，中国的工程师红利和制造业集群优势，持续引领我们国家往产业链更高附加值的环节实现国产替代，包括半导体、船舶、航空飞机、航天火箭等。新能源，中东地缘形势的变化让全球都看到了化石能源供应链的脆弱性，对化石能源依赖度高的地区转型新能源的决心会更坚定，速度会更快。在组合构建方面，本产品将坚持成长风格，持续寻找与新质生产力相关的投资主线和标的，每个阶段聚焦于3-4个核心的投资主线，在保持锐度的同时适当控制风险，力争为持有人带来较好的投资体验和持有回报。
汇添富创新增长一年定开混合A009683.jj汇添富创新增长一年定期开放混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，中国资本市场波动较大，特别是2月底开始中东地缘形势的变化，通过油价影响了全球资产定价的逻辑，对我们的投资也带来了较大的挑战。组合在一季度的盈利来源主要是AI电力、新能源等资产，亏损来源主要是航空、AI算力、保险等资产。操作方面，组合增持了半导体设备，减持了服务消费。展望未来，通用人工智能的技术革命依然在向前推进，模型、算力、应用都在快速进化迭代，这一轮人工智能革命影响的深度和广度有望超越移动互联网，并且对全球经济的拉动已经蔓延到更基础的电力基础设施建设、矿产开发等领域，甚至对全球地缘政治格局也将带来深远影响，因此这依然会是组合最重点的投资方向。然而，人工智能的投资也开始进入深水区，难度开始加大，也呈现新的投资脉络：（1）随着全球算力资本开支达到数千亿美金量级，投资者越来越关注资本开支是否能带来足够大的回报，目前来看尚无明确答案，因此算力投资的波动会逐步加大；（2）随着产业链核心标的市值越来越大，在整体算力贝塔边际走弱的背景下，市场逐步转向算力新技术或者上游产业链供应瓶颈环节，这些板块资金容纳量相对有限，技术路线的不确定性也比较大；（3）原本市场认为传媒和计算机板块可能会逐步受益于AI应用的渗透和落地，然而从美股市场的反馈来看，越来越多投资者转向认为软件云计算公司都会成为AI颠覆的对象，虽然这一认知较为极端，但是在大模型公司不断进化迭代，现有软件公司与AI的融合路线尚不清晰的背景下，传媒计算机板块处于叙事逆风的状态可能会维持相当一段时间；（4）电力基建反而可能是这一阶段较好的投资板块，首先AI带来的电力需求爆发是明确的，其次中国的电力设备公司在技术和成本上具有全球比较优势，最后中国企业逐步切入北美产业链的产业趋势处于相对前期。另外，我们继续看好以下主线：新兴消费成为大消费板块的亮点，90后和00后逐步成长为消费市场主力，推动了谷子经济、宠物经济、游戏经济等新的消费业态的快速发展，消费品出海也蔚为风潮；另外随着资本市场的回暖，高端消费也开始企稳改善，包括航空、酒店、免税、博彩、旅游；随着65-70年出生人口逐步退休，中国进入深度老龄化社会，新一代“老人”消费观从节俭转向享受，需求从生存型向品质型升级，银发经济也将成为消费板块新的结构性亮点。国产替代持续跃进，中国的工程师红利和制造业集群优势，持续引领我们国家往产业链更高附加值的环节实现国产替代，包括半导体、船舶、航空飞机、航天火箭等。新能源，中东地缘形势的变化让全球都看到了化石能源供应链的脆弱性，对化石能源依赖度高的地区转型新能源的决心会更坚定，速度会更快。在组合构建方面，本产品将坚持成长风格，持续寻找与新质生产力相关的投资主线和标的，每个阶段聚焦于3-4个核心的投资主线，在保持锐度的同时适当控制风险，力争为持有人带来较好的投资体验和持有回报。