易圣倩 - 基金投资策略和运作

2025年4季度，债券收益率先下后上，整体呈现震荡走势，期间超长债表现偏弱。10月，关税问题再度反复，央行重启买卖国债操作，市场宽松预期再起，推动长债收益率中枢下移。11月，在充分博弈央行买债规模后，市场再度陷入震荡格局，趋势性方向不甚明朗，等待重要会议定调。12月，政治局会议、中央经济工作会议一度提升货币宽松预期，但在年末机构止盈、市场对明年超长债供需担忧等情绪推动下，债市多次承压，超长债表现较弱。整体来看，四季度债市情绪偏弱，债券曲线走陡，超长债承压。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，参与了利率债波段交易，重点配置了中高等级信用债，并用部分仓位参与了可转债的投资交易。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2025年四季度国内经济稳中向好,10-12月制造业PMI分别录得49、49.2和50.1，逐月边际改善。消费市场持续回暖，补贴政策持续发力；？投资需求逐步企稳，制造业与基建成主要拉动力；出口凭借国内产业竞争力，继续保持韧性。债券市场方面，或受到风险偏好和机构行为等因素影响，四季度债券利率整体偏震荡，信用债表现好于利率债。具体看，10年国债利率基本走平，30年国债上行约3bp。中短期信用债方面，1年期AAA短融下行约5bp，3年期AAA中票下行约14bp。本基金在报告期内采用稳健的投资策略，以高等级短久期信用债为主，灵活运用杠杆和久期策略，积极参与波段交易。衷心感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。

2025年四季度，A股市场整体呈现震荡走势，但影响市场的宏观因素多且复杂，主要包括：25年12月及2026年美联储降息节奏和预期程度的摇摆，对AI泡沫的担忧，国内重要会议召开，中美领导人会晤成果，人民币持续升值，全球商品价格普遍上涨等。以上因素均对市场整体及相关行业结构产生了不同方向和不同程度的影响。　　具体行业表现方面，国防军工，有色金属，石油石化等表现居前，而医药，房地产和食品饮料跌幅居前。我们分析，国防军工上涨或主要是受益于政策大力支持下的商业航天主题影响，有色金属的上涨与美联储降息预期的逐步明朗，全球资源保护主义的兴起以及美元信用走弱等因素相关，而石油石化的上涨除了其泛资源属性外，可能也部分源自人民币升值带来的低估值资产价值重估。医药行业尤其是创新药的下跌可能一方面是前期上涨有所透支，另一方面也可能与美国生物安全法案相关内容有关；房地产和食品饮料行业的下跌或反映了当前内需仍有不足，行业基本面较弱的情况。　　债券市场方面，报告期内，债券市场整体流动性宽松，但投资者对政策以及后续债券供给仍有一定担忧，收益率整体区间震荡。债券部分主要配置流动性较好的利率债和高等级信用债。　　本基金在报告期内综合运用了大类资产配置，组合结构动态优化和个股选择等策略，获得了超越业绩基准的正回报，同时本产品更加重视回撤控制，在风控措施上执行的比较严格，录得相对较小的净值回撤水平。本产品在报告期总体执行了“中枢上移，灵活机动”的仓位管理策略，在面临市场波动较大的时候，会立即启动风控措施进行净值回撤管理。报告期内，本产品主要通过对海外/国内AI链，有色金属，半导体等方向的机会把握获得了较好的回报，同时通过自下而上的个股挖掘，在建筑，机械，化工，消费者服务等行业获得了一定的回报，后续我们将坚持“合理估值基本面优势”投资理念和“三位一体”方法论体系，平衡好收益获取和风险控制，力争为投资者持续创造合理投资回报以及良好的投资体验感。

投资策略上，本基金定位央企固收加，目标维持16%~20%权益仓位。股票主要投资于央企，子策略包含央企红利板块和央企潜力板块等。本基金希望通过央企的稳定性、股债的负相关性以及央企中的主动选股，打造优质的绝对收益目标基金。债券方面，本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，参与了利率债波段交易，重点配置了中高等级信用债。　　感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。

报告期内，国内经济持续向优向好发展，总体延续稳中有进态势。具体来看，工业生产结构持续优化，新质生产力相关领域保持较高增速；“两重”、“两新”等政策推动下，国内市场需求稳步回升；尽管外部经贸环境依然复杂多变，我国出口仍展现出较强韧性。政策层面，更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策协同配合，共同巩固经济回稳向好基础。债券市场方面，或受市场风险偏好、宏观政策预期及基金销售新规等多重因素影响，长端利率整体呈现区间窄幅震荡格局，其中超长期债券表现相对较弱，期限利差进一步走阔。　　本基金在报告期内采用稳健的投资策略，重点配置高等级信用债。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

报告期内，国内经济持续向优向好发展，总体延续稳中有进态势。具体来看，工业生产结构持续优化，新质生产力相关领域保持较高增速；“两重”、“两新”等政策推动下，国内市场需求稳步回升；尽管外部经贸环境依然复杂多变，我国出口仍展现出较强韧性。政策层面，更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策协同配合，共同巩固经济回稳向好基础。债券市场方面，或受市场风险偏好、宏观政策预期及基金销售新规等多重因素影响，长端利率整体呈现区间窄幅震荡格局，其中超长期债券表现相对较弱，期限利差进一步走阔。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置中高等级信用债。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2025年4季度，债券收益率先下后上，整体呈现震荡走势，期间超长债表现偏弱。10月，关税问题再度反复，央行重启买卖国债操作，市场宽松预期再起，推动长债收益率中枢下移。11月，在充分博弈央行买债规模后，市场再度陷入震荡格局，趋势性方向不甚明朗，等待重要会议定调。12月，政治局会议、中央经济工作会议一度提升货币宽松预期，但在年末机构止盈、市场对明年超长债供需担忧等情绪推动下，债市多次承压，超长债表现较弱。整体来看，四季度债市情绪偏弱，债券曲线走陡，超长债承压。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置中高等级信用债，参与利率债波段交易。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2025年4季度，债券收益率先下后上，整体呈现震荡走势，期间超长债表现偏弱。10月，关税问题再度反复，央行重启买卖国债操作，市场宽松预期再起，推动长债收益率中枢下移。11月，在充分博弈央行买债规模后，市场再度陷入震荡格局，趋势性方向不甚明朗，等待重要会议定调。12月，政治局会议、中央经济工作会议一度提升货币宽松预期，但在年末机构止盈、市场对明年超长债供需担忧等情绪推动下，债市多次承压，超长债表现较弱。整体来看，四季度债市情绪偏弱，债券曲线走陡，超长债承压。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，配置优质信用债，参与了利率债波段交易。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2025年4季度，债券收益率先下后上，整体呈现震荡走势，期间超长债表现偏弱。10月，关税问题再度反复，央行重启买卖国债操作，市场宽松预期再起，推动长债收益率中枢下移。11月，在充分博弈央行买债规模后，市场再度陷入震荡格局，趋势性方向不甚明朗，等待重要会议定调。12月，政治局会议、中央经济工作会议一度提升货币宽松预期，但在年末机构止盈、市场对明年超长债供需担忧等情绪推动下，债市多次承压，超长债表现较弱。整体来看，四季度债市情绪偏弱，债券曲线走陡，超长债承压。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，配置优质信用债，参与了利率债波段交易。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2025年4季度，债券收益率先下后上，整体呈现震荡走势，期间超长债表现偏弱。10月，关税问题再度反复，央行重启买卖国债操作，市场宽松预期再起，推动长债收益率中枢下移。11月，在充分博弈央行买债规模后，市场再度陷入震荡格局，趋势性方向不甚明朗，等待重要会议定调。12月，政治局会议、中央经济工作会议一度提升货币宽松预期，但在年末机构止盈、市场对明年超长债供需担忧等情绪推动下，债市多次承压，超长债表现较弱。整体来看，四季度债市情绪偏弱，债券曲线走陡，超长债承压。　　本基金在报告期内主要配置中高等级信用债，参与了利率债波段交易。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2025年三季度，A股市场整体出现强势上涨。行业表现方面，电子，电力设备，通信，有色金属，传媒等行业涨幅居前，而银行，石油石化，交通运输，公用事业，食品饮料等行业等涨幅落后。三季度市场整体的上涨超出我们此前的预期，我们分析主要或受到以下因素的综合驱动：1）美联储9月份降息预期的逐渐明朗；2）中美关系获得了改善；3）AI，储能，机器人等产业持续正向进展，中国工程师红利和制造业集群优势逐步得到展现。　　债券方面，投资者对于经济增长预期得到提振，虽然央行仍然保持宽松的流动性环境，但债券市场收益率仍然出现一定上行。债券部分主要投资流动性较好的利率债。　　本基金在报告期内综合运用了大类资产配置，组合结构动态优化和个股选择等策略，获得了超越业绩基准的正回报，同时本产品更加重视回撤控制，在风控措施上执行的比较严格，获得较小的净值回撤水平。本产品在三季度总体执行了“中枢上移，灵活机动”的股票仓位管理策略，在面临市场波动较大的时候，会立即启动风控措施进行净值回撤管理。报告期内，本产品主要通过对AI，锂电/储能/风电，泛资源，TMT等方向的机会把握获得了较好的收益，同时通过自下而上的个股挖掘，在机械，电子，传媒，化工等行业获得了一定的回报，而本产品在银行等方向上的配置拖累了净值表现。　　后续我们将坚持“合理估值基本面优势”投资理念和“三位一体”方法论体系，平衡好收益获取和风险控制，力争为投资者持续创造合理投资回报以及良好的投资体验感。

2025年三季度国内经济整体稳中向好，具体看7-9月，国内制造业PMI分别录得49.3、49.4和49.8，逐月边际好转。信贷和经济数据整体不弱，经济展现强劲韧性。消费方面，惠民生、促消费政策持续，努力提振消费信心。政策方面，财政政策持续发力，政府债平稳发行，财政政策较为积极。货币政策方面，流动性保持充裕，和财政政策保持良好的互动配合。市场表现看，受到风险偏好和机构行为等因素影响，三季度债券利率波动上行，收益率曲线整体呈现陡峭化上行态势。本基金在报告期内采用稳健的投资策略，以高等级短久期信用债为主，灵活运用杠杆和久期策略，积极参与波段交易。衷心感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。