冯福章 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，A股市场呈现出震荡上行、不同行业间剧烈分化的态势。因为今年一季度尤其是3月份，市场有所回调，到一季度末时基数较低，而景气度较好的行业在逻辑和现实数据上反而呈现了明显的增强现象，所以二季度伊始，市场便展开强劲反弹，之后虽然指数呈现高位震荡走势，但板块分化加剧，以电子、通信行业为代表的科技成长板块超额收益显著。报告期内，本基金继续年初以来的配置高端先进装备的思路，看好全球人工智能行业的发展期前景，并进行了系列重点配置。具体来说：一是继续看好全球人工智能发展浪潮，尤其是产能扩张受限、产品价格能持续上调的细分领域，比如高端光纤、PCB、光芯片环节等；二是在国产化方向上，重点布局未来在国内市场份额有望增加、甚至可能会抢占全球份额的设备或零部件公司；三是提前做好人形机器人、芯片领域技术升级等方向的深度研究，一旦出现转折信号，也在相关领域加仓。对其它许多高端装备，如铁路设备、电力设备、能源设备、部分汽车及汽车零部件、重型装备等也保持密切关注。当前，继续看好高端装备制造相关行业的发展前景，并保持高仓位运作。

2026年二季度，A股市场呈现出震荡上行、不同行业间剧烈分化的态势。因为今年一季度尤其是3月份，市场有所回调，到一季度末时基数较低，而景气度较好的行业在逻辑和现实数据上反而呈现了明显的增强现象，所以二季度伊始，市场便展开强劲反弹，之后虽然指数呈现高位震荡走势，但板块分化加剧，以电子、通信行业为代表的科技成长板块超额收益显著。报告期内，本基金继续年初以来的配置高端先进装备的思路，看好全球人工智能行业的发展期前景，并进行了系列重点配置。具体来说：一是继续看好全球人工智能发展浪潮，尤其是产能扩张受限、产品价格能持续上调的细分领域，比如高端光纤、PCB、光芯片环节等；二是在国产化方向上，重点布局未来在国内市场份额有望增加、甚至可能会抢占全球份额的设备或零部件公司；三是提前做好人形机器人、芯片领域技术升级等方向的深度研究，一旦出现转折信号，也在相关领域加仓。对其它许多高端装备，如铁路设备、电力设备、能源设备、部分汽车及汽车零部件、重型装备等也保持密切关注。当前，继续看好高端装备制造相关行业的发展前景，并保持高仓位运作。

2026年一季度，A股市场整体呈现“红利占优、成长承压、结构分化”的行情特征，期间，上证指数下跌1.94%，中证高端装备指数下跌1.29%，科创50下跌6.54%，而中证红利指数上涨4.07%。各主要指数1-2月大多录得一定涨幅，但3月则各有不同幅度的回调。行业层面，一季度申万一级行业里，煤炭、石油石化等能源板块领涨全市场，一季度涨幅分别达19.76%、17.79%（按总市值平均加权），公用事业、建筑建材、电力设备等板块亦涨幅靠前，而汽车、军工、人工智能、人形机器人、半导体等前期景气科技和制造赛道大多先扬后抑，出现不同幅度的回调，其中人形机器人和军工板块回调幅度较大。2026年，全球经济增速预计有所放缓、区域分化加剧，新兴市场领跑全球，发达经济体增长乏力；全球通胀短期缓慢回落，但受中东局势等因素的影响，美联储降息节奏可能会推迟。国内经济一季度实现稳健“开门红”，当季GDP预计增长在5%左右，复苏结构持续优化，新质生产力发展强劲。外需成为主要拉动项，1-2月扣除地产之后的其他固定资产投资增速超5%，出口增速达19.2%，新能源产品、新兴市场贸易成为主要增长点。3月综合PMI为50.5%，站于荣枯线上方，此为今年以来首次超过50%，说明生产和市场需求在回升。工业生产稳步回升，1-2月规模以上工业增加值增长6.3%。物价水平温和修复，CPI、PPI均呈现回暖态势。经济整体运行稳中有进，新质生产力赋能效应逐步显现，同时房地产产业链缓慢恢复、中小企业复苏偏弱等问题仍需关注。2026年一季度，国内高端装备制造领域发展势头总体良好。其中较为典型的行业有：一是电子行业，AI驱动存储芯片量价齐升，国内半导体材料、封测、AI算力硬件需求旺盛，消费电子弱复苏。二是通信行业，光模块、光芯片爆发式发展，光纤价格大涨。三是计算机领域，AI应用发展方兴未艾，具身智能、工业软件、信创稳步修复，但市场期待行业业绩兑现。四是电力设备及新能源行业，电网投资高增，储能、锂电材料业绩具备高弹性，风电出海需求旺盛、而光伏筑底修复；新型电力系统与AI算力用电双驱动带动行业新一轮发展。五是机械行业，1-2月通用/专用设备制造增加值分别为+8.9%/+8.8%；工业机器人产量增长31.1%，硬质合金刀具、半导体设备、人形机器人零部件发展势头较好，部分上市公司业绩呈现大幅度预增，工程机械则温和复苏。六是汽车，虽然1-2月整体销量下滑，但3月明显回暖，行业价格战收敛、出口高增。七是军工，“十五五”开局订单有待释放；新质生产力（军工电子、无人装备、商业航天等）正在形成；主机厂稳健，部分企业因交付节奏而出现业绩波动。一季度本基金维持高仓位运作，截至报告期末，股票仓位约90%，并根据一季度市场风格切换与行业景气度变化，进行了积极的结构性调仓。在操作上，本基金适当降低了TMT领域里相对估值较高的仓位；同时重点加仓了跌幅较大的机械和汽车零部件个股。总体上，既布局具备长期成长空间的新兴高端制造业，也关注传统高端制造业中的优质企业，避免过度集中。当前核心持仓覆盖军工、机械、汽车、电力设备、TMT等相关领域的公司，持仓结构更趋均衡。后续，本基金将密切跟踪高端装备制造领域的上市公司，并择优布局；根据市场景气度变化，动态优化持仓结构，力争为基金份额持有人创造更好的长期收益。

2026年一季度，A股市场整体呈现“红利占优、成长承压、结构分化”的行情特征，期间，上证指数下跌1.94%，中证高端装备指数下跌1.29%，科创50下跌6.54%，而中证红利指数上涨4.07%。各主要指数1-2月大多录得一定涨幅，但3月则各有不同幅度的回调。行业层面，一季度申万一级行业里，煤炭、石油石化等能源板块领涨全市场，一季度涨幅分别达19.76%、17.79%（按总市值平均加权），公用事业、建筑建材、电力设备等板块亦涨幅靠前，而汽车、军工、人工智能、人形机器人、半导体等前期景气科技和制造赛道大多先扬后抑，出现不同幅度的回调，其中人形机器人和军工板块回调幅度较大。2026年，全球经济增速预计有所放缓、区域分化加剧，新兴市场领跑全球，发达经济体增长乏力；全球通胀短期缓慢回落，但受中东局势等因素的影响，美联储降息节奏可能会推迟。国内经济一季度实现稳健“开门红”，当季GDP预计增长在5%左右，复苏结构持续优化，新质生产力发展强劲。外需成为主要拉动项，1-2月扣除地产之后的其他固定资产投资增速超5%，出口增速达19.2%，新能源产品、新兴市场贸易成为主要增长点。3月综合PMI为50.5%，站于荣枯线上方，此为今年以来首次超过50%，说明生产和市场需求在回升。工业生产稳步回升，1-2月规模以上工业增加值增长6.3%。物价水平温和修复，CPI、PPI均呈现回暖态势。经济整体运行稳中有进，新质生产力赋能效应逐步显现，同时房地产产业链缓慢恢复、中小企业复苏偏弱等问题仍需关注。2026年一季度，国内高端装备制造领域发展势头总体良好。其中较为典型的行业有：一是电子行业，AI驱动存储芯片量价齐升，国内半导体材料、封测、AI算力硬件需求旺盛，消费电子弱复苏。二是通信行业，光模块、光芯片爆发式发展，光纤价格大涨。三是计算机领域，AI应用发展方兴未艾，具身智能、工业软件、信创稳步修复，但市场期待行业业绩兑现。四是电力设备及新能源行业，电网投资高增，储能、锂电材料业绩具备高弹性，风电出海需求旺盛、而光伏筑底修复；新型电力系统与AI算力用电双驱动带动行业新一轮发展。五是机械行业，1-2月通用/专用设备制造增加值分别为+8.9%/+8.8%；工业机器人产量增长31.1%，硬质合金刀具、半导体设备、人形机器人零部件发展势头较好，部分上市公司业绩呈现大幅度预增，工程机械则温和复苏。六是汽车，虽然1-2月整体销量下滑，但3月明显回暖，行业价格战收敛、出口高增。七是军工，“十五五”开局订单有待释放；新质生产力（军工电子、无人装备、商业航天等）正在形成；主机厂稳健，部分企业因交付节奏而出现业绩波动。一季度本基金维持高仓位运作，截至报告期末，股票仓位约90%，并根据一季度市场风格切换与行业景气度变化，进行了积极的结构性调仓。在操作上，本基金适当降低了TMT领域里相对估值较高的仓位；同时重点加仓了跌幅较大的机械和汽车零部件个股。总体上，既布局具备长期成长空间的新兴高端制造业，也关注传统高端制造业中的优质企业，避免过度集中。当前核心持仓覆盖军工、机械、汽车、电力设备、TMT等相关领域的公司，持仓结构更趋均衡。后续，本基金将密切跟踪高端装备制造领域的上市公司，并择优布局；根据市场景气度变化，动态优化持仓结构，力争为基金份额持有人创造更好的长期收益。

2025年，全球经济呈现增长放缓、利率下行的总体格局。发达经济体增速普遍回落，美国逐步进入降息周期，欧元区、日本增长偏弱，全球贸易摩擦与地缘政治风险仍存；而国内经济稳步修复、向新向优，全年GDP增速达到预期目标，经济总量迈上新台阶，制造业PMI持续改善，设备更新、消费品以旧换新政策效果持续显现，外贸出口保持较强韧性，高技术制造业与高端装备制造业成为增长核心动力，物价总体温和，就业形势总体稳定。2025年宏观政策保持连续性与稳定性，货币政策精准有力，流动性合理充裕，降准、结构性工具协同发力，降低实体经济融资成本；财政政策更加积极有效，长期资金入市渠道拓宽，上市公司质量提升，为资本市场平稳运行提供了坚实基础。2025年A股市场运行节奏清晰，呈现先抑后扬、震荡上行、科技领涨的特征。年初市场在高位整固后有所回落，一季度末至二季度初完成阶段性底部确认；年中在政策支持、盈利预期改善下逐步走强；三季度以来信心持续修复，四季度在AI产业化、半导体周期上行、高端装备出口超预期的共振下加速上行，沪指一度突破4000点，全年来看市场的活跃度显著提升，日均成交额维持高位，投资者信心稳步回暖，市场走出结构性牛市行情。全年主要指数全线收涨，呈现成长领跑、价值稳健的格局。上证指数上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，创业板指大涨49.57%，科创50指数上涨35.92%，各主要指数均取得2021年以来最大的年度涨幅。其中，行业层面分化显著，高科技方向表现突出。具体来看，有色金属、通信、电子涨幅居前，AI算力、半导体、人形机器人、卫星互联网、高端装备等“新质生产力”相关板块成为全年主线，市场风格向“新质生产力”集中；机械设备、军工、汽车、电力设备等制造领域表现亮眼；高股息蓝筹相对稳健，市场结构高度契合产业升级与技术创新方向。报告期内，本基金严格遵循基金合同约定，坚持高端装备制造核心投资方向，维持股票仓位90%左右的中高仓位运作，保持投资风格稳定、持仓结构均衡。组合以行业龙头+细分隐形冠军为核心选股框架，兼顾新兴成长与传统优势制造，分散配置于机械、军工、新能源、汽车、TMT等制造业领域，重点布局具备技术壁垒、国产替代、或具有出海逻辑的优质公司。年内适度优化结构，加大对AI赋能装备、人形机器人核心部件、半导体设备与材料、国防军工等方向的配置，兑现部分估值透支标的，增持产业趋势明确的龙头公司，力争在控制波动的前提下获取超额收益。后续将紧密跟踪宏观政策、产业周期与盈利变化，持续优化持仓结构，为持有人创造稳健回报。

2025年四季度宏观温和复苏，政策聚焦稳增长和新质生产力，内外流动性较为宽松，上证指数呈现10月冲高、11月回落、12月翘尾的震荡上行，大盘蓝筹占优、成长分化，结构性机会集中在高端制造、红利与政策主线。一是宏观经济：温和复苏、生产偏强、需求修复偏缓，预计四季度GDP同比约4.6%-5.0%，全年近5%目标；外需有韧性机电/新质生产力链支撑强；内需分化，消费温和、地产仍弱、制造业投资有韧性；物价CPI温和、PPI负增收敛。二是政策方面：二十届四中全会与中央经济工作会议定调“十五五”规划，聚焦新质生产力、扩大服务消费、反内卷；消费贷贴息、新能源消纳、服务消费等政策落地，提振了市场预期。三是流动性方面：内外宽松共振；国内央行超额续作MLF，DR007低位，融资余额创近十年新高；美联储降息，全球流动性改善，居民储蓄部分走向权益资产配置。本季度市场走势呈现10月冲高、11月回落、12月翘尾格局，沪指接近4000点；截至12/31，沪指收3968.84点，季度涨约2.2%；而沪深300、创业板指、科创综指等均出现微跌。总体上看，本季度大盘蓝筹占优、成长分化，上证50、中证红利走强，中小盘与高位成长承压；行业上商业航天等领域领涨，红利与涨价题材活跃，地产链、部分消费偏弱；市场机会主要在商业航天、低波动红利、政策主线、出口链，而科技各行业内部“高切低”。跟本产品有关的中证军工指数本季度涨幅为11.37%，主要是受海内外商业航天领域的进展催化，带动国防军工相关标的在年末有较大涨幅。而跟本产品有关的中证高端装备制造指数本季度跌幅1.93%，整体震荡走弱、但内部结构分化。政策端，"中国制造2025"战略深化推进，智能化、自动化、反内卷相关扶持政策持续密集出台；需求端，高端装备相关领域订单持续释放，叠加产业升级、出口稳健增长等因素带动装备需求增长，板块内部呈现结构性投资机会，尤其是人工智能相关领域表现亮眼（比如通信行业）。而航天国防、电力设备也有偏强表现，电子半导体偏弱。受十五五规划、国防现代化建设、商业航天预期发射任务加快等因素影响，叠加美国相关行业的积极变化的映射，商业航天带动部分军工股持续走强。此外，机械行业的出口韧性较强，制造业投资稳定，新领域如机器人领域发展迅速，高端装备国产替代加速，也呈现较好发展态势。本季度我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。本季度继续维持高仓位运作，目前股票仓位在 90%左右。持续看好核心装备领域相关方向，尤其是科技创新方向、人形机器人、高端机械设备、新能源设备等，也进一步挖掘传统高端制造领域里供给格局较好的优质公司价值重估机会。当前重点布局在TMT 、机械、汽车、军工等高端装备制造领域的优质公司。我们认为，未来高端装备制造行业仍将处于政策与产业双轮驱动的黄金发展期。后续本基金将持续跟踪政策动向与行业景气度变化，重点布局具备自主可控技术、全球化竞争力的优质企业，在严控风险的基础上，力争为投资者实现较好的投资回报。

2025年3季度，在宏观经济表现稳健、政策利好信号的持续释放、贸易摩擦阶段性缓和以及资金面趋于宽松的背景下，A股市场投资者风险偏好明显上升，带动权益市场整体上涨，成长风格板块持续走强。进入8月底之后，A股市场波动明显加大，部分板块进入震荡阶段。期间上证指数收涨12.73%，沪深300上涨17.90%，创业板指数和科创50分别上涨50.40%和49.02%。行业板块方面，报告期内通信、电子、电力设备、有色金属等板块领涨，银行、交通运输、石油石化、公用事业等板块表现落后。本季度，高端装备板块受益于政策支持与行业需求、以及系统性投资机会增加等因素共振实现逆势走强。政策端，"中国制造2025"战略深化推进，智能化、自动化、反内卷相关扶持政策密集出台；需求端，高端装备相关领域订单持续释放，叠加产业升级、出口稳健增长等因素带动装备需求增长，板块整体尤其是人工智能相关领域表现亮眼。本季度我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。本季度继续维持高仓位运作，目前股票仓位在90%左右。持续看好高端制造相关细分方向，尤其是科技创新方向、人形机器人、新能源设备等，也进一步挖掘传统高端制造领域里供给格局较好的优质公司价值重估机会。当前重点布局在机械、汽车、TMT、军工等高端装备制造领域的优质公司。未来，高端装备制造行业或仍将处于政策与产业双轮驱动的黄金发展期。后续本基金将持续跟踪政策动向与行业景气度变化，重点布局具备自主可控技术、全球化竞争力的优质企业，在严控风险的基础上，力争为投资者实现较好的投资回报。

2025年3季度，在宏观经济表现稳健、政策利好信号的持续释放、贸易摩擦阶段性缓和以及资金面趋于宽松的背景下，A股市场投资者风险偏好明显上升，带动权益市场整体上涨，成长风格板块持续走强。进入8月底之后，A股市场波动明显加大，部分板块进入震荡阶段。期间上证指数收涨12.73%，沪深300上涨17.90%，创业板指数和科创50分别上涨50.40%和49.02%。行业板块方面，报告期内通信、电子、电力设备、有色金属等板块领涨，银行、交通运输、石油石化、公用事业等板块表现落后。本季度，核心装备板块受益于政策支持与行业需求、以及系统性投资机会增加等因素共振实现逆势走强。政策端，"中国制造2025"战略深化推进，智能化、自动化、反内卷相关扶持政策密集出台；需求端，高端装备相关领域订单持续释放，叠加产业升级、出口稳健增长等因素带动装备需求增长，板块整体尤其是人工智能相关领域表现亮眼。本季度我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。本季度继续维持高仓位运作，目前股票仓位在90%左右。持续看好核心装备主题相关细分方向，尤其是科技创新方向、人形机器人、新能源设备等，也进一步挖掘传统高端制造领域里供给格局较好的优质公司价值重估机会。当前重点布局在机械、汽车、TMT、军工等高端装备制造领域的优质公司。未来，高端装备制造行业或仍将处于政策与产业双轮驱动的黄金发展期。后续本基金将持续跟踪政策动向与行业景气度变化，重点布局具备自主可控技术、全球化竞争力的优质企业，在严控风险的基础上，力争为投资者实现较好的投资回报。

一、 上半年宏观经济情况（一）GDP增长情况2025年上半年，全球经济在复杂多变的环境中艰难前行，贸易保护主义、地缘政治冲突以及部分国家货币政策调整等因素，给经济增长带来诸多不确定性。在此背景下，我国经济凭借强大的韧性和一系列积极有效的宏观政策，保持了总体平稳、稳中向好的发展态势。上半年国内生产总值（GDP）达到660536亿元，增长5.3%。分季度来看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，实现了良好开局。这得益于年初积极财政政策和稳健货币政策的协同发力，二季度GDP增长5.2%，尽管受到外部需求波动、基数效应等因素影响，但我国经济在产业升级、创新驱动等方面持续发力，依然保持了较强的发展韧性。其中，第二产业增加值239050亿元，增长5.3%，工业作为经济增长的重要支柱，在高端制造业快速发展以及传统制造业转型升级的双重推动下，保持了稳健的增长态势。其中，高端装备制造产业发展迅猛，成为工业增长的新引擎。我国经济的稳定增长不仅为国内高端装备制造行业提供了广阔的市场空间和坚实的发展基础，也为全球经济复苏注入了强大动力，成为稳定全球经济的重要力量。（二）工业增加值与制造业增速1.上半年全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，展现出强大的发展活力和韧性。从细分行业来看，装备制造业增加值同比增长10.2%，高技术制造业增加值增长9.5%，增速分别快于全部规模以上工业3.8和3.1个百分点。这一增长态势充分体现了我国在高端制造业领域的快速发展和技术进步。在国家政策的大力支持下，高端装备制造企业不断加大研发投入，加强技术创新，推动产业升级。以新能源汽车产业为例，上半年新能源汽车产量同比增长36.2%，随着电池技术的不断突破、充电基础设施的逐步完善以及消费者环保意识的提高，新能源汽车市场需求持续旺盛，带动了上下游产业链的协同发展，成为装备制造业和高技术制造业增长的重要引擎。同时，3D打印设备、工业机器人等高端装备产品产量也实现了大幅增长，分别同比增长43.1%、35.6%，反映出我国在智能制造领域的快速发展和市场需求的不断扩大。2.制造业投资同比增长7.5%，表明制造业企业对未来发展前景充满信心，积极加大在设备更新、技术改造和产能扩张等方面的投入。国家加快推进“十四五”规划重大工程项目建设，实施制造业大规模设备更新和技术改造升级工程，为制造业发展提供了有力的政策支持和资金保障。在政策引导下，许多传统制造业企业积极向智能制造转型，加大对工业机器人、自动化生产线、数字化管理系统等先进设备和技术的采购和应用，提高了生产效率和产品质量，降低了生产成本，增强了市场竞争力。（三）PPI走势上半年工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.8%，降幅比2024年全年扩大0.6个百分点。PPI的下降主要受到全球大宗商品价格波动和国内市场需求相对不足等因素的影响。二季度全国规模以上工业产能利用率为74.0%，比2024年同期下降0.9个百分点，处于近五年的较低水平。这表明部分工业企业的生产能力未能得到充分发挥，市场需求有待进一步提升。PPI的持续下降对工业企业的盈利状况产生了一定压力，1—5月份全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降1.1%。然而，随着我国经济的持续复苏和需求的逐步改善，以及国家对大宗商品市场的调控和产业结构调整的深入推进，PPI有望在下半年逐步企稳回升。（四）制造业PMI情况2025年上半年，制造业采购经理指数（PMI）呈现出一定的波动变化，反映了制造业发展的复杂态势。3月份，春节因素影响逐步消退，企业生产经营活动加快，制造业PMI升至50.5%，景气水平继续回升。到了4月份，变为49.0%，比上月下降1.5个百分点，制造业景气水平有所回落。5月略有改善，在需求端，新订单指数为49.8%，主要是新出口订单大幅回暖的贡献。6月份，PMI进一步回升至49.7%，制造业景气面有所扩大。产需指数均位于扩张区间，生产指数和新订单指数分别为51.0%和50.2%，比上月上升0.3和0.4个百分点，制造业生产活动加快，市场需求有所改善。专用设备等行业生产指数和新订单指数连续两个月位于扩张区间，相关行业产需释放较快；装备制造业、高技术制造业PMI分别为51.4%、50.9%，均连续两个月位于扩张区间，其中装备制造业生产指数和新订单指数均高于53.0%，相关行业产需两端较为活跃。整体而言，上半年制造业PMI在波动中展现出一定的韧性，高端制造部分行业和企业表现出积极的发展态势，后续发展仍需关注国内外市场环境变化、政策支持力度等因素。二、上半年主要指数运行情况上证指数：上半年累计上涨2.76%，呈“N型”震荡上行。沪深300指数：上半年微涨0.03%，受权重股业绩波动和市场风格切换影响，整体走势平稳。科创综指：上半年累计上涨9.93%，半导体、生物医药等领域企业推动指数亮眼表现。创业板指：微涨0.53%，主要是因为新能源、生物医药企业分化导致涨幅有限。北证50指数：上半年大涨39.45%，政策支持与专精特新企业业绩增长吸引资金流入，创历史新高。恒生科技指数：累计上涨18.68%，头部科技企业在云服务、AI应用等领域突破，带动指数回升。中证高装指数：上半年跌幅1.07%，政策扶持叠加新能源、光伏产业需求拉动、人形机器人方兴未艾、军工国内订单及出口预期大增，高端装备企业业绩增长显著。中证军工指数：累计上涨9.73%，国防预算增长与装备升级推动订单交付，地缘政治因素和中国装备性能强化行业需求的稳定性。三、基金契约规定的装备制造业几个主要细分领域分析（一）机械行业1.上半年行业数据：上半年，机械行业展现出良好的发展态势。中国工程机械工业协会数据显示，2025年上半年共销售挖掘机120520台，同比增长16.8%，其中国内销量65637台，同比增长22.9%；出口54883台，同比增长10.2%。6月销售各类挖掘机18804台，同比增长13.3%，其中国内销量8136台，同比增长6.2%；出口量10668台，同比增长19.3%。装载机方面，上半年共销售各类装载机64769台，同比增长13.6%。从工业增加值来看，装备制造业增加值同比增长10.2%，1-5月，装备制造业利润同比增长7.2%，拉动全部规模以上工业利润增长2.4个百分点。2.行业运行情况：行业需求持续回暖，一方面，国内基建投资的稳步推进，如重大水利工程、矿山建设等项目的开展，对挖掘机、装载机等工程机械需求大增；另一方面，设备更新周期的到来，存量设备更新提速，进一步推动了市场需求。在技术创新上，智能化、电动化成为行业发展方向。越来越多的工程机械配备智能控制系统，可实现远程监控、自动作业等功能；电动挖掘机、电动装载机等新能源产品也不断涌现，以满足环保要求。不过，行业也面临原材料价格波动、市场竞争激烈等挑战。原材料价格上涨增加了企业生产成本，众多企业竞争使得产品价格难以提升，压缩了利润空间。3.重点投资方向：重视部分机械公司在人形机器人零部件领域的研制进展。关注在核心零部件技术上有突破的企业，如液压系统、发动机等关键零部件，掌握核心技术可提高产品竞争力和利润空间。重视企业的智能化转型进度，智能化产品能更好满足市场需求，提升用户体验。留意企业在国际市场的拓展能力，随着全球经济复苏，海外市场对工程机械需求有望持续增长，具备国际竞争力的企业将迎来更大发展机遇。再就是需求有明显复苏的机械领域，如激光、部分刀具等。（二）汽车行业1.上半年行业数据：据中国汽车工业协会数据，2025年上半年汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比增长12.5%和11.4%。其中新能源汽车表现格外亮眼，产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比增长41.4%和40.3%，销量占比达44.3%。2025年上半年中国车市成绩斐然，新能源汽车不仅在销量上实现高速增长，市场份额也进一步提升，成为推动车市发展的关键力量。2.行业运行情况：在政策支持和市场需求的双重驱动下，汽车行业发展态势良好。新能源汽车成为增长主要驱动力，各国鼓励政策频出，消费者环保和节能意识增强，推动新能源汽车市场快速扩张。传统燃油汽车企业加速向新能源转型，加大研发投入，推出新车型。汽车智能化、网联化趋势明显，自动驾驶技术、智能座舱等领域成为新竞争点。然而，行业面临市场竞争加剧等问题。关注价格战和反内卷的进展情况。3.重点投资方向：重点关注新能源汽车产业链相关企业，包括整车制造、电池材料、电池制造、充电桩等环节，关注自动驾驶、智能座舱等领域有技术优势和创新能力的企业，技术是未来汽车行业竞争关键。重视部分零部件企业在人形机器人领域的积极拓展。（三）电子及通信行业1.上半年行业数据：上半年，规模以上计算机、通信和其他电子设备制造业增加值同比增长11.1%，高于同期工业增加值增速4.7个百分点；1-5月，实现利润总额2162亿元，同比增长11.9%。2.行业运行情况：行业景气复苏，叠加人工智能等新技术融合推动，发展势头正盛。3.投资要点：关注掌握核心技术的企业，如芯片设计、制造企业，以及在新兴技术应用领域有创新能力的企业，如人工智能芯片、物联网传感器等企业。重视企业研发投入和技术创新能力，以及在全球供应链尤其是人工智能、海外算力配套、国内自主可控等领域中的地位。（四）军工行业1.上半年行业数据：在国防预算稳定增长的背景下，军工企业订单恢复增长态势。部分企业在新装备研发、生产交付上取得进展。军工行业具有较强的政策导向性，受国防预算增长、武器装备现代化升级以及地缘政治带来的出口预期等因素影响，行业需求同比增长明显。2.行业运行情况：根据二十大报告，我们要实现国防现代化，建设世界一流军队，这些中长期因素均使我国军工行业迎来发展机遇。军工企业不断加大研发投入，提升技术水平，新型武器装备不断涌现。随着国际形势变化，各国对国防安全重视程度提升，部分装备出口预期升温。3.投资要点：重视有核心技术和产品的企业，关注订单恢复较快的细分领域，关注有可能开拓国际市场的细分龙头。

一、 上半年宏观经济情况（一）GDP增长情况2025年上半年，全球经济在复杂多变的环境中艰难前行，贸易保护主义、地缘政治冲突以及部分国家货币政策调整等因素，给经济增长带来诸多不确定性。在此背景下，我国经济凭借强大的韧性和一系列积极有效的宏观政策，保持了总体平稳、稳中向好的发展态势。上半年国内生产总值（GDP）达到660536亿元，增长5.3%。分季度来看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，实现了良好开局。这得益于年初积极财政政策和稳健货币政策的协同发力，二季度GDP增长5.2%，尽管受到外部需求波动、基数效应等因素影响，但我国经济在产业升级、创新驱动等方面持续发力，依然保持了较强的发展韧性。其中，第二产业增加值239050亿元，增长5.3%，工业作为经济增长的重要支柱，在高端制造业快速发展以及传统制造业转型升级的双重推动下，保持了稳健的增长态势。其中，高端装备制造产业发展迅猛，成为工业增长的新引擎。我国经济的稳定增长不仅为国内高端装备制造行业提供了广阔的市场空间和坚实的发展基础，也为全球经济复苏注入了强大动力，成为稳定全球经济的重要力量。（二）工业增加值与制造业增速1.上半年全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，展现出强大的发展活力和韧性。从细分行业来看，装备制造业增加值同比增长10.2%，高技术制造业增加值增长9.5%，增速分别快于全部规模以上工业3.8和3.1个百分点。这一增长态势充分体现了我国在高端制造业领域的快速发展和技术进步。在国家政策的大力支持下，高端装备制造企业不断加大研发投入，加强技术创新，推动产业升级。以新能源汽车产业为例，上半年新能源汽车产量同比增长36.2%，随着电池技术的不断突破、充电基础设施的逐步完善以及消费者环保意识的提高，新能源汽车市场需求持续旺盛，带动了上下游产业链的协同发展，成为装备制造业和高技术制造业增长的重要引擎。同时，3D打印设备、工业机器人等高端装备产品产量也实现了大幅增长，分别同比增长43.1%、35.6%，反映出我国在智能制造领域的快速发展和市场需求的不断扩大。2.制造业投资同比增长7.5%，表明制造业企业对未来发展前景充满信心，积极加大在设备更新、技术改造和产能扩张等方面的投入。国家加快推进“十四五”规划重大工程项目建设，实施制造业大规模设备更新和技术改造升级工程，为制造业发展提供了有力的政策支持和资金保障。在政策引导下，许多传统制造业企业积极向智能制造转型，加大对工业机器人、自动化生产线、数字化管理系统等先进设备和技术的采购和应用，提高了生产效率和产品质量，降低了生产成本，增强了市场竞争力。（三）PPI走势上半年工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.8%，降幅比2024年全年扩大0.6个百分点。PPI的下降主要受到全球大宗商品价格波动和国内市场需求相对不足等因素的影响。二季度全国规模以上工业产能利用率为74.0%，比2024年同期下降0.9个百分点，处于近五年的较低水平。这表明部分工业企业的生产能力未能得到充分发挥，市场需求有待进一步提升。PPI的持续下降对工业企业的盈利状况产生了一定压力，1—5月份全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降1.1%。然而，随着我国经济的持续复苏和需求的逐步改善，以及国家对大宗商品市场的调控和产业结构调整的深入推进，PPI有望在下半年逐步企稳回升。（四）制造业PMI情况2025年上半年，制造业采购经理指数（PMI）呈现出一定的波动变化，反映了制造业发展的复杂态势。3月份，春节因素影响逐步消退，企业生产经营活动加快，制造业PMI升至50.5%，景气水平继续回升。到了4月份，变为49.0%，比上月下降1.5个百分点，制造业景气水平有所回落。5月略有改善，在需求端，新订单指数为49.8%，主要是新出口订单大幅回暖的贡献。6月份，PMI进一步回升至49.7%，制造业景气面有所扩大。产需指数均位于扩张区间，生产指数和新订单指数分别为51.0%和50.2%，比上月上升0.3和0.4个百分点，制造业生产活动加快，市场需求有所改善。专用设备等行业生产指数和新订单指数连续两个月位于扩张区间，相关行业产需释放较快；装备制造业、高技术制造业PMI分别为51.4%、50.9%，均连续两个月位于扩张区间，其中装备制造业生产指数和新订单指数均高于53.0%，相关行业产需两端较为活跃。整体而言，上半年制造业PMI在波动中展现出一定的韧性，高端制造部分行业和企业表现出积极的发展态势，后续发展仍需关注国内外市场环境变化、政策支持力度等因素。二、上半年主要指数运行情况上证指数：上半年累计上涨2.76%，呈“N型”震荡上行。沪深300指数：上半年微涨0.03%，受权重股业绩波动和市场风格切换影响，整体走势平稳。科创综指：上半年累计上涨9.93%，半导体、生物医药等领域企业推动指数亮眼表现。创业板指：微涨0.53%，主要是因为新能源、生物医药企业分化导致涨幅有限。北证50指数：上半年大涨39.45%，政策支持与专精特新企业业绩增长吸引资金流入，创历史新高。恒生科技指数：累计上涨18.68%，头部科技企业在云服务、AI应用等领域突破，带动指数回升。中证高装指数：上半年跌幅1.07%，政策扶持叠加新能源、光伏产业需求拉动、人形机器人方兴未艾、军工国内订单及出口预期大增，高端装备企业业绩增长显著。中证军工指数：累计上涨9.73%，国防预算增长与装备升级推动订单交付，地缘政治因素和中国装备性能强化行业需求的稳定性。三、基金契约规定的装备制造业几个主要细分领域分析（一）机械行业1.上半年行业数据：上半年，机械行业展现出良好的发展态势。中国工程机械工业协会数据显示，2025年上半年共销售挖掘机120520台，同比增长16.8%，其中国内销量65637台，同比增长22.9%；出口54883台，同比增长10.2%。6月销售各类挖掘机18804台，同比增长13.3%，其中国内销量8136台，同比增长6.2%；出口量10668台，同比增长19.3%。装载机方面，上半年共销售各类装载机64769台，同比增长13.6%。从工业增加值来看，装备制造业增加值同比增长10.2%，1-5月，装备制造业利润同比增长7.2%，拉动全部规模以上工业利润增长2.4个百分点。2.行业运行情况：行业需求持续回暖，一方面，国内基建投资的稳步推进，如重大水利工程、矿山建设等项目的开展，对挖掘机、装载机等工程机械需求大增；另一方面，设备更新周期的到来，存量设备更新提速，进一步推动了市场需求。在技术创新上，智能化、电动化成为行业发展方向。越来越多的工程机械配备智能控制系统，可实现远程监控、自动作业等功能；电动挖掘机、电动装载机等新能源产品也不断涌现，以满足环保要求。不过，行业也面临原材料价格波动、市场竞争激烈等挑战。原材料价格上涨增加了企业生产成本，众多企业竞争使得产品价格难以提升，压缩了利润空间。3.重点投资方向：重视部分机械公司在人形机器人零部件领域的研制进展。关注在核心零部件技术上有突破的企业，如液压系统、发动机等关键零部件，掌握核心技术可提高产品竞争力和利润空间。重视企业的智能化转型进度，智能化产品能更好满足市场需求，提升用户体验。留意企业在国际市场的拓展能力，随着全球经济复苏，海外市场对工程机械需求有望持续增长，具备国际竞争力的企业将迎来更大发展机遇。再就是需求有明显复苏的机械领域，如激光、部分刀具等。（二）汽车行业1.上半年行业数据：据中国汽车工业协会数据，2025年上半年汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比增长12.5%和11.4%。其中新能源汽车表现格外亮眼，产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比增长41.4%和40.3%，销量占比达44.3%。2025年上半年中国车市成绩斐然，新能源汽车不仅在销量上实现高速增长，市场份额也进一步提升，成为推动车市发展的关键力量。2.行业运行情况：在政策支持和市场需求的双重驱动下，汽车行业发展态势良好。新能源汽车成为增长主要驱动力，各国鼓励政策频出，消费者环保和节能意识增强，推动新能源汽车市场快速扩张。传统燃油汽车企业加速向新能源转型，加大研发投入，推出新车型。汽车智能化、网联化趋势明显，自动驾驶技术、智能座舱等领域成为新竞争点。然而，行业面临市场竞争加剧等问题。关注价格战和反内卷的进展情况。3.重点投资方向：重点关注新能源汽车产业链相关企业，包括整车制造、电池材料、电池制造、充电桩等环节，关注自动驾驶、智能座舱等领域有技术优势和创新能力的企业，技术是未来汽车行业竞争关键。重视部分零部件企业在人形机器人领域的积极拓展。（三）电子及通信行业1.上半年行业数据：上半年，规模以上计算机、通信和其他电子设备制造业增加值同比增长11.1%，高于同期工业增加值增速4.7个百分点；1-5月，实现利润总额2162亿元，同比增长11.9%。2.行业运行情况：行业景气复苏，叠加人工智能等新技术融合推动，发展势头正盛。3.投资要点：关注掌握核心技术的企业，如芯片设计、制造企业，以及在新兴技术应用领域有创新能力的企业，如人工智能芯片、物联网传感器等企业。重视企业研发投入和技术创新能力，以及在全球供应链尤其是人工智能、海外算力配套、国内自主可控等领域中的地位。（四）军工行业1.上半年行业数据：在国防预算稳定增长的背景下，军工企业订单恢复增长态势。部分企业在新装备研发、生产交付上取得进展。军工行业具有较强的政策导向性，受国防预算增长、武器装备现代化升级以及地缘政治带来的出口预期等因素影响，行业需求同比增长明显。2.行业运行情况：根据二十大报告，我们要实现国防现代化，建设世界一流军队，这些中长期因素均使我国军工行业迎来发展机遇。军工企业不断加大研发投入，提升技术水平，新型武器装备不断涌现。随着国际形势变化，各国对国防安全重视程度提升，部分装备出口预期升温。3.投资要点：重视有核心技术和产品的企业，关注订单恢复较快的细分领域，关注有可能开拓国际市场的细分龙头。

一季度A股市场呈现科技与制造主导的“结构性牛市”特征，上证指数微跌0.48%，中证高端装备指数微跌1.08%，但科创50、中证1000等成长指数分别上涨3.42%和4.51%。人工智能、机器人等科技相关行业涨幅较大。今年一季度GDP增速预计达5%左右，工业增加值、消费零售等指标超预期，政策层面通过“两新”和“两重”项目发力，推动制造业投资增长9.0%。地方政府专项债券加速发行，这也有利于市场对制造业预期的提升。一季度人形机器人、AI等领域获政策密集支持，我们认为2025年将是人形机器人产业化关键之年，核心零部件与AI感知决策层可能成为较长时期的投资重点。需要注意的风险点主要是部分科技概念股估值已处历史高位，需警惕业绩兑现不及预期导致的回调。在前景向好的机器人产业链中，目前仅少数企业实现量产，多数仍处于研发或送样阶段。一季度本基金维持高仓位运作，目前股票仓位在 90%左右，并适度加仓了对科技、制造等方向的投资。本基金聚焦高端装备领域，通过分散投资，主要找寻行业龙头企业和细分领域的隐形冠军企业，既投资新兴制造业中的成长型企业，也关注传统高端制造业的优势企业，避免过度集中于某一特定领域，当前重点布局在军工、机械、汽车、TMT 等高端装备制造领域的优质公司。后续将会根据市场情况，继续优化持仓。

一季度A股市场呈现科技与制造主导的“结构性牛市”特征，上证指数微跌0.48%，中证高端装备指数微跌1.08%，但科创50、中证1000等成长指数分别上涨3.42%和4.51%。人工智能、机器人等科技相关行业涨幅较大。今年一季度GDP增速预计达5%左右，工业增加值、消费零售等指标超预期，政策层面通过“两新”和“两重”项目发力，推动制造业投资增长9.0%。地方政府专项债券加速发行，这也有利于市场对制造业预期的提升。一季度人形机器人、AI等领域获政策密集支持，我们认为2025年将是人形机器人产业化关键之年，核心零部件与AI感知决策层可能成为较长时期的投资重点。需要注意的风险点主要是部分科技概念股估值已处历史高位，需警惕业绩兑现不及预期导致的回调。在前景向好的机器人产业链中，目前仅少数企业实现量产，多数仍处于研发或送样阶段。一季度本基金维持高仓位运作，目前股票仓位在 90%左右，并适度加仓了对科技、制造等方向的投资。本基金聚焦高端装备领域，通过分散投资，主要找寻行业龙头企业和细分领域的隐形冠军企业，既投资新兴制造业中的成长型企业，也关注传统高端制造业的优势企业，避免过度集中于某一特定领域，当前重点布局在军工、机械、汽车、TMT 等高端装备制造领域的优质公司。后续将会根据市场情况，继续优化持仓。