唐家伟财通基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 4.5 年/10 年 | 30.95亿元 / 30.95亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 3 / 3 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率0.60% | |
| 备注 (0): | 双击编辑备注 |
唐家伟 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
财通新兴蓝筹混合(006522)006522.jj财通新兴蓝筹混合型证券投资基金2026年第二季度报告 
2026年二季度以来，美伊冲突逐步缓和，但阶段性高油价已经推升通胀预期，全球流动性预期边际收紧，经济复苏面临一定的压力。国内经济整体保持平稳，结构进一步分化，传统消费行业景气度欠佳，行业盈利增速暂未明显改善，而和AI算力相关的新兴制造业景气度依旧走高，行业盈利增速加速向上。国内宏观层面的盈利结构性分化导致资本市场走势也出现分化。在这样的市场背景下，业绩增速高的高景气行业更显稀缺，我们认为市场未来或仍将保持这种结构性行情。我们仍将从高景气出发，寻找景气度更高的产业，具体包括：（1）光通信产业链：我们认为受益AI算力需求快速增长，AI数据中心投资增速有望保持高位，光通信替代铜连接或将成为趋势，需求占比提升，未来光模块（800G/1.6T）需求有望快速放量，叠加硅光在光通信中占比将不断提升，拉动上游CW光源需求显著增长。我们看好光模块整个产业链的景气度，相关公司业绩有望持续高增长。（2）PCB产业链：我们预计AI服务器出货量增长，GPU及ASIC PCB市场规模提升。同时各家CSP厂商对于AI服务器PCB的设计方案具有定制化要求，这将拉动AI PCB需求增长，进而导致上游各个材料环节面临供应紧张态势。（3）MLCC产业链：我们认为AI服务器与汽车电子已成长为MLCC核心的增量应用场景之一，尤其是AI服务器对高端MLCC产生了显著的“产能乘数效应”。伴随头部企业平台不断迭代更新，每代MLCC含量将不断提升。由于高端MLCC规格准入门槛极高，AI服务器与汽车类高端MLCC供不应求，有望引发结构性价格上调。最后，秉持对每一位持有人负责的初心，我们也诚挚提示广大投资者：建议理性看待产品的历史表现，充分认知市场的潜在波动，根据自身风险承受能力理性评估产品适配性，通过均衡配置分散风险，减少频繁择时带来的交易损耗，以更长期的视角分享产业成长的复利价值。我们将一如既往勤勉尽责，在快速变化的市场中持续挖掘产业机遇，力争为投资者创造更好的回报。
财通周期优选混合(025546)025546.jj财通周期优选混合型证券投资基金2026年第二季度报告
2026年二季度以来，美伊冲突逐步缓和，但阶段性高油价已经推升通胀预期，全球流动性预期边际收紧，经济复苏面临一定的压力。国内经济整体保持平稳，结构进一步分化，传统消费行业景气度欠佳，行业盈利增速暂未明显改善，而和AI算力相关的新兴制造业景气度依旧走高，行业盈利增速加速向上。国内宏观层面的盈利结构性分化导致资本市场走势也出现分化。在这样的市场背景下，业绩增速高的高景气行业更显稀缺，我们将以高景气为第一要义，在具备周期涨价条件的细分产业中，寻找景气度更高的产业。本基金成立于二月上旬，配置方向主要围绕有色、化工等周期行业展开。我们认为相较于建材、钢铁、煤炭等周期行业，有色和化工大部分产品价格不单纯跟随国内地产和基建需求，而是由全球供需决定，且受益于科技行业带来的海外制造业景气度回升，景气度逻辑较好，符合我们高景气度的投资要义。因此我们主要关注以下两个方向：（1）有色：在逆全球化浪潮、矿产民族主义和矿石品味下降的背景下，供给侧增量有限。我们预计需求端受AI服务器出货量增长，GPU及ASIC市场规模提升，这将拉动PCB、MLCC等元器件需求增长。需求的快速增长导致上游材料环节面临供应紧张的态势，钨、锡、铜箔、铜排、镍浆、稀土等景气度或将持续走高。（2）化工：我们认为随着AI PCB持续迭代，其整体价值量的提升和上游材料的升级有望同步确定。填料的性能影响覆铜板的质量，因此作为生产覆铜板的电子树脂、硅微粉、阻燃剂等材料的景气度有望提升。AI需求旺盛同样会带动高端MLCC的需求放量，上游MLCC粉体和PET离型膜的需求或将显著增长，相关产业龙头公司有望量价齐升。最后，秉持对每一位持有人负责的初心，我们也诚挚提示广大投资者：建议理性看待产品的历史表现，充分认知市场的潜在波动，根据自身风险承受能力理性评估产品适配性，通过均衡配置分散风险，减少频繁择时带来的交易损耗，以更长期的视角分享产业成长的复利价值。我们将一如既往勤勉尽责，在快速变化的市场中持续挖掘产业机遇，力争为投资者创造更好的回报。
财通碳中和一年持有期混合(008576)008576.jj财通碳中和一年持有期混合型证券投资基金2026年第二季度报告
2026年二季度以来，美伊冲突逐步缓和，但阶段性高油价已经推升通胀预期，全球流动性预期边际收紧，经济复苏面临一定的压力。国内经济整体保持平稳，结构进一步分化，传统消费行业景气度欠佳，行业盈利增速暂未明显改善，而和AI算力相关的新兴制造业景气度依旧走高，行业盈利增速加速向上。国内宏观层面的盈利结构性分化导致资本市场走势也出现分化。在这样的市场背景下，业绩增速高的高景气行业更显稀缺，我们仍将以高景气为第一要义，在符合碳中和发展要求的细分产业中，寻找景气度更高的产业，具体包括：（1）储能：国内政策重构、海外缺电与AIDC扩容共同重塑储能增长逻辑，具备核心安全技术、系统集成能力和稳定运营数据的企业有望持续受益。我们预计全球储能装机或将明显增长，看好户储工商储和大储龙头。（2）锂电：全球储能高速增长成为承接锂电产能外溢的重要增量场景之一。受油价上涨影响，电动车动力电池需求也仍强劲，预计全年有所增长。相关的中上游电芯材料和碳酸锂产业将迎来较好的投资机会。（3）风电：国内7月招标同比有望转正，上半年招标下滑背景下价格仍维持高位，看好下半年风机环节迎来拐点。我们认为海外方面，上半年欧洲海工订单低于预期的主要原因来自于业主的推进节奏问题，需求端逻辑依旧通顺。看好板块业绩Q3迎来拐点，行业景气度有望回升。我们坚持以产业研究为基础，在以符合碳中和产业趋势为主的正确赛道上，力求投资较为优秀的公司，并保持密切跟踪，根据公司基本面的动态变化来做持仓的调整，力争为投资者获取更优的投资体验。最后，秉持对每一位持有人负责的初心，我们也诚挚提示广大投资者：建议理性看待产品的历史表现，充分认知市场的潜在波动，根据自身风险承受能力理性评估产品适配性，通过均衡配置分散风险，减少频繁择时带来的交易损耗，以更长期的视角分享产业成长的复利价值。我们将一如既往勤勉尽责，在快速变化的市场中持续挖掘产业机遇，力争为投资者创造更好的回报。
财通新兴蓝筹混合(006522)006522.jj财通新兴蓝筹混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度以来，国内CPI和PPI环比持续改善，国内经济显现出企稳复苏态势，A股盈利保持弱复苏趋势。但美伊冲突对A股市场的风险偏好造成较大冲击，短期市场盈利边际的改善难以对冲地缘冲突带来的风险偏好回落影响，市场出现调整。我们认为在这样的市场背景下，单靠估值驱动的板块对流动性较为敏感，一定程度上需要回避；业绩增速高的高景气行业则更显稀缺。我们认为美伊战争引发的向下风险大部分已经反应，在政策呵护下，A股风险偏好会逐渐回升，对市场依旧保持乐观。我们仍然以高景气为第一要义，寻找景气度高的产业，具体包括：（1）AI算力：虽然大部分标的涨幅已经很高，但由于行业景气度高，这些公司对应的业绩预期也不断上调，我们认为仍未有明显泡沫。海外大厂资本开支保持高位增长，NV链需求再超预期，ASIC需求也开始加速释放，海外光模块、PCB等算力基建需求保持高景气，我们将继续看好海外算力机会。（2）有色：我们认为海外AI相关基础设施建设叠加国内基建见底回暖，预计将带动全球大宗商品总需求回升。铜铝供给端继续保持紧缺，需求受到AI基建的拉动，边际改善，供需基本面好。碳酸锂受到储能高景气拉动，以及高油价背景下的电动车销量悲观预期修复，供需紧张有望超预期。我们认为短期美伊冲突加大了市场对流动性收紧及需求的担忧，战争结束后，板块将仍有机会。
财通碳中和一年持有期混合(008576)008576.jj财通碳中和一年持有期混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度以来，国内CPI和PPI环比持续改善，国内经济显现出企稳复苏态势，A股盈利保持弱复苏趋势。但美伊冲突对A股市场的风险偏好造成较大冲击，短期市场盈利边际的改善难以对冲地缘冲突带来的风险偏好回落影响，市场出现调整。我们认为在这样的市场背景下，单靠估值驱动的板块对流动性较为敏感，一定程度上需要回避；业绩增速高的高景气行业则更显稀缺。我们认为美伊战争引发的向下风险大部分已经反应，在政策呵护下，A股风险偏好会逐渐回升，对市场依旧保持乐观。我们仍然以高景气为第一要义，在符合碳中和发展要求的细分产业中，寻找景气度高的产业，具体包括：（1）储能：容量电价+商业模式创新，国内驱动储能需求爆发式增长。国内地方政府陆续出台容量电价补贴，储能电站IRR收益率预计上升，叠加金融租赁资金支持+专业化运营，商业模式跑通，招标和备案量预计大幅提升。据CESA储能应用分会产业数据库不完全统计，1-2月国内储能新增装机功率9.51GW，同比增长182.07%；新增装机容量24.18GWh，同比增长472.06%，显示行业驱动力已从“强制配储”转向市场化需求驱动。我们认为相关的中上游电芯材料和碳酸锂产业将迎来较好的投资机会。（2）风电：“十五五”规划指引装机高增长，叠加出海，打开行业成长空间。风电“十五五规划”装机量复合增速有望高达24%，且招标数据已经看到回暖。2026年1-2月新增装机11.04GW，同比增长18.97%，国内风电装机有望延续高景气态势。项目经济性改善，叠加国资委要求，能源公司投资风电项目意愿增强。海外风电主要由欧洲贡献，在原油供应紧张背景下，欧洲海风景气度有望加速，国内企业出海将带来业绩进一步增长。我们坚持以产业研究为基础，在以符合碳中和产业趋势为主的正确赛道上，力求投资较为优秀的公司，并保持密切跟踪，根据公司基本面的动态变化来做持仓的调整，力争为投资者获取持续的超额回报。
财通新兴蓝筹混合(006522)006522.jj财通新兴蓝筹混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年，国内经济见底企稳，CPI和PPI下半年以来环比持续改善，国内经济呈现出逐渐复苏态势，但强度仍然较弱。海外美联储进入降息通道，贸易战对出口影响逐渐钝化，出海企业依旧维持高景气，带动相关A股上市公司业绩高增。全年A股盈利增速结构性分化，总体预计仍保持低位，市场行情主要靠估值驱动。在这样的行情氛围下，远期市场空间大，业绩增速快的高景气行业尤为稀缺，是市场的强主线。从第一性原理的角度出发，2025年我们仍遵循寻找高景气行业的中观配置思路，偏向于产业趋势明确、远期想象空间大、短期业绩增速高、估值能不断被消化的成长方向。本基金在持仓上全年重点配置了高景气海外算力驱动的通信和电子行业，国内年轻消费群体强调情绪价值带来的新消费行业等。
2026年预计全球流动性仍维持宽松，制造业PMI预计震荡回升。美国AI投资继续增加，应用继续渗透到各行各业，冲击中产阶级就业，薪酬收入预期下滑，拖累服务零售业。美国GDP结构中，投资端的分化较明显，科技相关的设备投资、知识产权产品投资增速较传统行业要高。2025年以来，AI相关投资对美国GDP边际贡献度已经上升到和消费相当。AI投资已经渗透到建筑和电力等传统行业，对整个制造业需求拉动明显。美国当前库存金额增速处于低位，随着降息周期的开启，叠加AI投资的不断深化，制造业或迎来向上补库行情。2026年国内消费在居民长期收入预期不振背景下难以有大的复苏，仍以结构性复苏为主，政策边际刺激的服务型消费或成亮点。地产需求预计仍维持弱势震荡，但不排除极端情况下有新的刺激政策出台。投资端财政发力托底，更加积极的财政政策方针下，中央政府扩表意愿抬升，“十五五”开局之年，“两新两重”等各类重大基建投资有望成为需求亮点。制造业去库接近尾声，基建拉动下有望迎来补库行情。未来CPI和PPI维持回升态势，带动A股盈利增速向上修复，但向上弹性取决于补库需求的强度。我们预计2026年A股市场流动性依旧维持宽松，但盈利增速较2025年会有所回升。市场风格或从极致的估值驱动切换到业绩驱动。2026年我们仍遵循高景气投资思路，更加重视业绩确定性增长，估值能不断被消化的高景气方向。行业配置上，包括：1）AI算力：随着未来Agent和多模态视频推理模型的发展，算力远期成长空间可能依旧较大。2025年模型能力提升和范式变化带动AI渗透率提升与Token继续增长。海外大厂资本开支保持高位增长，算力需求再超预期。我们预计2026年AI算力基建带动相关制造业景气度继续上升。海外光模块、PCB等相关产业链公司虽然涨幅已经很大，但由于行业景气度高，这些公司对应未来两年的业绩预期也不断上调，估值不断被消化，仍未有明显泡沫。算力基建需求保持高景气，我们将继续看好海外算力机会。2）锂电：2026年国内储能增速较为乐观，预计整体将达到60%以上。储能增长有望带动2026年电池材料需求景气度提升。中游锂电材料、上游碳酸锂等产业供需结构逐渐改善，产品价格或将反转回升。3）有色、化工：我们认为美联储降息趋势确立，2026年全球制造业复苏，通胀预期回升，总需求预期回升，带动大宗品景气度回升。铜铝2026年供需矛盾继续紧张，基本面向好，看好涨价机会。化工行业中很多细分品种反内卷倒逼供给端出清，需求边际回暖，供需改善带动价格有望上涨。我们坚持以产业研究为基础，追求投资的可复制性、可跟踪性和前瞻性，在符合产业趋势的正确赛道上，力求投资较为优秀的公司，并保持密切跟踪，根据公司基本面的动态变化来做持仓的调整，力争为投资者获取持续的超额回报。
财通碳中和一年持有期混合(008576)008576.jj财通碳中和一年持有期混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年四季度以来，CPI和PPI环比持续改善，国内经济显现出企稳复苏态势，但强度仍然较弱，A股盈利增速仍保持低位。市场行情主要靠流动性带来的估值驱动，业绩增速快的高景气行业尤为稀缺。从第一性原理的角度出发，在符合碳中和发展要求的细分产业中，寻找市场业绩增速最高的产业仍是我们的努力方向。具体包括：1）储能：容量电价+商业模式创新，国内驱动储能需求爆发式增长。国内地方政府陆续出台容量电价补贴，储能电站IRR收益率预计会上升到6-12%，叠加金融租赁资金支持+专业化运营，商业模式跑通，招标和备案量大幅提升。我们预计相关的中上游电芯材料和碳酸锂产业将迎来较好的投资机会。2）风电：“十五五”规划指引装机高增长，叠加出海，打开行业成长空间。风电“十五五”规划装机量复合增速有望高达24%，且招标数据已经看到回暖。项目经济性改善，叠加国资委要求，能源公司投资风电项目意愿增强。海外风电市场主要在欧洲，若欧洲2026年进一步降息落地，海外海风景气度将有望加速，国内企业出海将带来业绩进一步增长。3）光伏产业链：光伏板块基本面处于底部，反内卷政策有望驱动行业反转。近期收储政策不断取得进展，收储平台公司有望成立。后续随国家顶层设计与硅料企业积极求变的双驱动，我们看好政策推动下的行业景气度提升。我们坚持以产业研究为基础，在以符合碳中和产业趋势为主的正确赛道上，力求投资较为优秀的公司，并保持密切跟踪，根据公司基本面的动态变化来做持仓的调整，力争为投资者获取持续的超额回报。
财通碳中和一年持有期混合(008576)008576.jj财通碳中和一年持有期混合型证券投资基金2025年第三季度报告
我们认为国内宏观经济继续处于弱复苏通道，但贸易战背景下，复苏不会一蹴而就。贸易战对资本市场的冲击已经在今年4月份反应了，未来边际影响或将逐渐减弱。我们选择以不变应万变的策略，坚守高景气的绿色低碳产业链，具体包括：1）光伏产业链：我们认为当前光伏板块基本面处于底部。近期国家层面对光伏行业重视度明显提升，后续随国家顶层设计与硅料企业积极求变的双驱动，我们看好政策推动供给侧改革预期，提升板块景气度。复盘2021年历史，硅料环节供给的紧缺逐步带领全光伏行业走出了通缩，实现了盈利弹性的释放。我们将继续看好后续政策推动供给侧改革预期，提升板块景气度。2）风电：十五五规划出台，叠加出海，有望打开行业成长空间。顶层的十五五规划四季度将出台，且招标数据已经看到回暖。我们认为往后看半年左右，预期催化也较多：年底之前多个省份前期积压的审批通过；各省136号文细则也将出台，对应招标景气度有望延续。同时若欧洲26年进一步降息落地，海外海风景气度将有望加速。3）新能源车：新势力车企上半年销量同比持续增长，头部车企新发布车型较多，有望带动销量持续增长。四季度多款新车将上市，将给相关车企带来较好的业绩增长。除以上高景气行业之外，我们也积极寻找符合碳中和条件的细分机会，包括：受益降低PUE，解决机房散热量的低碳液冷行业，以及引领锂电行业变革的固态电池等细分行业。
财通新兴蓝筹混合(006522)006522.jj财通新兴蓝筹混合型证券投资基金2025年第三季度报告
我们认为国内宏观经济继续处于弱复苏通道，但贸易战背景下，复苏不会一蹴而就。贸易战对资本市场的冲击已经在今年4月份反应了，未来边际影响或将逐渐减弱。我们选择以不变应万变的策略，坚守高景气产业链，具体包括：1）AI算力：英伟达和博通的股价持续创新高，反映了全球算力的高景气与持续性乐观预期，GPT5、Sora2、Gemini3等推理应用需求初步爆发。从训练的需求增长转变为推理需求的爆发，这个过程对远期算力需求或是指数级别拉动。2023-2024年，市场主要逻辑在大模型训练参数不断迭代拉动训练算力需求提升；2025年以后，或将转变以应用爆发带动推理算力需求提升。海外四大云厂商资本开支保持高位增长，海外光模块、PCB等算力基建需求有望保持高景气。2）新消费：新人群决定新需求，带来新的消费特征。中国Z世代（95后）追求精神享受，强调品牌化和质价比。大部分中国Z世代人群愿意为了情绪价值买单。我们认为以上或指向新消费赛道中具有强大品牌力的龙头公司，且这些公司往往能够实现强者恒强。因此与精神消费挂钩的IP潮玩、宠物、游戏、美护等赛道有望维持高增速。经过前期的充分调整以后，很多质地优秀的新消费公司又有了较高的投资性价比。3）创新药：我们认为中国创新药授权出海爆发增长，是顺应全球供需的产业升级。外企面临专利悬崖带来的管线缺失，而中国创新药供给优质。这个大逻辑并未发生变化，中国创新药BD授权出海2025年迎来全面爆发，预计四季度仍有很多重磅BD项目授权会落地。股价经过前期充分调整，四季度仍是较好的配置方向。
财通新兴蓝筹混合(006522)006522.jj财通新兴蓝筹混合型证券投资基金2025年中期报告
今年上半年，国内经济经历了中美贸易摩擦的影响，经济数据落后于预期，制造业仍面临较大压力。高频数据来看，地产数据仍尚未形成明显的趋势性回升态势。PPI同比增速仍然较弱，内需驱动的回升仍较有限，外生拉动受贸易摩擦影响仍不确定。宏观经济低增速预期的运行背景下，我们投资策略上尽量避开了与宏观经济强相关的行业，持仓主要围绕追求景气的“确定性”展开，包括：人口代际变化带来的创新需求新消费，国内需求高增长的国产算力，以及全球科技浪潮大背景下的人形机器人和智能汽车产业。我们坚持以产业研究为基础，追求投资的可复制性、可跟踪性和前瞻性，在符合产业趋势的正确赛道上，力求投资较为优秀的公司，并保持密切跟踪，根据公司基本面的动态变化来做持仓的调整，力争为投资者获取持续的超额回报。
贸易摩擦背景下，二季度经济数据有所下降，我们预计下半年有望逐渐回升。美国经济短期“类滞胀”不变，美联储降息预期仍在。中美贸易摩擦不确定性仍存，但对市场的边际影响或将逐渐减弱。由于当下市场轮动较快，我们选择坚守高景气产业链，具体包括：1）AI算力：海外四大云厂商资本开支保持高位增长，海外应用推升推理端算力继续迅速增长，海外光模块、PCB等算力基建需求保持高景气，与年初市场的预期相比有所改变，海外算力基建有望迎来第二波投资机会。2）创新药：我们认为中国创新药最大的变化来自于授权出海迅速增长，这是顺应全球供需的产业升级。中国创新药BD授权出海近年来迅速增长，全球药企来中国扫货开启于2023年，2025年迎来快速发展，仅2025年上半年累计实现创新药海外BD授权交易46笔，总交易对价合计4,710亿元，已经超过2024全年的水平。下半年我们预计会有更多重磅授权落地，中国创新药供给优质。需求端，未来5年全球TOP10药企中约有50%的管线面临专利到期，急需外部引进新的管线补足；而供给端，中国创新药产业依靠更强的人才储备、更具效率的产业链配套、成本更低且患者基数更大的临床资源，不断向全球输出优质创新药管线。全球不同创新疗法中，中国贡献比例较高，应用覆盖大部分海外药企，授权模式出海是产业升级和价值量升级。过去中国创新药产业链通过研发外包形式出海，仅能享有极少部分的终端价值，而现在中国创新药通过BD授权出海，可以直接享有药品终端10%-20%销售分成，且这部分基本是纯利润，这是毫无疑问的产业升级和价值量升级。3）新消费：新人群决定新需求，带来新的消费特征。中国Z世代（95后）追求精神享受，强调品牌化和质价比。大部分中国Z世代人群愿意为了情绪价值买单。同时中国Z世代更倾向于对选择的品牌保持忠诚，指向新消费赛道中具有强大品牌力的龙头公司。我们认为往往能够实现强者恒强，因此与精神消费挂钩的IP潮玩、宠物、游戏、美护等赛道有望维持高增速。
财通碳中和一年持有期混合(008576)008576.jj财通碳中和一年持有期混合型证券投资基金2025年中期报告
今年上半年，国内经济经历了中美贸易摩擦的影响，经济数据落后于预期，制造业仍面临较大压力。高频数据来看，地产数据仍尚未形成明显的趋势性回升态势。PPI同比增速仍然较弱，内需驱动的回升仍较有限，外生拉动受贸易摩擦影响仍不确定。宏观经济低增速预期的运行背景下，我们投资策略上尽量避开了与宏观经济强相关的行业，在符合碳中和理念的前提下，持仓主要围绕追求景气的“确定性”展开，包括：全球电动化背景下销量较好的智能电动汽车行业，受益于产能出清预期的光伏产业，及低碳节能低PUE的绿色AIDC行业。我们坚持以产业研究为基础，在符合碳中和产业趋势的正确赛道上，力求投资较为优秀的公司，并保持密切跟踪，根据公司基本面的动态变化来做持仓的调整，力争为投资者获取持续的超额回报。
贸易摩擦背景下，二季度经济数据有所下降，我们预计下半年有望逐渐回升。美国经济短期“类滞胀”不变，美联储降息预期仍在。中美贸易摩擦不确定性仍存，但对市场的边际影响或将逐渐减弱。由于当下市场轮动较快，我们选择坚守高景气产业链，具体包括：1）新能源车：新势力车企上半年销量同比持续增长，头部车企新发布车型较多，有望带动销量持续增长。下半年多款新车将上市，将进一步丰富市场供给。得益于以旧换新政策以及车企的促销活动，我们预计新能源汽车有望延续增长态势。2）光伏产业链：我们认为当前光伏板块基本面与资金筹码均处于底部，后续随国家顶层设计与硅料企业积极求变的双驱动，我们看好政策推动供给侧改革预期，提升板块景气度。近期，国家层面对光伏行业重视度明显提升，与此同时，硅料企业亦在积极寻求变革。复盘历史，硅料环节供给的紧缺逐步带领全光伏行业走出了通缩，实现了盈利弹性的释放。在当前位置，我们继续看好后续政策推动改革供给侧预期，提升板块景气度。除以上高景气行业之外，我们也积极寻找符合碳中和条件的细分机会，包括：受益于降低PUE、减少机房散热量和碳排放的绿色AIDC，及引领锂电行业变革的固态电池等细分行业。
财通新兴蓝筹混合(006522)006522.jj财通新兴蓝筹混合型证券投资基金2025年第一季度报告
美国经济走弱，但通胀水平仍然较高，导致美国经济短期陷入“类滞胀”阶段，美股回落。国内宏观经济继续处于回升复苏通道，二手房交易回暖，地产价格企稳，后续等待CPI和PPI进一步回升。2025年年初以来，国内科技领域亮点层出不穷，DeepSeek、机器人等AI相关产业蓬勃发展，进一步赋能国内经济，提高了生产力。民营座谈会和两会释放积极信号，国民经济复苏信心进一步增强。在国内复苏的大背景下，我们仍选择国内为主的景气产业链。具体包括：1）国产算力及互联网：国内随着宏观经济的波动，算力资本开支投入或面临调整。国内Deepseek推动应用端爆发，推动大模型算力进一步降本，国内大厂纷纷加大算力布局，算力军备竞赛强度提升，国产芯片、服务器等算力基建有望大幅受益。国内互联网龙头公司拥有最强的互联网一体化生态布局，且拥有自己的算力基础设施和大模型底座，本轮DeepSeek等开源大模型推动技术平权，有望边际显著改善互联网企业的底模能力。我们看好25年自上而下推动AI改造产品，带来用户体验革新，并打开增量商业化空间。2）智能驾驶：2025年是智驾产业链景气度上行的起点。我们预计智驾产业整体规模有望扩大。产业链硬件层面有智驾芯片、控制器、传感器、连接器四大环节，随着智驾方案功能等级的提升，其各环节价值量均会快速增长，高阶方案相比低阶方案价值量可有更大提升。随着中阶智驾方案的降本和标准化，国内自主车厂龙头开始推动高速NOA功能在低价格车型上量产，带动行业渗透率进一步增长，市场空间快速扩容。我们优选远期空间较大的整车龙头、摄像头和连接器环节，预计产业维持高景气。3）新零售：我们认为零食折扣店市场空间巨大，渠道渗透率将持续提升。休闲食品行业拥有万亿市场，经过过去十年的快速发展，零食在电商渠道目前的渗透率仍占比不高。相比之下，量贩零食在购买场景上更为贴近消费者并且体验感更好，渗透率有望进一步提升。我们坚持以产业研究为基础，追求投资的可复制性、可跟踪性和前瞻性，在符合产业趋势的正确赛道上，力求投资较为优秀的公司，并保持密切跟踪，根据公司基本面的动态变化来做持仓的调整，力争为投资者获取超额回报。