沈成 - 基金投资策略和运作

2026年上半年，我国经济保持平稳运行、向新向优发展的态势没有变，新兴动能壮大、市场效益改善、外贸结构优化，展现出强大的活力和韧性。中东地区局势有所反复，影响全球经济、能源和航道安全。中欧成立贸易投资磋商机制，双方就中欧经贸关系的新定位达成共识，即稳定、平衡的中欧关键贸易伙伴。　　2026年上半年，国内A股市场主要指数震荡上涨，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为3.16%、7.55%、35.58%。申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为电子、通信、建筑材料、机械设备、综合，涨跌幅分别为86.29%、73.59%、46.26%、22.60%、9.67%；居后5位的依次为商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料、钢铁，涨跌幅分别为-29.42%、-25.26%、-24.86%、-19.52%、-19.01%。　　2026年上半年，本基金延续2025年的投资方向，主要配置人形机器人板块。

2026年上半年，我国经济保持平稳运行、向新向优发展的态势没有变，新兴动能壮大、市场效益改善、外贸结构优化，展现出强大的活力和韧性。中东地区局势有所反复，影响全球经济、能源和航道安全。中欧成立贸易投资磋商机制，双方就中欧经贸关系的新定位达成共识，即稳定、平衡的中欧关键贸易伙伴。　　2026年上半年，国内A股市场主要指数震荡上涨，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为3.16%、7.55%、35.58%。申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为电子、通信、建筑材料、机械设备、综合，涨跌幅分别为86.29%、73.59%、46.26%、22.60%、9.67%；居后5位的依次为商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料、钢铁，涨跌幅分别为-29.42%、-25.26%、-24.86%、-19.52%、-19.01%。　　2026年上半年，本基金维持全面配置泛新能源各细分行业，包括锂电、储能、风电、光伏、其他发电设备与电网设备、AIDC电力设备、新能源汽车整车与零部件（含人形机器人）等。

2026年上半年，我国经济保持平稳运行、向新向优发展的态势没有变，新兴动能壮大、市场效益改善、外贸结构优化，展现出强大的活力和韧性。中东地区局势有所反复，影响全球经济、能源和航道安全。中欧成立贸易投资磋商机制，双方就中欧经贸关系的新定位达成共识，即稳定、平衡的中欧关键贸易伙伴。　　2026年上半年，国内A股市场主要指数震荡上涨，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为3.16%、7.55%、35.58%。申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为电子、通信、建筑材料、机械设备、综合，涨跌幅分别为86.29%、73.59%、46.26%、22.60%、9.67%；居后5位的依次为商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料、钢铁，涨跌幅分别为-29.42%、-25.26%、-24.86%、-19.52%、-19.01%。　　2026年上半年，本基金主要配置于TMT、新能源等行业。

2026年第一季度，我国经济继续顶压前行、向新向优发展。中东地区局势高度紧张，战事延宕升级外溢，冲击全球经济、能源和航道安全。　　2026年第一季度，国内A股市场主要指数有所回调，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-1.94%、-3.89%、-0.57%。申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为煤炭、石油石化、综合、公用事业、建筑材料，涨幅分别为16.83%、15.36%、13.67%、9.21%、8.18%；居后5位的依次为非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产，涨跌幅分别为-14.98%、-14.43%、-8.93%、-7.61%、-7.51%。此外，中证新能源指数（399808.SZ）涨跌幅为4.89%。　　2026年第一季度，本基金维持全面配置泛新能源各细分行业，包括锂电、储能、风电、光伏、燃气轮机与电网设备、新能源汽车整车与零部件（含人形机器人）等。　　展望2026年二季度，我国坚持稳中求进工作总基调，统筹国内国际两个大局，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。我国将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化改革举措与宏观政策协同；着力建设强大国内市场，加紧培育壮大新动能，加快高水平科技自立自强。2026年国务院政府工作报告提出，今年发展主要预期目标是：经济增长4.5%－5%，在实际工作中努力争取更好结果；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支基本平衡；粮食产量1.4万亿斤左右；单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右。　　2026年3月以来的地缘政治危机带来全球油气价格大涨，各国追求能源安全、加速新能源替代、加大电力投资的迫切性显著提升。细分板块来看：　　储能与锂电方面，国内大储正处在政策顶层设计持续强化、盈利模式向“容量电价+市场化收益”转型的新阶段，经济性随之改善，招标量实现高速增长；海外大储则更早迈过经济性拐点，持续保持高景气；同时，全球AI数据中心加速扩建，带动电力负荷激增，储能具备建设周期短、部署灵活的优势，数据中心配储需求正处于爆发前夜。海外户用储能市场景气度持续攀升，澳大利亚、英国、波兰、匈牙利等国家密集出台户储支持政策；中东地缘冲突升级推高油气及电力成本，显著提升户储经济性，且加剧的能源安全焦虑有望进一步刺激需求；此外，东南亚、中东、非洲等新兴经济体因电网薄弱、电价上涨，用电保障需求强劲，推动户储市场延续高景气。在储能需求非线性增长的强劲拉动下，锂电产业链历经三年产能出清，产能利用率触底回升，供需结构明显改善，行业正步入新一轮价格上涨与盈利扩张周期。储能逆变器与系统集成龙头企业、供需格局显著改善的锂电中游材料和上游资源环节、壁垒较高且应用场景日益丰富的电池环节，以及锂电池的技术进步方向，是我们关注的重点。　　全球“缺电”相关行业方面，AI基础设施建设与存量电网更新需求共振，推动全球能源与电力基建重构，“算力即电力”有望不断强化。燃气轮机、电网设备等板块，是我们关注的重点。　　人形机器人方面，2026年2月2日，据特斯拉官方微博消息，第三代特斯拉人形机器人即将亮相，该产品从第一性原理出发，进行重新设计，可通过观察人类行为学习新技能，预计年产百万台；此外，美国弗里蒙特工厂的Model S/X生产线将改为人形机器人产线，预计2026年底前启动量产，量产爬坡期预计比汽车产品更长。在2026年春晚舞台上，宇树科技的人形机器人G1与H2完成全球首次全自主集群武术表演，实现连续花式翻桌跑酷、弹射空翻等高难度动作；宇树科技IPO申请于2026年3月获上海证券交易所受理。综合来看，国内外人形机器人产业化持续推进，国内产业链企业有望深度受益。　　风电方面，国内外需求景气，国内海上风电中长期发展规划有望进一步助力产业发展；国内风电制造业企业在全球的竞争力逐渐提升，风电出海值得期待。　　光伏方面，行业“反内卷”稳步推进，“太空光伏”有望成为行业新的增长点。2026年1月，马斯克在瑞士达沃斯世界经济论坛年会期间表示，Space X与特斯拉正同步推进太阳能产能提升，目标在未来三年内实现每年100GW的太阳能制造能力，用于地面数据中心与太空AI卫星供能。　　新能源汽车方面，2026年一季度出口量保持高增长，未来空间广阔。国内外的无人驾驶出租车、无人物流车等均展现出较大发展潜力。　　无论在哪个细分行业，我们都希望精选契合产业趋势的高质量、可持续成长品种，努力调整组合及仓位，为持有人创造合理的回报。

2026年第一季度，我国经济继续顶压前行、向新向优发展。中东地区局势高度紧张，战事延宕升级外溢，冲击全球经济、能源和航道安全。　　2026年第一季度，国内A股市场主要指数有所回调，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-1.94%、-3.89%、-0.57%。申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为煤炭、石油石化、综合、公用事业、建筑材料，涨幅分别为16.83%、15.36%、13.67%、9.21%、8.18%；居后5位的依次为非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产，涨跌幅分别为-14.98%、-14.43%、-8.93%、-7.61%、-7.51%。　　2026年一季度，本基金主要配置于TMT、新能源、人形机器人等行业。　　展望2026年二季度，我国坚持稳中求进工作总基调，统筹国内国际两个大局，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。我国将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化改革举措与宏观政策协同；着力建设强大国内市场，加紧培育壮大新动能，加快高水平科技自立自强。2026年国务院政府工作报告提出，今年发展主要预期目标是：经济增长4.5%－5%，在实际工作中努力争取更好结果；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支基本平衡；粮食产量1.4万亿斤左右；单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右。　　细分板块来看：　　人工智能方面，自2023年生成式AI浪潮兴起以来，AI一直在迅速发展。随着大模型在复杂推理、编程、多模态理解等关键能力方面取得较大进步，2026年以来，海外大模型商业化进一步加速，Anthropic 2026年3月年化收入相比2025年12月增长200%以上。国内DeepSeek V4等下一代模型也值得期待。算力方面，Agent形态的应用产品爆发，推动推理算力需求指数级增长，同时谷歌TPU依靠组网优势和一体化优势，实现出货量高速增长，海外算力需求持续景气。国内算力正加紧追赶，国产算力享受国产化率提升、国产晶圆厂产能提升两大红利，随着下一代芯片陆续发布，2026年进入行业加速拐点。应用方面，以OpenClaw（小龙虾）为代表的产品验证了Agent或为现阶段AI应用的最终形态，Agent应用进入规模化扩张期。　　新能源方面，全球大储市场延续高景气；同时，全球AI数据中心加速扩建，带动电力负荷激增，储能具备建设周期短、部署灵活的优势，数据中心配储需求正处于爆发前夜。海外户用储能市场景气度持续攀升，澳大利亚、英国、波兰、匈牙利等国家密集出台户储支持政策；中东地缘冲突升级推高油气及电力成本，显著提升户储经济性，且加剧的能源安全焦虑有望进一步刺激需求。在储能需求非线性增长的强劲拉动下，锂电产业链历经三年产能出清，产能利用率触底回升，供需结构明显改善，行业可预见步入新一轮价格上涨与盈利扩张周期。AI基础设施建设与存量电网更新需求共振，推动全球能源与电力基建重构，“算力即电力”有望不断强化。　　人形机器人方面，2026年2月2日，据特斯拉官方微博消息，第三代特斯拉人形机器人即将亮相，该产品从第一性原理出发，进行重新设计，可通过观察人类行为学习新技能，预计年产百万台；此外，美国弗里蒙特工厂的Model S/X生产线将改为人形机器人产线，预计2026年底前启动量产，量产爬坡期预计长于汽车产品。综合来看，国内外人形机器人产业化进程持续推进，国内产业链企业有望深度受益。　　无论在哪个细分行业，我们都希望精选契合产业趋势的高质量、可持续成长品种，努力调整组合及仓位，为持有人创造合理的回报。

2026年第一季度，我国经济继续顶压前行、向新向优发展。中东地区局势高度紧张，战事延宕升级外溢，冲击全球经济、能源和航道安全。　　2026年第一季度，国内A股市场主要指数有所回调，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-1.94%、-3.89%、-0.57%。申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为煤炭、石油石化、综合、公用事业、建筑材料，涨幅分别为16.83%、15.36%、13.67%、9.21%、8.18%；居后5位的依次为非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产，涨跌幅分别为-14.98%、-14.43%、-8.93%、-7.61%、-7.51%。　　2026年一季度，本基金延续2025年的投资方向，主要配置人形机器人板块。　　展望2026年二季度，我国坚持稳中求进工作总基调，统筹国内国际两个大局，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。我国将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化改革举措与宏观政策协同；着力建设强大国内市场，加紧培育壮大新动能，加快高水平科技自立自强。2026年国务院政府工作报告提出，今年发展主要预期目标是：经济增长4.5%－5%，在实际工作中努力争取更好结果；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支基本平衡；粮食产量1.4万亿斤左右；单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右。　　2023年11月，工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，明确提出人形机器人有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品，将深刻变革人类生产生活方式，重塑全球产业发展格局。同时还规划了产业发展目标，到2027年，我国人形机器人技术创新能力显著提升，形成安全可靠的产业链供应链体系，构建具有国际竞争力的产业生态，综合实力达到世界先进水平；产业加速实现规模化发展，应用场景更加丰富，相关产品深度融入实体经济，成为重要的经济增长新引擎。2026年1月，工信部等八部门联合的印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》提出，要推动具身智能产品创新，建设人形机器人中试基地和训练场，打造人形机器人标杆产线，在典型制造场景率先应用。“十五五”规划纲要提出，加快新一代信息技术、新能源、新材料、智能网联新能源汽车、机器人、生物医药、高端装备、航空航天等战略性新兴产业发展；瞄准引领未来发展重点领域，构建未来产业全链条培育体系，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。　　在特斯拉2024年度股东大会上，马斯克预测未来人形机器人与人类的比例将超过1比1，届时全球或将超过100亿台人形机器人。2026年2月2日，据特斯拉官方微博消息，第三代特斯拉人形机器人即将亮相，从第一性原理出发，进行重新设计，通过观察人类行为即可学习新技能，预计年产百万台；此外，美国弗里蒙特工厂的Model S/X生产线将改为人形机器人产线，预计2026年底前启动量产，量产爬坡期预计比汽车产品更长。在2026年春晚舞台上，宇树科技的人形机器人G1与H2完成全球首次全自主集群武术表演，实现连续花式翻桌跑酷、弹射空翻等高难度动作；宇树科技IPO申请于2026年3月获上海证券交易所受理。综合来看，国内外人形机器人产业化持续推进，国内产业链企业有望深度受益。　　本基金全面布局人形机器人板块，包括整机、关节模组、灵巧手模组、小脑控制器、电机、减速器、丝杠、传感器、轻量化材料、结构件、应用场景等各环节；结合产业化进程，综合考虑弹性空间、确定性、细分行业壁垒、公司竞争优势等因素优选标的。我们希望精选契合产业趋势的高质量、可持续成长品种，努力调整组合及仓位，为持有人创造合理的回报。同时，我们提示广大投资者，由于人形机器人产业正处于发展的初级阶段，投资需关注可能存在的技术路径的不确定性、技术创新的节奏变化、规模化量产可能延迟的风险等因素；投资者应理性对待，避免过度押注，建议结合自身风险承受力，控制该领域的投资比例。

2025年，我国经济社会发展主要目标任务圆满实现，国内生产总值同比增长5.0%。我国经济顶压前行、向新向优发展，现代化产业体系建设持续推进，改革开放迈出新步伐，重点领域风险化解取得积极进展，民生保障更加有力。我国经济发展中仍存在不少老问题与新挑战，外部环境变化的影响持续加深，国内供强需弱矛盾较为突出，重点领域也存在一定风险隐患；但这些大多是发展中、转型中必然存在的问题，经过努力是可以解决的，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变。　　2025年，国内A股市场主要指数集体收涨，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为18.41%、17.66%、49.57%。申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为有色金属、通信、电子、综合、电力设备，涨幅分别为94.73%、84.75%、47.88%、43.55%、41.83%；居后5位的依次为食品饮料、煤炭、美容护理、公用事业、交通运输，涨跌幅分别为-9.69%、-5.27%、0.39%、1.03%、1.13%。　　2025年，本基金主要配置于TMT行业，并在四季度增加了对新能源行业、人形机器人行业的配置。

2025年第四季度，国内实施更加积极有为的宏观政策，经济社会发展主要目标必将顺利完成；我国经济顶压前行、向新向优发展，现代化产业体系建设持续推进，改革开放迈出新步伐，重点领域风险化解取得积极进展，民生保障更加有力。我国经济发展中仍存在不少老问题与新挑战，外部环境变化的影响持续加深，国内供强需弱矛盾较为突出，重点领域也存在一定风险隐患；但这些大多是发展中、转型中必然存在的问题，经过努力是可以解决的，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变。　　2025年第四季度，国内A股市场主要指数呈现窄幅震荡，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为2.22%、-0.23%、-1.08%。申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为有色金属、石油石化、通信、国防军工、轻工制造，涨幅分别为16.25%、15.31%、13.61%、13.10%、7.53%；居后5位的依次为医药生物、房地产、美容护理、计算机、传媒，涨跌幅分别为-9.25%、-8.88%、-8.84%、-7.65%、-6.28%。此外，中证新能源指数（399808.SZ）涨跌幅为0.55%。　　2025年第四季度，本基金提升了对锂电中游材料与上游资源及光伏板块的配置，降低了对风电、锂电池、人形机器人、智能驾驶板块的配置。　　展望2026年一季度，我国将坚持稳中求进工作总基调，更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，增强政策的前瞻性、针对性与协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，实现“十五五”良好开局。2026年经济工作在政策取向上，国家表示要加大逆周期和跨周期调节力度，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策。要把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域；保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。细分板块来看：　　储能与锂电方面，海外大型储能自2024年起已进入经济性驱动的爆发式增长阶段；同时，AI推动数据中心功率密度快速提升，用电需求急剧攀升，在传统电网审批周期长、大型电源扩容缓慢的背景下，储能凭借建设周期短、部署灵活的优势，正逐渐成为数据中心供电的可行解决方案之一，AI发展为储能需求带来显著增量。国内随着2025年电力市场化改革的深入推进，各省峰谷价差逐步拉大，储能电站通过峰谷套利收益显著提升，叠加多省实施的容量补偿或容量电价机制，大型储能电站的投资经济性凸显，国内2025年下半年的大型储能需求在“强制配储”政策取消的背景下仍超预期爆发。户储方面，非洲、拉美等地区户用储能需求持续旺盛，欧洲市场也已迈过库存周期拐点，进入复苏通道。在储能需求非线性增长的强劲拉动下，锂电产业链历经三年产能出清，产能利用率触底回升，供需结构明显改善，行业正步入新一轮价格上涨与盈利扩张周期。储能系统集成龙头企业、供需格局显著改善的锂电中游材料和上游资源环节、壁垒较高且应用场景日益丰富的电池环节，以及锂电池的技术进步方向，是我们关注的重点。　　人形机器人方面，在特斯拉2025年11月7日的股东大会上，马斯克表示机器人产线将启动“史上所有大型复杂制造产品中最快的产能爬坡”，从弗里蒙特工厂启动年产100万台的生产线，之后在得州建设年产能1000万台的生产线；2026年将启动第三代特斯拉人形机器人生产。2025年10月，Figure发布专为Helix模型、家庭场景及全球规模化应用打造的新产品Figure 03；1X Technologies宣布人形家用机器人Neo正式开启全球预订。11月，小鹏发布了全新一代的高度拟人人形机器人IRON，预计将于2026年底量产；宇树科技发布IPO辅导工作完成报告。12月，智元机器人第5000台通用具身机器人灵犀X2正式量产下线交付。综合来看，国内外人形机器人产业化持续推进，国内产业链企业有望深度受益。　　新能源汽车方面，国内政策优化的影响已基本在股价中体现；工信部于2025年12月公布首批L3有条件自动驾驶车型准入许可。国内外的无人驾驶出租车、无人物流车等均展现出较大发展潜力。智能化产业链中的技术进步方向，以及叠加人形机器人第二成长曲线的汽车零部件环节，是我们关注的重点。　　风电方面，国内外需求景气，国内海上风电中长期发展规划有望进一步助力产业发展；国内风电制造业企业在全球的竞争力逐渐提升，风电出海值得期待。　　电力设备方面，AI大模型快速发展，AIDC电力设备需求空间广阔。　　光伏方面，行业“反内卷”大幕拉开，“反内卷”的受益环节和标的、高效电池和新技术等值得重点关注。　　无论在哪个细分行业，我们都希望精选契合产业趋势的高质量、可持续成长品种，努力调整组合及仓位，为持有人创造合理的回报。

2025年第四季度，国内实施更加积极有为的宏观政策，经济社会发展主要目标必将顺利完成；我国经济顶压前行、向新向优发展，现代化产业体系建设持续推进，改革开放迈出新步伐，重点领域风险化解取得积极进展，民生保障更加有力。我国经济发展中仍存在不少老问题与新挑战，外部环境变化的影响持续加深，国内供强需弱矛盾较为突出，重点领域也存在一定风险隐患；但这些大多是发展中、转型中必然存在的问题，经过努力是可以解决的，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变。　　2025年第四季度，国内A股市场主要指数呈现窄幅震荡，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为2.22%、-0.23%、-1.08%。申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为有色金属、石油石化、通信、国防军工、轻工制造，涨幅分别为16.25%、15.31%、13.61%、13.10%、7.53%；居后5位的依次为医药生物、房地产、美容护理、计算机、传媒，涨跌幅分别为 9.25%、-8.88%、-8.84%、-7.65%、-6.28%。　　2025年第四季度，本基金延续2025年第三季度的投资方向，主要配置人形机器人板块。　　　　展望2026年一季度，我国将坚持稳中求进工作总基调，更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，增强政策的前瞻性、针对性与协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，实现“十五五”良好开局。2026年经济工作在政策取向上，国家表示要加大逆周期和跨周期调节力度，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策。要把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域；保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。　　2023年11月，工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，明确提出人形机器人有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品，将深刻变革人类生产生活方式，重塑全球产业发展格局。同时还规划了产业发展目标，到2027年，我国人形机器人技术创新能力显著提升，形成安全可靠的产业链供应链体系，构建具有国际竞争力的产业生态，综合实力达到世界先进水平；产业加速实现规模化发展，应用场景更加丰富，相关产品深度融入实体经济，成为重要的经济增长新引擎。国家发改委在2025年11月27日的新闻发布会上表示，未来将结合“十五五”相关专项规划的编制工作，推动具身智能产业健康规范发展，一是加速构建行业标准与评价体系，建立健全具身智能行业准入和退出机制，营造公平竞争的市场环境；二是加快关键核心技术攻关，支持企业、高校、科研机构等围绕“大小脑”模型协同、云侧与端侧算力适配、仿真与真机数据融合等技术进行攻关，解决产业卡点堵点问题；三是推动训练与中试平台等基础设施建设，促进全国范围内具身智能技术、产业资源整合和开放共享，加速具身智能体在真实场景中落地应用。　　在特斯拉2024年度股东大会上，马斯克预测未来人形机器人与人类的比例将超过1比1，届时全球或将超过100亿台人形机器人。在2025年11月7日的股东大会上，马斯克表示机器人产线将启动“史上所有大型复杂制造产品中最快的产能爬坡”，从弗里蒙特工厂启动年产100万台的生产线，之后在得州建设年产能1000万台的生产线；2026年将启动第三代特斯拉人形机器人生产。2025年10月，Figure发布专为Helix模型、家庭场景及全球规模化应用打造的新产品Figure 03；1X Technologies宣布人形家用机器人Neo正式开启全球预订。另一方面，国内主机厂进展也日新月异。2025年11月，小鹏发布了全新一代的高度拟人人形机器人IRON，预计将于2026年底量产；宇树科技发布IPO辅导工作完成报告。12月，智元机器人第5000台通用具身机器人灵犀X2正式量产下线交付。综合来看，国内外人形机器人产业化持续推进，国内产业链企业有望深度受益。　　本基金全面布局人形机器人板块，包括整机、关节模组、灵巧手模组、小脑控制器、电机、减速器、丝杠、传感器、轻量化材料、结构件、应用场景等各环节；结合产业化进程，综合考虑弹性空间、确定性、细分行业壁垒、公司竞争优势等因素优选标的。我们希望精选契合产业趋势的高质量、可持续成长品种，努力调整组合及仓位，为持有人创造合理的回报。同时，我们提示广大投资者，由于人形机器人产业正处于发展的初级阶段，投资需警惕技术路径的不确定性、技术创新的节奏变化、规模化量产可能延迟的风险等因素；投资者应理性对待，避免过度押注，建议结合自身风险承受力，控制该领域的投资比例。

2025年第三季度，国内各项宏观政策协同发力，经济呈现向好态势，社会信心持续提振，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定。　　2025年第三季度，国内A股市场各指数明显上涨，上证指数、沪深300、创业板指涨幅分别为12.73%、17.90%、50.40%。申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为通信、电子、电力设备、有色金属、综合，涨幅分别为48.65%、47.59%、44.67%、41.82%、32.77%；居后5位的依次为银行、交通运输、石油石化、公用事业、食品饮料，涨跌幅分别为-10.19%、0.61%、1.76%、2.15%、2.44%。　　2025年第三季度，本基金延续2025年第二季度的投资方向，主要配置人形机器人板块。　　展望2025年四季度，我国将坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事，坚定不移扩大高水平对外开放，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。强调将加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用；加大资金支持力度，扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设；持续稳定和活跃资本市场；不断完善稳就业稳经济的政策工具箱，既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面。　　2023年11月，工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，明确提出人形机器人有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品，将深刻变革人类生产生活方式，重塑全球产业发展格局。同时还规划了产业发展目标，到2025年，人形机器人创新体系初步建立，“大脑、小脑、肢体”等一批关键技术取得突破，确保核心部组件安全有效供给；整机产品达到国际先进水平，并实现批量生产，在特种、制造、民生服务等场景得到示范应用，探索形成有效的治理机制和手段；培育2-3家有全球影响力的生态型企业和一批专精特新中小企业，打造2-3个产业发展集聚区，孕育开拓一批新业务、新模式、新业态；到2027年，人形机器人技术创新能力显著提升，形成安全可靠的产业链供应链体系，构建具有国际竞争力的产业生态，综合实力达到世界先进水平；产业加速实现规模化发展，应用场景更加丰富，相关产品深度融入实体经济，成为重要的经济增长新引擎。在国务院新闻办公室于2025年9月18日举行的新闻发布会上，科技部部长阴和俊表示，我国在人形机器人方面，整机技术实现突破，多模态感知、大脑-小脑模型等关键技术取得进展，促进了与具身智能的深度融合，正在推动人形机器人在汽车制造、物流搬运、电力巡检等场景加速落地应用，为未来万亿级产业的发展奠定了坚实基础。　　在特斯拉2024年度股东大会上，埃隆·马斯克预测未来人形机器人与人类的比例将超过1比1，届时全球或将超过100亿台人形机器人。在2025年7月23日特斯拉的业绩说明会上，马斯克表示，第三代Optimus可能将在今年底推出，并在2026年开始量产，在2025年11月6日的股东大会上会让一批Optimus机器人上台展示；特斯拉将以最快速度来扩大Optimus的生产规模，预计在5年内实现年产100万台的目标。9月，特斯拉董事会已经批准马斯克1万亿美元薪酬方案，并提交11月举行的年度股东大会进行投票表决，其中包含“累计交付100万台人形机器人”的目标。英伟达将与富士康合作，筹备11月的人形机器人首秀。Figure于9月完成超10亿美元C轮融资（投后估值达390亿美元），于10月发布新产品Figure 03。另一方面，国内主机厂进展也日新月异。宇树科技预计将在10月至12月期间向证券交易所提交上市申请文件。10月，阿里通义千问大语言模型负责人表示，通义内部已组建机器人和具身智能的团队。综合来看，国内外人形机器人产业化持续推进，国内产业链企业有望深度受益。　　本基金全面布局人形机器人板块，包括整机、关节模组、灵巧手模组、小脑控制器、电机、减速器、丝杠、传感器、轻量化材料、结构件、应用场景等各环节；结合产业化进展，综合考虑弹性空间、确定性、细分行业壁垒、公司竞争优势等因素优选标的。我们希望精选契合产业趋势的高质量、可持续成长品种，努力调整组合及仓位，为持有人创造合理的回报。同时，我们提示广大投资者，由于人形机器人产业正处于发展的初级阶段，投资需警惕技术路径的不确定性、技术创新的节奏变化、规模化量产可能延迟的风险等；投资者应理性看待，避免过度押注，建议结合自身风险承受力，控制该领域的投资比例。

2025年三季度，我国经济增长动能有所放缓，但国内经济整体仍维持稳健运行。宏观经济数据来看，出口和消费仍旧是总量经济的核心支撑。投资方面，2025年1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）326111亿元，同比增长0.5%，三大分项增速均回落至二季度中枢水平以下。消费方面，1-8月份，社会消费品零售总额323906亿元，增长4.6%，其中除汽车以外的消费品零售额292643亿元，增长5.1%，国补渠道逐步收窄。出口方面，以美元计，1-8月份我国出口总值24518亿美元，同比增长5.9%，维持韧性增长。　　国内市场2025年三季度主要指数涨幅明显，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为12.73%、17.90%、50.40%。行业表现方面，申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为通信、电子、电力设备、有色金属、综合，涨跌幅分别为48.65%、47.59%、44.67%、41.82%、32.77%。仅银行指数下跌，涨跌幅为-10.19%，其余行业指数中交通运输、石油石化、公用事业、食品饮料涨幅靠后，涨跌幅分别为0.61%、1.76%、2.15%、2.44%。　　回顾2025年三季度，7-8月指数基本呈现单边上涨走势，进入9月后横盘整理。行业方面，科技、电力设备新能源、有色、创新药等均有不错表现。科技方面，7-8月海外算力需求持续景气，推动光模块、PCB等相关板块表现出色；8月在国内大模型的进展有所加速迹象以及先进制程良率提升的背景下，国内需求提升预期带动国产算力也有不错表现；9月半导体设备在先进制程扩产预期下强势补涨；此外消费电子在三季度也有可观涨幅。　　展望未来，海外，2025年9月美联储降息新周期开启，欧美财政扩张或将对全球需求形成支撑，中美贸易谈判预计将控制在有限范围内，中国出口的韧性预计仍将延续。权益市场来看，分子端经济增长进入到新的阶段，侧重点由量的增长转向质的提升，总量向上弹性或有限，但在政策平滑下失速风险也较小，经济的结构转换和结构亮点将变得更为重要。另外居民财富入市不仅是权益市场分母端未来重要的增量资金，更是打通储蓄、投资、消费的内循环的重要组成部分。在行业层面，AI的进展仍值得重点关注，大模型的进步仍在持续，应用端的进展也在逐步落地。汽车智能化、人形机器人、可控核聚变等产业的变化均可能带来新的投资机会。半导体方面，在AI等创新应用和国产化的双重加持下，有望迎来新一轮的成长周期。未来在基金的运作管理上，我们将重点聚焦符合国家长期战略规划和科技进步方向的新兴产业，同时关注各个行业的显性龙头或隐性的冠军企业，即在景气赛道中持续寻找具有确定性的企业，同时积极关注行业边际变化带来的机会。紧跟产业趋势，去伪存真，寻找确定性的成长机会是本基金努力的方向。我们一直在努力调整组合，力争为持有人创造更好的回报。

2025年第三季度，国内各项宏观政策协同发力，经济呈现向好态势，社会信心持续提振，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定。　　2025年第三季度，国内A股市场各指数明显上涨，上证指数、沪深300、创业板指涨幅分别为12.73%、17.90%、50.40%。申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为通信、电子、电力设备、有色金属、综合，涨幅分别为48.65%、47.59%、44.67%、41.82%、32.77%；居后5位的依次为银行、交通运输、石油石化、公用事业、食品饮料，涨跌幅分别为-10.19%、0.61%、1.76%、2.15%、2.44%。此外，中证新能源指数（399808.SZ）涨跌幅为49.40%。　　2025年第三季度，本基金提升了锂电、储能的配置，降低了新能源汽车整车、智能驾驶、可控核聚变的配置。　　　　展望2025年四季度，我国将坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事，坚定不移扩大高水平对外开放，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。强调将加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用；加大资金支持力度，扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设；持续稳定和活跃资本市场；不断完善稳就业稳经济的政策工具箱，既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面。　　人形机器人方面，在2025年7月23日特斯拉的业绩说明会上，马斯克表示，第三代Optimus可能将在今年底推出，并在2026年开始量产，在11月6日的股东大会上会让一批Optimus机器人上台展示；特斯拉将以最快速度来扩大Optimus的生产规模，预计在5年内实现年产100万台的目标。Figure于9月完成超10亿美元C轮融资（投后估值达390亿美元），于10月发布新产品Figure 03。宇树科技预计将在10月至12月期间向证券交易所提交上市申请文件。综合来看，国内外人形机器人产业化持续推进，国内产业链企业有望深度受益。　　储能方面，海外大储从去年开始进入经济性驱动的爆发式增长阶段；今年随着国内电力市场化改革的推进，各省峰谷价差逐步拉大，储能电站峰谷套利收益增厚，叠加多个省份的容量补偿或容量电价政策，国内各省大储电站投资当前具备较高的经济性，国内下半年的大储需求在“强制配储”政策取消的背景下仍超预期爆发。储能产业链供需显著改善，部分环节开启涨价。亚非拉地区户用储能需求旺盛，欧洲已迈过库存周期拐点。具备海外品牌和渠道优势的储能逆变器、储能系统集成龙头企业，是我们关注的重点。　　新能源汽车与锂电方面，2025年《政府工作报告》提出，大力发展智能网联新能源汽车、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备；同时，DeepSeek问世利好新能源汽车智能化加速。国内外的无人驾驶出租车、无人物流车等均展现出较大发展潜力。壁垒较高且应用场景日益丰富的电池环节、供需改善的锂电材料环节、电动化与智能化产业链中的技术进步方向、叠加人形机器人第二成长曲线的汽车零部件环节，都是我们关注的重点。　　风电方面，国内外需求景气，国内海上风电中长期发展规划有望进一步助力产业发展；国内风电制造业企业在全球的竞争力逐渐提升，风电出海值得期待。　　电力设备方面，AI大模型快速发展，AIDC电力设备需求空间广阔。　　可控核聚变方面，近年来国内在政策上给予了大力支持，国内外资本开支迎来共振。随着技术的不断成熟和发展，行业订单有望持续落地。　　光伏方面，行业“反内卷”大幕拉开，“反内卷”的受益环节和标的、高效电池和新技术等值得重点关注。　　无论在哪个细分行业，我们都希望精选契合产业趋势的高质量、可持续成长品种，努力调整组合及仓位，为持有人创造合理的回报。