张振琪 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，随着中东地缘冲突降温，原油价格高位回落，前期压制风险资产的通胀与供给担忧明显缓和，市场交易主线重新回归科技成长，资金对中长期产业趋势的定价意愿显著抬升。海外方面，全球主要股指普遍上涨，标普500上涨14.87%，纳斯达克指数上涨21.41%，受益于AI资本开支的亚太市场表现更为突出，韩国综合指数上涨67.77%，日经225指数上涨37.21%。国内方面，指数层面的上涨并不均衡，上证指数上涨5.20%，深证成指上涨20.24%，创业板指大幅上涨36.35%，超额收益高度集中于TMT等景气成长方向，申万一级行业中，电子上涨90.92%，通信上涨63.84%，成为绝对的超额收益来源；而传统顺周期板块全面回落，石油石化下跌22.20%，农林牧渔下跌20.19%，钢铁下跌18.59%。债市方面，流动性宽松环境下利率震荡下行，1年期国债收益率下行10bp，10年期国债收益率下行8bp。商品资产则系统性走弱，受地缘风险溢价消退与供给担忧缓和影响，布伦特原油冲高回落；贵金属方面，此前避险与流动性驱动的上涨在本季度回吐，COMEX黄金下跌14.68%，COMEX白银下跌22.27%。在报告期内，本基金主要进行以下操作：在资产配置层面，主要是基于市场潜在风险及各类资产的风险补偿进行配置调整。回顾期内，权益资产经过调整后赔率改善，随着外部地缘风险下降，组合适度提升权益资产仓位。地域配置方面，综合考量流动性环境与基本面压力，组合降低了港股与欧股的配置比例，将仓位向盈利韧性更强的A股和美股集中。结构配置层面，基于对宏观经济复苏斜率的跟踪评估，组合小幅减配了顺周期板块，加仓了受益于产业趋势与风险偏好回升的科技制造板块，相关资产在经历了年初的调整后，估值吸引力提升，短期具备更高的盈亏比。但近期行业层面极致的分化也意味着交易一致性较高，市场脆弱性提升，后续结构性波动与回撤风险可能加大，组合在维持权益敞口的基础上，对风格配置进行了小幅再平衡。债券方面，全球从降息周期逐步过渡到加息周期，新任美联储主席上任后，货币政策不确定性有所提升，而国内货币政策独立于海外，组合适度降低海外美元债比例，提升国内债券比例。在资金面宽松与“资产荒”环境下，组合小幅拉长国内债券底仓的久期。含权固收部分，在维持整体仓位的情况下，组合适度增加持仓二级债基品种的弹性，在债券收益率低位情况下贡献一定收益增强，同时也调整配置结构更加均衡化。另类策略方面，在油价快速冲高过程中，组合小幅减仓能化相关资产兑现收益；随着地缘政治风险溢价逐步消退，黄金短期承压于实际利率上行，且与其他资产的相关性有所抬升，基于整体风险预算管理的考量，组合阶段性降低黄金资产仓位。整体来看，组合依然保持基于“投资性价比”和“风险预算”进行配置的策略，以获取确定性收益为首要投资目标，在控制组合整体风险的情况下，对收益增强确定性较高的方向进行配置，通过FOF产品“多资产、多策略”的特点平抑波动，降低组合脆弱性，努力实现在预期风险水平下更有竞争力的收益水平。本基金是一只定位中低风险的稳健型养老FOF产品，在组合管理过程中会更多关注投资者的获得感，力争在控制组合下行风险的基础上实现资产的长期稳健增值，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。

2026年二季度，随着中东地缘冲突降温，原油价格高位回落，前期压制风险资产的通胀与供给担忧明显缓和，市场交易主线重新回归科技成长，资金对中长期产业趋势的定价意愿显著抬升。海外方面，全球主要股指普遍上涨，标普500上涨14.87%，纳斯达克指数上涨21.41%，受益于AI资本开支的亚太市场表现更为突出，韩国综合指数上涨67.77%，日经225指数上涨37.21%。国内方面，指数层面的上涨并不均衡，上证指数上涨5.20%，深证成指上涨20.24%，创业板指大幅上涨36.35%，超额收益高度集中于TMT等景气成长方向，申万一级行业中，电子上涨90.92%，通信上涨63.84%，成为绝对的超额收益来源；而传统顺周期板块全面回落，石油石化下跌22.20%，农林牧渔下跌20.19%，钢铁下跌18.59%。债市方面，流动性宽松环境下利率震荡下行，1年期国债收益率下行10bp，10年期国债收益率下行8bp。商品资产则系统性走弱，受地缘风险溢价消退与供给担忧缓和影响，布伦特原油冲高回落；贵金属方面，此前避险与流动性驱动的上涨在本季度回吐，COMEX黄金下跌14.68%，COMEX白银下跌22.27%。在报告期内，本基金主要进行以下操作：在资产配置层面，主要是基于市场潜在风险及各类资产的风险补偿进行配置调整。回顾期内，权益资产经过调整后赔率改善，随着外部地缘风险下降，组合适度提升权益资产仓位。结构配置层面，组合维持了对A股科技的高比例配置，短期降低了有色的配置。本基金对AI产业的长期判断不变，结构性从海外算力转向国产算力。近期行业层面极致的分化也意味着交易一致性较高，市场脆弱性提升，后续结构性波动与回撤风险可能加大，组合管理上加强了尾部风险防范。债券方面，全球从降息周期逐步过渡到加息周期，新任美联储主席上任后，货币政策不确定性有所提升，而国内货币政策独立于海外，组合适度提升国内债券比例。在资金面宽松与“资产荒”环境下，组合小幅拉长国内债券底仓的久期。含权固收部分，组合配置结构更加均衡化，同时考虑到纯债收益率处于绝对低位，组合将部分弹性较弱的二级债基品种，替换为低波属性的打新基金，希望在控制组合整体回撤风险的前提下，积极捕捉一级市场的收益机会。另类策略方面，在油价快速冲高过程中，组合小幅减仓能化相关资产兑现收益；随着地缘政治风险溢价逐步消退，黄金短期承压于实际利率上行，且与其他资产的相关性有所抬升，基于整体风险预算管理的考量，组合阶段性降低黄金资产仓位。REITs板块经过近一年的持续调整，估值已处于历史相对低位，分派率性价比逐步凸显，考虑到后续REITs指数基金的发行，底层资产的流动性环境有望改善，组合适度配置。整体来看，组合依然保持基于“投资性价比”和“风险预算”进行配置的策略，以获取确定性收益为首要投资目标，在控制组合整体风险的情况下，对收益增强确定性较高的方向进行配置，通过FOF产品“多资产、多策略”的特点平抑波动，降低组合脆弱性，努力实现在预期风险水平下更有竞争力的收益水平。本基金是一只定位中低风险的稳健型FOF产品，在组合管理过程中会更多关注投资者的获得感，力争在控制组合下行风险的基础上实现资产的长期稳健增值，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。

2026年二季度，随着中东地缘冲突降温，原油价格高位回落，前期压制风险资产的通胀与供给担忧明显缓和，市场交易主线重新回归科技成长，资金对中长期产业趋势的定价意愿显著抬升。海外方面，全球主要股指普遍上涨，标普500上涨14.87%，纳斯达克指数上涨21.41%，受益于AI资本开支的亚太市场表现更为突出，韩国综合指数上涨67.77%，日经225指数上涨37.21%。国内方面，指数层面的上涨并不均衡，上证指数上涨5.20%，深证成指上涨20.24%，创业板指大幅上涨36.35%，超额收益高度集中于TMT等景气成长方向，申万一级行业中，电子上涨90.92%，通信上涨63.84%，成为绝对的超额收益来源；而传统顺周期板块全面回落，石油石化下跌22.20%，农林牧渔下跌20.19%，钢铁下跌18.59%。债市方面，流动性宽松环境下利率震荡下行，1年期国债收益率下行10bp，10年期国债收益率下行8bp。商品资产则系统性走弱，受地缘风险溢价消退与供给担忧缓和影响，布伦特原油冲高回落；贵金属方面，此前避险与流动性驱动的上涨在本季度回吐，COMEX黄金下跌14.68%，COMEX白银下跌22.27%。在报告期内，本基金主要进行以下操作：在资产配置层面，主要是基于市场潜在风险及各类资产的风险补偿进行配置调整。回顾期内，权益资产经过调整后赔率改善，随着外部地缘风险下降，组合适度提升权益资产仓位。地域配置方面，综合考量流动性环境与基本面压力，组合降低了港股与欧股的配置比例，将仓位向盈利韧性更强的A股和美股集中。结构配置层面，基于对宏观经济复苏斜率的跟踪评估，组合小幅减配了顺周期板块，加仓了受益于产业趋势与风险偏好回升的科技制造板块，相关资产在经历了年初的调整后，估值吸引力提升，短期具备更高的盈亏比。但近期行业层面极致的分化也意味着交易一致性较高，市场脆弱性提升，后续结构性波动与回撤风险可能加大，组合在维持权益敞口的基础上，对风格配置进行了小幅再平衡。债券方面，全球从降息周期逐步过渡到加息周期，新任美联储主席上任后，货币政策不确定性有所提升，而国内货币政策独立于海外，组合适度降低海外美元债比例，提升国内债券比例。在资金面宽松与“资产荒”环境下，组合小幅拉长国内债券底仓的久期。含权固收部分，组合配置结构更加均衡化，同时考虑到纯债收益率处于绝对低位，组合将部分弹性较弱的二级债基品种，替换为低波属性的打新基金，希望在控制组合整体回撤风险的前提下，积极捕捉一级市场的收益机会。另类策略方面，在油价快速冲高过程中，组合小幅减仓能化相关资产兑现收益；随着地缘政治风险溢价逐步消退，黄金短期承压于实际利率上行，且与其他资产的相关性有所抬升，基于整体风险预算管理的考量，组合阶段性降低黄金资产仓位。REITs板块经过近一年的持续调整，估值已处于历史相对低位，分派率性价比逐步凸显，考虑到后续REITs指数基金的发行，底层资产的流动性环境有望改善，组合逢低小幅左侧加仓。整体来看，组合依然保持基于“投资性价比”和“风险预算”进行配置的策略，以获取确定性收益为首要投资目标，在控制组合整体风险的情况下，对收益增强确定性较高的方向进行配置，通过FOF产品“多资产、多策略”的特点平抑波动，降低组合脆弱性，努力实现在预期风险水平下更有竞争力的收益水平。本基金是一只定位中低风险的稳健型FOF产品，在组合管理过程中会更多关注投资者的获得感，力争在控制组合下行风险的基础上实现资产的长期稳健增值，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。

2季度国内主要的股票指数均录得上涨，以超大盘为主的上证50指数涨幅略小，其他主流宽基指数均取得10%左右的涨幅。2季度行情主要聚焦在AI产业链，从海外算力产业链，到国产算力产业链，都取得了亮眼的表现。随着中东地缘政治冲突得到缓和，整体市场的成交额从2万多亿元逐步提升到3.5万亿元以上。在申万一级行业层面，电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工等行业出现上涨，尤其是与AI产业链相关的电子、通信和建材行业相关个股涨幅巨大；其他多数行业基本都处于下跌状态，其中石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售和美容护理等行业跌幅较大。在风格层面，成长风格指数大幅跑赢价值风格指数，中高市盈率指数大幅跑赢低市盈率指数。2季度，港股出现持续下跌，恒生沪深港通AH股溢价指数在120上下震荡。2季度，由于中东地缘政治冲突的逐步缓和，海外欧美主要股指出现较大幅度反弹，商品方面，黄金现货价格持续下跌到4000美元/盎司附近，原油期货价格也从冲突发生时的高位大幅回落到70美元/桶附近。债券资产方面，2季度美国10年期国债收益率先震荡上行随后小幅下行，回到近一年以来偏高水位，由于新主席就任，通胀抬升，市场对未来美联储政策路径不确定性提升，且由过去的降息预期转变为加息预期；国内10年期国债收益率有小幅下行，在1.7%附近窄幅震荡。在报告期内，本基金主要在基金选择和资产配置两个大的层面进行了操作：在基金选择层面，立足于分散配置不同投资策略的优质基金，以适应不同的市场环境，带来更好的投资体验，我们持续挖掘符合我们标准的优质基金，不断优化持仓品种。希望通过分散化持有不同投资策略、不同投资风格的优秀基金，让不同的基金在组合中发挥不同的作用，使得超额收益来源更加多元化，增强超额收益的稳定性。基金选择是本基金投资操作的重点，基于长期经验的积累和养老基金的投资目标，我们总结了以下的基金选择标准：1、投资策略长期有效，即基金的投资策略在长期来看是有效的，“有效”意味着通过该策略能够获取超额收益，“长期有效”意味着获取超额收益需要拉长时间，短期不一定必然能够获取超额收益；2、投资策略不漂移，即基金的投资策略相对稳定，不随着市场的变化出现漂移；3、投资策略可理解，即我们对基金的投资策略能理解、有认知，在市场短期变化的过程中能够有信心拿得住；4、收益风险特征可接受，即基金过去所表现出来的收益风险特征符合我们的预期和需求。基于这样的基金选择标准，2季度我们的操作主要包括：1、挖掘了优质的均衡偏成长基金；2、个别基金更换了基金经理，我们重新评估后进行了替换。其他在投资策略上没有变化的基金我们仍然继续持有。在资产配置层面，我们一直遵循“资产性价比比较”的方法，来审视整体组合的风险暴露，不断卖出那些性价比已经很低的资产，买入那些性价比已经很高的资产，这使得我们整个组合始终处于性价比更优的状态。这样的投资方法让我们能够相对从容地应对市场的大幅波动，在追求收益的同时管理好组合的风险暴露。2季度本基金在资产配置层面进行了如下操作：一是在大类资产配置方面，2季度中东地缘政治冲突逐步得到缓和，我们适度增加了权益类资产的配置比例。根据我们的股债性价比比较模型，以及对于国内整体企业盈利周期和估值水平的评估，目前股票相对债券仍然具备性价比优势。因此截至报告期末，在合同允许的范围内，适度超配权益类资产，略高于下滑曲线预设的权益类资产配置比例。二是在结构配置方面，2季度有如下变化。在权益类资产方面：1、仍然看好成长风格，继续持有偏科技成长风格基金，并保持整个组合的权益资产风格仍然偏成长；2、高质量风格的股票在过去5年持续调整，而这类公司的长期ROE水平较高，随着分红水平逐步提升，红利价值凸显，而未来宏观经济企稳回升，它们仍然具备一定的增长属性。随着股价的持续下跌，这些板块慢慢进入我们的视野，我们开始尝试性地小幅增加高质量风格基金的配置。在固收类资产方面：2季度操作不多，以持仓为主。在商品类资产方面，随着地缘政治冲突的缓和，豆粕基金的场内溢价大幅降低，我们小幅买入了豆粕基金；黄金基金由于长期配置价值仍在，但是短期受到实际利率和地缘冲突缓和影响，其波动率大幅提升，与权益类资产的相关性也有所提升，因此降低了黄金基金的配置比例。我们将继续立足于优选基金，获取优秀基金经理长期的超额收益，同时从大类资产配置、结构配置出发，着眼于未来1-3年的视角去审视各类资产的性价比，对整体组合的风险暴露进行管理，相对均衡配置，适度逆向偏离，去市场不关注的领域挖掘机会，逐步退出非常热门的赛道，通过不断挖掘性价比更高的资产，卖出性价比已经很低的资产，总是使投资组合保持一个相对较高的性价比。我们希望通过FOF产品给持有人提供一项服务：通过选择优质基金和配置性价比更高的资产，将资产原有的大幅波动变得相对平滑一些，提升产品的收益风险比，使得产品的预期收益不降低而风险相对更小，让投资者能够拿得住，最终赚到钱。这是FOF基金最核心的价值所在，也是我们追求的投资目标。本基金是养老目标日期基金，将遵循稳健投资的理念，立足养老产品的定位，秉承勤勉尽责的态度，力争为持有人创造更加优异而稳健的长期投资回报。

2季度国内主要的股票指数均录得上涨，以超大盘为主的上证50指数涨幅略小，其他主流宽基指数均取得10%左右的涨幅。2季度行情主要聚焦在AI产业链，从海外算力产业链，到国产算力产业链，都取得了亮眼的表现。随着中东地缘政治冲突得到缓和，整体市场的成交额从2万多亿元逐步提升到3.5万亿元以上。在申万一级行业层面，电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工等行业出现上涨，尤其是与AI产业链相关的电子、通信和建材行业相关个股涨幅巨大；其他多数行业基本都处于下跌状态，其中石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售和美容护理等行业跌幅较大。在风格层面，成长风格指数大幅跑赢价值风格指数，中高市盈率指数大幅跑赢低市盈率指数。2季度，港股出现持续下跌，恒生沪深港通AH股溢价指数在120上下震荡。2季度，由于中东地缘政治冲突的逐步缓和，海外欧美主要股指出现较大幅度反弹，商品方面，黄金现货价格持续下跌到4000美元/盎司附近，原油期货价格也从冲突发生时的高位大幅回落到70美元/桶附近。债券资产方面，2季度美国10年期国债收益率先震荡上行随后小幅下行，回到近一年以来偏高水位，由于新主席就任，通胀抬升，市场对未来美联储政策路径不确定性提升，且由过去的降息预期转变为加息预期；国内10年期国债收益率有小幅下行，在1.7%附近窄幅震荡。在报告期内，本基金主要在基金选择和资产配置两个大的层面进行了操作：在基金选择层面，立足于分散配置不同投资策略的优质基金，以适应不同的市场环境，带来更好的投资体验，我们持续挖掘符合我们标准的优质基金，不断优化持仓品种。希望通过分散化持有不同投资策略、不同投资风格的优秀基金，让不同的基金在组合中发挥不同的作用，使得超额收益来源更加多元化，增强超额收益的稳定性。基金选择是本基金投资操作的重点，基于长期经验的积累和养老基金的投资目标，我们总结了以下的基金选择标准：1、投资策略长期有效，即基金的投资策略在长期来看是有效的，“有效”意味着通过该策略能够获取超额收益，“长期有效”意味着获取超额收益需要拉长时间，短期不一定必然能够获取超额收益；2、投资策略不漂移，即基金的投资策略相对稳定，不随着市场的变化出现漂移；3、投资策略可理解，即我们对基金的投资策略能理解、有认知，在市场短期变化的过程中能够有信心拿得住；4、收益风险特征可接受，即基金过去所表现出来的收益风险特征符合我们的预期和需求。基于这样的基金选择标准，2季度我们的操作主要包括：1、挖掘了优质的均衡偏成长基金；2、个别基金更换了基金经理，我们重新评估后进行了替换。其他在投资策略上没有变化的基金我们仍然继续持有。在资产配置层面，我们一直遵循“资产性价比比较”的方法，来审视整体组合的风险暴露，不断卖出那些性价比已经很低的资产，买入那些性价比已经很高的资产，这使得我们整个组合始终处于性价比更优的状态。这样的投资方法让我们能够相对从容地应对市场的大幅波动，在追求收益的同时管理好组合的风险暴露。2季度本基金在资产配置层面进行了如下操作：一是在大类资产配置方面，2季度中东地缘政治冲突逐步得到缓和，我们适度增加了权益类资产的配置比例。根据我们的股债性价比比较模型，以及对于国内整体企业盈利周期和估值水平的评估，目前股票相对债券仍然具备性价比优势。因此截至报告期末，在合同允许的范围内，适度超配权益类资产，略高于下滑曲线预设的权益类资产配置比例。二是在结构配置方面，2季度有如下变化。在权益类资产方面：1、仍然看好成长风格，继续持有偏科技成长风格基金，并保持整个组合的权益资产风格仍然偏成长；2、高质量风格的股票在过去5年持续调整，而这类公司的长期ROE水平较高，随着分红水平逐步提升，红利价值凸显，而未来宏观经济企稳回升，它们仍然具备一定的增长属性。随着股价的持续下跌，这些板块慢慢进入我们的视野，我们开始尝试性地小幅增加高质量风格基金的配置。在固收类资产方面：2季度操作不多，以持仓为主。在商品类资产方面，随着地缘政治冲突的缓和，豆粕基金的场内溢价大幅降低，我们小幅买入了豆粕基金；黄金基金由于长期配置价值仍在，但是短期受到实际利率和地缘冲突缓和影响，其波动率大幅提升，与权益类资产的相关性也有所提升，因此降低了黄金基金的配置比例。我们将继续立足于优选基金，获取优秀基金经理长期的超额收益，同时从大类资产配置、结构配置出发，着眼于未来1-3年的视角去审视各类资产的性价比，对整体组合的风险暴露进行管理，相对均衡配置，适度逆向偏离，去市场不关注的领域挖掘机会，逐步退出非常热门的赛道，通过不断挖掘性价比更高的资产，卖出性价比已经很低的资产，总是使投资组合保持一个相对较高的性价比。我们希望通过FOF产品给持有人提供一项服务：通过选择优质基金和配置性价比更高的资产，将资产原有的大幅波动变得相对平滑一些，提升产品的收益风险比，使得产品的预期收益不降低而风险相对更小，让投资者能够拿得住，最终赚到钱。这是FOF基金最核心的价值所在，也是我们追求的投资目标。本基金是养老目标日期基金，将遵循稳健投资的理念，立足养老产品的定位，秉承勤勉尽责的态度，力争为持有人创造更加优异而稳健的长期投资回报。

2026年二季度，随着中东地缘冲突降温，原油价格高位回落，前期压制风险资产的通胀与供给担忧明显缓和，市场交易主线重新回归科技成长，资金对中长期产业趋势的定价意愿显著抬升。海外方面，全球主要股指普遍上涨，标普500上涨14.87%，纳斯达克指数上涨21.41%，受益于AI资本开支的亚太市场表现更为突出，韩国综合指数上涨67.77%，日经225指数上涨37.21%。国内方面，指数层面的上涨并不均衡，上证指数上涨5.20%，深证成指上涨20.24%，创业板指大幅上涨36.35%，超额收益高度集中于TMT等景气成长方向，申万一级行业中，电子上涨90.92%，通信上涨63.84%，成为绝对的超额收益来源；而传统顺周期板块全面回落，石油石化下跌22.20%，农林牧渔下跌20.19%，钢铁下跌18.59%。债市方面，流动性宽松环境下利率震荡下行，1年期国债收益率下行10bp，10年期国债收益率下行8bp。商品资产则系统性走弱，受地缘风险溢价消退与供给担忧缓和影响，布伦特原油冲高回落；贵金属方面，此前避险与流动性驱动的上涨在本季度回吐，COMEX黄金下跌14.68%，COMEX白银下跌22.27%。在报告期内，本基金主要进行以下操作：在资产配置层面，主要是基于市场潜在风险及各类资产的风险补偿进行配置调整。回顾期内，权益资产经过调整后赔率改善，随着外部地缘风险下降，组合适度提升权益资产仓位。地域配置方面，综合考量流动性环境与基本面压力，组合降低了港股与欧股的配置比例，将仓位向盈利韧性更强的A股和美股集中。结构配置层面，基于对宏观经济复苏斜率的跟踪评估，组合小幅减配了顺周期板块，加仓了受益于产业趋势与风险偏好回升的科技制造板块，相关资产在经历了年初的调整后，估值吸引力提升，短期具备更高的盈亏比。但近期行业层面极致的分化也意味着交易一致性较高，市场脆弱性提升，后续结构性波动与回撤风险可能加大，组合在维持权益敞口的基础上，对风格配置进行了小幅再平衡。债券方面，全球从降息周期逐步过渡到加息周期，新任美联储主席上任后，货币政策不确定性有所提升，而国内货币政策独立于海外，组合适度降低海外美元债比例，提升国内债券比例。在资金面宽松与“资产荒”环境下，组合小幅拉长国内债券底仓的久期。含权固收部分，组合配置结构更加均衡化，同时考虑到纯债收益率处于绝对低位，组合将部分弹性较弱的二级债基品种，替换为低波属性的打新基金，希望在控制组合整体回撤风险的前提下，积极捕捉一级市场的收益机会。另类策略方面，在油价快速冲高过程中，组合小幅减仓能化相关资产兑现收益；随着地缘政治风险溢价逐步消退，黄金短期承压于实际利率上行，且与其他资产的相关性有所抬升，基于整体风险预算管理的考量，组合阶段性降低黄金资产仓位。REITs板块经过近一年的持续调整，估值已处于历史相对低位，分派率性价比逐步凸显，考虑到后续REITs指数基金的发行，底层资产的流动性环境有望改善，组合逢低小幅左侧加仓。整体来看，组合依然保持基于“投资性价比”和“风险预算”进行配置的策略，以获取确定性收益为首要投资目标，在控制组合整体风险的情况下，对收益增强确定性较高的方向进行配置，通过FOF产品“多资产、多策略”的特点平抑波动，降低组合脆弱性，努力实现在预期风险水平下更有竞争力的收益水平。本基金是一只定位中低风险的稳健型FOF产品，在组合管理过程中会更多关注投资者的获得感，力争在控制组合下行风险的基础上实现资产的长期稳健增值，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。

2季度国内主要的股票指数均录得上涨，以超大盘为主的上证50指数涨幅略小，其他主流宽基指数均取得10%左右的涨幅。2季度行情主要聚焦在AI产业链，从海外算力产业链，到国产算力产业链，都取得了亮眼的表现。随着中东地缘政治冲突得到缓和，整体市场的成交额从2万多亿元逐步提升到3.5万亿元以上。在申万一级行业层面，电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工等行业出现上涨，尤其是与AI产业链相关的电子、通信和建材行业相关个股涨幅巨大；其他多数行业基本都处于下跌状态，其中石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售和美容护理等行业跌幅较大。在风格层面，成长风格指数大幅跑赢价值风格指数，中高市盈率指数大幅跑赢低市盈率指数。2季度，港股出现持续下跌，恒生沪深港通AH股溢价指数在120上下震荡。2季度，由于中东地缘政治冲突的逐步缓和，海外欧美主要股指出现较大幅度反弹，商品方面，黄金现货价格持续下跌到4000美元/盎司附近，原油期货价格也从冲突发生时的高位大幅回落到70美元/桶附近。债券资产方面，2季度美国10年期国债收益率先震荡上行随后小幅下行，回到近一年以来偏高水位，由于新主席就任，通胀抬升，市场对未来美联储政策路径不确定性提升，且由过去的降息预期转变为加息预期；国内10年期国债收益率有小幅下行，在1.7%附近窄幅震荡。在报告期内，本基金主要在基金选择和资产配置两个大的层面进行了操作：在基金选择层面，立足于分散配置不同投资策略的优质基金，以适应不同的市场环境，带来更好的投资体验，我们持续挖掘符合我们标准的优质基金，不断优化持仓品种。希望通过分散化持有不同投资策略、不同投资风格的优秀基金，让不同的基金在组合中发挥不同的作用，使得超额收益来源更加多元化，增强超额收益的稳定性。基金选择是本基金投资操作的重点，基于长期经验的积累和养老基金的投资目标，我们总结了以下的基金选择标准：1、投资策略长期有效，即基金的投资策略在长期来看是有效的，“有效”意味着通过该策略能够获取超额收益，“长期有效”意味着获取超额收益需要拉长时间，短期不一定必然能够获取超额收益；2、投资策略不漂移，即基金的投资策略相对稳定，不随着市场的变化出现漂移；3、投资策略可理解，即我们对基金的投资策略能理解、有认知，在市场短期变化的过程中能够有信心拿得住；4、收益风险特征可接受，即基金过去所表现出来的收益风险特征符合我们的预期和需求。基于这样的基金选择标准，2季度我们的操作主要包括：1、挖掘了优质的均衡偏成长基金；2、个别基金更换了基金经理，我们重新评估后进行了替换。其他在投资策略上没有变化的基金我们仍然继续持有。在资产配置层面，我们一直遵循“资产性价比比较”的方法，来审视整体组合的风险暴露，不断卖出那些性价比已经很低的资产，买入那些性价比已经很高的资产，这使得我们整个组合始终处于性价比更优的状态。这样的投资方法让我们能够相对从容地应对市场的大幅波动，在追求收益的同时管理好组合的风险暴露。2季度本基金在资产配置层面进行了如下操作：一是在大类资产配置方面，2季度中东地缘政治冲突逐步得到缓和，我们适度增加了权益类资产的配置比例。根据我们的股债性价比比较模型，以及对于国内整体企业盈利周期和估值水平的评估，目前股票相对债券仍然具备性价比优势。因此截至报告期末，在合同允许的范围内，适度超配权益类资产，略高于下滑曲线预设的权益类资产配置比例。二是在结构配置方面，2季度有如下变化。在权益类资产方面：1、仍然看好成长风格，继续持有偏科技成长风格基金，并保持整个组合的权益资产风格仍然偏成长；2、高质量风格的股票在过去5年持续调整，而这类公司的长期ROE水平较高，随着分红水平逐步提升，红利价值凸显，而未来宏观经济企稳回升，它们仍然具备一定的增长属性。随着股价的持续下跌，这些板块慢慢进入我们的视野，我们开始尝试性地小幅增加高质量风格基金的配置。在固收类资产方面：2季度操作不多，以持仓为主。在商品类资产方面，随着地缘政治冲突的缓和，豆粕基金的场内溢价大幅降低，我们小幅买入了豆粕基金；黄金基金由于长期配置价值仍在，但是短期受到实际利率和地缘冲突缓和影响，其波动率大幅提升，与权益类资产的相关性也有所提升，因此降低了黄金基金的配置比例。我们将继续立足于优选基金，获取优秀基金经理长期的超额收益，同时从大类资产配置、结构配置出发，着眼于未来1-3年的视角去审视各类资产的性价比，对整体组合的风险暴露进行管理，相对均衡配置，适度逆向偏离，去市场不关注的领域挖掘机会，逐步退出非常热门的赛道，通过不断挖掘性价比更高的资产，卖出性价比已经很低的资产，总是使投资组合保持一个相对较高的性价比。我们希望通过FOF产品给持有人提供一项服务：通过选择优质基金和配置性价比更高的资产，将资产原有的大幅波动变得相对平滑一些，提升产品的收益风险比，使得产品的预期收益不降低而风险相对更小，让投资者能够拿得住，最终赚到钱。这是FOF基金最核心的价值所在，也是我们追求的投资目标。本基金是养老目标日期基金，将遵循稳健投资的理念，立足养老产品的定位，秉承勤勉尽责的态度，力争为持有人创造更加优异而稳健的长期投资回报。

2026年二季度，随着中东地缘冲突降温，原油价格高位回落，前期压制风险资产的通胀与供给担忧明显缓和，市场交易主线重新回归科技成长，资金对中长期产业趋势的定价意愿显著抬升。海外方面，全球主要股指普遍上涨，标普500上涨14.87%，纳斯达克指数上涨21.41%，受益于AI资本开支的亚太市场表现更为突出，韩国综合指数上涨67.77%，日经225指数上涨37.21%。国内方面，指数层面的上涨并不均衡，上证指数上涨5.20%，深证成指上涨20.24%，创业板指大幅上涨36.35%，超额收益高度集中于TMT等景气成长方向，申万一级行业中，电子上涨90.92%，通信上涨63.84%，成为绝对的超额收益来源；而传统顺周期板块全面回落，石油石化下跌22.20%，农林牧渔下跌20.19%，钢铁下跌18.59%。债市方面，流动性宽松环境下利率震荡下行，1年期国债收益率下行10bp，10年期国债收益率下行8bp。商品资产则系统性走弱，受地缘风险溢价消退与供给担忧缓和影响，布伦特原油冲高回落；贵金属方面，此前避险与流动性驱动的上涨在本季度回吐，COMEX黄金下跌14.68%，COMEX白银下跌22.27%。在报告期内，本基金主要进行以下操作：在资产配置层面，主要是基于市场潜在风险及各类资产的风险补偿进行配置调整。回顾期内，权益资产经过调整后赔率改善，随着外部地缘风险下降，组合适度提升权益资产仓位。地域配置方面，综合考量流动性环境与基本面压力，组合降低了港股与欧股的配置比例，将仓位向盈利韧性更强的A股和美股集中。结构配置层面，基于对宏观经济复苏斜率的跟踪评估，组合小幅减配了顺周期板块，加仓了受益于产业趋势与风险偏好回升的科技制造板块，相关资产在经历了年初的调整后，估值吸引力提升，短期具备更高的盈亏比。但近期行业层面极致的分化也意味着交易一致性较高，市场脆弱性提升，后续结构性波动与回撤风险可能加大，组合在维持权益敞口的基础上，对风格配置进行了小幅再平衡。债券方面，全球从降息周期逐步过渡到加息周期，新任美联储主席上任后，货币政策不确定性有所提升，而国内货币政策独立于海外，组合适度降低海外美元债比例，提升国内债券比例。在资金面宽松与“资产荒”环境下，组合小幅拉长国内债券底仓的久期。含权固收部分，在维持整体仓位的情况下，组合适度增加持仓二级债基品种的弹性，在债券收益率低位情况下贡献一定收益增强，同时也调整配置结构更加均衡化。另类策略方面，在油价快速冲高过程中，组合小幅减仓能化相关资产兑现收益；随着地缘政治风险溢价逐步消退，黄金短期承压于实际利率上行，且与其他资产的相关性有所抬升，基于整体风险预算管理的考量，组合阶段性降低黄金资产仓位。整体来看，组合保持基于“投资性价比”和“风险预算”进行配置的策略，以获取长期稳健收益为首要投资目标，在控制组合整体风险的情况下，对收益增强确定性较高的方向进行配置，通过FOF产品“多资产、多策略”的特点平抑波动，降低组合脆弱性，努力实现在预期风险水平下更有竞争力的收益水平。本基金是平衡型养老目标风险基金，将遵循稳健投资的理念，立足养老产品的定位，秉承勤勉尽责的态度，力争为投资者创造更加优异而稳健的长期投资回报，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。

2026年二季度，随着中东地缘冲突降温，原油价格高位回落，前期压制风险资产的通胀与供给担忧明显缓和，市场交易主线重新回归科技成长，资金对中长期产业趋势的定价意愿显著抬升。海外方面，全球主要股指普遍上涨，标普500上涨14.87%，纳斯达克指数上涨21.41%，受益于AI资本开支的亚太市场表现更为突出，韩国综合指数上涨67.77%，日经225指数上涨37.21%。国内方面，指数层面的上涨并不均衡，上证指数上涨5.20%，深证成指上涨20.24%，创业板指大幅上涨36.35%，超额收益高度集中于TMT等景气成长方向，申万一级行业中，电子上涨90.92%，通信上涨63.84%，成为绝对的超额收益来源；而传统顺周期板块全面回落，石油石化下跌22.20%，农林牧渔下跌20.19%，钢铁下跌18.59%。债市方面，流动性宽松环境下利率震荡下行，1年期国债收益率下行10bp，10年期国债收益率下行8bp。商品资产则系统性走弱，受地缘风险溢价消退与供给担忧缓和影响，布伦特原油冲高回落；贵金属方面，此前避险与流动性驱动的上涨在本季度回吐，COMEX黄金下跌14.68%，COMEX白银下跌22.27%。在报告期内，本基金主要进行以下操作：在资产配置层面，主要是基于市场潜在风险及各类资产的风险补偿进行配置调整。回顾期内，权益资产经过调整后赔率改善，随着外部地缘风险下降，组合适度提升权益资产仓位。地域配置方面，综合考量流动性环境与基本面压力，组合降低了港股与欧股的配置比例，将仓位向盈利韧性更强的A股和美股集中。结构配置层面，基于对宏观经济复苏斜率的跟踪评估，组合小幅减配了顺周期板块，加仓了受益于产业趋势与风险偏好回升的科技制造板块，相关资产在经历了年初的调整后，估值吸引力提升，短期具备更高的盈亏比。但近期行业层面极致的分化也意味着交易一致性较高，市场脆弱性提升，后续结构性波动与回撤风险可能加大，组合在维持权益敞口的基础上，对风格配置进行了小幅再平衡。债券方面，全球从降息周期逐步过渡到加息周期，新任美联储主席上任后，货币政策不确定性有所提升，而国内货币政策独立于海外，组合适度降低海外美元债比例，提升国内债券比例。在资金面宽松与“资产荒”环境下，组合小幅拉长国内债券底仓的久期。含权固收部分，组合配置结构更加均衡化，同时考虑到纯债收益率处于绝对低位，组合将部分弹性较弱的二级债基品种，替换为低波属性的打新基金，希望在控制组合整体回撤风险的前提下，积极捕捉一级市场的收益机会。另类策略方面，在油价快速冲高过程中，组合小幅减仓能化相关资产兑现收益；随着地缘政治风险溢价逐步消退，黄金短期承压于实际利率上行，且与其他资产的相关性有所抬升，基于整体风险预算管理的考量，组合阶段性降低黄金资产仓位。REITs板块经过近一年的持续调整，估值已处于历史相对低位，分派率性价比逐步凸显，考虑到后续REITs指数基金的发行，底层资产的流动性环境有望改善，组合逢低小幅左侧加仓。整体来看，组合依然保持基于“投资性价比”和“风险预算”进行配置的策略，以获取确定性收益为首要投资目标，在控制组合整体风险的情况下，对收益增强确定性较高的方向进行配置，通过FOF产品“多资产、多策略”的特点平抑波动，降低组合脆弱性，努力实现在预期风险水平下更有竞争力的收益水平。本基金是一只定位中低风险的稳健型FOF产品，在组合管理过程中会更多关注投资者的获得感，力争在控制组合下行风险的基础上实现资产的长期稳健增值，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。

2026年二季度，随着中东地缘冲突降温，原油价格高位回落，前期压制风险资产的通胀与供给担忧明显缓和，市场交易主线重新回归科技成长，资金对中长期产业趋势的定价意愿显著抬升。海外方面，全球主要股指普遍上涨，标普500上涨14.87%，纳斯达克指数上涨21.41%，受益于AI资本开支的亚太市场表现更为突出，韩国综合指数上涨67.77%，日经225指数上涨37.21%。国内方面，指数层面的上涨并不均衡，上证指数上涨5.20%，深证成指上涨20.24%，创业板指大幅上涨36.35%，超额收益高度集中于TMT等景气成长方向，申万一级行业中，电子上涨90.92%，通信上涨63.84%，成为绝对的超额收益来源；而传统顺周期板块全面回落，石油石化下跌22.20%，农林牧渔下跌20.19%，钢铁下跌18.59%。债市方面，流动性宽松环境下利率震荡下行，1年期国债收益率下行10bp，10年期国债收益率下行8bp。商品资产则系统性走弱，受地缘风险溢价消退与供给担忧缓和影响，布伦特原油冲高回落，季度大幅下跌22.58%；贵金属方面，此前避险与流动性驱动的上涨在本季度回吐，COMEX黄金下跌14.68%，COMEX白银下跌22.27%。在报告期内，本基金主要进行以下操作：在资产配置层面，主要是基于市场潜在风险及各类资产的风险补偿进行配置调整。回顾期内，权益资产经过调整后赔率改善，随着外部地缘风险下降，组合适度提升权益资产仓位。地域配置方面，综合考量流动性环境与基本面压力，组合降低了港股与欧股的配置比例，将仓位向盈利韧性更强的A股和美股集中。结构配置层面，基于对宏观经济复苏斜率的跟踪评估，组合小幅减配了顺周期板块，加仓了受益于产业趋势与风险偏好回升的科技制造板块，相关资产在经历了年初的调整后，估值吸引力提升，短期具备更高的盈亏比。但近期行业层面极致的分化也意味着交易一致性较高，市场脆弱性提升，后续结构性波动与回撤风险可能加大，组合在维持权益敞口的基础上，对风格配置进行了小幅再平衡。债券方面，全球从降息周期逐步过渡到加息周期，新任美联储主席上任后，货币政策不确定性有所提升，而国内货币政策独立于海外，组合适度降低海外美元债比例，提升国内债券比例。在资金面宽松与“资产荒”环境下，组合小幅拉长国内债券底仓的久期。含权固收部分，组合配置结构更加均衡化，同时考虑到纯债收益率处于绝对低位，组合将部分弹性较弱的二级债基品种，替换为低波属性的打新基金，希望在控制组合整体回撤风险的前提下，积极捕捉一级市场的收益机会。另类策略方面，在油价快速冲高过程中，组合小幅减仓能化相关资产兑现收益；随着地缘政治风险溢价逐步消退，黄金短期承压于实际利率上行，且与其他资产的相关性有所抬升，基于整体风险预算管理的考量，组合阶段性降低黄金资产仓位。REITs板块经过近一年的持续调整，估值已处于历史相对低位，分派率性价比逐步凸显，考虑到后续REITs指数基金的发行，底层资产的流动性环境有望改善，组合逢低小幅左侧加仓。整体来看，组合保持基于“投资性价比”和“风险预算”进行配置的策略，以获取确定性收益为首要投资目标，在控制组合整体风险的情况下，对收益增强确定性较高的方向进行配置，通过FOF产品“多资产、多策略”的特点平抑波动，降低组合脆弱性，努力实现在预期风险水平下更有竞争力的收益水平。本基金是一只定位低风险的保守型养老FOF产品，在组合管理过程中会更多关注投资者的获得感，力争在控制组合下行风险的基础上实现资产的长期稳健增值，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。

2026年一季度，全球市场经历了从“复苏交易”向“滞胀交易”的转变。年初在流动性宽松预期影响下，全球股市延续涨势，但2月底爆发的中东地缘冲突使得油价飙升，引发全球滞胀恐慌，风险资产普遍承压回落，标普500指数跌4.63%，纳斯达克指数跌7.11%，美国国债收益率因通胀预期而大幅上行，2年期美国国债利率上行32bp，10年期美国国债利率上行12bp。国内方面，经济实现良好开局，1-2月宏观数据超预期，但受外部冲击影响，市场情绪趋于谨慎。全区间来看，上证指数收跌1.94%，深证成指小幅收跌0.35%；行业结构方面，煤炭、石油石化、综合等行业表现较好，非银金融、商贸零售、美容护理等行业表现较差。债券市场方面，受政府债供给前置与流动性宽松推动，10年期国债在1.8%附近震荡，而1年期国债则震荡下行12bp，收益率曲线呈现陡峭化。商品方面，受地缘冲突带来的极端供给风险影响，原油价格大幅上涨，布伦特原油期货季度涨幅约80%；黄金年初在美元信用弱化、避险需求和资金增配推动下快速上行，但地缘冲突升级后，在油价冲高带来的实际利率抬升与流动性收紧预期影响下价格回落，避险属性阶段性被压制，全区间来看，COMEX黄金收涨6.78%。在报告期内，本基金主要进行以下操作：在资产配置层面，主要是基于市场潜在风险及各类资产的风险补偿进行配置调整。回顾期内，市场波动率明显提升，外部地缘风险压制市场风险偏好，组合小幅降低风险资产仓位。地域配置方面，考虑全球流动性变化及基本面压力，小幅降低港股与海外股票资产仓位。结构配置层面，权益方面中长期看好科技和周期两个大方向，但去年底以来资金不断涌入，高度共识推升的“抱团”行为使得市场结构的脆弱性提升，从增加组合韧性角度，我们结构上降低高拥挤板块占比，提升低相关价值类策略和稳定板块资产占比。基金品种方面，部分投资海外市场的ETF品种在市场情绪高涨时溢价率大幅上行，组合适度减仓兑现收益。债券方面，组合整体维持中短久期，结构方面，小幅降低含权债基比例，增加纯债基金比例。海外债券方面，美中利差保持在相对高位，美元债基金仍有配置价值，但考虑到通胀预期提升或对美国债券利率产生负面影响，叠加汇率扰动，组合整体控制该类资产的风险贡献，并对配置结构进行优化。另类策略方面，地缘冲突加剧的乱纪元环境下，商品资产具有较高配置价值，但同时也需关注波动率提升带来的风险。具体来看，黄金仍为组合核心配置商品资产，报告期内，综合考量边际资金面变化与市场交易拥挤度等因素，组合小幅降低黄金持仓；其他商品方面，小幅提升受益于油价上行的能源化工相关资产，同时关注部分商品ETF受情绪影响溢价率大幅上行，组合适度降仓提前兑现收益。整体来看，组合依然保持基于“投资性价比”和“风险预算”进行配置的策略，以获取确定性收益为首要投资目标，在控制组合整体风险的情况下，对收益增强确定性较高的方向进行配置，通过FOF产品“多资产、多策略”的特点平抑波动，降低组合脆弱性，努力实现在预期风险水平下更有竞争力的收益水平。本基金是一只定位中低风险的稳健型养老FOF产品，在组合管理过程中会更多关注投资者的获得感，力争在控制组合下行风险的基础上实现资产的长期稳健增值，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。

1季度国内主要的股票指数涨跌互现，中证500、中证1000、中证2000等中小盘股票指数表现略好，而上证50、中证100、沪深300等大盘股指数表现略差。延续去年底以来的春季躁动行情，整体市场的成交额最高峰接近4万亿元，创出历史新高，随后成交额有所下降，但是活跃度继续保持在偏高的水平。受到地缘政治冲突的影响，1季度能源类股票表现突出，内需相关股票继续承压。在申万行业层面，煤炭、石油石化、综合、公用事业、建筑材料等行业出现上涨，非银金融、商贸零售、美容护理、计算机和地产等行业表现靠后。在风格层面，成长风格指数和价值风格指数的表现没有过大分化，中高市盈率指数跑输低市盈率指数。1季度，港股出现持续调整，尤其是恒生科技指数跌幅较大，恒生沪深港通AH股溢价指数在120（近5年阶段低位）上下震荡。1季度，海外欧美主要股指出现小幅下跌，商品方面，黄金现货价格创出历史新高后出现大幅波动和回撤，原油期货价格由于中东地缘政治冲突出现大幅上涨。债券资产方面，1季度美国10年期国债收益率先震荡下行随后大幅上行，原油价格大涨导致通胀预期提升，市场对未来美联储降息预期大幅降低，部分资产价格甚至开始计入加息预期；国内10年期国债收益率在1.8%附近窄幅震荡。在报告期内，本基金主要在基金选择和资产配置两个大的层面进行了操作：在基金选择层面，立足于分散配置不同投资策略的优质基金，以适应不同的市场环境，带来更好的投资体验，我们持续挖掘符合我们标准的优质基金，不断优化持仓品种。希望通过分散化持有不同投资策略、不同投资风格的优秀基金，让不同的基金在组合中发挥不同的作用，使得超额收益来源更加多元化，增强超额收益的稳定性。基金选择是本基金投资操作的重点，基于长期经验的积累和养老基金的投资目标，我们总结了以下的基金选择标准：1、投资策略长期有效，即基金的投资策略在长期来看是有效的，“有效”意味着通过该策略能够获取超额收益，“长期有效”意味着获取超额收益需要拉长时间，短期不一定必然能够获取超额收益；2、投资策略不漂移，即基金的投资策略相对稳定，不随着市场的变化出现漂移；3、投资策略可理解，即我们对基金的投资策略能理解、有认知，在市场短期变化的过程中能够有信心拿得住；4、收益风险特征可接受，即基金过去所表现出来的收益风险特征符合我们的预期和需求。基于这样的基金选择标准，1季度我们的操作主要包括：1、挖掘了优质的均衡型基金和偏高质量风格的基金；2、部分科技成长指数基金，我们进行了适当的止盈。其他在投资策略上没有变化的基金我们仍然继续持有。在资产配置层面，我们一直遵循“资产性价比比较”的方法，来审视整体组合的风险暴露，不断卖出那些性价比已经很低的资产，买入那些性价比已经很高的资产，这使得我们整个组合始终处于性价比更优的状态。这样的投资方法让我们能够相对从容地应对市场的大幅波动，在追求收益的同时管理好组合的风险暴露。1季度本基金在资产配置层面进行了如下操作：一是在大类资产配置方面，1季度商品资产价格持续大幅走高，我们小幅降低了商品类资产的配置比例。随后，中东地缘政治冲突导致全球资本市场波动率大幅提升，我们从事件的不确定性角度出发，在冲突爆发后研判了可能出现的不同情形的概率，在市场调整初期适度降低了权益类资产的暴露。但是根据我们的股债性价比比较模型，以及对于国内整体企业盈利周期和估值水平的评估，目前股票相对债券仍然具备性价比优势。因此截至报告期末，在合同允许的范围内，保持平配权益类资产，与下滑曲线预设的权益类资产配置比例保持相当水平。二是在结构配置方面，1季度有如下变化。在权益类资产方面：1、部分科技成长指数基金持仓以来获取了较高的收益，我们兑现了这部分指数基金的盈利，但是更加均衡的主动成长风格基金我们仍然继续持有，在未来我们依然看好成长风格，并保持整个组合的权益资产风格仍然偏成长；2、高质量风格的股票在过去4-5年持续调整，而这类公司的长期ROE水平较高，随着分红水平逐步提升，红利价值凸显，而未来宏观经济企稳回升，它们仍然具备一定的增长属性。随着股价的持续下跌，这些板块慢慢进入我们的视野，我们开始尝试性地逐步增加高质量风格基金的配置。在固收类资产方面：1季度操作不多，以持仓为主。在商品类资产方面，在豆粕基金受到地缘政治冲突影响，出现了大幅溢价，我们卖出了大部分的豆粕基金，兑现了收益；黄金基金由于长期配置价值仍在，配置比例调整不多，但是由于地缘政治冲突带来的流动性风险提升，黄金与股、债的相关性有所提升，需关注整体组合的风险水平提升情况，并进行相应的应对和管理。我们将继续立足于优选基金，获取优秀基金经理长期的超额收益，同时从大类资产配置、结构配置出发，着眼于未来1-3年的视角去审视各类资产的性价比，对整体组合的风险暴露进行管理，相对均衡配置，适度逆向偏离，去市场不关注的领域挖掘机会，逐步退出非常热门的赛道，通过不断挖掘性价比更高的资产，卖出性价比已经很低的资产，总是使投资组合保持一个相对较高的性价比。我们希望通过FOF产品给持有人提供一项服务：通过选择优质基金和配置性价比更高的资产，将资产原有的大幅波动变得相对平滑一些，提升产品的收益风险比，使得产品的预期收益不降低而风险相对更小，让投资者能够拿得住，最终赚到钱。这是FOF基金最核心的价值所在，也是我们追求的投资目标。本基金是养老目标日期基金，将遵循稳健投资的理念，立足养老产品的定位，秉承勤勉尽责的态度，力争为持有人创造更加优异而稳健的长期投资回报。