康冬 - 基金投资策略和运作

2026年二季度A股呈现科技成长风格极致抱团的行情，科创50指数上涨 75.74%，上证指数上涨 5.20%，深证成指上涨20.24%。行业方面，只有电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工和电力设备上涨，其他申万一级行业均下跌，虹吸效应明显。本基金为ETF联接基金，主要通过投资于目标ETF实现对标的指数的紧密跟踪。在正常市场情况下，本基金力争净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.35%，年化跟踪误差不超过4%。如因指数编制规则调整或其他因素导致跟踪偏离度和跟踪误差超过上述范围，本基金将采取合理措施以避免跟踪偏离度、跟踪误差进一步扩大。报告期内，本基金跟踪误差主要源于：（1）基金申购赎回；（2）基金备付金、保证金等各项费用占用。本基金在量化分析的基础上，及时根据跟踪误差产生的原因调整投资组合，力求跟踪误差最小化。

2026年二季度A股呈现科技成长风格极致抱团的行情，科创50指数上涨 75.74%，上证指数上涨 5.20%，深证成指上涨20.24%。本基金坚持量化价值投资体系，坚持深度价值的投资策略。该投资策略包含两部分：(1)策略股票池的构建。选择具有安全边际的股票构建策略的股票池，本基金的安全边际的构建方式是低市净率，通过严格的低市净率标准筛选，股票池具有显著的价值风格暴露；（2）价值定价选股。综合考虑个股的动态净资产收益率和动态市盈率，在策略股票池里选择综合性价比较高的个股构建投资组合。

2026年二季度A股呈现科技成长风格极致抱团的行情，科创50指数上涨 75.74%，上证指数上涨 5.20%，深证成指上涨20.24%。行业方面，只有电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工和电力设备上涨，其他申万一级行业均下跌，虹吸效应明显。本基金主要采用完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。但在因特殊情况（如流动性不足等）导致本基金无法有效复制和跟踪标的指数时，基金管理人将运用其他合理的投资方法构建本基金的实际投资组合，追求尽可能贴近目标指数的表现。特殊情况包括但不限于以下情形：（1）法律法规的限制；（2）标的指数成份股流动性严重不足；（3）标的指数的成份股票长期停牌；（4）其它合理原因导致本基金管理人对标的指数的跟踪构成严重制约等。本基金力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%。如因标的指数编制规则调整等其他原因，导致基金跟踪偏离度和跟踪误差超过上述范围，本基金将采取合理措施，以避免跟踪偏离度和跟踪误差的进一步扩大。

2026年二季度A股呈现科技成长风格极致抱团的行情，科创50指数上涨 75.74%，上证指数上涨 5.20%，深证成指上涨20.24%。本基金坚持量化价值投资体系，坚持红利风格，力争控制组合的波动率在一个相对合理的水平。投资策略包含两部分：(1)策略股票池的构建。选择具有安全边际的股票构建策略的股票池，本基金安全边际的构建方式是高股息率，通过严格的股息率标准筛选股票池，使得股票池具有显著的红利风格暴露，为避免红利陷阱，同时要求个股具有一定的周期成长性。（2）价值定价选股。综合考虑个股的动态净资产收益率和动态市盈率，在策略股票池里选择综合性价比较高的个股构建投资组合。

2026年一季度A股整体呈弱势震荡格局，其中上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，创业板指下跌0.57%。本基金坚持量化价值投资体系，坚持红利风格，力争控制组合的波动率在一个相对合理的水平。投资策略包含两部分：(1)策略股票池的构建。选择具有安全边际的股票构建策略的股票池，本基金安全边际的构建方式是高股息率，通过严格的股息率标准筛选股票池，使得股票池具有显著的红利风格暴露，为避免红利陷阱，同时要求个股具有一定的周期成长性。（2）价值定价选股。综合考虑个股的动态净资产收益率和动态市盈率，在策略股票池里选择综合性价比较高的个股构建投资组合。

2026年一季度A股整体呈弱势震荡格局，其中上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，创业板指下跌0.57%。本基金为ETF联接基金，主要通过投资于目标ETF实现对标的指数的紧密跟踪。在正常市场情况下，本基金力争净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.35%，年化跟踪误差不超过4%。如因指数编制规则调整或其他因素导致跟踪偏离度和跟踪误差超过上述范围，本基金将采取合理措施以避免跟踪偏离度、跟踪误差进一步扩大。报告期内，本基金跟踪误差主要源于：（1）基金申购赎回；（2）基金备付金、保证金等各项费用占用。本基金在量化分析的基础上，及时根据跟踪误差产生的原因调整投资组合，力求跟踪误差最小化。

2026年一季度A股整体呈弱势震荡格局，其中上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，创业板指下跌0.57%。本基金主要采用完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。但在因特殊情况（如流动性不足等）导致本基金无法有效复制和跟踪标的指数时，基金管理人将运用其他合理的投资方法构建本基金的实际投资组合，追求尽可能贴近目标指数的表现。特殊情况包括但不限于以下情形：（1）法律法规的限制；（2）标的指数成份股流动性严重不足；（3）标的指数的成份股票长期停牌；（4）其它合理原因导致本基金管理人对标的指数的跟踪构成严重制约等。本基金力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%。如因标的指数编制规则调整等其他原因，导致基金跟踪偏离度和跟踪误差超过上述范围，本基金将采取合理措施，以避免跟踪偏离度和跟踪误差的进一步扩大。

2026年一季度A股整体呈弱势震荡格局，其中上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，创业板指下跌0.57%。本基金坚持量化价值投资体系，坚持深度价值的投资策略，虽然在过去的一年中，偏价值风格较偏成长风格相对落后，但长期来看，价值投资策略有较好的长期回报，在投资领域，保持定力也是一种能力。该投资策略包含两部分：(1)策略股票池的构建。选择具有安全边际的股票构建策略的股票池，本基金的安全边际的构建方式是低市净率，通过严格的低市净率标准筛选，股票池具有显著的价值风格暴露；（2）价值定价选股。综合考虑个股的动态净资产收益率和动态市盈率，在策略股票池里选择综合性价比较高的个股构建投资组合。

2025年A股整体呈震荡上行的结构性牛市。上半年震荡整理，4月触底后企稳回升；下半年持续走强，沪指10月突破4000点，创近十年新高。全年主要指数全线收涨，上证指数涨18.41%，深证成指涨29.87%，创业板指大涨49.57%。本基金主要采用完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。但在因特殊情况（如流动性不足等）导致本基金无法有效复制和跟踪标的指数时，基金管理人将运用其他合理的投资方法构建本基金的实际投资组合，追求尽可能贴近目标指数的表现。特殊情况包括但不限于以下情形：（1）法律法规的限制；（2）标的指数成份股流动性严重不足；（3）标的指数的成份股票长期停牌；（4）其它合理原因导致本基金管理人对标的指数的跟踪构成严重制约等。本基金力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%。如因标的指数编制规则调整等其他原因，导致基金跟踪偏离度和跟踪误差超过上述范围，本基金将采取合理措施，以避免跟踪偏离度和跟踪误差的进一步扩大。

2025年A股整体呈震荡上行的结构性牛市。上半年震荡整理，4月触底后企稳回升；下半年持续走强，沪指10月突破4000点，创近十年新高。全年主要指数全线收涨，上证指数涨18.41%，深证成指涨29.87%，创业板指大涨49.57%。本基金为ETF联接基金，主要通过投资于目标ETF实现对标的指数的紧密跟踪。在正常市场情况下，本基金力争净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.35%，年化跟踪误差不超过4%。如因指数编制规则调整或其他因素导致跟踪偏离度和跟踪误差超过上述范围，本基金将采取合理措施以避免跟踪偏离度、跟踪误差进一步扩大。报告期内，本基金跟踪误差主要源于：（1）基金申购赎回；（2）基金备付金、保证金等各项费用占用。本基金在量化分析的基础上，及时根据跟踪误差产生的原因调整投资组合，力求跟踪误差最小化。

2025年A股整体呈震荡上行的结构性牛市。上半年震荡整理，4月触底后企稳回升；下半年持续走强，沪指10月突破4000点，创近十年新高。全年主要指数全线收涨，上证指数涨18.41%，深证成指涨29.87%，创业板指大涨49.57%。本基金坚持量化价值投资体系。从投资的第一性原理来看，价值投资策略能有较好的长期回报，但是短期的风格扰动，会考验投资人的耐心和定力。本基金的投资策略决定本基金是一个红利价值的风格。投资策略包含两部分：(1)策略股票池的构建。选择具有安全边际的股票构建策略的股票池，本基金安全边际的构建方式是高股息率，通过严格的股息率标准筛选股票池，使得股票池具有显著的红利价值风格暴露；（2）价值定价选股。综合考虑个股的动态净资产收益率和动态市盈率，在策略股票池里选择综合性价比较高的个股构建投资组合。科技成长和红利价值目前是市场的主要矛盾，而这两种风格是有周期的，像一个钟摆，总是从一个极端摆到另一个极端，重要的不是这两种风格孰优孰劣，而是清楚自己的选择，感知风格周期的位置，相信均值回复的力量。

2025年A股整体呈震荡上行的结构性牛市。上半年震荡整理，4月触底后企稳回升；下半年持续走强，沪指10月突破4000点，创近十年新高。全年主要指数全线收涨，上证指数涨18.41%，深证成指涨29.87%，创业板指大涨49.57%。本基金坚持量化价值投资体系。从投资的第一性原理来看，价值投资策略能有较好的长期回报，但是短期的风格扰动，会考验投资人的耐心和定力。本基金的投资策略，决定本基金是一个深度价值的风格。投资策略包含两部分：(1)策略股票池的构建。选择具有安全边际的股票构建策略的股票池，本基金的安全边际的构建方式是低市净率，通过严格的低市净率标准筛选，股票池具有显著的价值风格暴露；（2）价值定价选股。综合考虑个股的动态净资产收益率和动态市盈率，在策略股票池里选择综合性价比较高的个股构建投资组合。科技成长和红利价值目前是市场的主要矛盾，而这两种风格是有周期的，像一个钟摆，总是从一个极端摆到另一个极端，重要的不是这两种风格孰优孰劣，而是清楚自己的选择，感知风格周期的位置，相信均值回复的力量。