康冬 - 基金投资策略和运作

本报告期内，市场呈现出比较显著的结构性行情，四季度小微盘股表现相对强劲，而三季度表现强劲的科技股相对落后。本基金坚持量化价值投资体系。从投资的第一性原理来看，价值投资策略能有较好的长期回报，但是短期的风格扰动，会考验投资人的耐心和定力。本基金的投资策略决定本基金是一个红利价值的风格。投资策略包含两部分：(1)策略股票池的构建。选择具有安全边际的股票构建策略的股票池，本基金安全边际的构建方式是高股息率，通过严格的股息率标准筛选股票池，使得股票池具有显著的红利价值风格暴露；（2）价值定价选股。综合考虑个股的动态净资产收益率和动态市盈率，在策略股票池里选择综合性价比较高的个股构建投资组合。科技成长和红利价值目前是市场的主要矛盾，而这两种风格是有周期的，像一个钟摆，总是从一个极端摆到另一个极端，重要的不是这两种风格孰优孰劣，而是清楚自己的选择，感知风格周期的位置，相信均值回复的力量。

本报告期内，市场呈现出比较显著的结构性行情，四季度小微盘股表现相对强劲，而三季度表现强劲的科技股相对落后。本基金坚持量化价值投资体系。从投资的第一性原理来看，价值投资策略能有较好的长期回报，但是短期的风格扰动，会考验投资人的耐心和定力。本基金的投资策略，决定本基金是一个深度价值的风格。投资策略包含两部分：(1)策略股票池的构建。选择具有安全边际的股票构建策略的股票池，本基金的安全边际的构建方式是低市净率，通过严格的低市净率标准筛选，股票池具有显著的价值风格暴露；（2）价值定价选股。综合考虑个股的动态净资产收益率和动态市盈率，在策略股票池里选择综合性价比较高的个股构建投资组合。科技成长和红利价值目前是市场的主要矛盾，而这两种风格是有周期的，像一个钟摆，总是从一个极端摆到另一个极端，重要的不是这两种风格孰优孰劣，而是清楚自己的选择，感知风格周期的位置，相信均值回复的力量。

在经过第三季度的大幅上涨之后，本报告期整体呈震荡走势，上游资源品和通信板块保持强势。指数表现方面，本报告期内，上证指数涨幅2.22%，连续三个季度上涨。行业表现方面，本报告期内，有色金属、石油石化、通信和国防军工领涨，医药生物、房地产、计算机、传媒和食品饮料领跌。本基金为 ETF 联接基金，主要通过投资于目标 ETF 实现对标的指数的紧密跟踪。在正常市场情况下，本基金力争净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过 0.35%，年化跟踪误差不超过 4%。如因指数编制规则调整或其他因素导致跟踪偏离度和跟踪误差超过上述范围，本基金将采取合理措施以避免跟踪偏离度、跟踪误差进一步扩大。报告期内，本基金跟踪误差主要源于：（1）基金申购赎回；（2）基金备付金、保证金等各项费用占用。本基金在量化分析的基础上，及时根据跟踪误差产生的原因调整投资组合，力求跟踪误差最小化。

在经过第三季度的大幅上涨之后，本报告期整体呈震荡走势，上游资源品和通信板块保持强势。指数表现方面，本报告期内，上证指数涨幅2.22%，连续三个季度上涨。行业表现方面，本报告期内，有色金属、石油石化、通信和国防军工领涨，医药生物、房地产、计算机、传媒和食品饮料领跌。本基金主要采用完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。但在因特殊情况（如流动性不足等）导致本基金无法有效复制和跟踪标的指数时，基金管理人将运用其他合理的投资方法构建本基金的实际投资组合，追求尽可能贴近目标指数的表现。特殊情况包括但不限于以下情形：（1）法律法规的限制；（2）标的指数成份股流动性严重不足；（3）标的指数的成份股票长期停牌；（4）其它合理原因导致本基金管理人对标的指数的跟踪构成严重制约等。本基金力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%。如因标的指数编制规则调整等其他原因，导致基金跟踪偏离度和跟踪误差超过上述范围，本基金将采取合理措施，以避免跟踪偏离度和跟踪误差的进一步扩大。

本报告期内，市场呈现出比较显著的结构性行情，科技成长风格相对红利价值风格明显占优。指数表现方面，本报告期内，创业板50上涨59.45%，科创50上涨49.02%，而中证红利仅上涨0.94%。行业表现方面，本报告期内，通信、电子、电力设备、有色金属领涨，申万一级行业中仅银行下跌。本基金主要采用完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。但在因特殊情况（如流动性不足等）导致本基金无法有效复制和跟踪标的指数时，基金管理人将运用其他合理的投资方法构建本基金的实际投资组合，追求尽可能贴近目标指数的表现。特殊情况包括但不限于以下情形：（1）法律法规的限制；（2）标的指数成份股流动性严重不足；（3）标的指数的成份股票长期停牌；（4）其它合理原因导致本基金管理人对标的指数的跟踪构成严重制约等。本基金力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%。如因标的指数编制规则调整等其他原因，导致基金跟踪偏离度和跟踪误差超过上述范围，本基金将采取合理措施，以避免跟踪偏离度和跟踪误差的进一步扩大。

本报告期内，市场呈现出比较显著的结构性行情，科技成长风格相对红利价值风格明显占优。在股票投资策略上，本基金坚持量化价值投资体系。这个体系包含两部分：(1)策略股票池的构建。选择具有“安全边际”的股票构建策略的股票池，“安全边际”的构建可以有多种方式，譬如低市净率、低市盈率、高股息率或者过去三到五年股价跌幅较大。具体到本基金的“安全边际”的构建方式是高股息率。（2）价值定价选股。综合考虑个股的动态净资产收益率和动态市盈率，在策略股票池里选择综合性价比较高的个股构建投资组合。注：文中“安全边际”为专业投资概念，不等同于该基金保障收益或承诺基金无风险。

本报告期内，市场呈现出比较显著的结构性行情，科技成长风格相对红利价值风格明显占优。指数表现方面，本报告期内，创业板50上涨59.45%，科创50上涨49.02%，而中证红利仅上涨0.94%。行业表现方面，本报告期内，通信、电子、电力设备、有色金属领涨，申万一级行业中仅银行下跌。本基金为 ETF 联接基金，主要通过投资于目标 ETF 实现对标的指数的紧密跟踪。在正常市场情况下，本基金力争净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过 0.35%，年化跟踪误差不超过 4%。如因指数编制规则调整或其他因素导致跟踪偏离度和跟踪误差超过上述范围，本基金将采取合理措施以避免跟踪偏离度、跟踪误差进一步扩大。报告期内，本基金跟踪误差主要源于：（1）基金申购赎回；（2）基金备付金、保证金等各项费用占用。本基金在量化分析的基础上，及时根据跟踪误差产生的原因调整投资组合，力求跟踪误差最小化。

本报告期内，市场呈现出比较显著的结构性行情，科技成长风格相对红利价值风格明显占优。本基金坚持量化价值投资体系。这个体系包含两部分：(1)策略股票池的构建。选择具有“安全边际”的股票构建策略的股票池，“安全边际”的构建可以有多种方式，譬如低市净率、低市盈率、高股息率或者过去三到五年股价跌幅较大。具体到本基金的“安全边际”的构建方式是低市净率。（2）价值定价选股。综合考虑个股的动态净资产收益率和动态市盈率，在策略股票池里选择综合性价比较高的个股构建投资组合。注：文中“安全边际”为专业投资概念，不等同于该基金保障收益或承诺基金无风险。

2025年上半年市场流动性充裕，叠加经济弱复苏和市场整体的估值水平还处在历史低位，市场保持活跃，结构性的投资机会此起彼伏。本基金严格遵守量化的投资方法，寻找市场的投资机会。在本报告期，采取逐步建仓的方式，在实现净值稳步增长的基础上，力争控制产品的净值回撤风险。本基金将继续坚持相对稳健的投资策略，参考全市场的股息率水平，来确定当前的股票仓位水平，将股票仓位控制在一个相对合理的水平，再配置一定比例的可转换债券，使整体组合的波动相对可控。在股票投资策略上，本基金坚持量化价值投资体系。这个体系包含两部分：(1)“安全边际”的构建。选择具有“安全边际”的股票构建策略的股票池，“安全边际”的构建可以有多种方式，譬如低市净率、低市盈率、高股息率或者过去三到五年股价跌幅较大。具体到本基金的“安全边际”的构建方式是高股息率。（2）价值定价选股。综合考虑个股的动态净资产收益率和动态市盈率，在策略股票池里选择综合性价比较高的个股构建投资组合。注：文中“安全边际”为专业投资概念，不等同于该基金保障收益或承诺基金无风险。

2025年上半年市场流动性充裕，叠加经济弱复苏和市场整体的估值水平还处在历史低位，市场保持活跃，结构性的投资机会此起彼伏。本基金主要采用完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。但在因特殊情况（如流动性不足等）导致本基金无法有效复制和跟踪标的指数时，基金管理人将运用其他合理的投资方法构建本基金的实际投资组合，追求尽可能贴近目标指数的表现。特殊情况包括但不限于以下情形：（1）法律法规的限制；（2）标的指数成份股流动性严重不足；（3）标的指数的成份股票长期停牌；（4）其它合理原因导致本基金管理人对标的指数的跟踪构成严重制约等。本基金力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%。如因标的指数编制规则调整等其他原因，导致基金跟踪偏离度和跟踪误差超过上述范围，本基金将采取合理措施，以避免跟踪偏离度和跟踪误差的进一步扩大。

2025年上半年市场流动性充裕，叠加经济弱复苏和市场整体的估值水平还处在历史低位，市场保持活跃，结构性的投资机会此起彼伏。本基金为 ETF 联接基金，主要通过投资于目标 ETF 实现对标的指数的紧密跟踪。在正常市场情况下，本基金力争净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过 0.35%，年化跟踪误差不超过 4%。如因指数编制规则调整或其他因素导致跟踪偏离度和跟踪误差超过上述范围，本基金将采取合理措施以避免跟踪偏离度、跟踪误差进一步扩大。报告期内，本基金跟踪误差主要源于：（1）基金申购赎回；（2）基金备付金、保证金等各项费用占用。本基金在量化分析的基础上，及时根据跟踪误差产生的原因调整投资组合，力求跟踪误差最小化。

2025年上半年市场流动性充裕，叠加经济弱复苏和市场整体的估值水平还处在历史低位，市场保持活跃，结构性的投资机会此起彼伏。本基金严格遵守量化的投资方法，寻找市场的投资机会。本基金坚持量化价值投资体系。这个体系包含两部分：(1)“安全边际”的构建。选择具有“安全边际”的股票构建策略的股票池，“安全边际”的构建可以有多种方式，譬如低市净率、低市盈率、高股息率或者过去三到五年股价跌幅较大。具体到本基金的“安全边际”的构建方式是低市净率。（2）价值定价选股。综合考虑个股的动态净资产收益率和动态市盈率，在策略股票池里选择综合性价比较高的个股构建投资组合。注：文中“安全边际”为专业投资概念，不等同于该基金保障收益或承诺基金无风险。