姚曦 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，全球经济呈现"地缘缓和—政策博弈—复苏分化"格局。美伊停火终结霍尔木兹危机，油价高位回落；中美贸易关系反复，关税政策不确定性升温；美联储降息预期摇摆，流动性环境趋紧。国内消费复苏偏弱，制造业景气边际回落，市场静待政策加码与全球信用周期重启。本基金跟踪的标的是中证工程机械主题指数，该指数选取50只业务涉及工程机械整机制造、零配件制造等工程机械领域的代表性上市公司证券作为指数样本，以反映工程机械主题上市公司证券的整体表现。本基金按照根据指数结构复制指数的方法投资，采用完全复制指数样本的方法进行投资运作，尽量降低跟踪误差。2026年二季度，中证工程机械主题指数呈现"先扬后抑"的波动走势。初期，基建需求活跃叠加海外出口高增，行业内外需共振向上趋势明确。但美伊冲突扩散压制全球需求复苏预期。整体来看，二季度核心驱动因素从"内外需共振向上"逐步转向"内需复苏乏力与出口高基数压力"，行业仍处于结构性复苏阶段，但增速边际放缓迹象显现。电动化、智能化转型为长期竞争力提供支撑，但短期市场更关注需求端能否持续兑现，指数在高位震荡后承压回落。基金投资运作方面，本基金严格遵守合同要求，认真对待投资者日常申购、赎回及成份股调整等工作，本基金在报告期内交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。

2026年二季度，全球经济呈现"地缘缓和—政策博弈—复苏分化"格局。美伊停火终结霍尔木兹危机，油价高位回落；中美贸易关系反复，关税政策不确定性升温；美联储降息预期摇摆，流动性环境趋紧。国内消费复苏偏弱，制造业景气边际回落，市场静待政策加码与全球信用周期重启。本基金跟踪的标的指数为中证稀有金属主题指数，该指数以中证全指为样本空间，选取归属于稀有金属行业的上市公司股票作为成份股，以反映稀有金属行业上市公司整体表现。2026年二季度，中证稀有金属指数呈现震荡走强。期初碳酸锂价格大幅上行带动指数上涨。随后，AI算力需求爆发拉动半导体关键金属需求，钽、锗、钼等小金属价格持续攀升，加之我国《矿产资源法实施条例》颁布实施，稀有金属成为了被纳入国家资源安全顶层设计的战略资产。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。

2026年二季度，全球经济呈现"地缘缓和—政策博弈—复苏分化"格局。美伊停火终结霍尔木兹危机，油价高位回落；中美贸易关系反复，关税政策不确定性升温；美联储降息预期摇摆，流动性环境趋紧。国内消费复苏偏弱，制造业景气边际回落，市场静待政策加码与全球信用周期重启。本基金跟踪的标的指数为中证全指汽车指数，该指数从中证全指指数中选取与汽车主题相对应的上市公司证券作为指数样本，以反映该主题上市公司证券的整体表现。其中整车制造企业在指数中的权重占比不低于90%。从行业基本面来看，新能源汽车渗透率延续上行趋势，出口市场保持增长韧性，行业高景气格局延续。然而，随着美伊停火协议签署、全球风险偏好修复，资金从汽车等周期板块向科技成长板块切换。加之新能源汽车购置税减半征收政策效应持续显现，以旧换新补贴力度退坡，国内需求端复苏力度不及预期。整体来看，二季度核心驱动因素从"新品周期与智能化升级"逐步转向"政策退坡后的需求疲软与行业分化加剧"，汽车板块在高位震荡后承压回落。虽然新能源渗透率持续提升、出口仍具韧性为行业提供长期支撑，但短期市场更关注销量能否持续兑现。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。

2026年二季度，全球经济呈现"地缘缓和—政策博弈—复苏分化"格局。美伊停火终结霍尔木兹危机，油价高位回落；中美贸易关系反复，关税政策不确定性升温；美联储降息预期摇摆，流动性环境趋紧。国内消费复苏偏弱，制造业景气边际回落，市场静待政策加码与全球信用周期重启。本基金跟踪的标的指数为中证全指能源指数，该指数从中证全指样本股的能源行业内选择流动性和市场代表性较好的股票构成指数样本股，以反映能源行业内公司股票的整体表现。根据申万一级行业分布，指数中煤炭与石油石化行业股票权重占比合计超过80%。2026年二季度，中证全指能源指数呈现"先扬后抑"的波动走势。初期，美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡封控时间超出预期，全球原油供给紧缺局面不断加剧，国际油价高位宽幅震荡。煤炭作为重要能源替代品，在原油走强带动下煤价出现明显抬升，随着美伊双方签署"谅解备忘录"，霍尔木兹海峡逐步重开，地缘风险溢价快速出清。整体来看，二季度核心驱动因素从"地缘冲突主导的能源溢价"逐步转向"停火协议落地后的风险溢价出清"，能源板块在高位震荡后承压回落。虽然全球库存处于低位，夏季旺季仍存补库需求并为价格提供底部支撑，但市场对能源品供需格局的预期已发生根本性转变。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。

2026年二季度，全球经济呈现"地缘缓和—政策博弈—复苏分化"格局。美伊停火终结霍尔木兹危机，油价高位回落；中美贸易关系反复，关税政策不确定性升温；美联储降息预期摇摆，流动性环境趋紧。国内消费复苏偏弱，制造业景气边际回落，市场静待政策加码与全球信用周期重启。报告期内，本基金作为ETF联接基金，主要持有广发上海金ETF及上海黄金交易所的黄金现货合约，以跟踪上海黄金交易所的上海金集中定价合约的价格表现为目标。报告期内，本基金运作过程中未发生风险事件。2026年二季度，国际金价呈现"高位震荡—冲高回落—深度回调"的剧烈波动格局。期初美伊冲突推动金价快速攀升，但随后随着冲突升级，全球金融市场流动性受到了一定的负面冲击，并且随着油价快速上行，通胀预期的抬升也压制了美联储降息预期，导致金价回落。整体来看，二季度核心驱动因素从"地缘冲突主导的避险溢价"逐步转向"停火协议落地后的风险溢价出清"，金价遭遇多重利空共振，市场进入新的均衡寻找阶段，但全球央行购金趋势与美元信用体系长期隐忧仍为金价提供底部支撑。

2026年二季度，全球经济呈现"地缘缓和—政策博弈—复苏分化"格局。美伊停火终结霍尔木兹危机，油价高位回落；中美贸易关系反复，关税政策不确定性升温；美联储降息预期摇摆，流动性环境趋紧。国内消费复苏偏弱，制造业景气边际回落，市场静待政策加码与全球信用周期重启。本基金跟踪的标的指数为道琼斯美国石油开发与生产指数，该指数由美国市场中与油气开采、运输、炼制相关企业所组成，对国际原油价格的表征性较好。整体来看，国际油价二季度核心驱动因素从"地缘冲突主导的风险溢价"逐步转向"供需基本面重新定价"，停火协议的签署成为行情转折的关键节点，但供应恢复仍面临物流瓶颈、炼油设施受损及库存重建等多重制约，油价底部较冲突前抬升10—15美元，市场进入新的均衡寻找阶段。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。本报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为-13.67%，C类基金份额净值增长率为-13.73%，E类基金份额净值增长率为-13.76%，同期业绩比较基准收益率为-12.79%。

报告期内，本基金主要采取抽样复制法跟踪指数。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。2026年2季度，全球宏观环境呈现出由地缘冲突引发的供应压力逐步缓解、向阶段性缓和过渡的态势。季度内，受海峡运输波动影响，全球能源相关物流效率一度受到制约，引发市场对潜在通胀压力的关注。随着6月下旬相关对话与协调成果的显现，以及海峡航行秩序的初步恢复，市场情绪在季度末有所缓和。国内方面，宏观政策在这一阶段更侧重于应对外部波动带来的多重冲击。财政与货币政策或在积极缓解外部物流和能源价格波动对产业链带来的制约，并根据形势变化进行灵活调整。产业层面，外部风险的波动在一定程度上提升了市场主体对供应链安全和自主可控的重视，国产替代进程也在这一背景下得到进一步深化。总体来看，中国经济在应对外部复杂环境的过程中，展现出一定的韧性，发展重心也更加聚焦于内部动能的修复与稳定 性提升。2026年2季度，政策端在外部扰动仍存的背景下，继续加大对实体经济的支持力度，尤其是对科创类中小企业的流动性保障。4月央行等三部门扩大科技创新和技术改造再贷款额度，研发投入较高的民营中小企业首次纳入支持范围；并购重组政策也进一步朝着精细化、精准化方向推进，意在通过行业整合提升企业竞争力。产业层面，生成式AI在垂直场景中的应用持续深化，企业更加重视通过AI等技术手段实现降本增效，以增强应对外部不确定性的能力。智能化转型正逐步成为中小企业提升经营效率的重要方向，技术驱动下的产业升级路径也更加清晰。就市场表现而言，国证2000指数所代表的中小盘企业整体仍延续了较强的结构性分化特征，具备核心成长能力、技术优势和自主可控逻辑的企业，展现出一定韧性。

本基金跟踪的标的指数为中证全指可选消费指数，该指数从中证全指样本股的可选消费行业内选择流动性和市场代表性较好的股票构成指数样本股，以反映可选消费行业内公司股票的整体表现。根据申万一级行业分布，指数中汽车、家用电器以及商贸零售行业权重占比合计超过80%。报告期内，指数呈震荡回落格局。虽然一季度家电板块受汇兑损益、成本上行、国补退坡三重压力影响出现下行，但是4月以来，家电中白电龙头和黑电龙头凭借平稳优秀的业绩打消市场对业绩持续下行的担忧。白电企业业绩平稳，股息率也充分具备吸引力，同时龙头公司还发布回购计划。黑电行业仍处在产品升级换代周期，尤其是海外市场拓展顺利，在海外渠道的市占率不断提升，蚕食韩系黑电企业的市场份额，同时均价也较为顺利地提高。在以上良好基本面提振下，家电4月后走出了一季度的低谷。而汽车板块基本面持续低迷，原因是受到补贴退坡影响，同时叠加国内乘用车行业剧烈的内卷式竞争，以及成本上行对利润的侵蚀，乘用车在国内销量和售价均处于明显压力之下。乘用车板块的低迷对本基金的表现产生了压制。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。

本基金跟踪的标的指数为中证主要消费指数，该指数由中证800指数样本股中的主要消费行业股票组成，以反映我国消费板块公司股票的整体表现。 报告期内，指数呈震荡回落趋势。白酒板块基本面还未走出底部，仍处在报表出清阶段。白酒的一季报显示大部分企业仍处在下滑阶段，有些企业甚至下滑幅度较大。政商消费需求没有恢复，同时批价处在低位，甚至还有下滑，库存虽然停止上行，但出清速度仍比较缓慢。端午假期的白酒动销依旧下滑，行业仍处在需求偏弱态势。食品和调味品板块虽然已经在年初确认走出底部，但呈现弱复苏态势。个别龙头企业基本面恢复较好，但是由于估值约束，整体股价走出过山车走势。养殖业同样处在需求端偏弱、供给端仍未出现加速出清的供需不平衡阶段，猪价在二季度处于现金成本之下。整体消费偏弱对本基金的季度表现产生了压制。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。

2026年二季度，全球经济呈现"地缘缓和—政策博弈—复苏分化"格局。美伊停火终结霍尔木兹危机，油价高位回落；中美贸易关系反复，关税政策不确定性升温；美联储降息预期摇摆，流动性环境趋紧。国内消费复苏偏弱，制造业景气边际回落，市场静待政策加码与全球信用周期重启。本基金跟踪的标的指数为中证全指食品指数，该指数从市场选取业务涉及食品领域的上市公司证券作为指数样本，反映沪深市场食品上市公司证券的整体表现。指数的核心特色在于其选股范畴不包含饮料，未纳入白酒等特征鲜明的食品行业。2026年二季度，中证全指食品指数呈现"先扬后抑"的波动走势。初期春节错期效应与消费场景修复共振，大众食品板块业绩预期催化明显，推动指数走强。然而，受内需疲软与消费降级双重压制，指数将二季度以来部分涨幅悉数回吐。整体来看，二季度核心驱动因素从"春节消费场景修复与低基数效应"逐步转向"消费复苏乏力与消费降级压力"，市场静待下半年消费回暖信号。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。

2026年二季度，全球经济呈现"地缘缓和—政策博弈—复苏分化"格局。美伊停火终结霍尔木兹危机，油价高位回落；中美贸易关系反复，关税政策不确定性升温；美联储降息预期摇摆，流动性环境趋紧。国内消费复苏偏弱，制造业景气边际回落，市场静待政策加码与全球信用周期重启。作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发中证稀有金属ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，进一步降低基金的跟踪误差。2026年二季度，中证稀有金属指数呈现震荡走强。期初碳酸锂价格大幅上行带动指数上涨。随后，AI算力需求爆发拉动半导体关键金属需求，钽、锗、钼等小金属价格持续攀升，加之我国《矿产资源法实施条例》颁布实施，稀有金属成为了被纳入国家资源安全顶层设计的战略资产。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。

2026年二季度，全球经济呈现"地缘缓和—政策博弈—复苏分化"格局。美伊停火终结霍尔木兹危机，油价高位回落；中美贸易关系反复，关税政策不确定性升温；美联储降息预期摇摆，流动性环境趋紧。国内消费复苏偏弱，制造业景气边际回落，市场静待政策加码与全球信用周期重启。本基金跟踪的标的指数为中证全指原材料指数，该指数从中证全指样本股的原材料行业内选择流动性和市场代表性较好的股票构成指数样本股，以反映原材料行业内公司股票的整体表现。根据申万一级行业分布，指数中有色金属与基础化工行业权重合计超过70%。2026年二季度，中证全指原材料指数呈现"高位震荡"的波动走势。初期，美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡封控导致全球原油供应紧缺，国际油价高位宽幅震荡，带动国内化工品价格轮番走强。但油价上行带来的通胀预期增长压制美联储降息预期，打压有色金属表现。整体来看，二季度核心驱动因素从"地缘冲突主导的大宗商品涨价"逐步转向"停火协议落地后的风险溢价出清与基本面回归"，原材料板块在高位震荡后承压回落。虽然AI算力需求与新能源产业为部分新材料提供结构性支撑，但全球制造业景气边际回落、国内终端需求恢复偏弱，指数进入新的均衡寻找阶段，市场静待全球信用周期重启与新一轮需求改善信号。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。