李添峰 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，A股市场整体呈现震荡分化的结构性行情，科技板块走强，红利板块承压。4月，中东冲突尾部风险逐步消除，市场进入修复性上涨行情，4月中下旬随着国内经济复苏数据落地、上市公司一季报业绩密集披露，基本面修复预期持续兑现，各大宽基指数全线收涨，成长风格占优，AI、半导体等硬科技板块成为资金核心布局主线。5月和6月，市场延续极致分化行情，产业政策持续加持、赛道景气度持续验证，资金持续流入AI、半导体等硬科技板块，金融、消费等低位价值板块震荡承压，市场结构分化特征愈发显著，随着交易拥挤度的攀升，市场波动风险也在持续积累。本基金以中证A500指数为基准，严格按照指数增强基金的投资流程，综合考虑公司基本面、技术指标、分析师预期、事件驱动等多方面的因素，坚持自下而上进行量化选股，借助风险模型约束组合相对基准在行业、风格上的主动风险暴露，在控制跟踪误差的基础上追求长期稳健超额收益。展望三季度，外部来看，美伊地缘局势阶段性缓和，但中东地区整体局势仍存不确定性，AI资本开支、国际油价、海外通胀及美联储货币政策走势依旧是影响全球资本市场的核心变量，海外市场波动或持续对A股形成间接扰动。内部而言，国内宽松政策基调未变，经济复苏韧性持续凸显，企业中报盈利修复节奏有望加快，市场基本面支撑持续强化。预计三季度A股整体延续震荡上行、结构性机会为主的格局，可持续关注政策利好、业绩高增、估值合理的细分行业。中证A500指数行业分布均衡，汇聚三级细分行业的龙头股票，兼顾成长弹性与估值合理性，可把握结构性布局机会。

2026年二季度，A股市场整体呈现震荡分化的结构性行情，科技板块走强，红利板块承压。4月，中东冲突尾部风险逐步消除，市场进入修复性上涨行情，4月中下旬随着国内经济复苏数据落地、上市公司一季报业绩密集披露，基本面修复预期持续兑现，各大宽基指数全线收涨，成长风格占优，AI、半导体等硬科技板块成为资金核心布局主线。5月和6月，市场延续极致分化行情，产业政策持续加持、赛道景气度持续验证，资金持续流入AI、半导体等硬科技板块，金融、消费等低位价值板块震荡承压，市场结构分化特征愈发显著，随着交易拥挤度的攀升，市场波动风险也在持续积累。本基金以中证科创创业50指数为基准，严格按照指数增强基金的投资流程，综合考虑公司基本面、技术指标、分析师预期、事件驱动等多方面的因素，坚持自下而上进行量化选股，借助风险模型约束组合相对基准在行业、风格上的主动风险暴露，在控制跟踪误差的基础上追求长期稳健超额收益。展望三季度，外部来看，美伊地缘局势阶段性缓和，但中东地区整体局势仍存不确定性，AI资本开支、国际油价、海外通胀及美联储货币政策走势依旧是影响全球资本市场的核心变量，海外市场波动或持续对A股形成间接扰动。内部而言，国内宽松政策基调未变，经济复苏韧性持续凸显，企业中报盈利修复节奏有望加快，市场基本面支撑持续强化。预计三季度A股整体延续震荡上行、结构性机会为主的格局，可持续关注政策利好、业绩高增、估值合理的细分行业。

2026年二季度，债券市场收益率整体震荡，从收益率曲线看，季末和季初相比，5年品种变化情况如下：隐含AA（2）城投下行30bp，隐含AA城投、隐含AAA-银行二永债下行约20bp；30年国债下行约13bp，10年国债下行约9bp，10年国开下行约18bp。4月份上旬和中旬，受宽松的资金推动，债券收益率下行，4月下旬10年和30年国债收益率分别下破关键点位，随着止盈情绪升温及特别国债发行计划披露，叠加资金回笼，长端出现回调，但月末在资金面宽松、通胀担忧缓解叠加经济数据不及预期的共同作用下，收益率重新下行。6月3-4日连续两日央行OMO“零操作”，6月4日公告买断式净回笼3000亿元，同时6月5日大行净融出大幅下降，资金价格上行，债市出现调整。经济基本面方面，呈现K型分化，内需弱出口强。4月、5月和6月制造业PMI分别为50.3%、50%和50.4%。货币政策方面，二季度资金波动较大，央行4-6月短期逆回购分别净投放-3316亿元、4898亿元和5826亿元；买断式逆回购操作分别净投放-4000亿元、-10000亿元、3000亿元，MLF分别净投放-2000亿元、1000亿元、2000亿元；同时逐月在公开市场净买入国债400亿元、500亿元、100亿元。二季度A股逐渐修复三月的调整，但在五月中下旬后，市场出现明显的分化，科技板块如电子、通信等行业大幅上涨，对应融资资金大幅流入，而非科技板块如医药、消费、金融等行业资金持续流出，流动性不足，持续下跌。AI快速发展，四月和五月全球AI相关的代表企业业绩披露，进一步验证了科技行业的高景气度，市场也沿着高景气度方向不断扩散，非高景气度方向被持续虹吸。A股层面，主要的宽基指数走势较好。基于对于权益和债券市场的判断，本产品在二季度投资策略主要为：股票策略方面，我们采用量化多因子模型，综合考虑公司基本面、技术指标、分析师预期、事件驱动等多方面的因素，借助风险模型约束股票组合相对指数在行业、风格上的主动风险暴露，在控制跟踪误差的基础上力争追求一定的超额收益；债券部分以利率债、高等级信用债为主，同时运用久期、杠杆、波段操作等多个子策略力争提升产品收益。

2026年二季度，A股市场整体呈现震荡分化的结构性行情，科技板块走强，红利板块承压，上证科创板综合指数单季度上涨55.71%。4月，中东冲突尾部风险逐步消除，市场进入修复性上涨行情，4月中下旬随着国内经济复苏数据落地、上市公司一季报业绩密集披露，基本面修复预期持续兑现，各大宽基指数全线收涨，成长风格占优，AI、半导体等硬科技板块成为资金核心布局主线。5月和6月，市场延续极致分化行情，产业政策持续加持、赛道景气度持续验证，资金持续流入AI、半导体等硬科技板块，金融、消费等低位价值板块震荡承压，市场结构分化特征愈发显著，随着交易拥挤度的攀升，市场波动风险也在持续积累，需重点关注科创板股票超涨风险。本基金以上证科创板综合指数为基准，严格按照指数增强基金的投资流程，综合考虑公司基本面、技术指标、分析师预期、事件驱动等多方面的因素，坚持自下而上进行量化选股，借助风险模型约束组合相对基准在行业、风格上的主动风险暴露，在控制跟踪误差的基础上追求长期稳健超额收益。展望三季度，外部来看，美伊地缘局势阶段性缓和，但中东地区整体局势仍存不确定性，AI资本开支、国际油价、海外通胀及美联储货币政策走势依旧是影响全球资本市场的核心变量，海外市场波动或持续对A股形成间接扰动。内部而言，国内宽松政策基调未变，经济复苏韧性持续凸显，企业中报盈利修复节奏有望加快，市场基本面支撑持续强化。预计三季度A股整体延续震荡上行、结构性机会为主的格局，上证科创板综合指数代表了科创板股票的整体表现，由于二季度涨幅较大，且交易拥挤度相对较高，面临较大的波动风险，警惕盲目追高，可持续关注政策利好、业绩高增、估值合理的细分行业。

2026年二季度A股逐渐修复三月的调整，但在五月中下旬后，市场出现明显的分化，科技板块如电子、通信等行业大幅上涨，对应融资资金大幅流入，而非科技板块如医药、消费、金融等行业资金持续流出，流动性不足，持续下跌。AI快速发展，四月和五月全球AI相关的代表企业业绩披露，进一步验证了科技行业的高景气度，市场也沿着高景气度方向不断扩散，非高景气度方向被持续虹吸。A股层面，尽管主要的宽基指数走势较好，但多数个股表现较差，个股中位数表现持续走弱，分化较为极致，投资难度较大。本基金采用量化多策略的运作思路，希望通过配置具有差异化的量化选股策略来降低基金的整体波动和回撤，提升投资者的持有体验。当前在多策略框架下包括全市场选股策略、大盘选股策略、中小盘选股策略、红利选股策略和自由现金流选股策略等不同风格。二季度表现来看，由于科技板块的虹吸效应，除全市场选股策略外，其他风格策略均表现较差，基金组合整体表现不佳。当前的极致分化情况在过去历史中并不多见，未来有较大的概率均值回归，组合有望逐渐修复净值。

2026年二季度，A股市场整体呈现震荡分化的结构性行情，科技板块走强，红利板块承压。4月，中东冲突尾部风险逐步消除，市场进入修复性上涨行情，4月中下旬随着国内经济复苏数据落地、上市公司一季报业绩密集披露，基本面修复预期持续兑现，各大宽基指数全线收涨，成长风格占优，AI、半导体等硬科技板块成为资金核心布局主线。5月和6月，市场延续极致分化行情，产业政策持续加持、赛道景气度持续验证，资金持续流入AI、半导体等硬科技板块，金融、消费等低位价值板块震荡承压，市场结构分化特征愈发显著，随着交易拥挤度的攀升，市场波动风险也在持续积累。本基金以中证500指数为基准，严格按照指数增强基金的投资流程，综合考虑公司基本面、技术指标、分析师预期、事件驱动等多方面的因素，坚持自下而上进行量化选股，借助风险模型约束组合相对基准在行业、风格上的主动风险暴露，在控制跟踪误差的基础上追求长期稳健超额收益。展望三季度，外部来看，美伊地缘局势阶段性缓和，但中东地区整体局势仍存不确定性，AI资本开支、国际油价、海外通胀及美联储货币政策走势依旧是影响全球资本市场的核心变量，海外市场波动或持续对A股形成间接扰动。内部而言，国内宽松政策基调未变，经济复苏韧性持续凸显，企业中报盈利修复节奏有望加快，市场基本面支撑持续强化。预计三季度A股整体延续震荡上行、结构性机会为主的格局，可持续关注政策利好、业绩高增、估值合理的细分行业。中证500指数行业分布均衡，覆盖众多高景气中盘成长标的，兼具弹性与防御属性，契合当前结构性行情特征。

2026年一季度，A股市场整体呈现先扬后抑走势。1月上旬，在国内政策宽松与市场流动性充裕的双重驱动下，跨年行情延续，上证指数一度突破4000点，市场交易活跃，日均成交额突破3万亿元。1月下旬至2月，一方面，主要宽基指数ETF基金资金流出压制市场过热情绪，另一方面，金银价格大涨引发资金风格切换，资金从科技成长板块流向周期板块，市场整体呈现震荡上行态势。2月28日，美国和以色列联合对伊朗发起“先发制人”军事打击。战争爆发后，霍尔木兹海峡航运受阻，全球原油供应紧张，国际油价持续攀升，推升通胀预期，美联储降息预期被大幅延后，全球风险偏好被压制，风险资产大幅回撤，A股市场受到波及。本基金以中证500指数为基准，严格按照指数增强基金的投资流程，综合考虑公司基本面、技术指标、分析师预期、事件驱动等多方面的因素，坚持自下而上进行量化选股，借助风险模型约束组合相对基准在行业、风格上的主动风险暴露，在控制跟踪误差的基础上追求长期稳健超额收益。展望二季度，外部来看，尽管美伊释放出谈判信号，但事态发展仍存在较大不确定性。内部而言，政策宽松基调延续，财政政策持续发力托底经济，制造业PMI回升态势有望延续，企业盈利持续修复。中证500指数行业分布均衡，由中盘股组合，兼具收益弹性与防御属性，预计市场震荡筑底，可把握结构性布局机会。

2026年一季度，债券市场收益率整体震荡波动下行，信用债表现优于利率债，3-5年中高等级信用债整体表现较好。3月份，受美以-伊战争影响，市场担忧油价等上涨导致输入性通胀预期以及带动PPI回正节奏提前，债券市场出现一定幅度波动。经济基本面方面，呈现弱复苏，1月、2月和3月制造业PMI分别为49.3%、49%和50.4%，其中3月PMI回升至扩张区间。货币政策方面，一季度整体上偏宽松，央行1-3月短期逆回购分别净投放2678亿元、-1205亿元和-8903亿元；买断式逆回购操作分别净投放1000亿元、6000亿元、-3000亿元，MLF分别净投放7000亿元、3000亿元、500亿元；同时逐月在公开市场净买入国债1000亿元、500亿元、500亿元。一季度A股市场整体先抑后扬，波动幅度较大。1月市场上行，主要宽基指数的估值位于过去十年历史分位数的中高区域，市场估值修复阶段基本完成，市场继续上行需要宏观经济企稳回升带动企业盈利增长。2月“美以-伊”冲突爆发，全球金融市场发生较大的波动，主要国家的股票指数都发生较大的回撤，A股同步调整。风格方面，成长板块如科技等行业调整幅度较大，价值板块整体表现抗跌。基于对于权益市场的判断，本产品在一季度投资策略主要为：股票策略方面，我们采用量化多因子模型，综合考虑公司基本面、技术指标、分析师预期、事件驱动等多方面的因素，构造股票组合，借助风险模型约束股票组合相对指数在行业、风格上的主动风险暴露，在控制跟踪误差的基础上力争追求一定的超额收益；债券部分以利率债为主，同时运用久期、杠杆、波段操作等多个子策略力争提升产品收益。

2026年一季度，A股市场整体呈现先扬后抑走势。1月上旬，在国内政策宽松与市场流动性充裕的双重驱动下，跨年行情延续，上证指数一度突破4000点，市场交易活跃，日均成交额突破3万亿元。1月下旬至2月，一方面，主要宽基指数ETF基金资金流出压制市场过热情绪，另一方面，金银价格大涨引发资金风格切换，资金从科技成长板块流向周期板块，市场整体呈现震荡上行态势。2月28日，美国和以色列联合对伊朗发起“先发制人”军事打击。战争爆发后，霍尔木兹海峡航运受阻，全球原油供应紧张，国际油价持续攀升，推升通胀预期，美联储降息预期被大幅延后，全球风险偏好被压制，风险资产大幅回撤，A股市场受到波及。本基金以中证A500指数为基准，严格按照指数增强基金的投资流程，综合考虑公司基本面、技术指标、分析师预期、事件驱动等多方面的因素，坚持自下而上进行量化选股，借助风险模型约束组合相对基准在行业、风格上的主动风险暴露，在控制跟踪误差的基础上追求超额收益。展望二季度，外部来看，尽管美伊释放出谈判信号，但事态发展仍存在较大不确定性。内部而言，政策宽松基调延续，财政政策持续发力托底经济，制造业PMI回升态势有望延续，企业盈利持续修复。中证A500指数行业分布全面且分散，汇聚三级子行业的龙头股票，兼顾成长弹性与价值稳定性，预计市场震荡筑底，中证A500指数的均衡优势将进一步凸显，可把握结构性布局机会。

2026年一季度，A股市场整体呈现先扬后抑走势。1月上旬，在国内政策宽松与市场流动性充裕的双重驱动下，跨年行情延续，上证指数一度突破4000点，市场交易活跃，日均成交额突破3万亿元。1月下旬至2月，一方面，主要宽基指数ETF基金资金流出压制市场过热情绪，另一方面，金银价格大涨引发资金风格切换，资金从科技成长板块流向周期板块，市场整体呈现震荡上行态势。2月28日，美国和以色列联合对伊朗发起“先发制人”军事打击。战争爆发后，霍尔木兹海峡航运受阻，全球原油供应紧张，国际油价持续攀升，推升通胀预期，美联储降息预期被大幅延后，全球风险偏好被压制，风险资产大幅回撤，A股市场受到波及。本基金以中证科创创业50指数为基准，严格按照指数增强基金的投资流程，综合考虑公司基本面、技术指标、分析师预期、事件驱动等多方面的因素，坚持自下而上进行量化选股，借助风险模型约束组合相对基准在行业、风格上的主动风险暴露，在控制跟踪误差的基础上追求长期稳健超额收益。展望二季度，外部来看，尽管美伊释放出谈判信号，但事态发展仍存在较大不确定性。内部而言，政策宽松基调延续，财政政策持续发力托底经济，制造业PMI回升态势有望延续，企业盈利持续修复。中证科创创业50指数汇聚了科创板和创业板的龙头股票，行业集中在电子、通信、电力设备等行业，是观察新质生产力的重要风向标，具有高弹性高波动的特征，经过一季度调整后风险逐步释放，投资性价比提升，可逐步逢低布局。

2026年一季度A股市场整体先抑后扬，波动幅度较大。一月市场上行，主要宽基指数的估值位于过去十年历史分位数的中高区域，市场估值修复阶段基本完成，市场继续上行需要宏观经济企稳回升带动企业盈利增长。三月“美伊”冲突爆发，全球金融市场发生较大的波动，主要国家的股票指数都发生较大的回撤，A股同步调整。风格方面，成长板块如科技等行业调整幅度较大，价值板块整体表现抗跌。本基金采用量化多策略的运作思路，希望通过配置具有差异化的量化选股策略来降低基金的整体波动和回撤，提升投资者的持有体验。当前在多策略框架下包括全市场选股策略、大盘选股策略、红利选股策略、中小盘选股策略和可转债策略等不同风格。一季度表现来看，全市场选股策略和红利策略表现较好。

本基金采用量化多策略的运作思路，希望通过配置具有差异化的量化选股策略来降低基金的整体波动和回撤，提升投资者的持有体验。当前在多策略框架下包括大盘选股策略、红利选股策略、中小盘选股策略和可转债策略等不同风格。全年表现来看，中小盘策略和红利优选策略表现较好，给基金组合带来一定程度上正贡献，其他组合表现一般。