李添峰 - 基金投资策略和运作

2025年四季度，由于国内外宏观影响因素有所反复，A股市场在三季度快速上涨之后进入震荡调整，12月中下旬，市场风险偏好显著改善，增量资金持续流入ETF基金，市场再度活跃，上证指数走出十一日连阳，板块与行业分化明显，有色金属与科技成长板块领涨，中证科创创业50指数本季度收跌1.33%。国内方面，经济数据阶段性转弱，社零增速放慢，消费需求整体偏弱，房地产压力仍较大，整体上经济运行在结构优化中展现出一定韧性。海外方面，中美贸易摩擦、美联储降息预期反复、美国科技巨头之间“循环投资”模式引发投资者对AI产业盈利可持续性的担忧等因素对市场造成短期扰动。本基金以中证科创创业50指数为基准，严格按照指数增强基金的投资流程，综合考虑公司基本面、技术指标、分析师预期、事件驱动等多方面的因素，坚持自下而上进行量化选股，借助风险模型约束组合相对基准在行业、风格上的主动风险暴露，在控制跟踪误差的基础上追求长期稳健超额收益。展望2026年一季度，AI产业进入应用关键期，高景气和临近业绩改善拐点的行业增多，增量资金持续入场，新经济权重占比提升，A股有望延续慢牛走势，在震荡调整中上行。

2025年第四季度，债券市场收益率“倒N型”震荡，其中10年国债收益率从9月30日的1.8605%最低下行至1.7944%又上行至12月31日的1.8473%。经济基本面方面，呈现弱复苏，10月、11月和12月制造业PMI分别为49.0%、49.2%和50.1%，其中12月PMI回升至扩张区间。货币政策方面，第四季度整体上偏宽松，央行呈现净投放但是以长替短，央行10-12月短期逆回购分别净投放-5953亿元、-5562亿元和819亿元；买断式逆回购操作分别净投放4000亿元、5000亿元、4000亿元，MLF分别净投放2000亿元、1000亿元、1000亿元；同时逐月在公开市场净买入国债200亿元、500亿元、500亿元。12月8日召开的中央政治局会议通稿中货币政策延续了“适度宽松”的表述，12月11日中央经济工作会议通稿中使用了“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”的表述。基于对于权益市场的判断，本产品在2025年第四季度投资策略主要为固收+沪深300指数股票，并增加了一些科技类的个股，债券部分以利率债为主，同时运用久期、杠杆、波段操作等多个子策略力争提升产品收益。

2025年四季度，全球局势较为稳定，美联储同步降息，全球流动性充裕，商品价格上涨。产业方面，AI产业链稳步推进，海外头部企业加大资本开支，市场对AI产业未来增长空间预期较高。国内方面，除大模型领域不断更新迭代，其他科技板块如半导体、机器人、固态电池、商业航空等行业持续向好，投资者对科技股投资热情较高。四季度A股市场整体处于高波动状态，热点轮动较快，相关股票涨跌幅较大，投资难度大。本基金采用量化多策略的运作思路，希望通过配置具有差异化的量化选股策略来降低基金的整体波动和回撤，提升投资者的持有体验。当前在多策略框架下包括大盘选股策略、红利选股策略、中小盘选股策略和可转债策略等不同风格。四季度表现来看，红利策略和中小盘策略表现较好，给基金组合带来明显正贡献，其他组合表现一般。

2025年四季度，由于国内外宏观影响因素有所反复，A股市场在三季度快速上涨之后进入震荡调整，12月中下旬，市场风险偏好显著改善，增量资金持续流入ETF基金，市场再度活跃，上证指数走出十一日连阳，板块与行业分化明显，有色金属与科技成长板块领涨，红利板块承压，中证500指数本季度收涨0.72%。国内方面，经济数据阶段性转弱，社零增速放慢，消费需求整体偏弱，房地产压力仍较大，整体上经济运行在结构优化中展现出一定韧性。海外方面，中美贸易摩擦、美联储降息预期反复、美国科技巨头之间“循环投资”模式引发投资者对AI产业盈利可持续性的担忧等因素对市场造成短期扰动。本基金以中证500指数为基准，严格按照指数增强基金的投资流程，综合考虑公司基本面、技术指标、分析师预期、事件驱动等多方面的因素，坚持自下而上进行量化选股，借助风险模型约束组合相对基准在行业、风格上的主动风险暴露，在控制跟踪误差的基础上追求长期稳健超额收益。展望2026年一季度，AI产业进入应用关键期，高景气和临近业绩改善拐点的行业增多，增量资金持续入场，新经济权重占比提升，A股有望延续慢牛走势，在震荡调整中上行。

2025年三季度，受反内卷带动商品期货价格上涨进而推升通胀预期、权益表现强势、关于国债等债券利息收入增值税政策的公告以及公募基金销售费用新规征求意见稿等影响，债券市场收益率整体上行，出现了较大幅度调整，其中长久期表现弱于短久期，同时中等资质信用债3-5年的期限利差也出现一定程度的走扩。其中1年期大行CD由三季度初1.6350%震荡上行至1.6650%，3年期中债隐含AA+中票收益率由1.8913%震荡上行至2.1069%，5年期中债隐含AAA-银行二级债收益率由1.8975%震荡上行至2.3028%，5年期中债隐含AA（2）城投债收益率由2.3090%震荡上行至2.6254%，10年国债活跃券收益率由1.642%震荡上行至1.794%，30年国债活跃券收益率由1.85%震荡上行至2.13%。经济基本面方面，在中美进行经贸磋商及关税延期的背景下，2025年7月制造业PMI较上月下行0.4个百分点后呈现弱复苏，7月至9月制造业PMI分别为49.3、49.4、49.8。货币政策方面，三季度整体较为平稳。站在目前时间点，需要持续跟踪后续中美关税战的演进、权益市场的表现、机构行为等，进而做出相应的应对。基于对于权益市场的判断，本产品在2025年三季度投资策略为固收+沪深300指数增强，债券部分以利率债为主，同时运用久期、杠杆、波段操作等多个子策略力争提升产品收益。

2025年三季度A股进一步走强，在全球AI创新浪潮以及算力需求增长驱动下，科技成长板块成为本轮行情的主要驱动力，增量资金持续入场，沪深指数先后突破去年10月高点，创出本轮上涨行情新高。美国的关税政策仍是全球经济的不稳定因素之一，尽管对中国出口的影响在边际减弱，但仍可能持续影响市场风险偏好，对市场造成短期扰动。当前，中国经济仍处于弱复苏阶段，预计政策将在“培育新动能”与“托底旧动能”两端同时发力，着重关注“十五五”规划布局及反内卷政策的推进情况。本基金以中证科创创业50指数为基准，严格按照指数增强基金的投资流程，综合考虑公司基本面、技术指标、分析师预期、事件驱动等多方面的因素，坚持自下而上进行量化选股，借助风险模型约束组合相对基准在行业、风格上的主动风险暴露，在控制跟踪误差的基础上追求长期稳健超额收益。展望四季度，增量资金持续入场的趋势将延续，A股仍有上行的动能，在经济弱修复格局下，上行力度或减弱，大概率延续慢牛走势，在震荡调整中上行，行情持续性将取决于市场驱动因素能否从流动性驱动顺利向盈利驱动切换。在把握科技成长主线的同时，也可关注红利板块，采用科技成长与红利均衡配置的哑铃策略。

2025年三季度A股进一步走强，在全球AI创新浪潮以及算力需求增长驱动下，科技成长板块成为本轮行情的主要驱动力，增量资金持续入场，沪深指数先后突破去年10月高点，创出本轮上涨行情新高。美国的关税政策仍是全球经济的不稳定因素之一，尽管对中国出口的影响在边际减弱，但仍可能持续影响市场风险偏好，对市场造成短期扰动。当前，中国经济仍处于弱复苏阶段，预计政策将在“培育新动能”与“托底旧动能”两端同时发力，着重关注“十五五”规划布局及反内卷政策的推进情况。本基金坚持自下而上进行量化选股，综合考虑公司基本面、技术指标、分析师预期、事件驱动等多方面的因素，在行业、市值风格上均衡配置，力争用中长期的超额收益达到为投资者创造长期价值的目标。展望四季度，增量资金持续入场的趋势将延续，A股仍有上行的动能，在经济弱修复格局下，上行力度或减弱，大概率延续慢牛走势，在震荡调整中上行，行情持续性将取决于市场驱动因素能否从流动性驱动顺利向盈利驱动切换。在把握科技成长主线的同时，也可关注红利板块，采用科技成长与红利均衡配置的哑铃策略。

2025年三季度A股进一步走强，在全球AI创新浪潮以及算力需求增长驱动下，科技成长板块成为本轮行情的主要驱动力，增量资金持续入场，沪深指数先后突破去年10月高点，创出本轮上涨行情新高。美国的关税政策仍是全球经济的不稳定因素之一，尽管对中国出口的影响在边际减弱，但仍可能持续影响市场风险偏好，对市场造成短期扰动。当前，中国经济仍处于弱复苏阶段，预计政策将在“培育新动能”与“托底旧动能”两端同时发力，着重关注“十五五”规划布局及反内卷政策的推进情况。本基金以中证500指数为基准，严格按照指数增强基金的投资流程，综合考虑公司基本面、技术指标、分析师预期、事件驱动等多方面的因素，坚持自下而上进行量化选股，借助风险模型约束组合相对基准在行业、风格上的主动风险暴露，在控制跟踪误差的基础上追求长期稳健超额收益。展望四季度，增量资金持续入场的趋势将延续，A股仍有上行的动能，在经济弱修复格局下，上行力度或减弱，大概率延续慢牛走势，在震荡调整中上行，行情持续性将取决于市场驱动因素能否从流动性驱动顺利向盈利驱动切换。在把握科技成长主线的同时，也可关注红利板块，采用科技成长与红利均衡配置的哑铃策略。

2025年上半年，受海内外多重因素影响，A股市场一波三折。受风险情绪压制以及获利了结交易操作影响，年初至1月中旬市场快速下跌，随后由于春节期间电影票房创春节档新高以及DeepSeek横空出世，市场情绪回暖，投资者关注中国资产重估，A股反弹；4月初，受特朗普“对等关税”政策冲击，市场急跌，风格转向防御；4月中下旬之后，中美贸易摩擦出现阶段性缓和，关税冲击力度逐渐消解，叠加多重利好因素共振，市场风险偏好显著抬升，A股逐步震荡上行。上半年，沪深300、中证500、中证1000指数分别收涨 0.03%、3.31%、6.69%。市场风格整体偏均衡稳定，大小盘分化明显，小盘股表现相对较好。本基金以中证500指数为基准，严格按照指数增强基金的投资流程，综合考虑公司基本面、技术指标、分析师预期、事件驱动等多方面的因素，坚持自下而上进行量化选股，借助风险模型约束组合相对基准在行业、风格上的主动风险暴露，在控制跟踪误差的基础上追求长期稳健超额收益。

2025年上半年，受海内外多重因素影响，A股市场一波三折。受风险情绪压制以及获利了结交易操作影响，年初至1月中旬市场快速下跌，随后由于春节期间电影票房创春节档新高以及DeepSeek横空出世，市场情绪回暖，投资者关注中国资产重估，A股反弹；4月初，受特朗普“对等关税”政策冲击，市场急跌，风格转向防御；4月中下旬之后，中美贸易摩擦出现阶段性缓和，关税冲击力度逐渐消解，叠加多重利好因素共振，市场风险偏好显著抬升，A股逐步震荡上行。上半年，沪深300、中证500、中证1000指数分别收涨 0.03%、3.31%、6.69%。市场风格整体偏均衡稳定，大小盘分化明显，小盘股表现较好。本基金坚持自下而上进行量化选股，综合考虑公司基本面、技术指标、分析师预期、事件驱动等多方面的因素，在行业、市值风格上均衡配置，力争用中长期的超额收益达到为投资者创造长期价值的目标。

2025年上半年，受海内外多重因素影响，A股市场一波三折。受风险情绪压制以及获利了结交易操作影响，年初至1月中旬市场快速下跌，随后由于春节期间电影票房创春节档新高以及DeepSeek横空出世，市场情绪回暖，投资者关注中国资产重估，A股反弹；4月初，受特朗普“对等关税”政策冲击，市场急跌，风格转向防御；4月中下旬之后，中美贸易摩擦出现阶段性缓和，关税冲击力度逐渐消解，叠加多重利好因素共振，市场风险偏好显著抬升，A股逐步震荡上行。上半年，沪深300、中证500、中证1000指数分别收涨 0.03%、3.31%、6.69%，中证科创创业指数下跌1.38%。市场风格整体偏均衡稳定，大小盘分化明显，小盘股的涨幅相对较多。本基金以中证科创创业50指数为基准，严格按照指数增强基金的投资流程，综合考虑公司基本面、技术指标、分析师预期、事件驱动等多方面的因素，坚持自下而上进行量化选股，借助风险模型约束组合相对基准在行业、风格上的主动风险暴露，在控制跟踪误差的基础上追求长期稳健超额收益。

2025年上半年，债券市场波动较大，整体来看，信用债表现优于利率债。其中一季度，主要受银行间市场资金面持续紧张以及去年12月过度透支了降息预期带动的收益率快速下行等影响，各期限各品种收益率较2024年年底收益率位置均出现较大幅度上行，3月中旬受央行OMO净投放、资金面出现一定缓解，收益率开始下行；二季度受4月初中美关税战、5月初国内降准降息等影响，债券市场整体收益率震荡下行，信用利差持续压缩，长久期表现好于短久期。经济基本面方面，在经济高质量发展的定调下，呈现弱复苏，2025年1月至6月制造业PMI分别为49.1、50.2、50.5、49、49.5、49.7。货币政策方面，经历了一季度的收紧，二季度转为呵护。2025年上半年，基于对于权益市场的判断，本产品在2025年二季度定位和投资策略发生了变化，由纯债改为固收+沪深300指数增强，债券部分以利率债为主，同时运用久期、杠杆、波段操作等多个子策略力争提升产品收益。