徐智翔富国基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 4.4 年/11 年 | 69.33亿元 / 69.33亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 3 / 4 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率2.17% | |
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徐智翔 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
富国天瑞强势地区精选混合A100022.jj富国天瑞强势地区精选混合型证券投资基金二0二五年第4季度报告 
四季度市场呈现震荡，上证综指本报告期上涨2.22%，深证综指下跌0.01%，本产品上涨5.14%。本产品持仓主要集中在算力，以及少量机器人、航天、有色等，本报告期间算力持仓变化不大，减仓了机器人，加仓了航天。从基本面上来看，AI已经成为新一轮的科技变革动力，且比过去几次科技进步都要更强劲，对算力的需求或可以看到2030年，持续性明显提升，应用端开始爆发，最大的市场就是机器人，我们持续关注，此外，国内外商业航天发生了较大变化，或将进入奇点时刻。本产品重点关注科技板块，力争获取超额回报。
富国匠心成长混合A019347.jj富国匠心成长混合型证券投资基金二0二五年第4季度报告
四季度市场呈现震荡，上证综指本报告期上涨2.22%，深证综指下跌0.01%。目前本产品集中在科技板块，会做一些轮动，本报告期间依然保持对算力的重点持仓，大幅加仓了航天，调整了机器人持仓。从基本面上来看，AI已经成为新一轮的科技变革，且比过去几次科技进步都要更大，对算力的需求可以看到2030年，持续性明显提升，应用端开始爆发，最大的市场可能就是机器人，我们持续关注，此外，国内外商业航天发生了较大变化，进入奇点时刻。本产品通过在成长板块中轮动，力争获取超额回报。
富国新材料新能源混合A009092.jj富国新材料新能源混合型证券投资基金二0二五年第4季度报告
四季度市场呈现震荡，上证综指本报告期上涨2.22%，深证综指下跌0.01%。本产品持仓主要集中在机器人，以及部分算力龙头，少量固态电池相关公司，四季度在机器人标的上做了一些调整。从基本面上来看，机器人即将定型进入量产，这或是物理AI最大的市场，核心标的陆续浮现。本产品依然持续关注机器人产业，力争获取超额回报。
富国长期成长混合A011037.jj富国长期成长混合型证券投资基金二0二五年第4季度报告
四季度市场经过三季度的快速上涨有所震荡，部分前期强势板块有所回调，新的主题层出不穷，市场仍然维持强势。国防军工、石油石化、有色、通信等行业表现突出，医药、房地产、传媒、食品饮料等行业表现落后。主题上商业航天板块表现异常突出。今年以来科技板块表现突出，对追求性价比，看重估值的策略确实带来了较大的挑战。四季度配置还是着重于业绩和估值的平衡，寻找基本面边际向上的板块和个股。四季度重点加仓了优质出海龙头公司以及地产及消费产业链上2026年基本面有望触底反转的细分行业和个股。站在四季度看2026年，出海方向无论从业绩、估值来看性价比都较高，经历了2025年关税扰动，2026年出海有望迎来估值的提升。地产及消费产业链上一些优质的公司基本面已经见底，随着政策对内需的重视，行业有望迎来边际的改善，这些公司股价有较大的修复空间。虽然短期看重估值的价值策略并不契合市场风格，但我们仍然相信长期来看只有业绩和估值才能穿越市场的波动。
富国匠心成长混合A019347.jj富国匠心成长混合型证券投资基金二0二五年第3季度报告
三季度市场保持强势，上证综指本报告期上涨12.73%，深证综指上涨29.25%，本产品在三季度减仓了新消费、创新药、可控核聚变，加仓了算力。今年每个季度都有主线行情，一季度是机器人表现亮眼，二季度是创新药，三季度是算力。本产品希望在“新”方向领域寻找好的投资机会，比如新科技、新医药（创新药）、新消费，目前主要配置AI上游基建（算力）和下游应用（机器人），以及固态电池。从基本面上来看，AI已经成为新一轮的科技变革，且比过去几次科技进步都要更大，从中美大厂的规划上来看，对算力的需求可以看到2030年，持续性明显提升，算力多个环节持续加单，部分环节出现紧缺；此外，机器人作为AI最大的下游应用，想象空间巨大，目前全球龙头正处于产品定型阶段，预计2026年开始规模化量产，我们认为机器人可能堪比智能电动车，会成为一个大产业，而固态电池有望解决机器人的续航问题。
富国新材料新能源混合A009092.jj富国新材料新能源混合型证券投资基金二0二五年第3季度报告
三季度市场保持强势，上证综指本报告期上涨12.73%，深证综指上涨29.25%，本产品A份额上涨45.98%，主要收益来自于算力和机器人，此外还增加了固态电池和储能持仓。今年每个季度都有主线行情，一季度是机器人表现亮眼，二季度是创新药，三季度是算力。本产品聚焦于新科技方向，主要配置AI上游基建（算力）和下游应用（机器人），此外，储能是算力的必要电力支撑，固态电池是机器人的必要电力支撑。从基本面上来看，AI已经成为新一轮的科技变革，且比过去几次科技进步都要更大，从中美大厂的规划上来看，对算力的需求可以看到2030年，持续性明显提升，算力多个环节持续加单，部分环节出现紧缺，同时美国电力需求严重短缺；此外，机器人作为AI最大的下游应用之一，想象空间巨大，目前全球龙头正处于产品定型阶段，预计2026年开始规划化量产，我们认为机器人堪比智能电动车，有望成为一个大产业。
富国天瑞强势地区精选混合A100022.jj富国天瑞强势地区精选混合型证券投资基金二0二五年第3季度报告
三季度市场保持强势，上证综指本报告期上涨12.73%，深证综指上涨29.25%，本产品上涨51.36%，主要收益来自于算力，此外还增加了储能持仓。今年每个季度都有主线行情，一季度是机器人表现亮眼，二季度是创新药，三季度是算力。本产品聚焦于新科技方向，主要配置AI上游基建（算力）和下游应用（机器人），以及部分储能。从基本面上来看，AI已经成为新一轮的科技变革动力，且比过去几次科技进步影响更加广泛，从中美大厂的规划上来看，对算力的需求可能延续至2030年代，持续性明显提升，算力多个环节持续加单，部分环节出现紧缺，同时美国电力需求严重短缺，储能产业链出现涨价；此外，机器人作为AI最大的下游应用，想象空间巨大，目前全球龙头正处于产品定型阶段，预计2026年开始规划化量产，我们对机器人产业将保持持续关注。
富国长期成长混合A011037.jj富国长期成长混合型证券投资基金二0二五年第3季度报告
三季度市场迎来快速的上行，市场风险偏好显著提升。通信、计算机、电子、有色等TMT和资源相关的板块表现突出，银行、石油石化、交运、食品饮料等偏红利和防御的板块表现严重落后。三季度结构性行情演绎较为极致，在流动性较为充裕以及企业盈利预期未大幅改善的背景下市场选择了科技方向。三季度组合还是延续了偏防御的配置结构，未能及时调整，配置的行业和个股基本不在市场主线上，导致净值表现严重落后。分析原因来看，一方面跟投资策略有关，本基金一直坚持价值成长的策略，努力寻找估值合理或低估的稳健成长公司，对于估值的要求较高，三季度这类公司确实整体表现一般；另一方面是组合配置上对TMT板块严重低配，从组合管理角度确有改进之处；还有就是在板块和个股选择上三季度也做的不够好，有一些行业比如家电、汽车、医药等虽然长期向好，但短期面临行业贝塔弱化的负面因素，没有及时调整对组合造成拖累。投资策略方面虽然短期逆风，但仍然需要坚持，只有业绩和估值才是穿越周期的可靠方法，会在组合管理和选股上后续努力提升。
富国天瑞强势地区精选混合A100022.jj富国天瑞强势地区精选混合型证券投资基金二0二五年中期报告
二季度市场受到关税扰动，市场波动较大，上证综指本报告期上涨3.26%，本产品表现不佳，因为相关重仓证券在关税影响下回撤较大。今年以来，市场主线在各个行业的“新”方向中，比如新科技、新医药（创新药）、新消费，一季度新科技中机器人表现亮眼，二季度创新药表现亮眼，港股新消费则是从去年开始就一直强势。在市场反弹后本产品减少了机器人持仓，重点增加了算力、创新药的持仓。
展望未来，本产品希望在“新”方向领域寻找好的投资机会。新科技方向，AI是新科技领域中的最大叙事，其中算力、机器人是最强板块，随着4月份之后美国大模型的进一步突破，算力需求显著回升，我们相信后续AI应用也会爆发。创新药领域，我们主要寻找能出海的公司，在大单品领域发掘有新BD（业务拓展）的公司。新消费领域，我们关注符合年轻人审美的消费趋势，特别关注能走出去，实现文化出海的公司。
富国匠心成长混合A019347.jj富国匠心成长混合型证券投资基金二0二五年中期报告
二季度市场受到关税扰动，市场波动较大，上证综指本报告期上涨3.26%。今年以来，市场主线在各个行业的“新”方向中，比如新科技、新医药（创新药）、新消费，一季度新科技中机器人表现亮眼，二季度创新药表现亮眼，港股新消费则是从去年开始就一直强势。在市场反弹后本产品减少了机器人持仓，同时增加了新消费、创新药、算力、核聚变等方向的持仓。
展望未来，本产品希望在“新”方向领域寻找好的投资机会。新科技方向，AI是新科技领域中的最大叙事之一，其中算力、机器人可能是最强板块，随着4月份之后美国大模型的进一步突破，算力需求显著回升，我们相信后续AI应用也会爆发。此外，能源领域的新科技就是可控核聚变，现在中美两国都加大了这块的投入。创新药领域，我们主要寻找能出海的公司，在大单品领域发掘有新BD的公司。新消费领域，我们关注符合年轻人审美的消费趋势，特别关注能走出去，实现文化出海的公司。
富国长期成长混合A011037.jj富国长期成长混合型证券投资基金二0二五年中期报告
2025年上半年，市场震荡上行，结构上呈现明显的哑铃型，军工、有色、传媒、机械等行业表现靠前，煤炭、食品饮料、石油石化、房地产、交运等行业表现靠后。上半年房地产仍有压力，海外关税对于外需的预期扰动较大，市场总体上规避跟宏观关联度大的板块，无论是银行还是AI、创新药。面对上半年诸多不确定性，组合更加重视确定性和安全垫，增加了自由现金流良好、分红潜力大、具备稳定增长潜力的优质龙头公司配置比例，同时对内需的重视度提高，适当减持了外需关联度大的板块和个股。对于医药板块也有一定比例配置，但由于创新药不太符合本基金此前投资框架，且对估值存在分歧，使得创新药机会未能把握。上本年本基金组合配置不太符合上半年的市场风格，导致整体业绩欠佳。
下半年反内卷值得关注，跟上一轮供给侧改革有所不同，这一轮反内卷预计将更加市场化和温和，能够对很多行业起到托底作用，但要扭转价格趋势仍须需求的配合。关税问题虽然还会反复，但对市场的影响应该会边际减弱，宏观经济仍然面临一些不确定性，市场预计仍然延续上半年震荡上行的趋势。上半年以来行情的两级分化比较严重，随着估值裂口的逐步拉大，下半年有望适度收敛。本基金仍然会坚持基本面和估值并重，不盲目追逐热点，重点持仓仍然会放在现金流良好、估值便宜、具备回报股东潜力以及有一定成长性的个股上。中国经济进入高质量发展阶段，经济增速放缓，利率将维持较低水平，我们相信这些具备一定成长性的现金奶牛公司将具备良好的投资价值。同时下半年在反内卷的背景下关注部分行业困境反转的机会。这一轮经济周期中很多行业都经历大幅的调整，部分行业已经处于周期底部，龙头公司自身也完成了调整，找到新的增长点，这类困境反转的公司目前估值水平都较低，具备较好的投资潜力。另外，随着关税风险的逐步明朗，部分出海的优质公司也将逐步出现中长期的买入机会。
富国新材料新能源混合A009092.jj富国新材料新能源混合型证券投资基金二0二五年中期报告
二季度市场受到关税扰动，市场波动较大，上证综指本报告期上涨3.26%。今年以来，市场主线在各个行业的“新”方向中，比如新科技、新医药（创新药）、新消费，一季度新科技中机器人表现亮眼，二季度创新药表现亮眼，港股新消费则是从去年开始就一直强势。在市场反弹后本产品对机器人持仓进行了调整，同时增加了算力、核聚变、固态电池等方向的持仓。
展望未来，本产品希望在新科技领域寻找好的投资机会，AI是新科技领域中的核心叙事，其中算力、机器人是重点板块，随着4月份之后美国大模型的进一步突破，算力需求显著回升，后续AI应用或也会爆发。此外，能源领域的新科技就是可控核聚变，现在中美两国都加大了这块的投入，锂电领域的新科技就是固态电池，今年也有了显著的进步。因为新科技领域投资存在较大起伏，导致本产品的净值波动较大，希望投资者有所谅解。