王羿伟 - 基金投资策略和运作

2025年第四季度，国内量化投资市场整体呈现平淡运行的格局。期间，微盘股投资逻辑虽历经多轮事件性冲击的考验，但从整个季度的表现来看，其走势仍处于合理区间。在各类主流投资风格的对比中，红利型策略的表现持续相对弱势，未能实现有效突破。　　从宽基指数的表现维度观察，2025 年四季度各核心指数的走势分化程度有限，整体呈现清晰的 U 型运行轨迹。具体来看，上证 50 指数全季上涨 1.41%，沪深 300 指数微跌 0.23%，中证 500 指数上涨 0.72%，中证 1000 指数上涨 0.27%，而中证 2000 指数以 3.55% 的涨幅领跑全市场。从时间周期的角度进行纵向对比，该季度宽基指数的走势与第三季度的倒 U 型分布形成鲜明对照，清晰呈现出均值回复的市场特征。　　行业维度上看，参考中信行业指数，2025年四季度涨跌幅居前的行业分别为石油石化（16.97%）、国防军工（16.74%）、有色金属（15.63%）、通信（14.72%）、消费者服务（8.45%）；涨幅垫底的行业分别为房地产（-9.91%）、医药（-9.39%）、计算机（-6.72%）、传媒（-6.02%）、汽车（-4.42%）。行业角度看，呈现这样的格局是宏观流动性宽松、供给格局优化、政策与订单催化，以及资金轮动共同影响所致。多重逻辑下导致了四季度的盘整寻优走势。　　投资策略上，本基金通过甄别各个量化策略的选股逻辑，筛选出短期有业绩波动，中长期可以为投资者带来超额收益的投资策略。未来基金将维持股票高仓位运行，持仓继续保持围绕成长右侧类风格。板块配置上会协同行业信息及板块信息，做到均衡配置，尽可能避免极端事件对于净值的冲击。本基金通过控制投资股票个数，使得精确把握每一只标的与模型思路相一致变为可能，以更极致、更准确的风格表达获取收益。　　感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。

2025年四季度，我国经济增长阶段性放缓，但整体走势仍旧相对平稳。　　宏观经济数据来看，消费、投资、出口增速均较前三季度有所放缓。投资方面，2025年1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）444035亿元，同比下降2.6%，三大分项来看，基建、地产投资同比增速仍在低位下探，制造业投资有小幅回升。消费方面，1-11月份，社会消费品零售总额456067亿元，增长4.0%，其中除汽车以外的消费品零售额411637亿元，增长4.6%，国补资金转弱后，耐用品消费的走弱是主要影响因素。出口方面，以美元计，1-11月份我国出口总值34147亿美元，同比增长5.4%，虽然边际增长有所放缓，但仍为宏观经济主要支撑项。　　国内市场2025年四季度主要指数呈现窄幅震荡，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为2.22%、-0.23%、-1.08%。行业维度上看，参考中信行业指数，2025年四季度涨跌幅居前的行业分别为石油石化（16.97%）、国防军工（16.74%）、有色金属（15.63%）、通信（14.72%）、消费者服务（8.45%）；涨幅垫底的行业分别为房地产（-9.91%）、医药（-9.39%）、计算机（-6.72%）、传媒（-6.02%）、汽车（-4.42%）。　　展望2026年一季度，2026年是“十五五”规划的开局之年，我国经济发展仍处于重要战略机遇期，预计宏观经济将在政策协同发力下稳步复苏，呈现“稳中有进、质效提升”的态势，结构性调整仍是经济增长的重点。政策落地层面，超长期特别国债已率先发力，明确消费品以旧换新补贴标准，首批625亿元资金于元旦前下达，精准覆盖岁末年初消费旺季，统一全国补贴标准助力全国统一大市场建设，政策从阶段性稳增长措施转向内需体系常态化安排。结构性方面，着眼于做好金融“五篇大文章”，引导金融资源更多支持科技创新、制造业转型升级、绿色发展、小微企业，以及促消费、稳外贸等国民经济重点领域和薄弱环节，随着各项政策落地见效，内需增长动力将持续激活，产业升级步伐进一步加快。　　2025年第四季度，本基金延续2025年第三季度的投资方向，主要配置可控核聚变板块。　　2025年第四季度我国对可控核聚变的政策支持力度进一步加大。9月，《中华人民共和国原子能法》正式颁布，首次将“聚变”写入国家法律，明确建立聚变能源研发与应用安全管理体系，为商业化堆建设提供了法律框架。生态环境部同期发布《磁约束聚变装置环评导则（征求意见稿）》，首次将聚变纳入监管体系，加速了产业化进程。10月23日党的二十届四中全会审议通过的十五五规划中，核聚变被正式纳入“前瞻布局未来产业” 范畴，与氢能等并列被明确为“新的经济增长点”，为其后续工程化与产业化发展提供顶层设计与政策支持。12月25日，国家发改委基础设施发展司发文称，要加大长时储能、绿电制氢氨醇、核聚变等技术攻关。　　国内可控核聚变的产业进步也日新月异。2025年1月，合肥EAST装置实现“亿度千秒”高约束模长脉冲运行，创造了新的世界纪录。2025年3月，成都环流3号装置实现原子核温度1.17亿度、电子温度1.6亿度的"双亿度"运行，聚变三乘积达到10²⁰量级，标志着我国聚变研究正式进入燃烧等离子体实验阶段。2025年9月，张杰院士团队采用的"双锥对撞点火"（DCI）方案在实验中，聚变三乘积达到4.8×10²¹米⁻³·秒· 开尔文，创下世界最高水平，并公布了激光聚变能电站"三步走"战略规划，计划在2045年建成并运营中国首座激光聚变能电站。10月，合肥未来大科学城BEST装置400吨重、18米直径的杜瓦底座成功落位安装，计划2027年底建成，力争在2030年实现全球首次聚变能发电演示。同月，大科学装置“夸父”CRAFT的核心部件偏滤器原型机通过验收，该部件为国际最大、热负荷最高全尺寸工程验证件，稳态热负荷达20兆瓦/平方米，靶板邻接误差＜1毫米，采用混合偏滤器包层集成设计，理论氚增殖率提升超3%。　　2025年第四季度，中国在多国合作的ITER项目上也做出了较大的贡献。10月4日，中科院等离子体所联合上海电气交付 ITER 磁体低温测试平台低温恒温器，历时30个月完成设计与研制，为 ITER 磁体低温测试提供关键设备支撑。11月，ITER辉光放电清洗系统首个电极及朗缪尔探针系统通过最终设计评审，均由中方独家完成。12月，ITER校正场线圈采购包全部完工交付，最后一批4个线圈顺利交付，中方高质量完成全部制造任务。　　美国核聚变的政府支持、工程进展和商业化运作也较多。2025年7月，美国Helion公司宣布启动全球首座聚变电厂建设，计划2028年建成商业化示范堆，并开始为微软数据中心供电。2025年6月，美国谷歌宣布将购买Commonwealth Fusion Systems（CFS）公司首座商业发电厂一半的电力输出；9月22日，埃尼集团与CFS签订总额超10亿美元的协议，采购 CFS商用聚变电厂部分电力，该发电厂预计将在2030年代初投入运营。10月17日，美国能源部（DOE）发布《聚变科学与技术路线图》，该路线图作为国家级战略，旨在以最快速度推动聚变能源的研发与商业化进程。该路线图总体目标是：为美国竞争性聚变能源产业奠定科学和技术基础，支持私营聚变部门在2030年代中期实现规模化发展，最终将聚变能源送上电网。12月18日特朗普媒体科技集团与聚变能源初创公司TAE Technologies签署最终合并协议，合并后的公司计划于2026年选址并启动建设公用事业规模的聚变发电厂。　　中美之外的国家也加大核聚变投入。2025年10月14日，国际原子能机构（IAEA）正式发布的《2025年世界聚变展望》报告显示目前全球近40个国家积极推进聚变计划，私人投资累计突破100亿美元，运行、建设或规划中的聚变装置超160座，呈现多元并进的发展态势。英国Tokamak Energy 6月完成新一轮融资，总融资达3.35亿美元，目标2034年建成并投运试验工厂，单堆功率约500兆瓦。10月1日，德国政府发布“德国迈向核聚变发电站”的行动方案，力图在德国建造世界上第一座核聚变发电站，根据该行动方案，到2029年，德国将向该领域累计投入超20亿欧元。　　截至2025年四季度末，本基金已全面配置可控核聚变板块，包括磁体、包层、真空室、电源、检测、总装等各环节，布局托卡马克、仿星器、场反位形（FRC）等磁约束和激光约束、聚变裂变混合堆相关路线；结合产业化进展，综合考虑弹性空间、确定性、细分环节壁垒、公司竞争优势等因素。　　我们希望精选契合产业趋势的高质量、可持续成长品种，努力调整组合及仓位，力争为持有人创造合理的回报。同时，我们提示广大投资者，由于可控核聚变产业正处于从0到1的初级阶段，投资需警惕技术路径的不确定性、技术创新的节奏变化、商业化落地可能延迟的风险。投资者应理性对待，避免过度投资，建议结合自身风险承受力，控制该领域投资比例。

2025年四季度，我国经济增长阶段性放缓，但整体走势仍旧相对平稳。　　宏观经济数据来看，消费、投资、出口增速均较前三季度有所放缓。投资方面，2025年1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）444035亿元，同比下降2.6%，三大分项来看，基建、地产投资同比增速仍在低位下探，制造业投资有小幅回升。消费方面，1-11月份，社会消费品零售总额456067亿元，增长4.0%，其中除汽车以外的消费品零售额411637亿元，增长4.6%，国补资金转弱后，耐用品消费的走弱是主要影响因素。出口方面，以美元计，1-11月份我国出口总值34147亿美元，同比增长5.4%，虽然边际增长有所放缓，但仍为宏观经济主要支撑项。　　国内市场2025年四季度主要指数呈现窄幅震荡，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为2.22%、-0.23%、-1.08%。行业维度上看，参考中信行业指数，2025年四季度涨跌幅居前的行业分别为石油石化（16.97%）、国防军工（16.74%）、有色金属（15.63%）、通信（14.72%）、消费者服务（8.45%）；涨幅垫底的行业分别为房地产（-9.91%）、医药（-9.39%）、计算机（-6.72%）、传媒（-6.02%）、汽车（-4.42%）。　　展望2026年一季度，2026年是“十五五”规划的开局之年，我国经济发展仍处于重要战略机遇期，预计宏观经济将在政策协同发力下稳步复苏，呈现“稳中有进、质效提升”的态势，结构性调整仍是经济增长的重点。政策落地层面，超长期特别国债已率先发力，明确消费品以旧换新补贴标准，首批625亿元资金于元旦前下达，精准覆盖岁末年初消费旺季，统一全国补贴标准助力全国统一大市场建设，政策从阶段性稳增长措施转向内需体系常态化安排。结构性方面，着眼于做好金融“五篇大文章”，引导金融资源更多支持科技创新、制造业转型升级、绿色发展、小微企业，以及促消费、稳外贸等国民经济重点领域和薄弱环节，随着各项政策落地见效，内需增长动力将持续激活，产业升级步伐进一步加快。　　2025年下半年，本基金提升了固态电池相关方向的配置，降低了其余板块的配置。　　液态锂离子电池经过多年发展，其能量密度已接近350Wh/kg理论上限，且存在安全性不足、低温性能不佳等缺点。固态电池是指以固体电解质替代传统液态或凝胶电解液的二次电池体系，凭借材料与结构的革新，从根源上破解了传统液态锂电池的核心瓶颈，成为下一代锂电池技术的核心演进方向。　　固态电池具备安全性好、能量密度高、宽工作温域等优点。安全性方面，传统液态锂电池采用液态电解液，存在易燃、易泄漏、热失控风险高等固有缺陷，而固态电池以不可燃的固态电解质替代液态电解液，可显著降低热失控引发的起火爆炸隐患；据中科院数据，固态电池针刺实验不起火率可接近100%。能量密度方面，当前主流液态锂电池能量密度普遍低于300Wh/kg，难以满足高端出行与航空运输的长续航需求。固态电池通过适配高镍正极、硅基负极甚至锂金属负极，能量密度可突破400Wh/kg，部分企业研发的全固态电池模组能量密度已达600Wh/kg，较传统锂电提升50%以上，支撑续航能力升级；适用场景方面，固态电池具备宽温域工作特性，-20℃低温容量保持率可达80%以上，解决了北方地区新能源装备低温性能衰减问题，且无液态成分渗漏风险，可适配严苛使用环境。　　2025年以来，国家围绕固态电池顶层设计的规范和鼓励政策密集出台。2月，国家八部门联合发布的《新型储能制造业高质量发展行动方案》将固态电池列为重点攻关方向。9月，国家能源局等部门联合发布《关于推进能源装备高质量发展的指导意见》，明确将固态电池列为重点攻关方向，并提出2027年前培育3–5家全球领先企业的目标；工信部发布中试平台建设通知，将固态电池及关键材料列为重点建设方向，打通实验室到工厂的“死亡之谷”。12月，《电动汽车用固态电池 第1部分：术语和分类》进入征求意见阶段，取消“半固态电池”表述，将电池分为液态、混合固液和固态电池，规定固态电池失重率应不大于0.5%（较此前团体标准更严格），同时后续将推进性能、安全和寿命规范制定，形成全链条技术规则。　　2025年固态电池的科学问题基本解决，多厂家发布样品并陆续搭建产线。4月，广汽表示已经完成了30Ah全固态电芯研发、能量密度超400Wh/kg；11月，广汽国内首条车规级全固态中试产线投产，预计将于2026年运用到昊铂车型上。7月，宁德时代表示公司在固态电池研发方面的科学问题已经基本解决。10月，奇瑞宣布已实现固态电池全产业链技术突破，并展示了犀牛S全固态电池模组，电芯能量密度600Wh/kg。11月，上汽集团宣布清陶动力全固态电池产线已全线贯通，该产线预计2026年开展样车测试，目标在2027年完成全固态电池量产交付。　　固态电池也是全球车企竞争的焦点。2025年2月，奔驰官宣搭载硫化物全固态电池的EQS开启全球路测；9月公布路测数据，单次充电行驶超1200公里，剩余电量可行驶137公里，证实固态电池续航优势。10月，三星SDI与德国宝马及美国电池公司Solid Power签署三方协议，携手开展全固态电池验证项目。10月，丰田宣布计划最早在2027年推出首款搭载量产全固态电池的车型，目标是在续航、充电速度和性能上全面领先。11月，美国Quantum Scape公司向合作伙伴交付首批QSE-5型号B1样品电芯，其“鹰隼生产线”已完成关键设备安装。　　固态电池也适配于商业航天、航空、人形机器人、消费电子等新兴领域。2025年1月，美国国家航空航天局（NASA）的TES-22 CubeSat卫星搭载固态电池完成低地球轨道 (LEO) 任务，成功验证了固态电池在太空环境中的性能，为小型卫星应用提供了数据支持。4月，美国NASA在航空电池技术领域取得重大突破，开发出固态架构电池增强可充电性与安全性系统（SABERS），已实现超500Wh/kg的能量密度。12月，欣界能源 “猎鹰” 固态电池助力亿航216系列eVTOL完成全国首例跨海峡往返飞行，能量密度超480Wh/kg，为现有主流航空电池的1.5-2倍。12月，众擎全尺寸人形机器人T800搭载了行业首款专为人形机器人研发的固态电池，4-5小时的稳定续航打破传统液态电池的能源瓶颈。消费电子领域，2024年以来多家手机厂已经推出搭载半固态电池的手机产品，2025年1月三星推出专为可穿戴设备等小型科技产品设计的全固态电池原型，后续全固态电池在消费电子应用前景广阔。　　固态电池产业化从0到1，孕育丰富投资机遇。2026-2027年全固态电池从工程测试走向批量生产，是固态电池走向产业化的起步阶段。市场研究机构EVTank预测，到2030年全球固态电池出货量将达614GWh（其中全固态产品占比近30%），在全球锂电池出货量5.1TWh中占比12%。固态电池作为具有战略意义的重要全新产品，将为全产业链带来丰富的投资机遇。　　截至2025年四季度末，本基金已全面配置固态电池板块，包括固态电池材料、设备厂、电池厂等环节；结合产业化进展，综合考虑弹性空间、确定性、细分环节壁垒、公司竞争优势等因素优选标的。　　我们希望精选契合产业趋势的高质量、可持续成长品种，努力调整组合及仓位，力争为持有人创造合理的回报。同时，我们提示广大投资者，由于固态电池处在产业化初期，投资需警惕技术路径的不确定性、技术创新的节奏变化、商业化落地可能延迟的风险。投资者应理性对待，避免过度投资，建议结合自身风险承受力，控制该领域投资比例。

2025年四季度，我国经济增长阶段性放缓，但整体走势仍旧相对平稳。　　宏观经济数据来看，消费、投资、出口增速均较前三季度有所放缓。投资方面，2025年1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）444035亿元，同比下降2.6%，三大分项来看，基建、地产投资同比增速仍在低位下探，制造业投资有小幅回升。消费方面，1-11月份，社会消费品零售总额456067亿元，增长4.0%，其中除汽车以外的消费品零售额411637亿元，增长4.6%，国补资金转弱后，耐用品消费的走弱是主要影响因素。出口方面，以美元计，1-11月份我国出口总值34147亿美元，同比增长5.4%，虽然边际增长有所放缓，但仍为宏观经济主要支撑项。　　国内市场2025年四季度主要指数呈现窄幅震荡，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为2.22%、-0.23%、-1.08%。行业维度上看，参考中信行业指数，2025年四季度涨跌幅居前的行业分别为石油石化（16.97%）、国防军工（16.74%）、有色金属（15.63%）、通信（14.72%）、消费者服务（8.45%）；涨幅垫底的行业分别为房地产（-9.91%）、医药（-9.39%）、计算机（-6.72%）、传媒（-6.02%）、汽车（-4.42%）。　　展望2026年一季度，2026年是“十五五”规划的开局之年，我国经济发展仍处于重要战略机遇期，预计宏观经济将在政策协同发力下稳步复苏，呈现“稳中有进、质效提升”的态势，结构性调整仍是经济增长的重点。政策落地层面，超长期特别国债已率先发力，明确消费品以旧换新补贴标准，首批625亿元资金于元旦前下达，精准覆盖岁末年初消费旺季，统一全国补贴标准助力全国统一大市场建设，政策从阶段性稳增长措施转向内需体系常态化安排。结构性方面，着眼于做好金融“五篇大文章”，引导金融资源更多支持科技创新、制造业转型升级、绿色发展、小微企业，以及促消费、稳外贸等国民经济重点领域和薄弱环节，随着各项政策落地见效，内需增长动力将持续激活，产业升级步伐进一步加快。　　2025年第四季度，本基金延续2025年第三季度的投资方向，主要配置泛自动驾驶板块。　　2025年下半年，国内自动驾驶推进政策频出。9月，工信部等八部门发布《汽车行业稳增长工作方案 （2025—2026年）》，明确提出 “有条件批准L3级车型生产准入”，释放商业化信号。11月，国务院办公厅印发《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》，将全空间无人体系列为重点培育的22类新场景之一。12月15日，工信部公布首批L3有条件自动驾驶车型准入，批准长安和北汽特定车型在符合条件情况下开启L3功能，国家层面首次明确L3乘用车上路许可，北京、重庆等地发放L3专用号牌。　　国内企业自动驾驶产业化进展也较密集。2025年10月20日，小马智行与欧洲车企Stellantis达成协议，在欧洲联合开发和测试L4级自动驾驶车；10月31日，小马智行获准在深圳全市范围内开展无人驾驶商业化运营；11月26日，文远知行与Uber联合在阿布扎比启动L4级纯无人Robotaxi商业运营，这是中国自动驾驶技术首次在海外城市实现无人驾驶商业化运营。12月，鸿蒙智行已联合深圳市交通局等相关部门，在深圳开启L3级有条件自动驾驶内测。　　北美自动驾驶两大巨头也有较大进展。2025年12月，特斯拉在奥斯汀启动完全无人Robotaxi测试，马斯克表示，在近期特斯拉robotaxi将取消安全员，实现真正无人驾驶载客；特斯拉专为无人驾驶设计的、无方向盘与踏板的全新车型cybercab将在26年4月量产。12月，谷歌旗下的自动驾驶子公司Waymo计划以近1000亿美元的估值筹集超过150亿美元资金，waymo 2025年年收入已突破3.5亿美元，此次融资计划扩充车队规模并向新城市拓展业务。　　自动驾驶产业是人工智能落地最快、最有商业化场景的应用之一，可能对未来的交通和人类生活方式带来深刻变革，孕育着丰富的投资机会。截至2025年四季度末，本基金已全面配置泛自动驾驶板块，包括整车、核心零部件、运营商、应用场景等环节；结合产业化进展，综合考虑弹性空间、确定性、细分环节壁垒、公司竞争优势等因素优选标的。　　我们希望精选契合产业趋势的高质量、可持续成长品种，努力调整组合及仓位，力争为持有人创造合理的回报。同时，我们提示广大投资者，由于自动驾驶处在产业化初期，投资需警惕技术路径的不确定性、技术创新的节奏变化、商业化落地可能延迟的风险。投资者应理性对待，避免过度投资，建议结合自身风险承受力，控制该领域投资比例。

2025 年第四季度，国内量化投资市场整体呈现平淡运行的格局。期间，微盘股投资逻辑虽历经多轮事件性冲击的考验，但从整个季度的表现来看，其走势仍处于合理区间。在各类主流投资风格的对比中，红利型策略的表现持续相对弱势，未能实现有效突破。　　从宽基指数的表现维度观察，2025 年四季度各核心指数的走势分化程度有限，整体呈现清晰的 U 型运行轨迹。具体来看，上证 50 指数全季上涨 1.41%，沪深 300 指数微跌 0.23%，中证 500 指数上涨 0.72%，中证 1000 指数上涨 0.27%，而中证 2000 指数以 3.55% 的涨幅领跑全市场。从时间周期的角度进行纵向对比，该季度宽基指数的走势与第三季度的倒 U 型分布形成鲜明对照，清晰呈现出均值回复的市场特征。　　行业维度上看，参考中信行业指数，2025年四季度涨跌幅居前的行业分别为石油石化（16.97%）、国防军工（16.74%）、有色金属（15.63%）、通信（14.72%）、消费者服务（8.45%）；涨幅垫底的行业分别为房地产（-9.91%）、医药（-9.39%）、计算机（-6.72%）、传媒（-6.02%）、汽车（-4.42%）。行业角度看，呈现这样的格局是宏观流动性宽松、供给格局优化、政策与订单催化，以及资金轮动共同影响所致。多重逻辑下导致了四季度的盘整寻优走势。　　投资策略上，本基金通过甄别各个量化策略的选股逻辑，筛选具有相对可靠基本面的高分红投资标的，中长期可以为投资者带来超额收益的投资策略。未来基金将维持股票高仓位运行，持仓继续保持围绕成长高分红左侧类风格。板块配置上会协同行业信息及板块信息，做到均衡配置，尽可能避免极端事件对于净值的冲击。本基金通过控制投资股票个数，使得精确把握每一只标的与模型思路相一致变为可能，以更极致、更准确的风格表达获取收益。　　感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。

2025 年三季度，量化市场呈现显著分化态势，核心矛盾集中在成长风格与价值风格的表现差异上。从代表性指数来看，国证成长指数单季上涨 32.92%，而国证价值指数同期仅上涨 2.64%，两类风格的收益差距极为突出。在此背景下，以成长因子为核心构建的投资策略普遍斩获亮眼业绩；与之相对，偏向左侧布局的策略，如高分红策略、微盘策略及 PB-ROE 策略等，均受价值风格整体表现偏弱的影响，业绩表现相对平淡。　　从宽基指数层面观察，2025 年三季度各指数涨跌幅呈现 “倒 U 型” 分布特征：上证 50 上涨 10.21%、沪深 300 上涨 17.90%、中证 500 上涨 25.31%、中证 1000 上涨 19.17%、中证 2000 上涨 14.31%。具体来看，小市值标的自 8 月下旬起开启调整行情，并持续至季末；大市值标的则仍受价值风格调整的影响，表现承压；而中市值区间恰是成长股的主要分布领域，这一结构性特征最终推动中等市值标的整体表现略优于大、小市值标的。　　行业维度上，参考中信行业指数，2025 年三季度涨幅居前的行业分别为通信（50.20%）、电子（44.49%）、有色金属（44.06%）、电力设备及新能源（41.06%）、机械（25.68%）；涨幅居后的行业则为综合金融（-9.03%）、银行（-8.66%）、交通运输（0.93%）、电力及公用事业（3.05%）、食品饮料（3.24%）。从行业逻辑来看，尽管上涨行业的驱动因素看似多元（涵盖 AI、新能源、机器人等多个领域），但本质上基本均由成长风格主导；这一特征与下跌行业形成鲜明对比，后者主要集中于价值板块。　　截止2025年三季度末，成长与价值风格分化较大，而且在三季度演绎得较为极致，展望2025年四季度，整体行情大概率会有收敛阶段，其中微盘的调整从时间维度上看已经相对充分，无论是自己的催化还是热门板块的调整都会促使各类投资策略进行一定程度的收敛，最终微盘策略回归正常回报的走势。以此为主要线索的话，红利四季度依然可期，而超预期会相对弱于价值板块。　　投资策略上，本基金通过甄别各个策略的选股逻辑，筛选出短期有业绩波动，中长期可以为投资者带来超额收益的投资策略。基金将维持股票高仓位运行，持仓围绕成长右侧类风格。板块配置上会协同行业信息及板块信息，做到均衡配置，尽可能避免极端事件对于净值的冲击。本基金通过控制投资股票个数，使得恰当把握每一只标的与模型思路相一致变为可能，以更鲜明、更准确的风格表达获取收益。　　感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来更好回报。

2025年三季度，在宏观政策持续发力下，三季度经济增长保持稳中有进的发展态势。工业和服务业保持了较快的增长势头，消费和进出口规模也在持续扩大。同时，就业和物价总体保持稳定，新质生产力继续培育壮大。　　从宽基指数层面观察，2025 年三季度各指数涨跌幅呈现 “倒 U 型” 分布特征：上证 50 上涨 10.21%、沪深 300 上涨 17.90%、中证 500 上涨 25.31%、中证 1000 上涨 19.17%、中证 2000 上涨 14.31%。行业维度上，参考中信行业指数，2025 年三季度涨幅居前的行业分别为通信（50.20%）、电子（44.49%）、有色金属（44.06%）、电力设备及新能源（41.06%）、机械（25.68%）；涨幅居后的行业则为综合金融（-9.03%）、银行（-8.66%）、交通运输（0.93%）、电力及公用事业（3.05%）、食品饮料（3.24%）。　　展望2025年四季度，我国经济回升向好的基础有望得以巩固，进一步促进民间投资、进一步扩大鼓励外商投资产业范围等备受关注的政策有望在四季度落地。为推动扩大有效投资，国家发展改革委等相关部门正积极推进共5000亿元规模的新型政策性金融工具，将全部用于补充项目资本金。与此同时，进一步促进民间投资发展的政策文件近期有望出台，将在扩大民间资本准入、打通投资堵点等方面实施一批务实举措。在扩大有效投资的同时，我国还在以开放促改革促发展上下功夫，推出更多举措，积极吸引外资。随着各项政策效应充分释放，我国经济有望继续保持平稳健康发展。　　2025年第三季度，本基金延续2025年第二季度的投资方向，主要配置可控核聚变板块。　　2025年我国可控核聚变产业高速发展。2025年3月，成都环流3号装置实现原子核温度1.17亿度、电子温度1.6亿度的“双亿度”运行，综合参数聚变三乘积大幅跃升，标志着我国的核聚变研究挺进燃烧实验。2025年5月，合肥BEST装置总装启动且较原计划提前两个月；10月1日，BEST装置主机关键部件——杜瓦底座完成吊装，BEST装置计划将于2027年底建成，并在全球范围内首次实现聚变能发电演示；到2030年，有望通过核聚变点亮第一盏灯。2025年7月，央企中国聚变能源有限公司于上海成立，注册资本约150亿元，定位为国内推进核聚变工程化、商业化的核心平台。民企方面，2025年4月上海诺瓦聚变能源科技有限公司成立、8月即完成5亿元天使轮融资，创下国内民营聚变企业单笔融资纪录。7月，成都瀚海聚能科技点亮国内首台商业化直线型场反位形聚变装置主机，验证了该技术路线的工程可行性。　　2025年我国首次将“聚变”写入国家法律。2025年9月，《中华人民共和国原子能法》正式颁布，首次将“聚变”写入国家法律，明确建立聚变能源研发与应用安全管理体系，为商业化堆建设提供了法律框架。同期，生态环境部发布《环境影响评价技术导则 磁约束聚变装置(征求意见稿)》，首次将聚变纳入监管体系，加速了产业化进程。　　2025年美国核聚变的工程进展及商业化合作也较多。2025年4月，美国劳伦斯•利弗莫尔国家实验室的国家点火装置（NIF）创造了核聚变新纪录——在其第八次点火实验中产生8.6兆焦耳的能量输出，Q值达到4.13，是人类首次在实验室中实现能量放大超过4倍的可控核聚变反应。2025年6月，美国谷歌宣布将购买核聚变初创公司Commonwealth Fusion Systems（CFS）首座商业发电厂一半的电力输出，该发电厂预计将在2030年代初投入运营；8月，CFS公司完成8.63亿美元的B2轮融资。2025年7月，美国Helion公司宣布启动全球首座聚变电厂建设，计划2028年建成商业化示范堆，并开始为微软数据中心供电。　　欧洲、日本等多国家也加大核聚变投入。2025年6月，欧洲ITER项目发布新的基线与研究计划，2034年启动运行、2039年开展氘-氚实验。2025年6月，日本发布修订版《聚变能源创新战略》，将发电实证时间从“2050前后”正式提前至2030年代，并追加100亿日元资金支持三大核聚变研究机构。2025年10月，德国政府发布“德国迈向核聚变发电站”的行动方案，力图在德国建造世界上第一座核聚变发电站，根据该行动方案，到2029年德国将向该领域累计投入超20亿欧元。　　截至2025年三季度末，本基金已全面配置可控核聚变板块，包括磁体、包层、真空室、电源、检测、总装等各环节，布局托卡马克、仿星器、场反位形（FRC）等磁约束和激光约束、聚变裂变混合堆相关路线；结合产业化进展，综合考虑弹性空间、确定性、细分环节壁垒、公司竞争优势等因素优选标的。　　我们希望精选契合产业趋势的高质量、可持续成长品种，努力调整组合及仓位，力争为持有人创造合理的回报。同时，我们提示广大投资者，由于可控核聚变产业正处于从0到1的初级阶段，投资需警惕技术路径的不确定性、技术创新的节奏变化、商业化落地可能延迟的风险。建议投资者结合自身风险承受力，理性投资。

2025 年三季度，量化市场呈现显著分化态势，核心矛盾集中在成长风格与价值风格的表现差异上。从代表性指数来看，国证成长指数单季上涨 32.92%，而国证价值指数同期仅上涨 2.64%，两类风格的收益差距极为突出。在此背景下，以成长因子为核心构建的投资策略普遍斩获亮眼业绩；与之相对，偏向左侧布局的策略，如高分红策略、微盘策略及 PB-ROE 策略等，均受价值风格整体表现偏弱的影响，业绩表现相对平淡。　　从宽基指数层面观察，2025 年三季度各指数涨跌幅呈现 “倒 U 型” 分布特征：上证 50 上涨 10.21%、沪深 300 上涨 17.90%、中证 500 上涨 25.31%、中证 1000 上涨 19.17%、中证 2000 上涨 14.31%。具体来看，小市值标的自 8 月下旬起开启调整行情，并持续至季末；大市值标的则仍受价值风格调整的影响，表现承压；而中市值区间恰是成长股的主要分布领域，这一结构性特征最终推动中等市值标的整体表现略优于大、小市值标的。　　行业维度上，参考中信行业指数，2025 年三季度涨幅居前的行业分别为通信（50.20%）、电子（44.49%）、有色金属（44.06%）、电力设备及新能源（41.06%）、机械（25.68%）；涨幅居后的行业则为综合金融（-9.03%）、银行（-8.66%）、交通运输（0.93%）、电力及公用事业（3.05%）、食品饮料（3.24%）。从行业逻辑来看，尽管上涨行业的驱动因素看似多元（涵盖 AI、新能源、机器人等多个领域），但本质上基本均由成长风格主导；这一特征与下跌行业形成鲜明对比，后者主要集中于价值板块。　　截止2025年三季度末，成长与价值风格分化较大，而且在三季度演绎得较为极致，展望2025年四季度，整体行情大概率会有收敛阶段，其中微盘的调整从时间维度上看已经相对充分，无论是自己的催化还是热门板块的调整都会促使各类投资策略进行一定程度的收敛，最终微盘策略回归正常回报的走势。以此为主要线索的话，红利四季度依然可期，而超预期会相对弱于价值板块。　　投资策略上，本基金通过甄别各个策略的选股逻辑，筛选具有相对可靠基本面的高分红投资标的，中长期可以为投资者带来超额收益的投资策略。基金将维持股票高仓位运行，持仓围绕成长高分红左侧类风格。板块配置上会协同行业信息及板块信息，做到均衡配置，尽可能避免极端事件对于净值的冲击。本基金通过控制投资股票个数，使得恰当把握每一只标的与模型思路相一致变为可能，以更鲜明、更准确的风格表达获取收益。　　感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来更好回报。

2025年三季度，在宏观政策持续发力下，三季度经济增长保持稳中有进的发展态势。工业和服务业保持了较快的增长势头，消费和进出口规模也在持续扩大。同时，就业和物价总体保持稳定，新质生产力继续培育壮大。　　从宽基指数层面观察，2025 年三季度各指数涨跌幅呈现 “倒 U 型” 分布特征：上证 50 上涨 10.21%、沪深 300 上涨 17.90%、中证 500 上涨 25.31%、中证 1000 上涨 19.17%、中证 2000 上涨 14.31%。行业维度上，参考中信行业指数，2025 年三季度涨幅居前的行业分别为通信（50.20%）、电子（44.49%）、有色金属（44.06%）、电力设备及新能源（41.06%）、机械（25.68%）；涨幅居后的行业则为综合金融（-9.03%）、银行（-8.66%）、交通运输（0.93%）、电力及公用事业（3.05%）、食品饮料（3.24%）。　　展望2025年四季度，我国经济回升向好的基础有望得以巩固，进一步促进民间投资、进一步扩大鼓励外商投资产业范围等备受关注的政策有望在四季度落地。为推动扩大有效投资，国家发展改革委等相关部门正积极推进共5000亿元规模的新型政策性金融工具，将全部用于补充项目资本金。与此同时，进一步促进民间投资发展的政策文件近期有望出台，将在扩大民间资本准入、打通投资堵点等方面实施一批务实举措。在扩大有效投资的同时，我国还在以开放促改革促发展上下功夫，推出更多举措，积极吸引外资。随着各项政策效应充分释放，我国经济有望继续保持平稳健康发展。　　2025年第三季度，本基金延续2025年第二季度的投资方向，主要配置泛自动驾驶板块。　　在出行领域，robotaxi（无人驾驶出租车）支持性政策不断出台、商业化探索持续进行。2025年7月，工信部联合公安部发布《自动驾驶汽车道路测试与示范应用管理办法（2025修订版）》，首次在上海、广州等五城开放L4级自动驾驶汽车全域商业化运营，取消安全员强制随车要求，并明确事故责任由车企与保险机构按技术缺陷比例分担。2025年7月，上海发布《上海高级别自动驾驶引领区“模速智行”行动计划》，明确L4级自动驾驶量产时间表，并首次发放“示范运营”牌照，允许robotaxi收取费用；浦东全域开放超1000公里测试道路，覆盖张江、浦东机场等核心区域，推动robotaxi从“示范”转向“商业”。2025年9月，小马智行获迪拜自动驾驶路测许可，成为首个进入中东市场的中国robotaxi企业，并与Uber合作在多哈开展测试；此外小马智行2025年中报显示第二季度robotaxi业务收入增长158%，乘客端车费收入增长超300%。百度萝卜快跑在2025年第二季度提供超220万次出行服务，同比增长148%。2025年6月，特斯拉在德克萨斯州奥斯汀正式推出robotaxi服务，在第三季度持续扩展运营范围和时长，该服务已面向公众开放注册，用户可通过特斯拉账户体系直接使用。　　物流配送方面，截至2025年9月，中国3600个区县中，超1900个已支持无人车上路。据低速无人驾驶产业联盟数据，2024年我国无人配送车出货量约6600台，而2025年上半年交付量即突破1.2万台。截至2025年7月底，新石器无人车部署规模已超7500台，覆盖全球15个国家和地区，L4级自动驾驶里程超4200万公里，预计年内将成为全球首个万台规模的L4级无人车队。2025年9月，中国邮政发布了2025年无人车租赁集中采购项目招标公告，计划在全国范围内采购7000台无人车租赁服务，是迄今为止无人配送领域最大规模服务采购大单。　　2025年乘用车高级别辅助驾驶产业也有较多变化。2025年9月，工信部等八部门联合印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确提出“有条件批准L3级车型生产准入”。9月，工信部就组合驾驶辅助系统标准公开征求意见，对辅助驾驶的管理更加精细化。2025年9月，理想汽车正式推送全球首个VLA（Vision-Language-Action）司机大模型，将为用户带来六大维度的提升。9月，华为乾崑ADS 4.0辅助驾驶系统向用户推送，其ADS Ultra旗舰版支持高速公路L3级自动驾驶商用能力落地。10月，特斯拉开始向北美用户推送FSD 14首个版本v14.1，整合了特斯拉在robotaxi自动驾驶出租车项目中的技术成果和经验。　　自动驾驶产业是人工智能落地最快、最有商业化场景的应用之一，可能对未来的交通带来深刻变革，孕育着丰富的投资机会。截至2025年三季度末，本基金已全面配置泛自动驾驶板块，包括整车、核心零部件、无人机、运营商、应用场景等环节；结合产业化进展，综合考虑弹性空间、确定性、细分环节壁垒、公司竞争优势等因素优选标的。我们希望精选契合产业趋势的高质量、可持续成长品种，努力调整组合及仓位，为持有人创造合理的回报。

2025年三季度，我国经济增长动能有所放缓，但国内经济整体仍维持稳健运行。宏观经济数据来看，出口和消费仍旧是总量经济的核心支撑。投资方面，2025年1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）326111亿元，同比增长0.5%，三大分项增速均回落至二季度中枢水平以下。消费方面，1-8月份，社会消费品零售总额323906亿元，增长4.6%，其中除汽车以外的消费品零售额292643亿元，增长5.1%，国补渠道逐步收窄。出口方面，以美元计，1-8月份我国出口总值24518亿美元，同比增长5.9%，维持韧性增长。　　国内市场2025年三季度主要指数涨幅明显，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为12.73%、17.90%、50.40%。行业表现方面，申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为通信、电子、电力设备、有色金属、综合，涨跌幅分别为48.65%、47.59%、44.67%、41.82%、32.77%。仅银行指数下跌，涨跌幅为-10.19%，其余行业指数中交通运输、石油石化、公用事业、食品饮料涨幅靠后，涨跌幅分别为0.61%、1.76%、2.15%、2.44%。　　回顾2025年三季度，7-8月指数基本呈现单边上涨走势，进入9月后横盘整理。行业方面，科技、电力设备新能源、有色、创新药等均有不错表现。科技方面，7-8月海外算力需求持续景气，推动光模块、PCB等相关板块表现出色；8月在国内大模型的进展有所加速迹象以及先进制程良率提升的背景下，国内需求提升预期带动国产算力也有不错表现；9月半导体设备在先进制程扩产预期下强势补涨；此外消费电子在三季度也有可观涨幅。　　展望未来，海外，2025年9月美联储降息新周期开启，欧美财政扩张或将对全球需求形成支撑，中美贸易谈判预计将控制在有限范围内，中国出口的韧性预计仍将延续。权益市场来看，分子端经济增长进入到新的阶段，侧重点由量的增长转向质的提升，总量向上弹性或有限，但在政策平滑下失速风险也较小，经济的结构转换和结构亮点将变得更为重要。另外居民财富入市不仅是权益市场分母端未来重要的增量资金，更是打通储蓄、投资、消费的内循环的重要组成部分。在行业层面，AI的进展仍值得重点关注，AI给海外CSP厂商带来的飞轮效应开始显现，国产模型也在有条不紊的前进，未来有望加速落地。汽车智能化、人形机器人、可控核聚变等产业的变化均可能带来新的投资机会。半导体方面，在AI等创新应用和国产化的双重加持下，有望迎来新一轮的成长周期。目前国内半导体公司数量仍然较多，存在重复投资研发等浪费现象，兼并重组是大势所趋。　　未来在基金的运作管理上，我们将重点聚焦符合国家长期战略规划和科技进步方向的新兴产业，同时关注各个行业的显性龙头或隐性的冠军企业，即在景气赛道中持续寻找具有确定性的企业，同时积极关注行业边际变化带来的机会。紧跟产业趋势，去伪存真，寻找确定性的成长机会是本基金努力的方向。我们一直在努力调整组合，力争为持有人创造更好的回报。

2025年上半年，中国经济开局良好，尽管外部环境发生急剧变化，但我国凭借制造业全球竞争力和积极有为的逆周期调节政策维持了外需和内需的稳定增长，为全年经济目标实现奠定了良好基础。　　宏观经济数据来看，2025年上半年我国实际GDP同比增长5.3%，内外需均具备较强韧性。出口方面，2025年上半年，以美元计，我国出口总值18090亿美元，同比增长5.9%，展现出较强韧性，出口持续构成总量经济的主要支撑分项。消费方面，2025年上半年，社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5.0%，其中除汽车以外的消费品零售额221990亿元，同比增长5.5%，扩内需政策效果明显。投资方面，2025年上半年，全国固定资产投资（不含农户）248654亿元，同比增长2.8%，结构上制造业仍为主要支撑，地产数据仍需进一步改善，投资整体对总量经济的贡献较去年有所下滑。　　国内市场2025年上半年主要指数整体震荡，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为2.76%、0.03%、0.53%。行业表现方面，申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为有色金属、银行、国防军工、传媒、通信，涨跌幅分别为18.12%、13.10%、12.99%、12.77%、9.40%。下跌方面，煤炭、食品饮料、房地产、石油石化、建筑装饰跌幅居前，涨跌幅分别为-12.29%、-7.33%、-6.90%、-4.79%、-3.06%。　　在配置策略上，基于对市场环境和经济节奏的判断，2025年下半年将显著调整配置方向，重点聚焦于红利投资策略。我们将精选具有稳定现金流、持续高分红能力且估值合理的优质上市公司，重点关注公用事业、金融、部分消费和资源领域。这一策略旨在把握确定性收益机会，在市场不确定性犹存的环境下提供防御性，并分享企业稳健经营带来的回报。未来我们将持续紧密跟踪持仓标的的基本面变化，尤其关注其盈利稳定性、分红意愿及估值水平，动态评估其分红回报潜力，通过优化组合的股息率水平和增长潜力，力求为持有人创造更稳健的投资回报和持有体验。

2025年上半年，中国经济开局良好，尽管外部环境发生急剧变化，但我国凭借制造业全球竞争力和积极有为的逆周期调节政策维持了外需和内需的稳定增长，为全年经济目标实现奠定了良好基础。宏观经济数据来看，上半年我国实际GDP同比增长5.3%，内外需均具备较强韧性。出口方面，2025年上半年，以美元计，我国出口总值18090亿美元，同比增长5.9%，展现出较强韧性。消费方面，2025年上半年，社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5.0%，其中除汽车以外的消费品零售额221990亿元，同比增长5.5%，扩内需政策效果明显。投资方面，2025年上半年，全国固定资产投资（不含农户）248654亿元，同比增长2.8%，结构上制造业仍为主要支撑，地产数据仍需进一步改善，投资整体对总量经济的贡献较去年有所下滑。　　国内市场2025年上半年主要指数整体震荡，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为2.76%、0.03%、0.53%。行业表现方面，申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为有色金属、银行、国防军工、传媒、通信，涨跌幅分别为18.12%、13.10%、12.99%、12.77%、9.40%。下跌方面，煤炭、食品饮料、房地产、石油石化、建筑装饰跌幅居前，涨跌幅分别为-12.29%、-7.33%、-6.90%、-4.79%、-3.06%。　　回顾2025年上半年，指数走出了一个类w型的走势。元旦后指数有2周左右的下探，之后逐步震荡上行。在科技方面，在Deepseek的模型展现出来的能力和阿里的资本开支季度大幅增长的带动下， AI应用、国内云计算资本开支产业链等板块有所表现；半导体方面，端侧AI芯片表现较优，设备表现平平。消费电子方面，苹果产业链表现出现分化；光模块、PCB等海外算力相关性较强的板块出现了明显回调。4月初在关税博弈的背景下，指数受此影响有所下探，之后逐步震荡上行。风格来看，市场呈现局部火热、赚钱效应分化的特点，板块分化显著，资金在科技成长、新消费、高股息防御等各条线间快速轮动。科技方面，4月的海外算力链和消费电子链均受到不小的影响；半导体设备和渗透率相对较低的环节则相对表现较好；5月印巴空战爆发，使得军工关注度显著上升，之后在各种地缘政治的影响下，军工板块在二季度表现突出。同时北美算力需求持续景气，带动海外算力链在6月开始表现突出。上半年本基金净值有所上涨，细分来看，一季度配置的模拟表现较好，但二季度效果不佳，配置的果链也类似，而海外算力正好相反，一季度对净值造成影响，但二季度贡献较为明显。二季度增配的军工资产，对净值也起到了正面作用。