王羿伟 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，国民经济运行总体平稳，发展韧性持续彰显。　　宏观经济数据来看，我国外贸韧性持续，新动能成长壮大，成为宏观经济主要支撑。投资方面，2026年1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）178512亿元，同比下降4.1%，三大分项来看，制造业投资增速小幅改善，基建投资和房地产开发投资增速降幅有所扩大。消费方面，1-5月份，社会消费品零售总额206031亿元，同比增长1.4%，其中除汽车以外的消费品零售额190022亿元，增长2.7%。出口方面，以美元计，1-5月份，我国出口总值17134亿美元，同比增长15.5%。　　国内市场2026年二季度主要指数分化上涨，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为5.20%、11.90%、36.35%。行业表现方面，申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工，涨跌幅分别为90.92%、63.84%、35.20%、23.41%、1.96%。下跌方面，石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理跌幅居前，涨跌幅分别为-22.20%、-20.19%、-18.59%、-17.52%、-17.49%。　　展望2026年后市，国际地缘政治因素对于全球宏观经济和权益市场的影响或边际弱化，石油供给冲击全球经济衰退的预期有所缓和，宏观经济的关注点或重新聚焦全球经济增长动能强劲的AI产业。国内而言，受益于中国制造全球竞争力，我国出口保持强劲势头，但仍面临内生有效需求不足的情况，新老经济动能转换仍在进行中，经济稳中向好的基础还需巩固。　　2026年二季度债券市场，随着财政发力节奏有所放缓，消费与投资增速修复相对迟缓，但出口维持高增长，经济整体呈现K型复苏特征。利率债方面，收益率在资金面与政策预期的共同主导下震荡走低。债市流动性由超宽松格局向合理充裕平稳收敛，季末资金面波动有所放大，但并未形成持续性紧张，市场利率始终围绕政策利率窄幅运行。信用债方面，宽松的资金环境推动信用债估值不断修复，中长期限信用利差趋于收窄，而季末评级调整对弱资质标的形成扰动，市场分层分化加剧。可转债方面，行情结构分化，并未演绎为普涨牛市，转债由”配置驱动“进一步转向”交易驱动“，投资难度渐次上升，其结构与风格表现同步跟随权益市场。　　回顾2026年二季度，本基金保持了较高的股票仓位，结构相对均衡，增配长久期利率债，同时保持3年内城投和高等级产业债，以及3-5年二永债配置。　　2026年二季度量化市场，A股市场延续了年初以来的结构性分化格局，且程度上进一步加剧。从宽基指数看，科创50与其他主板呈现两极分化，科创50上涨75.74%，沪深300仅上涨11.90%。在这样的聚焦赛道的市场环境中，对于大部分注重近期业绩且分散化投资的量化产品多有不利。　　其次，左右侧策略在2026年二季度有着明显的分化，自5月中旬，微盘股走势出现了较有规模的调整，由微盘为指征的左侧投资策略均出现了一定程度的调整，包含高分红策略、PB-ROE、低波策略等。相应的右侧类策略是受影响最小的。　　权益投资策略上，本基金甄选多策略组合，尽可能做到左右侧兼顾，长短久期兼顾。为了持有人获取更好的持有体验，本产品对不同模型独立运作CPPI机制，以求回撤风险可控，并保留不同策略之间的结构性机会。通过控制投资股票个数，确保标的与模型思路精准匹配，以更极致、更准确的风格表达获取收益。　　感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来合理回报。

2026年第二季度，本基金延续一季度的投资方向，继续以可控核聚变板块为核心配置方向。二季度可控核聚变从"政策定调"加速迈向"工程验证与产业化落地"，行业进展正在稳步推进。　　2026年第二季度我国对可控核聚变的政策与地方产业布局密集加码。4月15日，上海市发展改革委员会发布《上海市2026年碳达峰碳中和及节能减排重点工作安排》，将可控核聚变、绿色燃料、未来能源列为重点，明确以龙头企业牵头、产学研深度融合方式组织实施关键技术攻关。4月17日，国务院新闻办公室举行"高质量'十五五'"系列主题新闻发布会，提出"十五五"时期推动核聚变等未来能源工程化，将非化石能源作为构建新型能源体系的重要抓手。四川、安徽、上海等地竞相加码，聚变的国家战略定位与地方产业承接进一步夯实。　　国内可控核聚变的工程进展在2026年二季度稳步推进。位于安徽合肥"未来大科学岛"的紧凑型聚变能实验装置BEST已进入总装阶段，规划2027年建成并开展氘氚等离子体实验，目标聚变功率达到20兆瓦至200兆瓦、演示聚变发电，2030年演示发电。继2025年10月400吨杜瓦成功就位后，2026年5月上海电气电站集团承接的BEST中部真空室（1/8扇形段）等核心部件顺利交付。据聚变能（上海）有限公司招标信息，其发布的BEST系列重大采购项目总金额近20亿元，涵盖ECRH加热、电源系统、包层等关键系统。此外，4月10日星环聚能上海实验室项目（紧凑型球形托卡马克NTST"星环一号"，总投资约15亿元）取得桩基施工许可，商业化装置工程化再度提速。　　海外核聚变的工程与商业化亦稳步推进。据CFS官方新闻稿及公开报道，美国Commonwealth Fusion Systems（CFS）于2026年年初完成SPARC装置首块高温超导磁体安装（共18块之一），计划2026年底基本建成；公司已于2025年8月完成8.63亿美元B2轮融资、累计融资接近30亿美元，投资方包括英伟达旗下NVentures、谷歌及三井、三菱等。ITER方面，据Fusion for Energy，其已完成8台环向及杜瓦低温泵制造。商业化运作上，据TMTG与TAE联合公告，TAE Technologies与特朗普媒体科技集团（TMTG）于2025年12月签署估值超60亿美元的全股票合并协议、计划2026年内完成，有望成为全球首批上市的聚变公司之一，推动私营聚变加速资本化。全球聚变呈现"中美引领、多路线并进"的格局，从0到1的产业化进程正在加速。　　截至2026年二季度末，本基金继续全面配置可控核聚变板块，覆盖磁体、包层、真空室、电源、检测、总装等各环节，布局托卡马克、仿星器、场反位形（FRC）等磁约束和激光约束、聚变裂变混合堆相关路线；结合工程验证与招标兑现节奏，综合考虑弹性空间、确定性、细分环节壁垒、公司竞争优势等因素。我们希望精选契合产业趋势的高质量、可持续成长品种，努力调整组合及仓位，力争为持有人创造合理的回报。未来我们也将继续关注宏观政策变化带来的风格及行业可能出现的投资机会，择机调整组合配置情况，尽最大努力为投资人带来较好体验。同时，我们提示广大投资者，由于可控核聚变产业仍处于从0到1的初级阶段，二季度板块股价波动明显加大，投资需警惕技术路径的不确定性、技术创新的节奏变化、商业化落地可能延迟以及阶段性估值透支的风险。投资者应理性对待，避免过度投资，建议结合自身风险承受力，控制该领域投资比例。

2026年二季度，我国经济延续平稳运行态势，展现出较强发展韧性。　　从主要宏观指标看，外贸表现亮眼，新动能加速成长，共同构成经济增长的核心支撑力量。1-5月数据显示，全国固定资产投资（不含农户）达178512亿元，同比回落4.1%。分项来看，制造业投资增速略有改善，而基础设施和房地产开发投资降幅则呈现扩大趋势。消费市场方面，1-5月社会消费品零售总额实现206031亿元，同比增长1.4%；剔除汽车因素后，消费品零售额达190022亿元，增幅为2.7%。对外贸易表现突出，按美元计价，前五个月出口总额17134亿美元，同比增长15.5%，延续强劲增长势头。　　2026年二季度国内主要股指呈现分化上涨格局。上证指数、沪深300指数及创业板指分别录得5.20%、11.90%和36.35%的涨幅。行业板块方面，申万一级行业中表现突出的前五大板块依次为：电子（90.92%）、通信（63.84%）、建筑材料（35.20%）、机械设备（23.41%）和基础化工（1.96%）。同时，部分行业出现明显回调，跌幅居前的五个板块分别为：石油石化（-22.20%）、农林牧渔（-20.19%）、钢铁（-18.59%）、商贸零售（-17.52%）和美容护理（-17.49%）。　　展望2026年后市，国际地缘政治因素对全球宏观经济及权益市场的影响预计将有所减弱，石油供给冲击引发的经济衰退预期趋于缓和。市场关注重心有望重新转向全球增长动能最为强劲的人工智能产业。国内层面，凭借中国制造的全球竞争优势，出口有望保持强劲势头。但需注意，当前仍面临内生有效需求不足的挑战，新旧经济动能转换进程持续，经济稳中向好的基础尚需进一步夯实。　　具体投资方向上，我们持续看好固态电池板块。　　2026年二季度，固态电池产业化进一步提速。据高工产业研究院（GGII）数据，今年前4个月，固态电池行业扩产规模超100GWh，拟投资超300亿元，行业总规划产能升至近600GWh。5月上海嘉定签约固态电池产业综合体项目，计划总投资约100亿元，产业集聚效应加速形成。6月，东风汽车宣布自研新一代固态电池将于下半年正式量产装车，该电池采用氧化物-聚合物复合路线，能量密度达350Wh/kg，续航突破1000公里，完成零下30℃极寒验证（容量保持率74%以上），核心技术100%自主可控。　　海外车企加速布局。2026年6月，美国QuantumScape与本田签署多年期联合研发协议，共同推进固态电池电芯及制造工艺开发；Stellantis与Factorial Energy将固态电池集成上车，在北美启动道路测试，系该地区首次将固态电池集成至整车验证。　　截至2026年二季度末，本基金已全面配置固态电池板块，包括固态电池材料、设备厂、电池厂等环节；结合产业化进展，综合考量弹性空间、确定性、细分环节壁垒、公司竞争优势等因素优选标的。　　我们希望精选契合产业趋势的高质量、可持续成长品种，努力调整组合及仓位，力争为持有人创造合理的回报。同时，我们提示广大投资者，由于固态电池处在产业化初期，投资需警惕技术路径的不确定性、技术创新的节奏变化、商业化落地可能延迟的风险。投资者应理性对待，避免过度投资，建议结合自身风险承受能力，控制该领域投资比例。后续我们也将持续跟踪宏观政策动态，密切把握市场风格切换与各行业潜在投资机遇，结合市场环境，动态调整优化资产组合配置，力争为投资者创造良好的投资体验。

2026年二季度，国民经济运行总体平稳，发展韧性持续彰显。　　宏观经济数据来看，我国外贸韧性持续，新动能成长壮大，成为宏观经济主要支撑。投资方面，2026年1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）178512亿元，同比下降4.1%，三大分项来看，制造业投资增速小幅改善，基建投资和房地产开发投资增速降幅有所扩大。消费方面，1-5月份，社会消费品零售总额206031亿元，同比增长1.4%，其中除汽车以外的消费品零售额190022亿元，增长2.7%。出口方面，以美元计，1-5月份，我国出口总值17134亿美元，同比增长15.5%。　　国内市场2026年二季度主要指数分化上涨，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为5.20%、11.90%、36.35%。行业表现方面，申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工，涨跌幅分别为90.92%、63.84%、35.20%、23.41%、1.96%。下跌方面，石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理跌幅居前，涨跌幅分别为-22.20%、-20.19%、-18.59%、-17.52%、-17.49%。　　展望2026年后市，国际地缘政治因素对于全球宏观经济和权益市场的影响或边际弱化，石油供给冲击全球经济衰退的预期有所缓和，宏观经济的关注点或重新聚焦全球经济增长动能最强的AI产业。国内而言，受益于中国制造全球竞争力，我国出口保持强劲势头，但仍面临内生有效需求不足的情况，新老经济动能转换仍在进行中，经济稳中向好的基础还需巩固。　　2026年上半年，全球人工智能产业迎来了从“算力基建”向“应用落地”跨越的关键拐点。如果说过去三年是AI大模型的“军备竞赛”与基础设施建设期，那么本季度则是AI商业化变现的“破局之年”。上半年coding agent应用场景开始爆发，anthropic的ARR出现指数级增长，应用的大范围需求已经开始显现。因此我们在二季度继续重点配置AI应用。　　2026年二季度，AI应用的核心驱动力正由单一的文本生成，全面转向原生多模态与Agent（智能体）技术的深度融合。大模型能力从文本、语音、图像升级至真正的原生多模态输入输出，为用户带来了全新的交互与认知体验。　　更为重要的是，Agent技术的突破使得AI具备了规划、记忆与多步推理能力。AI不再仅仅是被动响应的工具，而是能够主动拆解复杂任务、调用外部工具并执行工作流的“数字员工”。这一底层能力的跃升，直接推动了AI在B端企业级服务和C端个性化消费场景中的深度渗透。　　基于上述产业趋势，不同应用细分赛道均展现出广阔的成长空间：　　1）AI原生应用与SaaS重塑：商业闭环的验证　　随着AI对传统软件行业的重塑从叙事走向现实，具备核心场景的AI原生应用迎来了爆发。头部通用大模型企业凭借在企业工作流中的广泛集成实现了收入激增。同时，传统SaaS企业通过接入AI能力，实现了产品价值的重估与客单价的提升，应用端的商业闭环正在加速形成。　　2）AI编程与开发者生态：生产力的质变　　AI编程能力的飞跃正在引发开源社区与开发者生态的繁荣。自然语言构建个性化AI工具成为可能，极大地释放了非技术背景用户的创造力。这一赛道不仅直接受益于开发效率的提升，更为整个AI应用生态提供了源源不断的创新源泉。　　3）端侧AI与智能硬件：触达用户的“最后一公里”　　随着模型轻量化与端侧算力的提升，AI正加速从云端向终端设备迁移。端侧AI不仅解决了数据隐私与网络延迟问题，更催生了AI手机、AI PC以及智能可穿戴设备的新换机周期。端侧AI与硬件的深度融合，正在成为消费级应用爆发的核心载体。　　4）产业智能化与智能驾驶：垂直场景的价值深耕　　在B端，AI正加速与千行百业深度融合。特别是在智能驾驶与智能机器人领域，AI技术路径愈发清晰，商业化进展更为扎实。这些垂直场景具备极高的技术壁垒与数据壁垒，一旦实现规模化落地，将为企业带来深厚的护城河与长期的盈利弹性。　　AI大模型应用正在对当前生产模式产生深远的影响，产业方兴未艾。截至2026年二季度末，本基金已全面配置agent应用、多模态、工业AI等环节；结合产业化进展，综合考虑弹性空间、确定性、细分环节壁垒、公司竞争优势等因素优选标的。我们希望精选契合产业趋势的高质量、可持续成长品种，努力调整组合及仓位，为持有人创造合理的回报。　　我们也将继续关注宏观政策变化带来的风格及行业可能出现的投资机会，择机调整组合配置情况，尽最大努力为投资人带来较好体验。

2026年二季度，国民经济运行总体平稳，发展韧性持续彰显。　　宏观经济数据来看，我国外贸韧性持续，新动能成长壮大，成为宏观经济主要支撑。投资方面，2026年1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）178512亿元，同比下降4.1%，三大分项来看，制造业投资增速小幅改善，基建投资和房地产开发投资增速降幅有所扩大。消费方面，1-5月份，社会消费品零售总额206031亿元，同比增长1.4%，其中除汽车以外的消费品零售额190022亿元，增长2.7%。出口方面，以美元计，1-5月份，我国出口总值17134亿美元，同比增长15.5%。　　国内市场2026年二季度主要指数分化上涨，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为5.20%、11.90%、36.35%。行业表现方面，申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工，涨跌幅分别为90.92%、63.84%、35.20%、23.41%、1.96%。下跌方面，石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理跌幅居前，涨跌幅分别为-22.20%、-20.19%、-18.59%、-17.52%、-17.49%。　　展望2026年后市，国际地缘政治因素对于全球宏观经济和权益市场的影响或边际弱化，石油供给冲击全球经济衰退的预期有所缓和，宏观经济的关注点或重新聚焦全球经济增长动能最强的AI产业。国内而言，受益于中国制造全球竞争力，我国出口保持强劲势头，但仍面临内生有效需求不足的情况，新老经济动能转换仍在进行中，经济稳中向好的基础还需巩固。　　回顾2026年二季度量化市场，A股市场延续了年初以来的结构性分化格局，且程度上进一步加剧。从宽基指数看，科创50与其它主板呈现两极分化，科创50上涨75.74%，沪深300仅上涨11.90%。在这样的聚焦赛道的市场环境中，对于大部分注重近期业绩且分散化投资的量化产品多有不利。　　其次，左右侧策略在2026年二季度有着明显的分化，自5月中旬，微盘股走势出现了较有规模的调整，由微盘为指征的左侧投资策略均出现了一定程度的调整，包含高分红策略、PB-ROE、低波策略等。相应的右侧类策略是受影响最小的。　　投资策略上，本基金通过甄别各个选股逻辑，筛选具有相对可靠基本面的高分红投资标的，中长期有望为投资者带来超额收益的投资方法。基金将维持股票高仓位运行，持仓围绕成长高分红左侧类风格。板块配置上会结合行业信息及板块信息，做到均衡配置，尽可能避免极端事件对于净值的冲击。通过控制投资股票个数，确保标的与投资策略思路精准匹配，以更极致、更准确的风格表达获取收益。　　感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。

2026年二季度，国民经济运行总体平稳，发展韧性持续彰显。　　宏观经济数据来看，我国外贸韧性持续，新动能成长壮大，成为宏观经济主要支撑。投资方面，2026年1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）178512亿元，同比下降4.1%，三大分项来看，制造业投资增速小幅改善，基建投资和房地产开发投资增速降幅有所扩大。消费方面，1-5月份，社会消费品零售总额206031亿元，同比增长1.4%，其中除汽车以外的消费品零售额190022亿元，增长2.7%。出口方面，以美元计，1-5月份，我国出口总值17134亿美元，同比增长15.5%。　　国内市场2026年二季度主要指数分化上涨，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为5.20%、11.90%、36.35%。行业表现方面，申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工，涨跌幅分别为90.92%、63.84%、35.20%、23.41%、1.96%。下跌方面，石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理跌幅居前，涨跌幅分别为-22.20%、-20.19%、-18.59%、-17.52%、-17.49%。　　展望2026年后市，国际地缘政治因素对于全球宏观经济和权益市场的影响或边际弱化，石油供给冲击全球经济衰退的预期有所缓和，宏观经济的关注点或重新聚焦全球经济增长动能最强的AI产业。国内而言，受益于中国制造全球竞争力，我国出口保持强劲势头，但仍面临内生有效需求不足的情况，新老经济动能转换仍在进行中，经济稳中向好的基础还需巩固。　　回顾2026年二季度量化市场，A股市场延续了年初以来的结构性分化格局，且程度上进一步加剧。从宽基指数看，科创50与其它主板呈现两极分化，科创50上涨75.74%，沪深300仅上涨11.90%。在这样的聚焦赛道的市场环境中，对于大部分注重近期业绩且分散化投资的量化产品多有不利。　　其次，左右侧策略在2026年二季度有着明显的分化，自5月中旬，微盘股走势出现了较有规模的调整，由微盘为指征的左侧投资策略均出现了一定程度的调整，包含高分红策略、PB-ROE、低波策略等。相应的右侧类策略是受影响最小的。　　投资策略上，本基金通过甄别各个策略的选股逻辑，筛选出短期有业绩波动，中长期有望为投资者带来超额收益的投资策略。基金将维持股票高仓位运行，持仓围绕成长右侧类风格。板块配置上会结合行业信息及板块信息，做到均衡配置，尽可能避免极端事件对于净值的冲击。本基金通过控制投资股票个数，确保标的与模型思路精准匹配，以更极致、更准确的风格表达获取收益。　　感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。

2026年二季度，我国经济延续平稳运行态势，展现出较强发展韧性。　　从主要宏观指标看，外贸表现亮眼，新动能加速成长，共同构成经济增长的核心支撑力量。1-5月数据显示，全国固定资产投资（不含农户）达178512亿元，同比回落4.1%。分项来看，制造业投资增速略有改善，而基础设施和房地产开发投资降幅则呈现扩大趋势。消费市场方面，1-5月社会消费品零售总额实现206031亿元，同比增长1.4%；剔除汽车因素后，消费品零售额达190022亿元，增幅为2.7%。对外贸易表现突出，按美元计价，前五个月出口总额17134亿美元，同比增长15.5%，延续强劲增长势头。　　2026年二季度国内主要股指呈现分化上涨格局。上证指数、沪深300指数及创业板指分别录得5.20%、11.90%和36.35%的涨幅。行业板块方面，申万一级行业中表现突出的前五大板块依次为：电子（90.92%）、通信（63.84%）、建筑材料（35.20%）、机械设备（23.41%）和基础化工（1.96%）。同时，部分行业出现明显回调，跌幅居前的五个板块分别为：石油石化（-22.20%）、农林牧渔（-20.19%）、钢铁（-18.59%）、商贸零售（-17.52%）和美容护理（-17.49%）。　　展望2026年后市，国际地缘政治因素对全球宏观经济及权益市场的影响预计将有所减弱，石油供给冲击引发的经济衰退预期趋于缓和。市场关注重心有望重新转向全球增长动能最为强劲的人工智能产业。国内层面，凭借中国制造的全球竞争优势，出口有望保持强劲势头。但需注意，当前仍面临内生有效需求不足的挑战，新旧经济动能转换进程持续，经济稳中向好的基础尚需进一步夯实。　　具体投资方向上，我们持续看好自动驾驶产业。　　2026年二季度，自动驾驶在法规层面迎来较大突破。6月25日，由中国、欧盟、英国、美国、加拿大和日本共同牵头制定的联合国自动驾驶系统全球技术法规（ADS GTR）正式获批发布，这是全球首个覆盖自动驾驶全生命周期的统一监管框架。国内方面，交通运输部等联合印发《“人工智能+交通运输”典型应用场景创新行动方案》，推动自动驾驶在货运、园区等场景落地。美国NHTSA同期提议取消L4/L5车型强制配备刹车踏板的要求，有望解除无人驾驶车型的规模化生产约束。　　特斯拉自动驾驶商业化继续提速。2026年4月，无方向盘的Cybercab正式启动批量生产，得州工厂规划12条Unboxed产线，目标年产能200-400万辆；5-6月，FSD相继获荷兰、爱沙尼亚、立陶宛、丹麦、比利时等国批准。无人出租车方面，6月3日起，奥斯汀都会区全域允许无随车安全员（unsupervised）的Robotaxi运营。　　无人驾驶产业正从技术验证迈入规模商业化阶段，全球法规框架统一、头部企业运营放量，产业化进程持续加速；作为AI的重要落地应用方向，将持续受益于全球人工智能技术的进步。截至2026年二季度末，本基金已全面配置泛自动驾驶板块，包括整车、核心零部件、运营商、应用场景等环节；结合产业化进展，综合考量弹性空间、确定性、细分环节壁垒、公司竞争优势等因素优选标的。　　我们希望精选契合产业趋势的高质量、可持续成长品种，努力调整组合及仓位，力争为持有人创造合理的回报。同时，我们提示广大投资者，由于自动驾驶处在产业化初期，投资需关注技术路径的不确定性、技术创新的节奏变化、商业化落地可能延迟的风险。投资者应理性对待，避免过度投资，建议结合自身风险承受力，控制该领域投资比例。后续我们也将持续跟踪宏观政策动态，密切把握市场风格切换与各行业潜在投资机遇，结合市场环境，动态调整优化资产组合配置，力争为投资者创造良好的投资体验。

2026年二季度，国民经济运行总体平稳，发展韧性持续彰显。　　宏观经济数据来看，我国外贸韧性持续，新动能成长壮大，成为宏观经济主要支撑。投资方面，2026年1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）178512亿元，同比下降4.1%，三大分项来看，制造业投资增速小幅改善，基建投资和房地产开发投资增速降幅有所扩大。消费方面，1-5月份，社会消费品零售总额206031亿元，同比增长1.4%，其中除汽车以外的消费品零售额190022亿元，增长2.7%。出口方面，以美元计，1-5月份，我国出口总值17134亿美元，同比增长15.5%。　　国内市场2026年二季度主要指数分化上涨，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为5.20%、11.90%、36.35%。行业表现方面，申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工，涨跌幅分别为90.92%、63.84%、35.20%、23.41%、1.96%。下跌方面，石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理跌幅居前，涨跌幅分别为-22.20%、-20.19%、-18.59%、-17.52%、-17.49%。　　展望2026年后市，国际地缘政治因素对于全球宏观经济和权益市场的影响或边际弱化，石油供给冲击全球经济衰退的预期有所缓和，宏观经济的关注点或重新聚焦全球经济增长动能最强的AI产业。国内而言，受益于中国制造全球竞争力，我国出口保持强劲势头，但仍面临内生有效需求不足的情况，新老经济动能转换仍在进行中，经济稳中向好的基础还需巩固。　　2026年上半年，全球人工智能产业正加速从模型研发的“军备竞赛”迈向规模化商业应用阶段。上半年coding agent应用场景开始爆发，anthropic的ARR出现指数级增长，国内外科技巨头纷纷上调资本开支，全球AI算力需求持续呈现供需偏紧的格局，算力产业链迎来了量价齐升的高景气周期。此外可以看到，上半年国内存储和先进逻辑扩产均超预期，设备材料景气度显著改善，在未来的全球AI产业竞争中，中国有望基于积极的扩产占据更大的份额。因此我们在二季度继续重点配置AI算力产业链，且加大了对于国产半导体/算力的配置。　　AI行业从投资来看，进入商业化落地的关键阶段，主要基于三个原因：　　1）2026年上半年，大模型产业最显著的特征是Token调用量的指数级爆发与商业变现的加速。随着agent应用的成熟，大模型不再局限于简单的问答，而是能够规划、分解并执行复杂任务，这导致单次任务的算力消耗呈阶梯式扩张。数据显示，国内头部AI平台日均Token调用量较2024年初增长超千倍，全球Token周度调用量亦保持连续环比高增。　　在商业化层面，国内外头部模型厂商的年度经常性收入（ARR）均实现跨越式增长，验证了AI应用从“烧钱”向“造血”的转变。模型能力的提升与成本的下降形成了正向循环，推动AI加速渗透至搜索、营销、企业服务等成熟业务场景，为底层算力基础设施提供了源源不断的真实需求。随之而来的是AI收入的爆发式增长：2026年6月Anthropic ARR达到440亿美金（较年初翻五倍）、2026Q1谷歌云增速达63%。　　2）AI算力需求的核心驱动力发生了明显变化。过去由云端大模型训练主导的算力需求，正全面转向“训练与推理共振”的新范式。AI Agent的规模化落地和企业级应用的爆发，使得推理算力成为新的核心增长极。　　3）推理需求爆发，国内外继续加大投入capex。海外四大CSP 2026年capex超6000亿美金，同比增长超70%。国内算力需求旺盛，大厂进入“扫货”阶段，芯片/存储持续供不应求。　　在需求端的爆发式增长下，为应对海量并发和极低时延的要求，算力架构正在发生重构。一方面，硬件端加速引入LPU、CPO/NPO及正交背板等新技术，以突破传统铜互联在速率、功耗上的物理极限；另一方面，国产算力在外部供应链约束下迎来历史性发展窗口。国产AI芯片凭借超节点集群优势弥补单芯片短板，加速了国产替代进程，算力产业链的自主可控能力得到实质性提升。因此也带来诸多投资机会，具体来看：　　国产算力、半导体产业：重点围绕存储扩产和先进逻辑的扩产展开投资机会的布局，从“十五五”来看，先进制程的资本开支增长明显，各地方政府均会加大投资，不论是中芯国际还是其他FAB，在过去几年已经基本实现了先进制程代工的0-1的突破，同时后续长存长鑫ipo后预计加速扩产，未来5年景气度可期。因此在国产算力侧，重点关注两存/先进逻辑扩产情况（FAB、半导体设备）以及国产化率低/价值量提升趋势的环节，如半导体设备、材料、芯片等：2026年半导体产业诸多贝塔叠加（两存/先进逻辑加速扩产+两存ipo+去日化），或将迎来大周期主线。　　光通信：重点关注下一代机柜方案迭代带来的价值量通胀，例如Rubin ultra、谷歌tpuv8预计会有光入柜内，带来光模块环节单机柜价值量翻倍增长。2026年1.6T光模块进入快速放量期，CPO（共封装光学）技术加速从方案走向规模化部署。早期深度参与头部厂商研发与供应链协同的光模块及光芯片企业，在渗透率提升过程中获得了显著的产业红利。　　存储：在AI算力系统中，存储与传输形成了紧密的共生关系。2026年二季度，高带宽内存（HBM）产能持续向AI倾斜，导致通用存储供给受限，存储芯片迎来供需反转与价格上行周期。同时，AI服务器对企业级固态硬盘（eSSD）的拉动效应显著，存储产业链整体处于高景气度区间。　　PCB：新一代AI服务器对信号传输速率和散热提出了更高要求，直接拉动了高端PCB的量价齐升。以英伟达rubin机柜为例，单台PCB价值量较上一代增幅超过两倍。AI正交背板的量产以及上游覆铜板、高端铜箔等原材料的涨价，使得具备高端产品迭代能力和稳定份额的PCB龙头企业获得了显著的业绩弹性。　　AI大模型应用正在对当前生产模式产生深远的影响，产业方兴未艾，算力作为产业基石，仍然具备丰富的投资机会。截至2026年二季度末，本基金已全面配置国产算力、半导体、光通信、存储、PCB等环节；结合产业化进展，综合考虑弹性空间、确定性、细分环节壁垒、公司竞争优势等因素优选标的。我们希望精选契合产业趋势的高质量、可持续成长品种，努力调整组合及仓位，为持有人创造合理的回报。

2026年二季度，国民经济运行总体平稳，发展韧性持续彰显。　　宏观经济数据来看，我国外贸韧性持续，新动能成长壮大，成为宏观经济主要支撑。投资方面，2026年1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）178512亿元，同比下降4.1%，三大分项来看，制造业投资增速小幅改善，基建投资和房地产开发投资增速降幅有所扩大。消费方面，1-5月份，社会消费品零售总额206031亿元，同比增长1.4%，其中除汽车以外的消费品零售额190022亿元，增长2.7%。出口方面，以美元计，1-5月份，我国出口总值17134亿美元，同比增长15.5%。　　国内市场2026年二季度主要指数分化上涨，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为5.20%、11.90%、36.35%。行业表现方面，申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工，涨跌幅分别为90.92%、63.84%、35.20%、23.41%、1.96%。下跌方面，石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理跌幅居前，涨跌幅分别为-22.20%、-20.19%、-18.59%、-17.52%、-17.49%。　　展望2026年后市，国际地缘政治因素对于全球宏观经济和权益市场的影响或边际弱化，石油供给冲击全球经济衰退的预期有所缓和，宏观经济的关注点或重新聚焦全球经济增长动能最强的AI产业。国内而言，受益于中国制造全球竞争力，我国出口保持强劲势头，但仍面临内生有效需求不足的情况，新老经济动能转换仍在进行中，经济稳中向好的基础还需巩固。　　2026年上半年，全球人工智能产业正加速从模型研发的“军备竞赛”迈向规模化商业应用阶段。上半年coding agent应用场景开始爆发，anthropic的ARR出现指数级增长，国内外科技巨头纷纷上调资本开支，全球AI算力需求持续呈现供需偏紧的格局，算力产业链迎来了量价齐升的高景气周期。此外可以看到，上半年国内存储和先进逻辑扩产均超预期，设备材料景气度显著改善，在未来的全球AI产业竞争中，中国有望基于积极的扩产占据更大的份额。因此我们在二季度继续重点配置AI算力产业链，且加大了对于国产半导体/算力的配置。　　回顾2026年二季度市场表现，围绕算力紧缺涨价环节如pcb材料、光芯片、光纤，围绕新技术方向如CPO/NPO、玻璃基板，围绕国产算力如半导体设备材料等，都有较好表现。同时从2026年全年维度来看，国内tokens消耗进入指数增长阶段，国内大厂都在加大支出以满足需求，尤其下半年中芯国际产能增量释放，国产算力仍是重要的方向。国内线方向，围绕两存上市后后续可兑现业绩的设备和材料公司，预计仍可能有表现机会。　　全球地缘政治局势仍是影响市场分子分母两端的核心因素，未来走向仍具较大不确定性，目前时点押注短期方向性价比不高。中长期的逻辑则相对确定，无论是能源安全，还是区域冲突，都持续验证全球秩序瓦解与即将重构的趋势。秩序重建过程或对全球经济、金融体系、金融市场造成一定冲击，但我们相信，中国经济的韧性、政策的审慎以及制造业的全球优势，将使中国资产更具相对优势。　　后续思路：AI作为当前确定性相对较强的产业主线，仍然是我们后续持仓的主要方向。落地到半导体主题方向，2026年三季度将继续重点聚焦先进逻辑及“两存”上市扩产，相关设备、材料公司有望持续受益；同时，在地缘关系紧张背景下，光刻胶等领域的国产替代进程也会进一步加快；此外，还将积极把握国内经济复苏带来的涨价主线，重点关注包括模拟、面板等周期性资产的投资机会。　　未来在基金的运作管理上，我们将重点聚焦符合国家长期战略规划和科技进步方向的新兴产业，同时关注各个行业的显性龙头或隐性的冠军企业，即在景气赛道中持续寻找具有确定性的企业，同时积极关注行业边际变化带来的机会。紧跟产业趋势，去伪存真，寻找确定性的成长机会，适时调整组合，力争为持有人创造更好的回报。

2026年一季度，我国经济整体增长动能有所修复。　　宏观经济数据来看，消费、投资、出口三大分项均边际向好。投资方面，2026年1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）52721亿元，同比增长1.8%，三大项来看，制造业投资、基建投资、房地产开发投资均有明显改善，固定资产投资实现“开门红”。消费方面，1-2月份，社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，其中除汽车以外的消费品零售额79827亿元，增长3.7%，春节消费拉动下，社零增速有所改善。出口方面，以美元计，1-2月份我国出口总值6566亿美元，同比增长21.8%，中国工业体系的稳定性、优越性持续展现。　　国内市场2026年一季度主要指数有所回调，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-1.94%、-3.89%、-0.57%。行业表现方面，申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为煤炭、石油石化、综合、公用事业、建筑材料，涨跌幅分别为16.83%、15.36%、13.67%、9.21%、8.18%。下跌方面，非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产跌幅居前，涨跌幅分别为-14.98%、-14.43%、-8.93%、-7.61%、-7.51%。　　回顾2026年一季度市场表现，基本围绕英伟达GTC大会带来的新技术、新产品演绎，表现较好的包括CPO、OCS等，也是我们重仓持有的方向。同时从2026年全年维度来看，今年1-2月国内的tokens增速远高于全球其他地区，因此国内大厂都在加大支出以满足需求，尤其下半年中芯国际产能增量释放，国产算力仍是重要的方向。国内线方向，围绕两存上市后后续可兑现业绩的设备和材料公司，预计仍会有表现机会。　　展望后续，全球地缘政治局势仍是影响市场分子分母两端的核心因素，未来走向仍具较大不确定性，目前时点押注短期方向性价比不高。中长期的逻辑则相对确定，无论是能源安全，还是区域冲突，都持续验证全球秩序瓦解与即将重构的趋势。秩序重建过程或对全球经济、金融体系、金融市场造成一定冲击，但我们相信，中国经济的韧性、政策的审慎以及制造业的全球优势，将使中国资产更具相对优势。　　后续思路：AI做为当前确定性相对较强的产业主线，仍然是我们后续持仓的主要方向。落地到半导体主题方向，2026年二季度将继续重点聚焦先进制程及“两存”上市扩产，相关设备、材料公司有望持续受益；同时，在地缘关系紧张背景下，光刻胶等领域的国产替代进程也会进一步加快；此外，还将积极把握国内经济复苏带来的涨价主线，重点关注包括模拟、面板等周期性资产的投资机会。　　未来在基金的运作管理上，我们将重点聚焦符合国家长期战略规划和科技进步方向的新兴产业，同时关注各个行业的显性龙头或隐性的冠军企业，即在景气赛道中持续寻找具有确定性的企业，同时积极关注行业边际变化带来的机会。紧跟产业趋势，去伪存真，寻找确定性的成长机会，适时调整组合，力争为持有人创造更好的回报。

2026年一季度，我国经济整体增长动能有所修复。　　宏观经济数据来看，消费、投资、出口三大分项均边际向好。投资方面，2026年1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）52721亿元，同比增长1.8%，三大项来看，制造业投资、基建投资、房地产开发投资均有明显改善，固定资产投资实现“开门红”。消费方面，1-2月份，社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，其中除汽车以外的消费品零售额79827亿元，增长3.7%，春节消费拉动下，社零增速有所改善。出口方面，以美元计，1-2月份我国出口总值6566亿美元，同比增长21.8%，中国工业体系的稳定性、优越性持续展现。　　国内市场2026年一季度主要指数有所回调，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-1.94%、-3.89%、-0.57%。行业表现方面，申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为煤炭、石油石化、综合、公用事业、建筑材料，涨跌幅分别为16.83%、15.36%、13.67%、9.21%、8.18%。下跌方面，非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产跌幅居前，涨跌幅分别为-14.98%、-14.43%、-8.93%、-7.61%、-7.51%。　　回顾2026年一季度市场表现，基本围绕英伟达GTC大会带来的新技术、新产品演绎，表现较好的包括CPO、OCS等，也是我们重仓持有的方向。同时从2026年全年维度来看，今年1-2月国内的tokens增速远高于全球其他地区，因此国内大厂都在加大支出以满足需求，尤其下半年中芯国际产能增量释放，国产算力仍是重要的方向。国内线方向，围绕两存上市后后续可兑现业绩的设备和材料公司，预计仍会有良好表现；涨价线来看，光纤、电子布等供需依旧紧张，考虑板块仍有震荡上行可能。　　展望后续，全球地缘政治局势仍是影响市场分子分母两端的核心因素，未来走向仍具较大不确定性，目前时点押注短期方向性价比不高。中长期的逻辑则相对确定，无论是能源安全，还是区域冲突，都持续验证全球秩序瓦解与即将重构的趋势。秩序重建过程或对全球经济、金融体系、金融市场造成一定冲击，但我们相信，中国经济的韧性、政策的审慎以及制造业的全球优势，将使中国资产更具相对优势。　　我们后续关注的重点仍将主要放在模型性能与成本这两大AI落地要素上。性能来看，随着数据消耗接近完结, 模型能力持续跃升的概率已经不会太大，接下去主要是通过算法优化来提升能力。成本方面，从2024年“豆包”出现开始加速下降，意味着可适用的场景或将呈指数级增加，特别是2026年DeepSeek新模型发布在即，有望催化目前位置还比较低的国产算力方向和应用方向。往2026年全年看，国内算力基建目前与美国还存在一定差距，财政政策有望继续向国内基力和模型倾斜，因此国产算力和应用仍会是值得关注的方向。　　海外算力方面，海外CSP和主权AI建设没有放缓迹象，但新技术如CPO、OCS等在算力能耗居高不下的背景下有望加速渗透。　　未来在基金的运作管理上，我们将重点聚焦符合国家长期战略规划和科技进步方向的新兴产业，同时关注各个行业的显性龙头或隐性的冠军企业，即在景气赛道中持续寻找具有确定性的企业，同时积极关注行业边际变化带来的机会。紧跟产业趋势，去伪存真，寻找确定性的成长机会，适时调整组合，力争为持有人创造更好的回报。

2026年一季度，国内经济增长动能呈现企稳回升态势。　　从主要经济指标观察，消费、投资、出口三大引擎均呈现积极变化。投资端，2026年前两个月，全国固定资产投资（不含农户）达到52721亿元，同比增幅1.8%，细分来看，制造业、基础设施及房地产开发三大领域投资均出现边际好转，年初投资数据表现超出预期。消费端，1-2月社会消费品零售总额录得86079亿元，同比上涨2.8%，剔除汽车后的消费品零售额为79827亿元，增幅达3.7%，春节假期效应对消费形成有效提振。外贸端，按美元计价，前两月出口规模达6566亿美元，同比大幅增长21.8%，再次彰显中国制造业产业链的完整性与竞争优势。　　展望2026年后市，全球地缘博弈仍是左右市场风险偏好与基本面预期的关键变量。短期演进路径存在较大不确定性，相比之下，中长期逻辑的能见度更高——无论是能源供应安全问题凸显，还是地区冲突频发，都在持续印证全球治理体系面临重塑的趋势。秩序转换进程中，全球经济与金融市场难免承受阶段性扰动，但横向比较而言，中国经济的内生韧性、宏观政策的稳健取向以及制造业的全球化布局优势，有望支撑中国资产在全球配置中占据相对有利位置。　　具体投资方向上，我们持续看好自动驾驶产业。　　2026年一季度国内自动驾驶基础性政策频出。2026年1月1日起，我国L3级自动驾驶全国统一管理新规正式实施，新规首次在法律层面明确在符合规定的场景（如封闭高速公路、城市快速路）内，当L3级系统处于激活状态时，驾驶责任由车企承担。2月，工信部发布《智能网联汽车自动驾驶系统安全要求》等5项强标征求意见稿，明确L3+技术规范、L3+必须满足ASIL-D功能安全+双电机/双传感器/双电源冗余。2月，八部门联合发布《汽车数据出境安全指引（2026版）》，明确汽车数据出境三类行为及九类免申报情形，涵盖高精地图、自动驾驶算法等28类重要数据，为企业提供国际化合规框架。3月29日，北京金融监管局宣布在全国率先启动智能网联新能源汽车商业保险开发应用，相关专属保险产品将在现有新能源车险基础上优化升级，实现L2至L4全级别智能网联新能源汽车的统一适配。　　国内自动驾驶产业有积极进展。2026年3月，国产头部品牌推出第二代VLA大模型，实测体验大幅提升；并成立robotaxi（自动驾驶出租车）独立业务部，搭载第二代VLA的GX robotaxi车型已获得广州智能网联汽车道路测试许可，正在进行常态化L4公开道路测试。计划2026年推出三款全栈自研量产robotaxi车型，2026年下半年将开启robotaxi载客示范运营。3月，华为推出新一代双光路图像级896线激光雷达，鸿蒙智行全系升级华为乾崑智驾ADS 4.1。截止2026年3月，小马智行全球robotaxi车队规模1446台，2026年目标年底扩至3000台以上，覆盖全球超20城，2026年目标robotaxi收入较2025年翻3倍以上。　　特斯拉全方面推进自动驾驶业务。2026年1月23日，特斯拉在美国奥斯汀市，向公众提供了没有配备任何车内安全监督员的robotaxi乘车服务。3月，特斯拉启动代号“TERAFAB”的超级芯片制造项目，目标打造全球规模最大的芯片制造工厂，首批量产芯片AI5计划2027年投产，用于自动驾驶、人形机器人及数据中心，后续AI6至AI9系列已列入研发路线图；特斯拉计划于4月启动cybercab的规模化量产。此外，1月23日马斯克曾表示特斯拉FSD最快或在下个月获得欧洲和中国监管机构批准，预计入华事项正在推进之中。　　综上来看，自动驾驶产业是人工智能落地最快、最有商业化场景的应用之一，可能对未来的交通和人类生活方式带来深刻变革，孕育着丰富的投资机会。截至2026年一季度末，本基金已全面配置泛自动驾驶板块，包括整车、核心零部件、运营商、应用场景等环节；结合产业化进展，综合考量弹性空间、确定性、细分环节壁垒、公司竞争优势等因素优选标的。　　我们希望精选契合产业趋势的高质量、可持续成长品种，努力调整组合及仓位，力争为持有人创造合理的回报。同时，我们提示广大投资者，由于自动驾驶处在产业化初期，投资需关注技术路径的不确定性、技术创新的节奏变化、商业化落地可能延迟的风险。投资者应理性对待，避免过度投资，建议结合自身风险承受力，控制该领域投资比例。