袁朔西部利得基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 4.5 年/10 年 | 1.55亿元 / 46.81亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 5 / 12 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率0.79% | |
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袁朔 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
西部利得沣睿利率债债券A022065.jj西部利得沣睿利率债债券型证券投资基金2025年年度报告 
报告期内，尽管外部环境更加复杂，各部门实施了更加积极有为的宏观政策，国内宏观经济目标如期达成，呈现了向优向好的发展态势。特别在国际贸易格局重构的重压下，不仅进出口得到平稳增长，并且外贸结构实现了持续优化，对经济增长起到了较强的支撑作用。内部方面，政策协同发力，促进了消费需求的释放，保持了重点领域投资的较快增长；并且以高端装备、绿色能源、智能制造为代表的新兴产业厚积薄发，新质生产力进一步提升了我国的经济增长潜力。债券市场方面，2025年货币政策适度宽松，央行也进行了降准降息，并且根据市场情况，对国债买卖进行了暂停和重启；同时国际局势复杂多变，国内经济预期有所提升，在多种因素影响下债券收益率震荡调整。 本基金在报告期内采用稳健的投资策略，把握波段操作机会，以利率债为主要投资品种，在保持流动性安全的基础上，努力为投资者获得稳定的收益。
进入2026年，国际局势仍然复杂严峻，但我国经济基础韧性强、潜力大，宏观经济或持续平稳向好。国家将继续实行积极有为的宏观政策，为经济增长并提供有利支持。在货币政策仍保持适度宽松的条件下，债券收益率或难趋势性上行。而今年债券市场或也面临经济预期提升、风险偏好偏高、供给压力较大等限制。预计整体收益率或震荡。
西部利得鑫泓增强债券A010102.jj西部利得鑫泓增强债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年，债市受多重因素影响，收益率整体震荡向上。上半年，或受美国对等关税政策等因素影响，债市波动率有所放大，但在4月初收益率明显下行之后，整体转为震荡走势。进入下半年之后，关税影响边际减弱，或受权益市场持续走强影响，市场整体风险偏好有所提升，阶段性股债跷跷板效应持续，债市收益率震荡上行，尤其超长端利率债上行更为明显，期限利差有所拉大，债市整体下半年表现一般。股票层面，整体呈现上行走势，尤其二三季度整体上行趋势明显，尽管四季度市场波动有所放大，结构性特征更加突出，从全年情况来看，通信、有色、商业航天等板块表现较好。 本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。
展望2026年，作为“十五五”开局之年，经济基本面值得期待，预计现代化产业体系建设将持续推进，民生保障将更加有力。根据2025年底的经济工作会议，2026年要继续实施更加积极的财政政策、继续实施适度宽松的货币政策，预计2026年市场流动性充裕状态有望维持，股债市场预期或有一定作为空间。
西部利得中债1-3年政金债指数A008583.jj西部利得中债1-3年政策性金融债指数证券投资基金2025年年度报告
报告期内，尽管外部环境更加复杂，各部门实施了更加积极有为的宏观政策，国内宏观经济目标如期达成，呈现了向优向好的发展态势。特别在国际贸易格局重构的重压下，不仅进出口得到平稳增长，并且外贸结构实现了持续优化，对经济增长起到了较强的支撑作用。内部方面，政策协同发力，促进了消费需求的释放，保持了重点领域投资的较快增长；并且以高端装备、绿色能源、智能制造为代表的新兴产业厚积薄发，新质生产力进一步提升了我国的经济增长潜力。债券市场方面，2025年货币政策适度宽松，央行也进行了降准降息，并且根据市场情况，对国债买卖进行了暂停和重启；同时国际局势复杂多变，国内经济预期有所提升，在多种因素影响下债券收益率震荡调整。 报告期内产品策略并未发生改变，主要投资指数成分券，并且进行一定利率波段交易，在保持流动性安全的基础上，努力为投资者获得稳定收益。
进入2026年，国际局势仍然复杂严峻，但我国经济基础韧性强、潜力大，宏观经济或持续平稳向好。国家将继续实行积极有为的宏观政策，为经济增长并提供有利支持。在货币政策仍保持适度宽松的条件下，债券收益率或难趋势性上行。而今年债券市场或也面临经济预期提升、风险偏好偏高、供给压力较大等限制。预计整体收益率或震荡。
西部利得聚兴一年定开混合A010373.jj西部利得聚兴一年定期开放混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年，债市受多重因素影响，收益率整体震荡向上。上半年，或受美国对等关税政策等因素影响，债市波动率有所放大，但在4月初收益率明显下行之后，整体转为震荡走势。进入下半年之后，关税影响边际减弱，或受权益市场持续走强影响，市场整体风险偏好有所提升，阶段性股债跷跷板效应持续，债市收益率震荡上行，尤其超长端利率债上行更为明显，期限利差有所拉大，债市整体下半年表现一般。股票层面，整体呈现上行走势，尤其二三季度整体上行趋势明显，尽管四季度市场波动有所放大，结构性特征更加突出，从全年情况来看，通信、有色、商业航天等板块表现较好。可转债方面，受益于权益市场趋势和增量资金流入等因素，转债整体表现较好，同时估值也在逐步形成新的区间，但因为估值进入偏高区间，转债波动也有所放大。 本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票和可转债的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。
展望2026年，作为“十五五”开局之年，经济基本面值得期待，预计现代化产业体系建设将持续推进，民生保障将更加有力。根据2025年底的经济工作会议，2026年要继续实施更加积极的财政政策、继续实施适度宽松的货币政策，预计2026年市场流动性充裕状态有望维持，股债市场预期或有一定作为空间。
西部利得稳健双利债券A675011.jj西部利得稳健双利债券型证券投资基金2025年年度报告
报告期内，转债估值震荡抬升，期间主要或受正股趋势、供需格局、无风险利率等因素影响。报告期内，转债仓位逐步降低。结构上，在保持相对均衡的基础上，阶段性重点配置了景气度较高的TMT等板块，供需格局改善预期支撑的化工、上游资源品、机械等环节，部分反转预期较强的汽车电新等领域，以及与流动性逻辑较相关的金融等品种。报告期内，根据市场研判和逻辑性价比，股票仓位先降后升；在保持相对分散的原则下，产品阶段性配置了部分景气度不错的TMT、机械、有色等行业，部分性价比较高的化工、金融、汽车电新等方向，以及部分股息率较高的交运、石化等个股。
根据年底的经济工作会议，2026年要继续实施更加积极的财政政策、继续实施适度宽松的货币政策。根据以上政策表态，预计2026年流动性充裕状态有望维持。根据后续的转债发行、到期情况，转债整体供给格局偏紧。结合当前的正股趋势、无风险利率水平，重视转债阶段性投资机会。展望2026年，高质量发展动力活力增强，新质生产力稳步发展。相应政策长期扶持板块的机会值得关注。建设强大国内市场，深入实施提振消费专项行动，相关方向的弹性或值得跟踪。深入整治“内卷式”竞争，相关行业的投资机会值得期待。产品投资上，预计保持弹性的同时采取相对均衡配置，并阶段性根据基本面景气度和性价比进行再平衡。结构上将重点关注TMT、机械、有色、化工、轻工、交运、金融等方向。
西部利得新动力混合A673071.jj西部利得新动力灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年我们参考“四度体系”（宏观的高度、产业的深度、量化的宽度和个股的精度）的投研框架进行投资思考，重点关注并择机考虑了三条主线：一是稳增长和扩内需方向，包括反内卷的顺周期行业、航空等；二是资源品方向；三是农业和金融方向。
在经历2025年小盘股与成长股占优的格局之后，2026年的市场风格或将迎来转变：大小盘风格有望趋向均衡，而大盘成长与大盘价值板块的结构性机会值得期待。重视价值龙头投资机会的原因在于以下三点： 一是全球投资者对中国综合实力的认知重塑。中国在制造、军事、经济、科技与文化五大维度已展现出较强的全球竞争力，国际机构上调中国资产评级的趋势正在显现。2026年，外资有望在人民币升值预期下战略回流，这不仅能给A股与港股市场带来长期的流动性支持，也可能成为影响价值股表现的重要力量。 二是2026年中国股市可能逐步从“贝塔狂欢”转向“阿尔法捕捉”。行情的核心主线与投资标的，正是那些具备高壁垒与显著规模效应的价值龙头——既包括引领AI浪潮的“小登”巨头（大盘成长），也涵盖依托“反内卷”实现价值重估的“老登”龙头（大盘价值）。 三是机构投资者的定价能力或有望进一步强化。 在权益市场风格可能发生战略转变的背景下，2026年行业投资机会也有望向均衡方向发展，价值与成长板块均可能出现结构性机会。其中，值得关注的三条产业主线如下： 一是AI产业或有望从基础设施建设的第一阶段，迈进“应用为王”的第二阶段。科技产业轮动往往遵循从硬件到软件、从基建到应用的经典路径。在AI时代，算力与算法的寡头竞争已改变科技产业的游戏规则，AI应用产业链的龙头企业有望实质受益。 二是传统行业的价值龙头或迎来“剩者为王”的“反内卷”机遇。在行业资本开支整体审慎的背景下，龙头企业不仅能抵御周期压力，还可凭借更高的市场占有率和更优的成本控制能力，充分享受价格修复所带来的业绩弹性。 三是大国博弈背景下全球战略资源品的价值重估。随着多极化格局日益清晰以及美联储降息趋势的延续，全球投资者正在积极应对地缘格局的战略性变化。这不仅会推动黄金等避险资产的长期价值重估，也可能深刻改变其他金属资源品的远期供需格局。 2027年，我们将继续依托“四度体系”——宏观高度、产业深度、量化宽度与个股精度的投研框架开展投资布局，积极为投资者把握时代与产业发展的红利。
西部利得多策略优选混合C673030.jj西部利得多策略优选灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
投资策略上，本基金定位央企固收加，始终维持24%~30%权益仓位。股票主要投资于央企，子策略包含央企红利板块和央企潜力板块等。本基金希望通过央企的稳定性、股债的负相关性以及央企中的主动选股，打造优质的绝对收益目标基金。债券方面，2025年货币政策适度宽松，央行也进行了降准降息，并且根据市场情况，对国债买卖进行了暂停和重启；同时国际局势复杂多变，国内经济预期有所提升，在多种因素影响下债券收益率震荡调整；债券部分主要配置流动性较好的利率债品种。 感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。
展望2026年，影响A股的或主要有三股力量。 其一，中国在全球产业链中的地位持续提升，部分领域技术突破加速。近年来，中国在新能源、国防、核能、电信设备、无人机、机器人等领域不断推进技术进步，在高附加值环节的优势逐步增强，并在AI、动画电影、3A游戏、商业航天、制药等领域持续缩小与世界领先水平的差距。随着中国综合实力的稳步提升，全球投资者对中国市场的关注度有望提高，跨境资本流动格局、地缘政治关系以及国际货币体系均可能逐步演变。2026年，市场对人民币汇率长期保持稳健的预期可能进一步凝聚。 其二，安全成为各国政策的重要关切。2025年全球原有秩序出现松动，2026年这一趋势或将继续演进。各国对安全的重视程度不断提升，资源品、安全相关制造业、贵金属及战略物资等领域的重要性预计将系统性地上升，关注相关板块带来结构性机会。 其三，科技板块内部分化可能加剧。2025年科技股行情活跃，既反映了中国科技领域的积极进展，也蕴含了市场的较高预期。2026年科技板块或进入分化阶段，我们长期对中国科技发展抱有信心，但也需警惕部分科技企业向制造业属性切换过程中可能出现的估值调整。 整体而言，我们对未来权益市场表现保持乐观。结构上，央国企资产或有望呈现长期稳步上行态势，民营企业板块则可能热点纷呈、百花齐放，但波动相对较高。黄金或依然是值得重点关注的资产。基于对人民币长期韧性及全球不确定性仍存的判断，我们对境外资产配置保持谨慎态度。
西部利得行业主题优选混合A673040.jj西部利得行业主题优选灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年前三季度我们采取了较低权益仓位和稳健分散的权益配置策略。随着权益市场的逐步向好，四季度我们在更换基金经理后调整了产品策略，开始正式参考“四度体系”（宏观的高度、产业的深度、量化的宽度和个股的精度）的投研框架进行投资思考，大幅提高了权益配置比重，重点关注并择机考虑了三条主线：一是稳增长和扩内需方向，包括农业、航空等；二是资源品方向；三是金融方向。
在经历2025年小盘股与成长股占优的格局之后，2026年的市场风格或将迎来转变：大小盘风格有望趋向均衡，而大盘成长与大盘价值板块的结构性机会值得期待。重视价值龙头投资机会的原因在于以下三点： 一是全球投资者对中国综合实力的认知重塑。中国在制造、军事、经济、科技与文化五大维度已展现出较强的全球竞争力，国际机构上调中国资产评级的趋势正在显现。2026年，外资有望在人民币升值预期下战略回流，这不仅能给A股与港股市场带来长期的流动性支持，也可能成为影响价值股表现的重要力量。 二是2026年中国股市可能逐步从“贝塔狂欢”转向“阿尔法捕捉”。行情的核心主线与投资标的，正是那些具备高壁垒与显著规模效应的价值龙头——既包括引领AI浪潮的“小登”巨头（大盘成长），也涵盖依托“反内卷”实现价值重估的“老登”龙头（大盘价值）。 三是机构投资者的定价能力或有望进一步强化。 在权益市场风格可能发生战略转变的背景下，2026年行业投资机会也有望向均衡方向发展，价值与成长板块均可能出现结构性机会。其中，值得关注的三条产业主线如下： 一是AI产业或有望从基础设施建设的第一阶段，迈进“应用为王”的第二阶段。科技产业轮动往往遵循从硬件到软件、从基建到应用的经典路径。在AI时代，算力与算法的寡头竞争已改变科技产业的游戏规则，AI应用产业链的龙头企业有望实质受益。 二是传统行业的价值龙头或迎来“剩者为王”的“反内卷”机遇。在行业资本开支整体审慎的背景下，龙头企业不仅能抵御周期压力，还可凭借更高的市场占有率和更优的成本控制能力，充分享受价格修复所带来的业绩弹性。 三是大国博弈背景下全球战略资源品的价值重估。随着多极化格局日益清晰以及美联储降息趋势的延续，全球投资者正在积极应对地缘格局的战略性变化。这不仅会推动黄金等避险资产的长期价值重估，也可能深刻改变其他金属资源品的远期供需格局。 2026年，我们将继续依托“四度体系”——宏观高度、产业深度、量化宽度与个股精度的投研框架开展投资布局，积极为投资者把握时代与产业发展的红利。
西部利得新享混合A008541.jj西部利得新享混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年一季度，Deepseek的横空出世引领了科技股的反弹，并带动了市场对于中国资产价值的重估。市场对中国智能制造、技术应用、科技创新等多个领域的认知发生了更加积极的变化。在国内政策已经发生积极转向，市场流动性相对宽松，风险偏好提升的情况下，市场整体呈现较好的表现。二季度，由于美国采取了一系列的关税政策，或受此影响导致全球股票市场大幅调整。或由于A股对贸易摩擦反应较为充分，在中美互加关税到一定税率之后边际好转的概率高于继续恶化的概率，同时中美贸易谈判取得积极进展，市场呈现稳步向上的走势。三季度，在国内宏观经济波动不大，流动性较为充沛，风险偏好提升的背景下，整体市场呈现稳步向上的走势。四季度，由于对流动性冲击以及AI泡沫的担忧，市场波动有所放大，但是市场在消化前期较大涨幅之后，从季度表现上整体偏震荡。债券市场方面，2025年货币政策适度宽松，央行也进行了降准降息，并且根据市场情况，对国债买卖进行了暂停和重启；同时国际局势复杂多变，国内经济预期有所提升，在多种因素影响下债券收益率震荡调整。 2025年一季度，基金布局了受益于渗透率有望不断提升的自动驾驶板块，以及应用场景不断增加的AI相关板块。二季度基金布局了AI板块，以及应用进展超预期的固态电池板块。三季度，基金布局了AI硬件和应用板块，以及部分年初以来涨幅相对滞后的周期板块。四季度，基金布局了AI板块，以及电子、传媒等板块。债券部分主要配置流动性较好的利率债。
公告日期: by:糜怀清 、 袁朔
展望2026年，国内经济或处于缓慢修复的过程中，叠加相对宽松的货币及财政政策，我们对市场持相对乐观的看法。但是由于市场的估值水平已经相对不低，单纯依靠估值提升推动整体市场上涨的难度或可能增加，市场的波动率预计也会随之放大。我们将积极寻找具备长期成长空间，市场给予较大估值弹性的板块，以及业绩有增长，估值性价比较为合理的标的。结构上主要关注三个方向，一是AI硬件及应用、机器人、商业航天等成长板块；二是供给相对受限，受益于PPI回升，利润弹性较大的周期股；三是过去几年涨幅相对靠后，行业基本面预计将发生积极变化的行业。债券市场方面，在货币政策仍保持适度宽松的条件下，债券收益率或难趋势性上行。而今年债券市场或也面临经济预期提升、风险偏好偏高、供给压力较大等限制。预计整体收益率或震荡。
西部利得汇逸债券A675121.jj西部利得汇逸债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年，A股市场整体实现大幅上涨，节奏上上半年呈现类W型走势，下半年呈现趋势上涨走势。驱动2025年度A股走强的宏观因素主要有：1）中国总体保持了财政货币双宽松政策，同时监管继续大力支持资本市场稳健发展；2）中国强力反制美国关税措施取得了显著效果，市场逐步正面定价中国广泛的工程师红利；3）AI产业如火如荼，大幅提振了相关行业的盈利增长，进而带来了估值和业绩的双升；4）政策支持下部分行业出现了较为可观的主题投资行情。从行业层面看，通信，有色金属，基础化工，电子等行业涨幅居前，而受自身基本面较弱影响的食品饮料，煤炭，电力等行业表现落后。 债券方面，2025年货币政策适度宽松，央行也进行了降准降息，并且根据市场情况，对国债买卖进行了暂停和重启；同时国际局势复杂多变，国内经济预期有所提升，在多种因素影响下债券收益率震荡调整。 本基金在报告期内综合运用了仓位管理，组合结构动态优化和个股选择等策略，获得了超越业绩基准的正回报，同时本产品更加重视回撤控制，在风控措施上执行的比较严格，获得相对较小的净值回撤水平。本产品在报告期总体执行了“中枢逐步上移，灵活机动”的仓位管理策略，在面临市场波动较大的时候，会立即启动风控措施进行净值回撤管理。报告期内，本产品主要通过对AI链，泛资源行业，半导体，红利等方向的配置获得了较好的回报，同时通过自下而上的个股挖掘，在建筑，机械，化工，消费者服务等行业获得了一定的绝对回报，后续我们将坚持“合理估值基本面优势”投资理念和“三位一体”方法论体系，平衡好收益获取和风险控制，力争为投资者持续创造合理投资回报以及良好的投资体验感。
展望2026年，我们认为A股市场或依然存在丰富的结构性机会，基于：1）国内宏观政策或依然有望维持财政货币双宽松格局，广谱利率较低，权益资产相对其他大类资产具有吸引力；2）美联储大概率或将再度降息；3）中美关系虽然存在不确定性，但在上半年或将继续以稳定为主；4）房地产市场在经历多年调整周期后有望企稳；5）监管继续支持资本市场稳中向好的趋势等因素。主要风险或来自于：1）全球再通胀；2）地缘政治急剧变化；3）内需尤其是房地产市场依然下行超预期。
西部利得新盈混合A673050.jj西部利得新盈灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年一季度，Deepseek的横空出世引领了科技股的反弹，并带动了市场对于中国资产价值的重估。市场对中国智能制造、技术应用、科技创新等多个领域的认知发生了更加积极的变化。在国内政策已经发生积极转向，市场流动性相对宽松，风险偏好提升的情况下，市场整体呈现较好的表现。2025年二季度，由于美国采取了一系列的关税政策，导致全球股票市场大幅调整。由于A股对贸易摩擦反应可能较为充分，在中美互加关税到一定税率之后边际好转的概率高于继续恶化的概率，同时中美贸易谈判取得积极进展，市场呈现稳步向上的走势。2025年三季度，在国内宏观经济波动不大，流动性较为充沛，风险偏好提升的背景下，整体市场呈现稳步向上的走势。2025年四季度，由于对流动性冲击以及AI泡沫的担忧，市场波动有所放大，但是市场在消化前期较大涨幅之后，从季度表现上整体偏震荡。 2025年一季度，基金布局了受益于渗透率有望不断提升的自动驾驶板块，以及应用场景不断增加的AI板块。二季度，基金布局了受益于数据量大幅增长的AI板块，以及应用进展超预期的固态电池板块。三季度，基金布局了AI板块，以及受益于国产化的半导体板块。2025年四季度，基金布局了AI板块，以及电子、传媒、有色等板块。
展望2026年，国内经济或处于温和修复的过程中，叠加相对宽松的货币及财政政策，我们对市场持相对乐观的看法。但是由于市场的估值水平已经相对不低，单纯依靠估值提升推动整体市场上涨的难度将可能增加，市场的波动率预计也会随之放大。我们将积极寻找具备长期成长空间，市场给予较大估值弹性的板块，以及业绩有增长，估值性价比较为合理的标的。结构上主要关注三个方向，一是AI硬件及应用、机器人、商业航天等成长板块；二是供给相对受限，受益于PPI回升，利润弹性较大的周期股；三是过去几年涨幅相对靠后，行业基本面预计将发生积极变化的行业。
西部利得汇逸债券A675121.jj西部利得汇逸债券型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度，A股市场整体出现强势上涨。行业表现方面，电子，电力设备，通信，有色金属，传媒等行业涨幅居前，而银行，石油石化，交通运输，公用事业，食品饮料等行业等涨幅落后。三季度市场整体的上涨超出我们此前的预期，我们分析主要或受到以下因素的综合驱动：1）美联储9月份降息预期的逐渐明朗；2）中美关系获得了改善；3）AI，储能，机器人等产业持续正向进展，中国工程师红利和制造业集群优势逐步得到展现。 债券方面，投资者对于经济增长预期得到提振，虽然央行仍然保持宽松的流动性环境，但债券市场收益率仍然出现一定上行。债券部分主要投资流动性较好的利率债。 本基金在报告期内综合运用了大类资产配置，组合结构动态优化和个股选择等策略，获得了超越业绩基准的正回报，同时本产品更加重视回撤控制，在风控措施上执行的比较严格，获得较小的净值回撤水平。本产品在三季度总体执行了“中枢上移，灵活机动”的股票仓位管理策略，在面临市场波动较大的时候，会立即启动风控措施进行净值回撤管理。报告期内，本产品主要通过对AI，锂电/储能/风电，泛资源，TMT等方向的机会把握获得了较好的收益，同时通过自下而上的个股挖掘，在机械，电子，传媒，化工等行业获得了一定的回报，而本产品在银行等方向上的配置拖累了净值表现。 后续我们将坚持“合理估值基本面优势”投资理念和“三位一体”方法论体系，平衡好收益获取和风险控制，力争为投资者持续创造合理投资回报以及良好的投资体验感。