袁朔 - 基金投资策略和运作

四季度，由于担忧流动性冲击，以及对AI泡沫的担忧，市场波动有所放大。但在关税战风险有所缓解，风险偏好较高的背景下，市场在消化前期较大涨幅之后，从季度表现上整体偏震荡。基金布局了受益于数据量大幅增长的AI板块，以及电子、传媒、有色等板块。基金后续将继续关注相对低位，涨幅相对靠后，长期产业趋势较为明确的标的，围绕估值性价比持续优化行业和板块布局。

考虑到四季度部分内需板块的表现较好，我们减配了交运和非银板块，并适当加大了对农业和有色板块的配置力度。与此同时，我们也在持续关注科技方向的投资机会。

2025年四季度，债市收益率震荡向上，但整体上行幅度较前一季度有所放缓，30Y国债和10Y国债利差有所走阔。10月，关税因素短期扰动资本市场走势，债市收益率整体先下后上，随着月末中美元首实现会晤，关税因素对债市影响逐渐减弱，11月-12月，债市或受供给预期扰动、监管政策以及机构行为等因素影响，整体呈现震荡向上走势，但收益率走阔幅度相对有限，单季度来看，债市表现尽管一般，但较上季度相比，收益率上行幅度已经边际放缓。股市方面，上证指数先上后下，单季度涨幅较上季度有所收窄，波动有所放大，结构性特征依然明显，有色、AI算力、商业航天等板块表现相对突出。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

报告期内，面对复杂严峻的外部环境，各部门深入实施更加积极有为的宏观政策，国内经济保持总体平稳、稳中有进的发展态势。其中，生产持续增长，消费增速稳健，供给较强的格局继续保持，政策强调加大逆周期和跨周期调节力度，对生产结构进行优化，因地制宜地发展新质生产力。在国际环境日益复杂的背景下，外贸多元化对国内经济有较强支撑，货物进出口增长加快。货币政策方面，央行重启了国债买卖，货币投放工具更加多元，维护了市场流动性。债券市场方面，报告期内，债券市场整体流动性宽松，但投资者对政策以及后续债券供给仍有一定担忧，收益率整体区间震荡。本基金在报告期内继续保持原有投资策略，在对指数成分跟踪的策略的基础上叠加交易策略。

报告期内，面对复杂严峻的外部环境，各部门深入实施更加积极有为的宏观政策，国内经济保持总体平稳、稳中有进的发展态势。其中，生产持续增长，消费增速稳健，供给较强的格局继续保持，政策强调加大逆周期和跨周期调节力度，对生产结构进行优化，因地制宜地发展新质生产力。在国际环境日益复杂的背景下，外贸多元化对国内经济有较强支撑，货物进出口增长加快。货币政策方面央行重启了国债买卖，货币投放工具更加多元，维护了市场流动性。　　债券市场方面，报告期内，债券市场整体流动性宽松，但投资者对政策以及后续债券供给仍有一定担忧，收益率整体区间震荡。本基金在报告期内保持较为稳定的投资策略，努力为投资者带来较好回报。

2025年四季度，债市收益率震荡向上，但整体上行幅度较前一季度有所放缓，30Y国债和10Y国债利差有所走阔。10月，关税因素短期扰动资本市场走势，债市收益率整体先下后上，随着月末中美元首实现会晤，关税因素对债市影响逐渐减弱，11月-12月，债市或受供给预期扰动、监管政策以及机构行为等因素影响，整体呈现震荡向上走势，但收益率走阔幅度相对有限，单季度来看，债市表现尽管一般，但较上季度相比，收益率上行幅度已经边际放缓。股市方面，上证指数先上后下，单季度涨幅较上季度有所收窄，波动有所放大，结构性特征依然明显，有色、AI算力、商业航天等板块表现相对突出。转债方面，转债估值延续震荡走势。根据后续的转债发行、到期情况，转债整体供给格局偏紧。结合当前的正股趋势、无风险利率水平，转债估值维持震荡的可能性较大。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票和可转债的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

四季度该产品逐步优化了投资策略，加大了对权益资产的配置力度，力争把握权益市场的投资机会。我们相对看好内需板块、上游资源和科技方向的投资机会，因此在上述方向基于估值和业绩匹配性，配置了不同产业的优质公司。

2025年四季度，A股市场整体呈现震荡走势，但影响市场的宏观因素多且复杂，主要包括：25年12月及2026年美联储降息节奏和预期程度的摇摆，对AI泡沫的担忧，国内重要会议召开，中美领导人会晤成果，人民币持续升值，全球商品价格普遍上涨等。以上因素均对市场整体及相关行业结构产生了不同方向和不同程度的影响。　　具体行业表现方面，国防军工，有色金属，石油石化等表现居前，而医药，房地产和食品饮料跌幅居前。我们分析，国防军工上涨或主要是受益于政策大力支持下的商业航天主题影响，有色金属的上涨与美联储降息预期的逐步明朗，全球资源保护主义的兴起以及美元信用走弱等因素相关，而石油石化的上涨除了其泛资源属性外，可能也部分源自人民币升值带来的低估值资产价值重估。医药行业尤其是创新药的下跌可能一方面是前期上涨有所透支，另一方面也可能与美国生物安全法案相关内容有关；房地产和食品饮料行业的下跌或反映了当前内需仍有不足，行业基本面较弱的情况。　　债券市场方面，报告期内，债券市场整体流动性宽松，但投资者对政策以及后续债券供给仍有一定担忧，收益率整体区间震荡。债券部分主要配置流动性较好的利率债和高等级信用债。　　本基金在报告期内综合运用了大类资产配置，组合结构动态优化和个股选择等策略，获得了超越业绩基准的正回报，同时本产品更加重视回撤控制，在风控措施上执行的比较严格，录得相对较小的净值回撤水平。本产品在报告期总体执行了“中枢上移，灵活机动”的仓位管理策略，在面临市场波动较大的时候，会立即启动风控措施进行净值回撤管理。报告期内，本产品主要通过对海外/国内AI链，有色金属，半导体等方向的机会把握获得了较好的回报，同时通过自下而上的个股挖掘，在建筑，机械，化工，消费者服务等行业获得了一定的回报，后续我们将坚持“合理估值基本面优势”投资理念和“三位一体”方法论体系，平衡好收益获取和风险控制，力争为投资者持续创造合理投资回报以及良好的投资体验感。

2025年四季度，债市收益率震荡向上，但整体上行幅度较前一季度有所放缓，30Y国债和10Y国债利差有所走阔。10月，关税因素短期扰动资本市场走势，债市收益率整体先下后上，随着月末中美元首实现会晤，关税因素对债市影响逐渐减弱，11月-12月，债市或受供给预期扰动、监管政策以及机构行为等因素影响，整体呈现震荡向上走势，但收益率走阔幅度相对有限，单季度来看，债市表现尽管一般，但较上季度相比，收益率上行幅度已经边际放缓。股市方面，报告期内股票仓位有所回升。基金重点配置了景气度较好、估值较为适中的有色等行业，业绩稳定、分红率较高的交运、石化等方向，部分供需格局改善的化工、电新等板块，产业趋势明确的TMT等领域，以及一些业绩、赔率均相对较好的个股。转债方面，转债估值延续震荡走势。根据后续的转债发行、到期情况，转债整体供给格局偏紧。结合当前的正股趋势、无风险利率水平，转债估值维持震荡的可能性较大。可转债投资上，期间仓位有所降低，行业上则采取相对均衡配置，结构上重点配置了性价比较高、供需格局改善预期支撑的化工等行业，部分反转预期较强的汽车电新、机械等方向，以及部分景气度较高、政策支持力度较强的电子等板块，与流动性逻辑较相关的金融等品种。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票和可转债的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

投资策略上，本基金定位央企固收加，始终维持24%~30%权益仓位。股票主要投资于央企，子策略包含央企红利板块和央企潜力板块等。本基金希望通过央企的稳定性、股债的负相关性以及央企中的主动选股，打造优质的绝对收益目标基金。债券市场方面，报告期内，债券市场整体流动性宽松，但投资者对政策以及后续债券供给仍有一定担忧，收益率整体区间震荡。债券部分主要配置流动性较好的利率债。　　感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。

四季度，由于担忧流动性冲击，以及对AI泡沫的担忧，市场波动有所放大。但在关税战风险有所缓解，风险偏好较高的背景下，市场在消化前期较大涨幅之后，从季度表现上整体偏震荡。基金布局了或受益于数据量大幅增长的AI板块，以及电子、传媒等板块。基金后续将继续关注相对低位，涨幅相对靠后，长期产业趋势较为明确的标的，围绕估值性价比持续优化行业和板块布局。债券市场方面，报告期内，债券市场整体流动性宽松，但投资者对政策以及后续债券供给仍有一定担忧，收益率整体区间震荡。债券部分主要配置流动性较好的利率债。

三季度，由于中美贸易谈判取得积极进展，关税战风险有所缓解，在国内宏观经济波动不大，流动性较为充沛，风险偏好提升的背景下，整体市场呈现稳步向上的走势。报告期内，基金布局了受益于数据量大幅增长的AI板块，以及受益于国产化的半导体板块。基金后续将继续关注相对低位，量价关系可能好转，长期产业趋势较为明确的标的，围绕估值性价比持续优化行业和板块布局。报告期内本基金股票配置以各板块龙头品种为主，风格上以中大盘个股为主。