尹润泉建信基金管理有限责任公司 | 管理/从业年限 | 4.9 年/12 年 | 1.30亿元 / 56.02亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 6 / 6 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率3.62% | |
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尹润泉 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
建信汇益一年持有期混合A012485.jj建信汇益一年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告 
上半年宏观层面是内修复、外扰动：GDP约69.6万亿元、同比4.7%，PPI上半年1.5%、6月升至4.1%，但社零1.3%、固投-5.7%、地产开发-18.0%，内需传导偏慢，出口和制造升级仍是主要支撑；外部关税摩擦、出口管制与地缘不确定性继续影响供应链和风险偏好。债券市场方面，资金面偏宽，DR007大致在1.32%—1.39%附近，10年期国债收益率由4月初1.82%下行至6月1.70%—1.73%；carry明显变薄，1—3年国债收益率一度与隔夜资金利率倒挂，倒逼机构拉长久期，长端好于短端，30Y—10Y利差3月中旬以来压缩约10bp至47bp。供给端约束上升：5月下旬政府债发行提速，截至5月28日国债净融资2.4万亿元、进度约35%，新增专项债约1.5万亿元、进度约34%，特别国债安排较2025年总体延续、30年发行期数增加。权益增强端分化极端：科创50+64.25%、创业板指+35.58%，沪深300仅+7.55%，全市场1762只上涨、3764只下跌；转债同步受益但估值不低，6月底等权指数约2702点，较年初2551点上行，价格中位数129.5元、转股溢价率中位数约50%，转债Delta和正股beta敏感度均偏高。对固收+的核心约束，是纯债收益厚度下降与含权资产波动上升同时发生。 对应到组合管理上，上半年债券部分以票息资产为底仓，高等级信用提供基础收益，利率债久期跟随曲线走平与资产荒，但不将组合暴露集中于超长端单边方向。含权部分按风险预算处理：AI产业链仍是增强主方向，但筛选标准从景气叙事切换到订单、收入与客户结构可验证；同时纳入具备长期护城河、现金流稳定且估值回到合理区间的资产，以降低单一成长beta对净值的冲击，但因为组合中仍有一定比例的港股优质企业，整体组合在极端市场的表现相对一般。转债在高价格中位数与高溢价环境下，不适用于仓位扩张，更适合做正股兑现度较高、溢价保护相对充分的不对称交易，因此在转债选择上更偏好中低价位转债而高价转债则选择正股。
下半年我们判断宏观基调是“趋稳”而非“强复苏”。2026年是“十五五”开局之年，政策目标更强调增长质量、供给效率和安全边界，财政与货币仍会托底，但不会回到依赖地产和总量刺激的旧路径。AI带来的生产力革命方向是确定的，不过它要先穿过资本开支、企业流程再造、利润率改善，再传导到就业、居民收入和消费信心，这条链比市场交易预期更长，因此全社会的经济增长和居民财富感受大概率滞后于产业热度。宏观数据可能呈现实际增速平稳、价格中枢修复、需求弹性有限的组合：地产拖累收敛但难言反转，出口有韧性却受地缘与关税扰动，消费改善更依赖收入预期而非财富效应。对应到行业层面，我们仍认为结构性亮点大于整体向好，指数层面的顺畅上行需要盈利广谱改善配合，目前条件还不充分。新质生产力仍是政策最可能持续突破的方向，重点不在重复建设，而在应用场景开放、标准和规则明确、长期资金进入与退出机制更顺；能率先把技术突破变成订单、现金流和纳税就业的行业，才会获得更高的确定性溢价。 展望下半年，债市基本面仍有支撑：内需和信贷需求弱修复、通胀压力最大阶段已过；主要扰动在政府债供给加速、股债跷跷板、理财与债基负债稳定性，以及外部利率路径。因此策略上，底仓维持票息优先，久期做区间而非方向，谨慎信用下沉；增强端继续在AI产业链内寻找业绩兑现度更高且具备新需求叙事的方向，若价格冲高阶段确认过去，再评估分子端稳定、分母端受益的医药与有色，以及具备全球出海竞争力、估值处于合理位的制造业。
建信渤泰债券A016715.jj建信渤泰债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年A股市场呈现极致结构性行情与K型分化格局。市场围绕AI算力与硬科技展开爆发式行情，申万一级行业中仅10个上涨，超六成行业下跌，各行业首尾业绩差距极大。从指数走势来看整体呈现出先扬后抑再修复三阶段，年初至2月，春季行情延续，AI与半导体题材爆发，科技领涨；3月初至4月初，中东地缘局势升级引发剧烈调整，资金转向石油、银行等高股息防御板块；4月中旬起政策托底叠加科技板块盈利修复驱动强势反弹，6月中东停火落地后，AI产业趋势再度强化，市场沿高业绩弹性标的集中交易。从资金层面上看，北向资金整体偏谨慎，内资主力加仓科创板，二季度两融余额创新高，且融资大多流入电子、通信，科技板块杠杆资金占比持续提升。
展望三季度，考虑到目前科技板块整体估值水平以及交易拥挤度，我们预计相关板块波动会显著放大，容易受到宏观美联储加息，微观产业叙事持续性等各类事件影响。近期受到META等美国科技大厂可能削减资本开支的消息影响，海外算力板块已经开始出现剧烈波动，后续需要密切跟踪相关板块的降温信号，例如内存价格见顶回落等。进入7月财报预披露窗口，预计A股整体风格会回归基本面，资金面角度杠杆资金或边际降温，结构上建议聚焦业绩主线。债券市场方面，近期受到部分发行人评级调整的影响，信用债市场出现一定波动，我们预计债券评级以及投资者行为的变化在三季度可能会对市场形成一定扰动，信用资质较弱或者有下调评级概率的主体的信用利差近期可能会持续走阔。我们判断后续市场应该会逐渐回归业绩基本面的主线上，因此在基金操作上我们将进一步聚焦基本面扎实，短期受到市场风格影响股价估值处在阶段性低位的标的上，除了科技之外，先进制造与资源品也是可以重点关注的方向，另外红利板块调整下来后，相对于债券资产也同样具有配置价值。港股市场在上半年经历了“至暗时刻”，在内忧外患的影响下（业绩承压且资金持续流出到日韩等市场）整体表现较差，但展望下半年我们认为相关的压制因素在边际上都会有所改善，部分优质的港股标的估值已经跌到历史极致的水平，展现出较高的配置价值。转债方面，由于半年末集中的评级调整以及对信用风险的担忧，转债6月也出现一定幅度的调整，尤其是中低价转债。但随着跟踪评级披露完毕，不少评级并未下调信用风险可控，并且剩余期限不短的标的如果跌到债底附近的话，已经体现出一定的转债期权和配置价值，风险收益比相对前期显著提升。对于这类型下行风险可控同时也具备上行弹性的标的我们将会逐步加大配置力度。债券方面，后续由于信用评级调整导致整体市场的波动，我们也会重点关注部分可能会被错杀的债券品种的投资机会，目前组合的杠杆和久期都不高，有较大的调整空间去把握潜在的市场机会。
建信兴利灵活配置混合A002585.jj建信兴利灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年A股市场呈现极致结构性行情与K型分化格局。市场围绕AI算力与硬科技展开爆发式行情，申万一级行业中仅10个上涨，超六成行业下跌，各行业首尾业绩差距极大。从指数走势来看整体呈现出先扬后抑再修复三阶段，年初至2月，春季行情延续，AI与半导体题材爆发，科技领涨；3月初至4月初，中东地缘局势升级引发剧烈调整，资金转向石油、银行等高股息防御板块；4月中旬起政策托底叠加科技板块盈利修复驱动强势反弹，6月中东停火落地后，AI产业趋势再度强化，市场沿高业绩弹性标的集中交易。从资金层面上看，北向资金整体偏谨慎，内资主力加仓科创板，二季度两融余额创新高，且融资大多流入电子、通信，科技板块杠杆资金占比持续提升。
展望三季度，考虑到目前科技板块整体估值水平以及交易拥挤度，我们预计相关板块波动会显著放大，容易受到宏观美联储加息，微观产业叙事持续性等各类事件影响。近期受到META等美国科技大厂可能削减资本开支的消息影响，海外算力板块已经开始出现剧烈波动，后续需要密切跟踪相关板块的降温信号，例如内存价格见顶回落等。进入7月财报预披露窗口，预计A股整体风格会回归基本面，资金面角度杠杆资金或边际降温，结构上建议聚焦业绩主线。债券市场方面，近期受到部分发行人评级调整的影响，信用债市场出现一定波动，我们预计债券评级以及投资者行为的变化在三季度可能会对市场形成一定扰动，信用资质较弱或者有下调评级概率的主体的信用利差近期可能会持续走阔。我们判断后续市场应该会逐渐回归业绩基本面的主线上，因此在基金操作上我们将进一步聚焦基本面扎实，短期受到市场风格影响股价估值处在阶段性低位的标的上，除了科技之外，先进制造与资源品也是可以重点关注的方向，另外红利板块调整下来后，相对于债券资产也同样具有配置价值。
建信稳定增利债券C530008.jj建信稳定增利债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年A股市场呈现极致结构性行情与K型分化格局。市场围绕AI算力与硬科技展开爆发式行情，申万一级行业中仅10个上涨，超六成行业下跌，各行业首尾业绩差距极大。从指数走势来看整体呈现出先扬后抑再修复三阶段，年初至2月，春季行情延续，AI与半导体题材爆发，科技领涨；3月初至4月初，中东地缘局势升级引发剧烈调整，资金转向石油、银行等高股息防御板块；4月中旬起政策托底叠加科技板块盈利修复驱动强势反弹，6月中东停火落地后，AI产业趋势再度强化，市场沿高业绩弹性标的集中交易。从资金层面上看，北向资金整体偏谨慎，内资主力加仓科创板，二季度两融余额创新高，且融资大多流入电子、通信，科技板块杠杆资金占比持续提升。
展望三季度，考虑到目前科技板块整体估值水平以及交易拥挤度，我们预计相关板块波动会显著放大，容易受到宏观美联储加息，微观产业叙事持续性等各类事件影响。近期受到META等美国科技大厂可能削减资本开支的消息影响，海外算力板块已经开始出现剧烈波动，后续需要密切跟踪相关板块的降温信号，例如内存价格见顶回落等。进入7月财报预披露窗口，预计A股整体风格会回归基本面，资金面角度杠杆资金或边际降温，结构上建议聚焦业绩主线。债券市场方面，近期受到部分发行人评级调整的影响，信用债市场出现一定波动，我们预计债券评级以及投资者行为的变化在三季度可能会对市场形成一定扰动，信用资质较弱或者有下调评级概率的主体的信用利差近期可能会持续走阔。基金操作上，在转债方面，由于半年末集中的评级调整以及对信用风险的担忧，转债6月也出现一定幅度的调整，尤其是中低价转债。但随着跟踪评级披露完毕，不少评级并未下调信用风险可控，并且剩余期限不短的标的如果跌到债底附近的话，已经体现出一定的转债期权和配置价值，风险收益比相对前期显著提升。对于这类型下行风险可控同时也具备上行弹性的标的我们将会逐步加大配置力度。债券方面，后续由于信用评级调整导致整体市场的波动，我们也会重点关注部分可能会被错杀的债券品种的投资机会，目前组合的杠杆和久期都不高，有较大的调整空间去把握潜在的市场机会。
建信双息红利债券A530017.jj建信双息红利债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年A股市场呈现极致结构性行情与K型分化格局。市场围绕AI算力与硬科技展开爆发式行情，申万一级行业中仅10个上涨，超六成行业下跌，各行业首尾业绩差距极大。从指数走势来看整体呈现出先扬后抑再修复三阶段，年初至2月，春季行情延续，AI与半导体题材爆发，科技领涨；3月初至4月初，中东地缘局势升级引发剧烈调整，资金转向石油、银行等高股息防御板块；4月中旬起政策托底叠加科技板块盈利修复驱动强势反弹，6月中东停火落地后，AI产业趋势再度强化，市场沿高业绩弹性标的集中交易。从资金层面上看，北向资金整体偏谨慎，内资主力加仓科创板，二季度两融余额创新高，且融资大多流入电子、通信，科技板块杠杆资金占比持续提升。
展望三季度，考虑到目前科技板块整体估值水平以及交易拥挤度，我们预计相关板块波动会显著放大，容易受到宏观美联储加息，微观产业叙事持续性等各类事件影响。近期受到META等美国科技大厂可能削减资本开支的消息影响，海外算力板块已经开始出现剧烈波动，后续需要密切跟踪相关板块的降温信号，例如内存价格见顶回落等。进入7月财报预披露窗口，预计A股整体风格会回归基本面，资金面角度杠杆资金或边际降温，结构上建议聚焦业绩主线。债券市场方面，近期受到部分发行人评级调整的影响，信用债市场出现一定波动，我们预计债券评级以及投资者行为的变化在三季度可能会对市场形成一定扰动，信用资质较弱或者有下调评级概率的主体的信用利差近期可能会持续走阔。我们判断后续市场应该会逐渐回归业绩基本面的主线上，因此在基金操作上我们将进一步聚焦基本面扎实，短期受到市场风格影响股价估值处在阶段性低位的标的上，除了科技之外，先进制造与资源品也是可以重点关注的方向。转债方面，由于半年末集中的评级调整以及对信用风险的担忧，转债6月也出现一定幅度的调整，尤其是中低价转债。但随着跟踪评级披露完毕，不少评级并未下调信用风险可控，并且剩余期限不短的标的如果跌到债底附近的话，已经体现出一定的转债期权和配置价值，风险收益比相对前期显著提升。对于这类型下行风险可控同时也具备上行弹性的标的我们将会逐步加大配置力度。
建信润利增强债券A006500.jj建信润利增强债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年A股市场呈现极致结构性行情与K型分化格局。市场围绕AI算力与硬科技展开爆发式行情，申万一级行业中仅10个上涨，超六成行业下跌，各行业首尾业绩差距极大。从指数走势来看整体呈现出先扬后抑再修复三阶段，年初至2月，春季行情延续，AI与半导体题材爆发，科技领涨；3月初至4月初，中东地缘局势升级引发剧烈调整，资金转向石油、银行等高股息防御板块；4月中旬起政策托底叠加科技板块盈利修复驱动强势反弹，6月中东停火落地后，AI产业趋势再度强化，市场沿高业绩弹性标的集中交易。从资金层面上看，北向资金整体偏谨慎，内资主力加仓科创板，二季度两融余额创新高，且融资大多流入电子、通信，科技板块杠杆资金占比持续提升。
展望三季度，考虑到目前科技板块整体估值水平以及交易拥挤度，我们预计相关板块波动会显著放大，容易受到宏观美联储加息，微观产业叙事持续性等各类事件影响。近期受到META等美国科技大厂可能削减资本开支的消息影响，海外算力板块已经开始出现剧烈波动，后续需要密切跟踪相关板块的降温信号，例如内存价格见顶回落等。进入7月财报预披露窗口，预计A股整体风格会回归基本面，资金面角度杠杆资金或边际降温，结构上建议聚焦业绩主线。债券市场方面，近期受到部分发行人评级调整的影响，信用债市场出现一定波动，我们预计债券评级以及投资者行为的变化在三季度可能会对市场形成一定扰动，信用资质较弱或者有下调评级概率的主体的信用利差近期可能会持续走阔。我们判断后续市场应该会逐渐回归业绩基本面的主线上，因此在基金操作上我们将进一步聚焦基本面扎实，短期受到市场风格影响股价估值处在阶段性低位的标的上，除了科技之外，先进制造与资源品也是可以重点关注的方向，另外红利板块调整下来后，相对于债券资产也同样具有配置价值，在操作层面基金也在逐步加大泛红利板块的配置力度，预计这些标的会给组合提供不错的收益安全垫。转债方面，由于半年末集中的评级调整以及对信用风险的担忧，转债6月也出现一定幅度的调整，尤其是中低价转债。但随着跟踪评级披露完毕，不少评级并未下调信用风险可控，并且剩余期限不短的标的如果跌到债底附近的话，已经体现出一定的转债期权和配置价值，风险收益比相对前期显著提升。对于这类型下行风险可控同时也具备上行弹性的标的我们将会逐步加大配置力度。
建信稳定增利债券C530008.jj建信稳定增利债券型证券投资基金2026年第一季度报告
一季度受伊朗战争影响全球各类风险资产均出现不同幅度的回撤。目前战事仍在胶着状态并且有扩大化的迹象，近期胡塞武装正式下场，市场开始担忧其威胁红海运输，因此潜在的高油价仍将对市场总体风偏产生影响。向后推演，伊朗+胡塞已在曼德海峡开辟新战线，形成霍尔木兹+曼德双海峡封锁，曼德海峡控制红海与苏伊士运河通道，两大咽喉同时受限将冲击全球较大比例的海运石油贸易与主要亚欧贸易航线。目前特朗普政府面临国内中期选举以及日渐增加的反战压力，我们预计战事进一步升级成大规模地面战的概率不大，但考虑到海峡目前的通航状态以及炼油设施的损坏，原油价格短期也难以迅速回落，全球经济依然面临滞胀以及供应链中断的潜在风险。转债方面，3月整体表现偏弱，先于权益市场调整，百元溢价率维持在高位，但偏股型压缩明显，固收+资金转为流出及超预期赎回事项增多进一步增加压力。虽然本轮下跌后转债估值中枢有所下降，但考虑到权益市场仍未企稳且转债估值难言便宜，短期仍维持谨慎。外部不确定性暂未消除的情况下，建议维持相对低仓位等待超跌后偏右侧机会降低组合波动。后续核心跟踪美伊冲突进展、金三银四成色及业绩披露情况。转债结构上核心把握低溢价偏股型品种交易机会、稀缺的双低品种、具有潜在条款博弈空间个券以及低价大盘品种配置机会，阶段性关注超高估值及超预期赎回的风险。债券方面，近期由于市场风险偏好的变化，资金从风险资产撤出重新流入债市，债券短期出现一波上涨，股债跷跷板效应明显。但考虑到各品种债券收益率又重新回落到低位，且宏观经济面临潜在的滞涨风险，我们认为利率进一步下行空间不大，因此基金近期对长端品种做了止盈卖出动作，组合整体久期有一定幅度下降。
建信润利增强债券A006500.jj建信润利增强债券型证券投资基金2026年第一季度报告
一季度受伊朗战争影响，全球各类风险资产均出现不同幅度的回撤。目前战事仍在胶着状态并且有扩大化的迹象，近期胡塞武装正式下场，市场开始担忧其威胁红海运输，因此潜在的高油价仍将对市场总体风偏产生影响。向后推演，伊朗+胡塞已在曼德海峡开辟新战线，形成霍尔木兹+曼德双海峡封锁，曼德海峡控制红海与苏伊士运河通道，两大咽喉同时受限将冲击全球较大比例的海运石油贸易与主要亚欧贸易航线。目前特朗普政府面临国内中期选举以及日渐增加的反战压力，我们预计战事进一步升级成大规模地面战的概率不大，但考虑到海峡目前的通航状态以及炼油设施的损坏，原油价格短期也难以迅速回落，全球经济依然面临滞胀以及供应链中断的潜在风险。从组合管理的角度短期需要重点关注回撤控制，一方面减持高估值或油价冲击较大的资产例如转债等，另外一方面更加注重行业的均衡分布，重点关注高油价受益或受油价影响较小的板块，例如新能源、出海电动车以及国内硬科技等，因此在市场系统性下跌的时候底部逐步加仓科技标的（半导体+电子+互联网龙头等），使得组合行业分布更加均衡，更有利于应对市场的高不确定性。转债方面，3月整体表现偏弱，先于权益市场调整，百元溢价率维持在高位，但偏股型压缩明显，固收+资金转为流出及超预期赎回事项增多进一步增加压力。虽然本轮下跌后转债估值中枢有所下降，但考虑到权益市场仍未企稳且转债估值难言便宜，短期仍维持谨慎。外部不确定性暂未消除的情况下，建议维持相对低仓位等待超跌后偏右侧机会降低组合波动。后续核心跟踪美伊冲突进展、金三银四成色及业绩披露情况。转债结构上核心把握低溢价偏股型品种交易机会、稀缺的双低品种、具有潜在条款博弈空间个券以及低价大盘品种配置机会，阶段性关注超高估值及超预期赎回的风险。债券方面，近期由于市场风险偏好的变化，资金从风险资产撤出重新流入债市，债券短期出现一波上涨，股债跷跷板效应明显。但考虑到各品种债券收益率又重新回落到低位，且宏观经济面临潜在的滞涨风险，我们认为利率进一步下行空间不大，因此基金近期对长端品种做了止盈卖出动作，组合整体久期有一定幅度下降。
建信汇益一年持有期混合A012485.jj建信汇益一年持有期混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，国内经济处于动能转换的深水区，叠加海外地缘博弈复杂化与外部流动性预期反复，大类资产整体呈现较强的避险特征。 债券市场呈现“收益率震荡下行、利差极致压缩”的特征。在融资需求弱修复及“资产荒”延续的背景下，市场资金面维持合理充裕。10年期国债收益率震荡探底，长端及超长端利率债表现亮眼，信用债则表现为高等级品种受到资金持续追捧。 权益市场呈现“震荡调整、防御占优”的格局。开年以来，受市场风险偏好回落及盈利预期调整影响，A股市场经历了一定幅度的回调。前期表现强势的科技成长板块出现阶段性的估值消化，而具备确定性收益的红利资产以及部分上游资源品，则在市场波动中展现出较强的抗跌韧性。 本季度本基金在操作上强化了“防守反击”的投资逻辑。基于对开年市场波动的推演，固收端我们逢高适度拉长了久期，以高等级信用债夯实底仓收益；权益端虽然降低了高波动资产的敞口，将持仓向低估值、高股息的防御性板块转移，但因为个别公司受到流动性的冲击回撤较大影响了基金的短期收益。未来我们通过调整组合结构来有效控制回撤，同时保持对宏观基本面的紧密跟踪，耐心寻找被错杀的优质标的，为后续需求回暖与右侧企稳储备弹性。
建信兴利灵活配置混合A002585.jj建信兴利灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
一季度受伊朗战争影响，全球各类风险资产均出现不同幅度的回撤。目前战事仍在胶着状态并且有扩大化的迹象，近期胡塞武装正式下场，市场开始担忧其威胁红海运输，因此潜在的高油价仍将对市场总体风偏产生影响。向后推演，伊朗+胡塞已在曼德海峡开辟新战线，形成霍尔木兹+曼德双海峡封锁，曼德海峡控制红海与苏伊士运河通道，两大咽喉同时受限将冲击全球较大比例的海运石油贸易与主要亚欧贸易航线。目前特朗普政府面临国内中期选举以及日渐增加的反战压力，我们预计战事进一步升级成大规模地面战的概率不大，但考虑到海峡目前的通航状态以及炼油设施的损坏，原油价格短期也难以迅速回落，全球经济依然面临滞胀以及供应链中断的潜在风险。从组合管理的角度短期需要重点关注回撤控制，一方面减持高估值或油价冲击较大的资产例如转债等，另外一方面更加注重行业的均衡分布，重点关注高油价受益或受油价影响较小的板块，例如新能源、出海电动车以及国内硬科技等，因此在市场系统性下跌的时候底部逐步加仓科技标的（半导体+电子+互联网龙头等），使得组合行业分布更加均衡，更有利于应对市场的高不确定性。转债方面，3月整体表现偏弱，先于权益市场调整，百元溢价率维持在高位，但偏股型压缩明显，固收+资金转为流出及超预期赎回事项增多进一步增加压力。虽然本轮下跌后转债估值中枢有所下降，但考虑到权益市场仍未企稳且转债估值难言便宜，短期仍维持谨慎。外部不确定性暂未消除的情况下，建议维持相对低仓位等待超跌后偏右侧机会降低组合波动。后续核心跟踪美伊冲突进展、金三银四成色及业绩披露情况。
建信双息红利债券A530017.jj建信双息红利债券型证券投资基金2026年第一季度报告
一季度受伊朗战争影响全球各类风险资产均出现不同幅度的回撤。目前战事仍在胶着状态并且有扩大化的迹象，近期胡塞武装正式下场，市场开始担忧其威胁红海运输，因此潜在的高油价仍将对市场总体风偏产生影响。向后推演，伊朗+胡塞已在曼德海峡开辟新战线，形成霍尔木兹+曼德双海峡封锁，曼德海峡控制红海与苏伊士运河通道，两大咽喉同时受限将冲击全球较大比例的海运石油贸易与主要亚欧贸易航线。目前特朗普政府面临国内中期选举以及日渐增加的反战压力，我们预计战事进一步升级成大规模地面战的概率不大，但考虑到海峡目前的通航状态以及炼油设施的损坏，原油价格短期也难以迅速回落，全球经济依然面临滞胀以及供应链中断的潜在风险。从组合管理的角度短期需要重点关注回撤控制，一方面减持高估值或油价冲击较大的资产例如转债等，另外一方面更加注重行业的均衡分布，重点关注高油价受益或受油价影响较小的板块，例如新能源、出海电动车以及国内硬科技等，因此在市场系统性下跌的时候底部逐步加仓科技标的（半导体+电子+互联网龙头等），使得组合行业分布更加均衡，更有利于应对市场的高不确定性。转债方面，3月整体表现偏弱，先于权益市场调整，百元溢价率维持在高位，但偏股型压缩明显，固收+资金转为流出及超预期赎回事项增多进一步增加压力。虽然本轮下跌后转债估值中枢有所下降，但考虑到权益市场仍未企稳且转债估值难言便宜，短期仍维持谨慎。外部不确定性暂未消除的情况下，建议维持相对低仓位等待超跌后偏右侧机会降低组合波动。后续核心跟踪美伊冲突进展、金三银四成色及业绩披露情况。转债结构上核心把握低溢价偏股型品种交易机会、稀缺的双低品种、具有潜在条款博弈空间个券以及低价大盘品种配置机会，阶段性关注超高估值及超预期赎回的风险。
建信渤泰债券A016715.jj建信渤泰债券型证券投资基金2026年第一季度报告
一季度受伊朗战争影响全球各类风险资产均出现不同幅度的回撤。目前战事仍在胶着状态并且有扩大化的迹象，近期胡塞武装正式下场，市场开始担忧其威胁红海运输，因此潜在的高油价仍将对市场总体风偏产生影响。向后推演，伊朗+胡塞已在曼德海峡开辟新战线，形成霍尔木兹+曼德双海峡封锁，曼德海峡控制红海与苏伊士运河通道，两大咽喉同时受限将冲击全球较大比例的海运石油贸易与主要亚欧贸易航线。目前特朗普政府面临国内中期选举以及日渐增加的反战压力，我们预计战事进一步升级成大规模地面战的概率不大，但考虑到海峡目前的通航状态以及炼油设施的损坏，原油价格短期也难以迅速回落，全球经济依然面临滞胀以及供应链中断的潜在风险。从组合管理的角度短期需要重点关注回撤控制，一方面减持高估值或油价冲击较大的资产例如转债等，另外一方面更加注重行业的均衡分布，重点关注高油价受益或受油价影响较小的板块，例如新能源、出海电动车以及国内硬科技等，因此在市场系统性下跌的时候底部逐步加仓科技标的（半导体+电子+互联网龙头等），使得组合行业分布更加均衡，更有利于应对市场的高不确定性。转债方面，3月整体表现偏弱，先于权益市场调整，百元溢价率维持在高位，但偏股型压缩明显，固收+资金转为流出及超预期赎回事项增多进一步增加压力。虽然本轮下跌后转债估值中枢有所下降，但考虑到权益市场仍未企稳且转债估值难言便宜，短期仍维持谨慎。外部不确定性暂未消除的情况下，建议维持相对低仓位等待超跌后偏右侧机会降低组合波动。后续核心跟踪美伊冲突进展、金三银四成色及业绩披露情况。转债结构上核心把握低溢价偏股型品种交易机会、稀缺的双低品种、具有潜在条款博弈空间个券以及低价大盘品种配置机会，阶段性关注超高估值及超预期赎回的风险。债券方面，近期由于市场风险偏好的变化，资金从风险资产撤出重新流入债市，债券短期出现一波上涨，股债跷跷板效应明显。但考虑到债券收益率又重新回落到低位，且宏观经济面临潜在的滞涨风险，我们认为利率进一步下行空间不大，因此基金近期对长端品种做了止盈卖出动作，组合整体久期有一定幅度下降。