刘扬 - 基金投资策略和运作

1月普遍看好成长风格，同时对春季躁动保持乐观，多条主线各自发力，均衡配置。大科技和有色化工为主，合计配置比例为约40%；制造业（机器人+锂电+储能+军工）配置比例15%；恒生科技和港股红利配置比例各10%，少量消费与地产。2月份依然看好大科技，周期分化，结构性看好铝镍稀土煤炭，黄金铜和化工稍减；消费板块略微提升配置，其他板块维持不变。3月份，判断春季躁动结束，地缘冲突风险会持续，市场避险情绪会反复震荡；因此减仓科技，加仓周期有色化工，减仓恒科，增加港股红利；维持中游制造和金融地产不变。展望下一季度：A股有望随着地缘冲突发展而反弹。乐观情景，4月地缘缓和直接反弹；中性情景，冲突突然加剧导致急促下跌后反弹。反弹中流动性敏感品种受益，震荡或下跌中红利资产更稳健；总体上均衡偏积极的配置。且地缘冲突下，中国资产和中国经济体的韧性进一步得到证明，人民币地位进一步提升，产业基本面更加支持慢牛延续。

展望2026，我们认为全球市场投资逻辑会更加丰富，持续3年的AI基建投资热潮的结构性科技行情或将发生变化。因此，要更加重视AI进展、产业周期、宏观与全球问题和国别市场比较。我们预计2026年大概率会有春季躁动，QDII投资思路和配置结构已经做好准备，维持持仓稳定。一直以来，本QDII产品通过全球多市场资产配置和硬科技细分行业景气度不同节奏下的比较，努力做出均衡积极风格下的持续增长净值特征。因此，本产品依然不会极致压住某一市场、某一细分或某一主题。1月，维持2025年四季度的持仓结构不变，A股-港股芯片-美国科技-台湾等，按照3：2.5：3：0.5的比例，维持稳定。聚焦在美股设备、AI芯片、存储，A股数字芯片设计与模拟，恒科的晶圆厂与半导体，台湾的存储与封测等。2月，增加A股芯片产业的配置，减少恒科和台湾市场。2月底，我们判断春季躁动即将结束，科技投资热潮或有退潮。因为，虽然tokens和AI应用的爆发拉动更多推理算力需求，其受益板块涨幅较大且动能减弱，而国产AI突破有所延期，市场对AI基建投资节奏有所担忧，地缘风险增加。因此，我们进行了降仓操作，减仓涨幅较大的A股和恒科高估值品种，北美仓位被动增加。3月，伊朗冲突爆发，其恶劣程度超过市场预期；市场风险偏好和全球流动性发生巨大转变。美元作为全球储备货币和较大国债市场，会吸纳全球流动性中的避险资金，因此，我们认为虽然美国失败概率大，但短期内美股反而相对全球其他市场有一定的稳定性。展望二季度，我们看到AI模型与应用大力拉动tokens的指数型增长速度进一步加快，且总需求增速继续加速，特别是国产AI消耗的tokens已经超过美国；而国产AI和算力芯片进展积极，国产算力需求旺盛，且地缘风险有缓和迹象，经历调整后的A股科技股又迎来较好的配置窗口。因此，我们提高科技股仓位，主要加仓方向为国产算力基建，以及恒生科技中调整较多的芯片产业龙头。截至报告期末创金合信全球芯片产业股票发起（QDII）A基金份额净值为1.7248元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为-3.84%，同期业绩比较基准收益率为0.87%；截至本报告期末创金合信全球芯片产业股票发起（QDII）C基金份额净值为1.7043元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为-3.90%，同期业绩比较基准收益率为0.87%。

弘科以中观视角与中期维度进行研究，以积极均衡配置思路，追求中长期的年度正收益率；深耕科技创新产业大潮，并用红利资产与传统行业龙头来平滑科技成长板块的高波动率。产品成立于12月初，12-2月份，我们积极布局春季躁动行情。春季行情科技成长板块占优，配置上侧重光交换OCS、存储、半导体设备和AI应用；红利资产和传统行业龙头分化，配置上侧重有色、煤炭、保险和化工。2月下旬，春季归来，我们判断春季躁动即将结束，科技投资热潮或有退潮。因为，虽然tokens和AI应用的爆发拉动更多推理算力需求，其受益板块涨幅较大且动能减弱，而国产AI突破有所延期，市场对AI基建投资节奏有所担忧，地缘风险增加。因此，我们计划“减科技、降仓位、加红利”；慢慢进行降仓操作，仓位在75%以下；并大幅减仓科技，增加中证红利中占比较高的金融和能源、交运。2月28日，伊朗冲突爆发，其恶劣程度超过市场预期；市场风险偏好和全球流动性发生巨大转变。经过非常认真的思考，我们预测本次冲突影响重大，再次确认春季躁动结束，3月份策略应调整“减科技、降仓位、加红利”；伊朗战争绝不会如美国与市场所预期的“完胜、速胜”或taco，会持续至少4-6周再做判断，那么油价可能会冲破100-120，最极端情况下油价可能短暂冲破150，且最后可能较长时间维持在100-150之间某个价格区间。基于此，市场可能震荡中系统性下跌，那么已经从2025年中持续调整的红利指数未必不同步下跌；弘科是只混合偏股型基金，需要最低仓位。因此，用红利行业增强的方式，买入叙事中受益于战争风险与油价上涨的板块，中字头央国企来做底层配置，来对冲系统性震荡，或许胜率更高；科技成长中，需要减仓高估值和高涨幅的板块，慢慢增加回调后的科技龙头与周期反转的底部品种。事后来看，这个决定是战略上正确，战术上效果不佳。因为，所谓可能受益于伊朗战争的板块中的高股息红利（比如黄金\石化\煤炭\交运\军工），和中字头央国企（金融保险、消费龙头）等，有些板块因为前期涨幅很高反而波动更大，有些配置因市场逻辑变化过快而涨跌互相对冲；我们提前减仓了科技成长，但冲突后一周科技板块反而有阶段性暴涨，特别是我们减仓了的北美AI链条。主要原因在于：这个配置思路并没有充分考虑前期涨幅过高的板块的回调风险，以及高估了市场对美国和伊朗战争风险的理解认知度。过去几个月简单市场下的红利资产的行业增强配置策略的有效性与超额，也会在复杂市场环节下失效。3月份，市场变化大，轮动快，到月底全市场下跌较多，预期变差。我们反而认为，解决问题的窗口或将来临，4月中上旬，伊朗冲突可能会有较为重大的改变，或者美国无协议撤军、或者摩擦烈度突然加剧后缓和、或者恶劣冲突打烂仗后长期僵持。那时市场有所反应，并会意识到，无论哪种情景发生，未来发展预期如果不会趋向更差，就可能会迎来市场黄金坑，之后再演绎主要经济体的宏观周期节奏。因此，我们开始储备反弹品种；对各个重点方向进行研究，买入少量底仓，总体依然保持红利和科技的比例与总仓位不变。展望未来，需要珍惜4月黄金坑的投资机会，加强个股研究选择；反弹之后，更需关注AI产业复杂变化和发达经济体宏观变化之中蕴含的风险与机遇。在逻辑复杂的市场环境里，或将用红利低波指数代替红利行业指数增强策略，避免越努力越波折。

我们对2026年的总体预判是慢牛延续，结构性牛市将逐渐走向均衡牛市。因此，各大板块先后均有机会。全年科技向上，且春季躁动科技最大概率领先。春季躁动，是投资科技板块的最好窗口期之一，其中软科技特别是AI应用与大模型相关股票，弹性最大。一季度市场最关注AI模型与应用大力拉动tokens的指数型增长，国产AI芯片与大模型的突破、openclaw与龙虾等AI应用的爆发等等。我们的配置也沿着AI大模型和AI应用方向，在软件和恒生科技中选择优质标的。2月底，我们判断春季躁动即将结束，科技投资热潮或有退潮。因为，虽然tokens和AI应用的爆发拉动更多推理算力需求，其受益板块涨幅较大且动能减弱，而国产AI突破有所延期，市场对AI基建投资节奏有所担忧，地缘风险增加。因此，我们进行了降仓操作，减仓涨幅较大的高估值品种。但港股恒科涨幅较小，相对估值水平较低，因此没有大幅减仓。2月28日，伊朗冲突爆发，其恶劣程度超过市场预期；市场风险偏好和全球流动性发生巨大转变。虽然总仓位降低，但恒生科技受全球影响更大，减仓过程中，跌幅较多。展望二季度，我们看到AI模型与应用大力拉动tokens的指数型增长速度进一步加快，特别是国产AI消耗的tokens已经超过美国；而国产AI和算力芯片进展积极，国产算力需求旺盛，且地缘风险有缓和迹象，经历调整后的A股科技股又迎来较好的配置窗口。因此，我们提高科技股仓位，主要加仓方向为国产AI模型和AI应用突破的受益方向，并优化恒科组合的持股结构。

我们对2026年的总体预判是慢牛延续，结构性牛市将逐渐走向均衡牛市；因此，各大板块先后均有机会。全年科技向上，且春季躁动科技最大概率领先。一季度是科技股特别是国产算力与芯片的好的投资期。一季度市场最关注AI模型与应用大力拉动tokens的指数型增长，国产AI芯片与大模型的突破、openclaw与龙虾等AI应用的爆发和存储扩产。因此，在春季风险偏好提升背景下，国产化主线弹性凸显，本产品会聚焦国产化逻辑；并适当仓位参与成长空间更大的未来产业主题。我们主要配置国产AI算力、国产设备、光交换OCS，少量参与了商业航天和模拟芯片。2月底，我们判断春季躁动即将结束，科技投资热潮或有退潮。因为，虽然tokens和AI应用的爆发拉动更多推理算力需求，其受益板块涨幅较大且动能减弱，而国产AI突破有所延期，市场对AI基建投资节奏有所担忧，地缘风险增加。因此，我们进行了降仓操作，减仓涨幅较大的高估值品种。展望二季度，我们看到AI模型与应用的进步大力拉动tokens的使用量呈指数型增长，且需求增速持续加快，特别是国产AI消耗的tokens已经超过美国；而国产AI和算力芯片进展积极，国产算力需求旺盛，且地缘风险有缓和迹象，经历调整后的A股科技股又迎来较好的配置窗口。因此，我们提高科技股仓位，主要加仓方向为国产算力基建。

软科技投资经历了好几年的低潮期，其反转趋势基于大的科技创新浪潮。产品成立之时我们就坚持：AI是十年创新周期的基石，投资应围绕其底层逻辑向上延伸。回顾2025年，针对软件产业，我们将其定义为“AI应用元年”，最看好AI Agent这一关键形态。其次，我们判断牛市行情延续，软科技弹性与波动性更大，而软件产业基本面在2024年四季度或2025年上半年触底，逐渐走出持续多年的低迷行情。回顾2025年产品投资策略：一季度：预判春季躁动，市场大起大落，我们将仓位聚焦于AI应用、AI模型算力和港股互联网。3月中旬判断反弹结束，果断进行“高低切”：减仓前期上涨较快的AI应用与模型，加仓AI安全、数据要素、工业软件。后续市场验证，AI应用未能出现爆品，而数据要素和信创受制于政策，机会有限。二、三季度：操作上保持谨慎，配置偏向软科技央国企龙头，继续减持AI应用，增持港股。我们认为软科技基本面虽弱但股价已充分反应，港股互联网基本面已开始复苏。随着宏观环境转好，9月中下旬市场反弹，软科技与港股互联网成为反弹主力，我们进一步优化持仓，聚焦业绩复苏与技术创新（如华为鸿蒙、AI算法应用）。四季度：继续聚焦信创和AI应用，保持港股互联网与金融IT仓位，关注工业软件。年底判断2026年一季度春季躁动概率提升，软科技弹性将更突出。2025年，我们对产业趋势和投资节奏预判基本准确，前瞻性布局，前三季度结构合理。我们较早将2025年定义为“AI应用元年”，并明确指出AI Agent是核心形态，为全年投资定下明确方向。对一季度末反弹结束、市场进入震荡期的判断正确，并及时执行“高低切”，规避了后续AI应用板块的调整压力。在二、三季度市场不确定性较高时，将配置偏向防御性的软科技央国企龙头，并坚持增持基本面已现复苏的港股互联网，在后续反弹中获得了较好弹性。但2025年具体操作的不足也很明显：政策依赖板块的预期过于乐观：年初对AI安全、数据要素等板块的加仓，事后看略显急切，低估了国内相关政策与财政节奏的影响，相关机会并未如期显现。对AI应用爆品出现的预期过于超前，对Agent板块的行情走势的波动性，因产业发展、市场认知和全球流动性的影响而加剧，应对不及时，整体波动率和回撤较大。更重要的事情是恒科的投资操作。第二、四季度虽考虑到国际事件影响风险偏好，但组合在应对由外部流动性、地缘政治等因素引发的港股互联网剧烈波动时，防御性仍有提升空间。对国际宏观风险的传导评估不足，特别是对港股科技的逆势加仓，事后看考虑不够。对2026年的展望：我们预计市场将延续慢牛，结构性牛市逐渐走向均衡。中国科技向上，软科技弹性较大，AI应用与港股AI大模型将是核心的进攻方向。2026年，软件产业与恒生科技的投资逻辑正经历深刻重构。市场主流观点认为，AI Agent的爆发将彻底颠覆传统软件商业模式，而恒生科技则面临全球流动性修复与地缘风险溢价的双重博弈。2026年，软件产业与恒生科技的投资框架依然明确。我们认为，AI Agent的商业化落地将是核心引擎，推动软件产业价值链条从“提供工具”向“交付结果”深度重构，而恒生科技则需要在全球流动性预期改善与持续存在的地缘政治风险之间寻找平衡。我们的年度观点始终明确：科技是贯穿全年的主线，AI是十年创新周期的基石。投资应围绕其底层逻辑向上延伸。2026年将是AI Agent规模化商业落地、从叙事转向业绩兑现的关键一年。对于恒生科技板块，其投资节奏将显著受到两大宏观变量的交替影响。一方面，全球主要央行，特别是美联储的货币政策转向，为新兴市场带来流动性改善的预期。随着美债收益率趋势性下行，全球资金有望重新配置估值处于历史低位的中国资产，港股科技板块作为离岸市场，对流动性的敏感性极高，将是最直接的受益者之一。当前其估值水平已较为充分地反映了预期，具备较高的赔率。另一方面，日益复杂的地缘政治格局，如2026年可能出现的全球多区域选举与潜在冲突，会阶段性冲击市场风险偏好，导致资金从高波动的成长板块向传统避险资产流动，加剧市场波动。这要求我们的配置必须更加注重攻守平衡。综合来看，2026年的投资策略应聚焦“真成长”与“兑现期”。在软件产业，我们应坚定持有并聚焦那些能够将AI能力深度融入业务流程、创造可度量商业价值的AI Agent领导者，警惕仅靠概念支撑的公司。在恒生科技，我们将利用地缘风险引发的市场情绪低点，进行逆向布局，增持那些商业模式稳固、现金流健康、且正积极将AI技术转化为新增长曲线的互联网平台龙头，把握其盈利修复与估值回升的双重机遇。

在2025年，本基金的核心策略围绕“国产化加速”与“AI驱动”两条主线展开，并明确执行“东升西落”的配置逻辑。全年操作中展现出清晰的“东升西落”逻辑，主动降低美股配置，显著增配大中华区科技资产，尤其在港股与A股半导体板块实现结构性突破。我们主动降低了波动加剧的美股持仓，从年中的6成大幅减仓至年末的2成左右。同时，我们显著增配了估值更具吸引力的大中华区科技资产，将港股仓位提升至3-4成，中国台湾电子阶段性提升到2成以上，并逢高清仓；并维持了超过三成的境内A股投资比例，形成了“港股+A股半导体”的双轮驱动格局。2026年开始再平衡，但持仓结构维持高度集中于大中华区和美股的半导体设备、先进制程制造及国产AI芯片等核心领域。回顾2025年的操作，主要的成功之处：较好规避了美股回调风险，精准把握国产化主线，捕捉港股反弹机遇：我们基于对美股科技股高估值风险的判断，在一季度后即开始系统性地削减美股配置，一定程度上有效规避了2025年下半年市场的剧烈波动。我们重点布局的半导体设备与AI芯片国产化标的，充分受益于国内设备国产化率提升至45%以上的产业趋势，获得了较为显著的超额收益。通过对港股科技股的结构性加仓，我们较为成功地捕捉了恒生科技指数在三季度的反弹行情。而不足之处在于二季度对北美AI投资的新叙事应对不够及时与果断。从全球科技投资来看，二季度发生比较重要的变化。当时，美债难题有所缓解，美股AI算力链又有了tokens暴涨和ASIC高增速的新故事拉动，全球关税及地缘冲突暂无进一步恶化的风险；且美国经济数据提升降息预期，因此全球金融市场回暖，北美科技及AI产业链的投资机会大于国产化。其次，对中国台湾半导体和日本电子的减仓较早，在三、四季度大部分清仓，陆续转入港股和A股之上，错过第二段上涨机会。展望2026年，我们判断“国产替代”与“AI算力”的产业逻辑将得到进一步深化和兑现，但美国金融市场的波动性或将增大，投资逻辑也或有较大变化；面临美国中期选举和美联储换帅，政策与地缘风险会增加。美国科技股若有调整，将是重要观察窗口；回调或充分震荡之后，或将是海外科技板块新的投资机会。在此之前，核心投资方向将聚焦于以下三点：全球芯片产业资本开支新周期开启，半导体设备景气度上升，而半导体设备国产化的加速突破：重点布局在28纳米及以下先进制程中实现关键设备突破的国产供应商。国产AI芯片的规模化应用，伴随着北美AI基建的高需求、高市值和高增速的预期震荡：关注在推理侧已具备产品竞争力、并有望在端侧（如AIPC、AI手机）实现大规模出货的芯片设计公司。端侧AI（AI应用和AI终端）带来的结构性增长：积极挖掘由人工智能Agent爆发、创新AI硬件、具身智能等新软硬件平台所催生的芯片增量需求。在配置上，我们将继续坚持“全球视野，中国核心”的框架，维持对美股核心半导体供应商（如AMAT、ASML）和AI芯片、光芯片、模拟芯片的战术性配置，同时将大中华区的仓位进行聚焦，投放到较具竞争力的科技资产上。我们将密切跟踪全球流动性变化与产业政策动向，在控制整体波动的前提下，力求捕捉结构性产业升级带来的阿尔法收益。

回顾2025年，我们预计牛市行情延续，大概率会有春季躁动，且春季和牛市中科技成长会是最强的主线之一，我们会更强调“智慧”的作用，即“更洞察本质、更前瞻、更专注”，即兴奋又冷静，以应对产业变化更加迅速、格局不断重塑、中国价值不断重估的时代。全年聚焦硬科技,重点持仓国产AI、ASIC芯片、半导体设备。一季度，预判春季躁动并精准应对，硬科技成为资金焦点。二季度，关税战超预期冲击市场，但我们坚信中国产业链韧性，将下跌视为布局良机。基本面验证硬科技景气度提升，一季报大面积翻倍增长，算力、端侧AI、存储、模拟全面好转。策略上增加存储、半导体设备、IDC布局。三季度，海内外大模型密集发布，Kimi2、DeepSeek、Google、阿里引领算力链大涨，确认硬科技基本面延续上行。操作上维持核心持仓，7月加仓半导体设备、军工电子；8月国产AI芯片暴涨后部分止盈，清仓军工电子，挪仓至设备、消费电子、固态电池；9月减持北美算力链，增持国产算力链与存储。四季度，国产芯片、先进制造持续突破，大厂AI资本开支超预期，结构牛市确立。阶段性参与OCS光交换、华为链、商业航天。总结2025年，我们对大的产业趋势和市场行情走势判断大多准确，全年投资的转变点在于二季度，投资收益主要集中在一、三季度；二季度回吐大部分超额，四季度比较前瞻地清仓存储与商业航天。2025年我们年报中剔除六大年度科技预测，兑现了五个，唯有对端侧AI的爆发期预期过于乐观。其他不足之处，主要是对4-5月份北美AI新叙事的变化跟踪不够及时与敏锐，二季度对中美两国AI算力投资逻辑的转变敏锐度不足；依然聚焦在国产算力和ASIC上，北美AI算力链的机会没有及时把握。从全球科技投资来看，二季度发生比较重要的变化。当时，美债难题有所缓解，美股AI算力链又有了tokens暴涨和ASIC高增速的新故事拉动，全球关税及地缘冲突暂无进一步恶化的风险；且美国经济数据提升降息预期，因此全球金融市场回暖，北美科技及AI产业链的投资机会大于国产化。展望2026年，中国股市慢牛延续，并由结构性牛市逐渐走向均衡。春季躁动可期，国产算力与芯片仍是核心方向。当前最大仓位为半导体设备，其次国产AI芯片，后续择机向端侧AI及周期反转方向调整。首先，国产芯片、国产AI、国内先进芯片制造等领域持续取得进步；其次，国内大厂对AI的资本开支逐渐提升或超预期增长，中国AI基建投资或复制过去两年多北美的产业逻辑；其三，股市已经进入科技成长结构牛市的浪潮，国家政策和产业资本对科技成长行业的支持将持续发力。我们继续看好国产算力及国产设备、模拟芯片；东升西落，芯片产业锚定国产化大逻辑，当下产品最大仓位是半导体设备，其次是国产AI芯片。政策与产业形成合力，税收优惠等政策加码护航，全球半导体需求触底回升，智能汽车、AI PC带动结构性需求增长。春季风险偏好提升背景下，国产化主线弹性凸显，本产品会聚焦国产化逻辑；并适当仓位参与成长空间更大的未来产业主题。但2026年美国金融市场的波动性或将增大，投资逻辑也或有较大变化；面临美国中期选举和美联储换帅，政策与地缘风险会增加。美国科技股若有调整，将是重要观察窗口；而北美AI算力投资增速或在2026年-2027年间下滑，在此之前，北美算力产业链积累太高涨幅，或有更大调整压力；市场会更加关注新技术方向和产业需求。因此，密切关注产业变化和宏观因素，注重真创新，聚焦国产化，保持定力。

本基金持续维持积极均衡的配置策略。依据对宏观经济和股票市场的判断，调整仓位配置。配置方向涉及 AI 科技、顺周期（反内卷）、机器人及固态、大消费、金融等领域。在选股上，更加侧重个股的基本面变化带来的阿尔法机会。

从全球科技投资来看，三季度海内外均有重要大模型发布，openAI不及预期，kimi2超预期，deepseek符合预期；之后google和alibaba的大模型进展很好，资本开支也大幅提升。分别引领国产算力和北美算力链的大幅上涨。同时，中报陆续公告，确认了大部分硬科技的基本面延续上行趋势，而且市场可能进入牛市氛围，各类科技股估值都在提升。因此，三季度A股市场涨幅较多。全球宏观经济，依然受经济周期、地缘冲突、关税博弈和美元周期等的影响，复苏缓慢。而全球资本市场特别注重美联储政策及全球关税体系重塑。美联储最近一次政策会议成为市场焦点，不仅因为利率维持不变，更因内部出现近30年来最深刻的分歧。美国上半年经济增长已经放缓，失业人数上升，而经济前景不确定性和关税冲突引发高通胀的风险依然很高。美国内部政治问题突出，且通过对美联储施压及美联储核心官员人选进行干扰，增加宏观及金融政策不确定性风险，也进一步削弱美元信用基石。因此，全球宏观经济及金融的复杂性继续增加，投资难度增大。美债难题有所缓解，美股成长有tokens暴涨和ASIC高增速的新故事拉动，全球关税及地缘冲突暂无进一步恶化的风险；且美国经济数据提升降息预期，因此全球金融市场回暖；二季度新兴市场和科技成长板块，6月份进入非常舒适的配置区；预计后续会逐渐增强相对优势；预计6-9月，中外科技创新均会有行业性和主题性的推进。9月前，大中华区的科技成长板块配置较多，以增强积极进攻性；欧美日等市场风险提升，而A股和港股的向上弹性或更大，因此超配；但做好外汇资金准备，慢慢布局美国资产。其中，A股聚焦在核心晶圆厂、模拟芯片和军工电子上；减仓了一些二线晶圆厂和二线港股，调仓到台湾半导体和美股AI应用。7-9月根据全球流动性和科技行业内重要创新推进，来择机进行较重要的海外头寸布局。三季度的投资操作上，QDII暂时偏重A股和H股。三季度A股和港股的头寸较多；随着A股单元快速上涨，开始降低相关仓位，挪到美股头寸上。维持台湾和港股股仓位不变，但随着晶圆厂的仓位快速上涨，有轻微调整。A股仓位聚焦在半导体设备与存储，稍配固态电池；港股聚焦晶圆厂、光学和模拟。进入四季度，应该是科技股特别是国产AI算力与芯片的好的投资期,中国资产越来越受到重视。而恒科在三季度表现比较温和，在四季度或具更有补涨动力。随着美国及日本的政治与金融情况日趋复杂，经济承压，或引起震荡，或催化产生更利好金融资产的政策变化；香港作为重要的全球金融中心或有益于全球流动性东移和大中华区产业升级的基本面上行的戴维斯双击。预计四季度外网科技股或有回调。但预计美股调整不会太深，因此本产品将借机逐渐增加中国台湾和美股的部分底仓；A股逐渐调仓提高持股集中度。因此，四季度我们将头寸均衡分布在A股、恒科、美股之上，持有美金，择机增持美股，择机调整日本与台湾市场的头寸。截至报告期末创金合信全球芯片产业股票发起（QDII）A基金份额净值为1.8065元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为31.32%，同期业绩比较基准收益率为24.17%；截至本报告期末创金合信全球芯片产业股票发起（QDII）C基金份额净值为1.7870元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为31.16%，同期业绩比较基准收益率为24.17%。

中国资产越来越受到重视。而随着美国及其他发达经济体陆续降息，港股特别是恒科或将迎来流动性值提升；而恒科在三季度表现比较温和，在四季度或具更有补涨动力。随着美国及日本的政治与金融情况日趋复杂，经济承压，或引起震荡，或催化产生更利好金融资产的政策变化；香港做为重要的全球金融中心或有益于全球流动性东移和大中华区产业升级的基本面上行的戴维斯双击。从产业趋势上看，软科技的基本面在底部，但收入和利润率的上行动力尚不足；但AI进步带来AI应用的投资机会逐渐显现。因此，三季度我们完成了调仓，将主要头寸放在恒科软科技和A股的AIagent应用之上，并用少量仓位布局金融IT和信创。而随着中国科技能力和国家竞争力的持续进步，信创与安全的重要性与景气度也会相应提升。我们结合上市公司三季报与年报预估信息验证产业进展，择机增加相关布局。因此，三季度我们进行了调仓，将主要头寸放在恒科软科技和A股的AI agent应用之上，并用少量仓位布局金融IT和信创。后续保持A股agent和恒科软科技的平衡配置；并持续增加信创和国产替代的优质标的。

三季度市场出现明显上涨，其中AI产业的强劲基本面是重要催化，市场风格由科技主导。与此同时，市场对于长线资金入市下的资本市场的趋势向好的预期不断加强。本季度，本基金从以龙头为主的个股精选策略，逐步转向采取积极均衡的配置策略。依据对宏观经济和股票市场的判断，调整仓位配置。配置方向涉及AI科技、顺周期（反内卷）、机器人及固态、大消费、金融等领域。在选股上，更加侧重个股的基本面变化带来的阿尔法机会。