刘坚 - 基金投资策略和运作

报告期内，全球股票市场经历了先上后下的过程，波动加剧，主要诱因是中东冲突的升级及油价暴涨。债券市场方面，短端较强，长端较弱，收益率曲线有所陡峭化。商品市场表现，金银经历了历史极值的波动率，整体维持宽幅震荡。国内股票指数表现上，上证指数下跌1.94%，沪深300指数下跌3.89%，创业板指数下跌0.57%，科创综指下跌1.11%，北证50指数下跌13.34%；港股方面，恒生科技指数大幅下跌15.70%；股票风格上，大盘价值风格占优，红利表现良好；行业板块上，人工智能、贵金属等板块震荡加剧，石油化工、公用事业等板块表现良好。商品方面，黄金、白银经历巨震，但仍录得正收益。报告期内，海外市场同样震荡，欧美日韩市场受中东冲突影响波动加剧，韩国股市多次熔断。美债收益率先下后上，逼近全球流动性的重要关口，美元指数走强代表国际资本避险情绪急剧升温。全球主要金融机构和多国央行抛售黄金和美债以应对短期的流动性风险，霍尔木兹海峡局势及油价走势依然牵动全球资本市场神经，且扰动较多。展望后市，我们正在亲身经历百年未有之大变局。本轮中东冲突让全球看到了和平和稳定的重要性，对全球军事实力的刻板印象也正在发生变化，地缘政治格局可能正在经历过去几十年以来最大的剧变。2026年是美国中期选举之年，其亲手促成的全球冲突正在通过高油价反噬自身，去美元化仍然是大势所趋。中东局势短时间依然难言结束，逆全球化趋势仍然难以改变，全球经济较大概率朝着滞胀或通胀场景演变。产业结构上，人工智能引领的科技产业依然是重点关注对象，但如果宏观环境发生根本性变化，尤其是宏观流动性发生变化，那叙事逻辑也要重构，我们要多一份风险对冲的思维。债券市场方面短期之内受益于国内流动性的充足及股市的震荡，具备一定配置价值；商品方面，虽然经历了暴跌，但从贵金属到整个金属板块的投资机会仍值得重点关注。在全球大博弈的背景之下，我们重点关注全球科技类资产并力争通过均衡配置实现更高的风险收益比。本产品将继续根据基金合同约定的投资目标，在基金合同约定的投资范围内，精选配置于全球范围内权益类资产的基金及商品类基金构建投资组合，通过将资金分布在不同地区、不同类型的资产之中，力争实现超越业绩比较基准的收益。本基金将一贯秉承“经得起托付，为信任奉献长期回报”的使命，努力实现长期资产的保值增值，力图成为基金份额持有人长期配置全球科技资产的优先选择之一。

报告期内，全球股票市场经历了先上后下的过程，波动加剧，主要诱因是中东冲突的升级及油价暴涨。债券市场方面，短端较强，长端较弱，收益率曲线有所陡峭化。商品市场表现，金银经历了历史极值的波动率，整体维持宽幅震荡。国内股票指数表现上，上证指数下跌1.94%，沪深300指数下跌3.89%，创业板指数下跌0.57%，科创综指下跌1.11%，北证50指数下跌13.34%；港股方面，恒生科技指数大幅下跌15.70%；股票风格上，大盘价值风格占优，红利表现良好；行业板块上，人工智能、贵金属等板块震荡加剧，石油化工、公用事业等板块表现良好。商品方面，黄金、白银经历巨震，但仍录得正收益。报告期内，海外市场同样震荡，欧美日韩市场受中东冲突影响波动加剧，韩国股市多次熔断。美债收益率先下后上，逼近全球流动性的重要关口，美元指数走强代表国际资本避险情绪急剧升温。全球主要金融机构和多国央行抛售黄金和美债以应对短期的流动性风险，霍尔木兹海峡局势及油价走势依然牵动全球资本市场神经，且扰动较多。展望后市，我们正在亲身经历百年未有之大变局。本轮中东冲突让全球看到了和平和稳定的重要性，对全球军事实力的刻板印象也正在发生变化，地缘政治格局可能正在经历过去几十年以来最大的剧变。2026年是美国中期选举之年，其亲手促成的全球冲突正在通过高油价反噬自身，去美元化仍然是大势所趋。中东局势短时间依然难言结束，逆全球化趋势仍然难以改变，全球经济较大概率朝着滞胀或通胀场景演变。产业结构上，人工智能引领的科技产业依然是重点关注对象，但如果宏观环境发生根本性变化，尤其是宏观流动性发生变化，那叙事逻辑也要重构，我们要多一份风险对冲的思维。债券市场方面短期之内受益于国内流动性的充足及股市的震荡，具备一定配置价值；商品方面，虽然经历了暴跌，但从贵金属到整个金属板块的投资机会仍值得重点关注。在全球大博弈的背景之下，我们关注各大类资产并力争通过均衡配置实现更高的风险收益比。本产品将继续根据基金合同约定的投资目标，在基金合同约定的投资范围内，围绕场内指数基金和工具型进行多资产策略的构建，通过大类资产配置，力争实现超越业绩比较基准的回报，并兼顾绝对收益的创造。本基金将一贯秉承“经得起托付，为信任奉献长期回报”的使命，努力实现长期资产的保值增值，力图成为基金份额持有人长期配置权益类资产的优先选择之一。

本报告期内，全球流动性扩张推动市场进入风险偏好上升模式，主要风险资产普遍上涨。A股市场整体表现积极：上证指数上涨18.41%，沪深300指数上涨17.66%，创业板指数上涨49.57%，科创50指数上涨35.92%，北证50指数上涨38.80%。港股市场同步走强，恒生指数上涨27.77%，恒生科技指数上涨23.45%。市场风格上，成长风格显著跑赢价值风格；行业层面，科技与贵金属等相关板块轮动领涨。债券市场呈震荡格局。商品市场中，黄金、白银价格加速上行并创历史新高。宏观经济方面，国内经济呈现企稳回升态势，房价趋于稳定，工业企业指标初现回暖，但物价指数下行趋势尚未扭转。海外环境依然复杂，地缘冲突、汇率波动及贸易摩擦等因素持续对国内实体经济与资本市场构成扰动。总体而言，尽管内外部环境复杂多变，但股票、债券与商品资产的轮动表现持续为市场提供了丰富的投资机会。操作回顾上，本基金严格遵守基金合同约定的投资目标与业绩比较基准，通过将资金分布在不同地区、不同类型的资产之中，力争实现超越业绩比较基准的收益。在实际运作中，基金主要配置于全球科技及金属类资产，通过跨区域及多资产配置，力争为投资者创造稳健回报。

本报告期内，全球流动性扩张推动市场进入风险偏好上升模式，主要风险资产普遍上涨。A股市场整体表现积极：上证指数上涨18.41%，沪深300指数上涨17.66%，创业板指数上涨49.57%，科创50指数上涨35.92%，北证50指数上涨38.80%。港股市场同步走强，恒生指数上涨27.77%，恒生科技指数上涨23.45%。市场风格上，成长风格显著跑赢价值风格；行业层面，科技与贵金属等相关板块轮动领涨。债券市场呈震荡格局。商品市场中，黄金、白银价格加速上行并创历史新高。宏观经济方面，国内经济呈现企稳回升态势，房价趋于稳定，工业企业指标初现回暖，但物价指数下行趋势尚未扭转。海外环境依然复杂，地缘冲突、汇率波动及贸易摩擦等因素持续对国内实体经济与资本市场构成扰动。总体而言，尽管内外部环境复杂多变，但股票、债券与商品资产的轮动表现持续为市场提供了丰富的投资机会。操作回顾上，本基金严格遵守基金合同约定的投资目标与业绩比较基准，通过动态的大类资产配置，旨在优化风险收益比，致力于提升持有人的投资体验。在实际运作中，基金主要配置于各类ETF及场内基金，通过多元资产组合，兼顾相对收益与绝对收益目标。

报告期内，得益于充沛的全球流动性，股票市场普遍上涨，贵金属亦表现不俗。指数方面，上证指数上涨12.73%，沪深300指数上涨17.90%，创业板指数上涨50.40%，科创50指数上涨49.02%，北证50指数上涨5.63%；港股方面，恒生指数上涨11.56%；股票风格上，大盘成长风格占优；行业板块上，人工智能、人形机器人、贵金属等相关板块轮番上涨;债券市场整体继续呈现震荡格局。商品方面，黄金震荡之后向历史新高迈进。 报告期内，外围市场方面，美联储降息预期的正式落地，也标志着美联储新一轮降息周期的开启，利好全球风险资产及贵金属；地缘冲突有所缓和，避险情绪仍在；国内市场方面，政策对资本市场呵护明显，受利好预期推动ETF规模创历史新高，A股流动性充裕、成交活跃，我们经历了由科技指数龙头股领衔的中国科技重估行情。 展望后市，海内外宏观环境的逻辑逐步清晰，下半年的美国关税政策和美联储降息预期将继续扰动市场，但不改全球去美元化进程；地缘冲突有继续升级的可能；内部还需重点关注经济企稳复苏的节奏以及结构，结构上科技产业仍需重点关注。在这样的环境中，资本市场依仗政策的呵护，应该得到持续关注，配置结构上趋于均衡。债券市场方面，当前配置价值逐步显现，无需过度悲观；商品方面，贵金属仍值得重点关注，黄金创下历史新高之后仍是组合中不可或缺的品种。 本产品将继续根据基金合同约定的投资目标，在基金合同约定的投资范围内，优选主动权益类基金构建投资组合，通过不同风格和策略的基金进行均衡配置，力争实现超越业绩比较基准的收益。本基金将一贯秉承“经得起托付，为信任奉献长期回报”的使命，努力实现长期资产的保值增值，力图成为基金份额持有人长期配置权益类资产的优先选择之一。

报告期内，得益于充沛的全球流动性，股票市场普遍上涨，贵金属亦表现不俗。指数方面，上证指数上涨12.73%，沪深300指数上涨17.90%，创业板指数上涨50.40%，科创50指数上涨49.02%，北证50指数上涨5.63%；港股方面，恒生指数上涨11.56%；股票风格上，大盘成长风格占优；行业板块上，人工智能、人形机器人、贵金属等相关板块轮番上涨;债券市场整体继续呈现震荡格局。商品方面，黄金震荡之后向历史新高迈进。 报告期内，外围市场方面，美联储降息预期的正式落地，也标志着美联储新一轮降息周期的开启，利好全球风险资产及贵金属；地缘冲突有所缓和，避险情绪仍在；国内市场方面，政策对资本市场呵护明显，受利好预期推动ETF规模创历史新高，A股流动性充裕、成交活跃，我们经历了由科技指数龙头股领衔的中国科技重估行情。在这样的环境中，指数表现良好，结构性投资机会凸显。总体而言，报告期内A股市场和贵金属市场是良好的收获期，债券市场则是逐步迎来布局窗口。 展望后市，海内外宏观环境的逻辑逐步清晰，下半年的美国关税政策和美联储降息预期将继续扰动市场，但不改全球去美元化进程；地缘冲突有继续升级的可能；内部还需重点关注经济企稳复苏的节奏以及结构，结构上科技产业仍需重点关注。在这样的环境中，资本市场依仗政策的呵护，应该得到持续关注，配置结构上趋于均衡。债券市场方面，当前配置价值逐步显现，无需过度悲观；商品方面，贵金属仍值得重点关注，黄金创下历史新高之后仍是组合中不可或缺的品种。在全球大博弈的背景之下，我们关注各大类资产并力争通过均衡配置实现更高的风险收益比。 本产品将继续根据基金合同约定的投资目标，在基金合同约定的投资范围内，围绕场内指数基金进行多资产策略的构建，通过大类资产配置，力争实现超越业绩比较基准的回报，并兼顾绝对收益的创造。本基金将一贯秉承“经得起托付，为信任奉献长期回报”的使命，努力实现长期资产的保值增值，力图成为基金份额持有人长期配置权益类资产的优先选择之一。

报告期内，资本市场基于复杂多变的宏观环境充分演绎。股票、债券、商品均阶段性有所表现。上证指数上涨2.76%，沪深300指数上涨0.03%，创业板指数上涨0.53%，科创50指数上涨1.46%，北证50指数上涨39.45%；港股方面，恒生指数上涨20%；股票风格上，从一季度的成长风格占优，向二季度的价值风格切换，且小市值风格持续表现；行业板块上，大金融、人工智能、人形机器人、贵金属等相关板块轮番上涨；债券市场整体呈现震荡格局。商品方面，黄金创下3500美元/盎司之后高位震荡。 国内宏观经济处于企稳回升的过程中，房价有所企稳，工业企业指标有小幅回暖迹象，但物价指数下滑趋势未改。海外方面，地缘冲突、汇率震荡、贸易冲突等冲击对国内实体经济和资本市场持续造成扰动。总体而言，复杂的内外部环境依然存在并持续扰动资本市场，但股票、债券和商品类资产轮番表现之下，市场持续提供投资机会。 本基金严格遵守基金合同的投资目标和业绩比较基准设定，通过精选绩优主动权益类基金，力争实现波动可控前提下提升投资者的持有体验感。在实际操作中，本基金主要配置于优选的主动权益类基金，通过绩优基金经理的投资组合，实现相对收益和绝对收益两种思维的兼顾。

报告期内，资本市场基于复杂多变的宏观环境充分演绎。股票、债券、商品均阶段性有所表现。上证指数上涨2.76%，沪深300指数上涨0.03%，创业板指数上涨0.53%，科创50指数上涨1.46%，北证50指数上涨39.45%；港股方面，恒生指数上涨20%；股票风格上，从一季度的成长风格占优，向二季度的价值风格切换，且小市值风格持续表现；行业板块上，大金融、人工智能、人形机器人、贵金属等相关板块轮番上涨；债券市场整体呈现震荡格局。商品方面，黄金创下3500美元/盎司的历史新高之后呈现震荡。 报告期内，外围有美国关税和降息预期的不断扰动、地缘冲突有所缓和但难言结束；内部关于经济企稳复苏、“东升西落”的探讨较多。在这样的环境中，资本市场有不少结构性投资机会。股市的结构性机会围绕DeepSeek、机器人等热门赛道展开，债市的机会更多来自于对“择机降准降息”的博弈和择时，商品市场尤其是以黄金代为代表的贵金属市场持续走强。总体而言，复杂的内外部环境依然存在，我们期待更加有力和更加坚定的逆周期政策出台。 本基金严格遵守基金合同的投资目标和业绩比较基准设定，通过大类资产的轮动，力争实现更好的风险收益比，提升投资者的投资体验感和获得感。在实际操作中，本基金主要配置于不同类型的ETF和指数基金，并辅以少部分优选主动基金构建投资组合，通过多种资产的搭配，实现相对收益和绝对收益两种思维的兼顾。

报告期内，资本市场基于复杂多变的宏观环境充分演绎。股票、债券、商品均有所表现。上证指数下跌0.48%，沪深300指数下跌1.21%，创业板指数下跌1.77%，科创50指数上涨3.42%，北证50指数上涨22.48%；港股方面，恒生指数上涨15.25%；股票风格上，成长占优逐步回归均衡；行业板块上，人工智能、人形机器人、贵金属相关板块表现亮眼；债券市场方面，2月到3月中旬经历了一段波动，从后续市场表现来看，这一阶段的市场变化既带来了风险，也蕴含了一定的投资机会。商品方面，黄金再度创下历史新高。 报告期内，外部环境方面，美国关税政策和降息预期持续存在不确定性，地缘冲突虽有所缓和但难言结束；内部关于经济企稳复苏以及全球经济格局变化的探讨较多。在这样的环境中，资本市场有不少结构性投资机会。股市的结构性机会围绕人工智能（如DeepSeek）、机器人等热门赛道展开，债市的机会更多来自于对宏观经济政策的预期和择时操作，商品市场尤其是以黄金代为代表的贵金属市场持续走强。总体而言，复杂的内外部环境依然存在，我们期待宏观政策在逆周期调节方面发挥积极作用。 具体映射到投资市场：A股市场预计将进入震荡行情，流动性依然是内资重要的观察窗口，而外资的跟踪则更多围绕港股和中概股的表现；策略上依旧关注高股息及新质生产力所形成的哑铃策略，并重点关注人工智能、人形机器人等细分方向的阶段性机会；债券市场方面，“择机降准降息”依然是市场关注的焦点之一，而资金价格是短期风向标，当前政策环境为债券市场提供了支撑，使我们仍然继续看好全年债券市场的整体表现。在全球大博弈的背景之下，我们依然看好黄金后市表现；组合力争通过均衡配置，获得更高的风险收益比。 本产品将继续根据基金合同约定的投资目标，在基金合同约定的投资范围内，优选主动权益类基金构建投资组合，通过不同风格和策略的基金进行均衡配置，力争实现超越业绩比较基准的收益。本基金将一贯秉承“经得起托付，为信任奉献长期回报”的使命，努力实现长期资产的保值增值，力图成为基金份额持有人长期配置权益类资产的优先选择之一。

报告期内，资本市场基于复杂多变的宏观环境充分演绎。股票、债券、商品均有所表现。上证指数下跌0.48%，沪深300指数下跌1.21%，创业板指数下跌1.77%，科创50指数上涨3.42%，北证50指数上涨22.48%；港股方面，恒生指数上涨15.25%；股票风格上，成长占优逐步回归均衡；行业板块上，人工智能、人形机器人、贵金属相关板块表现亮眼；债券市场方面，2月到3月中旬经历了一段波动，从后续市场表现来看，这一阶段的市场变化既带来了风险，也蕴含了一定的投资机会。商品方面，黄金再度创下历史新高。 报告期内，外部环境方面，有美国关税政策和降息预期持续存在不确定性，地缘冲突虽有所缓和但难言结束；内部关于经济企稳复苏以及全球经济格局变化的探讨较多。在这样的环境中，资本市场有不少结构性投资机会。股市的结构性机会围绕人工智能（如DeepSeek）、机器人等热门赛道展开，债市的机会更多来自于对宏观经济政策的预期和择时造作，商品市场尤其是以黄金代为代表的贵金属市场持续走强。总体而言，复杂的内外部环境依然存在，我们期待宏观政策在在逆周期调节方面发挥积极作用。 具体映射到投资市场：A股市场预计将进入震荡行情，流动性依然是内资重要的观察窗口，而外资的跟踪则更多围绕港股和中概股的表现；策略上依旧关注高股息及新质生产力所形成的哑铃策略，并重点关注人工智能、人形机器人等细分方向的阶段性机会；债券市场方面，“择机降准降息”依然是市场关注的焦点之一，而资金价格是短期风向标，当前政策环境为债券市场提供了支撑，使我们仍然继续看好全年债券市场的整体表现。在全球大博弈的背景之下，我们依然看好黄金后市表现；组合力争通过均衡配置，获得更高的风险收益比。 本产品将继续根据基金合同约定的投资目标，在基金合同约定的投资范围内，围绕场内基金和指数基金进行多资产策略的构建，通过大类资产配置，力争实现超越业绩比较基准的收益。 本基金将一贯秉承“经得起托付，为信任奉献长期回报”的使命，努力实现长期资产的保值增值，力图成为基金份额持有人长期配置权益类资产的优先选择之一。

报告期内，国内权益市场和债券市场整体迎来上涨。在三季度的快涨带动下，以双创为首的权益宽基指数取得了两位数涨幅，而债券市场全年震荡上涨，以黄金为代表的商品市场整体表现优异。股票风格上，价值和成长均都有所表现。上证指数上涨12.67%，沪深300指数上涨14.68%，创业板指数上涨13.23%，科创50指数上涨16.07%，红利指数上涨14.45%，北证50指数下跌4.14%；港股方面，恒生指数上涨17.67%；权益策略和行业板块方面，呈现出TMT等成长板块与红利板块一齐领涨的局面；债券市场方面，全年债券收益率快速下行，债券市场表现整体较好。商品方面，黄金屡创历史新高，全年大涨超20%。 报告期内，前三季度权益市场相对平淡，价值红利风格表现较优；三季度末，高层会议的各项利好政策不断，持续提振股市信心，港股和双创板块快速上涨。比较遗憾的是，股市暴涨之后，资金开始博弈“强预期”和“弱现实”的矛盾，成交金额未能持续放量，股市在急涨之后震荡加大，赚钱效应在四季度并未持续。 报告期内，本基金取得正收益且表现略优于偏股基金指数，但未取得超越沪深300指数的业绩，对此本人深感抱歉。

报告期内，国内权益市场和债券市场整体迎来上涨。在三季度的快涨带动下，以双创为首的权益宽基指数取得了两位数涨幅，而债券市场全年震荡上涨，以黄金为代表的商品市场整体表现优异。股票风格上，价值和成长均都有所表现。上证指数上涨12.67%，沪深300指数上涨14.68%，创业板指数上涨13.23%，科创50指数上涨16.07%，红利指数上涨14.45%，北证50指数下跌4.14%；港股方面，恒生指数上涨17.67%；权益策略和行业板块方面，呈现出TMT等成长板块与红利板块一齐领涨的局面；债券市场方面，全年债券收益率快速下行，债券市场表现整体较好。商品方面，黄金屡创历史新高，全年大涨超20%。 报告期内，前三季度权益市场相对平淡，价值红利风格表现较优；三季度末，高层会议的各项利好政策不断，持续提振股市信心，港股和双创板块快速上涨。比较遗憾的是，股市暴涨之后，资金开始博弈“强预期”和“弱现实”的矛盾，成交金额未能持续放量，股市在急涨之后震荡加大，赚钱效应在四季度并未持续。 报告期内，本基金取得正收益，但表现不及偏股基金指数及沪深300指数，对此本人深感抱歉。