陈韫中 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，A股市场整体呈现结构性上行特征，科技成长和高端制造成为市场最重要的超额收益来源。二季度上证指数、沪深300和创业板指分别上涨约5.20%、11.90%和36.35%。行业层面，电子设备、信息技术、机械设备等方向显著领先。AI算力、光通信、国产半导体设备、电子材料等AI相关产业链表现突出，同时，军工高端制造、航空航天、工业自动化、机器人等方向也受到市场关注。整体来看，二季度市场资金主要围绕两类方向展开：一是景气度较高、业绩弹性较强的AI硬件基础设施；二是受益于产业升级、国产替代和装备现代化的高端制造板块。报告期内，本基金继续保持较高仓位，并根据市场变化进行了积极的动态结构调整。我们减持了部分前期涨幅较大的通信、电力设备和汽车等板块，增加了对电子和机械设备等方向的配置力度。具体来看，我们重点布局了半导体设备、半导体材料、被动元器件、先进封装以及半导体检测设备等产业链环节，并持续关注和挖掘机械设备中与国产替代相关的投资机会，力争在科技成长领域捕捉结构性阿尔法。

（1）报告期内整体市场表现回顾2026年二季度，A股市场整体呈现结构性上行特征，科技成长和高端制造成为市场最重要的超额收益来源，上证指数、沪深300和创业板指分别上涨约5.20%、11.90%和36.35%。行业层面，电子设备、信息技术、机械设备等方向显著领先。AI算力、光通信、国产半导体设备、电子材料等AI相关产业链表现突出，同时，军工高端制造、航空航天、工业自动化、机器人等方向也受到市场关注。整体来看，二季度市场资金主要围绕两类方向展开：一类是受益于全球算力资本开支持续扩张，景气度较高、业绩弹性较强的AI产业链，尤其是光模块、AI服务器、PCB、连接器、液冷、半导体设备等硬件基础设施环节表现较强；另一类是受益于产业升级、国产替代和装备现代化的高端制造板块，其中契合于制造业升级、国防装备建设、智能制造和新兴产业发展预期的相关领域，呈现较好的结构性机会。（2）报告期内基金配置方向及原因分析二季度，本基金表现较好，主要是把握了AI相关产业链的机会。AI模型训练和推理需求持续增长，带动算力基础设施投资保持高景气，光模块、光纤光缆、半导体设备与材料等方向表现突出。基金在相关方向的配置较好地分享了AI算力建设和国产半导体产业链上行带来的收益。相比集中于AI科技主线的产品，本基金的行业分布更为均衡，在保持成长弹性的同时，也通过高端制造等方向分散了波动风险。（3）产品关注板块未来发展方向展望2026年下半年，管理人认为AI相关产业链和高端制造仍是值得重点关注的成长方向。但经过二季度快速上涨后，市场将更加重视基本面兑现、订单持续性、竞争格局和估值匹配度，板块内部或将出现分化。AI相关方向上，组合将继续关注算力基础设施、光通信、AI服务器、PCB、连接器、液冷、半导体设备与材料、先进封装等环节。随着全球AI资本开支维持高位，训练和推理需求持续扩张，算力基础设施仍具备中长期成长空间。管理人将重点跟踪相关公司在订单落地、产能扩张、客户导入和盈利能力方面的变化，优选具备技术壁垒和业绩兑现能力的标的。高端制造方向上，组合将重点关注军工航空、机器人、商业航天等细分领域。这些方向一方面受益于我国制造业升级和产业链自主可控，另一方面也具备长期需求扩张和技术迭代空间。总体来看，广发成长启航后续将继续围绕“AI产业趋势+高端制造升级”两条主线进行配置。在组合管理上，管理人将更加注重行业间均衡、估值消化和交易拥挤度控制，力争在把握成长机会的同时降低组合波动，为持有人创造长期稳健回报。

2026年二季度，A股市场整体呈现结构性上行特征，科技成长和高端制造成为市场最重要的超额收益来源。二季度，上证指数、沪深300和创业板指分别上涨约5.20%、11.90%和36.35%。行业层面，电子设备、信息技术、机械设备等方向显著领先。AI算力、光通信、国产半导体设备、电子材料等AI相关产业链表现突出，同时，军工高端制造、航空航天、工业自动化、机器人等方向也受到市场关注。整体来看，二季度市场资金主要围绕两类方向展开：一是景气度较高、业绩弹性较强的AI硬件基础设施；二是受益于产业升级、国产替代和装备现代化的高端制造板块。操作方面，报告期内，本基金保持了较高仓位运作，核心策略聚焦于科技制造领域，重点围绕泛半导体产业链进行了积极的动态结构调整。我们主要布局了电子行业的半导体设备、芯片设计、存储产业链以及被动元器件等细分方向，同时也在机械设备领域重点配置了半导体检测和精密零部件相关标的。此外，我们还增加了电力设备中部分自动化及检测设备的配置。同时根据产业趋势变化，对部分通信和汽车产业链个股进行了获利了结，并将仓位向更具性价比和成长确定性的半导体设备与材料方向集中。

2026年二季度，A股市场整体呈现结构性上行特征，科技成长和高端制造成为市场最重要的超额收益来源。二季度上证指数、沪深300和创业板指分别上涨约5.20%、11.90%和36.35%。行业层面，电子设备、信息技术、机械设备等方向显著领先。AI算力、光通信、国产半导体设备、电子材料等AI相关产业链表现突出，同时军工高端制造、航空航天、工业自动化、机器人等方向也受到市场关注。整体来看，二季度市场资金主要围绕两类方向展开：一是景气度较高、业绩弹性较强的AI硬件基础设施；二是受益于产业升级、国产替代和装备现代化的高端制造板块。报告期内，我们维持了对科技主线的高仓位配置，并积极围绕AI产业链进行结构调整。具体操作上，我们减持了部分通信和电力设备板块的仓位，大幅增持了电子行业，特别是聚焦于半导体设备、半导体材料、存储芯片以及被动元器件等核心方向。此外，我们也加大了对半导体产业链国产化相关的设备与材料领域的布局力度，并对国防军工和建筑装饰等方向进行了一定配置。整体来看，组合在科技领域的持仓集中度进一步提升，我们重点看好AI算力基础设施与国产替代加速带来的结构性机会。

（1）报告期内整体市场表现回顾2026年二季度，A股市场由一季度的震荡整固转向结构性上行，科技成长成为最主要的超额收益来源。其中，AI相关产业链是报告期内市场最强主线之一，算力基础设施，包括光通信、半导体设备与材料、PCB、液冷等方向表现活跃，带动相关科技成长板块显著跑赢市场。从指数表现看，二季度，上证指数、沪深300和创业板指分别上涨约5.20%、11.90%和36.35%。行业层面，电子设备、信息技术、机械设备等科技制造方向显著领先，其中与AI算力建设、国产半导体设备、电子元件和通信设备相关的细分板块表现尤为突出。报告期内，全球AI资本开支持续扩张，海外云厂商对AI算力基础设施的投入保持高强度，国内AI应用和算力建设也持续推进，带动A股AI产业链风险偏好明显提升。市场资金围绕算力供给、数据传输、先进制程、先进封装及电子元器件等方向集中配置，形成了较强的结构性行情。（2）报告期内基金配置方向及原因分析广发科技动力为科技主题股票型产品，合同定位于主要投资以科研技术为核心驱动力的行业及个股。报告期内，产品较高的权益仓位及科技成长风格持仓，与AI产业链行情高度契合，显著受益于二季度AI相关方向的上涨，明显跑赢主要宽基指数。基金表现突出的主要原因在于，报告期内市场主线集中在AI算力和相关硬件基础设施方向，而产品本身科技属性鲜明，在AI产业趋势加速阶段具备较强的收益弹性。从产业逻辑看，AI模型能力持续提升带动算力需求快速增长，海外大型云厂商资本开支维持高位，国内算力基础设施建设和AI应用落地也在持续推进。受此影响，光模块、光器件、交换芯片、AI服务器、PCB、连接器、液冷、半导体设备、先进封装等方向景气度明显提升。报告期内，广发科技动力重点受益于AI算力基础设施和半导体国产替代相关方向的上涨，较好地分享了AI产业趋势强化和科技成长风险偏好提升带来的收益。（3）产品关注板块未来发展方向展望2026年下半年，管理人认为AI仍将是科技成长中最重要的产业主线之一，但经过二季度快速上涨后，AI相关板块内部将从普涨阶段逐步转向业绩兑现和竞争格局验证阶段。后续投资将更加重视公司订单兑现能力、客户结构、技术壁垒、盈利能力以及估值匹配度。后续组合将重点关注AI算力基础设施方向，包括光模块、光器件、交换芯片、AI服务器、PCB、连接器、液冷等受益于全球AI资本开支持续扩张的环节。随着大模型训练和推理需求持续增长，算力集群规模扩大将继续带动高速互联、数据传输、散热、电源管理等环节升级，相关细分领域仍具备较强产业趋势。同时，组合也将继续关注AI芯片产业链、国产半导体设备与材料、先进封装等方向。AI算力需求提升对芯片制造、封装测试和设备材料提出更高要求，国产替代有望在产业链安全和技术升级背景下持续推进。管理人将重点跟踪相关公司的订单落地、份额提升和盈利能力改善情况。总体来看，AI产业趋势仍处于持续演进阶段，算力基础设施建设和AI应用扩散有望为相关产业链带来中长期增长空间。管理人将在保持AI主线配置的同时，更加重视估值消化和交易拥挤度风险，精选产业趋势明确、竞争壁垒突出、业绩兑现能力较强的优质公司，力争为持有人创造长期回报。

2026年二季度，A股市场整体呈现结构性上行特征，科技成长和高端制造成为市场最重要的超额收益来源。二季度上证指数、沪深300和创业板指分别上涨约5.20%、11.90%和36.35%。行业层面，电子设备、信息技术、机械设备等方向显著领先。AI算力、光通信、国产半导体设备、电子材料等AI相关产业链表现突出，同时军工高端制造、航空航天、工业自动化、机器人等方向也受到市场关注。整体来看，二季度市场资金主要围绕两类方向展开：一是景气度较高、业绩弹性较强的AI硬件基础设施；二是受益于产业升级、国产替代和装备现代化的高端制造板块。报告期内，本基金维持较高仓位，根据合同要求主要配置中小市值股票，操作上延续了聚焦AI产业链的投资思路，并进行了积极的结构性调整。我们重点增持了半导体设备、存储芯片、被动元器件及AI数据中心相关的电子和机械设备方向，同时对通信、汽车、电力设备等行业进行了适当减仓，以优化组合的风险收益比。未来，我们将持续在半导体先进制程设备、AI算力基础设施、高端制造设备等细分领域挖掘阿尔法机会，力求在产业趋势演进中捕捉新的增长点。

2026年二季度，A股市场整体呈现结构性上行特征，科技成长和高端制造成为市场最重要的超额收益来源。二季度，上证指数、沪深300和创业板指分别上涨约5.20%、11.90%和36.35%。行业层面，电子设备、信息技术、机械设备等方向显著领先。AI算力、光通信、国产半导体设备、电子材料等AI相关产业链表现突出，同时，军工高端制造、航空航天、工业自动化、机器人等方向也受到市场关注。整体来看，二季度市场资金主要围绕两类方向展开：一是景气度较高、业绩弹性较强的AI硬件基础设施；二是受益于产业升级、国产替代和装备现代化的高端制造板块。报告期内，我们在维持高仓位运作的基础上，对持仓结构进行了优化。主要操作是将核心配置从前期涨幅较大的AI算力、光模块等相关方向，切换至半导体国产替代与硬件创新链中更具性价比的环节。具体而言，我们重点增加了半导体封测设备、半导体材料、模拟芯片以及被动元器件等细分领域的配置，同时适度布局了AI数据中心配套的电力设备与输配电产业链。我们减持了部分通信和电力设备板块中前期涨幅过高的标的，并将这些仓位转换至电子行业中处于低位且业绩拐点明确的细分方向。整体上，组合依然聚焦于科技领域，自下而上精选业绩有望超预期的个股，通过行业轮动与个股挖掘来争取超额收益。

2026年二季度，A股市场整体呈现结构性上行特征，科技成长和高端制造成为市场最重要的超额收益来源。二季度，上证指数、沪深300和创业板指分别上涨约5.20%、11.90%和36.35%。行业层面，电子设备、信息技术、机械设备等方向显著领先。AI算力、光通信、国产半导体设备、电子材料等AI相关产业链表现突出，同时，军工高端制造、航空航天、工业自动化、机器人等方向也受到市场关注。整体来看，二季度市场资金主要围绕两类方向展开：一是景气度较高、业绩弹性较强的AI硬件基础设施；二是受益于产业升级、国产替代和装备现代化的高端制造板块。报告期内，本基金维持了较高仓位运作，根据合同要求主要配置小市值股票，重点围绕科技成长主线进行结构优化。我们主要增加了电子、机械设备等方向的配置，同时适度减持了通信、汽车和部分周期类资产。我们重点布局了半导体设备、半导体材料、测试设备、被动元器件以及AI相关的算力基础设施等细分领域，力求在科技产业升级的浪潮中挖掘具备持续成长潜力的优质标的。

2026年第二个季度，整体市场指数表现相对平稳，与人工智能、科技成长相关的新质生产力板块超额收益明显，AI带动的产业趋势在全球市场发生共振。在AI海量需求催化下，存储、被动元器件、PCB等上游硬件价格出现明显提升，进一步催化相关公司股价上涨，产品价格上涨也催生产业链加速扩产，存储设备、半导体设备等公司订单出现非线性上修，在6月开始出现明显超额收益。报告期内，本基金保持较高仓位，投资策略集中在AI产业链相关的硬件涨价线与设备扩产线，并进行了动态结构调整。具体到行业层面，我们主要布局了半导体设备、存储产业链、被动元器件、AIDC和输配电产业链等方向，争取在每一个新方向捕捉独特的阿尔法。

2026年一季度，资本市场整体以结构性行情为主。在此期间，人工智能行业技术迭代持续加速、应用场景全方位拓宽，以“算（算力）、光（光模块）、存(存储)、电（电力）、数（数据）”为核心，驱动半导体行业迈入新一轮资本开支周期。在高端制造领域，储能需求超预期，产业链出海节奏加快，精密加工、军工、新能源等行业实现了从相对落后到全球领先的历史性跨越。商业航天领域，随着全球战略重视度持续提升，相关产业正式迈入“从1 到 10”的规模化发展关键阶段。上游资源端，部分具备供给稀缺性的有色、化工品种，受 AI 产业快速发展的需求拉动，价格迎来上行周期。操作方面，本基金始终聚焦成长股领域，重点挖掘具备引领时代产业变革的创新能力、构筑了全球范围核心竞争壁垒的优质成长标的，深度把握AI产业爆发、高端制造升级、消费模式革新与医药创新转型带来的长期投资机遇，与优质企业共同成长，共享产业发展红利。

2026年一季度，中国资产整体呈现出冲高回落的特征。农历春节前，市场风险偏好较高，在AI硬件瓶颈缓解，以及商业航天、大宗商品等板块估值提升的多重因素推动下，市场快速上行，但三月开始的海外地缘政治事件让全球资产大幅震动。从产业叙事的角度看，在AI coding能力上了一大台阶后，AI模型吞噬软件逐步成为市场的共识，也让全球的软件资产价值出现大幅缩水。在这个市场环境下，我们主要将精力分配到了侦测AI相关周期品（光连接、存储、电力）的周期位置，以及挖掘各类模型厂商快速成长过程中受益的产业机会，同时扩展能力圈以应对受地缘政治影响而波动的市场。另外，针对未来的研究方向以及投资框架，我们对前期海外券商提出的HALO类别资产（Heavy Assets，Low Obsolescence）有较高的认同，未来无论是价值还是成长风格投资，都必须要考虑标的资产有多大程度能够抵御AI带来的颠覆式冲击，从初步分析来看，中国硬科技领域有很多具备该属性的资产，在未来可见的时间内，预计全球地缘政治的波动会加速这类中国资产的重估。报告期内，本基金保持灵活仓位运作，主要配置于A股。在产品风格定位方面，本基金聚焦成长风格；在行业配置方面，主要以科技成长方向为核心，重点关注具备清晰产业逻辑和持续成长能力的优质公司。

2026年一季度，中国资产整体呈现出冲高回落的特征。农历春节前，市场风险偏好较高，在AI硬件瓶颈缓解，以及商业航天、大宗商品等板块估值提升的多重因素推动下，市场快速上行，但三月开始的海外地缘政治事件让全球资产大幅震动。从产业叙事的角度看，在AI coding能力上了一大台阶后，AI模型吞噬软件逐步成为市场的共识，也让全球的软件资产价值出现大幅缩水。在这个市场环境下，我们主要将精力分配到了侦测AI相关周期品（光连接、存储、电力）的周期位置，以及挖掘各类模型厂商快速成长过程中受益的产业机会，同时扩展能力圈以应对受地缘政治影响而波动的市场。另外，针对未来的研究方向以及投资框架，我们对前期海外券商提出的HALO类别资产（Heavy Assets，Low Obsolescence）有较高的认同，未来无论是价值还是成长风格投资，都必须要考虑标的资产有多大程度能够抵御AI带来的颠覆式冲击，从初步分析来看，中国硬科技领域有很多具备该属性的资产，在未来可见的时间内，预计全球地缘政治的波动会加速这类中国资产的重估。报告期内，本基金保持高仓位，主要配置了A股和港股。在产品风格定位方面，本基金坚持成长风格；在行业配置方面，重仓配置科技成长方向。