陈元骅西部利得基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 4.4 年/10 年 | 5,068.16万元 / 5,068.16万元 | 当前/累计管理基金个数 | 1 / 5 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率5.88% | |
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陈元骅 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
西部利得价值回报混合A020979.jj西部利得价值回报混合型证券投资基金2025年第四季度报告 
本基金定位为价值风格的多策略产品，组合由底层逻辑不同的多个基本面量化策略构成，致力于在不同板块中挖掘有安全边际的股票，并力争通过量化模型的强纪律性将超额收益留存。 报告期内，本基金股票仓位水平维持平稳，主要根据各子策略信号对持仓股票的结构进行调整。股票持仓保持了三个分散：个股分散、行业分散和策略逻辑分散。一方面利用量化模型在广度方面的优势覆盖尽可能多的股票，同时控制组合的集中度以弱化个股黑天鹅的影响。另一方面在组合中加入多个逻辑弱相关的子策略，力争获取尽可能多的超额收益来源。 过去一个季度市场风格趋于平稳，成长和价值板块内部都呈现出结构性行情，景气度边际向好的方向依然有超额收益。虽然市场成交额中枢相较上季度略有下降，但仍然保持活跃，且融资余额相较上个季度有所提升，反映出市场风险偏好维持在较高水平。同一时期，组合超额收益呈现出逐渐修复的态势，收益主要来源于按照量化模型自下而上选择低估值的个股并做轮动，而不是在少数热门景气板块上提升仓位。我们力争维持组合长期相对基准超额收益的同时减少绝对收益的波动性，以提供良好的持有体验。
西部利得国企红利指数增强A501059.sh西部利得中证国有企业红利指数增强型证券投资基金(LOF)2025年第四季度报告
投资策略上，本基金始终维持高股票仓位。行业配置参考国企红利指数，股票持仓分散以此弱化个股黑天鹅的影响。本基金量化策略的特点是多策略，以降低跟踪误差。本基金努力通过选股获得相对于国企红利指数的超额收益，以期打造优质的红利类增强基金。 感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。
西部利得中证500指数增强A502000.sh西部利得中证500指数增强型证券投资基金（LOF）2025年第四季度报告
投资策略上，本基金始终维持高股票仓位，行业配置参考中证500指数，股票持仓分散以此弱化个股黑天鹅的影响。本基金量化策略的特点是多策略，以降低跟踪误差。本基金努力通过选股获得相对于中证500指数的超额收益，以期打造优质的中证500指数增强基金。 感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。
西部利得量化价值一年持有期混合011849.jj西部利得量化价值一年持有期混合型证券投资基金2025年第四季度报告
投资策略上，本基金始终维持高股票仓位，行业配置偏价值，股票持仓分散以此弱化个股黑天鹅的影响。本基金努力通过选股获得回撤可控的绝对收益，以期打造优质的价值风格基金。 感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。
西部利得价值回报混合A020979.jj西部利得价值回报混合型证券投资基金2025年第三季度报告
本基金定位为价值风格的多策略产品，组合由底层逻辑不同的多个基本面量化策略构成，致力于在不同板块中挖掘有安全边际的股票，并力争通过量化模型的强纪律性将超额收益留存。 报告期内，本基金股票仓位水平维持平稳，主要根据各子策略信号对持仓股票的结构进行调整。股票持仓保持了三个分散：个股分散、行业分散和策略逻辑分散。一方面利用量化模型在广度方面的优势覆盖尽可能多的股票，同时控制组合的集中度以弱化个股黑天鹅的影响。另一方面在组合中加入多个逻辑弱相关的子策略，力争获取尽可能多的超额收益来源。 过去一个季度市场整体风格偏向大盘成长，AI产业链获得了高度共识，CPO、PCB、国产算力等板块估值提升明显。同时市场成交额和融资余额中枢相较上个季度有所提升，显示出市场风险偏好在同步提升。同一时期，组合超额收益出现了一定回撤，主要原因是底仓策略仍以价值风格为主，虽然布局了小部分偏景气度的进攻仓位，但在风格较为极致的市场环境中，仍表现出进攻性相对不足。
西部利得国企红利指数增强A501059.sh西部利得中证国有企业红利指数增强型证券投资基金(LOF)2025年第三季度报告
投资策略上，本基金始终维持高股票仓位。行业配置参考国企红利指数，股票持仓分散以此弱化个股黑天鹅的影响。本基金量化策略的特点是多策略，以降低跟踪误差。本基金努力通过选股获得相对于国企红利指数的超额收益，以期打造优质的红利类增强基金。 感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。
西部利得中证500指数增强A502000.sh西部利得中证500指数增强型证券投资基金（LOF）2025年第三季度报告
投资策略上，本基金始终维持高股票仓位，行业配置参考中证500指数，股票持仓分散以此弱化个股黑天鹅的影响。本基金量化策略的特点是多策略，以降低跟踪误差。本基金努力通过选股获得相对于中证500指数的超额收益，以期打造优质的中证500指数增强基金。 感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。
西部利得量化价值一年持有期混合011849.jj西部利得量化价值一年持有期混合型证券投资基金2025年第三季度报告
投资策略上，本基金始终维持高股票仓位，行业配置略参考国企红利指数，股票持仓分散以此弱化个股黑天鹅的影响。本基金量化策略的特点是多策略，利用主观决策中长期风格，量化决策个股。本基金努力通过选股获得回撤可控的绝对收益，以期打造优质的价值偏红利类基金。 感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。
西部利得国企红利指数增强A501059.sh西部利得中证国有企业红利指数增强型证券投资基金(LOF)2025年中期报告
投资策略上，本基金始终维持高股票仓位。行业配置参考国企红利指数，股票持仓分散以此弱化个股黑天鹅的影响。本基金量化策略的特点是多策略，以降低跟踪误差。本基金努力通过选股获得相对于国企红利指数的超额收益，以期打造优质的红利类增强基金。 感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。
展望2025年下半年，影响A股的主要有三股力量。 其一是中国时代的来临 近年来中国在新能源、国防、核能、电信设备、无人机、机器人等领域主导技术进步，在高附加值领域的优势和在供应链中的主导地位迅速提升，在AI、动画电影、3A游戏等领域缩短和世界顶级技术的差距。全球投资者将逐步认识到中国时代的到来，其认知的提升或将带来跨境资本的流入、地缘政治重塑以及非主权货币时代的到来。 其二是中央加杠杆节奏 随着地产驱动的经济模式告一段落，居民部门、民营企业部门、地方政府部门的杠杆率也大周期见顶，形成通缩压力。稳经济可能主要依赖于中央和央企部门加杠杆，对冲通缩，稳定物价。未来中国经济以及和经济紧密相关的股票资产表现可能取决于中央加杠杆的节奏和投放方向，我最希望看到的投放方向是投资于婴幼儿和年轻人。中央加杠杆或以对冲内外部负面压力的形式展开，危中有机。 其三是高质量发展的推进 中国经济高质量发展是未来很长一段时间的主旋律。被定义为高质量的行业发展提速，被定义为非高质量的行业发展相对减速。具体而言，国央企因其更符合高质量发展趋势而受益，而民企中硬科技占比高的企业受益；官方定位从低质量向高质量转变的行业因其边际变化可能有较高的股价弹性。央企股票不止是高股息资产，不少央企中小票也有较高投资价值，这部分市场未充分定价。科技股中市场认知和现实差较大的科技公司或有亮眼表现，但同时需要警惕从科技股向制造股切换时的估值换挡。 整体来看，当下看好未来权益市场表现，结构上央国企资产或走出长慢牛行情，民企热点频出百花齐放的同时伴随着高波动。风险偏好较低的投资者可以关注黄金、债券、央国企权益资产，而风险偏好较高的投资者可以在相对高波动的民企股票中寻找投资机会。
西部利得中证500指数增强A502000.sh西部利得中证500指数增强型证券投资基金（LOF）2025年中期报告
投资策略上，本基金始终维持高股票仓位，行业配置参考中证500指数，股票持仓分散以此弱化个股黑天鹅的影响。本基金量化策略的特点是多策略，以降低跟踪误差。本基金努力通过选股获得相对于中证500指数的超额收益，以期打造优质的中证500指数增强基金。 感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。
展望2025年下半年，影响A股的主要有三股力量。 其一是中国时代的来临 近年来中国在新能源、国防、核能、电信设备、无人机、机器人等领域主导技术进步，在高附加值领域的优势和在供应链中的主导地位迅速提升，在AI、动画电影、3A游戏等领域缩短和世界顶级技术的差距。全球投资者将逐步认识到中国时代的到来，其认知的提升或将带来跨境资本的流入、地缘政治重塑以及非主权货币时代的到来。 其二是中央加杠杆节奏 随着地产驱动的经济模式告一段落，居民部门、民营企业部门、地方政府部门的杠杆率也大周期见顶，形成通缩压力。稳经济可能主要依赖于中央和央企部门加杠杆，对冲通缩，稳定物价。未来中国经济以及和经济紧密相关的股票资产表现可能取决于中央加杠杆的节奏和投放方向，我最希望看到的投放方向是投资于婴幼儿和年轻人。中央加杠杆或以对冲内外部负面压力的形式展开，危中有机。 其三是高质量发展的推进 中国经济高质量发展是未来很长一段时间的主旋律。被定义为高质量的行业发展提速，被定义为非高质量的行业发展相对减速。具体而言，国央企因其更符合高质量发展趋势而受益，而民企中硬科技占比高的企业受益；官方定位从低质量向高质量转变的行业因其边际变化可能有较高的股价弹性。央企股票不止是高股息资产，不少央企中小票也有较高投资价值，这部分市场未充分定价。科技股中市场认知和现实差较大的科技公司或有亮眼表现，但同时需要警惕从科技股向制造股切换时的估值换挡。 整体来看，当下看好未来权益市场表现，结构上央国企资产或走出长慢牛行情，民企热点频出百花齐放的同时伴随着高波动。风险偏好较低的投资者可以关注黄金、债券、央国企权益资产，而风险偏好较高的投资者可以在相对高波动的民企股票中寻找投资机会。
西部利得价值回报混合A020979.jj西部利得价值回报混合型证券投资基金2025年中期报告
本基金定位为价值风格的多策略产品，组合由底层逻辑不同的多个基本面量化策略构成，致力于在不同板块中挖掘有安全边际的股票，并力争通过量化模型的强纪律性将超额收益留存。 报告期内，本基金股票仓位水平维持平稳，主要根据各子策略信号对持仓股票的结构进行调整。股票持仓保持了三个分散：个股分散、行业分散和策略逻辑分散。一方面利用量化模型在广度方面的优势覆盖尽可能多的股票，同时控制组合的集中度以弱化个股黑天鹅的影响。另一方面在组合中加入多个逻辑弱相关的子策略，力争获取尽可能多的超额收益来源。 过去半年策略整体运行平稳，在低估值策略为底仓的基础上加入少量景气策略作为进攻，在有安全边际的基础上徐图进取。在今年上半年红利风格整体表现偏弱的情况下，策略的多样性也使得组合获取了相对基准的正向超额收益。未来组合仍将保持多策略的结构，同时管理人也将积极对其中的每一个子策略进行优化迭代。
展望2025年下半年，在债券收益率处在低位的背景下，权益市场的投资机会仍然值得期待。有三个方向值得关注： 一是高股息板块内部是否会由银行的一枝独秀逐渐向其它行业进行扩散。今年上半年银行股涨幅相对突出，但其股息率也随着股价的上涨逐渐下降，其它行业出现了一些股息率相对更高的标的，存在价值发现的可能。 二是景气板块的估值空间是否会随着风险偏好的提升而进一步打开。当市场流动性较为宽松且景气趋势确定性较强时，成长股可能会提前定价远期业绩从而产生较大的股价弹性，这是当前值得关注的进攻策略之一。 三是市场的主要驱动因素是否会由流动性转向基本面。上半年在整体流动性宽松的背景下，大小市值风格的剪刀差持续走阔，市场呈现普涨的格局，选股难度相对不大。但是进入下半年，如果市值风格出现均值回复，那么市场对公司基本面的要求可能会逐渐提升，这对管理人持续获取超额收益的能力也提出了挑战。
西部利得量化价值一年持有期混合011849.jj西部利得量化价值一年持有期混合型证券投资基金2025年中期报告
投资策略上，本基金始终维持高股票仓位，行业配置略参考国企红利指数，股票持仓分散以此弱化个股黑天鹅的影响。本基金量化策略的特点是多策略，利用主观决策中长期风格，量化决策个股。本基金努力通过选股获得回撤可控的绝对收益，以期打造优质的价值偏红利类基金。 感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。
展望2025年下半年，影响A股的主要有三股力量。 其一是中国时代的来临 近年来中国在新能源、国防、核能、电信设备、无人机、机器人等领域主导技术进步，在高附加值领域的优势和在供应链中的主导地位迅速提升，在AI、动画电影、3A游戏等领域缩短和世界顶级技术的差距。全球投资者将逐步认识到中国时代的到来，其认知的提升或将带来跨境资本的流入、地缘政治重塑以及非主权货币时代的到来。 其二是中央加杠杆节奏 随着地产驱动的经济模式告一段落，居民部门、民营企业部门、地方政府部门的杠杆率也大周期见顶，形成通缩压力。稳经济可能主要依赖于中央和央企部门加杠杆，对冲通缩，稳定物价。未来中国经济以及和经济紧密相关的股票资产表现可能取决于中央加杠杆的节奏和投放方向，我最希望看到的投放方向是投资于婴幼儿和年轻人。中央加杠杆或以对冲内外部负面压力的形式展开，危中有机。 其三是高质量发展的推进 中国经济高质量发展是未来很长一段时间的主旋律。被定义为高质量的行业发展提速，被定义为非高质量的行业发展相对减速。具体而言，国央企因其更符合高质量发展趋势而受益，而民企中硬科技占比高的企业受益；官方定位从低质量向高质量转变的行业因其边际变化可能有较高的股价弹性。央企股票不止是高股息资产，不少央企中小票也有较高投资价值，这部分市场未充分定价。科技股中市场认知和现实差较大的科技公司或有亮眼表现，但同时需要警惕从科技股向制造股切换时的估值换挡。 整体来看，当下看好未来权益市场表现，结构上央国企资产或走出长慢牛行情，民企热点频出百花齐放的同时伴随着高波动。风险偏好较低的投资者可以关注黄金、债券、央国企权益资产，而风险偏好较高的投资者可以在相对高波动的民企股票中寻找投资机会。