方一航 - 基金投资策略和运作

2026年一季度，A股市场先涨后跌，地缘政治冲突对风险资产的影响凸显。2月底以来，受伊朗局势升级和霍尔木兹海峡停摆影响，油价快速冲高，导致全球投资者风险偏好普遍降低，各主要股票市场普遍承压，A股市场也出现震荡调整过程。在市场整体调整的过程中，结构分化和板块间温差更为凸显。以能源化工为代表的主题板块表现强势，AI主线中的部分细分领域和环节继续受到市场追捧，其他板块则表现相对暗淡。报告期内，本产品主要围绕半导体相关方向进行布局。2026年开年以来，全球半导体行业进入新一轮全面涨价周期，涨价范围覆盖产业链上下游多个环节和不同领域，从晶圆代工到封装测试，从存储芯片向功率、模拟、MCU等多环节、宽领域蔓延。本轮半导体行业全面上涨的背后与AI算力基础设施建设相关需求的持续高增长有着密切关系，同时也受到了产能利用率饱和、原材料与能源成本走高等其他因素的影响。本产品在投资策略上面对市场结构性行情突出、热点轮动较快的特征，力图通过把握不同阶段产业景气变化与市场风格切换，实现投资收益的累积。在组合构建中动态捕捉全市场各板块潜在的投资机会，重点关注部分具备政策催化、价格弹性逐步显现和行业供需基本面边际向上的板块和方向，规避了部分投资拥挤度较高、前期涨幅较大的行业赛道。

2026年一季度，A股总体表现为震荡盘整，先涨后跌，具体到商业航天板块，在年初快速上涨之后板块有所回调，总体而言我们对于商业航天的中期趋势和投资观点保持不变。现阶段仍处于商业航天和低轨卫星网络发展的早期阶段，板块波动较大，本基金精选核心投资标的，专注中长期的行业发展趋势，持续优化组合结构以把握政策红利与业绩兑现机遇。

2025年A股市场和H股市场均表现较好，自一季度贸易战影响之后，指数持续震荡上行，科技、周期均有所表现，其中又以AI和金属表现最佳。景气驱动2025年继续聚焦在科技、成长的投资方向，截止2025年年末，景气驱动的配置重心在商业航天领域，主要源于对行业的发展前景的认可，从战略安全的角度，低轨资源争夺角度，商业化前景的维度来看，中国商业航天事业的发展是紧迫且前景广阔的。景气驱动将继续深化行业研究，紧密跟踪产业政策和行业动态，力争为基金持有人创造更优的长期投资回报。

报告期内，本产品主要沿着低位反转思路寻找投资机会。经历前期深度调整后，有色、光伏、医疗器械等板块估值已回落至历史低位，行业供需格局逐步改善，叠加政策端持续释放红利，相关板块盈利修复逻辑持续强化，部分细分领域已显现较强反转信号，市场关注度逐步抬升。展望 2026 年，随着需求端的改善和新技术的突破，部分目前仍处周期底部的行业板块有望实现业绩和估值的双重修复。后续，本基金将密切跟踪经济形势变化、产业技术新动向和行业供需情况。在严格控制风险的前提下，持续优化持仓结构，平衡短期波动与长期价值，致力于为投资者带来更为优质的投资体验。

2025年三季度，宏观经济保持平稳，外部环境出现缓和迹象。在此背景下，A股市场走出了一波连涨行情，整体市场交易活跃，成交量显著放大。但在整体行情火热的表象下，市场割裂和结构分化继续凸显，以光模块、PCB等为代表的受益于AI大趋势和海外算力建设的板块受到全市场的关注和热情追捧，成为阶段内一条重要主线。除海外算力链条之外，国产算力、半导体、储能等板块也有较好表现。但与之相对，侧重传统周期、消费和其他主题的表现则相对暗淡。市场热度高度集中，个股表现分化且极致，对组合管理提出了更高的要求，也增添了新的难度。报告期内，本产品主要布局低位反转和具备潜在政策催化的方向和主题。反内卷是今年以来宏观经济的重要主题和政策导向之一。与全国统一大市场建设相配套，反内卷的提出和政策的不断发力，将有效促进相关行业整合，提高产业集中度，抑制盲目过度投资，降低产能过剩水平，为相关行业的发展开辟新的空间，打开新的天地。进入四季度后，预计相关方向还将持续得到重视，市场关注度有望逐步升温，有利于寻找相关投资机会。后续，本基金将继续围绕低位反转和政策催化两条线索，密切跟踪相关政策更新和产业变化动向。在严格控制风险的前提下，持续优化持仓结构，平衡短期波动与长期价值，致力于为投资者带来更为优质的投资体验。

三季度中美贸易摩擦预期边际有所缓和，市场对于外部担忧弱化，整体情绪较为乐观，大盘指数震荡走高。方向上科技、成长等方向表现较好，景气驱动基金也在持仓上适当增加了科技、成长方向的持仓。后续基金将紧密跟踪宏观经济与行业动态，灵活调整资产配置，力求为投资者创造持续稳健回报。

报告期内，本基金紧密围绕低空经济和无人物流方向进行投资布局。在低空经济领域，重点聚焦城市空中交通、通用航空、应急救援等应用场景，覆盖从飞行器设计到运营服务等产业链核心环节；在无人物流领域，则深耕自动驾驶技术、智能仓储系统等核心细分品类，兼顾电商配送、工业物料运输等高端应用市场。在具体配置上，重点布局低空经济和无人物流产业链中的核心龙头企业，同时持续关注产业链上下游相关环节的优秀上市公司，形成 “龙头引领 + 细分龙头补充” 的配置结构。在个股选择上，采用自上而下与自下而上相结合的方式。自上而下层面，密切跟踪相关政策导向，把握 “低空开放” 战略下的投资机遇；同时，通过分析全球低空飞行器适航认证进度、物流自动化渗透率等数据，判断行业景气度变化；自下而上层面，注重从技术壁垒、场景落地能力、市场份额和财务经营数据等多个维度进行综合评估，以此挖掘具有核心竞争力、高成长性和合理估值的优质企业。未来，本基金将持续加强对企业基本面的跟踪研究，确保持仓企业的经营状况和发展前景符合预期。密切关注政策变化、技术突破、空域管理等因素对行业和企业的影响，及时调整投资策略以应对潜在风险，力争为投资者创造更好投资回报。

2025年上半年A/H股市场表现较好，deepseek推动了市场对于国内创新科技的信心，基于产业趋势和订单趋势逻辑，一季度景气驱动主要配制了军工，机器人等方向。4月份美国公布关税政策之后，配制方向转向科技+高股息的哑铃策略。展望下半年，我们对市场仍保持谨慎乐观的态度，方向上关注AI应用，军工等方向。

2025年一季度A股市场整体延续强势，1-2月，在云服务、AI应用和人形机器人概念引领下，部分板块和个股出现集中上涨。3月中旬以后，市场情绪有所降温，资金开始向前期涨幅较小的顺周期板块切换。与此同时，港股也在3月中下旬基本修复到位，出现盘整迹象。当前宏观经济和市场环境依然面临高度不确定性，复杂性和波动性显著放大，给组合管理带来了新的考验和难度。面对外部环境变化和潜在经济冲击，管理人将持续关注具有坚实产业发展趋势、代表经济结构转型发展方向和推动科技自立自强的板块，更加聚焦核心个股，更加灵活调整仓位，尽量控制回撤，最大程度争取收益和改善投资者持有体验。

2025年1季度，在deepseek和人形机器人等科技创新影响下，市场情绪较为乐观，外资也在增配中国资产，整体市场表现较好，特别是科技类和新消费类的资产价格表现突出。资产配置方面，景气驱动1季度主要配置了人形机器人、港股互联网、军工等方向。

本产品在投资管理过程中，既注重公司的基本面和估值水平，寻找具有稳定现金流和合理估值的价值型股票；也关注具有高成长性的新兴产业公司，挖掘其未来的增长潜力，力图实现价值与成长的平衡。同时，将密切跟踪市场动态和行业发展趋势，根据市场变化及时调整投资组合。

2024年市场证券市场波动较大，整体先抑后扬，9月之前主要指数在宏观经济弱预期的背景下逐步走低，9月份的政策大幅度提升了投资者信心，主要股指迅速走高。配置思路方面，我们坚定看好科技方向，在当前国内宏观经济转型的关键时期，AI、机器人、半导体等方向会成为未来经济转型和增长的重要力量，这也是景气驱动基金的主要配置方向。