魏媛媛 - 基金投资策略和运作

报告期内经济整体平稳，生产相对较强，需求修复偏温和。工业生产方面，10月、11月工业增加值分别同比增长4.9%、4.8%，较9月边际有所放缓但表现相对较强，为经济增长提供支撑。固定资产投资低位运行，制造业、基建、房地产投资偏弱。社零在高基数的影响下，也有所走弱。不过，12月PMI达到50.1%，今年4月以来首次回到扩张区间，超出市场预期，主要原因在于外需继续超预期修复、开门红提前反应，制造业供需两端均有所修复。整体看，虽然传统经济运行承压，但新质生产力发展较为迅速，经济转型仍在继续。　　报告期内，7天逆回购利率、1年期及5年期LPR均保持不变。资金面较为宽松，报告期DR001均价1.33%，较三季度继续呈现下行态势。 　　报告期内，利率曲线陡峭化，短端下行，而超长端有所上行。信用利差整体压缩。 　　策略上，灵活调整久期和杠杆，结构上配置集中于高等级信用债，结合基本面和资金面的情况，同时考虑期限利差、品种利差等不断优化组合结构，在收益率曲线上寻找凸点，把握交易性机会。

报告期内经济整体平稳，生产相对较强，需求有所转弱。工业生产方面，10月、11月工业增加值分别同比增长4.9%、4.8%，较9月边际有所放缓但表现相对较强。固定资产投资负增长，制造业、基建、房地产投资均偏弱。房地产投资跌幅走阔，施工面积、新开工面积继续走弱，建安投资持续偏弱。消费方面，社零增速有所回落。　　报告期内，7天逆回购利率、1年期及5年期LPR均保持不变。资金面较为宽松，报告期DR001均价1.33%，较三季度继续呈现下行态势。　　报告期内，收益率曲线分化，利率曲线陡峭化，信用利差整体压缩。　　　　策略上，灵活调整久期和杠杆，结构上配置集中于高等级信用债，结合基本面和资金面的情况，同时考虑期限利差、品种利差等不断优化组合结构，在收益率曲线上寻找凸点，把握交易性机会。

报告期内，受央行重启购入国债以及资金面宽松影响，债券收益率曲线呈陡峭化变动。1年期、10年期国债收益率分别较三季度末下行3bps、1bps；1年期AAA信用债、5年期AAA信用债收益率分别较三季度末下行6bps、19bps，1年期、5年期AA信用债收益率分别较三季度末下行13bps、16bps。　　组合在投资运作过程中，以信用债为主投资品种，根据资金面状况灵活调整组合杠杆、久期水平，持续寻找有性价比的资产进行配置。

报告期内经济整体平稳运行，生产相对较强，需求有所转弱。工业生产方面，10月、11月工业增加值分别同比增长4.9%、4.8%，较9月边际有所放缓但表现相对较强。固定资产投资负增长，制造业、基建、房地产投资均偏弱。消费方面，社零增速有所回落。出口依旧表现亮眼，对经济支撑较强。　　报告期内，7天逆回购利率、1年期及5年期LPR均保持不变。资金面较为宽松，报告期DR001均价1.33%，继续呈现下行态势。　　报告期内，收益率曲线分化，利率曲线陡峭化，超长端上行明显。信用利差处于低位。　　策略上，灵活调整久期和杠杆，结构上配置集中于高等级信用债，结合基本面和资金面的情况，同时考虑期限利差、品种利差等不断优化组合结构，在收益率曲线上寻找凸点，把握交易性机会。　　报告期内，股票市场偏震荡，结构分化不大，成交有所回落。主要宽基指数涨跌互现，其中，上证指数、中证500和 中证1000等小幅上涨，沪深300和创业板等小幅下跌。从行业板块上看，分化更为明显，领涨的有色金属、石油石化、通信和国防军工等，涨幅超过10%，领跌的医药生物、房地产、美容护理、计算机和传媒等，跌幅超过5%。综合来看，报告期内市场主要演绎的是流动性充裕的大逻辑，少数依赖海外资本开支的成长方向以及供给受限的周期方向获得了较多的资金关注，涨幅领先。报告期内，本基金维持了均衡的行业结构，根据景气度和估值匹配程度，进行了结构调整，整体风格变化不大，聚焦于成长和周期相关行业。　　报告期内，转债市场偏震荡，走势跟股票市场类似。考虑到多数转债绝对价位和相对估值处在高位，投资性价比有限，本基金在转债投资上相对谨慎。

报告期内经济整体平稳，生产相对较强，需求修复偏温和。工业生产方面，10月、11月工业增加值分别同比增长4.9%、4.8%，较9月边际有所放缓但表现相对较强，为经济增长提供支撑。固定资产投资低位运行，制造业、基建、房地产投资偏弱。社零在高基数的影响下，也有所走弱。不过，12月PMI达到50.1%，今年4月以来首次回到扩张区间，超出市场预期，主要原因在于外需继续超预期修复、开门红提前反应，制造业供需两端均有所修复。整体看，虽然传统经济运行承压，但新质生产力发展较为迅速，经济转型仍在继续。　　报告期内，7天逆回购利率、1年期及5年期LPR均保持不变。资金面较为宽松，报告期DR001均价1.33%，较三季度继续呈现下行态势。 　　报告期内，利率曲线陡峭化，短端下行，而超长端有所上行。　　策略上，结合基本面和资金面的情况，同时考虑期限利差、品种利差等不断优化组合结构，在收益率曲线上寻找凸点，把握交易性机会。

报告期内经济整体平稳，生产相对较强，需求修复偏温和。工业生产方面，10月、11月工业增加值分别同比增长4.9%、4.8%，较9月边际有所放缓但表现相对较强，为经济增长提供支撑。固定资产投资低位运行，制造业、基建、房地产投资偏弱。社零在高基数的影响下，也有所走弱。不过，12月PMI达到50.1%，今年4月以来首次回到扩张区间，超出市场预期，主要原因在于外需继续超预期修复、开门红提前反应，制造业供需两端均有所修复。整体看，虽然传统经济运行承压，但新质生产力发展较为迅速，经济转型仍在继续。　　报告期内，7天逆回购利率、1年期及5年期LPR均保持不变。资金面较为宽松，报告期DR001均价1.33%，较三季度继续呈现下行态势。 　　报告期内，利率曲线陡峭化，短端下行，而超长端有所上行。信用利差整体压缩。 　　策略上，灵活调整久期和杠杆，结构上配置集中于高等级信用债，结合基本面和资金面的情况，同时考虑期限利差、品种利差等不断优化组合结构，在收益率曲线上寻找凸点，把握交易性机会。

报告期内经济整体平稳，生产相对较强，需求修复偏温和。工业生产方面，10月、11月工业增加值分别同比增长4.9%、4.8%，较9月边际有所放缓但表现相对较强，为经济增长提供支撑。固定资产投资低位运行，制造业、基建、房地产投资偏弱。社零在高基数的影响下，也有所走弱。不过，12月PMI达到50.1%，今年4月以来首次回到扩张区间，超出市场预期，主要原因在于外需继续超预期修复、开门红提前反应，制造业供需两端均有所修复。整体看，虽然传统经济运行承压，但新质生产力发展较为迅速，经济转型仍在继续。　　报告期内，7天逆回购利率、1年期及5年期LPR均保持不变。资金面较为宽松，报告期DR001均价1.33%，较三季度继续呈现下行态势。 　　报告期内，利率曲线陡峭化，短端下行，而超长端有所上行。信用利差整体压缩。 　　策略上，灵活调整久期和杠杆，结构上配置集中于高等级信用债，结合基本面和资金面的情况，同时考虑期限利差、品种利差等不断优化组合结构，在收益率曲线上寻找凸点，把握交易性机会。　　转债市场四季度高位震荡，中证转债指数微涨1.32%，结构上双低转债和小盘转债表现占优。四季度转债价格中位数高位盘整，转债估值水平季末处于2018年以来偏高位置，本基金在转债投资上相对谨慎。

报告期内经济整体平稳，生产相对较强，需求有所转弱。工业生产方面，10月、11月工业增加值分别同比增长4.9%、4.8%，较9月边际有所放缓但表现相对较强。固定资产投资负增长，制造业、基建、房地产投资均偏弱。房地产投资跌幅走阔，施工面积、新开工面积继续走弱，建安投资持续偏弱。消费方面，社零增速有所回落。　　报告期内，7天逆回购利率、1年期及5年期LPR均保持不变。资金面较为宽松，报告期DR001均价1.33%，较三季度继续呈现下行态势。　　报告期内，收益率曲线分化，利率曲线陡峭化，信用利差整体压缩。　　策略上，灵活调整久期和杠杆，结构上配置集中于高等级信用债，结合基本面和资金面的情况，同时考虑期限利差、品种利差等不断优化组合结构，在收益率曲线上寻找凸点，把握交易性机会。

报告期内经济整体平稳，生产相对较强，需求修复偏温和。工业生产方面，10月、11月工业增加值分别同比增长4.9%、4.8%，较9月边际有所放缓但表现相对较强，为经济增长提供支撑。固定资产投资低位运行，制造业、基建、房地产投资偏弱。社零在高基数的影响下，也有所走弱。不过，12月PMI达到50.1%，今年4月以来首次回到扩张区间，超出市场预期，主要原因在于外需继续超预期修复、开门红提前反应，制造业供需两端均有所修复。整体看，虽然传统经济运行承压，但新质生产力发展较为迅速，经济转型仍在继续。　　报告期内，7天逆回购利率、1年期及5年期LPR均保持不变。资金面较为宽松，报告期DR001均价1.33%，较三季度继续呈现下行态势。 　　报告期内，利率曲线陡峭化，短端下行，而超长端有所上行。信用利差整体压缩。 　　策略上，灵活调整久期和杠杆，结构上配置集中于高等级信用债，结合基本面和资金面的情况，同时考虑期限利差、品种利差等不断优化组合结构，在收益率曲线上寻找凸点，把握交易性机会。

报告期内经济整体平稳，生产仍有韧性，需求有所转弱。工业生产方面，7月、8月工业增加值分别同比增长5.7%、5.2%，较6月边际有所放缓但仍然维持在较高水平。固定资产投资出现负增长，制造业、基建、房地产投资均偏弱。房地产投资跌幅走阔，施工面积、新开工面积继续走弱，建安投资持续偏弱。消费方面，社零增速略有回落，消费补贴政策对社零形成一定支撑。　　报告期内，7天逆回购利率、1年期及5年期LPR均保持不变。资金面较为宽松，报告期DR001均价1.38%，较二季度呈下行态势。　　报告期内，收益率曲线陡峭化上行。短端信用利差压缩，长端信用利差走阔。　　策略上，灵活调整久期和杠杆，结构上配置集中于高等级信用债，精选品种和个券增厚收益，在收益率曲线上寻找凸点，把握交易性机会。

报告期内经济整体平稳，生产仍有韧性，需求有所转弱。工业生产方面，7月、8月工业增加值分别同比增长5.7%、5.2%，较6月边际有所放缓但仍然维持在较高水平。固定资产投资出现负增长，制造业、基建、房地产投资均偏弱，房地产投资跌幅走阔，施工面积、新开工面积继续走弱，建安投资持续偏弱。消费方面，社零增速略有回落，消费补贴政策对社零形成一定支撑。　　报告期内，7天逆回购利率、1年期及5年期LPR均保持不变。资金面较为宽松，报告期DR001均价1.38%，较二季度呈下行态势。　　报告期内，收益率曲线陡峭化上行。短端信用利差压缩，长端信用利差走阔。　　策略上，灵活调整久期和杠杆，结构上配置集中于高等级信用债，精选品种和个券增厚收益，在收益率曲线上寻找凸点，把握交易性机会。

报告期内经济整体平稳，生产仍有韧性，需求有所转弱。工业生产方面，7月、8月工业增加值分别同比增长5.7%、5.2%，较6月边际有所放缓但仍然维持在较高水平。固定资产投资出现负增长，制造业、基建、房地产投资均偏弱。房地产投资跌幅走阔，施工面积、新开工面积继续走弱，建安投资持续偏弱。消费方面，社零增速略有回落，消费补贴政策对社零形成一定支撑。　　报告期内，7天逆回购利率、1年期及5年期LPR均保持不变。资金面较为宽松，报告期DR001均价1.38%，较二季度呈下行态势。　　报告期内，收益率曲线陡峭化上行。短端信用利差压缩，长端信用利差走阔。　　策略上，灵活调整久期和杠杆，结构上配置集中于高等级信用债，精选品种和个券增厚收益，在收益率曲线上寻找凸点，把握交易性机会。　　三季度，股票市场震荡上行，结构分化明显，整体成交水平大幅上升。宽基指数层面，多数指数涨幅不小，但分化较大，其中，创业板50和科创50表现突出，上证50和上证指数排名靠后。从行业板块上看，也是分化明显，通信、电子、电力设备和有色金属排名靠前，涨幅均超过40%，银行则是下跌了10%，另外，交通运输、石油石化和公用事业等基本没有表现。综合来看，市场演绎的是流动性充裕叠加海外科技龙头资本开支持续高增下的成长主线，其他包括红利和消费等相关板块表现都没那么突出，这种主线行情带动情绪持续高涨，成交额大增。三季度，本基金维持了均衡的行业结构，根据景气度和估值匹配程度，进行了结构调整，整体风格变化不大，聚焦于成长和周期相关行业。　　三季度，转债市场震荡上行，走势跟股票市场类似，但跟涨弹性一般。考虑到多数转债绝对价位和相对估值处在高位，投资性价比有限，本基金在转债投资上相对谨慎。