薛锐 - 基金投资策略和运作

回顾2025年4季度，A股呈现震荡上行、风格均衡的格局，持续演绎“产业景气+政策红利”的结构性主线逻辑，同时伴随资金面改善与内外政策共振，市场赚钱效应较三季度显著提升。从板块表现看，科技成长与周期价值双线发力成为核心特征，算力产业链、AI应用、贵金属及化工细分领域领涨市场，热点从单一主线向多维度扩散，板块轮动节奏加快且均衡性增强。　　从经济数据看，结构优化态势持续，总量复苏动能逐季增强，经济景气度稳步抬升：四季度制造业PMI呈回升态势，标志着制造业生产经营活动重回增长轨道。政策层面，2025年10月20日至23日，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议在北京召开。全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，提出要加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力。12月10日至11日举行的中央经济工作会议提出，实施更加积极有为的宏观政策，并明确要继续实施更加积极的财政政策，要继续实施适度宽松的货币政策。中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会也明确，要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能。产业层面，政策催化持续加码，印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，“人工智能+”行动配套举措持续推进，推动AI技术与实体经济深度融合，加速AI应用场景落地。　　展望后市，适度宽松的货币政策基调延续，内外政策共振与经济复苏动能增强形成支撑，算力产业链、商业航天、锂电储能等万亿级市场空间加速释放，同时周期板块中与新兴产业相关的细分领域及红利风格具备配置价值。　　本基金以中证主要消费红利指数为标的指数，中证主要消费红利指数采取股息率加权计算，旨在反映主要消费行业的红利水平。本基金在对标的指数进行有效跟踪的被动投资基础上，结合增强型的主动投资，力争获取高于标的指数的投资收益。　　基金运作层面，报告期内，本基金严守基金合同认真对待投资者申购、赎回以及成分股调整事项，保障基金的正常运作。

本基金为建信创业板ETF（159956）的联接基金，跟踪标的指数为创业板指，是从深交所创业板股票中选取市值较大的100家公司组成，反映了深交所创业板市场的走势。在报告期内，基金紧跟基准指数。创业板指在报告期内呈波浪走势，整体起伏相对有限，最低曾盘中跌破2900点，最高曾触及3300点以上，区间整体录得小幅负收益。本基金绝大部分资产投资于目标ETF。在报告期内，基金管理人在严格遵守基金合同，保障基金安全运作的前提下努力控制误差控制，实现对于标的指数的追踪。

本基金为被动指数型基金，运用被动复制策略进行投资管理，始终保持较高仓位运作。基金跟踪标的指数为创业板指，是从深交所创业板股票中选取市值较大的100家公司组成，反映了深交所创业板市场的走势。　　在报告期内，基金紧跟基准指数。创业板指在报告期内呈波浪走势，整体起伏相对有限，最低曾盘中跌破2900点，最高曾触及3300点以上，区间整体录得小幅负收益。在报告期内，创业板指完成了下半年指数成分股调整，本基金根据指数公司提供的相关信息调整了持仓，紧密追踪基准指数。　　本基金管理人在量化研究分析的基础上，严格遵照基金合同规定，对于组合进行适当调整，控制对于标的指数的跟踪误差，从而实现对于创业板指的有效追踪。

回顾2025年Q3，A股市场呈现出“快速突破+高位震荡”的强势反弹走势。从板块表现看，宽基指数全面飘红，科技板块成为核心驱动力，其中AI算力主线的强化推动产业链全面复苏，头部科技企业股价跃升成为市场标志性事件。这一轮反弹行情的启动，与政策面密集发力和外部流动性改善密切相关，但基本面的疲弱仍构成潜在制约。从经济数据看，国内需求不足的问题尚未根本缓解：制造业PMI已连续多月处于收缩区间，显示工业活动仍受限制；居民消费价格指数（CPI）呈现低位波动态势，消费复苏动力不足；投资与出口数据未能形成有效支撑，尽管社融数据有所回升，但企业与居民中长期信贷需求依旧乏力，信贷环境整体偏紧。价格与需求的双重压力，使得市场对经济复苏的预期始终保持谨慎。​然而，国内外政策的协同发力为市场注入了关键动能。外部层面，美联储于9月如期启动降息，市场预期后续仍有降息动作，这一举措不仅带动全球利率中枢回落，更缓解了新兴市场压力，中美利差呈现收窄趋势，为A股创造了有利的外部流动性环境。国内层面，政策“组合拳”持续加码：9月央行货币政策委员会例会明确“落实落细适度宽松的货币政策”，提出用好结构性工具、维护资本市场稳定等举措；国家发改委进一步推出新型政策性金融工具，专项补充重大项目资本金，加快形成投资拉动效应。与此同时，财政部此前出台的国有险企长周期考核制度逐步落地，推动保险等长期资金入市，进一步夯实市场资金基础。​　　展望2025年Q4，尽管A股三季度已积累显著涨幅，且基本面尚未出现根本性扭转，市场短期内或难以延续单边上涨态势。但综合来看，多重支撑因素仍将推动市场呈现震荡上行格局：全球降息周期的深化有望持续吸引外资流入，历史经验显示美联储宽松周期初期往往对新兴市场权益资产形成支撑；国内货币政策仍有宽松空间，机构普遍预期后续仍有稳增长政策出台；随着政策效应逐步释放与基本面边际改善，市场信心有望进一步修复。​　　本基金以中证主要消费红利指数为标的指数，中证主要消费红利指数采取股息率加权计算，旨在反映主要消费行业的红利水平。　　本基金在对标的指数进行有效跟踪的被动投资基础上，结合增强型的主动投资，力争获取高于标的指数的投资收益。　　基金运作层面，报告期内，本基金严守基金合同认真对待投资者申购、赎回以及成分股调整事项，保障基金的正常运作。

本基金为建信创业板ETF（159956）的联接基金，跟踪标的指数为创业板指，是从深交所创业板股票中选取市值较大的100家公司组成，反映了深交所创业板市场的走势。在报告期内，基金紧跟基准指数。创业板指在报告期内不断走高，期末曾一度逼近3300点附近，创下了2022年以来的新高，较二季度的低点几乎翻倍。本基金绝大部分资产投资于目标ETF。在报告期内，基金管理人在严格遵守基金合同，保障基金安全运作的前提下努力控制误差控制，实现对于标的指数的追踪。

本基金为被动指数型基金，运用被动复制策略进行投资管理，始终保持较高仓位运作。基金跟踪标的指数为创业板指，是从深交所创业板股票中选取市值较大的100家公司组成，反映了深交所创业板市场的走势。　　在报告期内，基金紧跟基准指数。创业板指在报告期内不断走高，期末曾一度逼近3300点附近，创下了2022年以来的新高，较二季度的低点几乎翻倍。本基金在本季度继续参与深交所新股申购，并适时卖出兑现收益，为投资者获得了一些收益。　　本基金管理人在量化研究分析的基础上，严格遵照基金合同规定，对于组合进行适当调整，控制对于标的指数的跟踪误差，从而实现对于创业板指的有效追踪。

2025年上半年，A股市场呈现先抑后扬的波动上涨态势。1月初，受全球宏观环境不确定性影响，叠加特朗普就职美国总统初期政策预期波动，市场出现短暂下跌。春节后，资金回流推动市场情绪回暖，政策暖风频吹，央行释放降准降息信号，消费、科技行业利好不断，经济数据向好，房地产市场企稳，两会政策落地节奏加快，多重因素共同点燃做多情绪，市场迎来反弹。4月，美国关税政策冲击引发全球股市震荡。A股同步承压。同期央行宣布明确支持中央汇金增持股票指数基金，并承诺必要时提供充足资金维护市场稳定，有效提振了市场信心，缓解了外部关税风险带来的恐慌情绪。股市随即开启上涨通道。基本面上，经济数据释放积极信号，制造业PMI虽在荣枯线附近波动，但整体呈回升态势。五一消费数据超预期，内需修复明显。政策方面，5月中国人民银行推出三大类、十项措施支持稳市场稳预期，实施适度宽松的货币政策，加强与财政政策的协同配合，推动经济高质量发展。在多重利好推动下，A股各主要指数在上半年大多实现不同程度上涨，市场活跃度显著提升。　　本基金以中证主要消费红利指数为标的指数，中证主要消费红利指数采取股息率加权计算，旨在反映主要消费行业的红利水平。　　本基金在对标的指数进行有效跟踪的被动投资基础上，结合增强型的主动投资，力争获取高于标的指数的投资收益。　　基金运作层面，报告期内，本基金严守基金合同认真对待投资者申购、赎回以及成分股调整事项，保障基金的正常运作。

本基金为建信创业板ETF（159956）的联接基金，通过持有建信创业板ETF对于标的指数进行追踪。　　基金跟踪标的指数为创业板指，是从深交所创业板中综合考虑上市时间、流动性等因素，选取市值较大的100家公司组成。在2025年上半年中，创业板指开年延续了上一年底的跌势，再度跌破2000点，但随着科技投资的热情高涨开始逐步反弹，一度收复年内失地，在历经3月份的震荡下跌行情后，4月初受关税影响曾单日暴跌12%以上，逼近1750关口，后续随着市场的缓和有所回调，但指数在上半年整体依然录得负收益。　　在报告期内，本基金管理人一直严格遵守基金合同的各项规定，将绝大部分资产投资于目标 ETF中。面对投资者申购赎回及指数成分股调整等情形，在保障基金安全运作的前提下将跟踪误差控制在了较低的水平，从而实现对于标的指数的有效追踪。

本基金为被动指数型基金，运作过程中采用完全复制策略，以实现对于基准指数的有效追踪为目标，在报告期按照基金合同约束，始终保持较高仓位运作。　　基金跟踪标的指数为创业板指，是从深交所创业板中综合考虑上市时间、流动性等因素，选取市值较大的100家公司组成。在2025年上半年中，创业板指开年延续了上一年底的跌势，再度跌破2000点，但随着科技投资的热情高涨开始逐步反弹，一度收复年内失地，在历经3月份的震荡下跌行情后，4月初受关税影响曾单日暴跌12%以上，逼近1750关口，后续随着市场的缓和有所回调，但指数在上半年整体依然录得负收益。　　在报告期内，本基金适时参与深交所的新股申购，并通过适时卖出来兑现收益，尽管新股IPO节奏较缓。虽然这会一定程度上扩大跟踪误差，为指数追踪带来了一定的偏离度，但总体来看，还是预期会为投资者带来收益。同时由于舍入取整等原因，本基金申购赎回清单中股票权重与指数权重会存在些许差异。报告期内创业板指数也进行了定期调整，这些也会带来跟踪误差及偏离度的放大。　　本基金管理人坚持在量化研究分析的基础上，严格遵守基金合同规定，对于组合进行适当调整，控制对于标的指数的跟踪误差，实现对于创业板指的有效追踪。

2025年Q1，A股市场走势先抑后扬、波动前行，受多重因素交织影响。开年市场氛围低迷，前期结构性问题浮现，部分行业成交拥挤，投资者观望情绪浓厚。全球经济复苏节奏不一，外部不确定性增加，给A股带来压力。进入2月，市场迎来转机。政策端发力，流动性逐步宽松，降准预期升温，为市场注入信心。财政政策更积极，专项债发行提速，加大对基建、民生领域投入，推动重大项目落地，带动产业链发展，助力上市公司业绩增长。新兴产业成为亮点，人工智能、新能源汽车、半导体等在技术创新与政策扶持下发展强劲，新能源汽车销量攀升，产业链企业订单充足；半导体行业加快国产替代，部分企业实现技术突破，市场人气和资金流入显著增加。3月，市场延续向好但面临调整。前期涨幅大的板块出现获利盘回吐，热点轮动。传统消费行业在政策刺激与消费场景恢复下补涨，食品饮料、家电业绩稳定，估值优势显现。　　展望未来，随着政策效果的持续显现，经济基本面有望进一步改善。新兴产业将继续保持高速增长态势，成为拉动经济和A股上行的核心动力。消费市场随着居民收入增长、就业环境改善以及消费政策的持续激励，消费升级趋势将更加明显，大消费板块中的可选消费和服务消费领域有望诞生更多业绩突出的优质企业。政策面上，货币政策将继续保持稳健偏宽松，为市场提供充足的流动性。财政政策将进一步加大对科技创新、绿色发展、民生保障等领域的支持力度。资本市场改革也将持续推进，注册制改革不断完善，上市公司质量提升，投资者权益保护加强，市场的吸引力和稳定性将进一步增强。尽管2025年Q1市场走势波折，但从长期来看，在诸多积极因素的推动下，A股市场有望保持震荡上行的格局，为投资者带来更多的投资机会。然而，也需要密切关注国际局势的影响，特别是加征关税、贸易战等问题。一旦国际间贸易摩擦加剧，可能会冲击全球经济秩序，影响中国出口企业的业绩，进而对 A 股市场的相关板块造成冲击。　　本基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整。　　本基金以中证主要消费红利指数为标的指数，中证主要消费红利指数采取股息率加权计算，旨在反映主要消费行业的红利水平。　　本基金在对标的指数进行有效跟踪的被动投资基础上，结合增强型的主动投资，力争获取高于标的指数的投资收益。　　基金运作层面，报告期内，本基金严守基金合同认真对待投资者申购、赎回以及成分股调整事项，保障基金的正常运作。

本基金为建信创业板ETF（159956）的联接基金，跟踪标的指数为创业板指，是从深交所创业板股票中选取市值较大的100家公司组成，反映了深交所创业板市场的走势。在报告期内，基金紧跟基准指数。创业板指在年初延续了去年末的下跌态势，一度跌至1950点附近，一月中开始反弹，曾一度收复2250点，但三月再次震荡下行，使得本季度整体录得负收益。本基金绝大部分资产投资于目标ETF。在报告期内，面对指数震荡走势及基金申赎，基金管理人在严格遵守基金合同，保障基金安全运作的前提下努力控制误差控制，实现对于标的指数的追踪。

本基金为被动指数型基金，运用被动复制策略进行投资管理，始终保持较高仓位运作。基金跟踪标的指数为创业板指，是从深交所创业板股票中选取市值较大的100家公司组成，反映了深交所创业板市场的走势。　　在报告期内，基金紧跟基准指数。创业板指在年初延续了去年末的下跌态势，一度跌至1950点附近，一月中开始反弹，曾一度收复2250点，但三月再次震荡下行，使得本季度整体录得负收益。在报告期内，本基金根据指数公司提供的信息紧密追踪基准指数。　　本基金管理人在量化研究分析的基础上，严格遵照基金合同规定，对于组合进行适当调整，控制对于标的指数的跟踪误差，从而实现对于创业板指的有效追踪。