吕鑫 - 基金投资策略和运作

国证通信指数选取沪深北交易所通信产业相关上市公司编制而成，用以反映中国证券市场上通信行业证券价格变动的趋势。报告期内，作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发国证通信ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，将基金的跟踪误差尽量控制在较小范围内。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。2025年四季度，权益市场整体震荡，与宏观经济边际走弱有关，但结构上有阶段性行情。产业层面，科技领域的突破带来的资产重估趋势仍然持续，预计会延续至2026年。国际环境层面，贸易战应对效果超预期，有利于权益市场估值的提升和稳定。2026年是“十五五规划”开局之年，一系列政策的推出和落地有望稳定并提升市场预期，对2026年权益市场的表现可以适度乐观。2025年四季度，在AI、5G、云计算等新兴业务的推动下，通信行业展现出稳健的增长态势。十五五规划指出科技的发展仍然是重中之重，而人工智能产业属于重点新兴支柱产业，通信板块持续受益于人工智能基础设施建设。从产业趋势来看，AI算力需求的持续增长带动了光模块、服务器、连接器等细分领域的快速发展。从长期逻辑来看，通信行业正处于AI算力投资的黄金期，运营商资本开支逐步向算力侧倾斜，带动自由现金流释放和分红派息能力提升。

中证云计算与大数据主题指数选取50只业务涉及提供云计算服务、大数据服务以及上述服务相关硬件设备的上市公司A股作为样本股，以反映云计算与大数据主题股票的整体表现。报告期内，本基金主要采用完全复制法跟踪标的指数，以完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合为原则，进行被动式指数化投资。2025年四季度，权益市场整体震荡，与宏观经济边际走弱有关，但结构上有阶段性行情。产业层面，科技领域的突破带来资产重估的趋势仍然持续，预计会延续至2026年。国际环境层面，贸易战应对效果超预期，有利于权益市场估值的提升和稳定。2026年是“十五五规划”开局之年，一系列政策的推出和落地有望稳定并提升市场预期，对于2026年权益市场的表现可以适度乐观。2025年四季度，AI大模型训练与推理需求持续爆发，成为云计算增长的核心引擎。头部云厂商资本开支保持高位，国内科技企业如阿里巴巴、腾讯、百度持续加码AI基础设施投入，推动智能算力服务需求激增。AI原生应用（如AI Agent）的规模化落地，使云服务从“资源供给”向“能力输出”转型，MaaS（模型即服务）、AIPaaS等高阶服务模式加速成熟。AI大模型的训练和推理需求大幅提升了对算力的依赖，而云计算作为算力交付的主要载体，其市场空间被进一步打开。

报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重，构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。2025年4季度，全球宏观环境处于复杂博弈期，美联储降息路径受通胀粘性影响仍存不确定性，全球流动性拐点预期反复，新兴市场面临的外部扰动依然存在。地缘政治局势错综复杂，全球供应链重构加速，外部贸易环境充满挑战与机遇。国内方面，稳增长政策持续显效，经济运行平稳，财政资金加快落地托底投资，货币政策保持宽松，流动性环境友好。产业端，新质生产力政策细则完善，国产算力、高端制造等领域的自主可控逻辑深化，国产替代进程加速。内需市场在季节性因素下保持韧性。资本市场震荡整固，投资者情绪修复，市场对政策敏感度提升，流动性充裕叠加科技产业政策催化。总体来看，中国经济处于新旧动能转换的关键期，高质量发展扎实推进，经济运行中的积极因素正在积累。2025年4季度，国资委对央企市值管理考核的要求持续深化，分红政策的稳定性和连续性成为央企考核的重要指标，港股通红利税改革预期持续发酵，提振了资金对港股高股息资产的配置意愿。产业层面，指数成份股多为能源、通信、公用事业等行业的央企龙头，现金流充沛且经营稳健，能够穿越经济周期波动。在低利率环境下，其较高的股息率对境内外长期资金具有较强吸引力。

中证半导体材料设备主题指数选取40只业务涉及半导体材料和半导体设备等领域的上市公司证券作为指数样本，反映半导体材料和设备上市公司证券的整体表现。报告期内，作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发中证半导体材料设备ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，将基金的跟踪误差尽量控制在较小范围内。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。2025年四季度，权益市场整体震荡，与宏观经济边际走弱有关，但结构上有阶段性行情。产业层面，科技领域的突破带来资产重估的趋势仍然持续，预计会延续至2026年。国际环境层面，贸易战应对效果超预期，有利于权益市场估值的提升和稳定。2026年是“十五五规划”开局之年，一系列政策的推出和落地有望稳定并提升市场预期，对于2026年权益市场的表现可以适度乐观。2025年四季度，半导体设备板块充分受益于AI算力带来的扩产大周期，表现亮眼。AI技术不断突破，拉动整体先进逻辑以及存储相关的需求，存储芯片迎来涨价周期，下游需求有望传导至上游晶圆厂或者存储厂。随着国内晶圆厂在先进制程上的扩产，以及HBM、3D封装等技术的成熟，设备需求有望进一步释放。同时，政策红利的持续释放和资本市场对科技创新的支持，也为行业提供了良好的外部环境。

中证800自由现金流指数从中证800指数样本中选取50只自由现金流率较高的上市公司证券作为指数样本，以反映中证800指数样本中现金流创造能力较强的上市公司证券的整体表现。报告期内，本基金主要采用完全复制法跟踪标的指数，以完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合为原则，进行被动式指数化投资。2025年四季度，权益市场整体震荡，与宏观经济边际走弱有关，但结构上有阶段性行情。产业层面，科技领域的突破带来资产重估趋势仍然持续，预计会延续至2026年。国际环境层面，贸易战应对效果超预期，有利于权益市场估值的提升和稳定。2026年是“十五五规划”开局之年，一系列政策的推出和落地有望稳定并提升市场预期，对于2026年权益市场的表现可以适度乐观。2025年四季度，成长风格经历了强势表现后有所降温，价值风格关注度提升，阶段性跑出超额。伴随着权益市场整体估值提升，市场波动预计仍会放大。在高波动市场环境中，价值风格策略往往体现出较好的防御属性。展望未来，在宏观环境不确定性加剧及利率下行至低位的背景下，现金流策略的配置价值进一步提升。

中证半导体材料设备主题指数选取40只业务涉及半导体材料和半导体设备等领域的上市公司证券作为指数样本，反映半导体材料和设备上市公司证券的整体表现。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重，构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。2025年四季度，权益市场整体震荡，与宏观经济边际走弱有关，但结构上有阶段性行情。产业层面，科技领域的突破带来资产重估的趋势仍然持续，预计会延续至2026年。国际环境层面，贸易战应对效果超预期，有利于权益市场估值的提升和稳定。2026年是“十五五规划”开局之年，一系列政策的推出和落地有望稳定并提升市场预期，对于2026年权益市场的表现可以适度乐观。2025年四季度，半导体设备板块充分受益于AI算力带来的扩产大周期，表现亮眼。AI技术不断突破，拉动整体先进逻辑以及存储相关的需求，存储芯片迎来涨价周期，下游需求有望传导至上游晶圆厂或者存储厂。随着国内晶圆厂在先进制程上的扩产，以及HBM、3D封装等技术的成熟，设备需求有望进一步释放。同时，政策红利的持续释放和资本市场对科技创新的支持，也为行业提供了良好的外部环境。

中证卫星产业指数选取50只业务涉及卫星制造、卫星发射、卫星通信、卫星导航、卫星遥感等领域的上市公司证券作为指数样本，反映卫星产业上市公司证券的整体表现。报告期内，本基金主要采用完全复制法跟踪标的指数，以完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合为原则，进行被动式指数化投资。2025年四季度，权益市场整体震荡，与宏观经济边际走弱有关，但结构上有阶段性行情。产业层面，科技领域的突破带来资产重估的趋势仍然持续，预计会延续至2026年。国际环境层面，贸易战应对效果超预期，有利于权益市场估值的提升和稳定。2026年是“十五五规划”开局之年，一系列政策的推出和落地有望稳定并提升市场预期，对于2026年权益市场的表现可以适度乐观。2025年四季度，卫星板块关注度高，表现亮眼。政策端，卫星互联网牌照的发放、商业航天司的成立、十五五规划的长期战略等均支持卫星产业加速发展；供给端，大运力商业火箭的成功发射有望打开未来的运力瓶颈；需求端，卫星互联网、太空算力等商业化应用场景打开产业长期成长空间。卫星产业目前在政策、需求、供给三个维度共振，对板块形成持续催化。

国证通信指数选取沪深北交易所通信产业相关上市公司编制而成，用以反映中国证券市场上通信行业证券价格变动的趋势。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。2025年四季度，权益市场整体震荡，与宏观经济边际走弱有关，但结构上有阶段性行情。产业层面，科技领域的突破带来的资产重估趋势仍然持续，预计会延续至2026年。国际环境层面，贸易战应对效果超预期，有利于权益市场估值的提升和稳定。2026年是“十五五规划”开局之年，一系列政策的推出和落地有望稳定并提升市场预期，对2026年权益市场的表现可以适度乐观。2025年四季度，在AI、5G、云计算等新兴业务的推动下，通信行业展现出稳健的增长态势。十五五规划指出科技的发展仍然是重中之重，而人工智能产业属于重点新兴支柱产业，通信板块持续受益于人工智能基础设施建设。从产业趋势来看，AI算力需求的持续增长带动了光模块、服务器、连接器等细分领域的快速发展。从长期逻辑来看，通信行业正处于AI算力投资的黄金期，运营商资本开支逐步向算力侧倾斜，带动自由现金流释放和分红派息能力提升。

上证科创板200指数从上海证券交易所的科创板中选取市值偏小且流动性较好的200只证券作为指数样本。报告期内，本基金主要采用完全复制法跟踪标的指数，以完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合为原则，进行被动式指数化投资。2025年四季度，权益市场整体震荡，与宏观经济边际走弱有关，但结构上有阶段性行情。产业层面，科技领域的突破带来资产重估的趋势仍然持续，预计会延续至2026年。国际环境层面，贸易战应对效果超预期，有利于权益市场估值的提升和稳定。2026年是“十五五规划”开局之年，一系列政策的推出和落地有望稳定并提升市场预期，对于2026年权益市场的表现可以适度乐观。2025年四季度，科创200指数整体表现平稳，但成分股结构性分化显著，高弹性小市值科技企业带动成交活跃。科创200指数作为科创板的小盘宽基，同时具备科技和小市值的双重属性，在流动性充裕的市场环境中更加受益。

中证智选高股息策略指数选取50只连续分红且现金分红预案股息率较高的上市公司证券作为指数样本，以反映股息率较高上市公司证券的整体表现。报告期内，本基金主要采用完全复制法跟踪标的指数，以完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合为原则，进行被动式指数化投资。2025年四季度，权益市场整体震荡，与宏观经济边际走弱有关，但结构上有阶段性行情。产业层面，科技领域的突破带来资产重估的趋势仍然持续，预计会延续至2026年。国际环境层面，贸易战应对效果超预期，有利于权益市场估值的提升和稳定。2026年是“十五五规划”开局之年，一系列政策的推出和落地有望稳定并提升市场预期，对于2026年权益市场的表现可以适度乐观。2025年四季度，成长风格经历了强势表现后有所降温，价值风格关注度出现阶段性提升并跑出超额。伴随着权益市场整体估值提升，市场波动预计仍会放大。在高波动市场环境中，价值风格策略往往体现出较好的防御属性。展望未来，在宏观环境不确定性加剧及利率下行至低位的背景下，高股息策略的配置价值进一步提升。

本基金是以量化策略运作的灵活配置型基金。在报告期内，基金继续保持以指数增强策略为主、绝对收益目标策略为辅的管理方法，风格上维持偏小市值。基金管理人持续迭代多因子量化模型，并以此来精选个股、构建组合与管理风险，力争获得较为稳定的超额收益。　　在报告期内，基金积极参与新股申购力争进一步增厚产品收益。

本基金为被动指数型基金，运用被动复制策略进行投资管理，始终保持较高仓位运作。基金跟踪标的指数为创业板指，是从深交所创业板股票中选取市值较大的100家公司组成，反映了深交所创业板市场的走势。　　在报告期内，基金紧跟基准指数。创业板指在报告期内呈波浪走势，整体起伏相对有限，最低曾盘中跌破2900点，最高曾触及3300点以上，区间整体录得小幅负收益。在报告期内，创业板指完成了下半年指数成分股调整，本基金根据指数公司提供的相关信息调整了持仓，紧密追踪基准指数。　　本基金管理人在量化研究分析的基础上，严格遵照基金合同规定，对于组合进行适当调整，控制对于标的指数的跟踪误差，从而实现对于创业板指的有效追踪。