蔡路平 - 基金投资策略和运作

2025年A股市场在充裕流动性和AI科技浪潮的推动下整体持续向好。宽松的资金环境显著提升了市场风险偏好，主要指数普遍上涨，市场风险缓释，活跃度大幅提升。在结构上，成长板块表现突出，TMT、硬科技、算力相关行业轮动上行，成为领跑全年的核心动力。与之相比，以大金融、地产、消费为代表的价值板块则涨幅相对温和，板块间分化十分显著。科技行业中，AI落地加速推动产业链自上游算力到下游大模型应用持续繁荣，相关企业景气度显著提升，催化了一轮结构性的产业投资机会。成长风格成为资金追逐焦点，高市盈率、小盘成长股持续吸引增量资金。整体来看，2025年市场生动呈现了资金驱动、科技赋能的结构性特征，成长板块与价值板块呈现出鲜明的风格分化，红利风格表现平淡。 报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要采取完全复制法进行投资，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重分配投资于每只股票的具体金额，进而形成股票投资组合，并根据标的指数的成份股组成及权重变动对股票投资组合进行相应调整。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对股票投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

2025年，全球经济在贸易政策的不确定性与通胀压力的双重夹击下，呈现出温和放缓的增长态势。而中国经济在复杂多变的外部环境中展现出较强韧性，全年GDP增速稳健保持在5%，经济总量成功突破140万亿元大关，圆满完成“十四五”规划目标。产业结构持续优化，新质生产力发展稳步推进，人工智能、生物医药等战略性新兴产业增长显著，高端制造业比重不断提升，科技创新研发投入持续增强，为经济高质量发展提供有力支撑。　　A股市场全年表现强势，主要宽基指数大幅上涨，上证指数年度涨幅达18.41%，A股总市值站稳百万亿元台阶，全年成交额与两融余额均创历史新高。另外，部分增量资金借道ETF及两融渠道持续入市，年底非货ETF规模突破5.8万亿元，较2024年显著增长。A股市场凭借充裕流动性和对产业趋势的把握，实现规模与结构的双重跃升。值得一提的是，创业大盘指数全年涨幅高达59.14%，其出色表现主要得益于通信、电子和电力设备等权重板块的有力拉动。　　报告期内，本基金根据法律法规与基金合同规定的投资限制、基金申赎变动、以及成分股增发配股等权益事件，采用完全复制指数的投资策略，力争基金净值增长率与标的指数收益率高度正相关，并努力实现跟踪误差最小化。

2025年，全球经济在贸易政策的不确定性与通胀压力的双重夹击下，呈现出温和放缓的增长态势。而中国经济在复杂多变的外部环境中展现出较强韧性，全年GDP增速稳健保持在5%，经济总量成功突破140万亿元大关，圆满完成“十四五”规划目标。产业结构持续优化，新质生产力发展稳步推进，人工智能、生物医药等战略性新兴产业增长显著，高端制造业比重不断提升，科技创新研发投入持续增强，为经济高质量发展提供有力支撑。　　A股市场全年表现强势，主要宽基指数大幅上涨，上证指数年度涨幅达18.41%，A股总市值站稳百万亿元台阶，全年成交额与两融余额均创历史新高。另外，部分增量资金借道ETF及两融渠道持续入市，年底非货ETF规模突破5.8万亿元，较2024年显著增长。A股市场凭借充裕流动性和对产业趋势的把握，实现规模与结构的双重跃升。值得一提的是，创业大盘指数全年涨幅高达59.14%，其出色表现主要得益于通信、电子和电力设备等权重板块的有力拉动。　　报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要通过投资于目标ETF和成分股标的来实现对业绩比较基准的紧密跟踪。本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、基金申购赎回变动情况、指数成分股权益事件等对投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

过去一个季度，科创创业AI跑赢市场主流指数。从细分看，光模块、AI芯片等算力基础设施板块持续受益于全球AI算力需求激增与政策支持，是拉动指数上涨的主要来源；相比之下，中游和下游，尤其是AI应用的表现平平，反映市场对其技术落地与盈利兑现的阶段性分化预期。展望2026，人工智能仍是投资主线，但投资逻辑或逐步从聚焦上游向中游大模型和下游应用扩散。科创创业AI指数的投资价值将同时受益于政策驱动下的算力硬件升级，以及中下游大模型和具身智能的发展。中国官方《“人工智能+制造”专项行动实施意见》明确支持2027年前实现数百个工业AI应用场景，或将利好指数覆盖的芯片、光模块、云计算和软件应用；同时，全球AI终端出货量加速增长，有望推动端侧芯片与智能硬件需求。科创创业AI指数聚焦人工智能核心资产，有望持续受益于此轮科技浪潮。报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要采取完全复制法进行投资，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重分配投资于每只股票的具体金额，进而形成股票投资组合，并根据标的指数的成份股组成及权重变动对股票投资组合进行相应调整。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对股票投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

2025年四季度，A股整体呈震荡行情，期间沪深 300 指数下跌 0.2%，中证 1000 上涨0.3%，创业板指下跌1.1%，整体来看小盘风格略占优。行业层面，有色金属、石油石化、通信、国防军工等行业涨幅靠前，医药生物、房地产、美容护理、计算机等行业回调幅度靠前。四季度中证港股通央企红利指数上涨2.6%。 未来港股有望更加受益美联储降息带来的全球流动性宽松，配置性价比值得关注。风格层面，目前成长风格的资金热度和拥挤度已较高，近期市场波动加大、资金“高切低”需求明显，未来市场风格如若转向防御，红利风格有望表现亮眼。最后从长期看，中证港股通央企红利指数当前股息率超过6%，未来有望承接海量的居民财富搬家需求，长期配置价值仍较高。报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要采取完全复制法进行投资，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重分配投资于每只股票的具体金额，进而形成股票投资组合，并根据标的指数的成份股组成及权重变动对股票投资组合进行相应调整。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对股票投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

2025年四季度，A股整体呈震荡行情，期间沪深300指数下跌0.2%，中证1000上涨0.3%，中证A500指数上涨0.4%，创业板指下跌1.1%，整体来看小盘风格略占优。作为大盘风格的代表，中证A500指数兼具规模性和流动性，指数盈利能力相对稳健，比沪深300的行业分布更加均衡，同时兼顾ESG和互联互通特征，是把握经济复苏的核心资产指数。行业层面，有色金属、石油石化、通信、国防军工等行业涨幅靠前，医药生物、房地产、美容护理、计算机等行业回调幅度靠前。报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要采取完全复制法进行投资，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重分配投资于每只股票的具体金额，进而形成股票投资组合，并根据标的指数的成份股组成及权重变动对股票投资组合进行相应调整。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对股票投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

2025年四季度，A股整体呈震荡行情，期间沪深300指数下跌0.2%，中证1000上涨0.3%，创业板指下跌1.1%，整体来看小盘风格略占优。作为大盘价值风格的代表，沪深 300 指数兼具规模性和流动性，指数盈利能力相对稳健，是把握经济复苏的核心资产指数。行业层面，有色金属、石油石化、通信、国防军工等行业涨幅靠前，医药生物、房地产、美容护理、计算机等行业回调幅度靠前。报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要采取完全复制法进行投资，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重分配投资于每只股票的具体金额，进而形成股票投资组合，并根据标的指数的成份股组成及权重变动对股票投资组合进行相应调整。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对股票投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

报告期内，国内经济延续稳中有进发展格局，货币政策保持适度宽松基调，新质生产力持续积聚壮大，消费与投资需求稳步回暖，助力“十四五”规划圆满收官。国际市场方面，主要经济体经济表现呈现分化特征，美联储与欧洲央行相继实施降息操作，全球通胀水平趋于稳定，但贸易摩擦与地缘政治风险相互交织，在此背景下新兴市场资产吸引力有所提升。　　A股市场方面，主要宽基指数呈现震荡运行态势，上证综指在成功突破4000点关口后转入震荡整理阶段，长期资金持续流入或为市场结构性行情提供坚实支撑。从深证红利指数的行业权重结构分析，有色金属、家用电器及汽车三大板块构成指数表现的核心支撑力量，而医药生物与食品饮料板块则对指数表现形成拖累效应。　　报告期内，本基金根据法律法规与基金合同规定的投资限制、基金申赎变动、以及成分股增发配股等权益事件，采用完全复制指数的投资策略，力争基金净值增长率与标的指数收益率高度正相关，并努力实现跟踪误差最小化。

2025年三季度，A股整体呈上涨行情，期间沪深 300 指数上涨 17.9%，中证 1000 上涨19.2%，创业板指上涨 50.4%，整体来看大盘成长风格明显占优。美联储首次降息落地叠加国内AI算力业绩快速增长带动成长板块持续上行，海外流动性宽松亦利于有色金属价格上涨，权益市场风险偏好和成交活跃度持续抬升，正在吸引更多配置型资金流入。作为大盘价值风格的代表，沪深 300 指数兼具规模性和流动性，指数盈利能力相对稳健，是把握经济复苏的核心资产指数。行业层面，TMT、电力设备、有色金属等行业涨幅靠前，交通运输、石油石化、公用事业等红利板块涨幅靠后，银行回调幅度靠前。 报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要采取完全复制法进行投资，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重分配投资于每只股票的具体金额，进而形成股票投资组合，并根据标的指数的成份股组成及权重变动对股票投资组合进行相应调整。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对股票投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

2025年三季度，A股整体呈上涨行情，期间沪深 300 指数上涨 17.9%，中证 1000 上涨19.2%，创业板指上涨 50.4%，整体来看大盘成长风格明显占优。美联储首次降息落地叠加国内AI算力业绩快速增长带动成长板块持续上行，海外流动性宽松亦利于有色金属价格上涨，权益市场风险偏好和成交活跃度持续抬升，正在吸引更多配置型资金流入。行业层面，TMT、电力设备、有色金属等行业涨幅靠前，交通运输、石油石化、公用事业等红利板块涨幅靠后，银行回调幅度靠前。受市场风格影响，三季度中证港股通央企红利指数上涨3.9%。 未来港股有望更加受益美联储降息带来的全球流动性宽松，配置性价比值得关注。风格层面，目前成长风格的资金热度和拥挤度已较高，近期市场波动加大、资金“高切低”需求明显，未来市场风格如若转向防御，红利风格有望表现亮眼。最后从长期看，中证港股通央企红利指数当前股息率接近6%，显著高于A股红利类指数的股息率和银行理财产品的平均收益率，未来有望承接海量的居民财富搬家需求，长期配置价值仍较高。报告期内，本基金顺利完成建仓并上市，上市后坚持既定的指数化投资策略，主要采取完全复制法进行投资，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重分配投资于每只股票的具体金额，进而形成股票投资组合，并根据标的指数的成份股组成及权重变动对股票投资组合进行相应调整。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对股票投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

报告期内，A股主要宽基指数普遍上扬，科技成长风格表现突出。外部环境相对平稳可控，关税风险在合理区间，全球资本流动格局优化提振权益市场。国内“反内卷”政策深化实施，经济基本面呈现稳健复苏态势，促消费与稳地产政策持续发力，叠加两融资金、中长期配置资金及外资持续流入，共同驱动市场走强。本报告期创业大盘指数收益表现良好，通信和光伏设备、电子元器件及电池等权重板块为上涨核心动力。　　报告期内，本基金根据法律法规与基金合同规定的投资限制、基金申赎变动、以及成分股增发配股等权益事件，坚定执行完全复制的投资策略，力争基金净值增长率与标的指数收益率高度正相关，并努力实现跟踪误差最小化。

2025年三季度，A股整体呈上涨行情，期间沪深 300 指数上涨 17.9%，中证A500指数上涨21.3%，中证 1000 上涨19.2%，创业板指上涨 50.4%，整体来看大盘成长风格明显占优。美联储首次降息落地叠加国内AI算力业绩快速增长带动成长板块持续上行，海外流动性宽松亦利于有色金属价格上涨，权益市场风险偏好和成交活跃度持续抬升，正在吸引更多配置型资金流入。作为大盘风格的代表，中证A500指数兼具规模性和流动性，指数盈利能力相对稳健，比沪深300的行业分布更加均衡，同时兼顾ESG和互联互通特征，是把握经济复苏的核心资产指数。行业层面，TMT、电力设备、有色金属等行业涨幅靠前，交通运输、石油石化、公用事业等红利板块涨幅靠后，银行回调幅度靠前。 报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要采取完全复制法进行投资，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重分配投资于每只股票的具体金额，进而形成股票投资组合，并根据标的指数的成份股组成及权重变动对股票投资组合进行相应调整。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对股票投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。