蔡路平 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，美伊冲突影响逐渐淡出，A股市场整体延续牛市格局，其中A500上涨14.3%，沪深300上涨11.9%，中证1000上涨15.6%。但行情在经历海外地缘冲突后发生转变——市场由估值修复阶段进入以盈利驱动为核心的“景气验证”阶段，指数震荡上行但波动加大，内部结构极度分化。科技成长板块表现突出，AI、半导体、科创方向成为资金集中主线。外部层面，美联储降息预期反复、大宗商品价格阶段性波动持续扰动市场风险偏好，二季度末高位成长板块兑现压力凸显，市场风格逐步进入再平衡阶段。 展望2026年三季度，A股资金面无明显季节性压力，但存量博弈特征突出，叠加美债利率高位震荡、巨型IPO上市等因素压制指数系统性上行空间，全面普涨行情概率小；宏观层面经济延续“生产强、内需弱、出口高增”的复苏格局，AI算力、半导体设备、光通信、储能等高端制造产业链订单饱满，中报与三季报盈利有望具备高弹性。但当前行业估值分化已至历史极值，市场对高位纯题材炒作标的容错率下降，板块内部极致分化或将成为常态，需警惕财报业绩验证与高位拥挤后的再平衡风险。 中证A500指数作为新一代均衡型宽基标杆，以全细分行业均衡选股为核心编制逻辑，全面覆盖A股91个三级细分方向，均衡布局信息技术、高端制造、新能源、医药、消费与金融板块，有效规避传统宽基行业集中的波动风险，适配当前市场轮动加快、主线切换频繁的市场环境。指数精选各细分领域具备核心竞争力的行业龙头与隐形冠军，新质生产力相关产业权重占比突出，深度受益AI技术迭代、国产替代、高端制造升级等长期产业趋势，成分企业盈利增速、ROE水平持续优于市场均值，基本面扎实且成长弹性充足。同时覆盖大量沪深300未纳入的中盘优质成长标的，是大盘价值与中小成长之间的均衡配置补充，适合希望一键布局全市场优质资产、不愿频繁切换方向、追求长期稳健复合收益的投资者，可作为底仓工具长期分享国内产业转型与新经济发展红利。 报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要采取完全复制法进行投资，并根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对股票投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

2026年二季度，A股整体呈震荡上涨行情，期间沪深 300 指数上涨11.9%，中证 1000 上涨15.6%，创业板指上涨36.4%，整体来看大盘成长风格明显占优。行业层面，受全球人工智能大规模资本开支带动和中东地缘冲突缓和影响，电子、通信等行业涨幅靠前，石油石化、钢铁煤炭、消费等行业回调幅度靠前。受风格分化影响，二季度中证港股通央企红利指数下跌12.0%。当前市场对美联储加息预期计价充分，未来若美联储货币政策转向宽松，港股有望更加受益，配置性价比值得关注。风格层面，近期全球科技板块波动加大、拥挤度较高，资金有一定的“高切低”需求，若市场风格转向防御，红利风格有望表现亮眼。最后从长期看，中证港股通央企红利指数当前股息率超过6%，显著高于A股红利类指数的股息率和银行理财产品的平均收益率，未来有望承接海量的居民财富搬家需求，长期配置价值仍较高。报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要采取完全复制法进行投资，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重分配投资于每只股票的具体金额，进而形成股票投资组合，并根据标的指数的成份股组成及权重变动对股票投资组合进行相应调整。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对股票投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

回顾二季度，红利低波板块整体呈现震荡下跌走势，核心受制于避险情绪的逐步缓解与科技结构性行情的流动性虹吸。季度初，随着前期避险情绪的消退，市场对红利资产的防御性配置需求减弱，板块失去向上动能并呈现小幅震荡下跌态势。进入季末，随着AI科技主线的极致演绎与产业催化的密集落地，市场结构性行情迅速向成长风格倾斜；在存量资金博弈环境下，科技板块对整体流动性形成显著虹吸，叠加部分获利盘了结与长端利率波动的扰动，导致红利价值风格加速下探，遭遇明显回调与估值压制。综合来看，本轮调整本质上是极致结构性行情下的资金“跷跷板”效应，而非红利资产底层逻辑的破坏。展望后续行情，当前由科技成长引领的结构性行情已运行至相对高位，红利资产可作为均衡持仓的核心配置方向，有效平滑组合收益波动。长期维度下，红利策略依托标准化筛选框架，锁定分红持续稳定、基本面扎实的优质标的，能够有效规避价值陷阱，拥有较强的跨周期配置意义。整体而言，红利低波策略兼具防御属性与稳健收益空间，配置性价比正逐渐显现。 报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要采取完全复制法进行投资，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重分配投资于每只股票的具体金额，进而形成股票投资组合，并根据标的指数的成份股组成及权重变动对股票投资组合进行相应调整。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对股票投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

回顾二季度，工业软件板块相较于整体软件板块走出了显著的独立行情，其背后是多重产业趋势的深度共振。季度初，在市场普遍担忧“MaaS吞噬SaaS”的背景下，工业软件凭借严肃生产场景及深Know-How特征展现出不可替代性，率先实现逆势修复。依托国内丰富的生产场景数据优势，AI赋能正加速工业大模型从理论走向实践，在验证其降本增效价值的同时，直接带动工业软件的商业模式从一次性买断向“模型即服务/结果即服务”的价值订阅转型，有力支撑了板块的长期业绩与成长性。而在商业模式跃升之外，AI技术范式的演进正进一步拓宽工业软件的应用边界。生成式AI开始向下一阶段的“世界模型”与“物理AI”迈进，将数字孪生从单向可视化推向可交互推演，智能驾驶与具身智能的“仿真—实机闭环”正充分释放对工业仿真、CAE与控制软件的需求弹性。此外，华为韬定律以“时间缩微”为主线重塑国产半导体工程路径，对3D-native/τ-native EDA工具链提出系统化要求，叠加先进封装与系统级协同，国产EDA有望在成熟节点、制造端与3DIC验证环节加速突破。展望后续行情，工业软件板块在商业模式升级、技术范式演进与国产替代提速的三重驱动下，景气度有望持续提升，成为兼具确定性与弹性的核心方向。 报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要采取完全复制法进行投资，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重分配投资于每只股票的具体金额，进而形成股票投资组合，并根据标的指数的成份股组成及权重变动对股票投资组合进行相应调整。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对股票投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

回顾二季度，市场二季度呈现极致分化的K型结构性行情，科技成长类指数表现突出，传统价值指数走弱。季度初期随着一季报的披露落地，企业盈利迎来实质性修复，行情逻辑正式从流动性预期切换至基本面盈利驱动，PPI价格链回暖持续传导至企业利润，盈利增长成为指数上行核心支撑；之后受海外CSP资本开支预期持续上修、算力基建供需缺口放大推动，AI科技主线再度走强，市场行情不再是全板块贝塔行情，资金进一步向订单落地、涨价缺货、国产替代逻辑明确的AI细分环节集中，板块内部阿尔法分化加剧，市场整体波动同步放大。本轮行情核心主线为AI算力全产业链，AI资本开支持续扩容带动整条TMT板块业绩大幅改善，行情向上游光通信、半导体设备、液冷配套及各类上游原材料环节持续扩散，市场行情本质是新产业盈利持续改善对冲传统经济板块盈利偏弱，AI产业链成为二季度市场核心定价主线，行情上行并非传统宏观回暖带来的板块普涨，而是新旧产业盈利景气度分化下的结构性机会。 报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要采取完全复制法进行投资，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重分配投资于每只股票的具体金额，进而形成股票投资组合，并根据标的指数的成份股组成及权重变动对股票投资组合进行相应调整。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对股票投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

回顾二季度，工程机械板块呈现出显著的“基本面景气与二级市场表现背离”特征。尽管国内外销售数据持续超预期、企业盈利水平不断改善，但市场对人民币升值引发汇兑风险挤压利润的担忧对股价形成压制，叠加科技结构性行情对板块流动性的持续虹吸，导致其在季内经历回调。目前来看，前期汇兑风险已基本消化，企业盈利能力有望迎来修复。从基本面验证来看，5至6月国内外销量均呈现高速增长，印证行业需求持续回暖；同时，后续产品涨价计划有望陆续落地，叠加国内大型基建项目即将进入招投标流程，相关内需订单有望逐步释放。在海外拓展方面，受益于“一带一路”沿线新兴市场基建需求释放及北美再工业化采购提升，工程机械出海有望维持高速增长，海外市场的高毛利率将持续优化企业整体盈利结构。此外，受海外地缘冲突影响能源价格维持高位，工程机械电气化在海外市场的接受度有望快速提升，推动新能源渗透率进一步走高。综合来看，工程机械板块内需复苏与海外扩张的逻辑共振，景气度有望持续兑现。报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要采取完全复制法进行投资，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重分配投资于每只股票的具体金额，进而形成股票投资组合，并根据标的指数的成份股组成及权重变动对股票投资组合进行相应调整。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对股票投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

2026年二季度，A股整体呈震荡上涨行情，期间沪深 300 指数上涨11.9%，中证 1000 上涨15.6%，创业板指上涨36.4%，整体来看大盘成长风格明显占优。作为大盘风格的代表，沪深 300 指数兼具规模性和流动性，指数盈利能力相对稳健，是把握经济复苏的核心资产指数。行业层面，受全球人工智能大规模资本开支带动和中东地缘冲突缓和影响，电子、通信等行业涨幅靠前，石油石化、钢铁煤炭、消费等行业回调幅度靠前。报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要采取完全复制法进行投资，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重分配投资于每只股票的具体金额，进而形成股票投资组合，并根据标的指数的成份股组成及权重变动对股票投资组合进行相应调整。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对股票投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

报告期内，国内经济在外部不确定性加剧与内部结构调整压力下，部分指标增速放缓，但整体延续平稳向好基调，呈现“外需强、内需弱”的格局。出口韧性超预期支撑增长，而内需修复斜率偏缓。国际方面，中东地缘冲突引发的能源危机扰动全球市场，霍尔木兹海峡封锁一度推升油价，直至美伊签署停战谅解备忘录后供给端扰动缓解。受此影响，全球央行货币政策立场转鹰：欧洲央行6月加息25个基点，美联储虽按兵不动但释放明确鹰派信号，全球流动性环境边际收紧，扰动通过汇率波动与风险偏好变化向国内市场传导。　　A股市场在“科技主线引领+流动性环境宽松”的双轮驱动下，演绎出极致的结构性分化行情：AI算力链条持续高热，传统经济板块则深陷低迷。指数层面，二季度双创板块强势领涨，大盘重心稳步上移；季末上证综指上涨5.20%，创业大盘指数单季飙升40.51%。从创业大盘指数的行业贡献拆解来看，通信与电子板块在AI算力扩张及半导体国产替代的双重催化下，构成指数上涨的核心引擎；医药生物与传媒板块表现相对疲软，对指数收益形成小幅拖累。　　报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要通过投资于目标ETF和成分股标的来实现对业绩比较基准的紧密跟踪。本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、基金申购赎回变动情况、指数成分股权益事件等对投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

报告期内，国内经济在外部不确定性加剧与内部结构调整压力下，部分指标增速放缓，但整体延续平稳向好基调，呈现“外需强、内需弱”的格局。出口韧性超预期支撑增长，而内需修复斜率偏缓。国际方面，中东地缘冲突引发的能源危机扰动全球市场，霍尔木兹海峡封锁一度推升油价，直至美伊签署停战谅解备忘录后供给端扰动缓解。受此影响，全球央行货币政策立场转鹰：欧洲央行6月加息25个基点，美联储虽按兵不动但释放明确鹰派信号，全球流动性环境边际收紧，扰动通过汇率波动与风险偏好变化向国内市场传导。　　A股市场在“科技主线引领+流动性环境宽松”的双轮驱动下，演绎出极致的结构性分化行情：AI算力链条持续高热，传统经济板块则深陷低迷。指数层面，二季度双创板块强势领涨，大盘重心稳步上移；季末上证综指上涨5.20%，深证红利指数下跌9.13%。从深证红利指数行业权重结构来看，电子与建筑材料板块为该指数提供了正向收益支撑；相反，食品饮料与有色金属板块期内走势明显偏弱，对指数表现形成较大拖累。　　报告期内，本基金根据法律法规与基金合同规定的投资限制、基金申赎变动、以及成分股增发配股等权益事件，采用完全复制指数的投资策略，力争基金净值增长率与标的指数收益率高度正相关，并努力实现跟踪误差最小化。

报告期内，国内经济在外部不确定性加剧与内部结构调整压力下，部分指标增速放缓，但整体延续平稳向好基调，呈现“外需强、内需弱”的格局。出口韧性超预期支撑增长，而内需修复斜率偏缓。国际方面，中东地缘冲突引发的能源危机扰动全球市场，霍尔木兹海峡封锁一度推升油价，直至美伊签署停战谅解备忘录后供给端扰动缓解。受此影响，全球央行货币政策立场转鹰：欧洲央行6月加息25个基点，美联储虽按兵不动但释放明确鹰派信号，全球流动性环境边际收紧，扰动通过汇率波动与风险偏好变化向国内市场传导。　　A股市场在“科技主线引领+流动性环境宽松”的双轮驱动下，演绎出极致的结构性分化行情：AI算力链条持续高热，传统经济板块则深陷低迷。指数层面，二季度双创板块强势领涨，大盘重心稳步上移；季末上证综指上涨5.20%，创业大盘指数单季飙升40.51%。从创业大盘指数的行业贡献拆解来看，通信与电子板块在AI算力扩张及半导体国产替代的双重催化下，构成指数上涨的核心引擎；医药生物与传媒板块表现相对疲软，对指数收益形成小幅拖累。　　报告期内，本基金根据法律法规与基金合同规定的投资限制、基金申赎变动、以及成分股增发配股等权益事件，采用完全复制指数的投资策略，力争基金净值增长率与标的指数收益率高度正相关，并努力实现跟踪误差最小化。

2026年一季度，A股整体呈震荡行情，期间沪深 300 指数下跌 3.9%，中证 1000 上涨0.3%，中证A500指数下跌2.1%，创业板指下跌0.6%，整体来看中盘风格略占优。作为大盘风格的代表，中证A500指数兼具规模性和流动性，指数盈利能力相对稳健，比沪深300的行业分布更加均衡，同时兼顾ESG和互联互通特征，是把握经济复苏的核心资产指数。行业层面，受中东地缘冲突影响，煤炭、石油石化、综合等行业涨幅靠前，非银金融、商贸零售等行业回调幅度靠前。报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要采取完全复制法进行投资，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重分配投资于每只股票的具体金额，进而形成股票投资组合，并根据标的指数的成份股组成及权重变动对股票投资组合进行相应调整。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对股票投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

2026年一季度，A股市场整体呈现震荡分化格局，主要宽基指数多数回调，仅中证500（+2.03%）与中证1000（+0.32%）录得正收益。从运行节奏看，市场演绎为明显的“三段式”结构性行情：1月在风险偏好显著回暖推动下走出“开门红”，成长板块与上游顺周期方向形成共振领涨，市场交易热度一度攀升至历史峰值；1月下旬至2月，伴随融资保证金比例上调等主动“降温”政策落地，市场情绪逐步收敛，板块轮动加快，结构性博弈明显加剧；进入3月后，海外地缘冲突再度成为扰动市场的核心变量，压制整体风险偏好，主要指数普遍承压，其中成长板块所受影响尤为突出。 展望二季度，随着海外地缘风险逐步被市场定价与消化，冲击带来的边际影响正趋于钝化。在此背景下，市场风险偏好有望迎来阶段性修复，投资主线或将重新回归基本面驱动的业绩兑现逻辑。 AI产业链当前正处于关键产业爆发期：底层token消耗量持续高增、云计算厂商资本开支显著扩张，叠加国产算力与大模型深度耦合的加速落地，产业链有望在需求牵引下实现业绩的持续兑现。与此同时，伴随token爆发带来的规模化效应，应用端边际成本有望快速下行，或将催生出具备商业闭环与广泛渗透力的应用形态，打开新一轮成长空间。 报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要采取完全复制法进行投资，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重分配投资于每只股票的具体金额，进而形成股票投资组合，并根据标的指数的成份股组成及权重变动对股票投资组合进行相应调整。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对股票投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。