谷超农银汇理基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 5 年/13 年 | 8.15亿元 / 8.15亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 5 / 5 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率-5.34% | |
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谷超 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-03-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
农银信息传媒股票(001319)001319.jj农银汇理信息传媒主题股票型证券投资基金2026年第一季度报告 
2026年一季度，A股市场整体呈现震荡下跌趋势，指数方面，上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，沪深300指数下跌3.89%，创业板指数下跌0.57%。行业方面分化也较为明显，煤炭、石油石化、建筑材料等行业上涨较多；非银金融、商贸零售、美容护理等行业下跌较多。 今年1-2月份国内宏观经济情况有所反复，制造业景气度回落；3月的制造业PMI重回50%以上，制造业景气度开始回升。中央经济工作会议指出我国今年经济重点任务的第一项就是坚持内需主导，建设强大国内市场。价格方面，受大宗商品价格及宏观政策影响，近几个月CPI连续同比上涨，PPI连续环比上涨，未来有望逐渐带动GDP平减指数转正及市场风格出现转变。 美以军事打击伊朗引发地缘风险，伊朗利于持久战，美国利于速战。此次冲突对全球经济的影响主要体现在霍尔木兹海峡通行量明显下降影响能源化工供应链，以及霍尔木兹海峡的实际控制权变化影响中东地区石油结算方式。经过一个多月的持续冲突，目前美国及伊朗最高国家安全委员会表示将以伊朗提出的十点议案作为谈判基础在巴基斯坦首都进行谈判。如果美国以色列停止袭击，伊朗表示可以停火两周，并在与伊朗武装部队协调的前提下，未来两周相关船只在技术限制允许的情况下可以安全通过霍尔木兹海峡。伊朗的十点议案包括伊朗掌握霍尔木兹海峡控制权、结束所有抵抗之弧包括黎巴嫩的战争、美国从中东军事基地撤出、赔偿伊朗所有损失等。如果美国同意了这十点提案，意味着霍尔木兹海峡实际控制权的变化和美国在中东地区的影响力大幅下降，中东地区的石油结算方式也将随之变化，这种方案在美国内部可能面临较大阻力。以色列对伊朗十点议案的态度也尚不明确。因此，此次停火谈判有可能是缓兵之计，双方都可以借此机会准备相关资源。后续需持续关注美国军队部署情况、霍尔木兹海峡通航情况及以色列的行动反应。 先为不可胜，以待敌之可胜。为了应对能源风险，我国在能源结构及产业发展方面已经做了长期的准备，无论未来局势如何发展，我国的抗风险能力都比较强。目前，我国能源结构相对多元化，上游能源供应也相对分散，能源供应链具备较强的韧性；同时，我国的新能源产业在全球具备很强的竞争力，当前正迎来发展良机。无论伊美谈判结果如何，长期来看，美国在中东地区的影响力预计会明显下降，美元在全球贸易中的影响力也会随之下降，未来资源安全及自主可控的重要性将持续增加，相关产业链有望持续受益。 为应对伊美冲突对全球经济的影响，本基金一季度在仓位上有所下降，并对结构进行了一定调整，降低了电子、计算机等行业的配置，增加了传媒等行业的配置，投资的主线仍然聚焦在人工智能。
农银创新成长混合(011314)011314.jj农银汇理创新成长混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，A股市场整体呈现震荡下跌趋势，指数方面，上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，沪深300指数下跌3.89%，创业板指数下跌0.57%。行业方面分化也较为明显，煤炭、石油石化、建筑材料等行业上涨较多；非银金融、商贸零售、美容护理等行业下跌较多。 今年1-2月份国内宏观经济情况有所反复，制造业景气度回落；3月的制造业PMI重回50%以上，制造业景气度开始回升。中央经济工作会议指出我国今年经济重点任务的第一项就是坚持内需主导，建设强大国内市场。价格方面，受大宗商品价格及宏观政策影响，近几个月CPI连续同比上涨，PPI连续环比上涨，未来有望逐渐带动GDP平减指数转正及市场风格出现转变。 美以军事打击伊朗引发地缘风险，伊朗利于持久战，美国利于速战。此次冲突对全球经济的影响主要体现在霍尔木兹海峡通行量明显下降影响能源化工供应链，以及霍尔木兹海峡的实际控制权变化影响中东地区石油结算方式。经过一个多月的持续冲突，目前美国及伊朗最高国家安全委员会表示将以伊朗提出的十点议案作为谈判基础在巴基斯坦首都进行谈判。如果美国以色列停止袭击，伊朗表示可以停火两周，并在与伊朗武装部队协调的前提下，未来两周相关船只在技术限制允许的情况下可以安全通过霍尔木兹海峡。伊朗的十点议案包括伊朗掌握霍尔木兹海峡控制权、结束所有抵抗之弧包括黎巴嫩的战争、美国从中东军事基地撤出、赔偿伊朗所有损失等。如果美国同意了这十点提案，意味着霍尔木兹海峡实际控制权的变化和美国在中东地区的影响力大幅下降，中东地区的石油结算方式也将随之变化，这种方案在美国内部可能面临较大阻力。以色列对伊朗十点议案的态度也尚不明确。因此，此次停火谈判有可能是缓兵之计，双方都可以借此机会准备相关资源。后续需持续关注美国军队部署情况、霍尔木兹海峡通航情况及以色列的行动反应。 先为不可胜，以待敌之可胜。为了应对能源风险，我国在能源结构及产业发展方面已经做了长期的准备，无论未来局势如何发展，我国的抗风险能力都比较强。目前，我国能源结构相对多元化，上游能源供应也相对分散，能源供应链具备较强的韧性；同时，我国的新能源产业在全球具备很强的竞争力，当前正迎来发展良机。无论伊美谈判结果如何，长期来看，美国在中东地区的影响力预计会明显下降，美元在全球贸易中的影响力也会随之下降，未来资源安全及自主可控的重要性将持续增加，相关产业链有望持续受益，我们看好新能源汽车、人工智能、国防军工、内需消费、战略资源等领域的龙头企业。 为应对伊美冲突对全球经济的影响，本基金一季度在仓位上有所下降，并对结构进行了一定调整，降低了电子、计算机等行业的配置，增加了新能源、有色金属等行业的配置，投资的主线仍然聚焦在人工智能、能源革命与消费升级。
农银致远价值混合(025930)025930.jj农银汇理致远价值混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，A股市场整体呈现震荡下跌趋势，指数方面，上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，沪深300指数下跌3.89%，创业板指数下跌0.57%。香港市场整体呈现下跌趋势，恒生指数下跌3.29%，恒生中国企业指数下跌6.05%。 今年1-2月份国内宏观经济情况有所反复，制造业景气度回落；3月的制造业PMI重回50%以上，制造业景气度开始回升。中央经济工作会议指出我国今年经济重点任务的第一项就是坚持内需主导，建设强大国内市场。价格方面，受大宗商品价格及宏观政策影响，近几个月CPI连续同比上涨，PPI连续环比上涨，未来有望逐渐带动GDP平减指数转正及市场风格出现转变。 美以军事打击伊朗引发地缘风险，伊朗利于持久战，美国利于速战。此次冲突对全球经济的影响主要体现在霍尔木兹海峡通行量明显下降影响能源化工供应链，以及霍尔木兹海峡的实际控制权变化影响中东地区石油结算方式。后续需持续关注美国军队部署情况、霍尔木兹海峡通航情况及以色列的行动反应。 先为不可胜，以待敌之可胜。为了应对能源风险，我国在能源结构及产业发展方面已经做了长期的准备，无论未来局势如何发展，我国的抗风险能力都比较强。目前，我国能源结构相对多元化，上游能源供应也相对分散，能源供应链具备较强的韧性；同时，我国的新能源产业在全球具备很强的竞争力，当前正迎来发展良机。无论伊美谈判结果如何，长期来看，美国在中东地区的影响力预计会明显下降，美元在全球贸易中的影响力也会随之下降，未来资源安全及自主可控的重要性将持续增加，相关产业链有望持续受益，我们看好新能源汽车、人工智能、国防军工、内需消费、战略资源等领域的龙头企业。 本基金正处于建仓期，考虑到伊美冲突对全球经济的影响，本基金将继续择机建仓，并调整持仓结构，投资的主线聚焦在人工智能、能源革命与消费升级领域。
农银海棠定开混合(006977)006977.jj农银汇理海棠三年定期开放混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，A股市场整体呈现震荡下跌趋势，指数方面，上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，沪深300指数下跌3.89%，创业板指数下跌0.57%。行业方面分化也较为明显，煤炭、石油石化、建筑材料等行业上涨较多；非银金融、商贸零售、美容护理等行业下跌较多。 今年1-2月份国内宏观经济情况有所反复，制造业景气度回落；3月的制造业PMI重回50%以上，制造业景气度开始回升。中央经济工作会议指出我国今年经济重点任务的第一项就是坚持内需主导，建设强大国内市场。价格方面，受大宗商品价格及宏观政策影响，近几个月CPI连续同比上涨，PPI连续环比上涨，未来有望逐渐带动GDP平减指数转正及市场风格出现转变。 美以军事打击伊朗引发地缘风险，伊朗利于持久战，美国利于速战。此次冲突对全球经济的影响主要体现在霍尔木兹海峡通行量明显下降影响能源化工供应链，以及霍尔木兹海峡的实际控制权变化影响中东地区石油结算方式。经过一个多月的持续冲突，目前美国及伊朗最高国家安全委员会表示将以伊朗提出的十点议案作为谈判基础在巴基斯坦首都进行谈判。如果美国以色列停止袭击，伊朗表示可以停火两周，并在与伊朗武装部队协调的前提下，未来两周相关船只在技术限制允许的情况下可以安全通过霍尔木兹海峡。伊朗的十点议案包括伊朗掌握霍尔木兹海峡控制权、结束所有抵抗之弧包括黎巴嫩的战争、美国从中东军事基地撤出、赔偿伊朗所有损失等。如果美国同意了这十点提案，意味着霍尔木兹海峡实际控制权的变化和美国在中东地区的影响力大幅下降，中东地区的石油结算方式也将随之变化，这种方案在美国内部可能面临较大阻力。以色列对伊朗十点议案的态度也尚不明确。因此，此次停火谈判有可能是缓兵之计，双方都可以借此机会准备相关资源。后续需持续关注美国军队部署情况、霍尔木兹海峡通航情况及以色列的行动反应。 先为不可胜，以待敌之可胜。为了应对能源风险，我国在能源结构及产业发展方面已经做了长期的准备，无论未来局势如何发展，我国的抗风险能力都比较强。目前，我国能源结构相对多元化，上游能源供应也相对分散，能源供应链具备较强的韧性；同时，我国的新能源产业在全球具备很强的竞争力，当前正迎来发展良机。无论伊美谈判结果如何，长期来看，美国在中东地区的影响力预计会明显下降，美元在全球贸易中的影响力也会随之下降，未来资源安全及自主可控的重要性将持续增加，相关产业链有望持续受益，我们看好新能源汽车、人工智能、国防军工、内需消费、战略资源等领域的龙头企业。 为应对伊美冲突对全球经济的影响，本基金一季度在仓位上有所下降，并对结构进行了一定调整，降低了电子、计算机等行业的配置，增加了新能源、有色金属等行业的配置，投资的主线仍然聚焦在人工智能、能源革命与消费升级。
农银尖端科技混合(004341)004341.jj农银汇理尖端科技灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，A股市场整体呈现震荡下跌趋势，指数方面，上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，沪深300指数下跌3.89%，创业板指数下跌0.57%。行业方面分化也较为明显，煤炭、石油石化、建筑材料等行业上涨较多；非银金融、商贸零售、美容护理等行业下跌较多。 今年1-2月份国内宏观经济情况有所反复，制造业景气度回落；3月的制造业PMI重回50%以上，制造业景气度开始回升。中央经济工作会议指出我国今年经济重点任务的第一项就是坚持内需主导，建设强大国内市场。价格方面，受大宗商品价格及宏观政策影响，近几个月CPI连续同比上涨，PPI连续环比上涨，未来有望逐渐带动GDP平减指数转正及市场风格出现转变。 美以军事打击伊朗引发地缘风险，伊朗利于持久战，美国利于速战。此次冲突对全球经济的影响主要体现在霍尔木兹海峡通行量明显下降影响能源化工供应链，以及霍尔木兹海峡的实际控制权变化影响中东地区石油结算方式。经过一个多月的持续冲突，目前美国及伊朗最高国家安全委员会表示将以伊朗提出的十点议案作为谈判基础在巴基斯坦首都进行谈判。如果美国以色列停止袭击，伊朗表示可以停火两周，并在与伊朗武装部队协调的前提下，未来两周相关船只在技术限制允许的情况下可以安全通过霍尔木兹海峡。伊朗的十点议案包括伊朗掌握霍尔木兹海峡控制权、结束所有抵抗之弧包括黎巴嫩的战争、美国从中东军事基地撤出、赔偿伊朗所有损失等。如果美国同意了这十点提案，意味着霍尔木兹海峡实际控制权的变化和美国在中东地区的影响力大幅下降，中东地区的石油结算方式也将随之变化，这种方案在美国内部可能面临较大阻力。以色列对伊朗十点议案的态度也尚不明确。因此，此次停火谈判有可能是缓兵之计，双方都可以借此机会准备相关资源。后续需持续关注美国军队部署情况、霍尔木兹海峡通航情况及以色列的行动反应。 先为不可胜，以待敌之可胜。为了应对能源风险，我国在能源结构及产业发展方面已经做了长期的准备，无论未来局势如何发展，我国的抗风险能力都比较强。目前，我国能源结构相对多元化，上游能源供应也相对分散，能源供应链具备较强的韧性；同时，我国的新能源产业在全球具备很强的竞争力，当前正迎来发展良机。无论伊美谈判结果如何，长期来看，美国在中东地区的影响力预计会明显下降，美元在全球贸易中的影响力也会随之下降，未来资源安全及自主可控的重要性将持续增加，相关产业链有望持续受益，我们看好新能源汽车、人工智能、国防军工、战略资源等领域的龙头企业。 为应对伊美冲突对全球经济的影响，本基金一季度在仓位上有所下降，并对结构进行了一定调整，降低了电子、计算机等行业的配置，增加了新能源、传媒等行业的配置，投资的主线仍然聚焦在人工智能与能源革命。
农银信息传媒股票(001319)001319.jj农银汇理信息传媒主题股票型证券投资基金2025年年度报告
2025年，A股市场整体呈上涨趋势，指数方面，上证指数上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，沪深300指数上涨17.66%，创业板指数上涨49.57%。行业方面分化也较为明显，有色金属、通信、电子等行业涨幅较大；食品饮料、煤炭、公用事业等行业涨幅较小或出现下跌。 回顾2025年，A股市场呈现出明显的结构化特征，一方面海外收入尤其是美国收入占比相对较高的企业其股价涨幅明显超过内需市场收入占比相对高的企业；另一方面全年沪深300指数上涨17.66%，中证1000指数上涨27.49%；中证2000指数上涨36.42%，市场风格方面小市值公司涨幅明显占优。从制造业PMI的角度分析，2025年大中型企业的景气度整体好于小型企业。整体来看，小市值公司的大幅上涨缺乏足够的基本面支撑，股价上涨主要由估值波动贡献，未来相关领域的投资需更为谨慎。 2025年9月17日，美联储宣布降息25个基点，随后在10月和12月继续降息25个基点，全年累计降息75个基点，将联邦基金利率目标区间下调到3.50%至3.75%之间。目前美国国债规模已经突破38万亿美元，考虑到美国当前的债务水平与经济增速，预计美联储在2026年将继续降息，有望带来持续的资本流入，我国资本市场估值也将进一步修复。 本基金在2025年股票仓位整体保持稳定，并对持仓结构进行了调整，降低了传媒、轻工制造等行业的配置，增加了电子等行业的配置。我们看好中国优秀企业的持续发展，目前正是长期投资者进行布局的良机。我们希望通过长期持有这些优质企业来获取回报，为持有人持续创造价值。
根据统计局初步核算数据，2025年，我国GDP超过140万亿元，按不变价格计算同比增速为5.0%，与上年增速持平。分季度来看，一季度GDP同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5%。 2025年是“十四五”收官之年。整体来看，2025年我国经济顶压前行，运行总体平稳，稳中有进，实现了主要预期目标任务，就业总体稳定，外贸较快增长。从全年节奏来看，2025年上半年增长较快，下半年随着国补退坡和相关政策效果减退，国内的社会零售总额增速开始走低，制造业PMI连续落入收缩区间，价格方面CPI和PPI也相对较弱。不过2025年底以来生产和价格方面的指标均有所回暖，CPI连续3个月同比上涨，扩内需和反内卷的政策效果有望逐渐显现，经济呈现出稳中有进的态势。 2025年12月8日，中共中央政治局召开会议分析研究2026年经济工作。会议指出，2026年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策继承效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。会议还提出要坚持以科技创新引领产业升级，不断催生新质生产力；实施新一轮重点产业链高质量发展行动，推动传统产业改造升级，打造集成电路、航空航天、生物医药等新兴支柱产业，培育发展未来能源、具身智能等产业；深化拓展“人工智能+”，完善人工智能治理。 外部环境依然错综复杂，全球地缘格局面临巨变。近期委内瑞拉及格陵兰岛的局势变化表明美国正在全球进行战略收缩，把更多的资源集中到美洲及周边。今年以来，韩国、加拿大、芬兰、英国等国的领导人均率团访问我国。立春当日，中俄元首视频会晤、中美元首通电话。当前局势有利于我国主动运筹国际空间，塑造外部环境，目前在汽车行业已经初见成效。近期，中欧电动汽车反补贴案磋商取得积极成果，欧委会明确欧方将按照统一标准，对中国出口车企提交的价格承诺申请进行评估，符合条件的企业将以价格承诺替代反补贴征税。加拿大也与我国达成协议，约定中国每年可向加拿大出口4.9万辆电动车，享受6.1%的优惠关税。需要关注的是，近期日本众议院选举中日本自民党单独获得超过三分之二议席，日本修改宪法面对的内部障碍进一步下降；中东局势也较为动荡；未来亚洲格局可能面临较大变化。 时至今日，我们可以看到中美在人工智能领域的发展侧重方向不同，中国侧重于研究人工智能在各行各业如何应用落地，如何解决实际问题，比如通过具身智能实现物流无人化、矿山无人化、检测无人化等；美国则侧重于探索通用的人工智能（AGI）和机器人，通过不断地堆叠算力增强大模型的能力。我们更看好我国人工智能的发展方向，未来如何用人工智能解决实际问题将变得越来越重要，“人工智能+”将是主要发展方向，不同的行业和场景需要不同的模型。结合“十五五”规划，我们认为关键技术领域的自主可控及国产替代有望加速推进，有望带来较好的投资机会，尤其看好半导体自主可控、“人工智能+”等领域的龙头企业。我们认为国内经济中长期向好的趋势没有改变，未来会继续投资商业模式较好的优秀企业。
农银尖端科技混合(004341)004341.jj农银汇理尖端科技灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年，A股市场整体呈上涨趋势，指数方面，上证指数上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，沪深300指数上涨17.66%，创业板指数上涨49.57%。行业方面分化也较为明显，有色金属、通信、电子等行业涨幅较大；食品饮料、煤炭、公用事业等行业涨幅较小或出现下跌。 回顾2025年，A股市场呈现出明显的结构化特征，一方面海外收入尤其是美国收入占比相对较高的企业其股价涨幅明显超过内需市场收入占比相对高的企业；另一方面全年沪深300指数上涨17.66%，中证1000指数上涨27.49%；中证2000指数上涨36.42%，市场风格方面小市值公司涨幅明显占优。从制造业PMI的角度分析，2025年大中型企业的景气度整体好于小型企业。整体来看，小市值公司的大幅上涨缺乏足够的基本面支撑，股价上涨主要由估值波动贡献，未来相关领域的投资需更为谨慎。 2025年9月17日，美联储宣布降息25个基点，随后在10月和12月继续降息25个基点，全年累计降息75个基点，将联邦基金利率目标区间下调到3.50%至3.75%之间。目前美国国债规模已经突破38万亿美元，考虑到美国当前的债务水平与经济增速，预计美联储在2026年将继续降息，有望带来持续的资本流入，我国资本市场估值也将进一步修复。 本基金在2025年股票仓位整体保持稳定，并对持仓结构进行了调整，降低了计算机、轻工制造、交通运输等行业的配置，增加了电子、国防军工、金融科技等行业的配置。我们看好中国优秀企业的持续发展，目前正是长期投资者进行布局的良机。我们希望通过长期持有这些优质企业来获取回报，为持有人持续创造价值。
根据统计局初步核算数据，2025年，我国GDP超过140万亿元，按不变价格计算同比增速为5.0%，与上年增速持平。分季度来看，一季度GDP同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5%。 2025年是“十四五”收官之年。整体来看，2025年我国经济顶压前行，运行总体平稳，稳中有进，实现了主要预期目标任务，就业总体稳定，外贸较快增长。从全年节奏来看，2025年上半年增长较快，下半年随着国补退坡和相关政策效果减退，国内的社会零售总额增速开始走低，制造业PMI连续落入收缩区间，价格方面CPI和PPI也相对较弱。不过2025年底以来生产和价格方面的指标均有所回暖，CPI连续3个月同比上涨，扩内需和反内卷的政策效果有望逐渐显现，经济呈现出稳中有进的态势。 2025年12月8日，中共中央政治局召开会议分析研究2026年经济工作。会议指出，2026年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策继承效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。会议还提出要坚持以科技创新引领产业升级，不断催生新质生产力；实施新一轮重点产业链高质量发展行动，推动传统产业改造升级，打造集成电路、航空航天、生物医药等新兴支柱产业，培育发展未来能源、具身智能等产业；深化拓展“人工智能+”，完善人工智能治理。 外部环境依然错综复杂，全球地缘格局面临巨变。近期委内瑞拉及格陵兰岛的局势变化表明美国正在全球进行战略收缩，把更多的资源集中到美洲及周边。今年以来，韩国、加拿大、芬兰、英国等国的领导人均率团访问我国。立春当日，中俄元首视频会晤、中美元首通电话。当前局势有利于我国主动运筹国际空间，塑造外部环境，目前在汽车行业已经初见成效。近期，中欧电动汽车反补贴案磋商取得积极成果，欧委会明确欧方将按照统一标准，对中国出口车企提交的价格承诺申请进行评估，符合条件的企业将以价格承诺替代反补贴征税。加拿大也与我国达成协议，约定中国每年可向加拿大出口4.9万辆电动车，享受6.1%的优惠关税。需要关注的是，近期日本众议院选举中日本自民党单独获得超过三分之二议席，日本修改宪法面对的内部障碍进一步下降；中东局势也较为动荡；未来亚洲格局可能面临较大变化。 在人工智能、新能源、高端装备制造、国防军工等领域，我国企业正在迅速成长，部分优秀企业在相关领域已经达到全球领先水平。时至今日，我们可以看到中美在人工智能领域的发展侧重方向不同，中国侧重于研究人工智能在各行各业如何应用落地，如何解决实际问题，比如通过具身智能实现物流无人化、矿山无人化、检测无人化等；美国则侧重于探索通用的人工智能（AGI）和机器人，通过不断地堆叠算力增强大模型的能力。我们更看好我国人工智能的发展方向，未来如何用人工智能解决实际问题将变得越来越重要，“人工智能+”将是主要发展方向，不同的行业和场景需要不同的模型。结合十五五规划，我们认为关键技术领域的自主可控及国产替代有望加速推进，有望带来较好的投资机会，尤其看好新能源、人工智能、国防军工等科技领域的龙头企业。我们认为国内经济中长期向好的趋势没有改变，未来会继续投资商业模式较好的优秀企业。
农银海棠定开混合(006977)006977.jj农银汇理海棠三年定期开放混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年，A股市场整体呈上涨趋势，指数方面，上证指数上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，沪深300指数上涨17.66%，创业板指数上涨49.57%。行业方面分化也较为明显，有色金属、通信、电子等行业涨幅较大；食品饮料、煤炭、公用事业等行业涨幅较小或出现下跌。 回顾2025年，A股市场呈现出明显的结构化特征，一方面海外收入尤其是美国收入占比相对较高的企业其股价涨幅明显超过内需市场收入占比相对高的企业；另一方面全年沪深300指数上涨17.66%，中证1000指数上涨27.49%；中证2000指数上涨36.42%，市场风格方面小市值公司涨幅明显占优。从制造业PMI的角度分析，2025年大中型企业的景气度整体好于小型企业。整体来看，小市值公司的大幅上涨缺乏足够的基本面支撑，股价上涨主要由估值波动贡献，未来相关领域的投资需更为谨慎。 2025年9月17日，美联储宣布降息25个基点，随后在10月和12月继续降息25个基点，全年累计降息75个基点，将联邦基金利率目标区间下调到3.50%至3.75%之间。目前美国国债规模已经突破38万亿美元，考虑到美国当前的债务水平与经济增速，预计美联储在2026年将继续降息，有望带来持续的资本流入，我国资本市场估值也将进一步修复。 仓位方面，因本基金于2025年5月份进入第二个开放期，考虑开放期流动性需要，开放期间仓位整体有所下降，在6月份开放期结束进入封闭期后逐渐恢复正常仓位水平。本基金在2025年对持仓结构进行了调整，降低了计算机、轻工制造、交通运输等行业的配置，增加了国防军工、非银金融、电力设备等行业的配置。我们看好中国优秀企业的持续发展，目前正是长期投资者进行布局的良机。我们希望通过长期持有这些优质企业来获取回报，为持有人持续创造价值。根据基金合同约定，本基金在收益分配基准日不符合基金分红条件，未进行收益分配。
根据统计局初步核算数据，2025年，我国GDP超过140万亿元，按不变价格计算同比增速为5.0%，与上年增速持平。分季度来看，一季度GDP同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5%。 2025年是“十四五”收官之年。整体来看，2025年我国经济顶压前行，运行总体平稳，稳中有进，实现了主要预期目标任务，就业总体稳定，外贸较快增长。从全年节奏来看，2025年上半年增长较快，下半年随着国补退坡和相关政策效果减退，国内的社会零售总额增速开始走低，制造业PMI连续落入收缩区间，价格方面CPI和PPI也相对较弱。不过2025年底以来生产和价格方面的指标均有所回暖，CPI连续3个月同比上涨，扩内需和反内卷的政策效果有望逐渐显现，经济呈现出稳中有进的态势。 2025年12月8日，中共中央政治局召开会议分析研究2026年经济工作。会议指出，2026年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策继承效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。会议还提出我国今年经济重点任务的第一项就是坚持内需主导，建设强大国内市场。要统筹促消费和扩投资，用好我国超大规模市场优势，深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，扩大优质商品和服务供给。 外部环境依然错综复杂，全球地缘格局面临巨变。近期委内瑞拉及格陵兰岛的局势变化表明美国正在全球进行战略收缩，把更多的资源集中到美洲及周边。今年以来，韩国、加拿大、芬兰、英国等国的领导人均率团访问我国。立春当日，中俄元首视频会晤、中美元首通电话。当前局势有利于我国主动运筹国际空间，塑造外部环境，目前在汽车行业已经初见成效。近期，中欧电动汽车反补贴案磋商取得积极成果，欧委会明确欧方将按照统一标准，对中国出口车企提交的价格承诺申请进行评估，符合条件的企业将以价格承诺替代反补贴征税。加拿大也与我国达成协议，约定中国每年可向加拿大出口4.9万辆电动车，享受6.1%的优惠关税。需要关注的是，近期日本众议院选举中日本自民党单独获得超过三分之二议席，日本修改宪法面对的内部障碍进一步下降；中东局势也较为动荡；未来亚洲格局可能面临较大变化。 在人工智能、新能源、高端装备制造、国防军工等领域，我国企业正在迅速成长，部分优秀企业在相关领域已经达到全球领先水平。结合“十五五”规划，我们认为扩大内需和大幅提高科技自立自强水平将成为未来发展的重点方向，关键技术领域的自主可控及国产替代有望加速推进，尤其看好新能源、人工智能、国防军工及内需消费等领域的龙头企业。我们认为国内经济中长期向好的趋势没有改变，未来会继续投资商业模式较好的优秀企业。
农银创新成长混合(011314)011314.jj农银汇理创新成长混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年四季度，A股市场整体呈现震荡趋势，指数方面，上证指数上涨2.22%，深证成指下跌0.01%，沪深300指数下跌0.23%，创业板指数下跌1.08%。行业方面分化也较为明显，国防军工、石油石化、有色金属等行业上涨较多；医药、房地产、传媒等行业下跌较多。 四季度股市整体为震荡走势，主要是之前市场上涨较多，而宏观经济增速略有放缓。宏观经济方面，10月及11月国内制造业PMI低于50%，但12月制造业PMI升至50.1%，制造业景气水平重新回到扩张区间。值得关注的是，国内CPI指数同比增速10-12月连续三个月转正，可能预示着未来物价有望回到正增长区间，提升投资者与消费者信心。 海外方面，美国ISM制造业指数连续位于收缩区间，就业数据持续恶化，美联储持续降息，并于12月在结束缩表后直接开始扩表，未来人民币兑美元汇率有望上涨，中美利差变化可能带来海外资金持续流入国内市场。 12月8日，中共中央政治局召开会议分析研究2026年经济工作。会议指出，2026年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策继承效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。会议还指出要坚持内需主导，建设强大国内市场，坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能。结合十五五规划，我们认为扩大内需和大幅提高科技自立自强水平将成为未来发展的重点方向，关键技术领域的自主可控及国产替代有望加速推进，有望带来较好的投资机会。 本基金四季度在仓位上基本保持稳定，并对结构进行了小幅调整，增加了国防军工、传媒等行业的配置，减少了交通运输和计算机等行业的配置，投资的主线仍然聚焦在人工智能、能源革命与消费升级。
农银信息传媒股票(001319)001319.jj农银汇理信息传媒主题股票型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度，A股市场整体呈现上涨趋势，指数方面，上证指数上涨12.73%，深证成指下跌29.25%，沪深300指数上涨17.90%，创业板指数上涨50.40%。行业方面分化也较为明显，电子、电力设备、有色金属等行业上涨较多；银行、石油石化、美容护理等行业则涨幅较低。 三季度股市整体为上涨走势，主要是经过中美两国持续谈判，关税领域的不确定性有所下降，市场的风险偏好有所提升。9月3日纪念抗日战争胜利80周年阅兵胜利举行，我国展示了多种先进武器装备，这也是近年来第一次在阅兵中有如此多新型装备亮相，体现了我国制造业的核心竞争力，也有利于增强市场信心。 宏观经济方面，三季度受到贸易环境变化和房地产行业景气波动的影响，国内制造业景气水平有所回落。海外方面，美国ISM制造业指数连续位于收缩区间，就业数据持续恶化，美联储9月宣布降息25个基点。10月初，美国政府在财政压力和两党政策分歧下再次停摆，凸显美国政治极化愈演愈烈，美联储未来有望继续降息，中美利差变化可能带来海外资金持续流入国内市场。美国近期新增出台一系列对华限制措施，尤其是半导体领域的限制进一步收紧，严重破坏经贸会谈氛围，我国坚决采取对等反制措施，我们认为关键技术领域的自主可控及国产替代有望加速推进，并持续关注部分美国市场需求占比过高行业的潜在风险。 本基金三季度在仓位上基本保持稳定，并对结构进行了小幅调整，增加了电子等行业的配置，减少了传媒等行业的配置，投资的主线仍然聚焦在人工智能领域。
农银海棠定开混合(006977)006977.jj农银汇理海棠三年定期开放混合型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度，A股市场整体呈现上涨趋势，指数方面，上证指数上涨12.73%，深证成指下跌29.25%，沪深300指数上涨17.90%，创业板指数上涨50.40%。行业方面分化也较为明显，电子、电力设备、有色金属等行业上涨较多；银行、石油石化、美容护理等行业则涨幅较低。 三季度股市整体为上涨走势，主要是经过中美两国持续谈判，关税领域的不确定性有所下降，市场的风险偏好有所提升。9月3日纪念抗日战争胜利80周年阅兵胜利举行，我国展示了多种先进武器装备，这也是近年来第一次在阅兵中有如此多新型装备亮相，体现了我国制造业的核心竞争力，也有利于增强市场信心。 宏观经济方面，三季度受到贸易环境变化和房地产行业景气波动的影响，国内制造业景气水平有所回落。海外方面，美国ISM制造业指数连续位于收缩区间，就业数据持续恶化，美联储9月宣布降息25个基点。10月初，美国政府在财政压力和两党政策分歧下再次停摆，凸显美国政治极化愈演愈烈，美联储未来有望继续降息，中美利差变化可能带来海外资金持续流入国内市场。美国近期新增出台一系列对华限制措施，严重破坏经贸会谈氛围，我国坚决采取对等反制措施，我们认为关键技术领域的自主可控及国产替代有望加速推进，并持续关注部分美国市场需求占比过高行业的潜在风险。 本基金三季度在仓位上基本保持稳定，并对结构进行了小幅调整，增加了非银金融、国防军工等行业的配置，减少了计算机、民用电工等行业的配置，投资的主线仍然聚焦在人工智能、能源革命与消费升级。
农银创新成长混合(011314)011314.jj农银汇理创新成长混合型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度，A股市场整体呈现上涨趋势，指数方面，上证指数上涨12.73%，深证成指下跌29.25%，沪深300指数上涨17.90%，创业板指数上涨50.40%。行业方面分化也较为明显，电子、电力设备、有色金属等行业上涨较多；银行、石油石化、美容护理等行业则涨幅较低。 三季度股市整体为上涨走势，主要是经过中美两国持续谈判，关税领域的不确定性有所下降，市场的风险偏好有所提升。9月3日纪念抗日战争胜利80周年阅兵胜利举行，我国展示了多种先进武器装备，这也是近年来第一次在阅兵中有如此多新型装备亮相，体现了我国制造业的核心竞争力，也有利于增强市场信心。 宏观经济方面，三季度受到贸易环境变化和房地产行业景气波动的影响，国内制造业景气水平有所回落。海外方面，美国ISM制造业指数连续位于收缩区间，就业数据持续恶化，美联储9月宣布降息25个基点。10月初，美国政府在财政压力和两党政策分歧下再次停摆，凸显美国政治极化愈演愈烈，美联储未来有望继续降息，中美利差变化可能带来海外资金持续流入国内市场。美国近期新增出台一系列对华限制措施，严重破坏经贸会谈氛围，我国坚决采取对等反制措施，我们认为关键技术领域的自主可控及国产替代有望加速推进，并持续关注部分美国市场需求占比过高行业的潜在风险。 本基金三季度在仓位上基本保持稳定，并对结构进行了小幅调整，增加了非银金融、国防军工等行业的配置，减少了计算机、民用电工等行业的配置，投资的主线仍然聚焦在人工智能、能源革命与消费升级。