刘帆 - 基金投资策略和运作

2026年一季度，国证新能源电池指数表现出较强的韧性和反弹动力，吸引了资金的积极关注。国证新能源电池指数正迎来从“产能扩张”向“高质量发展”转型的关键拐点。指数表现：在经历了2025年四季度的回调后，指数于2026年一季度企稳反弹，显示出市场情绪的修复和板块的活跃度提升。资金动向：市场对电池板块的关注度显著提升，反映出投资者对行业景气度回升的预期。报告期内，我们严格按照基金合同约定，紧密跟踪标的指数。

回顾2026年一季度，A股市场波动显著放大，在市场交投仍保持高活跃度的背景下，主要宽基指数整体呈现先扬后抑走势。以上证指数为例，其2026年一季度盘中高点达到4197.23点，低点为3794.68点，3月31日收于3891.86点，2026年一季度累计下跌1.94%；同时，一季末单日沪深北三市成交额仍达2.01万亿元，显示市场交易热度依然处于较高水平。受海外地缘政治冲突等外部不确定因素扰动，市场风险偏好有所回落，结构分化特征进一步加剧。相较之下，中证红利低波动指数凭借高股息、低波动的特征，在震荡环境中展现出较强的防御属性。根据中证指数有限公司披露的数据，截至2026年3月31日，中证红利低波动指数一季度上涨1.94%，优于同期上证指数表现，体现出红利低波资产在市场波动放大阶段较好的稳健性与配置价值。当前市场环境下，红利低波策略的核心意义仍在于为组合提供底仓型、稳健型配置工具，在力争获取长期回报的同时，帮助投资者平滑净值波动、提升持有体验。报告期内，我们严格按照基金合同约定，紧密跟踪标的指数。

2026年一季度，A股市场波动明显加大，在市场交投仍保持较高活跃度的背景下，主要宽基指数整体呈现先扬后抑走势。以上证指数为例，季度内一度上行至4197.23点，随后震荡回落，季末收于3891.86点，一季度累计下跌1.94%；3月31日沪深北三市单日成交额仍约为2.01万亿元，显示市场风险偏好虽有反复，但交易活跃度依然维持在较高水平。对于指数增强策略而言，在基准本身波动加大的环境下，投资运作更加考验组合构建的稳定性、风险控制的有效性以及超额收益来源的纯度。报告期内，本基金继续坚持以获取选股超额收益为核心的量化投资理念，基金收益来源仍定位于基准指数所代表的市场收益与相对基准的超额收益两部分，其中投资管理的重点在于通过系统化、平台化的量化研究体系，持续挖掘稳定、可持续的阿尔法来源。面对一季度市场波动放大、风格轮动加快的环境，我们延续了以风险控制和风格中性为核心的组合管理思路，基于Barra多因子风险模型对市值、行业及其他主要风格因子暴露进行严格约束，尽量避免组合收益过度依赖单一风格或结构性偏离，力求将超额收益更多集中于个股选择能力本身。在策略研发方面，本基金继续依托团队平台化的量化研究框架，综合运用传统多因子、高频价量信号及另类数据等多维信息，通过多模型分域训练与动态组合，不断提升模型对不同市场环境的适应能力。针对一季度部分阶段市场波动加剧、局部交易拥挤度提升的情况，我们进一步强化了极端行情下的约束机制与组合稳健性管理，在组合优化、换仓节奏和交易执行等环节更加重视冲击成本控制与超额波动管理，努力平滑超额收益曲线，提升策略在复杂环境中的稳定性。展望后市，短期内市场仍可能受到外部不确定性、风险偏好变化及风格切换的持续影响，指数层面的波动预计仍将维持在相对较高水平。但从中长期看，科创综指作为科创板的重要指数，覆盖了一批具备较强产业竞争力和成长潜力的优质公司，仍具有较好的配置价值。本基金将继续坚持以选股阿尔法为核心、以严格风控为前提的投资框架，依托多数据源支持、平台化研究体系和程序化交易执行能力，在合理风险水平下追求稳定、可持续的超额收益。报告期内，我们严格按照基金合同约定，勤勉尽责地管理和运用基金资产，紧密跟踪业绩比较基准，力争为投资者创造长期稳健的投资回报。

2026年一季度，科创创业50指数整体走势宽幅震荡。流动性预期收缩、资金获利了解以及海外地缘政治风险加剧，1季度双创50指数出现回调。在2026年一季度，双创50指数的投资逻辑正从单纯的算力基建扩张，深化为“算力基建+应用落地”的双轮驱动。AI产业趋势深化：AI正从模型训练加速向推理端和应用端下沉。半导体周期共振：行业有望迎来全球周期性复苏与国内结构性成长的双重驱动。全球存储芯片涨价趋势延续，同时国产替代进程加速，阿里、字节等科技巨头已向国内厂商下单数十万颗芯片，为产业链提供了坚实的业绩支撑。展望后市，我们建议积极把握科创板与创业板的结构性机遇，在AI应用落地和半导体周期复苏的双重驱动下，它已成为布局中国科技成长的核心工具。当前 “双创” 板块作为服务新质生产力培育的核心阵地，在政策、资金、产业的多重驱动下，比较优势持续凸显。报告期内，本基金严格遵照基金合同约定，紧密跟踪标的指数动态，聚焦科技成长核心赛道。

公用事业所涵盖的电力及其他基础设施企业，呈现出市值中大、业绩稳定的中大盘价值股特性，这类成分股的中长期股价及分红水平处于偏稳定状态，适合资金长期配置。2026年一季度公用事业板块正经历从传统防御性行业向“AI时代能源底座”的价值重估。其“重资产、低过时率”（HALO）的特性，使其成为数字经济发展中不可或缺的确定性资产。一季度公用事业板块基本面显著改善，市场表现强劲，获得了资金的青睐。展望未来，全指公用事业的运行策略核心是把握“能源安全”、“算电协同”与“HALO资产重估”三重逻辑共振下的历史性机遇，可将其作为兼具防御属性与AI时代成长弹性的核心配置资产。报告期内，我们严格按照基金合同约定，紧密跟踪标的指数。

2026 年一季度MSCI中国A50互联互通指数跟随市场震荡下行调整，在大幅调整的市场环境下展现出较强的防御属性，与市场风格均衡化切换的整体特征高度契合。在2026年一季度，A股市场正从流动性驱动转向由企业盈利增长驱动。MSCI中国A50指数作为A股超大盘核心资产的代表，其投资逻辑聚焦于盈利确定性和产业升级红利。2026年一季度，MSCI中国A50指数防御属性相对突出，吸引了资金的积极布局。展望未来，随着地缘政治缓和，市场情绪回暖，在盈利驱动和“新质生产力”转型的双重逻辑下，它已成为布局中国核心资产的稳健之选。报告期内，我们严格按照基金合同约定，紧密跟踪标的指数。

2026年一季度，科创综指在政策持续赋能利好与美伊冲突利空因素的双重影响下呈现宽幅震荡走势，市场巨幅波动中仍彰显硬科技板块的产业韧性与长期投资价值。政策支持方面，“十五五”规划明确提出推动科技创新和产业创新深度融合的背景下，科创综指因其覆盖科创板全部上市公司（超过600家），囊括了从行业龙头到“专精特新”中小企业的全谱系，被视为观测和分享中国“硬科技”与“新质生产力”发展红利的核心工具。“十五五”规划将科技自立自强与建设现代化产业体系列为重点任务，为指数成分股所在的半导体、AI、生物医药、高端制造等战略性新兴产业提供了强有力的政策支持。AI算力需求爆发、国产替代加速以及创新药商业化提速等产业趋势，为科创板企业带来了明确的业绩增长预期。市场表现上，尽管面临短期地缘政治等因素的扰动，科创综指凭借其强劲的产业动能，累计涨幅显著跑赢了A股其他主要宽基指数。不过从结构来看，市场对优质硬科技标的关注度并未减弱，部分细分赛道仍获中长期资金布局；基本面层面，板块内企业延续成长特质，AI算力、光通信等产业链核心环节需求保持景气，为板块长期发展筑牢基础，短期波动未改变产业发展核心逻辑。展望后市，我们认为应理性看待短期市场波动，重点把握科技主线的长期投资机遇。当前大科技产业周期上行趋势明确，国产替代深化与政策精准赋能形成共振，板块长期比较优势显著。报告期内，本基金严格遵照基金合同约定，紧密跟踪科创综指标的指数动态，聚焦科技成长核心赛道主动捕捉行情机遇，力争为投资者实现长期稳健的投资回报。

2026年一季度，港股科技板块呈现出“指数下跌、资金逆势流入”的显著分化格局，显示出强大的内在韧性。从外部环境看，受美伊冲突等地缘风险主导，市场情绪承压。地缘政治冲突是典型的风险事件。冲突升级会引发全球投资者的避险情绪，导致资金从股票等风险资产中撤出，转向美元、美债、黄金等避险资产。港股作为高度开放、外资占比较高的市场，对全球风险情绪的变化极为敏感。冲突导致国际油价飙升（一度在90-110美元/桶高位震荡），这不仅推高了全球通胀预期，也给美联储的货币政策带来压力。为对抗通胀，市场会预期美联储将维持鹰派立场（即推迟降息甚至加息），这会导致美元指数和美债收益率走强。全球流动性的收紧，对估值较高、对利率敏感的科技成长股构成持续压制。资金动向上与指数表现相反，资金正积极逢低布局。港股科技企业获得重点增持；南向资金延续稳健流入态势，叠加港股科技类ETF产品的持续申购，共同为板块注入稳定流动性支撑。此外，科技板块持续受益于人工智能技术落地进程的加快，互联网龙头企业通过降本增效与业务结构优化实现盈利韧性提升，而港股通科技指数估值仍处于近五年低位区间，显著低于A股及美股同类板块，具备较强的估值安全边际。行业层面，创新药企业出海成果逐步显现、新消费场景持续拓展等基本面亮点，与板块核心资产形成协同，支撑板块在震荡中保持基本面企稳态势，其中互联网、AI相关科技细分领域成为资金关注的核心方向。展望后市，港股通科技指数正处在“估值底、盈利底、资金底”的三重共振区间，配置吸引力持续凸显。同时，港股科技板块整体盈利能力保持稳健，互联网、创新药等核心资产的稀缺性特质未变，叠加行业景气度的逐步回升，长期配置价值依然显著。报告期内，产品通过主要投资于目标ETF，紧密跟踪标的指数即中证港股通科技指数的表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

2026年一季度，科创创业50指数整体走势宽幅震荡。流动性预期收缩、资金获利了解以及海外地缘政治风险加剧，1季度双创50指数出现回调。在2026年一季度，双创50指数的投资逻辑正从单纯的算力基建扩张，深化为“算力基建+应用落地”的双轮驱动。AI产业趋势深化：AI正从模型训练加速向推理端和应用端下沉。半导体周期共振：行业有望迎来全球周期性复苏与国内结构性成长的双重驱动。全球存储芯片涨价趋势延续，同时国产替代进程加速，阿里、字节等科技巨头已向国内厂商下单数十万颗芯片，为产业链提供了坚实的业绩支撑。展望后市，我们建议积极把握科创板与创业板的结构性机遇，在AI应用落地和半导体周期复苏的双重驱动下，它已成为布局中国科技成长的核心工具。当前 “双创” 板块作为服务新质生产力培育的核心阵地，在政策、资金、产业的多重驱动下，比较优势持续凸显。报告期内，本基金严格遵照基金合同约定，紧密跟踪标的指数动态，聚焦科技成长核心赛道。

2026年一季度，港股科技板块呈现出“指数下跌、资金逆势流入”的显著分化格局，显示出强大的内在韧性。从外部环境看，受美伊冲突等地缘风险主导，市场情绪承压。地缘政治冲突是典型的风险事件。冲突升级会引发全球投资者的避险情绪，导致资金从股票等风险资产中撤出，转向美元、美债、黄金等避险资产。港股作为高度开放、外资占比较高的市场，对全球风险情绪的变化极为敏感。冲突导致国际油价飙升（一度在90-110美元/桶高位震荡），这不仅推高了全球通胀预期，也给美联储的货币政策带来压力。为对抗通胀，市场会预期美联储将维持鹰派立场（即推迟降息甚至加息），这会导致美元指数和美债收益率走强。全球流动性的收紧，对估值较高、对利率敏感的科技成长股构成持续压制。资金动向上与指数表现相反，资金正积极逢低布局。港股科技企业获得重点增持；南向资金延续稳健流入态势，叠加港股科技类ETF产品的持续申购，共同为板块注入稳定流动性支撑。此外，科技板块持续受益于人工智能技术落地进程的加快，互联网龙头企业通过降本增效与业务结构优化实现盈利韧性提升，而港股通科技指数估值仍处于近五年低位区间，显著低于A股及美股同类板块，具备较强的估值安全边际。行业层面，创新药企业出海成果逐步显现、新消费场景持续拓展等基本面亮点，与板块核心资产形成协同，支撑板块在震荡中保持基本面企稳态势，其中互联网、AI相关科技细分领域成为资金关注的核心方向。展望后市，港股通科技指数正处在“估值底、盈利底、资金底”的三重共振区间，配置吸引力持续凸显。同时，港股科技板块整体盈利能力保持稳健，互联网、创新药等核心资产的稀缺性特质未变，叠加行业景气度的逐步回升，长期配置价值依然显著。报告期内，产品通过主要投资于目标ETF，紧密跟踪标的指数即中证港股通科技指数的表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

2025年，科创综指在政策持续赋能与市场情绪调整的双重影响下呈现震荡整理态势，短期波动中仍彰显硬科技板块的产业韧性与长期投资价值。2025年，科创综指表现强劲，全年涨幅达46.30%，位居主要宽基指数前列，成为科技板块的核心增长引擎。政策支持方面，科创板“1+6”改革新政持续深化落地，重点领域配套规则精准出台：明确核心技术验证节点与审核要求，为尚未盈利的前沿硬科技企业打通资本市场融资通道；同时，监管层进一步细化科创成长层分层管理机制，扩大第五套上市标准适用范围，叠加地方政府针对性出台科创走廊建设支持政策，持续优化硬科技企业全生命周期发展的政策生态。此外，国家级产业基金继续聚焦高端芯片、人工智能等关键领域加大投入，政策性金融工具精准滴灌，为科技产业研发攻关与产能布局提供稳定资金支撑。市场表现上，受年底资金趋于谨慎、产业端短期催化较慢及海外市场情绪传导等因素影响，四季度科创综指呈现震荡调整格局，资金面阶段性趋于谨慎。不过从结构来看，市场对优质硬科技标的关注度并未减弱，部分细分赛道仍获中长期资金布局；基本面层面，板块内企业延续成长特质，AI算力、光通信等产业链核心环节需求保持景气，为板块长期发展筑牢基础，短期波动未改变产业发展核心逻辑。

2025年，科创创业50指数凭借政策红利持续释放、资金持续流入与成分股业绩稳步改善的多重利好共振，充分彰显硬科技核心资产的成长活力，全年运行过程中虽有阶段性波动，但始终持续巩固其作为资本市场服务科技创新与新质生产力培育的核心载体地位。政策层面：科创板“1+6”改革新政在2025年全年持续深化落地，重点领域配套规则精准出台：明确核心技术验证节点与审核要求，为尚未盈利的前沿硬科技企业打通资本市场融资通道；同时，监管层进一步细化科创成长层分层管理机制，扩大第五套上市标准适用范围，叠加地方政府全年针对性出台科创走廊建设支持政策，持续优化硬科技企业全生命周期发展的政策生态。创业板同步推进制度优化，全年持续完善相关规则，设置更加契合新兴领域和未来产业创新创业企业特征的上市标准，为新产业、新业态、新技术企业提供更加精准、包容的金融服务，与科创板形成协同发力态势，共同助力科技创新企业发展。资金层面：2025年，国家级产业基金继续聚焦高端芯片、人工智能等关键领域加大投入，政策性金融工具精准滴灌，全年持续为科技产业研发攻关与产能布局提供稳定资金支撑，叠加各类中长期资金对硬科技领域的持续布局，共同为科创创业50指数成分股发展注入充足动力。市场表现上，科创创业50指数2025年整体表现强势，全年始终是引领A股成长风格的核心力量，成分股整体营收与净利润增速表现优异，高研发投入转化的盈利韧性进一步夯实板块发展基础，核心资产的配置价值持续凸显。报告期内，我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数，严控跟踪误差，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。