刘帆 - 基金投资策略和运作

2025年四季度，港股科技板块在全球流动性宽松延续与市场情绪波动的交织影响下呈现震荡整理态势，短期波动中仍凸显核心资产的配置价值。从外部环境看，美联储开启的降息周期在四季度持续发酵，全球流动性宽松格局进一步巩固，推动国际资金加速进行跨市场资产配置。在此过程中，港股科技企业获得重点增持；南向资金延续稳健流入态势，叠加港股科技类ETF产品的持续申购，共同为板块注入稳定流动性支撑。此外，科技板块持续受益于人工智能技术落地进程的加快，互联网龙头企业通过降本增效与业务结构优化实现盈利韧性提升，而港股通科技指数估值仍处于近五年低位区间，显著低于A股及美股同类板块，具备较强的估值安全边际。行业层面，创新药企业出海成果逐步显现、新消费场景持续拓展等基本面亮点，与板块核心资产形成协同，支撑板块在震荡中保持基本面企稳态势，其中互联网、AI相关科技细分领域成为资金关注的核心方向。展望后市，随着全球流动性宽松周期的持续深化，预计将进一步引导资金向估值具备性价比的新兴市场配置，港股作为全球主要股市中估值偏低的区域，配置吸引力持续凸显。同时，港股科技板块整体盈利能力保持稳健，互联网、创新药等核心资产的稀缺性特质未变，叠加行业景气度的逐步回升，长期配置价值依然显著。报告期内，产品通过主要投资于目标ETF，紧密跟踪标的指数即中证港股通科技指数的表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

2025 年四季度MSCI中国A50互联互通指数跟随市场完成调整并同步启动跨年行情，整体呈现 “震荡整理后回升” 的结构性走势，与市场风格均衡化切换的整体特征高度契合。A50 指数作为核心龙头资产的代表，受益于四季度 “宽货币 + 宽财政” 的政策组合拳支撑 为成分股中的优质企业提供了流动性托底；同时，12 月指数调整优化成分股，纳入优质标的，进一步提升了指数对核心资产的代表性，助力指数年末企稳回升。报告期内，我们严格按照基金合同约定，紧密跟踪标的指数。

2025年以来，科创创业50指数凭借政策红利释放、资金持续流入与成分股业绩改善的多重利好共振，充分彰显硬科技核心资产的成长活力，持续巩固其作为资本市场服务科技创新与新质生产力培育的核心载体地位。政策层面：科创板“1+6”改革新政持续深化落地，重点领域配套规则精准出台：明确核心技术验证节点与审核要求，为尚未盈利的前沿硬科技企业打通资本市场融资通道；同时，监管层进一步细化科创成长层分层管理机制，扩大第五套上市标准适用范围，叠加地方政府针对性出台科创走廊建设支持政策，持续优化硬科技企业全生命周期发展的政策生态。创业板同步推进制度优化，设置更加契合新兴领域和未来产业创新创业企业特征的上市标准，为新产业、新业态、新技术企业提供更加精准、包容的金融服务。资金层面：国家级产业基金继续聚焦高端芯片、人工智能等关键领域加大投入，政策性金融工具精准滴灌，为科技产业研发攻关与产能布局提供稳定资金支撑。市场表现上，科创创业50指数全年表现强势，成为引领A股成长风格的核心力量，成分股整体营收与净利润增速显著超越A股平均水平，高研发投入转化的盈利韧性进一步夯实板块上涨基础。展望后市，我们建议积极把握科创板与创业板的结构性机遇。当前 “双创” 板块作为服务新质生产力培育的核心阵地，在政策、资金、产业的多重驱动下，比较优势持续凸显。报告期内，本基金严格遵照基金合同约定，紧密跟踪标的指数动态，聚焦科技成长核心赛道。

公用事业所涵盖的电力及其他基础设施企业，呈现出市值中大、业绩稳定的中大盘价值股特性，这类成分股的中长期股价及分红水平处于偏稳定状态，适合资金长期配置。在今年前四季度以小大盘成长为主导的强势行情下，公用事业板块虽仍能取得正收益，但相对成长板块走势偏弱。然而，我们认为，随着后市市场风格切换的可能到来，前期涨幅较高的板块预计迎来资金的调整重估。同时，在国际贸易摩擦及关税变化的背景下，避险资金将有可能持续流入公用事业这类防守型板块。报告期内，我们严格按照基金合同约定，紧密跟踪标的指数。

2025年以来，科创创业50指数凭借政策红利释放、资金持续流入与成分股业绩改善的多重利好共振，充分彰显硬科技核心资产的成长活力，持续巩固其作为资本市场服务科技创新与新质生产力培育的核心载体地位。政策层面：科创板“1+6”改革新政持续深化落地，重点领域配套规则精准出台：明确核心技术验证节点与审核要求，为尚未盈利的前沿硬科技企业打通资本市场融资通道；同时，监管层进一步细化科创成长层分层管理机制，扩大第五套上市标准适用范围，叠加地方政府针对性出台科创走廊建设支持政策，持续优化硬科技企业全生命周期发展的政策生态。创业板同步推进制度优化，设置更加契合新兴领域和未来产业创新创业企业特征的上市标准，为新产业、新业态、新技术企业提供更加精准、包容的金融服务。资金层面：国家级产业基金继续聚焦高端芯片、人工智能等关键领域加大投入，政策性金融工具精准滴灌，为科技产业研发攻关与产能布局提供稳定资金支撑。市场表现上，科创创业50指数全年表现强势，成为引领A股成长风格的核心力量，成分股整体营收与净利润增速显著超越A股平均水平，高研发投入转化的盈利韧性进一步夯实板块上涨基础。展望后市，我们建议积极把握科创板与创业板的结构性机遇。当前 “双创” 板块作为服务新质生产力培育的核心阵地，在政策、资金、产业的多重驱动下，比较优势持续凸显。报告期内，本基金严格遵照基金合同约定，紧密跟踪标的指数动态，聚焦科技成长核心赛道。

2025年四季度，科创综指在政策持续赋能与市场情绪调整的双重影响下呈现震荡整理态势，短期波动中仍彰显硬科技板块的产业韧性与长期投资价值。政策支持方面，科创板“1+6”改革新政持续深化落地，重点领域配套规则精准出台：明确核心技术验证节点与审核要求，为尚未盈利的前沿硬科技企业打通资本市场融资通道；同时，监管层进一步细化科创成长层分层管理机制，扩大第五套上市标准适用范围，叠加地方政府针对性出台科创走廊建设支持政策，持续优化硬科技企业全生命周期发展的政策生态。此外，国家级产业基金继续聚焦高端芯片、人工智能等关键领域加大投入，政策性金融工具精准滴灌，为科技产业研发攻关与产能布局提供稳定资金支撑。市场表现上，受年底资金趋于谨慎、产业端短期催化较慢及海外市场情绪传导等因素影响，四季度科创综指呈现震荡调整格局，资金面阶段性趋于谨慎。不过从结构来看，市场对优质硬科技标的关注度并未减弱，部分细分赛道仍获中长期资金布局；基本面层面，板块内企业延续成长特质，AI算力、光通信等产业链核心环节需求保持景气，为板块长期发展筑牢基础，短期波动未改变产业发展核心逻辑。量化策略层面，我们通过多因子选股模型，因子主要涵盖行业、盈利、成长、规模、估值、风险、市场情绪、分析师预期等多维大类因子及其项下的各细分小类因子，同时根据市场状态的变化和因子研究的最新结论，对因子库和模型进行更新，以能够追踪市场的变动，持续跟踪稳健的优质因子，在兼顾股票本身流动性和风险分散度的基础上构建股票投资组合。资产组合整体结构稳定，市场适应性强。产品策略研究建立在对历史数据的大规模分析及对未来的合理预测上，并严格按照策略执行交易管理及风控要求。报告期内，本基金严格遵照基金合同约定，紧密跟踪科创综指等标的指数动态，聚焦科技成长核心赛道主动捕捉行情机遇，力争为投资者实现长期稳健的投资回报。

新能源电池行业在2025年前四季度增长表现超过预期，固态电池产业化进程加速，龙头企业在动力电池、储能等核心领域具备显著优势。从2025年前三季度行业数据看，上游碳酸锂等原材料价格逐步企稳，中游材料厂商订单需求紧张，下游新能源汽车销量维持高速增长，整个新能源车产业链的发展势头良好。长期来看，对于新能源车行业而言， 续航 、安全性是制约其发展的两大难题。 如果固态电池能够解决这两个痛点，那么新能源车未来有可能进一步挤占燃油车的市场份额。报告期内，我们严格按照基金合同约定，紧密跟踪标的指数。

2025年四季度，科创综指在政策持续赋能与市场情绪调整的双重影响下呈现震荡整理态势，短期波动中仍彰显硬科技板块的产业韧性与长期投资价值。政策支持方面，科创板“1+6”改革新政持续深化落地，重点领域配套规则精准出台：明确核心技术验证节点与审核要求，为尚未盈利的前沿硬科技企业打通资本市场融资通道；同时，监管层进一步细化科创成长层分层管理机制，扩大第五套上市标准适用范围，叠加地方政府针对性出台科创走廊建设支持政策，持续优化硬科技企业全生命周期发展的政策生态。此外，国家级产业基金继续聚焦高端芯片、人工智能等关键领域加大投入，政策性金融工具精准滴灌，为科技产业研发攻关与产能布局提供稳定资金支撑。市场表现上，受年底资金趋于谨慎、产业端短期催化较慢及海外市场情绪传导等因素影响，四季度科创综指呈现震荡调整格局，资金面阶段性趋于谨慎。不过从结构来看，市场对优质硬科技标的关注度并未减弱，部分细分赛道仍获中长期资金布局；基本面层面，板块内企业延续成长特质，AI算力、光通信等产业链核心环节需求保持景气，为板块长期发展筑牢基础，短期波动未改变产业发展核心逻辑。展望后市，我们认为应理性看待短期市场波动，重点把握科技主线的长期投资机遇。当前大科技产业周期上行趋势明确，国产替代深化与政策精准赋能形成共振，板块长期比较优势显著。报告期内，本基金严格遵照基金合同约定，紧密跟踪科创综指标的指数动态，聚焦科技成长核心赛道主动捕捉行情机遇，力争为投资者实现长期稳健的投资回报。

2025年四季度，港股科技板块在全球流动性宽松延续与市场情绪波动的交织影响下呈现震荡整理态势，短期波动中仍凸显核心资产的配置价值。从外部环境看，美联储开启的降息周期在四季度持续发酵，全球流动性宽松格局进一步巩固，推动国际资金加速进行跨市场资产配置。在此过程中，港股科技企业获得重点增持；南向资金延续稳健流入态势，叠加港股科技类ETF产品的持续申购，共同为板块注入稳定流动性支撑。此外，科技板块持续受益于人工智能技术落地进程的加快，互联网龙头企业通过降本增效与业务结构优化实现盈利韧性提升，而港股通科技指数估值仍处于近五年低位区间，显著低于A股及美股同类板块，具备较强的估值安全边际。行业层面，创新药企业出海成果逐步显现、新消费场景持续拓展等基本面亮点，与板块核心资产形成协同，支撑板块在震荡中保持基本面企稳态势，其中互联网、AI相关科技细分领域成为资金关注的核心方向。展望后市，随着全球流动性宽松周期的持续深化，预计将进一步引导资金向估值具备性价比的新兴市场配置，港股作为全球主要股市中估值偏低的区域，配置吸引力持续凸显。同时，港股科技板块整体盈利能力保持稳健，互联网、创新药等核心资产的稀缺性特质未变，叠加行业景气度的逐步回升，长期配置价值依然显著。报告期内，产品紧密跟踪标基准指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

回顾2025年，市场虽以科技为主线，而中证红利低波指数等红利资产，凭借稳定且较高的股息率优势，不仅抗波动能力更强，整体收益率也显著跑赢固收产品，成为今年资产配置中的 “稳健优选”。从长期维度看，红利策略具备独特的防御价值与超额收益潜力，该指数长期兼具稳定收益与低风险属性，展现出较强的穿越周期能力，其投资价值已逐步被市场挖掘。政策层面的强力支撑，进一步强化了红利资产的配置逻辑。2024年新“国九条”的出台，核心精神之一便是强化上市公司股东回报，这一政策并非短期刺激，而是对资本市场分红生态的长远重塑，为红利策略提供了坚实的制度保障。在政策引导下，上市公司现金分红体制机制不断完善，分红水平与积极性持续提升。经过2025年的风格切换，当前主要红利指数估值有所回落，其市盈率、市净率均显著低于市场整体水平，“高股息+低估值”的双重特征构成深厚安全垫。配置红利资产的核心逻辑应是作为资金的“安全垫”，防御市场极端变化，将其作为长期资产配置中的稳健基石，通过合理搭配降低组合波动，而非单纯追求短期收益，需结合自身风险偏好理性布局。报告期内，我们严格按照基金合同约定，紧密跟踪标的指数。

今年以来，港股科技板块表现积极，本轮行情主要由内外部多重利好因素共同驱动，核心驱动力源于流动性环境趋于宽松、基本面持续改善以及估值修复潜力的共同作用。从外部环境看，美联储于9月开启降息周期，标志着全球流动性进入新一轮宽松阶段，推动国际资金重新进行资产配置。在此过程中，资讯科技业与工业成为外资回流的主要方向，港股科技龙头公司获得重点增持。南向资金持续流入，规模创历史新高，叠加港股ETF产品备受市场关注，共同为市场注入了充裕的流动性。此外，科技板块亦受益于人工智能技术的持续突破与实际应用落地，互联网龙头企业通过降本增效实现业绩超预期增长，而港股通科技指数当前估值处于近五年较低位分位数，显著低于A股及美股同类板块，具备较强的估值修复动力。行业层面，创新药企业出海进程加快、新消费需求持续升级等基本面亮点，与港股其他板块形成协同效应，共同推动市场在一季度冲高、年中经历震荡后逐步企稳回升。其中，科技、医疗等成长板块成为引领市场上涨的核心引擎。展望四季度，随着美联储于9月重启降息，预计将进一步推动资金从估值偏高的美国市场流向包括港股在内的新兴市场，以寻求更高回报。港股在全球主要股市中估值偏低，配置性价比凸显，有望成为全球资金重点关注区域。同时，港股市场整体盈利能力稳健，互联网、新消费、创新药等资产具备稀缺性，长期配置价值依然显著。报告期内，产品紧密跟踪标基准指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

2025 年以来，创业板与科创板迎来政策红利、资金流入、业绩改善等多重利好共振，持续巩固资本市场支持科技创新的核心阵地地位，板块成长活力显著提升。政策层面：科创板以 “1+6” 改革为核心释放重磅利好，进一步优化市场功能与资源配置效率；国家发改委通过新型政策性金融工具为科技项目补充资本金，有效缓解企业前期投入压力；金融监管总局同步推进 AIC股权投资、科技企业并购贷款试点，叠加 “人工智能 +” 行动配套的算力补贴与场景开放政策，精准对接电子、通信、电力设备等核心行业的技术突破需求与产能扩张诉求，为科创企业发展筑牢政策支撑。资金层面：中长期资金加速入场，科创板积极推动 ETF 纳入基金投顾配置范围，并研究推出更多期权工具以满足市场风险管理需求；同时持续引导社保基金、保险资金等“耐心资本”参与私募股权投资，从源头拓宽科创企业资金来源，为板块长期发展注入稳定流动性。展望后市，我们建议积极把握科创板与创业板的结构性机遇。当前 “双创” 板块作为服务新质生产力培育的核心阵地，在政策、资金、产业的多重驱动下，比较优势持续凸显。报告期内，本基金严格遵照基金合同约定，紧密跟踪标的指数动态，聚焦科技成长核心赛道。