黄伟轩 - 基金投资策略和运作

我们认为，2024年9月24以来的这轮行情的基础在于三点：（1）国内稳市“组合拳”与“新国九条”等政策托底；（2）反内卷和促进内需的政策提振了经济增长预期；（3）中美人工智能等领域的科技创新周期。目前来看，这三点未发生明显转变，我们继续看好2026年国内资本市场的整体表现。展望后市，我们认为，在政策支持和经济预期向好的趋势下，社会整体消费有望逐步复苏。结构和方向上，随着80后90后逐渐成为社会中坚力量、00后跨入社会工作舞台，年轻消费者的偏好将继续创造行业的增长机遇。据我们目前的观察，这些增长机遇包括但不限于：AI端侧产品、宠物经济、短剧游戏、服务消费等领域。我们持续看好这些细分行业的增长前景，并将重点关注其中创新能力突出、产品力强、能占据年轻消费者心智的企业。

纵观人类科技史，能源行业诞生了很多长坡厚雪的投资机会，19世纪末开始的电力革命诞生了GE、西门子等伟大的公司，上一轮风光储为首的新能源中A股诞生了大量的的投资机会，都为投资者带来丰厚的回报。可控核聚变作为人类能源的终极解决方案，在技术成熟、大规模商用后，其投资体量有望超过风电、光伏、锂电池等行业。2025年12月合肥BEST中标公告密集释放，展望2026年，上海、四川、安徽、江西等地均有政策支持及装置规划，有望形成核聚变产业集群，预计未来3~5年将是核聚变项目投招标的持续兑现期。可控核聚变行业还处在早期阶段，不确定性较高，各种技术路线和竞争格局也有较大的风险。本基金着重在各个环节精选个股，尽量降低组合的波动，为投资者创造长期的回报。

我们认为，2024年9月24日以来的这轮行情的基础在于三点：（1）国内稳市“组合拳”与“新国九条”等政策托底；（2）反内卷和促进内需的政策提振了经济增长预期；（3）中美人工智能等领域的科技创新周期。目前来看，这三点未发生明显转变，我们继续看好2026年国内资本市场的整体表现。本基金重点关注技术改造潜力大、商业模式跑通的AI应用投资机会，当前尤其关注游戏、漫剧等泛娱乐方向。展望后市，2026年很可能会是AI应用在各个领域落地取得重要进展的一年，其中，游戏与漫剧等泛娱乐产业是国内精神消费兴起与AI技术快速落地的理想交汇点。我们认为，将AI技术革新转化为企业业绩增长，关键在于打通“挖掘需求-技术落地-用户付费”的闭环。需求层面，国内精神消费的兴起提供了广阔市场，《黑神话 悟空》、《哪吒》、《流浪地球》等作品不断刷新销售或票房纪录，即是明证。技术层面，AI技术虽快速迭代但仍未完善（例如大模型的“幻觉”问题），这要求技术落地场景具备较高的容错率。以游戏、漫剧为代表的泛娱乐场景，用户容忍度相对较高，更有利于新技术快速试错与迭代。商业化层面，与国内多数应用及工具软件受困于用户付费意愿不同，游戏厂商在引导用户付费及通过广告变现方面已形成成熟模式，经验丰富，漫剧产业也跑通了付费与广告两种商业变现路径。实际落地层面，国外的Nano Banana与国内的Seedance2.0等多模态模型的惊艳亮相，标志着AIGC领域从尝鲜探索进入到了工业化生产的时代。这也将重构内容行业未来的生产范式。我们预计，由AI原生技术主导开发和制作的游戏、漫剧、电影、音乐将陆续出现并蓬勃发展。业绩层面，多家上市游戏公司通过玩法创新、深耕出海等举措，在财报中展现了良好的业绩增长势头，部分影视公司主业逐步止跌回稳并在漫剧领域开拓出新的业绩增长点。展望2026年，我们继续看好国内游戏公司业绩的进一步增长和部分公司在漫剧布局上的业绩兑现。综合考虑AI技术带来的改造潜力、业绩兑现的可能性和当下的估值水平，我们坚定看好并集中投资于游戏、漫剧等商业模式跑通、有业绩兑现预期的AI应用方向。最后需提醒投资者，本基金投资方向较为集中，在具备高成长潜力的同时，也必然伴随较大的市场波动。对于AI应用这一长期赛道，简单地追涨或因短期波动恐慌离场均非理性策略。投资者应充分认知本基金的风险收益特征，审慎决策。若看好板块长期发展，可考虑采用定期定额投资方式，以平滑短期波动，力争分享精神消费与AI融合带来的产业红利。

展望后市，我们认为，国内医疗企业无论是创新药企还是具备创新能力的医疗器械与设备公司的价值重估还未结束。近年来，国内创新药BD的不断落地和国内企业在脑机接口等前沿领域的积极探索显示，国内医药生物企业从模仿追赶一步步走向了创新引领。而这些优秀企业的创新能力目前尚未被市场充分定价，其市值和估值与海外医药生物企业仍有差距。 所以，本基金继续坚定看好医药生物领域创新方向的投资机会，并积极关注国内企业在小核酸药、脑机接口等前沿领域的产业进展。