王义国都证券股份有限公司 | 管理/从业年限 | 3.2 年/7 年 | 2,121.16万元 / 2,121.16万元 | 当前/累计管理基金个数 | 2 / 3 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率30.79% | |
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王义 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国都聚成011389.jj国都聚成混合型证券投资基金2025年第四季度报告 
报告期内，市场出现了较大幅度的震荡，但整体依然保持向上趋势。宏观经济方面，四季度在结构性调整与政策精准发力下呈现稳中向好态势，宏观政策协同性显著增强，财政与金融工具联动支持新质生产力、绿色转型和基础设施，对宏观经济起到一定支撑；物价水平温和回升，通缩预期持续缓解，内需循环逐步修复；高技术制造、服务消费和数字业态成为增长核心动能，经济结构持续优化。对应市场，围绕科技创新、反内卷等主线依然受到市场资金青睐。 本产品在四季度依然保持前期配置风格，继续配置科技主线和反内卷相关标的，取得了较好的修复效果。预计至明年一季度，市场风格有望保持相对较高的人气度，相关配置依然有一定的上行空间。
国都创新驱动002020.jj国都创新驱动灵活配置混合型证券投资基金2025年第四季度报告
2025年四季度，国内经济层面总体运行平稳。值得注意的是，政策端扩大内需的决心非常坚定，“反内卷”等配套政策的持续落地，给投资者带来了信心。同期，中美贸易摩擦逐步缓和，市场对于美国贸易政策引发的全球经济风险担忧有所缓解。上述因素共同作用，显著提振了市场风险偏好。 报告期内，随着三季报披露完成，市场将进入较长时间的业绩空窗期。叠加三季度已经积累了较大涨幅，市场迎来了震荡。本产品布局的高景气行业也随着市场的震荡，股价有所波动，但总体处于可控的态势。 短期来看，当前国内货币与财政政策延续宽松基调，尽管宏观经济修复仍需一定时间，但强政策预期与充裕流动性形成共振，使得我们对2026年A股市场表现持乐观态度。行业维度，在“中国资产重新定价”的投资范式下，我们判断2026年科技板块仍是贯穿全年的核心主线之一。其中，AI、芯片、商业航天、智能驾驶、人形机器人、固态电池、可控核聚变等方向，将持续成为我们重点聚焦的领域。
国都创新驱动002020.jj国都创新驱动灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告
报告期内，宏观经济总体平稳运行，中美关税问题逐步缓和。以AI、国产芯片、固态电池等产业链为代表的科技行业表现亮眼。本产品贴合产业趋势，布局了相关的行业，取得了较好的结果。值得注意的是，国庆假期后本已缓和的中美关税问题再起波澜。对比，我们认为中美在当前时点直接脱钩对于双方并不是合适的选项，通过谈判达成共识对于双方而言利大于弊。因此，我们对中美关税问题的再度缓和持乐观态度。总的来说，中国当前仍保持相对宽松的货币政策和财政政策，未来市场风险偏好有望进一步提振。强政策预期叠加宽松的流动性，使得我们对于四季度A股市场的表现充满信心。 行业方面，在“中国资产重新定价”的投资范式下，我们认为科技板块仍然是今年最重要的主线之一。其中对于AI、芯片、固态电池、人形机器人、可控核聚变、商业航天、智能驾驶等新兴科技领域，我们继续保持高度关注。
国都聚成011389.jj国都聚成混合型证券投资基金2025年第三季度报告
报告期内，宏观经济走势相对平稳，高技术产业发展较快，推动经济高质量发展，但需求端小幅收缩，投资、消费、外贸增速均较上半年存在不同程度的下行，房地产投资下行压力依然相对较大。同期A股也表现出相似趋势，科技创新主线成为三季度市场的主旋律，人工智能、算力芯片、固态电池、人形机器人等近两年高速发展的新技术路线相关标的在三季度表现抢眼，并带动成交量和市场情绪快速回暖。而消费板块和出口链相关的板块则相对低迷，在这一时间段趋势落后于科技路线。本产品在三季度贴合市场风格，针对性地调整了配置结构，在保留部分金融资产的同时配置了当下成长性较强的科技标的，并取得了较好的修复效果。预计到四季度，市场在三季度大幅上涨的背景下，可能出现阶段性调整，但大盘整体上行趋势保持不变，并在诸如反内卷、有色金属、煤炭等板块出现新的投资机会，本产品将灵活调整配置结构以适应新的市场变化。
国都聚成011389.jj国都聚成混合型证券投资基金2025年中期报告
报告期内，中国宏观经济在国内外多重挑战中表现出较强韧性。面对全球需求疲软、地缘政治风险和供应链调整，国内通过财政与货币政策协同发力，推动经济在合理区间运行。消费市场逐步回暖，特别是服务和绿色消费增长显著，高端制造业和装备制造业成为经济转型升级的核心动力。出口结构持续优化，新兴市场成为重要支撑，提升了对外贸易的稳定性与抗压能力。 国际方面，外部需求波动、贸易政策不确定性及汇率变化对中国外贸形成一定影响。尽管欧美市场出口表现疲弱，但东盟和“一带一路”沿线国家的增长部分对冲了风险。同时，全球产业链区域化趋势加剧，促使企业加快海外布局和技术升级，以增强竞争力。总体来看，在复杂环境下，中国经济依托内需潜力和产业升级持续推进，并将在下半年继续通过政策优化和结构调整，提升应对外部挑战的能力。 报告期内，本产品以高分红、低估值板块为基础，并配置部分高成长性板块以应对市场风格切换，在一季度取得一定效果。但在四月初特朗普政府关税政策引发全球金融市场震荡，A股市场遭受系统性冲击后，该策略受到较大影响，净值回撤较大。我们对这一市场变化情况，开始积极调整配置结构，并逐步修复净值。
我们认为在下半年，中国宏观经济将继续在稳中求进的总基调下运行，政策层面将更加注重“反内卷”和“国内大循环”的深化。宏观政策将延续上半年的宽松取向，财政支出有望加快，货币政策也将适度宽松，以支持科技创新、消费复苏和实体经济发展。同时，地方政府主导的基建投资和设备更新政策将继续发挥支撑作用。外部环境方面，全球经济景气程度有所回升，但地缘政治和贸易摩擦的不确定性仍需警惕。 在这种预期下，我们对产品配置结构和策略进行积极调整，对受益于“反内卷”和创新科技的板块作为替换方案，对部分估值已经过高的红利板块标的进行替换，以更好的适应下半年A股市场的风格。
国都创新驱动002020.jj国都创新驱动灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
上半年国内经济表现良好，GDP同比增长5.3%。其中，出口方面有较大贡献。但是，“抢出口”之后，下半年出口数据是否仍然表现良好，需要进一步观察和跟踪。 中美关于关税问题引发的“冲突”暂时告一段落，特朗普政府对华经济态度有望改善，中美商贸合作谈判重新形成新的共识，对下半年A股市场是有利的。 中国实行相对宽松的货币政策，虽然宏观经济的改善仍需时间，但短期内不论是政策层面还是资金层面，都有望助力A股市场。 报告期内本基金维持了较高仓位，未来将继续聚焦高质量的中国资产，尤其是以创新为驱动力的核心资产。在此基础之上选择具有良好投资性价比的公司进行配置，争取获得更好的投资回报。
尽管当前宏观经济仍有一定压力，但是在长期维度上，我们对中国经济的前景非常乐观。这份信心源于中国企业的发展所展现出的韧性。 在产业结构转型的大背景下，各种各样的外部条件的约束，并未迟滞中国企业的高质量发展的进程，各行各业的“Deepseek”式创新成果正持续涌现。尤其是一些新兴产业凭借持续的创新，创造出了新的需求增量。而传统行业则通过“反内卷”式改革优化供给格局，二者共同为经济高质量发展注入强劲动力，这也为中国资产的价值重估提供了坚实支撑。基于此，我们对下半年A 股市场的整体行情持乐观预期。 从中期维度看，在技术迭代加速与政策扶持加码的双重驱动下，科技板块依旧是贯穿全年的核心主线之一，我们将持续予以高度关注和重点布局。
国都聚成011389.jj国都聚成混合型证券投资基金2025年第一季度报告
报告期内，A股红利类标的在受到居民收入增长偏弱导致消费潜力释放受限、年内出口数据预期下降、地产投资持续低迷等利空因素影响下，加之红利指数在过去两年整体涨幅表现优异，估值提升较大，短期性价比较低，进而表现相对低迷。本产品以红利类标的为主要配置方向，一季度出现一定回撤，但我们认为，红利类资产长期投资价值仍然较高，尤其在美国出台新的关税政策后，对全球贸易秩序形成较大冲击，全球金融市场投资风险陡然加剧，在这种不稳定的预期下，低波动红利标的在未来一段时间具有较高的投资价值。同时，随着经济增速逐步恢复后，红利标的依然能够享受到经济发展带来的利好。短期在全球经济走向不明朗的情况下，以红利标的为主要配置仍是一个相对稳健的配置方案。
国都创新驱动002020.jj国都创新驱动灵活配置混合型证券投资基金2025年第一季度报告
报告期内，我国科技创新成果令全球瞩目，尤其是以DeepSeek模型和宇树机器人为代表的中国先进科技产品的面世，对A股科技板块产生了重大提振作用，极大振奋了市场信心。我国在文化娱乐、军工科技等方面的重大突破，也让全球资本对中国技术和中国文化有了新的认知。与此同时，美国在特朗普再次入主白宫后，出台全面征收关税的政策，扰动全球金融市场大幅震荡。在海外市场衰退风险陡然加剧的情况下，各方资金也在重新审视A股和港股的投资价值，全球股市在此期间出现了“东升西降”的现象。在一季度，我们继续重点配置人形机器人、AI大模型、算力芯片等先进技术领域，净值实现较快的修复。三月中旬以来，科技板块由于前期涨幅较大而出现阶段性回调，我们也针对性地调整持仓结构和仓位比例以规避部分回撤。我们认为在二季度，科技板块仍可能会进行一段时间的调整。但纵观全年，在技术不断迭代升级和政府扶持政策不断推出的背景下，我们认为科技板块仍然是今年最重要的主线之一。
国都聚成011389.jj国都聚成混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年，我国经济在消费、投资和出口三方面展现出复杂而多元化的发展态势。传统经济领域面临一定挑战，而新兴科技领域则成为推动经济增长的新动力。2024年，消费总额虽然有所增长，但增速相比2023年明显放缓。受经济复苏节奏和消费者收入增速放缓等因素的影响，传统消费品的销售增长乏力。特别是在一线城市，消费持续走弱，对餐饮、食品饮料等相关行业产生了较大负面影响。然而，新型消费和服务消费则成为新的增长亮点。新型消费模式如直播带货和社区团购迅速发展，满足了消费者对价廉产品的需求。服务消费领域，包括冰雪旅游和国产文娱游戏产业也快速增长，成为拉动经济增长的重要力量。 在这种背景下，2024年A股呈现出前低后高的走势。前三季度市场在较为悲观的情绪影响下，大盘整体缓慢下跌，但高股息红利板块表现亮眼。到9月下旬，央行和各部委出台了一系列重磅利好政策，包括降低存款准备金率和政策利率、降低存量房贷利率，并推动中长期资金入市。这些政策不仅释放了金融支持经济高质量发展的强烈信号，也为A股市场的强势表现提供了坚实的政策支撑。在这一阶段，红利大盘股的表现相较科技小盘股虽然略显平缓，但提供了较强的稳定性。 2024年，本基金坚持以高股息大盘股为核心投资方向，全年表现较为稳定，前三季度增长态势稳健。然而，由于大盘股本身的贝塔属性较弱，加上市场风格向科技小盘股转移，四季度的净值增长较为平淡，但稳定性仍然较高。未来，本基金将继续以红利板块和中特估等大盘股为主要布局方向，追求更为稳健的净值修复。
2025年的经济发展将面临国内外多重挑战与机遇。国内政策的积极调整与外部环境的不确定性将共同影响经济增长。尽管存在一定风险，但在政策的有力支持和市场的自我调节下，我国经济有望保持稳定增长。国际方面，特朗普政府的新政策将继续影响全球贸易和金融市场，增加市场的不确定性。 为支持经济增长，预计2025年我国将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。财政政策将更加注重化解债务、稳定居民消费以及支持保障性住房建设等方面；货币政策则会适时实施降准和降息，以应对外需的不确定性。针对消费需求，提振居民消费将成为扩大内需的核心抓手。随着政策的推动和商品房销售的改善，消费有望逐步恢复。尽管如此，当前资产价格、居民就业和收入的改善仍然有限，消费恢复的过程可能会较为波动。 在出口方面，特朗普政府可能越发继续加征关税，其中可能针对我国的新能源产品（如电动车和光伏产品），这将进一步影响我国的出口数据。同时，对我国科技封锁大概率还是集中在半导体、算力芯片和人工智能等关键技术领域，我国在部分领域，如新能源、数字服务、人工智能大模型方面，已具备一定的自主能力，这为我们形成了一定的应对缓冲。此外，特朗普的强硬政策也可能促使欧洲加快修复与我国的经贸合作关系，尤其在新能源汽车、绿色能源、人工智能、合成生物和数字经济等领域，双方可能保持互补合作，从而促进中资企业在欧洲市场的份额扩大。综合来看，2025年我国的出口增速可能会好于预期。尽管外部环境存在不确定性，我国经济仍有望维持相对较高的增速，此时政策的连贯性和预期管理将尤为重要。 在持续的国家刺激政策推动下，经济发展预计较前两年将有显著修复。在良好预期的引导下，2025年A股市场预计将持续震荡上行。在这一阶段，稳定性和低波动率仍是部分风险偏好较低资金所看重的，因此高股息板块和中特估等大盘股在此过程中仍具较大的发挥空间，适合追求稳健回报的投资者。
国都创新驱动002020.jj国都创新驱动灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年，我国经济在消费、投资和出口三方面展现出多元化的发展态势。传统经济领域面临一定挑战，而新兴科技领域则成为推动经济增长的新动力。尽管2024年消费总额有所增长，但增速放缓，受到经济复苏节奏和消费者收入增速放缓的影响，传统消费品的销售增长乏力。特别是在一线城市，消费持续走弱，对餐饮、食品饮料等相关行业产生了较大影响。然而，新兴消费领域表现亮眼，在智能化和电动化的趋势下，新能源汽车销量显著增长，反映出市场对新技术产品的强烈需求。 在投资方面，我国政府继续加大政策支持力度，重点扶持人工智能算力、人形机器人和低空经济等快速崛起的高新产业，各省市纷纷出台相关政策，明确发展目标，推动这些产业的高质量发展。同时，新兴市场和新兴产品的出口表现良好，例如新能源汽车和无人机等高科技产品的出口增长显著，而人民币对美元汇率的小幅下降也有助于提升出口企业的竞争力。此外，企业积极拓展海外市场，加速设立海外子公司，进一步扩大国际市场份额。 在这种背景下，2024年A股呈现出前低后高的走势。前三季度市场受悲观情绪影响，成长股尤其是科技板块经历了较长时间的下跌。至9月下旬，央行和各部委出台了一系列重磅利好政策，包括降低存款准备金率、政策利率，降低存量房贷利率，推动中长期资金入市等。这些政策不仅释放了金融支持经济高质量发展的强烈信号，也为A股市场的强势表现提供了坚实的政策支撑。在这一阶段，科技创新板块进入了快速修复的行情，特别是人工智能、算力芯片、人形机器人等高科技产业取得了较大涨幅。 2024年，本基金继续投向科技创新板块。尽管在二、三季度受到科技板块下跌的影响而回撤幅度较大，但在9月底后，随着科技板块的修复，也实现了一轮快速反弹。未来，本基金将继续布局人工智能、算力芯片、人形机器人、低空经济等革命性新产业，争取实现较快的净值修复。
2025年的经济发展将面临国内外多重挑战与机遇。国内政策的积极调整和外部环境的不确定性将共同影响经济增长。尽管存在一定的风险，但在政策有力支持和市场自我调节的作用下，我国经济有望保持稳定增长。 国际方面，特朗普政府的新政将继续影响全球贸易和金融市场，增加市场的不确定性。2025年，预计我国将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，以支持经济增长。财政政策将更加注重去杠杆、稳定居民消费、支持保障性住房建设等方面，而货币政策则将在适当时候降准降息，以应对外需的不确定性。提振居民消费将是扩大内需的核心抓手，随着政策的拉动和商品房销售的改善，消费有望逐步恢复。然而，当前资产价格、居民就业和收入的改善有限，消费恢复过程可能会出现波动。 在出口方面，2025年的出口增速可能好于预期。尽管面临外部环境的不确定性，我国经济仍有望保持在相对较高的增速，政策的连贯性和预期管理将显得尤为重要。特朗普政府可能继续实施加征关税政策，特别是针对我国的新能源产品（如电动汽车和光伏），进一步影响我国出口贸易数据。同时，对我国科技封锁大概率还是集中在半导体、算力芯片和人工智能等关键技术领域，但我国在部分领域如新能源、数字服务和人工智能大模型方面已具备一定的自主能力，形成对抗缓冲。同时，特朗普的强硬政策也可能促使欧洲加快修复与我国的经贸合作关系，在新能源汽车、绿色能源、人工智能、合成生物和数字经济等领域保持互补合作，促进中资企业在欧洲市场的份额扩大。 目前来看，在国家持续刺激政策的推动下，经济发展应较前两年有所修复。在预期向好的趋势下，2025年A股市场预计将继续保持震荡上行的态势。整体宽基指数的空间受限于经济发展体量，短时间内上行幅度可能有限，关键在于核心产业。目前来看，以人工智能、算力、人形机器人等为首的创新科技产业，以及新崛起经济消费（如国产影视IP、国产3A游戏）将大概率作为2025年反复活跃的赛道，并成为市场上行的重要推动力。
国都创新驱动002020.jj国都创新驱动灵活配置混合型证券投资基金2024年第三季度报告
报告期内，出口仍是支撑宏观经济增速的重要动力，但在房地产市场未见明显回暖、内需增长仍待改善的背景下，经济增长仍面临挑战。三季度前期，市场对货币流动性放松期望较强，但因美联储降息节奏不确定，央行对货币政策调整也较为谨慎等因素，三季度绝大部分时间内市场情绪较为低迷。9月下旬，随着央行等部委发布多项重磅政策，加大货币政策调控强度，进一步支持经济稳增长，市场情绪得到快速修复，继而走出一波较强的修复行情。 三季度本基金持续优化产品配置结构，在市场较为低迷时平滑部分回撤，在市场开启反弹行情后，本基金的净值也得到了较为快速的修复。未来我们将积极挖掘成长性投资机会，力求实现业绩较快修复。
国都聚成011389.jj国都聚成混合型证券投资基金2024年第三季度报告
报告期内，在房地产市场未见明显回暖、内需增长仍待改善的背景下，出口成为支撑经济增速的重要动力，但随着海外补库需求逐步减弱，未来一段时间出口增速也有放缓趋势，经济增长仍面临挑战。同时市场对货币流动性放松期望较强，但因美联储降息节奏不确定，央行对货币政策调整也较为谨慎等因素，三季度绝大部分时间内市场情绪较为低迷。9月下旬，随着央行等多部委发布多项重磅政策，加大货币政策调控强度，进一步支持经济稳增长，市场情绪回暖，继而走出一波较强的修复行情。 三季度本基金延续了稳健为主兼顾成长的配置思路，而在市场开启反弹行情后，本基金净值也得到了较为快速的修复。我们将持续跟踪宏观经济形势，根据消费、投资和出口的改善情况对配置结构做出适时调整，力求实现业绩稳健快速增长。