胡骏广发基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 4.3 年/10 年 | 6.86亿元 / 6.86亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 3 / 4 | 基金经理风格 | 股票型 | 管理基金以来年化收益率-0.91% | |
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胡骏 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
广发高股息优享混合A008704.jj广发高股息优享混合型证券投资基金2025年年度报告 
2025年上半年，国内宏观经济经历了中美关税冲突加剧、强硬反制和快速缓和等外部因素的冲击，承受了一定压力，制造业PMI表现偏弱，社融和信贷规模低于预期，私人部门内生融资需求偏弱，地产数据尚未完全企稳，经济企稳复苏的态势仍然并不稳固，预期下半年会面临更为严峻的形势。政策层面保持了较强的定力，稳增长方面的政策相对克制，政策重心更多地放在稳就业、稳市场和一些存量政策的落实等方面。2025年下半年，国内宏观经济呈现低位企稳的迹象，在相对平稳的外部宏观环境下，A股市场经历了三季度的大涨之后，四季度的表现较为平稳。报告期内，本基金主要采用最新迭代的高胜率红利增强量化策略进行运作。
展望2026年，我们判断全球宏观仍处于宽松的财政扩张和降息周期中，同时中美经济存在较好的反弹预期，利好全球权益市场的表现。我们对国内权益市场保持乐观，将继续在控制好回撤的基础上，在景气行业中均衡配置，努力为持有人获取稳定向上的净值表现。
广发百发100指数A000826.jj广发中证百度百发策略100指数型证券投资基金2025年年度报告
2025年A股整体震荡向上，上证指数全年上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，创业板指上涨49.57%，中证全指上涨24.60%。年初，特朗普政府上任后靴子落地，DeepSeek热度持续升温，中国科技出现重大产业催化，A股开启春季躁动行情。3月两会后资金兑现、4月美国关税新政临近，市场快速下行。随后稳定市场举措密集出台，长期资金加大入市力度，上市公司密集回购，A股反弹，中美开启贸易和谈。此外险资上半年持续买入银行权重股，对指数也起到一定的拉动作用。6月伴随中美经贸协议落地与海外地缘政治问题阶段缓和，流动性推动市场进一步走高。8月底至年末，国际局势再度升级，关税扰动再起，美国政府“停摆”，海外流动性伴随日本加息收缩预期再度升温。本基金投资以跟踪百发100指数为主，百发100指数采用定量模型进行股票指数的构建。选择长期有效的因子，通过多因子模型构建指数投资组合，本报告期内，百发100指数上涨40.30%。本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的合规平稳运作。
展望后市，A股基本面大概率企稳向上，长期资金的坚定入市与股市生态的明确改善正在持续释放政策红利。同时随着中国科技龙头的不断崛起、新经济占比的持续提升，国内GDP增速预期能够维持稳定，结合当前国内流动性较为友好，A股市场可能延续震荡偏强的趋势。本基金为指数基金，基金管理人将依托规范严谨的投资运作体系和科学精准的量化分析方法，致力于实现对标的指数的紧密跟踪。
广发中证科创创业50增强策略ETF588320.sh广发中证科创创业50增强策略交易型开放式指数证券投资基金2025年年度报告
2025年A股整体震荡向上，上证指数全年上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，创业板指上涨49.57%，科创创业50指数上涨60.86%。年初，特朗普政府上任后靴子落地，DeepSeek热度持续升温，中国科技出现重大产业催化，A股开启春季躁动行情。3月两会后资金兑现、4月美国关税新政临近，市场快速下行。随后稳定市场举措密集出台，长期资金加大入市力度，上市公司密集回购，A股反弹，中美开启贸易和谈。此外险资上半年持续买入银行权重股，对指数也起到一定的拉动作用。6月伴随中美经贸协议落地与海外地缘政治问题阶段缓和，流动性推动市场进一步走高。8月底至年末，国际局势再度升级，关税扰动再起，美国政府“停摆”，海外流动性伴随日本加息收缩预期再度升温。本报告期内，本基金采用定量模型进行股票组合的构建。模型在多个长期有效的选股因子上进行均衡配置，同时为控制与基准的跟踪误差，通过风控模型控制组合在行业、市值等风险因子上的暴露。
展望后市，A股基本面大概率企稳向上，长期资金的坚定入市与股市生态的明确改善正在持续释放政策红利。同时随着中国科技龙头的不断崛起、新经济占比的持续提升，国内GDP增速预期能够维持稳定，结合当前国内流动性较为友好，A股市场可能延续震荡偏强的趋势。本基金将继续通过寻找更多有效的数据和信息，拓展选股指标和改进定量模型，以筛选出综合表现优异的公司，同时严格控制风险，力求获取相对稳健的收益。
广发新锐智选混合A001734.jj广发新锐智选混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年，A股市场整体表现较好。在流动性充裕的背景下，市场交易资金活跃，科技板块在AI叙事的带动下整体实现了戴维斯双击，有色金属在全球供给收缩、地缘扰动、去美元化、通胀预期等的带动下也表现突出，传统经济领域则表现相对疲软。在一个相对宽松的环境下，不同类型的投资者都可以在自己擅长的领域用自己擅长的方式捕捉alpha。而我们在报告期内主要做的是在小盘风格上获得收益增厚，其背后遵循的框架依然是我们长期坚持的“做可解释性强的beta+独创性的alpha”。我们长期看好小盘beta的一个重要原因是从行为金融学的角度，投资者的有限理性与风险感知使得小盘股相较大盘股更容易发生错误定价，而错误定价修复的过程会带动小盘beta收益上行。我们的alpha策略，一方面从赔率思维下寻找错误定价幅度更大、潜在风险补偿更高的股票，另一方面从胜率角度寻找可以更快获得定价修复的股票。这种赔率与胜率兼顾的组合构建思路，能够帮我们较好地筛选出那些既有一定安全边际、又有较好成长性的股票，使得组合的预期收益与预期波动有较好的匹配。未来，我们继续看好小市值股票在国内经济修复阶段的业绩弹性、在流动性宽松环境下的估值提升机会。因此我们将保持策略定力，继续深耕小盘风格投资。
经历了2025年的整体上涨之后，A股市场的估值水平已从前期的历史低位明显修复。从主要宽基指数来看，估值分位数均已回升至历史区间的中等偏高水平，市场整体已不再处于“普遍低估”的阶段。然而，估值修复并非均匀发生，市场内部的结构性分化依然显著。一方面，以人工智能为核心的科技成长主线在2025年持续演绎，海外算力、半导体、AI应用等相关产业链在业绩预期和资金偏好的共同推动下，估值中枢明显上移。部分龙头公司在高景气预期下，其估值水平已接近甚至超过历史高位区间，对未来盈利兑现能力和行业景气持续性的要求显著提高。这类资产的波动性和分化程度未来可能进一步加大，投资回报将更多依赖于个股层面的业绩兑现，而非单纯的估值扩张。需要注意的是，部分投资者容易被阶段性强势行情所吸引，并线性外推，误认为短期高收益低回撤意味着未来可持续的高夏普比。但实际上，这种“伪高夏普”往往建立在当前高估值高预期的脆弱平衡之上，一旦市场情绪或业绩兑现出现偏差，其波动和回撤幅度可能远超预期，最终带来低夏普甚至亏损的投资结果。另一方面，传统周期板块的估值仍然处于相对低位。尽管其景气度不及新兴科技产业，但在供给格局趋稳、需求边际改善、成本压力缓解等因素推动下，部分细分行业的盈利能力正在逐步触底回升。当前这些板块的定价仍然隐含了较为悲观的预期，一旦基本面出现边际改善，估值修复和盈利修复有望形成共振，从而带来较好的风险收益比。在此背景下，我们认为，尽管市场整体估值已不具备普遍意义上的“低估优势”，但结构性机会依然丰富，A股市场中仍然蕴含着较高性价比的投资标的。随着稳增长政策持续发力、产业政策逐步落地，以及部分行业库存周期、供需格局的改善，越来越多细分领域的基本面正在出现积极变化。这种变化有望逐步反映到企业盈利预期和股价表现之中。展望2026年，随着基本面改善的行业范围逐步扩大，市场风格的极端分化有望边际收敛。一方面，高估值成长板块将更多依赖业绩兑现来消化估值；另一方面，估值处于低位、但基本面出现改善迹象的行业和个股，其吸引力将逐步提升。在这一过程中，市场的投资机会将从单一主线的集中演绎，向更加多元、更加均衡的结构性行情演变。
广发中证科创创业50增强策略ETF588320.sh广发中证科创创业50增强策略交易型开放式指数证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度，权益市场表现较好，科创创业50指数上涨65.32%，其余宽基指数均有不同程度上涨，市场交投活跃，日均成交金额突破2万亿；从行业层面看，申万一级行业中仅银行出现下跌，通信、电子、电力设备、有色金属涨幅超过40%；从风格上来看，科技成长风格表现明显优于价值风格，海外科技巨头AI基建提速推动科技股表现上扬。进入9月，部分绩优标的三季报预告陆续发出，算力等板块部分海内外上市公司业绩预期增速较好，进一步提振市场信心。在本报告期内，本基金采用定量模型进行股票组合的构建。模型在多个长期有效的选股因子上进行均衡配置，同时为控制与基准的跟踪误差，通过风控模型控制组合相对于基准中证科创创业50指数在行业、市值等风险因子上的暴露。
广发高股息优享混合A008704.jj广发高股息优享混合型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度，权益市场表现较好，红利风格相对滞涨，中证红利指数上涨0.94%，市场交投活跃，日均成交金额突破2万亿；从行业层面看，申万一级行业中仅银行出现下跌，通信、电子、电力设备、有色金属涨幅超过40%；从风格上来看，科技成长风格表现明显优于价值风格，海外科技巨头AI基建提速推动科技股表现上扬。进入9月，部分绩优标的三季报预告陆续发出，算力等板块部分海内外上市公司业绩预期增速较好，进一步提振市场信心。在本报告期内，本基金维持在红利类资产上的布局。
广发百发100指数A000826.jj广发中证百度百发策略100指数型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度，权益市场表现较好，上证指数上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，市场交投活跃，日均成交金额突破2万亿；从行业层面看，申万一级行业中仅银行出现下跌，通信、电子、电力设备、有色金属涨幅超过40%；从风格上来看，科技成长风格表现明显优于价值风格，海外科技巨头AI基建提速推动科技股表现上扬。进入9月，部分绩优标的三季报预告陆续发出，算力等板块部分海内外上市公司业绩预期增速较好，进一步提振市场信心。本基金投资以跟踪百发100指数为主，百发100指数采用定量模型进行股票指数的构建。本基金选择长期有效的因子，通过多因子模型构建指数投资组合，在本报告期内百发100指数上涨20.11%，本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。
广发新锐智选混合A001734.jj广发百发大数据策略成长灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度，市场的结构性行情演绎得较为极致，上半年维持较为平衡的三类定价框架发生了显著倾斜：“股息率-无风险利率”框架下的红利投资明显跑输，以捕捉技术面定价偏误为主的量化投资表现中规中矩，基本面景气定价框架下的景气度投资和产业趋势投资则大放异彩。具体到行业层面，AI带动下的通信和电子行业、储能和固态电池带动下的电力设备行业、全球流动性宽松及美元走弱预期下的有色金属行业，都收获了40%以上的涨幅，位居所有一级行业前列；银行则是所有一级行业中唯一下跌的行业。具体到风格层面，价值显著跑输成长，大小盘风格差异不大。本基金在报告期内继续围绕“精选具有较高成长性的股票”的目标进行投资，而在投资策略的制定过程中，我们坚持做“可解释性强的beta+独创性的alpha”。对于本基金，小盘beta是我们想要表达的风格，因此我们将选股范围主要锚定在估值安全边际较高的小盘池子。我们长期看好小盘beta的一个重要原因是从行为金融学的角度，投资者的有限理性与风险感知使得小盘股相较大盘股更容易发生错误定价，而错误定价修复的过程会带动小盘beta收益上行。我们的alpha策略，一方面从赔率思维下寻找错误定价幅度更大、潜在风险补偿更高的股票，另一方面从胜率角度寻找可以更快获得定价修复的股票。这种赔率与胜率兼顾的组合构建思路，能够帮我们较好地筛选出那些既有一定安全边际、又有较好成长性的股票，使得组合的预期收益与预期波动有较好的匹配。
广发中证科创创业50增强策略ETF588320.sh广发中证科创创业50增强策略交易型开放式指数证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，权益市场震荡上行，上证指数上涨2.76%，深证成指上涨0.48%，科创创业50下跌1.38%，行业表现分化较大，从申万一级行业来看，有色金属、银行、国防军工、传媒均上涨超过10%，而煤炭、食品饮料、房地产表现较差，跌幅超5%。一季度，国内科技公司在AI大模型和人形机器人领域持续突破，市场在DeepSeek、人形机器人等板块的带动下，科技成长风格表现较好；二季度，美国发布所谓“对等关税”行政令，受此影响，市场大幅调整，但是随后国内政策发力，央行、国资委等纷纷表态将维护市场稳定，市场随即企稳。5月12日，中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，中美贸易摩擦阶段性缓和；6月，伊以冲突笼罩全球市场，但在多方努力下，冲突得以解决，对A股市场影响有限。在本报告期内，本基金采用定量模型进行股票组合的构建。模型在多个长期有效的选股因子上进行均衡配置，同时为控制与基准的跟踪误差，通过风控模型控制组合在行业、市值等风险因子上的暴露。
展望后市，国内政策托底意愿依然较强，权益市场依旧存在比较好的投资机会。科技板块方面，海外AI资本开支继续推进；消费板块方面，政策持续支持内生消费循环，有利于国内消费能力回升；周期板块在“反内卷”的背景下也有望受到关注。本基金将继续挖掘多维度的有效选股因子，同时严格控制组合的风险暴露，以筛选出综合表现优异的公司，力争获取相对基准稳健的超额收益。
广发百发100指数A000826.jj广发中证百度百发策略100指数型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，权益市场震荡上行，上证指数上涨2.76%，深证成指上涨0.48%，行业表现分化较大，从申万一级行业来看，有色金属、银行、国防军工、传媒均上涨超过10%，而煤炭、食品饮料、房地产表现较差，跌幅超5%。一季度，国内科技公司在AI大模型和人形机器人领域持续突破，市场在DeepSeek、人形机器人等板块的带动下，科技成长风格表现较好；二季度，美国发布所谓“对等关税”行政令，受此影响，市场大幅调整，但是随后国内政策发力，央行、国资委等纷纷表态将维护市场稳定，市场随即企稳。5月12日，中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，中美贸易摩擦阶段性缓和；6月，伊以冲突笼罩全球市场，但在多方努力下，冲突得以解决，对A股市场影响有限。本基金投资以跟踪百发100指数为主，百发100指数采用定量模型进行股票指数的构建。选择长期有效的因子，通过多因子模型构建指数投资组合，在本报告期内，本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。
展望后市，国内政策托底意愿依然较强，权益市场依旧存在比较好的投资机会。科技板块方面，海外AI资本开支继续推进；消费板块方面，政策持续支持内生消费循环，有利于国内消费能力回升；周期板块在“反内卷”的背景下也有望受到关注。本基金将继续挖掘多维度的有效选股因子，同时严格控制组合的风险暴露，以筛选出综合表现优异的公司，获取稳健收益。
广发高股息优享混合A008704.jj广发高股息优享混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，权益市场震荡上行，上证指数上涨2.76%，深证成指上涨0.48%，中证红利指数下跌3.07%，行业表现分化较大，从申万一级行业来看，有色金属、银行、国防军工、传媒均上涨超过10%，而煤炭、食品饮料、房地产表现较差，跌幅超5%。一季度，国内科技公司在AI大模型和人形机器人领域持续突破，市场在DeepSeek、人形机器人等板块的带动下，科技成长风格表现较好；二季度，美国发布所谓“对等关税”行政令，受此影响，市场大幅调整，但是随后国内政策发力，央行、国资委等纷纷表态将维护市场稳定，市场随即企稳。5月12日，中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，中美贸易摩擦阶段性缓和；6月，伊以冲突笼罩全球市场，但在多方努力下，冲突得以解决，对A股市场影响有限。在本报告期内，本基金维持在红利类资产上的布局，也积极关注分红提升幅度较大的公司，同时通过定量指标，筛选前期跌幅较大、资金储备充沛、基本面出现改善的公司。我们认为目前投资者偏好有所提升，红利类资产出现一定程度滞胀。但从长期看，红利类资产依旧可以作为底仓进行配置；同时随着政策更加积极稳定，部分红利类顺周期板块也有望受益于经济复苏。
展望后市，国内政策托底意愿依然较强，权益市场依旧存在比较好的投资机会。科技板块方面，海外AI资本开支继续推进；消费板块方面，政策持续支持内生消费循环，有利于国内消费能力回升；周期板块在“反内卷”的背景下也有望受到关注；红利资产在资产荒的背景下，调整之后仍有配置价值。本基金将继续通过定量指标筛选优质公司，力争获取相对基准稳健的超额收益。
广发新锐智选混合A001734.jj广发百发大数据策略成长灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年A股在“政策托底+产业突破+资金优化”驱动下夯实底部，结构性行情主导市场。在流动性充裕的情况下，各类市场参与者开始寻找各种盈利的可能性。以保险为代表的大体量长久期资金持续加仓低估值高股息资产，其定价核心是“股息率-无风险利率”框架，一定程度锁定了宽基大市值部分的下行风险；以公募私募为代表的基本面景气定价思路，在各类新兴产业突破的背景下，重新找回了部分行业的定价权；量化资金以及短线游资等在两融不断上升，成交量不断向上的背景下，对于短期市场情绪进行活跃交易。不同时间尺度的信息在盘面同时存在，使得任何单一估值框架都无法独占话语权——价值投资者关注股息，成长资金关注赛道期权，短线资金关注筹码结构。当不同时间维度、不同风险偏好、不同信息优势的资金能够在市场里找到各自的“定价锚”，指数就能在震荡中抬升走出慢牛。相对于过去几年里略显单调甚至一家独大的定价模型，市场的多样性在很大程度上维护着市场的韧性，价格发现的多频叠加是市场更加健康的一种表现。本基金在报告期内继续围绕“精选具有较高成长性的股票”的目标进行投资，而在投资策略的制定过程中，我们坚持“可解释性强的beta+独创性的alpha”的投资框架。对于本基金，我们确立了小盘beta作为我们想要表达的风格，并将选股范围主要锚定在估值安全边际较高的小盘池子。我们长期看好小盘beta的一个重要原因是从行为金融学的角度，投资者的有限理性与风险感知使得小盘股相较大盘股更容易发生错误定价，而错误定价修复的过程会带动小盘beta收益上行。我们独创性的alpha策略，一方面从赔率思维下寻找错误定价幅度更大、潜在风险补偿更高的股票，另一方面从胜率角度寻找可以更快获得定价修复的股票。这种赔率与胜率兼顾的组合构建思路，能够帮我们较好地筛选出那些既有一定安全边际、又有较好成长性的股票，使得组合的预期收益与预期波动有较好的匹配。
展望2025年下半年，宏观经济层面我们对国内政策预期向经济现实的转化充满信心，而定价国内经济确定性的交易思路值得重视。在投资方向上，我们继续看好小市值股票在国内经济修复阶段的业绩弹性及其所带来的beta机会。因此我们将保持策略定力，继续深耕小盘风格投资。