冉宇航 - 基金投资策略和运作

中证全指金融地产指数选取中证全指指数样本中属于金融和房地产两个中证一级行业的上市公司证券作为指数样本，以反映中证全指指数样本中金融和房地产上市公司证券的整体表现。作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发中证全指金融地产交易型开放式指数证券投资基金及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，将基金的跟踪误差尽量控制在较小范围内。2026年上半年以美国和以色列发起对伊朗的军事行动为界，全球宏观环境呈现出两种完全不同的特征。年初全球经济在财政货币双宽松支持下呈现弱复苏态势，全球制造业PMI持续改善，权益和商品表现较好。中东问题的持续发酵导致原油价格走高，全球央行货币政策空间被压缩；风险资产在不确定性走高、流动性叙事走弱的冲击下转而走弱。但与此同时，AI产业的超高景气度推动全球范围内AI相关的股票逆势上涨，导致权益资产内部出现明显的分化特征。金融地产板块是典型的经济敏感型板块，但指数本身兼具低估值、高分红特征。2026年上半年市场风格整体偏科技和成长，低估值、顺周期的金融地产表现承压。基金投资运作方面，报告期内，本基金严格遵守合同要求，认真对待投资者日常申购、赎回及成份股调整等工作，运作过程中未发生任何风险事件。

本基金跟踪的标的指数为中证全指能源指数。该指数从中证全指样本股中的能源行业选取流动性和市场代表性较好的股票组成指数样本股，以反映能源行业在内公司股票的整体表现。2026年上半年，A股市场呈现“结构分化、成长占优”格局，成长风格显著跑赢价值。全球宏观方面，俄乌冲突呈“边打边谈”态势，黑海局势反复扰动能源市场；美国对多国加征关税，中美贸易关系持续受关税政策不确定性影响；美联储降息预期摇摆。国内经济延续修复，以旧换新补贴政策覆盖家电、手机、汽车、装修等领域，消费复苏偏弱，AI算力、机器人、创新药成为三大高景气赛道，新旧动能转换持续推进。2026年上半年，中证全指能源指数呈现“先扬后抑”的走势。一季度，俄乌冲突导致黑海航运通道受阻，全球原油供给缺口加剧，叠加冬季取暖需求旺盛，国际油价和煤价双双走高，推动能源板块大幅上涨。二季度，俄乌停火谈判取得进展，黑海航运通道重启预期升温，油价从高位回落。煤炭方面，在安全监管趋严的大背景下，供给扰动持续，叠加库存处于低位，煤价维持强势。但季末油价回落带动能源板块整体回调，前期涨幅较大的个股获利回吐压力集中释放。本基金主要采取完全复制法，即按照标的指数的成份股构成及权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回运作正常，未发生风险事件。

中证证券公司30指数从证券公司中选取业务排名靠前、市值规模大、营业收入高、盈利能力与成长能力相对较强的上市公司证券作为指数样本，以反映证券公司行业相关上市公司证券的整体表现。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整，尽量降低跟踪误差。2026年上半年以美国和以色列发起对伊朗的军事行动为界，全球宏观环境呈现出两种完全不同的特征。年初全球经济在财政货币双宽松支持下呈现弱复苏态势，全球制造业PMI持续改善，权益和商品表现较好。中东问题的持续发酵导致原油价格走高，全球央行货币政策空间被压缩；风险资产在不确定性走高、流动性叙事走弱的冲击下转而走弱。但与此同时，AI产业的超高景气度推动全球范围内AI相关的股票逆势上涨，导致权益资产内部出现明显的分化特征。2026年上半年证券板块的基本面整体向好，A股成交额、两融余额同比高增，双创企业IPO边际回暖改善券商投资端表现。基本面改善的同时证券板块的估值并未明显走高，这也使得证券板块的性价比有所提升。基金投资运作方面，报告期内，本基金严格遵守合同要求，认真对待投资者日常申购、赎回及成份股调整等工作，运作过程中未发生任何风险事件。

2026年上半年，银行和非银板块整体呈下行态势，下行主要受风格和资金因素的影响，基本面并无恶化。地产方面，上半年二手房基本面延续较好表现，1-6月二手房实时成交量累计同比增长9%，二手房价累计下跌0.1%，较去年跌幅（-5.7%）大幅收窄。6月虽然二手房实时成交量同比增速较4、5月明显放缓，但随着后续基数的走低，预计7、8月同比增速将较6月改善，9、10月旺季则将明显改善。价格端，尽管6月房价由涨转跌，但跌幅远小于去年，7、8月淡季价格预计仍小幅下行，9、10月旺季将明显改善。地产板块表现来看，上半年共有两波行情，分别是去年12月中旬到今年2月底，以及今年4月初到5月上旬，行情均由基本面驱动而非以往的政策博弈。5月中旬至6月底，地产板块持续下行，主要是由于市场风格过于极致导致，而非基本面的原因。7月以来，随着风格的均衡，地产板块已开始企稳回升。操作上，考虑到下半年房地产基本面仍具备韧性，股价和估值已回到较合理的区间，因此报告期内将主要仓位调整至房地产开发、商业地产以及房地产中介板块。具体配置上，房地产开发板块主要选取信用高、财务稳健、资产质量优质、拿地与销售强、业绩稳健的开发商进行配置。商业地产板块主要选取购物中心零售额增速明显跑赢社零、经营上具备显著阿尔法的标的进行配置。房地产中介板块主要选取壁垒高、市占率不断提升的龙头公司进行配置。

本基金跟踪的是中证港股通非银行金融主题指数，该指数从港股通证券范围中选取符合非银行金融主题的不超过50家公司证券作为指数样本，以反映港股通非银行金融主题上市公司的整体表现。作为ETF基金，本基金将继续秉承指数化被动投资策略，按照指数结构复制指数的方法投资，指数样本采用完全复制方法进行投资运作，尽量降低跟踪误差。2026年上半年，以美国和以色列发起对伊朗的军事行动为界，全球宏观环境呈现出两种完全不同的特征。年初，全球经济在财政货币双宽松支持下呈现弱复苏态势，全球制造业PMI持续改善，权益和商品表现较好。中东问题的持续发酵导致原油价格走高，全球央行货币政策空间被压缩；风险资产在不确定性走高、流动性叙事走弱的冲击下转而走弱。但与此同时，AI产业的超高景气度推动全球范围内AI相关的股票逆势上涨，导致权益资产内部出现明显的分化特征。港股非银指数权重主要集中在保险板块，保险板块二季度资产端和负债端的表现整体向好，但指数作为港股通品种，其对海外因素的敏感性较高，美元指数的走强对港股类资产产生了一定压力。基金投资运作方面，报告期内，本基金严格遵守合同要求，认真对待投资者日常申购、赎回及成份股调整等工作，运作过程中未发生任何风险事件。

中证全指金融地产指数选取中证全指指数样本中属于金融和房地产两个中证一级行业的上市公司证券作为指数样本，以反映中证全指指数样本中金融和房地产上市公司证券的整体表现。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整，尽量降低跟踪误差。2026年上半年以美国和以色列发起对伊朗的军事行动为界，全球宏观环境呈现出两种完全不同的特征。年初全球经济在财政货币双宽松支持下呈现弱复苏态势，全球制造业PMI持续改善，权益和商品表现较好。中东问题的持续发酵导致原油价格走高，全球央行货币政策空间被压缩；风险资产在不确定性走高、流动性叙事走弱的冲击下转而走弱。但与此同时，AI产业的超高景气度推动全球范围内AI相关的股票逆势上涨，导致权益资产内部出现明显的分化特征。金融地产板块是典型的经济敏感型板块，但指数本身兼具低估值、高分红特征。2026年上半年市场风格整体偏科技和成长，低估值、顺周期的金融地产表现承压。基金投资运作方面，报告期内，本基金严格遵守合同要求，认真对待投资者日常申购、赎回及成份股调整等工作，运作过程中未发生任何风险事件。

2026年一季度市场先涨后跌，上证综指累计下跌1.94%，市场分化较大，煤炭、石油石化、电力等周期资源行业涨幅明显，同时带动红利指数也上涨了6.68%，但非银金融、商贸零售、计算机、房地产等行业出现了不小的跌幅。2026年年初以来，由于基本面二手房成交放量，价格跌幅持续收窄，叠加对上海政策的预期，年初地产股迎来一波明显反弹，但随着外围局势的震荡，大盘不断调整，且地产高频数据开始回落，地产板块也跟随调整，一季度申万房地产指数累计下跌7.51%。当前时点看，地产政策短期内空间不大，基本面仍存在较大回落概率，但估值已具备较高性价比，因此本基金继续以处在底部、赔率较高的地产股作为主要仓位。此外，我们仍将少部分仓位配置到金融板块，在板块内精选质地优异的个股进行配置。

本基金跟踪的是中证港股通非银行金融主题指数，该指数从港股通证券范围中选取符合非银行金融主题的不超过50家公司证券作为指数样本，以反映港股通非银行金融主题上市公司的整体表现。作为ETF基金，本基金将继续秉承指数化被动投资策略，按照根据指数结构复制指数的方法投资，指数样本采用完全复制方法进行投资运作，尽量降低跟踪误差。2026年一季度，以美国和以色列发起对伊朗的军事行动为界，全球宏观环境呈现出两种完全不同的特征。年初，全球经济在财政货币双宽松支持下，呈现弱复苏态势，全球制造业PMI持续改善，权益和商品表现较好。中东问题的持续发酵导致原油价格持续走高，高油价一方面抑制全球需求，另一方面也压缩了全球央行货币政策的空间。在不确定性走高、流动性叙事走弱的冲击下，风险资产转而走弱。港股非银指数权重主要集中在保险板块，2026年一季度保险负债端增速良好，但资产端由于中东问题导致全球风险资产调整，市场预期有所降温。此外，作为港股通品种，港股通非银对海外扰动的敏感性较高，这也导致指数出现一定调整。我们认为保险板块负债端和资产端的长逻辑并未出现恶化，经过调整后的保险板块性价比有所提升，依旧看好指数未来的表现。基金投资运作方面，报告期内，本基金严格遵守合同要求，认真对待投资者日常申购、赎回及成份股调整等工作，运作过程中未发生任何风险事件。

中证全指金融地产指数选取中证全指指数样本中属于金融和房地产两个中证一级行业的上市公司证券作为指数样本，以反映中证全指指数样本中金融和房地产上市公司证券的整体表现。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整，尽量降低跟踪误差。2026年一季度，以美国和以色列发起对伊朗的军事行动为界，全球宏观环境呈现出两种完全不同的特征。年初全球经济在财政货币双宽松支持下呈现弱复苏态势，全球制造业PMI持续改善，权益和商品表现较好。随后中东问题的持续发酵导致原油价格持续走高，高油价一方面抑制全球需求，另一方面也压缩了全球央行货币政策的空间；风险资产在不确定性走高、流动性叙事走弱的冲击下转而走弱。金融地产板块是典型的经济敏感型板块，但指数本身兼具低估值、高分红特征。2026年一季度，金融地产板块整体跟随市场先扬后抑。基金投资运作方面，报告期内，本基金严格遵守合同要求，认真对待投资者日常申购、赎回及成份股调整等工作，运作过程中未发生任何风险事件。

中证全指金融地产指数选取中证全指指数样本中属于金融和房地产两个中证一级行业的上市公司证券作为指数样本，以反映中证全指指数样本中金融和房地产上市公司证券的整体表现。作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发中证全指金融地产交易型开放式指数证券投资基金及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，将基金的跟踪误差尽量控制在较小范围内。2026年一季度，以美国和以色列发起对伊朗的军事行动为界，全球宏观环境呈现出两种完全不同的特征。年初全球经济在财政货币双宽松支持下呈现弱复苏态势，全球制造业PMI持续改善，权益和商品表现较好。随后中东问题的持续发酵导致原油价格持续走高，高油价一方面抑制全球需求，另一方面也压缩了全球央行货币政策的空间；风险资产在不确定性走高、流动性叙事走弱的冲击下转而走弱。金融地产板块是典型的经济敏感型板块，但指数本身兼具低估值、高分红特征。2026年一季度，金融地产板块整体跟随市场先扬后抑。基金投资运作方面，报告期内，本基金严格遵守合同要求，认真对待投资者日常申购、赎回及成份股调整等工作，运作过程中未发生任何风险事件。

本基金跟踪的标的指数为中证全指能源指数，该指数从中证全指样本股的能源行业内选择流动性和市场代表性较好的股票构成指数样本股，以反映能源行业内公司股票的整体表现。根据申万一级行业分布，指数中煤炭与石油石化行业股票权重占比合计超过90%。报告期内，中证全指能源指数呈现先扬后抑的剧烈波动走势。进入一季度初，由于冬季供暖需求支撑、设备更新政策持续发力以及高股息防御属性等多重利多因素轮番交易，共同推动指数震荡攀升并触及阶段性高位，煤炭龙头与油气企业盈利预期改善。进入三月，美以伊冲突全面升级导致霍尔木兹海峡封锁，全球能源大动脉中断引发风险资产剧烈波动，然而受流动性紧张与避险情绪双重压制，能源板块短期冲高回落；投资者担忧地缘冲突对全球需求的抑制效应，叠加油价暴涨后获利回吐压力，最终呈现先扬后抑的剧烈波动格局。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。

2025年资本市场总体保持了上行趋势，全年上证综指累计上涨18.41%、创业板指上涨49.57%，成长风格更占优。作为一只金融地产行业的主题基金，我们在全年绝大部分时间依然将主要仓位放在金融板块，地产仅按照合同要求保持一定仓位。年初阶段我们主要配置了低波稳健且具备红利属性的银行，伴随着二季度非银板块估值逐渐回落至具备性价比的区间，我们开始增加保险和证券的仓位，整体上把握住了行业轮动的节奏，不过在个股选择等方面做得不够好。年底我们综合评估了金融和地产行业的景气度、估值位置等因素，认为当前地产行业处于历史相对底部、拥挤度较低，且认为行业的景气度已在筑底过程中，因此我们将主要仓位配置到了地产板块，以金融板块为辅。