金岚枫 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，A股金融板块走出"分化→普跌→爆发"的大致行情。（1）4-5月：弱势分化，金融板块整体受压。 市场资金高度集中于AI、半导体等成长赛道，金融板块持续失血。券商指数5月下跌4.31%，跑输沪深300指数6.07个百分点。保险板块延续自1月以来的下行趋势，最大回撤高达33.8%，成为所有金融细分领域中最弱势的板块。银行板块表现相对稳健，但同样缺乏向上弹性。（2）6月：政策催化，大金融集中爆发。 6月22日成为全季转折点。当日陆家嘴论坛释放资本市场改革开放信号，券商指数单日涨幅超7.4%，保险主题指数涨超5.4%。2026年二季度，本基金整体承压。4-5月受金融板块结构性分化和科技主线资金分流影响，净值持续走弱。6月下旬大金融板块爆发带来阶段性修复，但基金持仓偏重金融科技与中小券商/期货方向，未能充分享受银行、头部券商反弹的贝塔收益，全季仍录得较大回撤。但6月末至7月初反弹弹性较强，金融AI持仓在政策催化行情中具备进攻性。从具体操作来看，本产品对部分金融科技标的做了加仓，因为这类是券商的增强品种，与此同时减少了部分分散的区域或小券商类的标的；同时增加了期货等多元金融标的，也在保险板块持续回调后做了一定的加仓。展望三季度，若大金融板块的估值修复行情能够延续，叠加金融AI产业趋势持续深化，基金持仓在反弹行情中具备较好的配置价值。具体来看：从板块的未来走势来看，金融板块内部分化预计延续。券商在交易活跃、券商对科技股的投资收益的催化下景气与估值性价比兼具，仍是金融板块内相对占优方向；保险短期受权益波动与长端利率扰动，但中期估值与险资增配逻辑仍在；金融科技/金融IT弹性高、与成长风格相关度高，但短期波动加剧；银行、地产分别受高股息风格阶段性走弱与基本面筑底压制。后续，本产品将继续择机增加券商板块的配置比例，并在未来某些时点兑现金融科技后切换为优质银行等顺周期标的。

二季度A股市场经历先扬后抑的大幅波动。4月至5月中旬，在中东地缘冲突推升油价、全球AI资本开支加速、国内政策预期升温等多重因素驱动下，市场整体上行；但进入5月下旬至6月，美联储6月FOMC会议释放偏鹰信号、美伊MOU达成后油价回落带来行业轮动、以及A股内部科技板块拥挤度提升后的获利回吐，导致市场出现显著回调。展望后续，总体方向上，我们认为：（1）虽然当前市场较为极化，也对投资者的心理和行为产生了较大影响。但从产品运作来看不应追求短期动量。从半年到一年维度看，市场风格正在逐步切换过程中，因此要逐步增加低估值、低位、对短期热门板块暴露度较低的标的的配置，其中优选周期板块中的中盘，尤其是兼具传统产业的基本盘和新兴行业成长曲线的中小公司；（2）从长期来看，国家重点扶持的若干产业将是未来主线，主要包括（但不限于）大飞机、核聚变、高端装备和新材料等，因此本产品也在逐步增加这些方向上的配置。（3）若市场后续进入高波状态，则适度降低仓位，以应对震荡状态。本产品依旧采用自上而下的大周期轮动的思路进行积极配置：（1）我们对宏观经济的基本判断是，当前中国经济仍处于“总量扩张、结构分化、价格修复但内需偏弱”的复苏阶段，而非全面繁荣。因此重点选择基本面较好、有望率先开始复苏的顺周期板块，用部分仓位做左侧布局，典型如经过前期调整后的化工板块等；（2）部分行业由于受到地缘政治和大宗商品冲击而短期明显受损，但后续大概率能够复苏，如航空等，本产品在一季度配置的基础上，二季度在低位有所加仓。但对于汽车零部件和港股等板块性承压的标的则减少了持仓；（3）A股市场整体的分化到了较为极致的状态，尤其在二季度的后半段，因此本产品减少高位标的、适度增加低位标的；（4）加仓的方向，重点选择当前较为低位，且长期逻辑较好的板块，如对大飞机、核聚变等方向的质地较优、估值较低的公司。总体而言，在当前市场极致分化的背景下，本产品依旧是坚持左侧布局，并进一步增加价值股、周期股、低估值的标的的比例。

从大的金融地产板块来看，一季度整体呈现震荡下行的态势，除了年初金融科技由于AI应用的催化而出现了短暂的脉冲性行情。整体来看，本产品对应的大板块的几个细分行业中，一季度：（1）表现最好的是银行指数，仅有不超过3%的跌幅，显示了在震荡或弱势市场下，银行板块的稳健特征和抗跌属性；（2）其次是地产指数，跌幅小于7%，主要是极弱势的基本面和极低迷的股价的背景下，其下行程度也有限；（3）券商指数、保险指数、金融科技指数的跌幅都接近，均超过15%，回撤较大，主要是跟随市场震荡，以及保险等自身业绩因为市场走弱而被投资者预期将要表现不佳。从本产品来看，一季度的配置策略和持仓结构依旧延续了之前主要配置券商和类券商，并在保险股低位时适当增加比例的操作方案。从净值表现来看，由于年初在AI应用带动的软件和金融科技类公司上行过程中，本产品做了一定的兑现并对随后缓慢加回，对净值有一定的正向贡献，因此本产品一季度整体的净值的跌幅小于券商和金融科技等板块。进入二季度，我们认为市场依旧将延续区间震荡的特征，尤其是在地缘政治等外部事件持续的间歇性冲击的背景下。这种环境预计将影响投资者的风险偏好，因而对券商等市场同步板块产生一定的压力；但另一方面，券商和类券商经过前期长期的调整，当前位置已经很低、性价比较高，存在明显的反弹或修复空间，因此本产品将继续保持之前的持仓结构和操作策略。进一步的，若在未来这一板块大幅上行，则可能会将其兑现并转换为优质中小银行和高股息银行等性价比更高的标的。

一季度市场整体呈现高开、随后震荡下行的态势；尤其是中东等的战争等外部事件的冲击，导致市场在一季度的后半段出现较大的调整，因此本产品的净值也有较大回撤，是因为一季度的持仓结构中有部分的港股和北交所，这两个板块在一季度的跌幅较大，形成了拖累。而从市值结构来看，虽然本产品在年初开始明显增加大市值、低估值公司（主要是周期类的）的配置，但整体而言中小市值公司在整个组合中的占比依旧较高，因此在3月份市场风险偏好明显下降的过程中，依然受到了一定的冲击。从一季度的不同时段来看，本产品仅在年初时有较好的表现，主要是之前一直持仓的AI应用等软件股在年初有脉冲性行情，做了一定的兑现，并在后续调整到相对低位时逐步重新加仓这些标的；但软件类资产随后则在AI冲击软件的叙事的持续发酵下表现不佳，对本产品也构成了一定的拖累。此外，本产品在年初开始配置航空股，主要是基于对未来2-3年的中期逻辑的判断，但进入2月下旬后，由于外部冲突的影响等油价大幅上行，对航空股形成了明显冲击，也是拖累净值的部分原因。展望二季度或未来半年，我们认为市场在经历了前期的明显下跌后，很多板块或资产都有了明显的性价比，适合加仓或持续持有。在方向选择或策略上，我们认为市场经历了过去大约一年半多的震荡上行后，后续预计进入整体的震荡阶段，板块之间的大幅分化也会逐步收敛，后续可能的布局方向选择，包括但不限于：大飞机等重点攻关领域的优质配套厂商、对外军贸等发展空间巨大的领域的优质低成本供应商、解决卡脖子问题的细分领域的进口替代公司、各个基础设施领域的重资本企业、掌握细分行业缄默知识与核心能力的软件供应商等，这些也均是本产品现在及未来1-2年的重点配置方向。在具体的标的选择上，重点考虑低市净率、相对较好的盈利能力和管理能力等因素，以防御态势选择具有成长性的优质资产，左侧布局。

全年市场大幅上涨。具体来看，沪深300、中证500、中证1000、创业板指表现分别为17.66%、30.39%、27.49%和49.57%。风格方面，成长好于价值，动量弱于反转，小盘好于大盘。行业层面，有色金属、通信和电子涨幅居前，分别上涨94.73%、84.75%、47.88%。另一方面，食品饮料、煤炭、美容护理表现欠佳，分别录得-9.69%、-5.72%、0.39%。资金方面，全年全A日均成交约1.7万亿，环比明显增长。两融余额约2.6万亿，较上年末大幅上行，融资买入占比回升。2025年，从金融类主题产品预期收益率的角度出发，本产品依旧采用既定框架和投资思路，较大比例配置券商和类券商，但整体走势较为一般，主要的影响因素为：（1）2025年上半年相对而言银行板块表现较好，本产品从2024年四季度加仓的部分优质中小行在2025年6月底逐步卖出，时点把握相对较好；（2）2025年表现较好的保险板块，本产品配置的比例不是很高，但随后逐步增加；（3）金融科技类标的做了一定程度的配置，且在三季度有阶段性表现，但产品受到一些外部因素的限制，这类标的整体的配置比例不是很高，对净值贡献有限；（4）大比例配置的券商类标的，无明显的脉冲性行情，较难产生交易性机会，但其性价比较高，后续预期空间较为明显。

从整个四季度来看，商业航天主题遥遥领先（接近一倍的涨幅），其余的涨幅领先的行业为：装修装饰、冶钢原料、保险、工业金属、通信设备、军工电子、炼化及贸易、能源金属、包装印刷和航空机场，这些板块的涨幅在15-30%之间；这些领涨板块显示市场开始风格收敛、而顺周期或传统板块的表现阶段性较好。而涨幅落后的板块为软件开发、房地产开发、饲料、化学制药、医疗器械、乘用车、游戏、医疗服务、生物制品和小家电，但跌幅也较为有限、基本在8-16%的区间；这些板块基本是基本面趋势不佳或者短期明显承压的。本产品在四季度的表现相对一般，板块角度主要是由于配置了一定比例的港股和北交所，行业角度主要是由于配置了一定比例的软件开发或者AI应用等股票。由于四季度内市场整体而言为窄幅波动，本产品的持仓波动较小，因此年末时持仓的行业结构和三季度末基本一致。但四季度末时有一定的增量资金，重点配置了北交所的优质小公司、化工和少量港股的周期成长股。展望26年一季度，我们认为市场在经历了四季度的震荡后，或将迎来新一轮的上行周期，尤其是商业航天作为典型板块已经出现了较为明显的热度。虽然中长期来看科技成长依然为主线，一些优质标的可以经过一定时间的观察后在后续择机布局，但若从半年到一年的维度来看周期的性价比相对较高，因此当期可以逐步增加对周期板块的配置。展望更长时间（如三五年），预计后续市场依旧沿着过去两三年表现出来的结构特征去演绎，并伴随地缘政治、宏观环境、政策力度和市场本身的情绪等呈现一定的波动特征，本产品将继续坚持一直以来的新兴成长行业、进口替代等特征明显的优质中小公司，并继续择机缓慢增加周期成长和困境反转类公司的配置比例。

市场在经历了二季度的超跌反弹与温和震荡后，六月底开始的上行趋势在整个三季度得到了明显的延续，基本保持了持续上涨的态势，是近一年来都较为强势的阶段，赚钱效应也较为明显。从金融主题这个产品相关的指数来看，三季度：（1）表现最好的是地产指数，涨幅约15%，虽然地产基本面在三季度持续承压，但一方面股价已经持续在较低位置较长时间，另一方面临近年底市场对政策预期开始升温，因此地产指数反而表现较好，明显体现了市场交易预期的特征；（2）其次是券商指数和金融科技指数，涨幅均在10%多一些，基本是跟随市场整体上行，但当前阶段受到一些特殊因素的影响，券商未能体现出较好的弹性，而是保持了稳步震荡温和上行的态势；（3）再次是保险指数，三季度微微下跌，主要受市场风格影响较为明显；（4）跌幅最大的是银行指数，下跌超过8%，一方面是红利类资产在三季度的资金流出效应较为明显，另一方面宏观经济带来的银行基本面压力也在持续显现。南方金融主题当前的配置依旧以券商为主，另有少量的保险和金融科技，因此在整个三季度的涨幅略低于券商板块，业绩表现和持仓结构基本符合。在三季度中，本产品并未进行大幅的行业或仓位调整，始终保持较为稳定的运行状态，同时在某些时点对部分短期涨幅较大的品种会进行一定的兑现、并用符合逻辑和趋势但短期滞涨的品种替代，做了一定的平滑，力图降低净值的波动率，实现更好的持有体验。展望四季度，我们认为市场在经历了三季度持续的明显上行后，会有一定的稳固与震荡的需求，风格的分化也会得到一定的收敛，因此整体来看至少在四季度的前期价值风格会少许占优，一定程度上利好金融地产等传统板块。此外，从券商板块近一年来的表现来看，其所受的压制较为明显，可能存在一定的补涨需求，本产品当前依然将券商和类券商作为主仓位，短期不会做明显的调整，并少许提升了仓位，希望在后续能获得一定的收益。

市场在经历了二季度的超跌反弹与温和震荡后，六月底开始的上行趋势在整个三季度得到了明显的延续，基本保持了持续上涨的态势，是近一年来都较为强势的阶段，赚钱效应也较为明显。但从结构来看，呈现明显的分化，实际上普涨的特征并不十分明显，板块之间差异明显：（1）三季度涨幅领先的概念或者板块是光模块(CPO)指数、炒股软件指数、半导体、电子元器件指数、通信设备指数、贵金属指数、宁组合、万得双创、固态电池指数、万得预增指数、人形机器人指数和PEEK材料指数，基本集中在新兴成长领域和热门概念的范畴内，显示了市场对产业趋势和未来预期的强烈偏好；（2）三季度跌幅领先的概念或者板块是：软饮料指数、日用化工指数、教育指数、零售指数、冰雪旅游指数、食品加工精选指数、保险指数、乳业指数、黄酒指数、万得低波红利指数、陆路运输指数、家纺指数、银行和办公用品指数等，高度集中在消费领域，也包含一些过去两三年涨幅较大的红利资产。在此背景下，本产品在三季度的运作情况主要包括以下方面：（1）坚持保留足够的安全边际、左侧布局的买入要求，并耐心持有，一般只有当相应标的大幅上涨后再卖出。因此在每个时点，从持仓的特征来看，本产品基本都是低位的股票，整个组合的安全边际较高。当然，产品的净值也会随着市场的波动而波动，但本产品按照全基的较为均衡配置的思路和原则，不会单独重押一个行业，会做一定的的轮动，因此短期内的锐度可能不足但尽量减小波动，提高持有人的体验感。（2）从具体的行业来看，本产品之前在6月中旬开始加仓了较多电子行业标的，但数字芯片的占比相对较低。后续的，到了8月底和9月初，随着之前占比较高的半导体、存储等标的在快速上行过程中逐步兑现，电子行业占比大幅减少，同时逐步增加了化工类标的的配置。这背后的逻辑一方面是高低切，另一方面是坚信新材料是工业化的最后一站，中国的产业进步将越来越在这个方向继续突破。（3）从目前的持仓结构来看，港股约占三成多，主要是AI应用和基础资源（国央企），其次是化工约三成（符合前一条提到的调仓动作），机械和计算机较为接近合计约三成，电子不到一成，其他的行业就比较少了。这一结构和本产品一直以来坚持的投资理念和路演内容相一致，体现了重仓新型成长行业并重点布局进口替代的特征。展望四季度，我们认为市场在经历了三季度持续的明显上行后，会有一定的稳固与震荡的需求，风格的分化也会得到一定的收敛，因此整体来看至少在四季度的前期价值风格会少许占优，但中长期来看依然是科技成长为主线，因此一些优质标的可以经过一定时间的观察后在后续择机布局。本产品的持仓结构相对而言变化较为缓慢，通常不会根据市场的高频波动做调整，因此前述的行业结构预计可能在后续一定时间内保持。而展望更长时间，预计后续市场依旧沿着前期表现出来的结构特征去演绎，并伴随地缘政治、宏观环境、政策力度和市场本身的情绪等呈现一定的波动特征，但核心主线预计依旧是产业趋势或技术进步，因此要始终以后者为主线形成核心持仓，并根据前述因素做小幅的仓位调整等。本产品将继续坚持持有前文提到的新兴成长行业、进口替代等特征明显的优质中小公司，并继续择机缓慢增加港股、北交所等的优质中小公司的配置比例。

今年上半年，市场整体在震荡中上行，但指数间的分化很大：（1）沪深300勉强正收益，表现较弱；（2）全A和中证1000也仅有大个位数的涨幅，表现一般；（3）中证2000上涨15%左右，明显好于中证1000，是该指数的行业构成和市值分布决定的；（4）表现最好的指数之一是微盘指数，实现了超过40%的收益，以至于到了二季度的中后期成为市场上关注的重点。这种分化，其影响因素或原因和当前的经济周期和产业趋势密切相关，即：新兴产业方兴未艾，但成规模的订单和盈利尚未出现，因此更多是中小公司的阶段性或脉冲性行情；同时，宏观经济依旧处于缓慢复苏过程中，传统部门或者顺周期板块难以短期快速上行。此外，地缘政治和外部影响的负面冲击十分明显，国内也要积极保持良好的内部环境和措施，包括较为宽松的货币政策等，因此市场整体的风险偏好是较好的。具体到本产品对应的金融地产板块来看，上半年：（1）涨幅最高的是银行指数，达到15%以上，且大部分时间处于较为温和上行的态势，但在五六月份有所加速；（2）涨幅同样较高，达到10%以上，但是波动较大的是金融科技，其在二月末三月初时有明显的脉冲；（3）保险指数涨幅一般为7-8%，整体走势和银行较为类似；（4）表现较差的是券商和地产指数，半年均为下跌，且地产跌幅更多一些；（5）全A的涨幅为5-6%，介于前述几个指数之间。而本产品配置的券商较多，并有部分的保险和中小行，伴随部分波段操作和仓位选择，其半年度的收益率略低于全A。本产品一直以来配置券商较多，也包括部分的保险和优质中小银行，因此从如上的Q2的大金融的结构性行情中，涨幅约6%多，符合结构特征和基本逻辑。但从6月末开始，市场开始关注相对于银行的还在明显低位的券商的后续可能空间，而本产品在这个方向上布局较多。此外，随着季末券商和指数的上行，本产品小幅调减了仓位，以使其表现更为稳健。展望后市，本产品依旧延续之前观点，即在金融地产板块内部重点看好非银（券商和保险），尤其是对券商做了重点配置，同时最近也在低位时不断增加部分多元金融和金融科技的配置。而在品种和仓位选择上，相对分散，因此这在中长期来看更加符合这个中周期内的市场特征。

今年上半年，市场整体在震荡中上行，但指数间的分化很大：（1）沪深300勉强是正收益，表现较弱；（2）全A和中证1000也仅有大个位数的涨幅，表现一般；（3）中证2000的涨幅在15%左右，明显好于中证1000，是其指数的行业构成和市值分布决定的；（4）表现最好在指数之一是微盘指数，实现了超过40%的收益，以至于到了二季度的中后期成为市场上关注的重点。这种分化，其影响因素或原因和当前的经济周期和产业趋势密切相关，即：新兴产业方兴未艾，但成规模的订单和盈利尚未出现，因此更多是中小公司的阶段性或脉冲性行情；同时，宏观经济依旧处于缓慢复苏过程中，传统部门或者顺周期板块难以短期快速上行。此外，地缘政治和外部影响的负面冲击十分明显，国内也要积极保持良好的内部氛围和措施，包括较为宽松的货币政策等，因此市场整体的风险偏好是较好的。从具体的板块来看，上半年涨幅较高的是黄酒指数、贵金属指数、金融科技指数、人形机器人指数、PEEK材料指数和网络游戏指数等，充分体现了追逐新兴产业和当下热点或主题的市场偏好；上半年跌幅较大的是新能源指数、餐饮旅游指数、券商指数、零售指数、陆路运输指数、免税店指数、房地产指数、煤炭指数和白酒指数等，也充分体现了传统板块、产能过剩行业、顺周期行业典型如消费和能源等承受的基本面压力，同时不在当期市场审美倾向上的如券商也表现一般。本产品的投资策略从产品在去年成立开始，持续运行至今，并未发生变化；相应的，产品的持仓结构，只是在不同行业的占比上有所小幅调整，或者根据当时市场的起落和结构特征做一定的应对，始终围绕机械（机器人产业链）、计算机（AI应用等）、电子（半导体产业链）、化工和有色（景气向上的新材料和小品种），以及通信和汽车等进行布局，前几大行业的占比通常均在10%以上。从标的选择来看，始终选择具有明确的技术研发能力、一定的产品定义能力、良好的组织管理管理能力、稳健和充裕的财务资源的形成能力的优质中小公司进行布局，这些公司往往是所在细分行业的龙头，竞争优势明显，并以财务结果的形式呈现。同时，这些公司的市场关注度往往较低，既给了本产品较为充裕的左侧布局的时间窗口，也会使其在偶然的主题炒作期间大幅上涨而带来阶段性的兑现机会。按照前述结构，本产品在年初仓位中性偏低，一月初市场调整时大幅加仓到较高仓位，随后基本保持不动，到了2月底至3月中旬的市场较高位置时开始减持高位票并降仓；3月底时略微加仓底部优秀公司导致仓位略高，因此4月初跌幅较大，但随后在4月中旬对具有明确的对美进口替代的优质小公司做了明显加仓，因此在随后的反弹过程中表现较好；而到了5月中旬开始，本产品又重复2月底3月初的操作，并保持到二季末，仅在6月中下旬少许加仓了一些低位品种。总体来看，产品在上半年取得了一定的收益，并努力控制波动率。

2024年9月底之后，市场在大幅上行后处于持续的震荡态势，且震荡的区间所处的位相较2024年的大部分时间都显著抬升；后续的，在2025年年初，市场出现了快速大幅下行，几个交易日内的跌幅较大，1月中旬左右还出现了一季度的最低点。但从1月中旬后段开始，市场明显上行，并以较为平稳的态势持续到2月底，随后3月份又呈现高位震荡和热点轮动的态势。从结构来看，在宏观经济缓慢复苏、新兴产业开始快速萌芽或发展的时代背景下，结构性行情的演绎较为充分：比如1月份即使市场整体下跌，但机器人和半导体等时代特色鲜明的新兴成长行业依旧走出了较好的趋势。后续的，当这些方向的行情演绎到后半段时，一些边缘的小公司等也开始有所表现，这些都显示市场的风险偏好整体较高、交投热度也较高。具体到金融地产方向，也呈现了类似的特征，整个一季度中，波动率最大、在2月下旬达到过相对较高收益率的是金融科技指数，虽然其在季末时也明显回落，仅为少许正收益；银行指数依旧呈现了较为稳定、波动率较小的特征，一季度的指数涨幅也接近3%，是同类板块中最高的，和部分大中型银行的走势有关；一季度表现最差的是地产指数，跌幅接近8%，主要是一些高频数据回落、行业基本面的显著改善也确实难以在短期预期；此外，券商指数在一季度的跌幅也较大，接近8%，既是前期的相对高位的自然回落，也是因为当前市场交投的热点并不在这类传统板块，即使交易量较大、短期内也难以带动券商，但后续存在补涨的可能，因此本产品也做了重点配置；保险指数一季度小幅下跌3%多，推测主要受到债市调整等的影响。展望后市，本产品依旧延续之前观点，即在金融地产板块内部重点看好非银（券商和保险），尤其是对券商做了重点配置，同时最近也在低位时不断增加优质小银行和保险的配置。而在品种和仓位选择上，相对分散，因此这在中长期来看更加符合这个中周期内的市场特征。

2024年9月底之后，市场在大幅上行后处于持续的震荡态势，其位置相较2024年的大部分时间都显著抬升；后续的，在2025年年初，市场出现了快速大幅下行，几个交易日内的跌幅较大，1月中旬左右还出现了一季度的最低点。但从1月中旬后段开始，市场明显上行，并以较为平稳的态势持续到2月底，随后3月份又呈现高位震荡和热点轮动的态势。从结构来看，在宏观经济缓慢复苏、新兴产业开始快速萌芽或发展的时代背景下，结构性行情的演绎较为充分：比如1月份即使市场整体下跌，但机器人和半导体等时代特色鲜明的新兴成长行业依旧走出了较好的趋势，尤其是机器人表现强势，如wind的机器人指数（等权指数）在1月份的涨幅超过9%，远远跑赢其他板块；半导体也是市场关注度较高且走势较强的板块，符合产业发展趋势和国家政策导向。后续的，当这些方向的行情演绎到后半段时，一些边缘的小公司等也开始有所表现。这些都显示市场的风险偏好整体较高、交投热度也较高。本产品的配置思路是围绕新兴成长行业的优质小公司，但适度避免拥挤和情绪太高的大品种或热门品种，因此也从如上的结构性行情中获得了一定的弹性，一季度本产品收益率为10%，整体来看表现较好，可以从主要的持仓结构来收益来源（参考2024年年底时的行业结构）：一是机械板块，这在已经公布的截止去年年底的前十大中也体现的较为明显，部分标的与机器人概念相关，因而一季度涨幅明显；二是计算机板块，随着AI软件应用的行情发酵有所表现，但相对而言幅度弱于机器人板块；三是少量的化工类公司，但也围绕半导体等新兴产业进行布局，在一季度的后期有所表现；四是其他板块，权重相对较低，对组合的影响有限。为了合理控制回撤，本产品对部分涨幅较大的标的，从二月底开始也逐步兑现，以减小波动率，这使得产品的仓位明显有所降低。此外，从3月下旬左右开始，本产品日常跟踪的一些优质中小公司经过一段时间的调整后，开始逐步进入到较为性价比的空间，因此我们开始逐步增加配置，因此产品的仓位也有小幅提升。当前时点展望后市，虽然地缘政治和外围因素等可能会导致市场出现动荡、不排除偶发的负面冲击会短暂停拖累股指，但我们认为整体来看应保持积极乐观的态度，一是政策层面的拐点或变化已经十分明显，市场前期也做出了非常积极的反馈、且热度维持较久，当前交易量已经较去年的大部分时间大幅提升；二是从内外部经济环境的比较以及由此衍生的大众心态的变化来看，压力最大的时间区间无疑已经过去，目前市场关注的是政策力度和具体内容的问题；三是中国经济内生动力持续显现，新兴产业不断进步，将为资本市场提供源源不断的优质资产，是我们投资的重要方向。具体到南方智弘这个产品，依旧将紧紧围绕新兴成长行业这一主线，对优质的中小公司做左侧布局、并在有所发酵或被市场关注时适度止盈，努力获取稳健而持续的收益。随着这一策略的继续实施和日常运作，该产品预计后续表现将和之前若干月份的特征相一致。