刘兵 - 基金投资策略和运作

2025年国内经济总体延续稳中有进的运行态势，增长动能前高后低，结构上供强于需、外需强于内需的特征延续，价格水平自下半年起开始温和修复，随着反内卷政策推进，CPI中部分耐用品价格和PPI中上游行业价格已出现明显改善。海外方面，年初美国政府关税政策对全球经贸构成冲击，美国经济在短期承压后展现出韧性。6月大而美法案重启财政宽松，美联储亦于9月重启降息，连续3次议息会议合计降息75BP。权益市场方面，在国内外流动性环境趋于宽松与AI产业叙事双重推动下，市场赚钱效应显著回暖。从结构看，科技与高端制造等行业表现突出，成为本轮行情的领涨主线，而传统行业受宏观环境偏弱制约，整体涨幅较为有限。行业层面，有色、通信、电子、电力设备等行业表现亮眼，而食品饮料、煤炭等行业则相对落后。债券市场方面，2025年债市利率维持区间震荡，告别了前期的单边下行行情。这一方面是因2024年底市场对降息预期已部分透支，利率快速下行后债市脆弱性上升，另一方面，受股债跷跷板、反内卷政策以及机构行为扰动等多重因素扰动,债市在多空博弈下呈现震荡格局，全年仅在二季度资金面宽松叠加中美关税升级期间出现阶段性快速下行。　　报告期内，本基金密切关注市场动态，通过对基本面、流动性状况、波动率以及各资产性价比等关键指标的跟踪分析，灵活调整各类资产结构，以应对市场变化。固定收益资产方面，波动较2025年加大，我们在此期间优化了债券资产持仓结构，适当做了部分波段交易。后续，我们会持续关注债券市场波动情况，做好日常风险监控，及时做好固收类资产的风险管理。权益资产方面，8月末出现止盈信号后小幅降低仓位，降低了主动产品配置、增加被动产品配置，结构上为哑铃型配置，红利价值类产品立足防守，科创成长类产品追求适当进攻机会。　　我们会持续跟踪各类资产，做好多资产、多策略配置，力争实现长期相对稳健的收益，给投资者带来更好的持有体验。

2025年国内经济总体延续稳中有进的运行态势，增长动能前高后低，结构上供强于需、外需强于内需的特征延续，价格水平自下半年起开始温和修复，随着反内卷政策推进，CPI中部分耐用品价格和PPI中上游行业价格已出现明显改善。海外方面，年初美国政府关税政策对全球经贸构成冲击，美国经济在短期承压后展现出韧性。6月大而美法案重启财政宽松，美联储亦于9月重启降息，连续3次议息会议合计降息75bp。财政货币双宽叠加AI叙事推进，美国经济增长动能整体偏强。权益市场方面，在国内外流动性环境趋于宽松与AI产业叙事双重推动下，A股在2025年走出牛市格局，市场赚钱效应显著回暖。从结构看，科技与高端制造等行业表现突出，成为本轮行情的领涨主线，而传统行业受宏观环境偏弱制约，整体涨幅较为有限。行业层面，有色、通信、电子、电力设备等行业表现亮眼，而食品饮料、煤炭等行业则相对落后。债券市场方面，2025年债市利率维持区间震荡，告别了前期的单边下行行情。这一方面是因2024年底市场对降息预期已部分透支，利率快速下行后债市脆弱性上升，另一方面，受股债跷跷板、反内卷政策以及机构行为扰动等多重因素扰动,债市在多空博弈下呈现震荡格局，全年仅在二季度资金面宽松叠加中美关税升级期间出现阶段性快速下行。　　产品在全年努力通过权益、黄金、债券三大资产的配置策略，在控制回撤的前提下，获得较为稳健的收益。　　在2025年上半年，我们对于整体风险资产配置的配置较为谨慎，尤其是4月全球资产发生流动性冲击后，我们显著降低了配置比例。同时上半年我们在债券基金久期配置上也比较积极，通过资产对冲来控制净值波动。　　2025年年中开始，我们显著提升了组合的风险资产比例，我们认为当时权益市场的中期机会要大于风险。同时对于债券类资产的长久期资产也做了收缩。11月市场再度出现了比较明显的回调，我们对组合进行了部分调整，12月底重新增加了权益仓位。　　从年度整体的表现来看，我们认为产品的收益和回撤都符合我们的预期，但是在部分区间的配置策略上仍有可以改进的地方。尤其是对于回撤的应对可以有更好的方式。

2025年国内经济总体延续稳中有进的运行态势，增长动能前高后低，结构上供强于需、外需强于内需的特征延续，价格水平自下半年起开始温和修复，随着反内卷政策推进，CPI中部分耐用品价格和PPI中上游行业价格已出现明显改善。海外方面，年初美国政府关税政策对全球经贸构成冲击，美国经济在短期承压后展现出韧性。6月大而美法案重启财政宽松，美联储亦于9月重启降息，连续3次议息会议合计降息75BP。权益市场方面，在国内外流动性环境趋于宽松与AI产业叙事双重推动下，市场赚钱效应显著回暖。从结构看，科技与高端制造等行业表现突出，成为本轮行情的领涨主线，而传统行业受宏观环境偏弱制约，整体涨幅较为有限。行业层面，有色、通信、电子、电力设备等行业表现亮眼，而食品饮料、煤炭等行业则相对落后。债券市场方面，2025年债市利率维持区间震荡，告别了前期的单边下行行情。这一方面是因2024年底市场对降息预期已部分透支，利率快速下行后债市脆弱性上升，另一方面，受股债跷跷板、反内卷政策以及机构行为扰动等多重因素扰动,债市在多空博弈下呈现震荡格局，全年仅在二季度资金面宽松叠加中美关税升级期间出现阶段性快速下行。　　报告期内，本基金密切关注市场动态，通过对基本面、流动性状况、波动率以及各资产性价比等关键指标的跟踪分析，灵活调整各类资产结构，以应对市场变化。固定收益资产方面，波动较2025年加大，我们在此期间优化了债券资产持仓结构，适当做了部分波段交易。后续，我们会持续关注债券市场波动情况，做好日常风险监控，及时做好固收类资产的风险管理。权益资产方面，8月末出现止盈信号后小幅降低仓位，降低了主动产品配置、增加被动产品配置，结构上为哑铃型配置，红利价值类产品立足防守，科创成长类产品追求适当进攻机会。其他类资产方面，黄金波动有所加大，适当做了部分波段交易。我们会持续跟踪各类资产，做好多资产、多策略配置，力争实现长期相对稳健的收益，给投资者带来更好的持有体验。

2025年国内经济总体延续稳中有进的运行态势，增长动能前高后低，结构上供强于需、外需强于内需的特征延续，价格水平自下半年起开始温和修复，随着反内卷政策推进，CPI中部分耐用品价格和PPI中上游行业价格已出现明显改善。海外方面，年初美国政府关税政策对全球经贸构成冲击，美国经济在短期承压后展现出韧性。6月大而美法案重启财政宽松，美联储亦于9月重启降息，连续3次议息会议合计降息75BP。权益市场方面，在国内外流动性环境趋于宽松与AI产业叙事双重推动下，市场赚钱效应显著回暖。从结构看，科技与高端制造等行业表现突出，成为本轮行情的领涨主线，而传统行业受宏观环境偏弱制约，整体涨幅较为有限。行业层面，有色、通信、电子、电力设备等行业表现亮眼，而食品饮料、煤炭等行业则相对落后。债券市场方面，2025年债市利率维持区间震荡，告别了前期的单边下行行情。这一方面是因2024年底市场对降息预期已部分透支，利率快速下行后债市脆弱性上升，另一方面，受股债跷跷板、反内卷政策以及机构行为扰动等多重因素扰动,债市在多空博弈下呈现震荡格局，全年仅在二季度资金面宽松叠加中美关税升级期间出现阶段性快速下行。　　报告期内，本基金密切关注市场动态，通过对基本面、流动性状况、波动率以及权益配置性价比等关键指标的跟踪分析，灵活调整权益资产内部结构，以应对市场变化。操作方面，本期市场震荡上行，产品仍维持高仓位，8月末出现止盈信号后小幅降低科创成长基金仓位，小幅增加追求绝对收益思路管理的主动权益基金，细分行业涉及计算机、半导体、人工智能和有色金属等，年末适当收紧中小盘暴露。在本期运作中，在防守和进攻之间偏向进攻，低位增加的弹性仓位小部分止盈，后续会继续监控弹性仓位盈亏情况，及时调整弹性仓位，力争从容面对市场风格切换，增强组合获取超额收益的能力。

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2025年国内经济总体延续稳中有进的运行态势，增长动能前高后低，结构上供强于需、外需强于内需的特征延续，价格水平自下半年起开始温和修复，随着反内卷政策推进，CPI中部分耐用品价格和PPI中上游行业价格已出现明显改善。海外方面，年初美国政府关税政策对全球经贸构成冲击，美国经济在短期承压后展现出韧性。6月大而美法案重启财政宽松，美联储亦于9月重启降息，连续3次议息会议合计降息75BP。权益市场方面，在国内外流动性环境趋于宽松与AI产业叙事双重推动下，市场赚钱效应显著回暖。从结构看，科技与高端制造等行业表现突出，成为本轮行情的领涨主线，而传统行业受宏观环境偏弱制约，整体涨幅较为有限。行业层面，有色、通信、电子、电力设备等行业表现亮眼，而食品饮料、煤炭等行业则相对落后。债券市场方面，2025年债市利率维持区间震荡，告别了前期的单边下行行情。这一方面是因2024年底市场对降息预期已部分透支，利率快速下行后债市脆弱性上升，另一方面，受股债跷跷板、反内卷政策以及机构行为扰动等多重因素扰动,债市在多空博弈下呈现震荡格局，全年仅在二季度资金面宽松叠加中美关税升级期间出现阶段性快速下行。　　报告期内，本基金密切关注市场动态，通过对基本面、流动性状况、波动率以及各资产性价比等关键指标的跟踪分析，灵活调整各类资产结构，以应对市场变化。固定收益资产方面，波动较2025年加大，我们在此期间优化了债券资产持仓结构，适当做了部分波段交易。后续，我们会持续关注债券市场波动情况，做好日常风险监控，及时做好固收类资产的风险管理。权益资产方面，8月末出现止盈信号后小幅降低仓位，降低了主动产品配置、增加被动产品配置，结构上为哑铃型配置，红利价值类产品立足防守，科创成长类产品追求适当进攻机会。其他类资产方面，黄金波动有所加大，适当做了部分波段交易。我们会持续跟踪各类资产，做好多资产、多策略配置，力争实现长期相对稳健的收益，给投资者带来更好的持有体验。

2025年国内经济总体延续稳中有进的运行态势，增长动能前高后低，结构上供强于需、外需强于内需的特征延续，价格水平自下半年起开始温和修复，随着反内卷政策推进，CPI中部分耐用品价格和PPI中上游行业价格已出现明显改善。海外方面，年初美国政府关税政策对全球经贸构成冲击，美国经济在短期承压后展现出韧性。6月大而美法案重启财政宽松，美联储亦于9月重启降息，连续3次议息会议合计降息75BP。权益市场方面，在国内外流动性环境趋于宽松与AI产业叙事双重推动下，市场赚钱效应显著回暖。从结构看，科技与高端制造等行业表现突出，成为本轮行情的领涨主线，而传统行业受宏观环境偏弱制约，整体涨幅较为有限。行业层面，有色、通信、电子、电力设备等行业表现亮眼，而食品饮料、煤炭等行业则相对落后。债券市场方面，2025年债市利率维持区间震荡，告别了前期的单边下行行情。这一方面是因2024年底市场对降息预期已部分透支，利率快速下行后债市脆弱性上升，另一方面，受股债跷跷板、反内卷政策以及机构行为扰动等多重因素扰动,债市在多空博弈下呈现震荡格局，全年仅在二季度资金面宽松叠加中美关税升级期间出现阶段性快速下行。　　报告期内，本基金密切关注市场动态，通过对基本面、流动性状况、波动率以及各资产性价比等关键指标的跟踪分析，灵活调整各类资产结构，以应对市场变化。固定收益资产方面，波动较2025年加大，我们在此期间优化了债券资产持仓结构，适当做了部分波段交易。后续，我们会持续关注债券市场波动情况，做好日常风险监控，及时做好固收类资产的风险管理。权益资产方面，8月末出现止盈信号后小幅降低仓位，降低了主动产品配置、增加被动产品配置，结构上为哑铃型配置，红利价值类产品立足防守，科创成长类产品追求适当进攻机会。我们会持续跟踪各类资产，做好多资产、多策略配置，力争实现长期相对稳健的收益，给投资者带来更好的持有体验。

2025年国内经济总体延续稳中有进的运行态势，增长动能前高后低，结构上供强于需、外需强于内需的特征延续，价格水平自下半年起开始温和修复，随着反内卷政策推进，CPI中部分耐用品价格和PPI中上游行业价格已出现明显改善。海外方面，年初美国政府关税政策对全球经贸构成冲击，美国经济在短期承压后展现出韧性。6月大而美法案重启财政宽松，美联储亦于9月重启降息，连续3次议息会议合计降息75bp。财政货币双宽叠加AI叙事推进，美国经济增长动能整体偏强。权益市场方面，在国内外流动性环境趋于宽松与AI产业叙事双重推动下，A股在2025年走出牛市格局，市场赚钱效应显著回暖。从结构看，科技与高端制造等行业表现突出，成为本轮行情的领涨主线，而传统行业受宏观环境偏弱制约，整体涨幅较为有限。行业层面，有色、通信、电子、电力设备等行业表现亮眼，而食品饮料、煤炭等行业则相对落后。债券市场方面，2025年债市利率维持区间震荡，告别了前期的单边下行行情。这一方面是因2024年底市场对降息预期已部分透支，利率快速下行后债市脆弱性上升，另一方面，受股债跷跷板、反内卷政策以及机构行为扰动等多重因素扰动,债市在多空博弈下呈现震荡格局，全年仅在二季度资金面宽松叠加中美关税升级期间出现阶段性快速下行。　　产品在全年努力通过权益、黄金、债券三大资产的配置策略，在控制回撤的前提下，获得较为稳健的收益。　　在2025年上半年，我们对于整体风险资产配置的配置较为谨慎，尤其是4月全球资产发生流动性冲击后，我们显著降低了配置比例。同时上半年我们在债券基金久期配置上也比较积极，通过资产对冲来控制净值波动。　　2025年年中开始，我们显著提升了组合的风险资产比例，我们认为当时权益市场的中期机会要大于风险。同时对于债券类资产的长久期资产也做了收缩。11月市场再度出现了比较明显的回调，我们对组合进行了部分调整，12月底重新增加了权益仓位。　　从年度整体的表现来看，我们认为产品的收益和回撤都符合我们的预期，但是在部分区间的配置策略上仍有可以改进的地方。尤其是对于回撤的应对可以有更好的方式。

2025年国内经济总体延续稳中有进的运行态势，增长动能前高后低，结构上供强于需、外需强于内需的特征延续，价格水平自下半年起开始温和修复，随着反内卷政策推进，CPI中部分耐用品价格和PPI中上游行业价格已出现明显改善。海外方面，年初美国政府关税政策对全球经贸构成冲击，美国经济在短期承压后展现出韧性。6月大而美法案重启财政宽松，美联储亦于9月重启降息，连续3次议息会议合计降息75BP。权益市场方面，在国内外流动性环境趋于宽松与AI产业叙事双重推动下，市场赚钱效应显著回暖。从结构看，科技与高端制造等行业表现突出，成为本轮行情的领涨主线，而传统行业受宏观环境偏弱制约，整体涨幅较为有限。行业层面，有色、通信、电子、电力设备等行业表现亮眼，而食品饮料、煤炭等行业则相对落后。债券市场方面，2025年债市利率维持区间震荡，告别了前期的单边下行行情。这一方面是因2024年底市场对降息预期已部分透支，利率快速下行后债市脆弱性上升，另一方面，受股债跷跷板、反内卷政策以及机构行为扰动等多重因素扰动,债市在多空博弈下呈现震荡格局，全年仅在二季度资金面宽松叠加中美关税升级期间出现阶段性快速下行。　　报告期内，本基金密切关注市场动态，通过对基本面、流动性状况、波动率以及权益配置性价比等关键指标的跟踪分析，灵活调整权益资产内部结构，以应对市场变化。操作方面，本期市场震荡上行，产品仍维持高仓位，8月末出现止盈信号后小幅降低科创成长基金仓位，小幅增加追求绝对收益思路管理的主动权益基金，细分行业涉及计算机、半导体、人工智能和有色金属等，年末适当收紧中小盘暴露。在本期运作中，在防守和进攻之间偏向进攻，低位增加的弹性仓位小部分止盈，后续会继续监控弹性仓位盈亏情况，及时调整弹性仓位，力争从容面对市场风格切换，增强组合获取超额收益的能力。

2025年三季度，国内经济整体放缓，需求端出口仍保持较强韧性，但内需中的投资和消费增速持续下行，供给端在反内卷政策陆续实施后也有所收缩，反映出当前经济有效需求仍未完全复苏。海外方面，美国通胀保持温和，但经济与就业数据发生显著背离，经济保持韧性，而就业市场超预期走弱，美联储九月重启降息。权益市场方面，A股在七月至八月持续上涨后，九月转入高位盘整。在此过程中，市场结构分化明显，成长板块持续保持强势表现，而银行等传统红利板块在市场风险偏好抬升和成长占优的行情下表现不佳。从行业看，除银行外其余行业均收涨，其中通信、电子、电力设备和有色领涨。债券市场方面，三季度以来，债市情绪整体偏弱，对利空因素更为敏感，收益率曲线在股市上涨、债券利息收入征收增值税、反内卷政策、基金费改新规等多项因素影响下整体上行，且长端上行幅度更大，曲线趋于陡峭化。信用债收益率亦全线震荡上行，短端中低等级品种更抗跌。　　报告期内，本基金密切关注市场动态，通过对基本面、流动性状况、波动率以及各资产性价比等关键指标的跟踪分析，灵活调整各类资产结构，以应对市场变化。操作方面，季度内权益资产上行，组合仍维持高仓位，八月末出现止盈信号后，组合小幅降低科创成长指数基金仓位，小幅增加追求红利类指数基金，细分行业涉及计算机、港股创新药、半导体、人工智能和港股互联网等，风格上适当倾向中小盘。在本期运作中，在防守和进攻之间偏向进攻，低位增加的弹性仓位小部分止盈，后续会继续监控弹性仓位盈亏情况，及时调整弹性仓位，力争从容面对市场风格切换，增强组合获取超额收益的能力。　　展望2025年四季度，当前外需受制于关税影响后续修复的斜率和可持续性仍待观察，内需修复动能亦有所放缓，经济回升基础仍待巩固，后续需关注政策对冲。海外方面，在美联储降息方向基本明确的背景下，预计美元流动性仍处宽松状态，整体利好风险资产。此外，贸易摩擦及地缘政治局势的不确定性等外部风险亦需持续关注。权益市场方面，目前国内和海外流动性都较为宽松，短期来看仍是流动性宽松交易的窗口期，叠加政策层面持续呵护资本市场，为A股提供相对有利的宏观环境，整体机会大于风险。但是，考虑到基本面偏弱，若短期市场上涨斜率过快，潜在调整风险亦将相应放大，需注意防范结构性泡沫风险。债市方面，当前经济基本面修复弹性仍显不足，对债市难以构成实质性利空，同时央行态度或将继续维持宽松态度，债市上行空间或相对有限，但仍需关注政策预期升温、机构行为变化及权益市场情绪回升对长久期品种形成的潜在扰动，谨慎超调风险。

2025年三季度，国内经济整体放缓，需求端出口仍保持较强韧性，但内需中的投资和消费增速持续下行，供给端在反内卷政策陆续实施后也有所收缩，反映出当前经济有效需求仍未完全复苏。海外方面，美国通胀保持温和，但经济与就业数据发生显著背离，经济保持韧性，而就业市场超预期走弱，美联储九月重启降息。在此期间，特朗普政府持续施压美联储要求激进大幅降息，市场对美联储独立性担忧加深。权益市场方面，A股在七月至八月持续上涨后，九月转入高位盘整。在此过程中，市场结构分化明显，成长板块持续保持强势表现，而银行等传统红利板块在市场风险偏好抬升和成长占优的行情下表现不佳。从行业看，除银行外其余行业均收涨，其中通信、电子、电力设备和有色领涨。债券市场方面，三季度以来，债市情绪整体偏弱，对利空因素更为敏感，收益率曲线在股市上涨、债券利息收入征收增值税、反内卷政策、基金费改新规等多项因素影响下整体上行，且长端上行幅度更大，曲线趋于陡峭化。信用债收益率亦全线震荡上行，短端中低等级品种更抗跌。　　组合在三季度继续通过多元资产的分散配置，以求达到净值稳健升值的目的。在实际操作中，我们在权益的稳定价值和稳定alpha两个方向都有较为积极的配置，同时在行业上也对于科技类有明显偏向。我们在黄金资产上也一直保持偏积极的仓位。进入十月后，我们降低了部分权益仓位，保持整体净值在可控的范围内。　　从净值表现结果来看，区间收益表现较好；回撤波动主要发生在八月底和九月初，幅度上处于可控的水平。　　展望2025年四季度，当前外需受制于关税影响后续修复的斜率和可持续性仍待观察，内需修复动能亦有所放缓，经济回升基础仍待巩固，后续需关注政策对冲。海外方面，在美联储降息方向基本明确的背景下，预计美元流动性仍处宽松状态，整体利好风险资产。但考虑到近期公布的美国经济数据韧性较强，同时通胀在关税影响下亦有上行压力，这可能对美联储降息节奏形成一定掣肘，仍需警惕降息预期回摆对资本市场的冲击。此外，贸易摩擦及地缘政治局势的不确定性等外部风险亦需持续关注。权益市场方面，目前国内和海外流动性都较为宽松，短期来看仍是流动性宽松交易的窗口期，叠加政策层面持续呵护资本市场，为A股提供相对有利的宏观环境，整体机会大于风险。但是，考虑到基本面偏弱，若短期市场上涨斜率过快，潜在调整风险亦将相应放大，需注意防范结构性泡沫风险。债市方面，当前经济基本面修复弹性仍显不足，对债市难以构成实质性利空，同时央行态度或将继续维持宽松态度，债市上行空间或相对有限，但仍需关注政策预期升温、机构行为变化及权益市场情绪回升对长久期品种形成的潜在扰动，谨慎超调风险。未来的投资操作上，我们会继续严密跟踪市场走势和经济形势，做好组合的风险管理，力争给投资者带来更好的持有体验。　　我们将在四季度继续保持组合的净值波动处于合理的范围内，继续保持中性偏积极的权益仓位水平，同时在黄金资产上也保持积极配置。以净值稳定为前提，积极寻找市场机会。

2025年三季度，国内经济整体放缓，需求端出口仍保持较强韧性，但内需中的投资和消费增速持续下行，供给端在反内卷政策陆续实施后也有所收缩，反映出当前经济有效需求仍未完全复苏。海外方面，美国通胀保持温和，但经济与就业数据发生显著背离，经济保持韧性，而就业市场超预期走弱，美联储九月重启降息。权益市场方面，A股在七月至八月持续上涨后，九月转入高位盘整。在此过程中，市场结构分化明显，成长板块持续保持强势表现，而银行等传统红利板块在市场风险偏好抬升和成长占优的行情下表现不佳。从行业看，除银行外其余行业均收涨，其中通信、电子、电力设备和有色领涨。债券市场方面，三季度以来，债市情绪整体偏弱，对利空因素更为敏感，收益率曲线在股市上涨、债券利息收入征收增值税、反内卷政策、基金费改新规等多项因素影响下整体上行，且长端上行幅度更大，曲线趋于陡峭化。信用债收益率亦全线震荡上行，短端中低等级品种更抗跌。　　报告期内，本基金密切关注市场动态，通过对基本面、流动性状况、波动率以及各资产性价比等关键指标的跟踪分析，灵活调整各类资产结构，以应对市场变化。固定收益资产方面，债券市场大幅调整，自七月中旬开始收益率大幅上行，我们在此期间降低了久期和中长信用债的配置。后续，我们会持续关注债券市场波动情况，做好日常风险监控，及时做好固收类资产的风险管理。权益资产方面，八月末出现止盈信号后小幅降低仓位，结构上为哑铃型配置，红利价值类产品立足防守，科创成长类产品追求进攻机会，风格上偏向小盘。其他类资产方面，黄金九月上行加速，小幅止盈。我们会持续跟踪各类资产，做好多资产、多策略配置，力争实现长期相对稳健的收益，给投资者带来更好的持有体验。　　展望2025年四季度，当前外需受制于关税影响后续修复的斜率和可持续性仍待观察，内需修复动能亦有所放缓，经济回升基础仍待巩固，后续需关注政策对冲。海外方面，在美联储降息方向基本明确的背景下，预计美元流动性仍处宽松状态，整体利好风险资产。此外，贸易摩擦及地缘政治局势的不确定性等外部风险亦需持续关注。权益市场方面，目前国内和海外流动性都较为宽松，短期来看仍是流动性宽松交易的窗口期，叠加政策层面持续呵护资本市场，为A股提供相对有利的宏观环境，整体机会大于风险。但是，考虑到基本面偏弱，若短期市场上涨斜率过快，潜在调整风险亦将相应放大，需注意防范结构性泡沫风险。债市方面，当前经济基本面修复弹性仍显不足，对债市难以构成实质性利空，同时央行态度或将继续维持宽松态度，债市上行空间或相对有限，但仍需关注政策预期升温、机构行为变化及权益市场情绪回升对长久期品种形成的潜在扰动，谨慎超调风险。