夏浩洋 - 基金投资策略和运作

国证通信指数选取沪深北交易所通信产业相关上市公司编制而成，用以反映中国证券市场上通信行业证券价格变动的趋势。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。2026年一季度，权益市场整体震荡，行情结构上有所分化。国内经济温和复苏、政策稳增长与流动性合理充裕支撑市场：1月强势开局、成交额创历史新高，AI、算力、半导体等科技主线领涨；2月轮动加速，顺周期与成长交替表现；3月受美联储降息预期降温、中东地缘冲突扰动等影响，市场深V调整。2026年是“十五五”规划开局之年，一系列政策的推出和落地有望稳定并提升市场预期，对于2026年权益市场的表现可以适度乐观。2026年一季度，通信行业在AI、云计算等新兴业务的推动下持续增长。“十五五”规划指出科技的发展仍然是重中之重，而人工智能产业属于重点新兴支柱产业，通信板块持续受益于人工智能基础设施建设。从产业趋势来看，AI算力需求的持续增长带动了光模块、服务器、连接器等细分领域的快速发展，光纤等细分领域受益于多元需求爆发，景气度高增。从长期逻辑来看，通信行业正处于AI算力投资的黄金期，板块的长期投资价值凸显。

中证全指金融地产指数选取中证全指指数样本中属于金融和房地产两个中证一级行业的上市公司证券作为指数样本，以反映中证全指指数样本中金融和房地产上市公司证券的整体表现。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整，尽量降低跟踪误差。2026年一季度，以美国和以色列发起对伊朗的军事行动为界，全球宏观环境呈现出两种完全不同的特征。年初全球经济在财政货币双宽松支持下呈现弱复苏态势，全球制造业PMI持续改善，权益和商品表现较好。随后中东问题的持续发酵导致原油价格持续走高，高油价一方面抑制全球需求，另一方面也压缩了全球央行货币政策的空间；风险资产在不确定性走高、流动性叙事走弱的冲击下转而走弱。金融地产板块是典型的经济敏感型板块，但指数本身兼具低估值、高分红特征。2026年一季度，金融地产板块整体跟随市场先扬后抑。基金投资运作方面，报告期内，本基金严格遵守合同要求，认真对待投资者日常申购、赎回及成份股调整等工作，运作过程中未发生任何风险事件。

2026年一季度，全球市场风云突变，国内经济在出口带动下起步有力、开局良好，我国经济在变数较多的外部环境下，实现了向好发展。就外部环境而言，地缘冲突给全球市场带来了较大的不确定性。霍尔木兹海峡被实质封锁，导致全球能源价格大涨，进而使得市场逐渐从降息交易转向加息甚至滞胀交易，短期流动性受到冲击。同时，本应出现收敛的科技和顺周期K型分化也因为地缘冲突而受到扰动。就市场表现而言，一季度A股整体相对稳定，而港股则表现较差，特别是港股科技板块下跌较多。A股中，煤炭、石油石化、电力、化工上涨较多，而非银金融、商贸零售、家用电器等板块则出现了较为明显的下跌。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。报告期内，埃隆·马斯克提出的太空光伏发展计划逐渐进入落地阶段，且其需求量还在不断上调，为光伏新增需求打开了空间，或将直接利好国内的光伏设备企业出口。此外，地缘冲突让能源安全的重要性再次凸显，未来成熟的光伏+储能的能源发展方案或将成为不少国家的必选项。随着政策的有利引导，落后产能将逐渐出清，光伏产业链各环节有望在未来实现供需平衡。中证光伏龙头30指数从沪深市场业务涉及光伏发电产业的上市公司证券中选取30只规模较大、盈利较好的证券作为指数样本，以反映光伏产业龙头上市公司证券的整体表现。

2026年一季度，全球市场风云突变，国内经济在出口带动下起步有力、开局良好，我国经济在变数较多的外部环境下，实现了向好发展。就外部环境而言，地缘冲突给全球市场带来了较大的不确定性。由于霍尔木兹海峡被实质封锁，导致全球能源价格大涨，进而使得市场逐渐从降息交易转向加息甚至滞胀交易，短期流动性受到冲击。同时，本应出现收敛的科技和顺周期K型分化也因为地缘冲突而受到扰动。就市场表现而言，一季度A股整体相对稳定，而港股则表现较差，特别是港股科技板块下跌较多。A股中，煤炭、石油石化、电力、化工上涨较多，而非银金融、商贸零售、家用电器等板块则出现了较为明显的下跌。作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发中证港股通互联网ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，将基金的跟踪误差尽量控制在较小范围内。报告期内，港股互联网板块延续去年四季度的颓势继续下跌。一季度，地缘冲突此起彼伏，全球市场也因此受到冲击。作为对风险偏好和流动性高度敏感的行业，港股互联网在其中受影响较大。从基本面来看，板块内部各细分领域正在出现好转迹象。电商增速超预期，高端消费增速较高，反映出消费或有一定回暖。广告增速趋势向好，主要受益于AI提升精准度以及品牌投放需求增加。云增速明显，龙虾产品出圈，Token出海逻辑初现雏形，大厂官宣涨价。外卖大战趋缓，监管发声，后续企业盈利或改善。若后续地缘冲突放缓，风险偏好和流动性将反转成为向上的推动力；而在悲观情形下，地缘冲突加深导致全球受影响，那么中国资产作为资金安全的避风港，长期也将相对受益。我们看好AI发展浪潮下，港股互联网作为中坚力量的长期投资价值。中证港股通互联网指数从港股通范围内选取30家涉及互联网相关业务的上市公司证券作为指数样本，以反映港股通内互联网主题上市公司证券的整体表现。

中证全指金融地产指数选取中证全指指数样本中属于金融和房地产两个中证一级行业的上市公司证券作为指数样本，以反映中证全指指数样本中金融和房地产上市公司证券的整体表现。作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发中证全指金融地产交易型开放式指数证券投资基金及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，将基金的跟踪误差尽量控制在较小范围内。2026年一季度，以美国和以色列发起对伊朗的军事行动为界，全球宏观环境呈现出两种完全不同的特征。年初全球经济在财政货币双宽松支持下呈现弱复苏态势，全球制造业PMI持续改善，权益和商品表现较好。随后中东问题的持续发酵导致原油价格持续走高，高油价一方面抑制全球需求，另一方面也压缩了全球央行货币政策的空间；风险资产在不确定性走高、流动性叙事走弱的冲击下转而走弱。金融地产板块是典型的经济敏感型板块，但指数本身兼具低估值、高分红特征。2026年一季度，金融地产板块整体跟随市场先扬后抑。基金投资运作方面，报告期内，本基金严格遵守合同要求，认真对待投资者日常申购、赎回及成份股调整等工作，运作过程中未发生任何风险事件。

2026年一季度，全球市场风云突变，国内经济在出口带动下起步有力、开局良好，我国经济在变数较多的外部环境下，实现了向好发展。就外部环境而言，地缘冲突给全球市场带来了较大的不确定性。霍尔木兹海峡被实质封锁，导致全球能源价格大涨，进而使得市场逐渐从降息交易转向加息甚至滞胀交易，短期流动性受到冲击。同时，本应出现收敛的科技和顺周期K型分化也因为地缘冲突而受到扰动。就市场表现而言，一季度A股整体相对稳定，而港股则表现较差，特别是港股科技板块下跌较多。A股中，煤炭、石油石化、电力、化工上涨较多，而非银金融、商贸零售、家用电器等板块则出现了较为明显的下跌。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。报告期内，芯片设计板块表现相对稳定。我们认为国内芯片设计行业具有较高的长期投资价值，“AI+国产替代+先进制程/先进封装+汽车与工业复苏”正在构成板块的投资主线。同时国产芯片设计赛道内部或出现较为明显的分化，长期而言，平台型、产品力强、能进入核心应用场景的公司或将在竞争中获得优势。投资者投资芯片设计板块可以重点关注相关指数，通过指数化、分散化的投资方式来降低风险。上证科创板芯片设计主题指数选取科创板内业务涉及芯片设计领域的上市公司证券作为指数样本，以反映科创板芯片设计领域上市公司证券的整体表现。

本基金跟踪的标的指数为中证全指原材料指数，该指数由中证全指样本股的原材料行业内选择流动性和市场代表性较好的股票构成指数样本股，以反映原材料行业内公司股票的整体表现。根据申万一级行业分布，指数中有色金属与基础化工行业权重合计超过70%。报告期内，中证全指原材料指数呈现先扬后抑的剧烈波动走势。进入一季度初，由于通胀预期持续升温、工业价格指数逐月改善以及顺周期补库周期启动等多重利多因素轮番交易，共同推动指数快速攀升并触及阶段性高位，有色金属与基础化工板块领涨全市场。进入二月后，市场对地缘冲突持续时间的担忧有所加剧，加之部分大宗商品价格短期超涨后获利盘兑现压力显现，指数承压回落。进入三月，美以伊冲突全面升级导致全球能源大动脉中断，受流动性紧张与避险情绪双重压制，顺周期板块周期属性阶段性失效；投资者担忧高油价对下游需求的抑制效应，叠加部分有色金属价格剧烈回调，指数将年初以来部分涨幅悉数回吐。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。

2026年一季度，权益市场呈现先扬后抑的走势，上证综指下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，科创创业50指数下跌3.93%。行业方面，煤炭、石油石化表现较好；非银金融、商贸零售表现较差。年初，美国财政货币宽松，全球制造业上行，人民币升值，国内稳增长政策持续加码，权益市场表现较好，上证指数一度上涨超5%。2月28日，美以袭击伊朗，地缘冲突爆发，截止2026年3月31日，美以伊冲突已经持续一个月，期间原油价格大幅上涨，美联储降息预期反复，美债利率大幅上行，风险资产集体下挫。在本报告期内，本基金采用定量模型进行股票组合的构建。模型在多个长期有效的选股因子上进行均衡配置，同时为控制与基准的跟踪误差，通过风控模型控制组合在行业、市值等风险因子上的暴露。

2026年一季度，全球市场风云突变，国内经济在出口带动下起步有力、开局良好，我国经济在变数较多的外部环境下，实现了向好发展。就外部环境而言，地缘冲突给全球市场带来了较大的不确定性。霍尔木兹海峡被实质封锁，导致全球能源价格大涨，进而使得市场逐渐从降息交易转向加息甚至滞胀交易，短期流动性受到冲击。同时，本应出现收敛的科技和顺周期K型分化也因为地缘冲突而受到扰动。就市场表现而言，一季度A股整体相对稳定，而港股则表现较差，特别是港股科技板块下跌较多。A股中，煤炭、石油石化、电力、化工上涨较多，而非银金融、商贸零售、家用电器等板块则出现了较为明显的下跌。报告期内，本基金主要采取抽样复制法或完全复制法跟踪指数，遵循指数化投资理念，在有效分散风险的基础上，以较低的成本获得标的指数所代表的证券市场的平均收益率，为投资者提供一个跟踪标的指数的投资工具。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。截至2026年3月31日，中证2000指数成份股平均市值61.62亿元，成份股整体具有典型的微盘股特征。此外，中证2000指数前5大、前10大、前50大成份股权重合计分别1.54%、2.67%、9.38%，权重非常分散，有利于分散风险。中证2000所代表的微盘股具有高弹性、资金敏感度高等特点，投资者配置微盘股，需要充分关注其可能出现的较大波动。中证2000指数选取市值规模较小且流动性较好的2000只证券作为指数样本。中证2000与沪深300、中证500和中证1000指数共同构成中证规模指数系列，反映不同市值规模上市公司证券的整体表现。

本基金跟踪的标的指数为中证全指能源指数，该指数从中证全指样本股的能源行业内选择流动性和市场代表性较好的股票构成指数样本股，以反映能源行业内公司股票的整体表现。根据申万一级行业分布，指数中煤炭与石油石化行业股票权重占比合计超过90%。报告期内，中证全指能源指数呈现先扬后抑的剧烈波动走势。进入一季度初，由于冬季供暖需求支撑、设备更新政策持续发力以及高股息防御属性等多重利多因素轮番交易，共同推动指数震荡攀升并触及阶段性高位，煤炭龙头与油气企业盈利预期改善。进入三月，美以伊冲突全面升级导致霍尔木兹海峡封锁，全球能源大动脉中断引发风险资产剧烈波动，然而受流动性紧张与避险情绪双重压制，能源板块短期冲高回落；投资者担忧地缘冲突对全球需求的抑制效应，叠加油价暴涨后获利回吐压力，最终呈现先扬后抑的剧烈波动格局。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。

2026年一季度，全球市场风云突变，国内经济在出口带动下起步有力、开局良好，我国经济在变数较多的外部环境下，实现了向好发展。就外部环境而言，地缘冲突给全球市场带来了较大的不确定性。霍尔木兹海峡被实质封锁，导致全球能源价格大涨，进而使得市场逐渐从降息交易转向加息甚至滞胀交易，短期流动性受到冲击。同时，本应出现收敛的科技和顺周期K型分化也因为地缘冲突而受到扰动。就市场表现而言，一季度A股整体相对稳定，而港股则表现较差，特别是港股科技板块下跌较多。A股中，煤炭、石油石化、电力、化工上涨较多，而非银金融、商贸零售、家用电器等板块则出现了较为明显的下跌。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。报告期内，港股科技互联网板块延续去年四季度的颓势继续下跌。一季度，地缘冲突此起彼伏，全球市场也因此受到冲击。作为对风险偏好和流动性高度敏感的行业，港股科技互联网在其中受影响较大。从基本面来看，板块内部各细分领域正在出现好转迹象。电商增速超预期，高端消费增速较高，反映出消费或有一定回暖。广告增速趋势向好，主要受益于AI提升精准度以及品牌投放需求增加。云增速明显，“龙虾”产品出圈，Token出海逻辑初现雏形，大厂官宣涨价。外卖大战趋缓，监管发声，后续企业盈利或改善。此外，硬件端的技术突破也将为未来国产替代创造条件。若后续地缘冲突放缓，风险偏好和流动性将反转成为向上的推动力；而在悲观情形下，地缘冲突加深导致全球受影响，那么中国资产作为资金安全的避风港，长期也将相对受益。我们看好AI发展浪潮下，港股科技互联网作为中坚力量的长期投资价值。恒生港股通科技主题指数反映能通过港股通买卖，业务与科技主题相关的香港上市公司之表现。

2026年一季度，全球市场风云突变，国内经济在出口带动下起步有力、开局良好，我国经济在变数较多的外部环境下，实现了向好发展。就外部环境而言，地缘冲突给全球市场带来了较大的不确定性。霍尔木兹海峡被实质封锁，导致全球能源价格大涨，进而使得市场逐渐从降息交易转向加息甚至滞胀交易，短期流动性受到冲击。同时，本应出现收敛的科技和顺周期K型分化也因为地缘冲突而受到扰动。就市场表现而言，一季度A股整体相对稳定，而港股则表现较差，特别是港股科技板块下跌较多。A股中，煤炭、石油石化、电力、化工上涨较多，而非银金融、商贸零售、家用电器等板块则出现了较为明显的下跌。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。报告期内，电网设备板块表现较强。中东冲突发生后，市场从避险交易转向交易美国滞胀导致的加息逻辑，本质还是流动性产生的影响，电网设备在其中并非单纯的受害者，避险情绪产生时，资金或许会向确定性较高且受益于冲突的“发电-电网-用电”强逻辑方向切换。此外，流动性恢复后，其成长属性又能再次得到体现。一季度，国内召开了重要会议，作为国之重器的电网建设将在“十五五”期间得到大力发展，收获了部分短期市场溢价。从长期逻辑看，电网设备受益于海内外电网更新建设，叠加北美AI电力严重紧缺，以及我国Token出海等逻辑，电网设备投资在未来一段时间内或将都是市场关注的重点。恒生A股电网设备指数反映与电网设备相关的内地上市公司之表现。