夏浩洋 - 基金投资策略和运作

中证半导体材料设备主题指数选取40只业务涉及半导体材料和半导体设备等领域的上市公司证券作为指数样本，反映半导体材料和设备上市公司证券的整体表现。报告期内，作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发中证半导体材料设备ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，将基金的跟踪误差尽量控制在较小范围内。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。2026年二季度，市场极致K型分化，流动性维持宽松，10年期国债收益率低位震荡，资金持续向AI算力、半导体设备等高景气科技赛道集中，存储周期、国产替代催化不断，成交活跃度持续走高；反观价值板块持续失血，成交占比回落至近五年低位，估值与股息率性价比凸显，但阶段性缺乏资金关注度。展望后市，指数维持区间震荡，系统性风险有限，行情预计由题材驱动转向业绩兑现驱动。2026年二季度，半导体设备板块充分受益于AI算力带来的扩产大周期以及存储涨价周期，表现十分强劲。AI技术不断突破，拉动存储相关的需求，存储芯片迎来涨价周期，下游需求有望传导至上游晶圆厂或者存储厂。国产大模型的快速发展带动国产算力芯片的需求超预期，先进逻辑芯片扩产带来设备需求新增量。同时，政策红利的持续释放和资本市场对科技创新的支持，也为行业提供了良好的外部环境。

2026年二季度，地缘冲突持续，全球局势依然严峻，但国内经济继续在出口带动下保持稳健增长。总体来看，二季度国民经济运行平稳，发展韧性持续彰显。同时外部形势更加复杂多变，国内供需矛盾仍然突出，经济稳中向好的局面需进一步巩固。就外部环境而言，美伊冲突呈现出边打边谈的格局，给全球原油供应带来了较大的不稳定性，进而也影响着大宗商品及其他金融资产的定价。二季度内，特朗普访华又给中美股市创造了相对有利的窗口期。5月美联储新任主席沃什走马上任，其关于未来美联储政策的表述对市场产生较大的影响。全球资本市场K型分化进一步拉大。季度内，以半导体、光通信为代表的AI基础设施在全球各个主流市场大放异彩。就市场表现而言，二季度A股整体相对稳定，而港股则继续呈现弱势状态。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。报告期内，工业软件板块表现较好。季度内，“AI杀死软件”逐步被证伪，有着高技术和用户壁垒的工业软件更多的是受益而非受制于AI，其在降本增效、技术突破、创造重构等方面将发挥重要作用，这一逻辑在二季度逐渐被市场认可。同时，工信部等部门推动软件和信息服务业、工业软件、工业操作系统等关键环节国产替换的政策预期，强化了市场对国产工业软件长期空间的判断。当前，工业软件板块依然是卡脖子的关键技术领域，长期来看，国产替代迫切性和必要性都很强，空间依然很大。我们需要持续关注工业软件受益于制造业数字化升级以及AI带来的产品重构机会，重视其长期投资价值。国证工业软件主题指数反映沪深北交易所工业软件产业相关上市公司的证券价格变化情况。

2026年二季度，地缘冲突持续，全球局势依然严峻，但国内经济继续在出口带动下保持稳健增长。总体来看，二季度国民经济运行平稳，发展韧性持续彰显。同时外部形势更加复杂多变，国内供需矛盾仍然突出，经济稳中向好的局面需进一步巩固。就外部环境而言，美伊冲突呈现出边打边谈的格局，给全球原油供应带来了较大的不稳定性，进而也影响着大宗商品及其他金融资产的定价。二季度内，特朗普访华又给中美股市创造了相对有利的窗口期。5月美联储新任主席沃什走马上任，其关于未来美联储政策的表述对市场产生较大的影响。全球资本市场K型分化进一步拉大。季度内，以半导体、光通信为代表的AI基础设施在全球各个主流市场大放异彩。就市场表现而言，二季度A股整体相对稳定，而港股则继续呈现弱势状态。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。报告期内，港股互联网板块表现依然较弱。从资金面看，二季度由于芯片产业链大涨，日本韩国股市表现十分强势，导致部分资金或流出港股、流向日韩，带动板块向下。从定价端看，目前港股互联网板块的定价逻辑基本跟随消费行业在走，社零数据相对较弱也在一定程度上压制了板块表现。季度内，港股互联网板块部分个股已跌回2024年9月24日之前的位置，部分个股估值甚至比2022年10月还低，板块处于相对悲观的情绪中，这也在交易层面使得互联网板块可能成为硬科技资金流出的短期避风港。就长期逻辑而言，当前token价格仍然较高，暂不能支撑大型应用的开发和普及，这也是目前互联网板块受到压制的关键因素。而上游AI基础设施端却是在收获实实在在的资本开支，业绩和估值呈现戴维斯双击。随着硬件投入的进一步加大以及AI算力新增产能的持续投放，未来token价格或将呈现下行趋势，待到其足以支撑大规模应用普及之时，互联网的逻辑或将得到逆转，届时作为在用户规模和用户体验方面皆有优势的中国互联网或将再次绽放光芒。我们继续看好AI发展浪潮下港股科技互联网作为中坚力量的长期投资价值。中证港股通互联网指数从港股通范围内选取30家涉及互联网相关业务的上市公司证券作为指数样本，以反映港股通内互联网主题上市公司证券的整体表现。

2026年二季度，地缘冲突持续，全球局势依然严峻，但国内经济继续在出口带动下保持稳健增长。总体来看，二季度国民经济运行平稳，发展韧性持续彰显。同时外部形势更加复杂多变，国内供需矛盾仍然突出，经济稳中向好的局面需进一步巩固。就外部环境而言，美伊冲突呈现出边打边谈的格局，给全球原油供应带来了较大的不稳定性，进而也影响着大宗商品及其他金融资产的定价。二季度内，特朗普访华又给中美股市创造了相对有利的窗口期。5月美联储新任主席沃什走马上任，其关于未来美联储政策的表述对市场产生较大的影响。全球资本市场K型分化进一步拉大。季度内，以半导体、光通信为代表的AI基础设施在全球各个主流市场大放异彩。就市场表现而言，二季度A股整体相对稳定，而港股则继续呈现弱势状态。作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发国证新能源电池ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，将基金的跟踪误差尽量控制在较小范围内。报告期内，储能电池板块利好不断，下游需求增量持续释放，龙头公司排产逐月上修，整体呈现出高景气度的格局。然而，受制于上游碳酸锂价格较高，大储公司的顺价逻辑一直未被市场认可，导致板块在需求端高增的情况下，股价表现仍受到压制，部分顺价通畅的户储公司表现相对强势。当前，在全球地缘不确定性上升的背景下，风光储作为化石能源的替代方案，或将成为各国发展新能源的标配，储能电池板块有望收获安全溢价。国证新能源电池指数由沪深北交易所新能源发电产业储能电池相关上市公司组成,以反映该主题领域的证券价格变化情况。

作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发中证全指可选消费ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，进一步降低基金的跟踪误差。本基金跟踪的标的指数为中证全指可选消费指数，该指数从中证全指样本股的可选消费行业内选择流动性和市场代表性较好的股票构成指数样本股，以反映可选消费行业内公司股票的整体表现。根据申万一级行业分布，指数中汽车、家用电器以及商贸零售行业权重占比合计超过80%。报告期内，指数呈震荡回落格局。虽然一季度家电板块受汇兑损益、成本上行、国补退坡三重压力影响出现下行，但是4月以来，家电中白电龙头和黑电龙头凭借平稳优秀的业绩打消市场对业绩持续下行的担忧。白电企业业绩平稳，股息率也充分具备吸引力，同时龙头公司还发布回购计划。黑电行业仍处在产品升级换代周期，尤其是海外市场拓展顺利，在海外渠道的市占率不断提升，蚕食韩系黑电企业的市场份额，同时均价也较为顺利地提高。在以上良好基本面提振下，家电4月后走出了一季度的低谷。而汽车板块基本面持续低迷，原因是受到补贴退坡影响，同时叠加国内乘用车行业剧烈的内卷式竞争，以及成本上行对利润的侵蚀，乘用车在国内销量和售价均处于明显压力之下。乘用车板块的低迷对本基金的表现产生了压制。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。

国证通信指数选取沪深北交易所通信产业相关上市公司编制而成，用以反映中国证券市场上通信行业证券价格变动的趋势。报告期内，作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发国证通信ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，将基金的跟踪误差尽量控制在较小范围内。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。2026年二季度，市场极致K型分化，流动性维持宽松，10年期国债收益率低位震荡，资金持续向AI算力、半导体设备等高景气科技赛道集中，存储周期、国产替代催化不断，成交活跃度持续走高；反观价值板块持续失血，成交占比回落至近五年低位，估值与股息率性价比凸显，但阶段性缺乏资金关注度。展望后市，指数维持区间震荡，系统性风险有限，行情预计由题材驱动转向业绩兑现驱动。2026年二季度，通信行业在人工智能等新兴业务的推动下持续增长。十五五规划指出科技的发展仍然是重中之重，而人工智能产业属于重点新兴支柱产业，通信板块持续受益于人工智能基础设施建设。从产业趋势来看，AI算力需求的持续增长带动了光模块、服务器、连接器等细分领域的快速发展，光纤等细分领域受益于多元需求的爆发景气度高增。从长期逻辑来看，通信行业正处于AI算力投资的黄金期，板块的长期投资价值凸显。

本基金跟踪的标的指数为中证全指可选消费指数，该指数从中证全指样本股的可选消费行业内选择流动性和市场代表性较好的股票构成指数样本股，以反映可选消费行业内公司股票的整体表现。根据申万一级行业分布，指数中汽车、家用电器以及商贸零售行业权重占比合计超过80%。报告期内，指数呈震荡回落格局。虽然一季度家电板块受汇兑损益、成本上行、国补退坡三重压力影响出现下行，但是4月以来，家电中白电龙头和黑电龙头凭借平稳优秀的业绩打消市场对业绩持续下行的担忧。白电企业业绩平稳，股息率也充分具备吸引力，同时龙头公司还发布回购计划。黑电行业仍处在产品升级换代周期，尤其是海外市场拓展顺利，在海外渠道的市占率不断提升，蚕食韩系黑电企业的市场份额，同时均价也较为顺利地提高。在以上良好基本面提振下，家电4月后走出了一季度的低谷。而汽车板块基本面持续低迷，原因是受到补贴退坡影响，同时叠加国内乘用车行业剧烈的内卷式竞争，以及成本上行对利润的侵蚀，乘用车在国内销量和售价均处于明显压力之下。乘用车板块的低迷对本基金的表现产生了压制。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。

中证全指金融地产指数选取中证全指指数样本中属于金融和房地产两个中证一级行业的上市公司证券作为指数样本，以反映中证全指指数样本中金融和房地产上市公司证券的整体表现。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整，尽量降低跟踪误差。2026年二季度全球资产的表现开始逐步分化，体现为大多数资产呈现出一定的调整压力，但权益资产尤其是科技股则走出了持续上行的走势。我们认为造成这种分化的核心原因在于全球流动性预期逐步走弱，但AI产业呈现出超高景气。这种分化在权益资产内部更为明显，AI相关股票和非AI股票之间的分化程度已经是历史级别，下半年风格之间是否收敛、何时收敛值得关注。金融地产板块是典型的经济敏感型板块，但指数本身兼具低估值、高分红特征。2026年二季度市场风格整体偏科技和成长，低估值、顺周期的金融地产表现承压。基金投资运作方面，报告期内，本基金严格遵守合同要求，认真对待投资者日常申购、赎回及成份股调整等工作，运作过程中未发生任何风险事件。

2026年二季度，A股市场整体呈现上行态势，结构性行情特征较为显著。上证指数上涨5.20%，深证成指上涨20.24%，创业板指上涨36.35%，科创创业50指数上涨65.83%，成长风格显著占优。市场上涨主要受益于人工智能产业趋势持续强化，海内外科技巨头资本开支大幅提升，带动相关产业链景气度快速上行，电子、通信等科技成长板块表现突出。同时，随着海外地缘政治风险阶段性缓解，国际油价有所回落，市场风险偏好有所修复，也进一步推动资金向景气度较高、成长属性较强的方向集中。从行业表现来看，电子、通信、建筑材料、机械设备等板块涨幅居前，其中电子和通信板块在算力基础设施、AI终端应用以及高端制造升级等多重因素驱动下，获得了较强的市场关注；建筑材料和机械设备则受益于部分细分领域需求改善。相较之下，石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售等板块表现相对较弱，主要受到原材料价格波动、需求恢复节奏偏缓以及盈利预期承压等因素影响，市场分化进一步加剧。本基金主要采用科创创业50指数增强投资策略，基于定量模型进行股票组合构建。模型在多个长期有效的选股因子上进行均衡配置，同时为控制与基准的跟踪误差，通过风控模型控制组合在行业、市值等风险因子上的暴露。

2026年二季度，全球经济呈现"地缘缓和—政策博弈—复苏分化"格局。美伊停火终结霍尔木兹危机，油价高位回落；中美贸易关系反复，关税政策不确定性升温；美联储降息预期摇摆，流动性环境趋紧。国内消费复苏偏弱，制造业景气边际回落，市场静待政策加码与全球信用周期重启。本基金跟踪的标的指数为中证全指能源指数，该指数从中证全指样本股的能源行业内选择流动性和市场代表性较好的股票构成指数样本股，以反映能源行业内公司股票的整体表现。根据申万一级行业分布，指数中煤炭与石油石化行业股票权重占比合计超过80%。2026年二季度，中证全指能源指数呈现"先扬后抑"的波动走势。初期，美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡封控时间超出预期，全球原油供给紧缺局面不断加剧，国际油价高位宽幅震荡。煤炭作为重要能源替代品，在原油走强带动下煤价出现明显抬升，随着美伊双方签署"谅解备忘录"，霍尔木兹海峡逐步重开，地缘风险溢价快速出清。整体来看，二季度核心驱动因素从"地缘冲突主导的能源溢价"逐步转向"停火协议落地后的风险溢价出清"，能源板块在高位震荡后承压回落。虽然全球库存处于低位，夏季旺季仍存补库需求并为价格提供底部支撑，但市场对能源品供需格局的预期已发生根本性转变。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。

中证半导体材料设备主题指数选取40只业务涉及半导体材料和半导体设备等领域的上市公司证券作为指数样本，反映半导体材料和设备上市公司证券的整体表现。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。2026年二季度，市场极致K型分化，流动性维持宽松，10年期国债收益率低位震荡，资金持续向AI算力、半导体设备等高景气科技赛道集中，存储周期、国产替代催化不断，成交活跃度持续走高；反观价值板块持续失血，成交占比回落至近五年低位，估值与股息率性价比凸显，但阶段性缺乏资金关注度。展望后市，指数维持区间震荡，系统性风险有限，行情预计由题材驱动转向业绩兑现驱动。2026年二季度，半导体设备板块充分受益于AI算力带来的扩产大周期以及存储涨价周期，表现十分强劲。AI技术不断突破，拉动存储相关的需求，存储芯片迎来涨价周期，下游需求有望传导至上游晶圆厂或者存储厂。国产大模型的快速发展带动国产算力芯片的需求超预期，先进逻辑芯片扩产带来设备需求新增量。同时，政策红利的持续释放和资本市场对科技创新的支持，也为行业提供了良好的外部环境。

2026年二季度，地缘冲突持续，全球局势依然严峻，但国内经济继续在出口带动下保持稳健增长。总体来看，二季度国民经济运行平稳，发展韧性持续彰显。同时外部形势更加复杂多变，国内供需矛盾仍然突出，经济稳中向好的局面需进一步巩固。就外部环境而言，美伊冲突呈现出边打边谈的格局，给全球原油供应带来了较大的不稳定性，进而也影响着大宗商品及其他金融资产的定价。二季度内，特朗普访华又给中美股市创造了相对有利的窗口期。5月美联储新任主席沃什走马上任，其关于未来美联储政策的表述对市场产生较大的影响。全球资本市场K型分化进一步拉大。季度内，以半导体、光通信为代表的AI基础设施在全球各个主流市场大放异彩。就市场表现而言，二季度A股整体相对稳定，而港股则继续呈现弱势状态。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。报告期内，港股生物医药板块表现相对较差。从资金面看，二季度由于芯片产业链大涨，日本韩国股市表现十分强势，导致部分资金或流出港股、流向日韩，带动港股整体向下。从流动性看，美联储新任主席上台，给市场带来了加息预期，导致全球流动性相对收紧，这压制了流动性敏感的创新药企业的股价表现。此外，去年至今港股IPO持续活跃，限售股解禁规模偏大，生物科技又是解禁压力较集中的板块之一，在抛压预期下，板块向上动力不足。加之，ASCO等会议预期提前演绎，板块利好未能有效对冲利空。长期而言，我国创新药以及生物科技行业仍然处在高速发展期，长期空间大，投资者仍可以关注创新药出海和BD交易等投资机会。恒生生物科技指数旨在反映香港上市生物科技公司之整体表现。