夏浩洋 - 基金投资策略和运作

2026年上半年，在外部冲突持续、地缘和贸易摩擦频发的背景下，国内经济在出口带动下保持了稳健增长。总的来看，上半年国民经济运行在合理区间。就外部环境而言，地缘冲突给全球市场带来了较大的不确定性。一季度，由于霍尔木兹海峡被实质封锁，导致全球能源价格大涨，进而使得市场预期逐渐转向美联储加息，短期流动性受到冲击。二季度，美伊冲突呈现出边打边谈的格局，全球大宗商品及其他金融资产的定价持续受到影响。5月美联储新任主席沃什上任，其关于未来美联储政策的表述正在对市场产生较大的影响。全球资本市场K型分化进一步拉大。就市场表现而言，上半年A股表现总体稳定，港股表现相对弱势。A股中，电子、通信等板块涨幅较大，而商贸零售、美容护理等板块出现了较为明显的下跌。报告期内，本基金主要采取抽样复制法或完全复制法跟踪指数，本基金遵循指数化投资理念，在有效分散风险的基础上以较低的成本获得标的指数所代表的证券市场的平均收益率，为投资者提供一个跟踪标的指数的投资工具。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。截至2026年6月30日，中证2000指数成份股平均市值63.05亿元，成份股整体具有典型的微盘股特征。此外，中证2000指数前5大、前10大、前50大成份股权重合计占比分别为1.90%、3.44%、11.66%，权重非常分散，有利于分散风险。中证2000所代表的微盘股具有高弹性、资金高敏感性等特点，投资者配置微盘股，需要充分关注其可能出现的较大幅度波动。中证2000指数选取市值规模较小且流动性较好的2000只证券作为指数样本。中证2000与沪深300、中证500和中证1000指数共同构成中证规模指数系列，反映不同市值规模上市公司证券的整体表现。

本基金跟踪的标的指数为中证全指可选消费指数，该指数从中证全指样本股的可选消费行业内选择流动性和市场代表性较好的股票构成指数样本股，以反映可选消费行业内公司股票的整体表现。根据申万一级行业分布，指数中汽车、家用电器以及商贸零售行业权重占比合计超过80%。报告期内，指数呈震荡回落格局。2026年上半年，家电板块在年初受汇兑损益、成本上行、国补退坡三重压力影响出现下行，二季度家电中白电龙头和黑电龙头凭借平稳优秀的业绩打消市场对业绩持续下行的担忧。白电龙头行业地位稳固，虽然国内需求走弱，但白电龙头海外营收占比不断提升，对整体收入增长起到平稳平滑作用。而且白电龙头股息率也充分具备吸引力，同时还有回购计划，上半年白电龙头股价表现平稳。黑电行业仍处在产品升级换代周期，尤其是海外市场拓展顺利，在海外渠道的市占率不断提升，蚕食韩系黑电企业的市场份额，同时均价也较为顺利地提高。在以上良好基本面提振下，家电成为上半年表现最好的消费细分板块。然而本基金成分股中，汽车板块基本面持续低迷，原因是受到补贴退坡影响，同时叠加国内乘用车行业剧烈的内卷式竞争，以及成本上行对利润的侵蚀，乘用车在国内销量和售价均处于明显压力之下。乘用车板块上半年表现不佳，也影响了本基金的表现。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成分股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成分股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。

2026年上半年，在外部冲突持续、地缘和贸易摩擦频发的背景下，国内经济在出口带动下保持了稳健增长。总的来看，上半年国民经济运行在合理区间。就外部环境而言，地缘冲突给全球市场带来了较大的不确定性。一季度，由于霍尔木兹海峡被实质封锁，导致全球能源价格大涨，进而使得市场预期逐渐转向美联储加息，短期流动性受到冲击。二季度，美伊冲突呈现出边打边谈的格局，全球大宗商品及其他金融资产的定价持续受到影响。5月美联储新任主席沃什上任，其关于未来美联储政策的表述正在对市场产生较大的影响。全球资本市场K型分化进一步拉大。就市场表现而言，上半年A股表现总体稳定，港股表现相对弱势。A股中，电子、通信等板块涨幅较大，而商贸零售、美容护理等板块出现了较为明显的下跌。作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发国证新能源电池ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，将基金的跟踪误差尽量控制在较小范围内。报告期内，储能电池板块利好不断，下游需求增量持续释放，龙头公司排产逐月上修，整体呈现出高景气度的格局。一季度，产业链初步进入季节性旺季，小储订单创新高，大储也在密集招标开工。二季度，受制于上游碳酸锂价格较高，大储公司的顺价逻辑一直未被市场认可，导致板块在需求端高增的情况下，股价表现仍受到压制，部分顺价通畅的户储公司表现相对强势。此外，北美AI数据中心缺电逻辑持续发酵，当前储能正在被市场重视。国证新能源电池指数由沪深北交易所新能源发电产业储能电池相关上市公司组成,以反映该主题领域的证券价格变化情况。

国证通信指数选取沪深北交易所通信产业相关上市公司编制而成，用以反映中国证券市场上通信行业证券价格变动的趋势。报告期内，作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发国证通信ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，将基金的跟踪误差尽量控制在较小范围内。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。2026年上半年，中国经济在“十五五”开局之年展现出较强韧性，GDP实现稳健增长，但季度增速呈“前高后低”，内需动能阶段性承压。新动能对经济增长贡献率显著提升，高技术制造业增加值保持两位数增长，AI相关行业维持高景气；外贸超预期，进出口规模创历史同期新高。政策层面，适度宽松的货币政策延续托底经济，国债收益率温和下行。国内权益市场震荡上行但结构极致分化：科创成长指数大幅领涨，而大盘蓝筹指数收跌，全市场多数个股年内下跌，AI算力、半导体、通信轮番领涨，消费、地产链、周期显著承压。

2026年上半年，在外部冲突持续、地缘和贸易摩擦频发的背景下，国内经济在出口带动下保持了稳健增长。总的来看，上半年国民经济运行在合理区间。就外部环境而言，地缘冲突给全球市场带来了较大的不确定性。一季度，由于霍尔木兹海峡被实质封锁，导致全球能源价格大涨，进而使得市场预期逐渐转向美联储加息，短期流动性受到冲击。二季度，美伊冲突呈现出边打边谈的格局，全球大宗商品及其他金融资产的定价持续受到影响。5月美联储新任主席沃什上任，其关于未来美联储政策的表述正在对市场产生较大的影响。全球资本市场K型分化进一步拉大。就市场表现而言，上半年A股表现总体稳定，港股表现相对弱势。A股中，电子、通信等板块涨幅较大，而商贸零售、美容护理等板块出现了较为明显的下跌。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。报告期内，港股互联网板块震荡下跌。从资金面看，上半年由于芯片产业链大涨，部分资金流出港股、流向日韩。从定价端看，目前港股互联网板块的定价跟随顺周期逻辑，社零数据相对较弱，也在一定程度上压制了板块表现。当前Token价格仍然较高，暂不能支撑大型应用的开发和普及，这也是目前科技互联网应用板块受到压制的关键因素。而上游AI基础设施硬科技端却是在收获实实在在的资本开支，业绩和估值呈现戴维斯双击。因此，港股科技整体呈现出较为显著的软硬（科技）分化的特征。恒生港股通科技主题指数反映能通过港股通买卖，业务与科技主题相关的香港上市公司之表现。

2026年上半年，在外部冲突持续、地缘和贸易摩擦频发的背景下，国内经济在出口带动下保持了稳健增长。总的来看，上半年国民经济运行在合理区间。就外部环境而言，地缘冲突给全球市场带来了较大的不确定性。一季度，由于霍尔木兹海峡被实质封锁，导致全球能源价格大涨，进而使得市场预期逐渐转向美联储加息，短期流动性受到冲击。二季度，美伊冲突呈现出边打边谈的格局，全球大宗商品及其他金融资产的定价持续受到影响。5月美联储新任主席沃什上任，其关于未来美联储政策的表述正在对市场产生较大的影响。全球资本市场K型分化进一步拉大。就市场表现而言，上半年A股表现总体稳定，港股表现相对弱势。A股中，电子、通信等板块涨幅较大，而商贸零售、美容护理等板块出现了较为明显的下跌。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。报告期内，光伏板块在需求端出现了太空光伏、AI缺电、地缘冲突等利好，但产业链供需格局依然不太乐观，多晶硅现货价格继续走弱，硅片价格虽有企稳迹象，但市场仍面临库存高企和资金压力等问题，行业“强预期、弱现实”的特征比较明显，板块整体股价表现受到压制。中证光伏产业指数从主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性的上市公司证券作为指数样本，以反映光伏产业上市公司证券的整体表现。

本基金跟踪的标的指数为中证全指能源指数。该指数从中证全指样本股中的能源行业选取流动性和市场代表性较好的股票组成指数样本股，以反映能源行业在内公司股票的整体表现。2026年上半年，A股市场呈现“结构分化、成长占优”格局，成长风格显著跑赢价值。全球宏观方面，俄乌冲突呈“边打边谈”态势，黑海局势反复扰动能源市场；美国对多国加征关税，中美贸易关系持续受关税政策不确定性影响；美联储降息预期摇摆。国内经济延续修复，以旧换新补贴政策覆盖家电、手机、汽车、装修等领域，消费复苏偏弱，AI算力、机器人、创新药成为三大高景气赛道，新旧动能转换持续推进。2026年上半年，中证全指能源指数呈现“先扬后抑”的走势。一季度，俄乌冲突导致黑海航运通道受阻，全球原油供给缺口加剧，叠加冬季取暖需求旺盛，国际油价和煤价双双走高，推动能源板块大幅上涨。二季度，俄乌停火谈判取得进展，黑海航运通道重启预期升温，油价从高位回落。煤炭方面，在安全监管趋严的大背景下，供给扰动持续，叠加库存处于低位，煤价维持强势。但季末油价回落带动能源板块整体回调，前期涨幅较大的个股获利回吐压力集中释放。本基金主要采取完全复制法，即按照标的指数的成份股构成及权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回运作正常，未发生风险事件。

2026年上半年，在外部冲突持续、地缘和贸易摩擦频发的背景下，国内经济在出口带动下保持了稳健增长。总的来看，上半年国民经济运行在合理区间。就外部环境而言，地缘冲突给全球市场带来了较大的不确定性。一季度，由于霍尔木兹海峡被实质封锁，导致全球能源价格大涨，进而使得市场预期逐渐转向美联储加息，短期流动性受到冲击。二季度，美伊冲突呈现出边打边谈的格局，全球大宗商品及其他金融资产的定价持续受到影响。5月美联储新任主席沃什上任，其关于未来美联储政策的表述正在对市场产生较大的影响。全球资本市场K型分化进一步拉大。就市场表现而言，上半年A股表现总体稳定，港股表现相对弱势。A股中，电子、通信等板块涨幅较大，而商贸零售、美容护理等板块出现了较为明显的下跌。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。报告期内，港股生物医药板块整体表现为震荡行情。从资金面看，二季度由于芯片产业链大涨，日本韩国股市表现十分强势，导致部分资金流出港股、流向日韩，带动港股整体下行。其次，从流动性看，季度内美联储新任主席上台，给市场带来了加息预期，导致全球流动性相对收紧，这压制了流动性敏感的创新药企业的股价表现。此外，去年至今，港股IPO持续活跃，限售股解禁规模偏大，生物科技又是解禁压力较集中的板块之一，在抛压预期下，板块向上动力不足。加之，ASCO等会议预期提前演绎，板块利好未能有效对冲利空。恒生生物科技指数旨在反映香港上市生物科技公司之整体表现。

2026年上半年，在外部冲突持续、地缘和贸易摩擦频发的背景下，国内经济在出口带动下保持了稳健增长。总的来看，上半年国民经济运行在合理区间。就外部环境而言，地缘冲突给全球市场带来了较大的不确定性。一季度，由于霍尔木兹海峡被实质封锁，导致全球能源价格大涨，进而使得市场预期逐渐转向美联储加息，短期流动性受到冲击。二季度，美伊冲突呈现出边打边谈的格局，全球大宗商品及其他金融资产的定价持续受到影响。5月美联储新任主席沃什上任，其关于未来美联储政策的表述正在对市场产生较大的影响。全球资本市场K型分化进一步拉大。就市场表现而言，上半年A股表现总体稳定，港股表现相对弱势。A股中，电子、通信等板块涨幅较大，而商贸零售、美容护理等板块出现了较为明显的下跌。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。报告期内，受益于半导体产业链表现强势，芯片设计板块大涨。在各大云厂商极大的资本开支拉动下，半导体产业迎来超级周期，特别是存储板块，DRAM、NAND等价格上涨明显，从美股到日韩再到A股，整个半导体产业链在季度内迎来了波澜壮阔的大行情。就芯片设计板块而言，定制化ASIC、HBM相关设计等方向都充分受益。同时，我们也看到在外部环境不确定、供应链自主可控要求提升的背景下，国产芯片设计企业在消费、车规、工业、通信等场景的渗透率正在提升。上证科创板芯片设计主题指数选取科创板内业务涉及芯片设计领域的上市公司证券作为指数样本，以反映科创板芯片设计领域上市公司证券的整体表现。

本基金跟踪的标的指数为中证全指原材料指数。该指数从中证全指样本股中的原材料行业选取流动性和市场代表性较好的股票组成指数样本股，以反映沪深两市原材料行业内公司股票的整体表现。从一级行业分布来看，该指数中有色金属、基础化工等行业权重合计超过70%。2026年上半年，A股市场呈现“结构分化、成长占优”格局，成长风格显著跑赢价值。全球宏观方面，俄乌冲突呈“边打边谈”态势，黑海局势反复扰动能源市场；美国对多国加征关税，中美贸易关系持续受关税政策不确定性影响；美联储降息预期摇摆。国内经济延续修复，以旧换新补贴政策覆盖家电、手机、汽车、装修等领域，消费复苏偏弱，AI算力、机器人、创新药成为三大高景气赛道，新旧动能转换持续推进。2026年上半年，中证全指原材料指数呈现震荡的走势。一季度，AI算力基础设施投资拉动铜、铝等工业金属需求，有色金属价格维持高位。黄金价格在避险需求推动下屡创新高，带动黄金板块大幅走强。二季度，俄乌停火谈判推进，地缘风险溢价回落，叠加全球制造业PMI边际走弱，工业金属价格承压。但中国对稀土及关键矿产实施出口管制，稀有金属板块获得政策溢价，为指数提供结构性支撑。本基金主要采取完全复制法，即按照标的指数的成份股构成及权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回运作正常，未发生风险事件。

2026年上半年，在外部冲突持续、地缘和贸易摩擦频发的背景下，国内经济在出口带动下保持了稳健增长。总的来看，上半年国民经济运行在合理区间。就外部环境而言，地缘冲突给全球市场带来了较大的不确定性。一季度，由于霍尔木兹海峡被实质封锁，导致全球能源价格大涨，进而使得市场预期逐渐转向美联储加息，短期流动性受到冲击。二季度，美伊冲突呈现出边打边谈的格局，全球大宗商品及其他金融资产的定价持续受到影响。5月美联储新任主席沃什上任，其关于未来美联储政策的表述正在对市场产生较大的影响。全球资本市场K型分化进一步拉大。就市场表现而言，上半年A股表现总体稳定，港股表现相对弱势。A股中，电子、通信等板块涨幅较大，而商贸零售、美容护理等板块出现了较为明显的下跌。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。报告期内，港股及海外互联网板块震荡下跌。从资金面看，上半年由于芯片产业链大涨，部分资金流出港股、流向日韩。从定价端看，目前港股及海外互联网板块的定价跟随顺周期逻辑，社零数据相对较弱，也在一定程度上压制了板块表现。就长期逻辑而言，当前Token价格仍然较高，暂不能支撑大型应用的开发和普及，这也是导致目前互联网板块受到压制的关键因素。当前，互联网板块部分个股已跌回2024年9月24日之前的位置，部分个股估值甚至比2022年10月还低，板块处于相对悲观的情绪中，这也在交易层面使得互联网板块可能成为硬科技资金流出的短期避风港。中证海外中国互联网30指数从香港及其他海外交易所选取30只中国互联网公司证券作为指数样本，以反映境外上市的中国互联网公司证券的整体表现。

作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发中证全指可选消费ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，进一步降低基金的跟踪误差。本基金跟踪的标的指数为中证全指可选消费指数，该指数从中证全指样本股的可选消费行业内选择流动性和市场代表性较好的股票构成指数样本股，以反映可选消费行业内公司股票的整体表现。根据申万一级行业分布，指数中汽车、家用电器以及商贸零售行业权重占比合计超过80%。报告期内，指数呈震荡回落格局。2026年上半年，家电板块在年初受汇兑损益、成本上行、国补退坡三重压力影响出现下行，二季度家电中白电龙头和黑电龙头凭借平稳优秀的业绩打消市场对业绩持续下行的担忧。白电龙头行业地位稳固，虽然国内需求走弱，但白电龙头海外营收占比不断提升，对整体收入增长起到平稳平滑作用。而且白电龙头股息率也充分具备吸引力，同时还有回购计划，上半年白电龙头股价表现平稳。黑电行业仍处在产品升级换代周期，尤其是海外市场拓展顺利，在海外渠道的市占率不断提升，蚕食韩系黑电企业的市场份额，同时均价也较为顺利地提高。在以上良好基本面提振下，家电成为上半年表现最好的消费细分板块。然而本基金成分股中，汽车板块基本面持续低迷，原因是受到补贴退坡影响，同时叠加国内乘用车行业剧烈的内卷式竞争，以及成本上行对利润的侵蚀，乘用车在国内销量和售价均处于明显压力之下。乘用车板块上半年表现不佳，也影响了本基金的表现。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。