李青华 - 基金投资策略和运作

从全球基本面看，2025年第四季度，美联储和英国央行再次降息25个基点，欧洲央行虽然暂停降息，但海外经济体通过降息而刺激经济的举措继续维持，西方发达经济体整体继续处于降息周期内。从国内基本面看，2025年第四季度我国宏观经济基本面仍处于缓步复苏阶段。10-12月官方制造业PMI有所波动中整体走弱，官方服务业PMI整体走弱；社会消费品零售总额同比增速有所回落；固定资产投资同比增速受地产投资拖累较为明显，且基建投资和制造业投资规模增速亦有所回落；出口增速仍然受到外贸不确定性的影响而出现明显波动；社会融资结构有待进一步改善。年初《政府工作报告》对我国全年经济增速目标定调合理适中，同时强调“我国经济持续回升向好基础还不稳固，有效需求不足，特别是消费不振。部分企业生产经营困难，账款拖欠问题仍较突出”。因此，未来一段时期我国货币政策走向及实施力度仍有望对我国下一阶段的经济复苏进度和力度发挥显著影响。从货币政策看，2025年第四季度，以美联储为代表的西方发达国家央行继续处于降息周期中，而中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会继续强调“继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升”，彰显出我国货币政策将继续基于我国当前阶段所处的经济周期而表现出“以我为主”的坚定态度。2025年四季度，我国持续科学地管理货币投放规模，使我国货币政策继续保持撬动经济稳步增长的底线。总体看，2025年第四季度，中国人民银行在党中央、国务院的领导下继续实施正确、有效的货币政策，在我国经济复苏阶段为维护我国资本市场流动性继续发挥极为重要的作用，除跨年跨月阶段外，DR007多数时期处于1.8%及以下的偏低水平。总体看，2025年第四季度我国金融市场整体流动性在年末有所转紧，但整体显现出中性合理的货币市场环境。整体看，四季度债市整体表现一般，市场表现在相当程度上受到机构行为、供需关系、资金面和股市表现的影响。2025年第四季度，中债国债及政策性银行债指数（总值）财富指数上涨0.40%、中债信用债总指数（总值）财富指数上涨0.70%、中债高信用等级债券指数（总值）财富指数上涨0.74%、中债同业存单（总值）财富指数上涨0.42%。基于对经济基本面和债券市场的总体判断，产品四季度资产配置以中短久期信用债为主，后续将根据基本面、资金面、政策预期及市场情况有序调整组合久期及资产轮动，辅以一定的杠杆操作推动业绩表现。

从全球基本面看，2025年第四季度，美联储和英国央行再次降息25个基点，欧洲央行虽然暂停降息，但海外经济体通过降息而刺激经济的举措继续维持，西方发达经济体整体继续处于降息周期内。从国内基本面看，2025年第四季度我国宏观经济基本面仍处于缓步复苏阶段。10-12月官方制造业PMI有所波动中整体走弱，官方服务业PMI整体走弱；社会消费品零售总额同比增速有所回落；固定资产投资同比增速受地产投资拖累较为明显，且基建投资和制造业投资规模增速亦有所回落；出口增速仍然受到外贸不确定性的影响而出现明显波动；社会融资结构有待进一步改善。年初《政府工作报告》对我国全年经济增速目标定调合理适中，同时强调“我国经济持续回升向好基础还不稳固，有效需求不足，特别是消费不振。部分企业生产经营困难，账款拖欠问题仍较突出”。因此，未来一段时期我国货币政策走向及实施力度仍有望对我国下一阶段的经济复苏进度和力度发挥显著影响。从货币政策看，2025年第四季度，以美联储为代表的西方发达国家央行继续处于降息周期中，而中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会继续强调“继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升”，彰显出我国货币政策将继续基于我国当前阶段所处的经济周期而表现出“以我为主”的坚定态度。2025年四季度，我国持续科学地管理货币投放规模，使我国货币政策继续保持撬动经济稳步增长的底线。总体看，2025年第四季度，中国人民银行在党中央、国务院的领导下继续实施正确、有效的货币政策，在我国经济复苏阶段为维护我国资本市场流动性继续发挥极为重要的作用，除跨年跨月阶段外，DR007多数时期处于1.8%及以下的偏低水平。总体看，2025年第四季度我国金融市场整体流动性在年末有所转紧，但整体显现出中性合理的货币市场环境。整体看，四季度债市整体表现一般，市场表现在相当程度上受到机构行为、供需关系、资金面和股市表现的影响。2025年第四季度，中债国债及政策性银行债指数（总值）财富指数上涨0.40%、中债信用债总指数（总值）财富指数上涨0.70%、中债高信用等级债券指数（总值）财富指数上涨0.74%、中债同业存单（总值）财富指数上涨0.42%。基于对经济基本面和债券市场的总体判断，产品四季度资产配置以中短久期信用债为主，后续将根据基本面、资金面、政策预期及市场情况有序调整组合久期及资产轮动，辅以一定的杠杆操作推动业绩表现。

从全球基本面看，2025年第三季度，全球通胀滞胀压力基本稳定。美联储降息25个基点，海外宏观经济陷入衰退的可能性继续维持，西方发达经济体整体继续处于降息周期内。从国内基本面看，2025年第三季度我国宏观经济基本面仍处于缓步复苏阶段。7-9月官方制造业PMI有所回升，但整体仍处于荣枯线以下，官方非制造业PMI整体小幅波动但建筑业PMI下行较为明显；社会消费品零售总额同比增速有所回落；固定资产投资同比增速受地产投资拖累较为明显，且基建投资规模增速高位回落；出口增速仍然受到外贸不确定性的影响；社会融资结构有待改善。年初《政府工作报告》对我国全年经济增速目标定调合理适中，同时强调“我国经济持续回升向好基础还不稳固，有效需求不足，特别是消费不振。部分企业生产经营困难，账款拖欠问题仍较突出”。因此，未来一段时期我国货币政策走向及实施力度仍有望对我国下一阶段的经济复苏进度和力度发挥显著影响。从货币政策看，2025年第三季度，以美联储为代表的西方发达国家央行继续处于降息周期中，而中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度例会继续强调“把握好政策实施的力度和节奏，抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”，彰显出我国货币政策将继续基于我国当前阶段所处的经济周期而表现出“以我为主”的坚定态度。今年三季度，我国持续科学地管理货币投放规模，使我国货币政策继续保持撬动经济稳步增长的底线。总体看，2025年第三季度，中国人民银行在党中央、国务院的领导下继续实施正确、有效的货币政策，在我国经济复苏阶段为维护我国资本市场流动性继续发挥极为重要的作用，除跨季跨月阶段外，DR007多数时期处于1.9%及以下的偏低水平。总体看，2025年第三季度我国金融市场整体流动性在季末有所转紧，但整体显现出中性合理的货币市场环境。整体看，三季度债市整体表现一般，市场表现在相当程度上受到资金面、基本面和股市表现的影响。2025年第三季度，中债国债及政策性银行债指数（总值）财富指数下跌0.90%、中债信用债总指数（总值）财富指数下跌0.04%、中债高信用等级债券指数（总值）财富指数下跌0.14%。基于对经济基本面和债券市场的总体判断，产品三季度资产配置以中短久期信用债为主，后续将根据基本面、资金面、政策预期及市场情况有序调整组合久期及资产轮动，辅以一定的杠杆操作推动业绩表现。

从全球基本面看，2025年第三季度，全球通胀滞胀压力基本稳定。美联储降息25个基点，海外宏观经济陷入衰退的可能性继续维持，西方发达经济体整体继续处于降息周期内。从国内基本面看，2025年第三季度我国宏观经济基本面仍处于缓步复苏阶段。7-9月官方制造业PMI有所回升，但整体仍处于荣枯线以下，官方非制造业PMI整体小幅波动但建筑业PMI下行较为明显；社会消费品零售总额同比增速有所回落；固定资产投资同比增速受地产投资拖累较为明显，且基建投资规模增速高位回落；出口增速仍然受到外贸不确定性的影响；社会融资结构有待改善。年初《政府工作报告》对我国全年经济增速目标定调合理适中，同时强调“我国经济持续回升向好基础还不稳固，有效需求不足，特别是消费不振。部分企业生产经营困难，账款拖欠问题仍较突出”。因此，未来一段时期我国货币政策走向及实施力度仍有望对我国下一阶段的经济复苏进度和力度发挥显著影响。从货币政策看，2025年第三季度，以美联储为代表的西方发达国家央行继续处于降息周期中，而中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度例会继续强调“把握好政策实施的力度和节奏，抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”，彰显出我国货币政策将继续基于我国当前阶段所处的经济周期而表现出“以我为主”的坚定态度。今年三季度，我国持续科学地管理货币投放规模，使我国货币政策继续保持撬动经济稳步增长的底线。总体看，2025年第三季度，中国人民银行在党中央、国务院的领导下继续实施正确、有效的货币政策，在我国经济复苏阶段为维护我国资本市场流动性继续发挥极为重要的作用，除跨季跨月阶段外，DR007多数时期处于1.9%及以下的偏低水平。总体看，2025年第三季度我国金融市场整体流动性在季末有所转紧，但整体显现出中性合理的货币市场环境。整体看，三季度债市整体表现一般，市场表现在相当程度上受到资金面、基本面和股市表现的影响。2025年第三季度，中债国债及政策性银行债指数（总值）财富指数下跌0.90%、中债信用债总指数（总值）财富指数下跌0.04%、中债高信用等级债券指数（总值）财富指数下跌0.14%。基于对经济基本面和债券市场的总体判断，产品三季度资产配置以中短久期信用债为主，后续将根据基本面、资金面、政策预期及市场情况有序调整组合久期及资产轮动，辅以一定的杠杆操作推动业绩表现。

从国内基本面看，我国经济形势仍然处于缓步复苏阶段，外需端受到贸易争端影响仍然较为明显，内需端相对有所改善。我国经济复苏力度和内需动能有待进一步提升。上半年官方制造业PMI逐步回落至50以下，官方非制造业PMI整体尚可；社会消费品零售总额同比增速有一定程度提升，反映出促消费政策的有效性，但显现出后劲不足的态势；固定资产投资同比增速仍然欠佳，主要由于地产投资跌幅仍然明显；出口同比增速有所波动；社会融资规模和结构仍有待提升。2025年初《政府工作报告》对我国全年经济增速目标定调合理适中，同时强调“我国经济持续回升向好基础还不稳固，有效需求不足，特别是消费不振。因此未来一段时期我国一系列政策有望对我国下一阶段的经济复苏进度和力度发挥重要影响。从货币政策看，2025年上半年，美联储继续处于降息周期中，而我国仍然坚持长期以来“以我为主”的货币政策态度。中国人民银行在上半年末召开的货币政策委员会例会强调“加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性”。今年上半年，我国持续科学地管理货币投放规模，使我国货币政策继续保持撬动经济稳步增长的底线。从资金面看，2025年上半年，中国人民银行在党中央、国务院的领导下继续实施正确、有效的货币政策，在我国经济复苏阶段为维护我国资本市场流动性继续发挥极为重要的作用，DR007标志性利率多数时期处于2.1%及以下的合理水平。总体看，2025年上半年我国金融市场整体流动性有所转松。在当前的宏观经济形势和地缘政治形势下，预计央行将以更加科学、合理的方式对我国市场资金面进行引导和管理。整体看，在资金面有所转松、基本面仍待改善、各种事件性因素的共同影响下，上半年债市整体表现偏强。产品上半年资产配置以中短端信用债为主，后续将根据基本面、资金面、政策预期及市场情况有序调整组合久期及资产轮动，辅以一定的杠杆操作推动业绩表现。

从国内基本面看，我国经济形势仍然处于缓步复苏阶段，外需端受到贸易争端影响仍然较为明显，内需端相对有所改善。我国经济复苏力度和内需动能有待进一步提升。上半年官方制造业PMI逐步回落至50以下，官方非制造业PMI整体尚可；社会消费品零售总额同比增速有一定程度提升，反映出促消费政策的有效性，但显现出后劲不足的态势；固定资产投资同比增速仍然欠佳，主要由于地产投资跌幅仍然明显；出口同比增速有所波动；社会融资规模和结构仍有待提升。2025年初《政府工作报告》对我国全年经济增速目标定调合理适中，同时强调“我国经济持续回升向好基础还不稳固，有效需求不足，特别是消费不振。因此未来一段时期我国一系列政策有望对我国下一阶段的经济复苏进度和力度发挥重要影响。从货币政策看，2025年上半年，美联储继续处于降息周期中，而我国仍然坚持长期以来“以我为主”的货币政策态度。中国人民银行在上半年末召开的货币政策委员会例会强调“加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性”。今年上半年，我国持续科学地管理货币投放规模，使我国货币政策继续保持撬动经济稳步增长的底线。从资金面看，2025年上半年，中国人民银行在党中央、国务院的领导下继续实施正确、有效的货币政策，在我国经济复苏阶段为维护我国资本市场流动性继续发挥极为重要的作用，DR007标志性利率多数时期处于2.1%及以下的合理水平。总体看，2025年上半年我国金融市场整体流动性有所转松。在当前的宏观经济形势和地缘政治形势下，预计央行将以更加科学、合理的方式对我国市场资金面进行引导和管理。整体看，在资金面有所转松、基本面仍待改善、各种事件性因素的共同影响下，上半年债市整体表现偏强。产品上半年资产配置以中短端信用债为主，后续将根据基本面、资金面、政策预期及市场情况有序调整组合久期及资产轮动，辅以一定的杠杆操作推动业绩表现。

从全球基本面看，2025年第一季度，全球通胀滞涨压力基本稳定。美国通胀指标已经显著回落，美联储继续处于降息周期。欧元区和英国通胀压力亦显著回调，海外宏观经济在过去长期高息因素的影响下陷入衰退的可能性继续维持。从国内基本面看，2025年第一季度我国宏观经济基本面仍处于缓步复苏阶段。1-3月官方制造业PMI逐月回升，官方非制造业PMI整体位于荣枯分界线以上；社会消费品零售总额同比增速有一定程度提升；固定资产投资同比增速略有提升且地产投资跌幅收窄；出口同比增速有所回调；社会融资规模增量较好但结构欠佳。2024年底举行的中央经济工作会议指出“当前外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战”。2025年初《政府工作报告》对我国全年经济增速目标定调合理适中，同时强调“我国经济持续回升向好基础还不稳固，有效需求不足，特别是消费不振。部分企业生产经营困难，账款拖欠问题仍较突出”。因此，未来一段时期我国货币政策走向及实施力度仍有望对我国下一阶段的经济复苏进度和力度发挥显著影响。从货币政策看，2025年第一季度，以美联储为代表的西方发达国家央行继续处于降息周期中，而中国人民银行货币政策委员会2025年第一季度例会继续强调“加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性”，彰显出我国货币政策将继续基于我国当前阶段所处的经济周期而表现出“以我为主”的坚定态度。从资金面看，今年一季度，我国持续科学地管理货币投放规模，使我国货币政策继续保持撬动经济稳步增长的底线。DR007多数时期处于2.1%及以下的合理水平。总体看，2025年第一季度我国金融市场整体流动性较去年第四季度有所收紧，但整体显现出合理中性的货币市场环境。整体看，一季度债市整体表现出先强后弱特点，市场表现在相当程度上受到资金面、机构行为和基本面的影响。2025年第一季度，中债国债及政策性银行债指数（总值）财富指数下跌0.79%、中债信用债总指数（总值）财富指数上涨0.20%、中债高信用等级债券指数（总值）财富指数上涨0.19%。基于对经济基本面和债券市场的总体判断，产品一季度资产配置以短信用债和利率债为主，后续将根据基本面、资金面、政策预期及市场情况有序调整组合久期及资产轮动，辅以一定的杠杆操作推动业绩表现。

从全球基本面看，2025年第一季度，全球通胀滞涨压力基本稳定。美国通胀指标已经显著回落，美联储继续处于降息周期。欧元区和英国通胀压力亦显著回调，海外宏观经济在过去长期高息因素的影响下陷入衰退的可能性继续维持。从国内基本面看，2025年第一季度我国宏观经济基本面仍处于缓步复苏阶段。1-3月官方制造业PMI逐月回升，官方非制造业PMI整体位于荣枯分界线以上；社会消费品零售总额同比增速有一定程度提升；固定资产投资同比增速略有提升且地产投资跌幅收窄；出口同比增速有所回调；社会融资规模增量较好但结构欠佳。2024年底举行的中央经济工作会议指出“当前外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战”。2025年初《政府工作报告》对我国全年经济增速目标定调合理适中，同时强调“我国经济持续回升向好基础还不稳固，有效需求不足，特别是消费不振。部分企业生产经营困难，账款拖欠问题仍较突出”。因此，未来一段时期我国货币政策走向及实施力度仍有望对我国下一阶段的经济复苏进度和力度发挥显著影响。从货币政策看，2025年第一季度，以美联储为代表的西方发达国家央行继续处于降息周期中，而中国人民银行货币政策委员会2025年第一季度例会继续强调“加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性”，彰显出我国货币政策将继续基于我国当前阶段所处的经济周期而表现出“以我为主”的坚定态度。从资金面看，今年一季度，我国持续科学地管理货币投放规模，使我国货币政策继续保持撬动经济稳步增长的底线。DR007多数时期处于2.1%及以下的合理水平。总体看，2025年第一季度我国金融市场整体流动性较去年第四季度有所收紧，但整体显现出合理中性的货币市场环境。整体看，一季度债市整体表现出先强后弱特点，市场表现在相当程度上受到资金面、机构行为和基本面的影响。2025年第一季度，中债国债及政策性银行债指数（总值）财富指数下跌0.79%、中债信用债总指数（总值）财富指数上涨0.20%、中债高信用等级债券指数（总值）财富指数上涨0.19%。基于对经济基本面和债券市场的总体判断，产品一季度资产配置以短信用债为主，后续将根据基本面、资金面、政策预期及市场情况有序调整组合久期及资产轮动，辅以一定的杠杆操作推动业绩表现。

从全球基本面看，2024年全年，全球通胀滞涨压力逐步下降。美国通胀指标显著回落后全年保持温和水平，美联储全年处于降息周期，累计降息幅度达到100个基点。欧元区和英国的通胀压力也显著回调，欧洲央行和英国央行亦逐步启动降息进程。海外宏观经济在长期高息因素的影响下，虽然部分经济体增长放缓，但整体尚未陷入衰退，整体呈现“软着陆”态势。从国内基本面看，2024年我国宏观经济基本面整体处于波动复苏阶段。全年官方制造业PMI在荣枯分界线上下波动，其中四季度逐步回升至50%以上；官方非制造业PMI整体表现较为稳定，但仍有一定波动。社会消费品零售总额同比增速稳步提升，消费需求逐步回暖；固定资产投资同比增速有所放缓，尤其是地产投资持续下滑，对经济形成拖累；出口同比增速在下半年显著提升，成为经济增长的重要支撑。社会融资规模增量全年表现一般，且结构欠佳，企业中长期贷款需求不足，居民部门信贷增长乏力。年初《政府工作报告》对我国2024年经济增速目标定调为5%左右，全年经济增速基本符合预期，但经济复苏的基础仍有待稳固。年底中央经济工作会议指出，“当前外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战”，并强调“要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。从货币政策看，2024年全年，美联储、欧洲央行和英国央行均处于降息周期，全球主要经济体货币政策逐步转向宽松。中国人民银行在全年多次货币政策委员会例会中强调“加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性”，并多次通过降准、降息等工具释放流动性，彰显出我国货币政策“以我为主”的坚定态度。全年累计下调存款准备金率50个基点，1年期LPR下调35个基点，5年期以上LPR下调60个基点，货币政策宽松力度明显加大。从资金面看，2024年全年，我国货币政策整体保持稳健偏松，货币投放规模科学管理，DR007和R007利率多数时期处于2.1%及以下的合理水平，流动性环境整体偏宽松。尽管在跨月、跨季等时点资金面有所收紧，但央行通过公开市场操作和结构性工具及时熨平波动，确保了金融市场流动性的合理充裕。从债券市场表现看，2024年全年债市虽然有所波动，但整体呈现震荡上行态势，收益率曲线逐步下移。年底随着宽松货币政策预期的发酵带动债市明显走强。全年中债国债及政策性银行债指数（总值）财富指数上涨7.88%，中债信用债总指数（总值）财富指数上涨4.46%，中债高信用等级债券指数（总值）财富指数上涨4.78%。基于对经济基本面和债券市场的总体判断，产品在2024年全年资产配置以信用债为主，并根据基本面、资金面、政策预期及市场情况有序调整组合久期及资产轮动，辅以适度的杠杆操作，推动业绩表现稳步提升。后续将继续密切关注国内外经济形势和政策变化，灵活调整投资策略，以应对市场波动和不确定性。

从全球基本面看，2024年全年，全球通胀滞涨压力逐步下降。美国通胀指标显著回落后全年保持温和水平，美联储全年处于降息周期，累计降息幅度达到100个基点。欧元区和英国的通胀压力也显著回调，欧洲央行和英国央行亦逐步启动降息进程。海外宏观经济在长期高息因素的影响下，虽然部分经济体增长放缓，但整体尚未陷入衰退，整体呈现“软着陆”态势。从国内基本面看，2024年我国宏观经济基本面整体处于波动复苏阶段。全年官方制造业PMI在荣枯分界线上下波动，其中四季度逐步回升至50%以上；官方非制造业PMI整体表现较为稳定，但仍有一定波动。社会消费品零售总额同比增速稳步提升，消费需求逐步回暖；固定资产投资同比增速有所放缓，尤其是地产投资持续下滑，对经济形成拖累；出口同比增速在下半年显著提升，成为经济增长的重要支撑。社会融资规模增量全年表现一般，且结构欠佳，企业中长期贷款需求不足，居民部门信贷增长乏力。年初《政府工作报告》对我国2024年经济增速目标定调为5%左右，全年经济增速基本符合预期，但经济复苏的基础仍有待稳固。年底中央经济工作会议指出，“当前外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战”，并强调“要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。从货币政策看，2024年全年，美联储、欧洲央行和英国央行均处于降息周期，全球主要经济体货币政策逐步转向宽松。中国人民银行在全年多次货币政策委员会例会中强调“加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性”，并多次通过降准、降息等工具释放流动性，彰显出我国货币政策“以我为主”的坚定态度。全年累计下调存款准备金率50个基点，1年期LPR下调35个基点，5年期以上LPR下调60个基点，货币政策宽松力度明显加大。从资金面看，2024年全年，我国货币政策整体保持稳健偏松，货币投放规模科学管理，DR007和R007利率多数时期处于2.1%及以下的合理水平，流动性环境整体偏宽松。尽管在跨月、跨季等时点资金面有所收紧，但央行通过公开市场操作和结构性工具及时熨平波动，确保了金融市场流动性的合理充裕。从债券市场表现看，2024年全年债市虽然有所波动，但整体呈现震荡上行态势，收益率曲线逐步下移。年底随着宽松货币政策预期的发酵带动债市明显走强。全年中债国债及政策性银行债指数（总值）财富指数上涨7.88%，中债信用债总指数（总值）财富指数上涨4.46%，中债高信用等级债券指数（总值）财富指数上涨4.78%。基于对经济基本面和债券市场的总体判断，产品在2024年全年资产配置以信用债为主，并根据基本面、资金面、政策预期及市场情况有序调整组合久期及资产轮动，辅以适度的杠杆操作，推动业绩表现稳步提升。后续将继续密切关注国内外经济形势和政策变化，灵活调整投资策略，以应对市场波动和不确定性。

从全球基本面看，2024年第三季度，全球通胀滞涨压力进一步下降。美国通胀指标已经显著回落，美联储已于三季度启动降息周期。欧元区和英国通胀压力亦显著回调，海外宏观经济在长期高息因素的影响下陷入衰退的可能性继续维持。从国内基本面看，2024年第三季度我国宏观经济基本面仍处于小步复苏阶段。7-9月官方制造业PMI仍处于荣枯分界线以下，官方非制造业PMI整体呈下行态势；社会消费品零售总额同比增速有所放缓；固定资产投资同比增速有所放缓且地产投资仍然低迷；出口同比增速有所提升；社会融资规模增量较低且结构欠佳。《政府工作报告》对我国2024年经济增速目标定调合理适中，同时强调“我国经济持续回升向好的基础还不稳固，有效需求不足，部分行业产能过剩，社会预期偏弱，风险隐患仍然较多”。因此，未来一段时期我国货币政策走向及实施力度仍有望对我国下一阶段的经济复苏进度和力度发挥显著影响。从货币政策看，2024年第三季度，美联储开启降息周期，欧洲央行、英国央行亦有望逐步启动降息进程，而中国人民银行最近一次召开的货币政策委员会例会继续强调“加大货币政策调控力度，提高货币政策调控精准性，畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率”，彰显出我国货币政策将继续基于我国当前阶段所处的经济周期而表现出“以我为主”的坚定态度。从资金面看，今年三季度我国持续科学地管理货币投放规模，使我国货币政策继续保持撬动经济稳步增长的底线。总体看，2024年第三季度，中国人民银行在党中央、国务院的领导下继续实施正确、有效的货币政策，在我国经济复苏阶段为维护我国资本市场流动性继续发挥极为重要的作用，R007标志性利率多数时期处于2.1%及以下的合理水平。总体看，2024年第三季度我国金融市场整体流动性在跨月和跨季阶段略有收紧，但整体显现出中性偏宽松的货币市场环境。整体看，三季度债市整体表现出弱势特点，市场表现在相当程度上受到政策力度和股市走强的影响。2024年第三季度，中债国债及政策性银行债指数（总值）财富指数上涨0.99%、中债信用债总指数（总值）财富指数上涨0.29%、中债高信用等级债券指数（总值）财富指数上涨0.26%。基于对经济基本面和债券市场的总体判断，产品三季度资产配置以中长期信用债为主，后续将根据基本面、资金面、政策预期及市场情况有序调整组合久期及资产轮动，辅以一定的杠杆操作推动业绩表现。

从全球基本面看，2024年第三季度，全球通胀滞涨压力进一步下降。美国通胀指标已经显著回落，美联储已于三季度启动降息周期。欧元区和英国通胀压力亦显著回调，海外宏观经济在长期高息因素的影响下陷入衰退的可能性继续维持。从国内基本面看，2024年第三季度我国宏观经济基本面仍处于小步复苏阶段。7-9月官方制造业PMI仍处于荣枯分界线以下，官方非制造业PMI整体呈下行态势；社会消费品零售总额同比增速有所放缓；固定资产投资同比增速有所放缓且地产投资仍然低迷；出口同比增速有所提升；社会融资规模增量较低且结构欠佳。《政府工作报告》对我国2024年经济增速目标定调合理适中，同时强调“我国经济持续回升向好的基础还不稳固，有效需求不足，部分行业产能过剩，社会预期偏弱，风险隐患仍然较多”。因此，未来一段时期我国货币政策走向及实施力度仍有望对我国下一阶段的经济复苏进度和力度发挥显著影响。从货币政策看，2024年第三季度，美联储开启降息周期，欧洲央行、英国央行亦有望逐步启动降息进程，而中国人民银行最近一次召开的货币政策委员会例会继续强调“加大货币政策调控力度，提高货币政策调控精准性，畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率”，彰显出我国货币政策将继续基于我国当前阶段所处的经济周期而表现出“以我为主”的坚定态度。从资金面看，今年三季度我国持续科学地管理货币投放规模，使我国货币政策继续保持撬动经济稳步增长的底线。总体看，2024年第三季度，中国人民银行在党中央、国务院的领导下继续实施正确、有效的货币政策，在我国经济复苏阶段为维护我国资本市场流动性继续发挥极为重要的作用，R007标志性利率多数时期处于2.1%及以下的合理水平。总体看，2024年第三季度我国金融市场整体流动性在跨月和跨季阶段略有收紧，但整体显现出中性偏宽松的货币市场环境。整体看，三季度债市整体表现出弱势特点，市场表现在相当程度上受到政策力度和股市走强的影响。2024年第三季度，中债国债及政策性银行债指数（总值）财富指数上涨0.99%、中债信用债总指数（总值）财富指数上涨0.29%、中债高信用等级债券指数（总值）财富指数上涨0.26%。基于对经济基本面和债券市场的总体判断，产品三季度资产配置以中短久期信用债为主，后续将根据基本面、资金面、政策预期及市场情况有序调整组合久期及资产轮动，辅以一定的杠杆操作推动业绩表现。