李孝华 - 基金投资策略和运作

2026年二季度A股市场呈现出较为极致的结构化行情。随着美以伊冲突影响渐趋消退，包括A股市场在内的全球资本市场风险偏好出现明显提升，期间中证A股、沪深300、中证500和中证1000指数分别上涨12.1%、11.9%、18.56%和15.62%。然而与大盘指数的良好表现形成鲜明对比的是，在31个申万一级行业中，只有6个行业录得正收益，其中4个行业（电子、通信、建筑材料和机械设备）录得2%以上的收益；其余25个行业收益告负，有13个行业期间跌幅逾10%。从这一系列数据可以看出，二季度A股行情演绎的极致化程度历史少有，短期存在着较强的市场风格再平衡需求。　　本基金作为指数增强基金产品，未来在遵循基金合同约定的基础上，将继续采用主动和量化相结合的选股策略，以力争在长期获得超越基准的业绩回报。

2026年二季度A股市场呈现出较为极致的结构化行情。随着美以伊冲突影响渐趋消退，包括A股市场在内的全球资本市场风险偏好出现明显提升，期间中证A股、沪深300、中证500和中证1000指数分别上涨12.1%、11.9%、18.56%和15.62%。然而与大盘指数的良好表现形成鲜明对比的是，在31个申万一级行业中，只有6个行业录得正收益，其中4个行业（电子、通信、建筑材料和机械设备）录得2%以上的收益；其余25个行业收益告负，有13个行业期间跌幅逾10%。从这一系列数据可以看出，二季度A股行情演绎的极致化程度历史少有，短期存在着较强的市场风格再平衡需求。　　本基金跟踪的新华中诚信红利价值作为采用“一高四低”因子（高股息、低波动、低估值、低贝塔及低换手率）综合评分的优化版红利指数。在市场整体波动加大的背景下，红利类指数的配置价值有望得以提升。未来，华富新华中诚信红利价值指数将继续遵循合同约定，保持对基准指数的紧密跟踪。

2026年二季度A股市场呈现出较为极致的结构化行情。随着美以伊冲突影响渐趋消退，包括A股市场在内的全球资本市场风险偏好出现明显提升，期间中证A股、沪深300、中证500和中证1000指数分别上涨12.1%、11.9%、18.56%和15.62%。然而与大盘指数的良好表现形成鲜明对比的是，在31个申万一级行业中，只有6个行业录得正收益，其中4个行业（电子、通信、建筑材料和机械设备）录得2%以上的收益；其余25个行业收益告负，有13个行业期间跌幅逾10%。从这一系列数据可以看出，二季度A股行情演绎的极致化程度历史少有，短期存在着较强的市场风格再平衡需求。　　华富中证A100ETF联接作为采取被动跟踪策略的指数基金产品，2026年二季度期间整体运作平稳，未来我们将通过投资目标ETF基金，继续做好对标的指数的紧密跟踪，力求成为投资者配置A股龙头核心资产的理想工具。

2026年二季度A股市场呈现出较为极致的结构化行情。随着美以伊冲突影响渐趋消退，包括A股市场在内的全球资本市场风险偏好出现明显提升，期间中证A股、沪深300、中证500和中证1000指数分别上涨12.1%、11.9%、18.56%和15.62%。然而与大盘指数的良好表现形成鲜明对比的是，在31个申万一级行业中，只有6个行业录得正收益，其中4个行业（电子、通信、建筑材料和机械设备）录得2%以上的收益；其余25个行业收益告负，有13个行业期间跌幅逾10%。从这一系列数据可以看出，二季度A股行情演绎的极致化程度历史少有，短期存在着较强的市场风格再平衡需求。　　中证现金流作为传统红利类指数的Plus版本，其凭借着更为深入的选股逻辑（自由现金流是上市公司现金分红的源头），以及能及时反映上市公司基本面的变化的优势，在长期维度具备更为显著的超额收益能力，我们看好其长期配置价值。至于2026年二季度该指数整体表现不理想，我们认为更多还是受市场风格过于极致影响。风物长宜放眼量，短期回撤不改现金流策略的长期投资价值。未来，华富中证现金流ETF联接将继续遵循合同约定，通过投资目标ETF基金，保持对基准指数的紧密跟踪，力争为持有人获得更好的收益。

2026年二季度A股市场呈现出较为极致的结构化行情。随着美以伊冲突影响渐趋消退，包括A股市场在内的全球资本市场风险偏好出现明显提升，期间中证A股、沪深300、中证500和中证1000指数分别上涨12.1%、11.9%、18.56%和15.62%。然而与大盘指数的良好表现形成鲜明对比的是，在31个申万一级行业中，只有6个行业录得正收益，其中4个行业（电子、通信、建筑材料和机械设备）录得2%以上的收益；其余25个行业收益告负，有13个行业期间跌幅逾10%。从这一系列数据可以看出，二季度A股行情演绎的极致化程度历史少有，短期存在着较强的市场风格再平衡需求。　　本基金跟踪的华证沪深港汽车制造主题指数聚焦国内整车制造企业。2026年二季度国内汽车产销延续稳健增长态势，新能源汽车渗透率持续攀升，智能化与全球化双轮驱动特征愈发明显。我国汽车整车制造在全球竞争格局中的核心地位持续巩固，产业链出海逻辑不断兑现。近期地缘政治扰动对油价形成的支撑，客观上有助于进一步加速全球能源转型进程，为中国新能源汽车产业链拓展海外市场提供持续催化。未来，华富华证沪深港汽车制造主题指数基金将继续遵循合同约定，保持对基准指数的紧密跟踪。

在 2026 年第二季度的市场走势中，A 股市场整体呈现出“震荡修复、成长占优、结构分化、波动放大”的特征。经历一季度末的调整后，市场在二季度逐步企稳修复，风险偏好围绕科技成长方向重新抬升。6月30日上半年收官日，主要宽基指数集体上涨，其中以科创50指数涨幅居前，超过64%，创业板指涨幅超过35%，深证成指涨幅接近20%，而上证指数涨幅相对温和，显示出成长风格显著强于传统大盘风格的市场特征。　　从季度内节奏看，2026年二季度A股并非单边上行，而是在科技主线带动下反复震荡。4 月至5月，人工智能、算力硬件、半导体、PCB、CPO、机器人、商业航天等方向持续活跃，推动创业板和科创板相关指数不断走强。进入6月后，受外部地缘扰动、海外利率预期变化以及前期热门板块交易拥挤度上升等因素影响，市场波动有所加大，科技成长方向一度出现快速调整，银行、保险等金融权重及部分高股息资产阶段性体现防御属性。但从产业趋势和资金偏好看，科技成长仍是二季度最核心的市场主线。　　从行业结构看，2026年二季度市场赚钱效应高度集中，电子、通信、半导体、存储芯片、CPO、PCB 等方向表现突出，而大消费、部分传统周期及地产链相关方向整体承压。上半年申万一级行业中，电子和通信行业涨幅居前，其中电子行业涨幅超过80%，通信行业涨幅超过70%；相比之下，商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料等大消费方向表现较弱，反映出市场对于产业景气度、盈利兑现能力和成长确定性的定价权重进一步提升。　　本基金作为采取被动跟踪策略的指数基金产品，在2026年二季度期间整体运作平稳，未来我们将继续紧密跟踪标的指数，力求成为投资者配置A股核心资产的理想工具。

2026年二季度，A股市场震荡上行，结构性行情特征鲜明。4月，上市公司一季报密集披露，全市场盈利增速企稳回升，业绩拐点得到确认，市场信心显著增强，资金加速向业绩兑现能力强的成长板块集中。5月，人工智能产业链在产业催化与业绩验证的共振下走出主升行情，成为市场最强主线之一。6月中上旬，地缘政治冲突阶段性推升国际油价，海外通胀与货币政策预期出现反复，市场情绪一度波动；随着月末冲突缓和、油价回落，通胀担忧逐步消退，风险偏好重新修复。　　2026年二季度市场运行延续了从“主题催化”向“基本面验证”的逻辑切换：在经济周期趋于平坦的背景下，高增长资产的稀缺性愈发凸显，业绩持续兑现的科技成长方向获得资金持续聚集；与此同时，AI与非AI资产的估值与涨幅分化升至历史高位，市场对分化持续性的讨论增多。我们认为，在产业趋势不断验证的背景下，围绕业绩主线的结构性行情仍是市场的主要特征。　　2026年二季度，人工智能产业景气加速上行，“算力—模型—应用”的正向循环进一步强化，市场关注焦点从“业绩兑现”进一步转向“景气加速”。　　需求端，Agent类应用与AI编程的爆发带动全球token调用量激增，国内大模型token消耗量已连续多周超过美国；云服务价格进入上调实证期，高端算力租赁供需持续偏紧，“算力通胀”沿产业链逐级传导，印证了算力需求的真实与旺盛。　　供给端，国产算力迎来标志性拐点。国产开源大模型新版本在多项权威评测中首次比肩海外顶级闭源模型，使用成本仅为竞品的几分之一，且其训练与推理均由国产算力支撑，成为国产算力景气的关键催化；国内互联网大厂资本开支持续回暖，国产芯片采购比例稳步提升，本土AI芯片厂商出货份额持续扩大，“芯片+互联+服务器+软件生态”的全栈协同能力日趋成熟，国产算力正加速从“可用”走向“好用”。海外方面，北美云厂商资本开支指引再度大幅上调，头部大模型仍处充分竞争状态，领先AI公司商业化收入高速增长，海外算力链订单能见度依然较高。　　应用端，商业化落地明显提速。以Agent应用和AI编程为代表的新品类快速放量，成为token消耗的主要增量来源；AI手机、AI眼镜等终端新品进入密集发布期，应用侧正从“预期博弈”逐步走向“数据验证”。　　2026年二季度，本基金继续恪守被动指数投资原则，紧密跟踪标的指数——中证人工智能产业指数（931071.CSI），严格控制跟踪误差。标的指数于6月完成季度调样，延续“算力底座+应用渗透”的配置结构，并顺应产业趋势保持了对国产算力环节（ASIC芯片、服务器、数据中心、光模块等）的较高暴露。报告期内基金运作平稳、流动性充裕，能够较好满足投资者的配置与交易需求。　　人工智能对千行百业的赋能仍在加速展开，短期波动不改产业长期向上的根本趋势。我们将继续恪尽职守，努力为投资者提供分享人工智能时代红利的优质工具，与各位投资者一同见证并参与这一波澜壮阔的产业变革。

2026年二季度A股市场呈现出较为极致的结构化行情。随着美以伊冲突影响渐趋消退，包括A股市场在内的全球资本市场风险偏好出现明显提升，期间中证A股、沪深300、中证500和中证1000指数分别上涨12.1%、11.9%、18.56%和15.62%。然而与大盘指数的良好表现形成鲜明对比的是，在31个申万一级行业中，只有6个行业录得正收益，其中4个行业（电子、通信、建筑材料和机械设备）录得2%以上的收益；其余25个行业收益告负，有13个行业期间跌幅逾10%。从这一系列数据可以看出，二季度A股行情演绎的极致化程度历史少有，短期存在着较强的市场风格再平衡需求。　　中证现金流作为传统红利类指数的Plus版本，其凭借着更为深入的选股逻辑（自由现金流是上市公司现金分红的源头），以及能及时反映上市公司基本面的变化的优势，在长期维度具备更为显著的超额收益能力，我们看好其长期配置价值。至于2026年二季度该指数整体表现不理想，我们认为更多还是受市场风格过于极致影响，影响了指数表现。风物长宜放眼量，短期回撤不改现金流策略的长期投资价值。未来，华富中证现金流ETF将继续遵循合同约定，保持对基准指数的紧密跟踪。

2026年二季度，A股震荡上行，结构性行情特征鲜明。4月一季报密集披露，全市场盈利拐点确认，资金加速向业绩兑现的成长板块集中；5月，AI产业链在产业催化与业绩验证共振下走出主升行情，成为市场最强主线之一；6月中上旬，地缘冲突推升油价、海外货币政策预期反复，市场一度波动，月末随冲突缓和、油价回落，风险偏好修复。市场逻辑延续从“主题催化”向“基本面验证”的切换，高增长资产稀缺性凸显，AI与非AI的估值分化升至历史高位。　　AI产业2026年二季度景气加速上行，“算力—模型—应用”正向循环进一步强化。需求端，Agent应用与AI编程爆发带动token调用量激增，国内大模型token消耗量连续多周超过美国；云服务进入涨价实证期，高端算力租赁供需偏紧，算力需求的真实与旺盛持续得到印证。供给端，国产算力迎来标志性拐点：国产开源大模型新版本性能比肩海外顶级闭源模型、成本优势显著，且训练与推理均由国产算力支撑，成为国产算力景气的关键催化；互联网大厂资本开支回暖、国产芯片份额持续扩大，全栈生态日趋成熟。海外算力链在北美云厂资本开支上调的带动下，订单能见度依然较高。应用端，Agent与AI编程快速放量，AI手机、AI眼镜等终端新品密集发布，商业化落地明显提速。　　2026年二季度，本基金作为ETF联接基金，继续将绝大部分基金资产投资于标的ETF——人工智能ETF华富（515980），紧密跟踪标的指数表现，严格控制跟踪偏离。标的指数于6月完成季度调样，延续“算力底座+应用渗透”的配置结构，保持对国产算力环节的较高暴露。报告期内基金申赎平稳、运作正常，为场外投资者提供一键布局AI产业的便捷工具。　　AI赋能千行百业仍在加速展开，短期波动不改产业长期向上的根本趋势。本基金将恪尽职守，努力为投资者提供分享AI时代红利的优质工具，与各位一同见证这一波澜壮阔的产业变革。

2026年二季度A股市场呈现出较为极致的结构化行情。随着美以伊冲突影响渐趋消退，包括A股市场在内的全球资本市场风险偏好出现明显提升，期间中证A股、沪深300、中证500和中证1000指数分别上涨12.1%、11.9%、18.56%和15.62%。然而与大盘指数的良好表现形成鲜明对比的是，在31个申万一级行业中，只有6个行业录得正收益，其中4个行业（电子、通信、建筑材料和机械设备）录得2%以上的收益；其余25个行业收益告负，有13个行业期间跌幅逾10%。从这一系列数据可以看出，二季度A股行情演绎的极致化程度历史少有，短期存在着较强的市场风格再平衡需求。　　2026年二季度黄金价格的走弱主要受两方面因素影响：一是美联储降息预期反复，市场对货币政策路径的定价存在分歧；二是全球风险资产阶段性企稳，黄金的短期避险需求有所降温。黄金价格的调整叠加A股市场极致的结构化行情，期间黄金股的整体跌幅较大。然而从更长期的视角来看，我们依然维持对黄金及黄金股的积极判断，美元信用体系的重构、全球央行持续购金，以及地缘政治不确定性的长期化，构成了黄金中长期走强的底层逻辑。　　展望未来，我们也将关注全球宏观经济及地缘政治局势变化带来的其他板块投资机会，并结合市场行情变化，在相关方向上寻找投资价值凸显的优质公司进行配置，不断优化组合结构，以期进一步提升投资者的持有体验。

2026年二季度，国内经济延续温和修复态势，但结构分化依然明显。制造业在季度后段有所回暖，生产和订单边际改善；消费仍处于慢修复阶段，服务消费和线上消费保持韧性，但大额可选消费依然偏谨慎。投资方面，政策性投资继续发挥托底作用，房地产仍在调整。政策层面，宏观政策继续保持积极有为的基调。财政政策更加注重落地效果，资金继续向重点工程、设备更新和新质生产力领域倾斜；货币政策维持适度宽松，流动性总体合理充裕。居民和企业主动融资意愿仍有待恢复，宽信用传导仍需观察。外部环境依然复杂，地缘冲突、能源价格波动及海外货币政策节奏变化，持续影响全球资本市场风险偏好。出口方面，我国优势制造业仍保持较强竞争力，AI硬件、新能源链条和高端制造相关产品对外需形成支撑，但外部不确定性仍需关注。　　A股市场在2026年二季度延续震荡上行和结构分化特征，科技成长方向表现突出。AI算力、半导体、光模块、新材料、高端装备等方向表现较好，反映出市场对产业升级和新质生产力方向的认可。相比之下，高股息、传统周期及地产链表现相对平淡。债券市场长端利率整体震荡。　　本基金在2026年二季度严格遵循既定投资策略，延续稳健配置、均衡分散、控制回撤的运作思路。资产配置上，继续保持对优质核心资产的配置，并根据市场变化把握结构性机会，适度提高对AI产业链、半导体、高端制造、新材料等方向的关注；对金融、消费及资源类资产保持阶段性跟踪，对地产链和业绩兑现压力较大的方向保持谨慎。　　展望2026年三季度，预计国内经济仍将延续温和修复态势，政策托底和产业升级仍是主要支撑。后续重点关注财政资金落地、内需改善以及科技成长板块业绩兑现情况。股票市场预计仍将在震荡中寻找结构性机会，新质生产力方向仍是重点关注领域；同时，消费、医药、服务业以及具备修复属性的金融及资源类资产，也值得持续跟踪。　　总体来看，2026年二季度经济在压力中保持韧性，资本市场在结构性行情中展现出活力。后续本基金将继续坚持稳健投资理念，密切跟踪经济数据、政策动态和市场变化，动态优化组合结构，在控制风险的前提下把握产业升级和估值修复机会，努力实现资产稳健增值。

2026年二季度A股市场呈现出较为极致的结构化行情。随着美以伊冲突影响渐趋消退，包括A股市场在内的全球资本市场风险偏好出现明显提升，期间中证A股、沪深300、中证500和中证1000指数分别上涨12.1%、11.9%、18.56%和15.62%。然而与大盘指数的良好表现形成鲜明对比的是，在31个申万一级行业中，只有6个行业录得正收益，其中4个行业（电子、通信、建筑材料和机械设备）录得2%以上的收益；其余25个行业收益告负，有13个行业期间跌幅逾10%。从这一系列数据可以看出，二季度A股行情演绎的极致化程度历史少有，短期存在着较强的市场风格再平衡需求。　　华富中证A100ETF作为采取被动跟踪策略的指数基金产品，2026年二季度期间整体运作平稳，未来我们将继续做好对标的指数的紧密跟踪，力求成为投资者配置A股龙头核心资产的理想工具。