赵隆隆 - 基金投资策略和运作

摩根世代趋势基金旨在中国人口结构发生趋势性变化的背景下，以年轻代、中年代、年长代趋势为视角，前瞻性地挖掘趋势投资机会，并识别受益产业及具备稀缺投资价值的产业链环节，捕捉推动世代趋势变化的长期投资机会。　　二季度我们维持对于全球AI产业链中中国优势环节的超配，同时优化了电力设备新能源板块的结构，增配了上游资源。未来AI资本开支是否会放缓、中东地缘冲突对全球能源及经济冲击的影响，仍需密切观察。行业配置上，二季度整体仓位变化不大，结构上适度降低了对流动性依赖程度高的有色等投资品种，继续在AI硬件相关的电子通信板块内部进行结构优化，维持了地缘冲突及AI建设双重受益的新能源板块配置。受美联储降息预期反复及地缘风险影响，适度降低了对港股市场的配置比例。　　展望后市，国内外复杂多变的宏观环境在2026年并未明显改善，中东局势的升级进一步加大了全球经济复苏的不确定性。国内经济虽向好态势未变，但持续回升的基础仍需稳固，新形势下，中国持续发挥“确定性基石”和“稳定性港湾”的作用。正如刘结一所言，“中国始终是动荡世界中最稳定、最可靠、最积极的力量”。我们认为全球资金对中国市场的“稳定性”定价并未充分体现，我们继续对2026年下半年市场持乐观态度。　　行业层面，2026年下半年我们将继续重点关注资本开支驱动的AI硬件、储能带动的锂电产业链以及制造业出海等投资机会。市场阶段性的极致分化大概率不具备持续性，但AI的宏大叙事短期依然无法证伪。锂电侧，目前锂电产业链核心驱动力正在发生结构性转变——储能正在逐步取代电动汽车，成为拉动锂电需求增长的首要动力。从全球范围看，电动汽车渗透率提升进入相对平稳阶段，但上半年单车带电量提升、电动重卡放量、出口高增依然亮点众多，而储能则因可再生能源比例提升、电网建设、能源安全以及AI算力中心对电力的巨量需求，正迎来爆发式增长。电池及材料供给侧在经历长期的激烈竞争与价格调整后，格局已显著优化，仅极少数龙头企业具备大规模扩产能力。因此在新一轮需求驱动下，产业链上游及中游环节的盈利修复可能具备较强的持续性。此外，中东冲突下能源安全需求凸显，进一步加速了电力设备新能源需求。　　上半年在AI硬件行情极致分化的背景下，新能源、创新药等基本面改善的行业和公司股价并没有很好的表现，我们相信下半年市场风格会迎来再平衡的过程。　　本基金将继续挖掘世代趋势变化下的长期机会，结合宏观经济动能换挡，研究不同世代年龄结构、财富积累水平、知识结构储备、行为及消费理念在目前的经济周期对各个产业所产生的直接或间接影响，从而发掘长期投资机会。

2026年二季度，医药板块的股价表现与行业基本面走势呈现明显的背离。一方面，中国创新药的对外授权不断加速，交易的数量和规模、以及与海外大药企合作的深度都在不断刷新高度，但另一方面，医药指数却持续下跌，其背后主要的原因是以AI为核心的科技方向吸收了大部分的流动性，导致许多基本面扎实、有良好成长前景的非AI板块持续失血，医药（特别是创新药）也成为主要的资金流出板块之一。二季度申万医药生物指数下跌9.45%，恒生医疗保健指数下跌14.4%。这种极致的分化行情并不多见，对投资组合管理而言亦带来考验。面对这种极致的环境，我们更需要兼顾纪律性与灵活性，以跑赢基准并获取正收益。　　当我们冷静的分析行业数据，就会发现中国创新药产业的发展其实非常强劲。我国创新药分子对外授权的数量在2025年达到186笔，占全球授权数量的39%；2026年一季度，这个比例上升到50%，授权分子的数量也较去年同期同比增长了36%。从金额上看，2025年全年中国对外授权交易的总金额大约是1400亿美金，而仅仅在五年前的2020年，对外授权的总金额仅有110亿美金；短短5年里，授权金额增长了12-13倍，这个增长速度可谓相当惊人。这些授权金额的数字会随着相关分子临床试验的推进，逐步以里程碑付款和最终销售分成的形式体现在上市公司的报表利润上，将在未来三到五年里给不少上市公司带来丰厚的利润，而持续的盈利改善将是支撑股价长期上行的强大基础。因此，我们对医药，尤其是创新药行业的长期前景非常乐观，我们会聚焦于那些有能力将创新药品种带到欧美市场、实现海外获批和全球销售的公司，因为这些公司更能够通过药品的国际化，最大化实现药品的价值。　　从大的宏观背景看，随着中国工程师和科学家红利的爆发，创新药行业的崛起是必然的，并且将是一个能够持续三五年的产业趋势。伴随药企研发能力的提升、以及中国医院系统临床水平的提升，我国新药研发的分子构造效率优势和临床效率优势已越来越明显，中国也成为海外大型跨国药企寻找高性价比新药分子的重要产地。这与十年前消费电子产业链的转移是相似的。当中国公司的研发效率具备全球竞争力后，越来越多的新药在中国出现就不再是意外，尤其在双抗、抗体药物偶联物、小核酸、口服减肥药、分子降解剂等新方向上，中国公司的效率优势尤为明显。这从近两年ASCO、ESMO、WCLC、AACR等国际学术会议上中国创新药分子的报告占比快速上升也能看出，我国产业竞争优势在急速提升，我们也大量投资了这类具备全球竞争力的公司。　　诚然，新药研发的过程非常漫长，需要我们对竞争格局和企业内在能力有很好的把握。随着市场逐步成熟，我们认为未来创新药的投资收益将主要来自个股的alpha，而非行业性的beta，这与发达国家生物医药的投资方法也会更加接近，我们也会更加自下而上的去挖掘有潜力的新药分子，选择胜率和赔率都比较高的公司进行投资。一个创新药从默默无闻到成为重磅产品，其价值的提升是巨大的。我们相信中国创新药公司在未来几年内会涌现一些引领全球的重磅产品；我们的目标就是要寻找这类潜在的十倍股和百倍股，为持有人创造良好的投资收益。 本报告期摩根中国生物医药混合(QDII)A份额净值增长率为：0.73%，同期业绩比较基准收益率为：-9.67%；　　摩根中国生物医药混合(QDII)C份额净值增长率为：0.61%，同期业绩比较基准收益率为：-9.67%。

回顾2026年二季度，A股市场在经历一季度中东地缘冲突后迎来修复性行情，但结构性K型分化极致演绎，港股市场则面临流动性、基本面等诸多问题，表现不佳。宽基指数也分化明显，上证指数上涨5.2%，深证成指上涨20.2%，香港恒生指数下跌7.69%（上半年恒指下跌10.7%，恒科下跌18.9%）。分板块来看，A股科创板、创业板指数表现强势，二季度科创50上涨75.7%，创业板指上涨36.4%，北证50上涨仅0.23%。中证新能指数下跌0.71%，红利指数下跌11.9%。　　行业板块也是极致分化，二季度仅6个行业取得正收益，上涨股票占比仅约三成。涨幅前三的行业（申万一级行业分类）为电子（+90.9%）、通信（+63.8%）、建筑材料（+35.2%），表现最差的三个行业为石油石化（-22.2%）、农林牧渔（-20.19%）、钢铁（-18.6%）。其中电力设备板块上涨0.46%，排名第六。全市场都在围绕着AI资本开支方向交易，尤其涨价链受到了极大关注。港股二季度30个行业（中信港股通指数）中仅5个行业正收益，涨幅前三的行业为电子（+37.9%）、计算机（+5.1%）和银行（+4.4%），跌幅前三的行业为综合（-41.9%）、有色金属（-28.4%）和石油石化（-25.4%）。　　3月中下旬中东局势升级、美联储主席提名鹰派人物，深刻扰动了全球流动性预期，全球避险情绪浓厚、风险资产回调，美股投资也转向HALO策略（Heavy Assets，Low Obsolescence）。4月7日美伊达成临时协议后，全球风险资产迎来修复，CPO、PCB、MLCC、存储芯片等AI硬件细分领域在CSP大厂资本开支持续攀升叙事驱动下连续创出历史新高，与此形成鲜明对比的是，商贸零售、食品饮料等消费板块、汽车、地产等传统行业跌幅明显。随着美联储降息预期反复摇摆、美元指数阶段性走强，港股在二季度承受了较大的估值压力。　　AH市场及行业配置上，本基金二季度整体降低了港股仓位，行业上总体相对均衡，但更偏向于投资港股市场中具备稀缺性的新经济标的，主要降低了之前超配的有色、汽车（机器人）、轻工等板块，加仓了受益CSP大厂资本开支扩张的AI硬件相关板块，以及优化了地缘冲突及AI建设双重受益的电力设备新能源板块的结构，增配了上游资源。继续低配银行、商贸零售、非银等板块。　　展望后市，国内外复杂多变的宏观环境在2026年并未明显改善，中东局势的反复进一步加大了全球经济复苏的不确定性。国内经济虽向好态势未变，但持续回升的基础仍需稳固，新形势下，中国持续发挥“确定性基石”和“稳定性港湾”的作用。正如刘结一所言，“中国始终是动荡世界中最稳定、最可靠、最积极的力量”。我们认为全球资金对中国市场的“稳定性”定价并未充分体现，我们继续对2026年下半年市场持乐观态度。　　行业层面，2026年下半年我们将继续重点关注资本开支驱动的AI硬件、储能带动的锂电产业链以及制造业出海等投资机会。市场阶段性的极致分化大概率不具备持续性，但AI的宏大叙事短期依然无法证伪。对于市场关注的AI资本开支可持续性问题，我们认为技术革命的演进速度常超出线性预测，应紧密跟踪用户增长、产品迭代等具体指标。锂电侧，目前锂电产业链核心驱动力正在发生结构性转变——储能正在逐步取代电动汽车，成为拉动锂电需求增长的首要动力。从全球范围看，电动汽车渗透率提升进入相对平稳阶段，但上半年单车带电量提升、电动重卡放量、出口高增依然亮点众多，而储能则因可再生能源比例提升、电网建设、能源安全以及AI算力中心对电力的巨量需求，正迎来爆发式增长。电池及材料供给侧在经历长期的激烈竞争与价格调整后，格局已显著优化，仅极少数龙头企业具备大规模扩产能力。因此在新一轮需求驱动下，产业链上游及中游环节的盈利修复可能具备较强的持续性。此外，中东冲突下能源安全需求凸显，进一步加速了电力设备新能源需求。　　上半年在AI硬件行情极致分化的背景下，新能源、创新药等基本面改善的行业和公司股价并没有很好的表现，我们相信下半年市场风格会迎来再平衡的过程。　　此外，越来越多的具备全球竞争力的中国制造业或科技公司或将赴港上市，这将极大程度上优化港股上市公司行业结构，预计未来也将吸引更多国际资金投资中国优质公司。　　我们始终相信真正有成长性的行业和公司可以穿越周期，我们将始终坚持从中长期视角来配置主要投资标的，同时紧密跟踪和关注宏观政策（尤其是流动性变化）、国际环境的变化，适度动态调整组合，力争为基金持有人创造持续稳定收益。 本报告期摩根中国世纪混合(QDII)份额净值增长率为:24.08%，同期业绩比较基准收益率为:-4.54%。

回顾2026年二季度，A股市场在经历一季度中东地缘冲突后迎来修复性行情，但结构性K型分化极致演绎，港股市场则面临流动性、基本面等诸多问题，表现不佳。宽基指数也分化明显，上证指数上涨5.2%，深证成指上涨20.2%，香港恒生指数下跌7.69%（上半年恒指下跌10.7%，恒科下跌18.9%）。分板块来看，A股科创板、创业板指数表现强势，二季度科创50上涨75.7%，创业板指上涨36.4%，北证50上涨仅0.23%。中证新能指数下跌0.71%，红利指数下跌11.9%。　　行业板块也是极致分化，二季度仅6个行业取得正收益，上涨股票占比仅约三成。涨幅前三的行业（申万一级行业分类）为电子（+90.9%）、通信（+63.8%）、建筑材料（+35.2%），表现最差的三个行业为石油石化（-22.2%）、农林牧渔（-20.19%）、钢铁（-18.6%）。其中电力设备板块上涨0.46%，排名第六。全市场都在围绕着AI资本开支方向交易，尤其涨价链受到了极大关注。港股二季度30个行业（中信港股通指数）中仅5个行业正收益，涨幅前三的行业为电子（+37.9%）、计算机（+5.1%）和银行（+4.4%），跌幅前三的行业为综合（-41.9%）、有色金属（-28.4%）和石油石化（-25.4%）。　　3月中下旬中东局势升级、美联储主席提名鹰派人物，深刻扰动了全球流动性预期，全球避险情绪浓厚、风险资产回调，美股投资也转向HALO策略（Heavy Assets，Low Obsolescence）。4月7日美伊达成临时协议后，全球风险资产迎来修复，CPO、PCB、MLCC、存储芯片等AI硬件细分领域在CSP大厂资本开支持续攀升叙事驱动下连续创出历史新高，与此形成鲜明对比的是，商贸零售、食品饮料等消费板块、汽车、地产等传统行业跌幅明显。随着美联储降息预期反复摇摆、美元指数阶段性走强，港股在二季度承受了较大的估值压力。　　AH市场及行业配置上，本基金二季度仍处在逐步建仓的阶段，其中优选了不超过20%比例的A股优质标的进行配置，行业上总体偏成长均衡，港股主要投向市场中具备稀缺性的新经济标的，超配了电子、电力设备等板块，配置受益CSP大厂资本开支扩张的AI硬件，以及地缘冲突及AI建设双重受益的电力设备新能源板块，增配了上游资源，低配了银行、传媒、非银金融等板块。　　展望后市，国内外复杂多变的宏观环境在2026年并未明显改善，中东局势的反复进一步加大了全球经济复苏的不确定性。国内经济虽向好态势未变，但持续回升的基础仍需稳固，新形势下，中国持续发挥“确定性基石”和“稳定性港湾”的作用。正如刘结一所言，“中国始终是动荡世界中最稳定、最可靠、最积极的力量”。我们认为全球资金对中国市场的“稳定性”定价并未充分体现，我们继续对2026年下半年市场持乐观态度。　　行业层面，2026年下半年我们将继续重点关注资本开支驱动的AI硬件、储能带动的锂电产业链以及制造业出海等投资机会。市场阶段性的极致分化大概率不具备持续性，但AI的宏大叙事短期依然无法证伪。对于市场关注的AI资本开支可持续性问题，我们认为技术革命的演进速度常超出线性预测，应紧密跟踪用户增长、产品迭代等具体指标。锂电侧，目前锂电产业链核心驱动力正在发生结构性转变——储能正在逐步取代电动汽车，成为拉动锂电需求增长的首要动力。从全球范围看，电动汽车渗透率提升进入相对平稳阶段，但上半年单车带电量提升、电动重卡放量、出口高增依然亮点众多，而储能则因可再生能源比例提升、电网建设、能源安全以及AI算力中心对电力的巨量需求，正迎来爆发式增长。电池及材料供给侧在经历长期的激烈竞争与价格调整后，格局已显著优化，仅极少数龙头企业具备大规模扩产能力。因此在新一轮需求驱动下，产业链上游及中游环节的盈利修复可能具备较强的持续性。此外，中东冲突下能源安全需求凸显，进一步加速了电力设备新能源需求。　　上半年在AI硬件行情极致分化的背景下，新能源、创新药等基本面改善的行业和公司股价并没有很好表现，我们相信下半年市场风格会迎来再平衡的过程。　　此外，越来越多的具备全球竞争力的中国制造业或科技公司或将赴港上市，这将极大程度上优化港股上市公司行业结构，预计未来也将吸引更多国际资金投资中国优质公司。　　我们始终相信真正有成长性的行业和公司可以穿越周期，我们将始终坚持从中长期视角来配置主要投资标的，同时紧密跟踪和关注宏观政策（尤其是流动性变化）、国际环境的变化，适度动态调整组合，力争为基金持有人创造持续稳定收益。

回顾2026年二季度，A股市场在经历一季度中东地缘冲突后迎来修复性行情，但结构性K型分化极致演绎。宽基指数也分化明显，上证指数上涨5.2%，深证成指上涨20.2%，香港恒生指数下跌7.69%。分板块来看，科创板、创业板指数表现强势，二季度科创50上涨75.7%，创业板指上涨36.4%，北证50上涨仅0.23%。中证新能指数下跌0.71%，红利指数下跌11.9%。　　行业板块也是极致分化，二季度仅6个行业取得正收益，上涨股票占比仅约三成。涨幅前三的行业（申万一级行业分类）为电子（+90.9%）、通信（+63.8%）、建筑材料（+35.2%），表现最差的三个行业为石油石化（-22.2%）、农林牧渔（-20.19%）、钢铁（-18.6%）。其中电力设备板块上涨0.46%，排名第六。全市场都在围绕着AI资本开支方向交易，尤其涨价链受到了极大关注。　　投资策略上，本基金始终基于产业视角，坚持成长为主的投资策略，在电力设备新能源（风、光、电、储、氢等）、先进制造（TMT、具身智能等）等板块里寻找优质标的。　　开年初，春季躁动提前，脑机接口、商业航天、创新药等集体爆发，上证指数快速突破4000点直奔4200点，3月初两会政策定调“新质生产力”，国内积极托底姿态不变，但未见强刺激政策，内需温和复苏、PPI触底。3月中下旬中东局势升级、美联储主席提名鹰派人物，深刻扰动了全球流动性预期，全球避险情绪浓厚、风险资产回调，美股投资也转向HALO策略（Heavy Assets，Low Obsolescence）。4月7日美伊达成临时协议后，全球风险资产迎来修复，CPO、PCB、MLCC、存储芯片等AI硬件细分领域在CSP大厂资本开支持续攀升叙事驱动下连续创出历史新高，与此形成鲜明对比的是，商贸零售、食品饮料等消费板块、汽车、地产等传统行业跌幅明显。　　二季度我们维持对于全球AI产业链中中国优势环节的超配，同时优化了电力设备新能源板块的结构，增配了上游资源。未来AI资本开支是否会放缓、中东地缘冲突对全球能源及经济冲击的影响，仍需密切观察。行业配置上，二季度整体仓位变化不大，结构上适度降低了对流动性依赖程度高的有色等投资品种，继续在AI硬件相关的电子通信板块内部进行结构优化，维持了地缘冲突及AI建设双重受益的新能源板块配置。　　展望后市，国内外复杂多变的宏观环境在2026年并未明显改善，中东局势的反复进一步加大了全球经济复苏的不确定性。国内经济虽向好态势未变，但持续回升的基础仍需稳固，新形势下，中国持续发挥“确定性基石”和“稳定性港湾”的作用。正如刘结一所言，“中国始终是动荡世界中最稳定、最可靠、最积极的力量”。我们认为全球资金对中国市场的“稳定性”定价并未充分体现，我们继续对2026年下半年市场持乐观态度。　　行业层面，2026年下半年我们将继续重点关注资本开支驱动的AI硬件、储能带动的锂电产业链以及制造业出海等投资机会。市场阶段性的极致分化大概率不具备持续性，但AI的宏大叙事短期依然无法证伪。对于市场关注的AI资本开支可持续性问题，我们认为技术革命的演进速度常超出线性预测，应紧密跟踪用户增长、产品迭代等具体指标。锂电侧，目前锂电产业链核心驱动力正在发生结构性转变——储能正在逐步取代电动汽车，成为拉动锂电需求增长的首要动力。从全球范围看，电动汽车渗透率提升进入相对平稳阶段，但上半年单车带电量提升、电动重卡放量、出口高增依然亮点众多，而储能则因可再生能源比例提升、电网建设、能源安全以及AI算力中心对电力的巨量需求，正迎来爆发式增长。电池及材料供给侧在经历长期的激烈竞争与价格调整后，格局已显著优化，仅极少数龙头企业具备大规模扩产能力。因此在新一轮需求驱动下，产业链上游及中游环节的盈利修复可能具备较强的持续性。此外，中东冲突下能源安全需求凸显，进一步加速了电力设备新能源需求。　　上半年在AI硬件行情极致分化的背景下，新能源等基本面改善的行业和公司股价并没有很好的表现，我们相信下半年市场风格会迎来再平衡的过程。　　我们始终坚持在符合社会发展趋势的新能源、AI、半导体等高端制造、自主可控领域寻找机会。我们相信双碳目标的方向非常明确，继续看好具有技术优势、成本优势、渠道优势的新能源龙头公司，同时寻找并优先配置率先走出供需困境的细分领域。我们相信在这一轮AI驱动的科技革命浪潮下，无论是海外还是国产算力产业链，都会有较大成长空间，大模型、应用端更会百花齐放。　　我们始终相信真正有成长性的行业和公司可以穿越周期，我们将始终坚持从中长期视角来配置主要投资标的，聚焦新能源，高端制造等板块，同时紧密跟踪和关注宏观政策（尤其是流动性变化）、国际环境的变化，适度动态调整组合，力争为基金持有人创造持续稳定收益。

回顾2026年二季度，A股市场在经历一季度中东地缘冲突后迎来修复性行情，但结构性K型分化极致演绎，港股市场则面临流动性、基本面等诸多问题，表现不佳。宽基指数也分化明显，上证指数上涨5.2%，深证成指上涨20.2%，香港恒生指数下跌7.69%（上半年恒指下跌10.7%，恒科下跌18.9%）。分板块来看，A股科创板、创业板指数表现强势，二季度科创50上涨75.7%，创业板指上涨36.4%，北证50上涨仅0.23%。中证新能指数下跌0.71%，红利指数下跌11.9%。　　行业板块也是极致分化，二季度仅6个行业取得正收益，上涨股票占比仅约三成。涨幅前三的行业（申万一级行业分类）为电子（+90.9%）、通信（+63.8%）、建筑材料（+35.2%），表现最差的三个行业为石油石化（-22.2%）、农林牧渔（-20.19%）、钢铁（-18.6%）。其中电力设备板块上涨0.46%，排名第六。全市场都在围绕着AI资本开支方向交易，尤其涨价链受到了极大关注。港股二季度30个行业（中信港股通指数）中仅5个行业正收益，涨幅前三的行业为电子（+37.9%）、计算机（+5.1%）和银行（+4.4%），跌幅前三的行业为综合（-41.9%）、有色金属（-28.4%）和石油石化（-25.4%）。　　3月中下旬中东局势升级、美联储主席提名鹰派人物，深刻扰动了全球流动性预期，全球避险情绪浓厚、风险资产回调，美股投资也转向HALO策略（Heavy Assets，Low Obsolescence）。4月7日美伊达成临时协议后，全球风险资产迎来修复，CPO、PCB、MLCC、存储芯片等AI硬件细分领域在CSP大厂资本开支持续攀升叙事驱动下连续创出历史新高，与此形成鲜明对比的是，商贸零售、食品饮料等消费板块、汽车、地产等传统行业跌幅明显。随着美联储降息预期反复摇摆、美元指数阶段性走强，港股在二季度承受了较大的估值压力。　　AH市场及行业配置上，本基金二季度整体降低了港股仓位，行业上总体相对均衡，但更偏向于投资港股市场中具备稀缺性的新经济标的，主要降低了之前超配的有色、汽车（机器人）、轻工等板块，加仓了受益CSP大厂资本开支扩张的AI硬件相关板块，以及优化了地缘冲突及AI建设双重受益的电力设备新能源板块的结构，增配了上游资源。继续低配银行、商贸零售、非银等板块。　　展望后市，国内外复杂多变的宏观环境在2026年并未明显改善，中东局势的反复进一步加大了全球经济复苏的不确定性。国内经济虽向好态势未变，但持续回升的基础仍需稳固，新形势下，中国持续发挥“确定性基石”和“稳定性港湾”的作用。正如刘结一所言，“中国始终是动荡世界中最稳定、最可靠、最积极的力量”。我们认为全球资金对中国市场的“稳定性”定价并未充分体现，我们继续对2026年下半年市场持乐观态度。　　行业层面，2026年下半年我们将继续重点关注资本开支驱动的AI硬件、储能带动的锂电产业链以及制造业出海等投资机会。市场阶段性的极致分化大概率不具备持续性，但AI的宏大叙事短期依然无法证伪。对于市场关注的AI资本开支可持续性问题，我们认为技术革命的演进速度常超出线性预测，应紧密跟踪用户增长、产品迭代等具体指标。锂电侧，目前锂电产业链核心驱动力正在发生结构性转变——储能正在逐步取代电动汽车，成为拉动锂电需求增长的首要动力。从全球范围看，电动汽车渗透率提升进入相对平稳阶段，但上半年单车带电量提升、电动重卡放量、出口高增依然亮点众多，而储能则因可再生能源比例提升、电网建设、能源安全以及AI算力中心对电力的巨量需求，正迎来爆发式增长。电池及材料供给侧在经历长期的激烈竞争与价格调整后，格局已显著优化，仅极少数龙头企业具备大规模扩产能力。因此在新一轮需求驱动下，产业链上游及中游环节的盈利修复可能具备较强的持续性。此外，中东冲突下能源安全需求凸显，进一步加速了电力设备新能源需求。　　上半年在AI硬件行情极致分化的背景下，新能源、创新药等基本面改善的行业和公司股价并没有很好的表现，我们相信下半年市场风格会迎来再平衡的过程。　　此外，越来越多的具备全球竞争力的中国制造业或科技公司或将赴港上市，这将极大程度上优化港股上市公司行业结构，预计未来也将吸引更多国际资金投资中国优质公司。　　我们始终相信真正有成长性的行业和公司可以穿越周期，我们将始终坚持从中长期视角来配置主要投资标的，同时紧密跟踪和关注宏观政策（尤其是流动性变化）、国际环境的变化，适度动态调整组合，力争为基金持有人创造持续稳定收益。

回顾2026年二季度，A股市场在经历一季度中东地缘冲突后迎来修复性行情，但结构性K型分化极致演绎。宽基指数也分化明显，上证指数上涨5.2%，深证成指上涨20.2%，香港恒生指数下跌7.69%。分板块来看，科创板、创业板指数表现强势，二季度科创50上涨75.7%，创业板指上涨36.4%，北证50上涨仅0.23%。中证新能指数下跌0.71%，红利指数下跌11.9%。　　行业板块也是极致分化，二季度仅6个行业取得正收益，上涨股票占比仅约三成。涨幅前三的行业（申万一级行业分类）为电子（+90.9%）、通信（+63.8%）、建筑材料（+35.2%），表现最差的三个行业为石油石化（-22.2%）、农林牧渔（-20.19%）、钢铁（-18.6%）。其中电力设备板块上涨0.46%，排名第六。全市场都在围绕着AI资本开支方向交易，尤其涨价链受到了极大关注。　　投资策略上，本基金始终基于产业视角，坚持成长为主的投资策略，在电力设备新能源（风、光、电、储、氢等）、先进制造（TMT、具身智能等）等板块里寻找优质标的。　　开年初，春季躁动提前，脑机接口、商业航天、创新药等集体爆发，上证指数快速突破4000点直奔4200点，3月初两会政策定调“新质生产力”，国内积极托底姿态不变，但未见强刺激政策，内需温和复苏、PPI触底。3月中下旬中东局势升级、美联储主席提名鹰派人物，深刻扰动了全球流动性预期，全球避险情绪浓厚、风险资产回调，美股投资也转向HALO策略（Heavy Assets，Low Obsolescence）。4月7日美伊达成临时协议后，全球风险资产迎来修复，CPO、PCB、MLCC、存储芯片等AI硬件细分领域在CSP大厂资本开支持续攀升叙事驱动下连续创出历史新高，与此形成鲜明对比的是，商贸零售、食品饮料等消费板块、汽车、地产等传统行业跌幅明显。　　二季度我们维持对于全球AI产业链中中国优势环节的超配，同时优化了电力设备新能源板块的结构，增配了上游资源。未来AI资本开支是否会放缓、中东地缘冲突对全球能源及经济冲击的影响，仍需密切观察。行业配置上，二季度整体仓位变化不大，结构上适度降低了对流动性依赖程度高的有色等投资品种，继续在AI硬件相关的电子通信板块内部进行结构优化，维持了地缘冲突及AI建设双重受益的新能源板块配置。　　展望后市，国内外复杂多变的宏观环境在2026年并未明显改善，中东局势的反复进一步加大了全球经济复苏的不确定性。国内经济虽向好态势未变，但持续回升的基础仍需稳固，新形势下，中国持续发挥“确定性基石”和“稳定性港湾”的作用。正如刘结一所言，“中国始终是动荡世界中最稳定、最可靠、最积极的力量”。我们认为全球资金对中国市场的“稳定性”定价并未充分体现，我们继续对2026年下半年市场持乐观态度。　　行业层面，2026年下半年我们将继续重点关注资本开支驱动的AI硬件、储能带动的锂电产业链以及制造业出海等投资机会。市场阶段性的极致分化大概率不具备持续性，但AI的宏大叙事短期依然无法证伪。对于市场关注的AI资本开支可持续性问题，我们认为技术革命的演进速度常超出线性预测，应紧密跟踪用户增长、产品迭代等具体指标。锂电侧，目前锂电产业链核心驱动力正在发生结构性转变——储能正在逐步取代电动汽车，成为拉动锂电需求增长的首要动力。从全球范围看，电动汽车渗透率提升进入相对平稳阶段，但上半年单车带电量提升、电动重卡放量、出口高增依然亮点众多，而储能则因可再生能源比例提升、电网建设、能源安全以及AI算力中心对电力的巨量需求，正迎来爆发式增长。电池及材料供给侧在经历长期的激烈竞争与价格调整后，格局已显著优化，仅极少数龙头企业具备大规模扩产能力。因此在新一轮需求驱动下，产业链上游及中游环节的盈利修复可能具备较强的持续性。此外，中东冲突下能源安全需求凸显，进一步加速了电力设备新能源需求。　　上半年在AI硬件行情极致分化的背景下，新能源等基本面改善的行业和公司股价并没有很好的表现，我们相信下半年市场风格会迎来再平衡的过程。　　我们始终坚持在符合社会发展趋势的新能源、AI、半导体等高端制造、自主可控领域寻找机会。我们相信双碳目标的方向非常明确，继续看好具有技术优势、成本优势、渠道优势的新能源龙头公司，同时寻找并优先配置率先走出供需困境的细分领域。我们相信在这一轮AI驱动的科技革命浪潮下，无论是海外还是国产算力产业链，都会有较大成长空间，大模型、应用端更会百花齐放。　　我们始终相信真正有成长性的行业和公司可以穿越周期，我们将始终坚持从中长期视角来配置主要投资标的，聚焦新能源，高端制造等板块，同时紧密跟踪和关注宏观政策（尤其是流动性变化）、国际环境的变化，适度动态调整组合，力争为基金持有人创造持续稳定收益。

回顾2026年二季度，A股市场在经历一季度中东地缘冲突后迎来修复性行情，但结构性K型分化极致演绎。宽基指数也分化明显，上证指数上涨5.2%，深证成指上涨20.2%，香港恒生指数下跌7.69%。分板块来看，科创板、创业板指数表现强势，二季度科创50上涨75.7%，创业板指上涨36.4%，北证50上涨仅0.23%。中证新能指数下跌0.71%，红利指数下跌11.9%。　　行业板块也是极致分化，二季度仅6个行业取得正收益，上涨股票占比仅约三成。涨幅前三的行业（申万一级行业分类）为电子（+90.9%）、通信（+63.8%）、建筑材料（+35.2%），表现最差的三个行业为石油石化（-22.2%）、农林牧渔（-20.19%）、钢铁（-18.6%）。其中电力设备板块上涨0.46%，排名第六。全市场都在围绕着AI资本开支方向交易，尤其涨价链受到了极大关注。　　投资策略上，本基金始终基于产业视角，坚持成长为主的投资策略，在电力设备新能源（风、光、电、储、氢等）、先进制造（TMT、具身智能等）等板块里寻找优质标的。　　开年初，春季躁动提前，脑机接口、商业航天、创新药等集体爆发，上证指数快速突破4000点直奔4200点，3月初两会政策定调“新质生产力”，国内积极托底姿态不变，但未见强刺激政策，内需温和复苏、PPI触底。3月中下旬中东局势升级、美联储主席提名鹰派人物，深刻扰动了全球流动性预期，全球避险情绪浓厚、风险资产回调，美股投资也转向HALO策略（Heavy Assets，Low Obsolescence）。4月7日美伊达成临时协议后，全球风险资产迎来修复，CPO、PCB、MLCC、存储芯片等AI硬件细分领域在CSP大厂资本开支持续攀升叙事驱动下连续创出历史新高，与此形成鲜明对比的是，商贸零售、食品饮料等消费板块、汽车、地产等传统行业跌幅明显。　　二季度我们维持对于全球AI产业链中中国优势环节的超配，同时优化了电力设备新能源板块的结构，增配了上游资源。未来AI资本开支是否会放缓、中东地缘冲突对全球能源及经济冲击的影响，仍需密切观察。行业配置上，二季度整体仓位变化不大，结构上适度降低了对流动性依赖程度高的有色等投资品种，继续在AI硬件相关的电子通信板块内部进行结构优化，维持了地缘冲突及AI建设双重受益的新能源板块配置。　　展望后市，国内外复杂多变的宏观环境在2026年并未明显改善，中东局势的反复进一步加大了全球经济复苏的不确定性。国内经济虽向好态势未变，但持续回升的基础仍需稳固，新形势下，中国持续发挥“确定性基石”和“稳定性港湾”的作用。正如刘结一所言，“中国始终是动荡世界中最稳定、最可靠、最积极的力量”。我们认为全球资金对中国市场的“稳定性”定价并未充分体现，我们继续对2026年下半年市场持乐观态度。　　行业层面，2026年下半年我们将继续重点关注资本开支驱动的AI硬件、储能带动的锂电产业链以及制造业出海等投资机会。市场阶段性的极致分化大概率不具备持续性，但AI的宏大叙事短期依然无法证伪。对于市场关注的AI资本开支可持续性问题，我们认为技术革命的演进速度常超出线性预测，应紧密跟踪用户增长、产品迭代等具体指标。锂电侧，目前锂电产业链核心驱动力正在发生结构性转变——储能正在逐步取代电动汽车，成为拉动锂电需求增长的首要动力。从全球范围看，电动汽车渗透率提升进入相对平稳阶段，但上半年单车带电量提升、电动重卡放量、出口高增依然亮点众多，而储能则因可再生能源比例提升、电网建设、能源安全以及AI算力中心对电力的巨量需求，正迎来爆发式增长。电池及材料供给侧在经历长期的激烈竞争与价格调整后，格局已显著优化，仅极少数龙头企业具备大规模扩产能力。因此在新一轮需求驱动下，产业链上游及中游环节的盈利修复可能具备较强的持续性。此外，中东冲突下能源安全需求凸显，进一步加速了电力设备新能源需求。　　上半年在AI硬件行情极致分化的背景下，新能源等基本面改善的行业和公司股价并没有很好的表现，我们相信下半年市场风格会迎来再平衡的过程。　　我们始终坚持在符合社会发展趋势的新能源、AI、半导体等高端制造、自主可控领域寻找机会。我们相信双碳目标的方向非常明确，继续看好具有技术优势、成本优势、渠道优势的新能源龙头公司，同时寻找并优先配置率先走出供需困境的细分领域。我们相信在这一轮AI驱动的科技革命浪潮下，无论是海外还是国产算力产业链，都会有较大成长空间，大模型、应用端更会百花齐放。　　我们始终相信真正有成长性的行业和公司可以穿越周期，我们将始终坚持从中长期视角来配置主要投资标的，聚焦新能源，高端制造等板块，同时紧密跟踪和关注宏观政策（尤其是流动性变化）、国际环境的变化，适度动态调整组合，力争为基金持有人创造持续稳定收益。

摩根世代趋势基金旨在中国人口结构发生趋势性变化的背景下，以年轻代、中年代、年长代趋势为视角，前瞻性地挖掘趋势投资机会，并识别受益产业及具备稀缺投资价值的产业链环节，捕捉推动世代趋势变化的长期投资机会。　　我们认为，在老龄化、社会保障制度和医疗制度改革的背景下，医疗服务和养老金融的需求不断提升。在科技日新月异的发展过程中，AI已在宏观经济各大领域的赋能方面产生了积极影响。2026年一季度整体仓位变化不大，适度降低了对流动性依赖程度高的投资品种，继续在AI相关的TMT板块内部进行结构优化，加大了无论地缘冲突缓和或加剧都受益的新能源板块配置。基于中东冲突下全球避险情绪浓厚的判断，适度降低了对港股市场的配置比例。　　展望后市，国内外复杂多变的宏观环境在2026年并未明显改善，中东局势的升级进一步加大了全球经济复苏的不确定性。国内经济虽向好态势未变，但持续回升的基础仍需稳固，新形势下，“中国始终是动荡世界中最稳定、最可靠、最积极的力量”（刘结一），中国致力于做世界的“确定性基石”和“稳定性港湾”（李强）。我们认为全球资金对中国市场的“稳定性”定价并未体现，我们对2026年市场仍持乐观态度。　　行业层面，2026年我们将重点关注AI、储能带动的锂电产业链以及制造业出海等投资机会。AI投入产出的商业化闭环是行业健康发展的关键，AI领域2026年应更加重视应用端的实质性进展。锂电侧，目前锂电产业链核心驱动力正在发生结构性转变——储能正在逐步取代电动汽车，成为拉动锂电需求增长的首要动力。电池及材料供给侧在经历长期的激烈竞争与价格调整后，格局已显著优化，仅极少数龙头企业具备扩产能力。因此在新一轮需求驱动下，产业链上游及中游环节的盈利修复可能具备较强的持续性。此外，中东冲突下能源安全需求凸显，进一步加速了电力设备新能源需求。　　本基金将继续挖掘世代趋势变化下的长期机会，结合宏观经济动能换挡，研究不同世代年龄结构、财富积累水平、知识结构储备、行为及消费理念在目前的经济周期对各个产业所产生的直接或间接影响，从而发掘长期投资机会。

回顾2026年一季度，A股市场先扬后抑，宽基指数多数收跌。上证指数下跌1.94%，深证成指微跌0.35%。分板块来看，创业板指数仍相对较强，一季度仅下跌0.57%，但科创50指数下跌6.54%，北证50下跌13.34%。成长类板块除电力设备和通信行业外均表现较弱，中证新能指数上涨4.89%。红利指数上涨6.68%。　　行业板块上，一季度三分之一行业取得正收益，受中东地缘冲突影响，新旧能源整体表现良好。涨幅前三的行业（申万一级行业分类）为煤炭（+16.83%）、石油石化（15.36%）、综合（+13.67%），表现最差的三个行业为非银金融（-14.98%）、商贸零售（-14.43%）、美容护理（-8.93%）。石油石化、通信延续去年四季度强势，有色金属1-2月延续强势后3月大幅调整。　　投资策略上，本基金始终基于产业视角，坚持成长为主的投资策略，在电力设备新能源（风、光、电、储、氢等）、先进制造（TMT、具身智能等）等板块里寻找优质标的。　　开年初，春季躁动提前，脑机接口、商业航天、创新药等集体爆发，上证指数快速突破4000点直奔4200点，3月初两会政策定调“新质生产力”，国内积极托底姿态不变，但未见强刺激政策，内需温和复苏、PPI触底。3月中下旬中东局势升级、美联储主席提名鹰派人物，深刻扰动了全球流动性预期，全球避险情绪浓厚、风险资产回调，美股投资也转向HALO策略（Heavy Assets，Low Obsolescence）。　　我们维持对于全球AI产业链中中国的优势环节以及电力设备新能源板块的超配，未来AI资本开支是否会放缓、中东地缘冲突对全球能源及经济冲击的影响仍需密切观察。行业配置上，一季度整体仓位变化不大，适度降低了对流动性依赖程度高的投资品种，继续在AI相关的TMT板块内部进行结构优化，加大了无论地缘冲突缓和或加剧都有望受益的新能源板块配置。　　展望后市，国内外复杂多变的宏观环境在2026年并未明显改善，中东局势的升级进一步加大了全球经济复苏的不确定性。国内经济虽向好态势未变，但持续回升的基础仍需稳固，新形势下，“中国始终是动荡世界中最稳定、最可靠、最积极的力量”（刘结一），中国致力于做世界的“确定性基石”和“稳定性港湾”（李强）。我们认为全球资金对中国市场的“稳定性”定价并未体现，我们对2026年市场仍持乐观态度。　　行业层面，2026年我们将重点关注AI、储能带动的锂电产业链以及制造业出海等投资机会。对于市场关注的AI资本开支可持续性问题，我们认为技术革命的演进速度常超出线性预测，应紧密跟踪用户增长、产品迭代等具体指标。锂电侧，目前锂电产业链核心驱动力正在发生结构性转变——储能正在逐步取代电动汽车，成为拉动锂电需求增长的首要动力。从全球范围看，电动汽车渗透率提升进入相对平稳阶段，而储能则因可再生能源比例提升、电网建设、能源安全以及AI算力中心对电力的巨量需求，正迎来爆发式增长。电池及材料供给侧在经历长期的激烈竞争与价格调整后，格局已显著优化，仅极少数龙头企业具备大规模扩产能力。因此在新一轮需求驱动下，产业链上游及中游环节的盈利修复可能具备较强的持续性。此外，中东冲突下能源安全需求凸显，进一步加速了电力设备新能源需求。　　我们始终坚持在符合社会发展趋势的新能源、AI、半导体等高端制造、自主可控领域寻找机会。我们相信双碳目标的方向非常明确，继续看好具有技术优势、成本优势、渠道优势的新能源龙头公司，并寻找并优先配置率先走出供需困境的细分领域。我们相信在这一轮AI驱动的科技革命浪潮下，无论是海外还是国产算力产业链，都会有较大成长空间，大模型、应用端更会百花齐放，具身智能、智能驾驶、AI眼镜等投资机会都值得好好挖掘。　　我们始终相信真正有成长性的行业和公司可以穿越周期，我们将始终坚持从中长期视角来配置主要投资标的，聚焦新能源，高端制造等板块，同时紧密跟踪和关注宏观政策（尤其是流动性变化）、国际环境的变化，适度动态调整组合，力争为基金持有人创造持续稳定收益。

2026年一季度，中国创新药出海进行的如火如荼，根据国家药监局统计的数据，前三个月我国创新药对外授权交易总额超过600亿美元，接近2025年的一半。然而，市场在存量博弈状态下轮流演绎了几个主题板块，如脑机接口、原料药、小核酸，直至临近季度末，在临床数据进展和对外授权的催化下，创新药板块才出现一波系统性的估值修复和回升行情。一季度申万医药生物指数微跌0.9%，恒生医疗保健指数上涨0.7%，本基金小幅跑赢业绩基准。　　从基本面看，国内医药和器械的整体需求增速处在与GDP增速相当或略高的水平，公司要实现超越行业的增长，需要通过产品和服务的国际化来实现，例如器械出海、创新药出海等，这其中创新药出海的价值提升/重估最为显著，因此我们自下而上选股的重心主要放在有能力将创新药品种带到欧美市场，实现海外获批和销售的公司。　　从大的宏观背景看，随着中国工程师和科学家红利的爆发，创新药行业的崛起是必然的，并且将是一个能够持续三五年的产业趋势。伴随药企研发能力的提升、以及中国医院系统临床水平的提升，我国新药研发的分子构造效率优势和临床效率优势已越来越明显，中国也成为海外大型跨国药企寻找高性价比新药分子的重要产地。这与十年前消费电子产业链的转移是相似的。当中国公司的研发效率具备全球竞争力后，越来越多的新药在中国出现就不再是意外，尤其在双抗、抗体药物偶联物、小核酸、口服减肥药、分子降解剂等新方向上，中国公司的效率优势尤为明显。这从近两年ASCO、ESMO、WCLC、AACR等国际学术会议上中国创新药分子的报告占比快速上升也能看出，我国产业竞争优势在急速提升。因此我们大量投资了这类具备全球竞争力的公司。　　诚然，新药研发的过程非常漫长，需要我们对竞争格局和企业内在能力有很好的把握，才能提高投资的胜率。我们非常重视对创新药公司自下而上的研究。随着市场逐步成熟，我们认为未来创新药的投资收益将主要来自个股的alpha，而非行业性的beta，这与发达国家生物医药的投资方法也会更加接近。如果我们看美国的创新药发展史，资本市场上出现过很多几十倍的创新药投资机会：比如Seagen从上市到23年被辉瑞收购退市，市值最多涨了100倍；Pharmacyclics从最低点到被AbbVie收购，十年里上涨100多倍… 一个创新药从默默无闻到成为重磅产品，其价值的提升是巨大的。我们相信中国创新药公司在未来几年内有望涌现一些引领全球的重磅产品；我们的目标是通过自下而上的研究，寻找这类潜在的十倍股和百倍股，为持有人创造良好的投资收益。 本报告期摩根中国生物医药混合(QDII)A份额净值增长率为：3.29%，同期业绩比较基准收益率为：-0.91%；　　摩根中国生物医药混合(QDII)C份额净值增长率为：3.18%，同期业绩比较基准收益率为：-0.91%。

回顾2026年一季度，A股市场先扬后抑，宽基指数多数收跌。上证指数下跌1.94%，深证成指微跌0.35%。分板块来看，创业板指数仍相对较强，一季度仅下跌0.57%，但科创50指数下跌6.54%，北证50下跌13.34%。成长类板块除电力设备和通信行业外均表现较弱，中证新能指数上涨4.89%。红利指数上涨6.68%。　　行业板块上，一季度三分之一行业取得正收益，受中东地缘冲突影响，新旧能源整体表现良好。涨幅前三的行业（申万一级行业分类）为煤炭（+16.83%）、石油石化（15.36%）、综合（+13.67%），表现最差的三个行业为非银金融（-14.98%）、商贸零售（-14.43%）、美容护理（-8.93%）。石油石化、通信延续去年四季度强势，有色金属1-2月延续强势后3月大幅调整。　　投资策略上，本基金始终基于产业视角，坚持成长为主的投资策略，在电力设备新能源（风、光、电、储、氢等）、先进制造（TMT、具身智能等）等板块里寻找优质标的。　　开年初，春季躁动提前，脑机接口、商业航天、创新药等集体爆发，上证指数快速突破4000点直奔4200点，3月初两会政策定调“新质生产力”，国内积极托底姿态不变，但未见强刺激政策，内需温和复苏、PPI触底。3月中下旬中东局势升级、美联储主席提名鹰派人物，深刻扰动了全球流动性预期，全球避险情绪浓厚、风险资产回调，美股投资也转向HALO策略（Heavy Assets，Low Obsolescence）。　　我们维持对于全球AI产业链中中国的优势环节以及电力设备新能源板块的超配，未来AI资本开支是否会放缓、中东地缘冲突对全球能源及经济冲击的影响仍需密切观察。行业配置上，一季度整体仓位变化不大，适度降低了对流动性依赖程度高的投资品种，继续在AI相关的TMT板块内部进行结构优化，加大了无论地缘冲突缓和或加剧都有望受益的新能源板块配置。　　展望后市，国内外复杂多变的宏观环境在2026年并未明显改善，中东局势的升级进一步加大了全球经济复苏的不确定性。国内经济虽向好态势未变，但持续回升的基础仍需稳固，新形势下，“中国始终是动荡世界中最稳定、最可靠、最积极的力量”（刘结一），中国致力于做世界的“确定性基石”和“稳定性港湾”（李强）。我们认为全球资金对中国市场的“稳定性”定价并未体现，我们对2026年市场仍持乐观态度。　　行业层面，2026年我们将重点关注AI、储能带动的锂电产业链以及制造业出海等投资机会。对于市场关注的AI资本开支可持续性问题，我们认为技术革命的演进速度常超出线性预测，应紧密跟踪用户增长、产品迭代等具体指标。锂电侧，目前锂电产业链核心驱动力正在发生结构性转变——储能正在逐步取代电动汽车，成为拉动锂电需求增长的首要动力。从全球范围看，电动汽车渗透率提升进入相对平稳阶段，而储能则因可再生能源比例提升、电网建设、能源安全以及AI算力中心对电力的巨量需求，正迎来爆发式增长。电池及材料供给侧在经历长期的激烈竞争与价格调整后，格局已显著优化，仅极少数龙头企业具备大规模扩产能力。因此在新一轮需求驱动下，产业链上游及中游环节的盈利修复可能具备较强的持续性。此外，中东冲突下能源安全需求凸显，进一步加速了电力设备新能源需求。　　我们始终坚持在符合社会发展趋势的新能源、AI、半导体等高端制造、自主可控领域寻找机会。我们相信双碳目标的方向非常明确，继续看好具有技术优势、成本优势、渠道优势的新能源龙头公司，并寻找并优先配置率先走出供需困境的细分领域。我们相信在这一轮AI驱动的科技革命浪潮下，无论是海外还是国产算力产业链，都会有较大成长空间，大模型、应用端更会百花齐放，具身智能、智能驾驶、AI眼镜等投资机会都值得好好挖掘。　　我们始终相信真正有成长性的行业和公司可以穿越周期，我们将始终坚持从中长期视角来配置主要投资标的，聚焦新能源，高端制造等板块，同时紧密跟踪和关注宏观政策（尤其是流动性变化）、国际环境的变化，适度动态调整组合，力争为基金持有人创造持续稳定收益。