李安然 - 基金投资策略和运作

2025年四季度，债市收益率震荡向上，但整体上行幅度较前一季度有所放缓，30Y国债和10Y国债利差有所走阔。10月，关税因素短期扰动资本市场走势，债市收益率整体先下后上，随着月末中美元首实现会晤，关税因素对债市影响逐渐减弱，11月-12月，债市或受供给预期扰动、监管政策以及机构行为等因素影响，整体呈现震荡向上走势，但收益率走阔幅度相对有限，单季度来看，债市表现尽管一般，但较上季度相比，收益率上行幅度已经边际放缓。转债方面，转债估值延续震荡走势。根据后续的转债发行、到期情况，转债整体供给格局偏紧。结合当前的正股趋势、无风险利率水平，转债估值维持震荡的可能性较大。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，维持中高等级信用债的配置，小部分仓位参与了可转债的交易。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

报告期内，国内经济持续向优向好发展，总体延续稳中有进态势。具体来看，工业生产结构持续优化，新质生产力相关领域保持较高增速；“两重”、“两新”等政策推动下，国内市场需求稳步回升；尽管外部经贸环境依然复杂多变，我国出口仍展现出较强韧性。政策层面，更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策协同配合，共同巩固经济回稳向好基础。债券市场方面，或受市场风险偏好、宏观政策预期及基金销售新规等多重因素影响，长端利率整体呈现区间窄幅震荡格局，其中超长期债券表现相对较弱，期限利差进一步走阔。　　本基金在报告期内采用稳健的投资策略，重点配置高等级信用债。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

报告期内，国内经济持续向优向好发展，总体延续稳中有进态势。具体来看，工业生产结构持续优化，新质生产力相关领域保持较高增速；“两重”、“两新”等政策推动下，国内市场需求稳步回升；尽管外部经贸环境依然复杂多变，我国出口仍展现出较强韧性。政策层面，更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策协同配合，共同巩固经济回稳向好基础。债券市场方面，或受市场风险偏好、宏观政策预期及基金销售新规等多重因素影响，长端利率整体呈现区间窄幅震荡格局，其中超长期债券表现相对较弱，期限利差进一步走阔。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置中高等级信用债，积极参与可转债投资交易。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2025年4季度，债券收益率先下后上，整体呈现震荡走势，期间超长债表现偏弱。10月，关税问题再度反复，央行重启买卖国债操作，市场宽松预期再起，推动长债收益率中枢下移。11月，在充分博弈央行买债规模后，市场再度陷入震荡格局，趋势性方向不甚明朗，等待重要会议定调。12月，政治局会议、中央经济工作会议一度提升货币宽松预期，但在年末机构止盈、市场对明年超长债供需担忧等情绪推动下，债市多次承压，超长债表现较弱。整体来看，四季度债市情绪偏弱，债券曲线走陡，超长债承压。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置中高等级信用债，参与利率债波段交易。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

报告期内，国内经济持续向优向好发展，总体延续稳中有进态势。具体来看，工业生产结构持续优化，新质生产力相关领域保持较高增速；“两重”、“两新”等政策推动下，国内市场需求稳步回升；尽管外部经贸环境依然复杂多变，我国出口仍展现出较强韧性。政策层面，更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策协同配合，共同巩固经济回稳向好基础。债券市场方面，或受市场风险偏好、宏观政策预期及基金销售新规等多重因素影响，长端利率整体呈现区间窄幅震荡格局，其中超长期债券表现相对较弱，期限利差进一步走阔。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置中高等级信用债。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

报告期内，国内经济持续向优向好发展，总体延续稳中有进态势。具体来看，工业生产结构持续优化，新质生产力相关领域保持较高增速；“两重”、“两新”等政策推动下，国内市场需求稳步回升；尽管外部经贸环境依然复杂多变，我国出口仍展现出较强韧性。政策层面，更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策协同配合，共同巩固经济回稳向好基础。债券市场方面，或受市场风险偏好、宏观政策预期及基金销售新规等多重因素影响，长端利率整体呈现区间窄幅震荡格局，其中超长期债券表现相对较弱，期限利差进一步走阔。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置中高等级信用债。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2025年4季度，债券收益率先下后上，整体呈现震荡走势，期间超长债表现偏弱。10月，关税问题再度反复，央行重启买卖国债操作，市场宽松预期再起，推动长债收益率中枢下移。11月，在充分博弈央行买债规模后，市场再度陷入震荡格局，趋势性方向不甚明朗，等待重要会议定调。12月，政治局会议、中央经济工作会议一度提升货币宽松预期，但在年末机构止盈、市场对明年超长债供需担忧等情绪推动下，债市多次承压，超长债表现较弱。整体来看，四季度债市情绪偏弱，债券曲线走陡，超长债承压。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，参与了利率债波段交易，重点配置了中高等级信用债，并用部分仓位参与了可转债的投资交易。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

报告期内，国内经济持续向优向好发展，总体延续稳中有进态势。具体来看，工业生产结构持续优化，新质生产力相关领域保持较高增速；“两重”、“两新”等政策推动下，国内市场需求稳步回升；尽管外部经贸环境依然复杂多变，我国出口仍展现出较强韧性。政策层面，更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策协同配合，共同巩固经济回稳向好基础。债券市场方面，或受市场风险偏好、宏观政策预期及基金销售新规等多重因素影响，长端利率整体呈现区间窄幅震荡格局，其中超长期债券表现相对较弱，期限利差进一步走阔。　　本基金在报告期内采用稳健的投资策略，重点配置高等级信用债。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2025年三季度，债市收益率震荡向上。市场整体风险偏好有所上行，股债跷跷板现象明显，叠加反内卷政策、国债税收政策变化、公募基金费率改革以及机构申赎行为等因素影响，债市单季度表现偏弱。转债方面，主要转债指数先上后下，虽然单季度仍有明显上涨，但进入9月之后或由于转债估值、机构申赎等因素影响，转债由上涨转为震荡走势。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，维持中高等级信用债的配置，小部分仓位参与了可转债的交易。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

报告期内，全球经济政治环境更趋复杂，主要经济体政策外溢风险上升。我国经济在挑战中展现韧性，“稳中有进”态势得以延续。其中，工业保持较快增长，新质生产力增速亮眼；消费在政策激励下稳步回暖；房地产优化政策提振市场活跃度；出口则在外部波动中保持韧性。宏观政策协同发力，货币环境维持适度宽松，财政支出加速显效，共同夯实经济复苏基础。债券市场方面，随着市场对经济前景的预期改善，风险偏好有所回升，债券收益率整体呈现震荡上行态势。　　本基金在报告期内采用稳健的投资策略，重点配置高等级信用债。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

报告期内，全球经济政治环境更趋复杂，主要经济体政策外溢风险上升。我国经济在挑战中展现韧性，“稳中有进”态势得以延续。其中，工业保持较快增长，新质生产力增速亮眼；消费在政策激励下稳步回暖；房地产优化政策提振市场活跃度；出口则在外部波动中保持韧性。宏观政策协同发力，货币环境维持适度宽松，财政支出加速显效，共同夯实经济复苏基础。债券市场方面，随着市场对经济前景的预期改善，风险偏好有所回升，债券收益率整体呈现震荡上行态势。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置中高等级信用债。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

报告期内，全球经济政治环境更趋复杂，主要经济体政策外溢风险上升。我国经济在挑战中展现韧性，“稳中有进”态势得以延续。其中，工业保持较快增长，新质生产力增速亮眼；消费在政策激励下稳步回暖；房地产优化政策提振市场活跃度；出口则在外部波动中保持韧性。宏观政策协同发力，货币环境维持适度宽松，财政支出加速显效，共同夯实经济复苏基础。债券市场方面，随着市场对经济前景的预期改善，风险偏好有所回升，债券收益率整体呈现震荡上行态势。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置中高等级信用债。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。