祁善斌国寿安保基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 5.3 年/15 年 | 5.32亿元 / 5.32亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 2 / 3 | 基金经理风格 | 股票型 | 管理基金以来年化收益率8.66% | |
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祁善斌 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-03-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国寿安保核心产业混合(002376)002376.jj国寿安保核心产业灵活配置混合型证券投资基金2026年第1季度报告 
2026年第一季度，国内经济运行总体平稳。尽管全球政治经济环境复杂多变，区域冲突频发，但得益于我国全面现代化的产业体系，我国经济整体仍取得高质量发展。2026年前两个月，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，显示生产端动能强劲；固定资产投资同比增长1.8%，实现由降转增。 2026年第一季度，A股市场整体表现平淡，沪深300指数下跌3.89%，创业板指数下跌0.57%，上证50指数下跌6.76%。煤炭、石油石化、公用事业行业涨幅居前，非银金融、商贸零售、美容护理行业跌幅居前。 本基金主要配置了机械设备、电子、通信、新能源与电力设备等行业。风格上看，本基金增加了对成长风格的配置。
国寿安保成长优选股票(001521)001521.jj国寿安保成长优选股票型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，国内外宏观经济和市场走势深受中东战争局势变化影响，宏观经济悲观预期逐步发酵，高油价带来了通胀压力的升高以及降息预期的下降，显著冲击了全球主要资本市场流动性环境。市场在冲突局势的频繁反复变化下宽幅震荡，科技成长和周期方向均深受影响。 本基金在报告期内主动调整持仓结构，由于存储价格的上行显著冲击了我们持仓中部分标的的买入逻辑，因此我们及时地对其进行了调整。我们保持一贯的自下而上为主的投资风格，挖掘了部分具有中长期较大成长空间的周期成长股成为新的重要持仓，同时我们也小幅增加了一些深度受益于AI发展的相关标的的持仓比例。 在当下时点，市场仍处于悲观氛围笼罩之下，局部战争进一步加剧的预期占据主导，市场风险偏好处于低位，主要指数也处于年内低位。但是，从战争进一步加剧的必要性、战争加剧给冲突双方及全球经济体带来的影响和后果分析，我们对于中东局势的观点并不悲观，当下节点可能接近冲突降级前的短暂升级期。当然，即便后续冲突缓和，但油价较难快速回落至战前水平，因此市场的修复需要时间。回顾历史，几乎每一次各种因素引发的流动性冲击都给了投资者调整持仓结构，提升后续组合收益弹性的机会。目前，我们已完成主要持仓结构的调整，同时认为当下的调整期是暂时的，对后续行情保持长期的信心。
国寿安保研究精选混合(008082)008082.jj国寿安保研究精选混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，市场风险偏好从年初的“春季躁动”的集体抬升，逐步切换到3月“地缘冲突+通胀预期+流动性收紧”共同驱动风险偏好快速下降。这一过程呈现了“先强后弱、结构快速切换”的特征。 报告期内，产品整体持仓方向没有出现太大变化，适当对机器人相关行业持仓进行了调整，继续向特斯拉产业链集中。展望后续行情，短期地缘的不确定性仍然是影响市场的核心风险，中长期来看，维持“慢牛”判断，AI产业仍然是核心，多个行业景气验证后因供给约束，多数环节出现了涨价或供需偏紧信号，有望能在后续行情中得到恢复。
国寿安保核心产业混合(002376)002376.jj国寿安保核心产业灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年，我国国内生产总值（GDP）比上年增长5.0%，国内经济运行总体平稳。尽管国内外经济环境复杂多变，但得益于我国全面现代化的产业体系，我国经济整体仍取得高质量发展。2025年四季度，我国GDP同比增长4.5%，国内经济结构加速转型，科技创新引领新质生产力发展。 报告期内，A股市场整体表现较好。全年来看，沪深300指数上涨17.66%，创业板指数上涨49.57%，上证50指数上涨12.90%。资源、科技板块表现突出。有色、通信、电子行业涨幅居前，食品饮料、煤炭、美容护理行业涨幅靠后。 本基金主要配置了机械设备、电子、通信、新能源与电力设备等行业。风格上看，本基金增加了对成长风格的配置。
展望后市，在扩内需政策的带动下，国内经济预计将逐步企稳。同时，人工智能、机器人、智能驾驶等产业积累更多积极变化和突破，科技创新仍将是引领国内经济结构转型的重要力量。另一方面，我们也积极关注海外经济和金融市场的波动，做好应对。
国寿安保研究精选混合(008082)008082.jj国寿安保研究精选混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年在内需偏弱、外部冲击加剧的环境中，依然实现了GDP同比约5.0%的年度目标，经济总量首次突破140万亿元，从节奏看呈现前高后低，从结构看呈现“供强需弱、外强内弱、新旧分化”的特征。其背后，一方面是出口与高技术制造业为代表的新质生产力成为托底主力，另一方面是消费与固定资产投资持续偏弱、房地产继续收缩的情况。 在此背景下，2025年货币政策由“稳健”切换为“适度宽松”，财政赤字率抬升至4%左右并明显前置发力，但总体仍以“稳增长+防风险”为约束，在力度上更类似“托底型宽松”而非全面刺激。 回顾市场，2025年A股呈现流动性变化，风险偏好提升带来的“慢牛”行情，在宏观弱复苏、盈利仅温和改善的背景下，指数依靠估值修复实现跨越式上涨，成交额和换手率双双站上历史高位。结构上,全年呈现“主板稳健，双创领涨”格局。 报告期内，产品核心收益来自于二三季度对AI算力与半导体、机器人、消费电子配置，产品全年收益46.74%，跑赢基准32.48%。
展望2026年,目前政策重心明显向“新质生产力”“反内卷”“结构优化”倾斜，对高端制造、高技术服务与设备更新给予更强支持，而对旧动能仍以托底为主。在此背景下预计2026年仍以“慢牛”为主，继续围绕高端制造、科技成长与内需改善为主线逻辑。 操作上，一是大国博弈下，AI算力与半导体自主可控在全球算力 Capex 高增与国产化政策推动下处于长期上升通道。二是，工业金属与优势制造则在逆全球化、AI用铜铝、电力与数据中心投资共振中，叠加供给端“反内卷”与资本开支受限，构成2026年性价比高的顺周期方向。以铜铝为核心的工业金属+优势工程机械与工业装备出海是兼具景气与估值优势的组合。三是，内需修复，银发经济与育儿补贴则对医疗健康、养老服务、家电家居适老化、婴童与教育等细分赛道提供中长期“政策+人口”双重支撑，具备长坡厚雪属性。
国寿安保成长优选股票(001521)001521.jj国寿安保成长优选股票型证券投资基金2025年年度报告
本基金主要持仓结构在2025年保持稳定，在四季度经过深入研究和慎重思考，依据产业和市场重要变化，对持仓结构进行了微调，按投资方向划分主要持仓依旧相对集中在AI端侧硬件、AI基础设施和在不同领域具有较大应用空间的新材料领域。
2025年我国宏观经济稳中有进、提质增效，在复杂内外部环境下稳健前行，展现出强大的韧性与结构化活力。展望2026年，中国经济依旧处于新旧动能转换、供需再平衡阶段，在此背景下，预计经济表现继续稳中向好，通胀温和回升，CPI转正，PPI降幅收窄，也有希望转正。 AI产业发展至今，万众瞩目，与日俱新，但距离形成完整可持续的商业闭环仍有距离，其中，端侧硬件市场亟待放量。目前的AI产业链由上游材料/器件-AI芯片/存储芯片-AIDC数据中心-云服务公司-大模型公司-AI应用公司-部分C端消费者/部分B端商业客户组成。整个产业链的投资主要依靠大模型和AI应用公司向少数C端消费者和部分B端客户收取API调用费和技术服务费用来覆盖，但随着资本开支越来越大，这些收入未来可能还不足以支撑产业链形成可持续的正向盈利循环。因此，AI产业的持续健康发展还需要将模型能力融入硬件销售给数十亿计的全球消费者和企事业客户，才能形成更完整的可持续的商业闭环。这也是当下产业链发展偏弱的症结，所以端侧AI硬件可能是产业链走出泡沫论的重要一环。在这一环节中，拥有广大C端/B端用户基础的苹果、三星、华为等跨国公司、特斯拉、宇树、智元等机器人公司以及其他AI硬件企业将承担更加重要的角色。同时，市场也必然会逐步看到Openai、字节、阿里、腾讯等软件领先的互联网龙头去争抢AI硬件入口的动作和趋势。在此过程中，深度融合先进模型能力的众多端侧AI硬件（包括但不限于AI手机、AIPC、AI眼镜/耳机、智能汽车、人形机器人、AI宠物、脑机接口、商业航天卫星通信、3D打印等）的爆发将是未来几年非常重要的产业趋势，而处于这个供应链中的优质企业有望迎来加速成长机遇，且可以看到其中多个标的具有深度覆盖同时对接多个下游具有高成长潜力的新需求的平台型能力。 在其他方向中，电力能源产业、商业航天产业、具有成长性的周期品公司也是我们长期重点关注的领域，其中部分标的也和前述AI硬件方向有所重叠。 本基金的投资框架将“价格是否便宜”放在选股标准首要位置，更倾向于在调整中寻找机会。我们的主要目标是力争取得可持续的长期收益，我们将结合自身在科技成长、周期以及消费品方向上的长期积累和研究能力，努力实现这一目标。
国寿安保研究精选混合(008082)008082.jj国寿安保研究精选混合型证券投资基金2025年第3季度报告
回顾三季度市场来看，市场仍然热度较强，国内流动性仍处于较宽裕的阶段、叠加美联储降息预期，成长风格受益。行业来看，通信、电子、电力设备等三季度表现较好，算力等板块部分海内外上市公司业绩预期增速较好，进一步提振市场信心。 季度持仓结构变化不大，机器人、半导体、消费电子相关个股对业绩贡献明显。展望四季度，政策支持实体经济修复、流动性维持宽松、机构持股水平稳步提升，多重因素共振下“慢牛”格局有望延续。后续将继续围绕AI+自主可控进行布局，同时需要观察到的是外部环境变化较大且四季度到了关键节点，会适当注意风险。此外，整体传统行业估值和股价均处于较低水平，随着PPI逐步企稳关注相关行业在“反内卷”角度下的盈利修复。
国寿安保成长优选股票(001521)001521.jj国寿安保成长优选股票型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度市场呈现震荡上行态势，其中创业板走势明显强于主板走势，行业表现上以通信、电子、新能源和部分周期股涨幅相对领先。市场信息方面，三季度中美之间贸易问题虽仍然偶有摩擦，但总体处于冷静期，国内经济数据表现尚可，美国就业市场等宏观数据表现弱化，市场对于美联储连续降息的预期持续增强，带动全球科技股和与美元挂钩的周期股震荡上行。 报告期内，本基金保持兼顾安全边际的成长型投资风格，坚持自上而下和自下而上相结合的投研框架，聚焦我们重点看好的方向做长期投资。目前，本基金整体投资方向聚焦在消费电子、端侧AI、AI基础设施（包括AIDC、散热、电源等）、AI应用等板块。其中，与市场主流观点不同，我们继续维持持续重点看好消费电子产业链的观点。我们认为，现在的消费电子产业链已不再是原来的消费电子产业链，现在的果链已不再是原来的果链。一批优质企业正逐步成为在客户结构上横跨苹果、特斯拉、英伟达、OpenAI、Meta、华为、小米，在产品结构上横跨手机电脑、电动汽车、机器人、AI眼镜、手持影像设备、3D打印设备、AIDC服务器组装、散热、电源等几乎所有下游新兴制造业需求的平台型供应链企业，这批企业有望在未来几年持续深度受益于上述所有大客户和所有下游需求的快速增长。与此同时，我们同样看好国产算力、半导体等方向的发展潜力，但由于主要标的不符合本基金兼顾安全边际、重视绝对收益的自我要求，因此相关仓位较低。此外，对于周期方向，有色金属是我们持续看好的方向之一，但当前相对位置较高，化工是明年的重点关注方向，我们将保持持续深入研究。
国寿安保核心产业混合(002376)002376.jj国寿安保核心产业灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年前三季度，中国经济保持稳健增长。2025年前8个月，全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，增速高于去年同期0.4个百分点，保持较快增长态势。前8个月，全国社会消费品零售总额同比增长4.6%，固定资产投资累计同比增长0.5%。工业生产端相对强劲，消费和投资需求相对偏弱。展望四季度，生育补贴、扩大投资等相关政策效果值得期待。 报告期内，A股市场整体表现稳中向好。2025年第三季度，沪深300指数上涨17.90%，创业板指数上涨50.40%，上证50指数上涨10.21%。第三季度，通信、电子、电新行业涨幅居前，银行、交运、石油石化行业涨幅靠后。 报告期内，本基金主要配置了电子、机械、汽车、电新等行业。风格上看，本基金维持了对成长风格的配置。
国寿安保成长优选股票(001521)001521.jj国寿安保成长优选股票型证券投资基金2025年中期报告
今年以来权益市场波动剧烈，在贸易摩擦的影响下，主要指数均宽幅震荡，板块之间的轮动较为频繁。 本基金的投资策略坚持以兼顾安全边际的成长股投资为主，注重追求良好、可持续的中长期年化收益。 报告期内，本基金对持仓组合进行逐步调整，至年中已形成中短期内基本稳定的持仓结构，聚焦消费电子和AI应用方向，同时加入了个别具有成长性的周期股持仓。前期，中美贸易摩擦对本基金主要持仓标的形成显著压力，但我们始终认为中美贸易摩擦过程中的一些不符合常识、不符合经济运行基本规律的说法将更多停留在谈判筹码层面，不具备现实基础。近期这些影响正在逐渐消除，但我们认为市场对于相关方向未来1-3年维度的预期差、认知差仍然较大，值得长期关注。
宏观经济方面，在面临诸多外部不利且不确定的因素干扰下，国内宏观政策积极有为，经济总体顶住压力平稳运行，服务消费快速增长，制造业需求在以旧换新等政策驱动下亦有较好表现。在上半年超预期完成经济目标的情境下，预计下半年政策压力有所减轻，同时出口市场仍需高度关注中美谈判进展及其影响。 证券市场方面，今年以来权益市场波动剧烈，在贸易摩擦的影响下，主要指数均宽幅震荡，先跌后涨。红利资产和部分科技成长类资产均有所表现，但板块之间的轮动较为频繁，我们认为下半年市场处在震荡上行趋势之中，在贸易摩擦影响下预计仍有波折，但同时孕育机会。 在此背景下，我们认为投资的关键在于找准方向、坚定信心。我们坚定看好消费电子产业链、AI应用方向以及部分国产机器人产业链中具有良好主业盈利支撑的细分方向未来较长时间内的投资机会。同时，我们始终高度关注和跟踪周期品方向具有成长性的机会。市场中的结构性机会始终存在，有时热点很多，但也需要思考持续性和实际能够把握的收益问题，本基金将继续坚持以追求良好、可持续的中长期年化收益为主要目标，力争实现主动管理的应有价值。
国寿安保核心产业混合(002376)002376.jj国寿安保核心产业灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，中国经济保持稳健增长。上半年，全国GDP同比增长5.3%，规模以上工业增加值同比增长6.4%，社会消费品零售总额同比增长5%，固定资产投资累计同比增长2.8%。工业生产端相对强劲，消费和投资需求相对偏弱。下半年，综合整治“内卷式”竞争、生育补贴等相关政策效果值得期待。 报告期内，A股市场整体表现平稳。2025年上半年，沪深300指数上涨0.03%，创业板指数上涨0.53%，上证50指数上涨1.01%。上半年，有色、银行、国防军工行业涨幅居前，煤炭、食品饮料、地产行业跌幅居前。 报告期内，本基金主要配置了电子、机械、汽车、电新等行业。风格上看，本基金维持了成长风格的配置。
展望2025年下半年，中国与全球经济的机遇与挑战并存。国际贸易政策存在较多不确定性，全球经济运行状态仍需跟踪。经过多年技术和人才积累，中国各产业正处在提质增效、转型升级的关键阶段，全球产业竞争力日益加强。我们将持续关注产业转型升级带来的投资机会。
国寿安保研究精选混合(008082)008082.jj国寿安保研究精选混合型证券投资基金2025年中期报告
回顾上半年来看，A股结构上中小股表现更好，而港股整体指数呈现牛市行情。2025年H1万得全A微涨，风格上小盘相对占优，北证50、微盘指数显著上涨；外部不确定下市场重心逐步转移至内需方向，以IP经济、宠物经济、医美等方向为主的新消费方向走高，另外AI和机器人相关的汽车、机械、轻工、计算机等也表现靠前，此外红利资产中的银行表现稳健。随着指数的不断创新高，版块的轮动速度较快，整体市场风险偏好在上半年有明显提升。 报告期内，本基金维持消费电子、机器人、消费建材、非银金融板块配置，整体没有太大变化。
展望后续来看，首先，受抢出口效应减弱以及传统内需数据偏弱影响，预计经济仍然存在一定压力，这一点从7月PMI继续下跌可以说明，当前地产价格的持续下行和物价指数为负是投资者对国内需求信心不足整体顺周期相关资产被压制的核心原因。其次，7月30日中共中央政治局召开会议，延续“稳中求进”的总体基调，对经济形势的判断较4月政治局会议更为积极，强调努力完成全年经济增长目标不动摇。预计下半年货币政策仍然适度宽松，保持流动性充裕。此外，产业上，会议提到了进一步明确要求推进重点行业产能治理、规范地方招商引资行为。预计一些产能利用率低的行业有望得到“自上而下”的政策支持、推动产能出清及市场格局调整。最后，针对科技创新领域延续此前的政策基调，指出要坚持以科技创新引领新质生产力发展，加快培育具有国际竞争力的新兴支柱产业。 下半年操作来看，首先，继续保持顺周期资产的配置，相关行业已经调整至年线水平，整体下行风险有限，估值已经反映当前悲观预期，因此会维持消费建材的配置。其次，受关税影响整体消费电子估值处于低位，但从行业趋势来看受益于AI迭代，智能手机处于创新周期，带来整体消费电子行业增量，尽管面临海外局势的不确定性，但是行业趋势确定性较强。最后，尽管机器人行业热度较高，相关公司涨幅较大但是仍然是未来科技成长方向重心，会继续围绕技术创新变化进行布局。预计下半年整体配置方向不会发生大的变化。