王林希 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，在经济弱修复、资金面整体宽松的背景下，债券市场偏强运行，国债收益率中枢下移，收益率曲线整体呈牛陡走势，信用利差普遍继续收窄。宏观基本面方面，经济延续弱修复态势。一季度GDP同比增长5.0%，二季度经济景气度边际改善但结构性特征依然显著。6月制造业PMI回升至50.3%，重回扩张区间。通胀维持低位，5月CPI同比保持在1.2%，需求端仍偏弱。工业品价格在"反内卷"及国际油价上涨推动下有所抬升。整体看，内需偏弱为债市走强提供了根本支撑，5月10年期国债一度下探至1.70%附近，创年内阶段性低点。资金面二季度呈现"前松后紧"格局。4月资金宽松带动利率下行；6月资金面边际收紧，DR007回升至1.45%上方并向政策利率收敛，季末资金扰动放大了短期波动。货币政策延续"适度宽松"基调，操作上以结构性工具为主，二季度内未有降息降准。利率债曲线方面，二季度各期限国债收益率普遍下行，曲线呈牛陡特征。10年期国债收益率由3月末的1.82%降至6月末的1.73%，累计下行约9BP。二季度内需疲软叠加资金面宽松带动长端利率快速下行，短端利率受资金面季末收紧的影响下行空间有限，期限利差在季末有所收窄。信用利差方面，二季度信用债收益率维持下行态势，信用利差普遍收窄，尤其低等级品种收窄幅度相对更大。中短期票据、企业债、城投债信用利差整体压缩。当前多数品种信用利差已处于历史低位，评级利差与期限利差同处低位，"资产荒"格局延续。报告期内，本基金以中短久期信用债为主要配置标的以获取稳定票息收入，同时增加了对地方债的配置，并通过交易中等久期利率债增厚组合收益。

2026年二季度，在经济弱修复、资金面整体宽松的背景下，债券市场偏强运行，国债收益率中枢下移，收益率曲线整体呈牛陡走势，信用利差普遍继续收窄。宏观基本面方面，经济延续弱修复态势。一季度GDP同比增长5.0%，二季度经济景气度边际改善但结构性特征依然显著。6月制造业PMI回升至50.3%，重回扩张区间。通胀维持低位，5月CPI同比保持在1.2%，需求端仍偏弱。工业品价格在"反内卷"及国际油价上涨推动下有所抬升。整体看，内需偏弱为债市走强提供了根本支撑，5月10年期国债一度下探至1.70%附近，创年内阶段低点。资金面二季度呈现"前松后紧"格局。4月资金宽松带动利率下行；6月资金面边际收紧，DR007回升至1.45%上方并向政策利率收敛，季末资金扰动放大了短期波动。货币政策延续"适度宽松"基调，操作上以结构性工具为主，二季度内未有降息降准。利率债曲线方面，二季度各期限国债收益率普遍下行，曲线呈牛陡特征。10年期国债收益率由3月末的1.82%降至6月末的1.73%，累计下行约9BP。二季度内需疲软叠加资金面宽松带动长端利率快速下行，短端利率受资金面季末收紧的影响下行空间有限，期限利差在季末有所收窄。报告期内，本基金通过配置中短期利率债获取相对稳定的票息收入的同时，提升了7-8年政金债的配置比例，并通过投资交易超长端利率债增厚组合收益。

2026年二季度，在经济弱修复、资金面整体宽松的背景下，债券市场偏强运行，国债收益率中枢下移，收益率曲线整体呈牛陡走势，信用利差普遍继续收窄。宏观基本面方面，经济延续弱修复态势。一季度GDP同比增长5.0%，二季度经济景气度边际改善但结构性特征依然显著。6月制造业PMI回升至50.3%，重回扩张区间。通胀维持低位，5月CPI同比保持在1.2%，需求端仍偏弱。工业品价格在"反内卷"及国际油价上涨推动下有所抬升。整体看，内需偏弱为债市走强提供了根本支撑，5月10年期国债一度下探至1.70%附近，创年内阶段性低点。资金面二季度呈现"前松后紧"格局。4月资金宽松带动利率下行；6月资金面边际收紧，DR007回升至1.45%上方并向政策利率收敛，季末资金扰动放大了短期波动。货币政策延续"适度宽松"基调，操作上以结构性工具为主，二季度内未有降息降准。利率债曲线方面，二季度各期限国债收益率普遍下行，曲线呈牛陡特征。10年期国债收益率由3月末的1.82%降至6月末的1.73%，累计下行约9BP。二季度内需疲软叠加资金面宽松带动长端利率快速下行，短端利率受资金面季末收紧的影响下行空间有限，期限利差在季末有所收窄。信用利差方面，二季度信用债收益率维持下行态势，信用利差普遍收窄，尤其低等级品种收窄幅度相对更大。中短期票据、企业债、城投债信用利差整体压缩。当前多数品种信用利差已处于历史低位，评级利差与期限利差同处低位，"资产荒"格局延续。报告期内，本基金通过金融债的配置来获取稳定的票息回报；利率债方面，本基金通过长久期利率债进行投资交易。

2026年二季度，在经济弱修复、资金面整体宽松的背景下，债券市场偏强运行，国债收益率中枢下移，收益率曲线整体呈牛陡走势，信用利差普遍继续收窄。宏观基本面方面，经济延续弱修复态势。一季度GDP同比增长5.0%，二季度经济景气度边际改善但结构性特征依然显著。6月制造业PMI回升至50.3%，重回扩张区间。通胀维持低位，5月CPI同比保持在1.2%，需求端仍偏弱。工业品价格在"反内卷"及国际油价上涨推动下有所抬升。整体看，内需偏弱为债市走强提供了根本支撑，5月10年期国债一度下探至1.70%附近，创年内阶段低点。资金面二季度呈现"前松后紧"格局。4月资金宽松带动利率下行；6月资金面边际收紧，DR007回升至1.45%上方并向政策利率收敛，季末资金扰动放大了短期波动。货币政策延续"适度宽松"基调，操作上以结构性工具为主，二季度内未有降息降准。利率债曲线方面，二季度各期限国债收益率普遍下行，曲线呈牛陡特征。10年期国债收益率由3月末的1.82%降至6月末的1.73%，累计下行约9BP。二季度内需疲软叠加资金面宽松带动长端利率快速下行，短端利率受资金面季末收紧的影响下行空间有限，期限利差在季末有所收窄。信用利差方面，二季度信用债收益率维持下行态势，信用利差普遍收窄，尤其低等级品种收窄幅度相对更大。中短期票据、企业债、城投债信用利差整体压缩。当前多数品种信用利差已处于历史低位，评级利差与期限利差同处低位，"资产荒"格局延续。报告期内，本基金以短久期高评级信用债以及同业存单为主要配置标的，适度控制组合杠杆率，以获取稳定票息收益为主要的投资目标。

2026年二季度，在经济弱修复、资金面整体宽松的背景下，债券市场偏强运行，国债收益率中枢下移，收益率曲线整体呈牛陡走势，信用利差普遍继续收窄。宏观基本面方面，经济延续弱修复态势。一季度GDP同比增长5.0%，二季度经济景气度边际改善但结构性特征依然显著。6月制造业PMI回升至50.3%，重回扩张区间。通胀维持低位，5月CPI同比保持在1.2%，需求端仍偏弱。工业品价格在"反内卷"及国际油价上涨推动下有所抬升。整体看，内需偏弱为债市走强提供了根本支撑，5月10年期国债一度下探至1.70%附近，创年内阶段性低点。资金面二季度呈现"前松后紧"格局。4月资金宽松带动利率下行；6月资金面边际收紧，DR007回升至1.45%上方并向政策利率收敛，季末资金扰动放大了短期波动。货币政策延续"适度宽松"基调，操作上以结构性工具为主，二季度内未有降息降准。二季度内，存单利率呈现"先下后上"走势。4月至5月底，在资金面宽松、配置需求旺盛的推动下，各期限AAA级同业存单收益率整体下行，逐步回落至阶段低点，其中1年期AAA级存单低点突破1.45%；进入6月后，受季末跨季、流动性指标考核等阶段性因素叠加影响，银行加大存单发行力度，各期限收益率明显上行。本报告期内，本基金主要投资于指数成份券和备选券。根据市场利率走势、流动性判断和负债端变化情况对各类资产配置予以动态调整。在控制组合流动性风险的前提下，争取稳定的投资回报。

2026年二季度，在经济弱修复、资金面整体宽松的背景下，债券市场偏强运行，国债收益率中枢下移，收益率曲线整体呈牛陡走势，信用利差普遍继续收窄。宏观基本面方面，经济延续弱修复态势。一季度GDP同比增长5.0%，二季度经济景气度边际改善但结构性特征依然显著。6月制造业PMI回升至50.3%，重回扩张区间。通胀维持低位，5月CPI同比保持在1.2%，需求端仍偏弱。工业品价格在"反内卷"及国际油价上涨推动下有所抬升。整体看，内需偏弱为债市走强提供了根本支撑，5月10年期国债一度下探至1.70%附近，创年内阶段性低点。资金面二季度呈现"前松后紧"格局。4月资金宽松带动利率下行；6月资金面边际收紧，DR007回升至1.45%上方并向政策利率收敛，季末资金扰动放大了短期波动。货币政策延续"适度宽松"基调，操作上以结构性工具为主，二季度内未有降息降准。利率债曲线方面，二季度各期限国债收益率普遍下行，曲线呈牛陡特征。10年期国债收益率由3月末的1.82%降至6月末的1.73%，累计下行约9BP。二季度内需疲软叠加资金面宽松带动长端利率快速下行，短端利率受资金面季末收紧的影响下行空间有限，期限利差在季末有所收窄。报告期内，本基金通过配置中短期利率债获取相对稳定的票息收入及曲线走陡的资本利得，同时通过长端及超长端利率债投资交易增厚组合收益。

国内宏观基本面一季度开局呈现"生产旺、出口强、投资升、消费稳"的特征。流动性方面，资金面整体保持平稳偏松状态，DR007和R007处于相对低位。央行在一季度货币政策委员会例会中强调"继续实施适度宽松的货币政策"，但提出需"灵活高效"运用降准降息工具，同时关注长期收益率变化，显示政策更加注重精准性与结构性。一季度债券市场呈现出"利率债震荡偏弱、信用债相对走强"的分化格局，宏观基本面温和修复与外部地缘冲突共振，叠加资金面平稳偏松与政策组合发力，共同塑造了债市结构性行情。从收益率走势看，利率债呈现"N"型波动，10年期国债收益率在1.77%-1.90%区间震荡，信用债收益率整体下行，信用利差被动收窄，形成"利率弱、信用强"的特征。利率债市场方面，春节前表现为"急跌缓修复"的特征，股债跷跷板效应较为明显；春节后债市逆风因素逐步累积，叠加地缘因素扰动不断，通胀抬升预期不断升温，使得长债、超长债表现较为一般，收益率震荡上行。信用债市场方面，一季度整体表现相对强势，尤其是短端品种，呈现"逆势走强"态势。总体而言，2026年一季度债券市场在多重因素影响下呈现结构性行情，利率债受基本面修复、地缘冲突、通胀预期等多重压制，信用债则受益于配置需求回暖、政策支持及信用风险缓释而表现强势。报告期内，本基金通过配置2-7年左右利率债获取相对稳定的票息收入的同时，通过长端及超长端利率债投资交易增厚组合收益。

国内宏观基本面一季度开局呈现"生产旺、出口强、投资升、消费稳"的特征。流动性方面，资金面整体保持平稳偏松状态，DR007和R007处于相对低位。央行在一季度货币政策委员会例会中强调"继续实施适度宽松的货币政策"，但提出需"灵活高效"运用降准降息工具，同时关注长期收益率变化，显示政策更加注重精准性与结构性。一季度债券市场呈现出"利率债震荡偏弱、信用债相对走强"的分化格局，宏观基本面温和修复与外部地缘冲突共振，叠加资金面平稳偏松与政策组合发力，共同塑造了债市结构性行情。从收益率走势看，利率债呈现"N"型波动，10年期国债收益率在1.77%-1.90%区间震荡，信用债收益率整体下行，信用利差被动收窄，形成"利率弱、信用强"的特征。利率债市场方面，春节前表现为"急跌缓修复"的特征，股债跷跷板效应较为明显；春节后债市逆风因素逐步累积，叠加地缘因素扰动不断，通胀抬升预期不断升温，使得长债、超长债表现较为一般，收益率震荡上行。信用债市场方面，一季度整体表现相对强势，尤其是短端品种，呈现"逆势走强"态势。总体而言，2026年一季度债券市场在多重因素影响下呈现结构性行情，利率债受基本面修复、地缘冲突、通胀预期等多重压制，信用债则受益于配置需求回暖、政策支持及信用风险缓释而表现强势。报告期内，本基金通过金融债的配置来获取稳定的票息回报；利率债方面，本基金通过长久期利率债进行投资交易。

国内宏观基本面一季度开局呈现"生产旺、出口强、投资升、消费稳"的特征。流动性方面，资金面整体保持平稳偏松状态，DR007和R007处于相对低位。央行在一季度货币政策委员会例会中强调"继续实施适度宽松的货币政策"，但提出需"灵活高效"运用降准降息工具，同时关注长期收益率变化，显示政策更加注重精准性与结构性。一季度债券市场呈现出"利率债震荡偏弱、信用债相对走强"的分化格局，宏观基本面温和修复与外部地缘冲突共振，叠加资金面平稳偏松与政策组合发力，共同塑造了债市结构性行情。从收益率走势看，利率债呈现"N"型波动，10年期国债收益率在1.77%-1.90%区间震荡，信用债收益率整体下行，信用利差被动收窄，形成"利率弱、信用强"的特征。利率债市场方面，春节前表现为"急跌缓修复"的特征，股债跷跷板效应较为明显；春节后债市逆风因素逐步累积，叠加地缘因素扰动不断，通胀抬升预期不断升温，使得长债、超长债表现较为一般，收益率震荡上行。信用债市场方面，一季度整体表现相对强势，尤其是短端品种，呈现"逆势走强"态势。总体而言，2026年一季度债券市场在多重因素影响下呈现结构性行情，利率债受基本面修复、地缘冲突、通胀预期等多重压制，信用债则受益于配置需求回暖、政策支持及信用风险缓释而表现强势。报告期内，本基金适度拉长组合久期，以中短久期信用债为主要配置标的以获取稳定票息收入，同时通过中等久期利率债交易增厚组合收益。

国内宏观基本面一季度开局呈现"生产旺、出口强、投资升、消费稳"的特征。流动性方面，资金面整体保持平稳偏松状态，DR007和R007处于相对低位。央行在一季度货币政策委员会例会中强调"继续实施适度宽松的货币政策"，但提出需"灵活高效"运用降准降息工具，同时关注长期收益率变化，显示政策更加注重精准性与结构性。一季度债券市场呈现出"利率债震荡偏弱、信用债相对走强"的分化格局，宏观基本面温和修复与外部地缘冲突共振，叠加资金面平稳偏松与政策组合发力，共同塑造了债市结构性行情。从收益率走势看，利率债呈现"N"型波动，10年期国债收益率在1.77%-1.90%区间震荡，信用债收益率整体下行，信用利差被动收窄，形成"利率弱、信用强"的特征。利率债市场方面，春节前表现为"急跌缓修复"的特征，股债跷跷板效应较为明显；春节后债市逆风因素逐步累积，叠加地缘因素扰动不断，通胀抬升预期不断升温，使得长债、超长债表现较为一般，收益率震荡上行。信用债市场方面，一季度整体表现相对强势，尤其是短端品种，呈现"逆势走强"态势。总体而言，2026年一季度债券市场在多重因素影响下呈现结构性行情，利率债受基本面修复、地缘冲突、通胀预期等多重压制，信用债则受益于配置需求回暖、政策支持及信用风险缓释而表现强势。报告期内，本基金通过配置2-7年左右利率债获取相对稳定的票息收入的同时，通过长端及超长端利率债投资交易增厚组合收益。

国内宏观基本面一季度开局呈现"生产旺、出口强、投资升、消费稳"的特征。流动性方面，资金面整体保持平稳偏松状态，DR007和R007处于相对低位。央行在一季度货币政策委员会例会中强调"继续实施适度宽松的货币政策"，但提出需"灵活高效"运用降准降息工具，同时关注长期收益率变化，显示政策更加注重精准性与结构性。一季度债券市场呈现出"利率债震荡偏弱、信用债相对走强"的分化格局，宏观基本面温和修复与外部地缘冲突共振，叠加资金面平稳偏松与政策组合发力，共同塑造了债市结构性行情。从收益率走势看，利率债呈现"N"型波动，10年期国债收益率在1.77%-1.90%区间震荡，信用债收益率整体下行，信用利差被动收窄，形成"利率弱、信用强"的特征。利率债市场方面，春节前表现为"急跌缓修复"的特征，股债跷跷板效应较为明显；春节后债市逆风因素逐步累积，叠加地缘因素扰动不断，通胀抬升预期不断升温，使得长债、超长债表现较为一般，收益率震荡上行。信用债市场方面，一季度整体表现相对强势，尤其是短端品种，呈现"逆势走强"态势。总体而言，2026年一季度债券市场在多重因素影响下呈现结构性行情，利率债受基本面修复、地缘冲突、通胀预期等多重压制，信用债则受益于配置需求回暖、政策支持及信用风险缓释而表现强势。报告期内，本基金主要投资于标的指数的成份券和备选成份券，根据市场利率走势、流动性判断和负债端变化情况对各类资产配置比例予以动态调整，在控制组合流动性风险的前提下，争取稳定的投资回报。

国内宏观基本面一季度开局呈现"生产旺、出口强、投资升、消费稳"的特征。流动性方面，资金面整体保持平稳偏松状态，DR007和R007处于相对低位。央行在一季度货币政策委员会例会中强调"继续实施适度宽松的货币政策"，但提出需"灵活高效"运用降准降息工具，同时关注长期收益率变化，显示政策更加注重精准性与结构性。一季度债券市场呈现出"利率债震荡偏弱、信用债相对走强"的分化格局，宏观基本面温和修复与外部地缘冲突共振，叠加资金面平稳偏松与政策组合发力，共同塑造了债市结构性行情。从收益率走势看，利率债呈现"N"型波动，10年期国债收益率在1.77%-1.90%区间震荡，信用债收益率整体下行，信用利差被动收窄，形成"利率弱、信用强"的特征。利率债市场方面，春节前表现为"急跌缓修复"的特征，股债跷跷板效应较为明显；春节后债市逆风因素逐步累积，叠加地缘因素扰动不断，通胀抬升预期不断升温，使得长债、超长债表现较为一般，收益率震荡上行。信用债市场方面，一季度整体表现相对强势，尤其是短端品种，呈现"逆势走强"态势。总体而言，2026年一季度债券市场在多重因素影响下呈现结构性行情，利率债受基本面修复、地缘冲突、通胀预期等多重压制，信用债则受益于配置需求回暖、政策支持及信用风险缓释而表现强势。报告期内，本基金以短久期高评级信用债以及同业存单为主要配置标的，适度控制组合杠杆率，以获取稳定票息收益为主要的投资目标。